公司股价表现 - 11月24日浩洋股份股价上涨5.01%报收41.12元/股 [1] - 当日成交额2105.02万元换手率0.64% [1] - 公司总市值52.01亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备和桁架的研发、生产与销售 [1] - 舞台娱乐灯光设备收入占比90.84%是绝对核心业务 [1] - 其他及配件收入占比5.38%桁架占比1.90%建筑照明灯光设备占比1.89% [1] 基金持仓变动 - 华夏稳健养老一年持有混合(FOF)A三季度减持浩洋股份1800股 [2] - 减持后持有4000股占基金净值比例0.26%位列第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模5657.61万元今年以来收益6.39%成立以来收益26.75% [2] 基金经理信息 - 华夏稳健养老一年持有混合(FOF)A基金经理为李晓易和潘更 [3] - 李晓易累计任职时间6年307天现任管理基金总规模10.6亿元 [3] - 潘更累计任职时间274天现任管理基金总规模8.18亿元 [3]

公司股价表现 - 11月17日股价下跌5.02%，报收41.83元/股 [1] - 当日成交金额为3782.98万元，换手率为1.09% [1] - 公司总市值为52.91亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为广州市浩洋电子股份有限公司，成立于2005年3月17日，于2020年5月20日上市 [1] - 主营业务为舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备和桁架等产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：舞台娱乐灯光设备占比90.84%，其他及配件占比5.38%，桁架占比1.90%，建筑照明灯光设备占比1.89% [1] 基金持仓情况 - 长信金利趋势混合A（519994）三季度新进公司十大流通股东，持有82.11万股，占流通股比例1.01% [2] - 该基金最新规模为40.3亿元，今年以来收益率为34.63%，近一年收益率为28.87%，成立以来收益率为707.96% [2] - 长信双利优选混合A（519991）三季度持有公司7.11万股，占基金净值比例3.33%，为公司第十大重仓股 [4] - 该基金最新规模为9131.21万元，今年以来收益率为24.64%，近一年收益率为27.73%，成立以来收益率为275.56% [4] 基金经理信息 - 长信金利趋势混合A基金经理为高远，累计任职时间8年321天，现任基金资产总规模60.28亿元，任职期间最佳基金回报218.49% [3] - 长信双利优选混合A基金经理为祝昱丰，累计任职时间8年32天，现任基金资产总规模9165.42万元，任职期间最佳基金回报66.39% [5]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约人民币8.00亿元，同比下降约15.36% [2] - 2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润约人民币1.34亿元，同比下降约48.04% [2] 公司运营与战略 - 公司业务为舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架设备的研发、生产与销售 [2] - 2025年前三季度持续加大研发投入，整合丹麦SGM公司，新总部投入使用以优化产能资源 [2] - 收购丹麦SGM资产，并在丹麦和美国成立子公司，整合利用其技术及产能 [2] - SGM品牌定位建筑艺术照明及演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补，整合进度慢于预期但新品市场反馈积极 [2] - SGM经营状况进一步好转后，可为公司带来新的业绩增长点 [3] - 未来公司将顺应行业趋势，调整产品结构，优化细分领域产品占比，加强研发创新以实现可持续发展 [6] 市场与贸易环境 - 公司受贸易环境变化影响，经营有所承压但整体稳健 [2] - 自第三季度以来订单及出货有所修复，若中美贸易政策稳定，预计市场将继续修复趋势 [4] - 若中美贸易政策中部分影响因子减弱，将降低下游客户采购成本，提升最终客户购买力 [4] - 美国市场贸易环境趋于稳定，产业链共识包括：贸易摩擦成本将转嫁下游；ODM/OBM客户对价格上涨敏感度较低；下游市场对价格变动的接受能力具弹性 [6] 产品与技术 - 尽管前三季度营收下滑，新产品销售收入同比增长，渗透率持续提升 [5] - 公司将持续自主创新研发，加大研发投入，推动新产品发展及提升市场份额 [5] - SGM新推出的产品适用于演艺与建筑两大场景 [3]

