报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 浩洋股份短期业绩承压，有望通过持续开拓国内外市场逐步打开成长空间 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收12.1亿元，同比-7.1%；归母净利润3.0亿元，同比-17.6%；经营活动现金流2.7亿元，同比-31%；销售毛利率50.4%，同比+0.4pct，销售净利率25.2%，同比-3.1pct [1] - 2024Q4公司实现营收2.7亿元，同比-9.6%；归母净利润0.4亿元，同比-22.2%；销售毛利率45.5%，同比-1.2pct [1] - 2025Q1公司实现营收2.9亿元，同比-8.0%，环比+9.1%；归母净利润0.5亿元，同比-47%，环比+22.9%；销售毛利率49.4%，环比+3.9pct [2] 公司销售模式及市场结构 - 2024年公司国内销售收入1.4亿元，占营收比重11.2%；海外销售收入10.8亿元，占营收比重88.8%；海外毛利率达52.9%，较国内高22.4pct [3] - 2024年公司OBM产品营收8.4亿元，占营收比重69.5%，毛利率51.3%，同比-0.5pct；ODM营收3.0亿元，占营收比重24.6%，毛利率50.4%，同比+3.7pct [3] - 公司内销和外销收入均含ODM和OBM收入，国内OBM产品主要客户为电视台等终端用户和解决方案提供商，海外ODM产品直销，海外OBM产品以经销为主、直销为辅，销售对象为全球经销商 [3] 国内演艺市场情况 - 2024年国内5000人以上大型演出中，演唱会场次与2023年同比+49.90%，万人以上演唱会场次同比+84.37% [4] - 2024年小剧场和新空间演出中，脱口秀演出场次和票房上升幅度最大，分别上升53%和48%；大中型旅游演艺项目数量同比+16% [4][6] 演艺灯光设备行业情况 - 演艺灯光设备制造业竞争激烈，市场集中度较低 [6] - 2022年全球舞台灯市场销售额达45亿元，预计2029年达58亿元，2023 - 2029年复合增长率为3.6% [6] - 欧美演艺灯光设备制造业有技术和品牌先发优势，我国虽有进步但与世界先进水平仍有差距 [6] 公司市场开拓情况 - 2024年公司收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国分别成立全资子公司，完善海外组织管理体系，强化国际销售渠道建设 [6] - 2024年国外市场主动参加有影响力展会，国内市场采取稳中求进策略参加相关展会 [6] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1212|1225|1376|1618| |增长率(%)|-7|1|12|18| |归母净利润（百万元）|302|284|315|361| |增长率(%)|-18|-6|11|14| |摊薄每股收益（元）|2.39|2.25|2.49|2.85| |ROE(%)|12|11|12|13| |P/E|18.51|14.55|13.11|11.46| |P/B|2.31|1.61|1.53|1.44| |P/S|4.61|3.37|3.00|2.55| |EV/EBITDA|14.07|8.95|7.78|6.95|[7][9]

在问答环节，机构关注的问题集中在海外市场、关税应对、盈利增长驱动等方面： 1.海外演艺活动及美 国市场展望：公司与美国客户充分沟通，认为若关税恢复到相对合理水平，有望通过调整价格等方式降 低关税影响，维持市场需求信心。 2.关税政策应对措施：2024年公司收购丹麦SGM公司资产，在丹麦 和美国成立子公司，整合利用其技术及产能支援美国市场，并考察在境外其他地区扩充产能的可能性。 3.未来盈利增长驱动因素：公司将加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能，开拓企业客户资 源，通过新技术研发与应用带动不同场景演艺灯光设备增长，提升整体竞争力。 4.各区域需求展望： 2025年至今，欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求稳步增长，中东地区保持回暖趋势，除美国受 关税影响外，其他区域需求呈上升趋势。 5.在研新产品情况：公司有多个创新产品项目在研，将在定期 报告披露相关信息，提醒投资者注意新产品研发推进的不确定性风险。 6.研发投入规划：公司重视自主 创新研发，未来将持续加大研发投入，预计未来几年研发费用整体增长，但增长率较2024年趋缓，期望 通过推出新产品保持或提高毛利率与经营质量。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 ...

公司概况 - 公司是集舞台娱乐灯光、建筑照明、桁架设备等产品研产销为一体的高新技术企业 [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入约12.12亿元，同比下降约7.12%；净利润约3.02亿元，同比下降约17.61% [2] - 2025年一季度总营收3.00亿元，同比下降约8.04%；净利润约0.53亿元，同比下降约47.04% [2] 市场与关税相关 - 未来两年海外演艺活动将保持稳步增长，市场景气度较高；美国关税政策不确定，若关税修复到合理水平，公司预计可调整价格降低影响，维持市场需求信心 [3] - 2024年收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立子公司，利用其产能支援美国市场，也在境外其他地区考察扩充产能可能性 [4] 盈利增长驱动因素 - 加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能；紧跟行业趋势，开拓企业客户资源；通过新技术研发应用带动演艺灯光设备增长，扩张公司规模，提升竞争力 [5] 区域需求展望 - 2025年至今，欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求增长，中东地区回暖，除美国受关税影响外，其他区域需求呈向上趋势 [6] 研发相关 - 有多个创新产品项目在研，将在定期报告披露信息，研发推进存在不确定因素 [7] - 未来持续加大研发投入，预计未来几年研发费用整体增长但增长率较2024年趋缓，期望保持或提高毛利率与经营质量 [8] 对外投资项目 - 本次对外投资丰富完善演艺设备产业链布局，提升市场竞争力和客户服务能力，优化资产结构均衡性，增强产业协同效应，符合发展战略，利于提升管理效能和资源整合能力 [9]