股价与交易表现 - 10月21日盘中股价上涨2.03%至41.19元/股，成交额2626.96万元，换手率0.80%，总市值52.10亿元 [1] - 当日主力资金净流入34.35万元，大单买入300.54万元（占比11.44%），卖出266.19万元（占比10.13%） [1] - 公司股价今年以来下跌3.87%，近5个交易日上涨9.11%，近20日下跌3.78%，近60日上涨17.42% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为舞台娱乐灯光设备（占收入90.84%）、其他及配件（5.38%）、桁架（1.90%）和建筑照明灯光设备（1.89%）的研发、生产与销售 [1] - 公司成立于2005年3月17日，于2020年5月20日上市 [1] - 所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备，概念板块包括出海概念、机器视觉、高送转、基金重仓、高派息等 [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日股东户数为1.07万，较上期增加9.03%，人均流通股7620股，较上期减少8.29% [2] - A股上市后累计派现6.54亿元，近三年累计派现5.52亿元 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月实现营业收入5.22亿元，同比减少21.99%，归母净利润7774.90万元，同比减少61.69% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股354.11万股，较上期减少40.47万股 [3] - 景顺长城价值边际灵活配置混合A（008060）为第八大流通股东，持股44.44万股，数量不变 [3] - 景顺长城能源基建混合A（260112）和中邮战略新兴产业混合A（590008）为新进第九和第十大流通股东，分别持股38.44万股和24.00万股 [3] - 兴全商业模式混合(LOF)A（163415）和兴全新视野定期开放混合型发起式（001511）退出十大流通股东之列 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入人民币5.22亿元 同比下降21.99% [2] - 2025年上半年归母净利润人民币0.78亿元 同比下降61.69% [2] 业务结构 - 境外销售占比94% 境内销售占比6% [4] - 采用ODM+OBM双轮驱动发展模式 [4] - 美国市场受贸易环境影响明显 近期逐步回暖 [4][7] 战略布局 - 收购丹麦SGM公司资产 在丹麦和美国成立子公司 [2] - SGM品牌定位建筑艺术照明及演艺灯光 与雅顿品牌形成互补 [2] - SGM新品市场反馈积极 预计成为新业绩增长点 [2][3] 研发与产品 - 新产品渗透率持续提升 上半年销售收入同比增长 [5] - 持续加大研发投入 推动新产品发展和市场份额提升 [5][6] - 通过有竞争力的产品提升市场份额和整体竞争力 [6] 市场展望 - 海外演艺活动未来两年将保持稳步增长 市场景气度较好 [6] - 贸易政策趋于稳定 美国市场逐步修复 [6][7] - 积极调整产品结构 优化细分领域占比 应对市场挑战 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价54.88元人民币[1][7] 财务表现 - 25H1收入5.22亿元 同比-21.99% 归母净利0.78亿元 同比-61.69%[1] - Q2收入2.32亿元 同比/环比-34.44%/-20.03% 归母净利0.24亿元 同比/环比-76.08%/-54.02%[1] - 25H1毛利率50.55% 同比-1.30pp 净利率15.07% 同比-15.52pp[2] - Q2毛利率51.97% 同比/环比+0.84pp/+2.56pp 净利率10.64% 同比/环比-18.51pp/-7.98pp[2] - 期间费用率31.64% 同比+15.40pp 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.82%/11.23%/8.23%/-0.63%[2] 盈利预测 - 下调25-26年归母净利润预测-41%/-34%至2.48/3.06亿元 预计27年归母净利3.77亿元[5] - 预计25-27年收入分别为10.65/12.28/14.70亿元 增速-12.09%/15.22%/19.78%[11] - 预计25-27年EPS分别为1.96/2.42/2.98元[11] - 给予25年28倍PE估值 基于可比公司Wind一致预期PE为28倍[5][13] 业务发展 - 收购丹麦SGM公司资产后在丹麦和美国成立子公司 整合利用其技术及产能[3] - SGM品牌定位于建筑演艺灯光 与雅顿品牌形成差异化互补 已开始销售新品[3] - 25H1新增授权专利61项 含境内外发明专利14项[4] - 新技术包括灯具多环境自适应 无级旋转锁紧 出光透镜自动防护等已成功转化应用[4] - 新产品销售收入实现同比增长[4] 行业前景 - Live Nation报告指出未来两年海外演艺活动将保持稳步增长[3] - 欧洲 亚洲 中东市场景气度较好 美国市场将呈修复态势[3] - 公司从代工走向OBM自有品牌有望推动估值提升[5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.22亿元人民币，同比下降21.99% [2] - 归属于母公司所有者的净利润0.78亿元人民币，同比下降61.69% [2] 业务运营 - 公司主营业务为舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备及桁架设备的研发、生产与销售 [2] - 持续加大研发投入并整合丹麦SGM公司资产 [2] - 新总部投入使用，产能资源得到优化整合 [2] 区域市场表现 - 欧洲需求保持积极态势 [4] - 亚洲演艺活动稳步增长带动设备需求 [4] - 中东地区呈现回暖趋势 [4] - 美国市场受关税影响出现下滑 [4] 产品与技术发展 - 新产品渗透率持续提升，上半年销售收入实现同比增长 [5] - SGM品牌定位建筑演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补 [2] - SGM新品市场反馈积极，预计将成为新业绩增长点 [2][3] 行业展望 - Live Nation报告显示海外演艺活动未来两年将保持稳步增长 [6] - 贸易政策趋于稳定后美国市场有望逐步修复 [6] - 行业发展趋势未发生实质性恶化 [8] 发展战略 - 通过产品结构优化和细分领域调整应对市场挑战 [8] - 加强研发创新与服务提升以增强竞争力 [6][8] - 利用SGM品牌潜力释放减弱国际贸易摩擦影响 [8]

公司财务表现 - 2024年实现营收12.1亿元同比下滑7.1% 归母净利润3.0亿元同比下降17.6% 经营活动现金流2.7亿元同比下降31% [1] - 2024年销售毛利率50.4%同比提升0.4个百分点 销售净利率25.2%同比下降3.1个百分点 [1] - 2024年第四季度营收2.7亿元同比下降9.6% 归母净利润0.4亿元同比下降22.2% 毛利率45.5%同比下降1.2个百分点 [1] - 2025年第一季度营收2.9亿元同比下降8.0%环比增长9.1% 归母净利润0.5亿元同比下降47%环比增长22.9% 毛利率49.4%环比提升3.9个百分点 [1] 收入结构分析 - 舞台娱乐灯光设备营收同比下降10.6% 减少1.3亿元 [1] - 外销收入同比下降0.76亿元 内销收入同比下降0.17亿元 [1] - 海外销售收入10.8亿元占比88.8% 国内销售收入1.4亿元占比11.2% [1] - 海外毛利率52.9% 较国内毛利率高出22.4个百分点 [1] - OBM产品营收8.4亿元占比69.5% 毛利率51.3%同比下降0.5个百分点 [2] - ODM营收3.0亿元占比24.6% 毛利率50.4%同比上升3.7个百分点 [2] 市场环境与行业格局 - 2024年国内5000人以上大型演唱会同比增加49.90% 万人以上演唱会同比增加84.37% [3] - 小剧场脱口秀演出场次上升53% 票房上升48% 大中型旅游演艺项目数量同比增长16% [3] - 全球舞台灯市场2022年销售额45亿元 预计2029年达58亿元 2023-2029年复合增长率3.6% [4] - 欧美企业在演艺灯光设备行业具备技术和品牌先发优势 中国市场集中度较低 [4] 战略布局与市场拓展 - 收购丹麦SGM公司资产 在丹麦和美国成立全资子公司 [6] - 参加巴塞罗那ISE、法兰克福PROLIGHT+SOUND、伦敦PLASA、拉斯维加斯LDI、日本INTERBEE等国际展会 [6] - 国内参加广州PROLIGHT+SOUND、GET SHOW、LIGHT+BUILDING等展会 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 浩洋股份短期业绩承压，有望通过持续开拓国内外市场逐步打开成长空间 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收12.1亿元，同比-7.1%；归母净利润3.0亿元，同比-17.6%；经营活动现金流2.7亿元，同比-31%；销售毛利率50.4%，同比+0.4pct，销售净利率25.2%，同比-3.1pct [1] - 2024Q4公司实现营收2.7亿元，同比-9.6%；归母净利润0.4亿元，同比-22.2%；销售毛利率45.5%，同比-1.2pct [1] - 2025Q1公司实现营收2.9亿元，同比-8.0%，环比+9.1%；归母净利润0.5亿元，同比-47%，环比+22.9%；销售毛利率49.4%，环比+3.9pct [2] 公司销售模式及市场结构 - 2024年公司国内销售收入1.4亿元，占营收比重11.2%；海外销售收入10.8亿元，占营收比重88.8%；海外毛利率达52.9%，较国内高22.4pct [3] - 2024年公司OBM产品营收8.4亿元，占营收比重69.5%，毛利率51.3%，同比-0.5pct；ODM营收3.0亿元，占营收比重24.6%，毛利率50.4%，同比+3.7pct [3] - 公司内销和外销收入均含ODM和OBM收入，国内OBM产品主要客户为电视台等终端用户和解决方案提供商，海外ODM产品直销，海外OBM产品以经销为主、直销为辅，销售对象为全球经销商 [3] 国内演艺市场情况 - 2024年国内5000人以上大型演出中，演唱会场次与2023年同比+49.90%，万人以上演唱会场次同比+84.37% [4] - 2024年小剧场和新空间演出中，脱口秀演出场次和票房上升幅度最大，分别上升53%和48%；大中型旅游演艺项目数量同比+16% [4][6] 演艺灯光设备行业情况 - 演艺灯光设备制造业竞争激烈，市场集中度较低 [6] - 2022年全球舞台灯市场销售额达45亿元，预计2029年达58亿元，2023 - 2029年复合增长率为3.6% [6] - 欧美演艺灯光设备制造业有技术和品牌先发优势，我国虽有进步但与世界先进水平仍有差距 [6] 公司市场开拓情况 - 2024年公司收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国分别成立全资子公司，完善海外组织管理体系，强化国际销售渠道建设 [6] - 2024年国外市场主动参加有影响力展会，国内市场采取稳中求进策略参加相关展会 [6] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1212|1225|1376|1618| |增长率(%)|-7|1|12|18| |归母净利润（百万元）|302|284|315|361| |增长率(%)|-18|-6|11|14| |摊薄每股收益（元）|2.39|2.25|2.49|2.85| |ROE(%)|12|11|12|13| |P/E|18.51|14.55|13.11|11.46| |P/B|2.31|1.61|1.53|1.44| |P/S|4.61|3.37|3.00|2.55| |EV/EBITDA|14.07|8.95|7.78|6.95|[7][9]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入约12.12亿元，同比下降约7.12% [1] - 2024年归属于母公司所有者的净利润约3.02亿元，同比下降约17.61% [1] - 2025年一季度实现总营收3.00亿元，同比下降约8.04% [1] - 2025年一季度归属于母公司所有者的净利润约0.53亿元，同比下降约47.04% [1] 海外市场与关税应对 - 公司与美国客户充分沟通，认为若关税恢复到合理水平，可通过调整价格等方式降低影响 [2] - 2024年收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立子公司，整合技术及产能支援美国市场 [2] - 考察在境外其他地区扩充产能的可能性 [2] 盈利增长驱动因素 - 加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能 [2] - 开拓企业客户资源，通过新技术研发与应用带动不同场景演艺灯光设备增长 [2] - 预计未来几年研发费用整体增长，但增长率较2024年趋缓 [2] 区域需求展望 - 2025年至今欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求稳步增长 [2] - 中东地区保持回暖趋势，除美国受关税影响外，其他区域需求呈上升趋势 [2] 研发与新产品 - 公司有多个创新产品项目在研，将在定期报告披露相关信息 [2] - 重视自主创新研发，持续加大研发投入，期望通过推出新产品保持或提高毛利率与经营质量 [2]