投资评级 - 维持"买入"评级 目标价54.88元人民币[1][7] 财务表现 - 25H1收入5.22亿元 同比-21.99% 归母净利0.78亿元 同比-61.69%[1] - Q2收入2.32亿元 同比/环比-34.44%/-20.03% 归母净利0.24亿元 同比/环比-76.08%/-54.02%[1] - 25H1毛利率50.55% 同比-1.30pp 净利率15.07% 同比-15.52pp[2] - Q2毛利率51.97% 同比/环比+0.84pp/+2.56pp 净利率10.64% 同比/环比-18.51pp/-7.98pp[2] - 期间费用率31.64% 同比+15.40pp 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.82%/11.23%/8.23%/-0.63%[2] 盈利预测 - 下调25-26年归母净利润预测-41%/-34%至2.48/3.06亿元 预计27年归母净利3.77亿元[5] - 预计25-27年收入分别为10.65/12.28/14.70亿元 增速-12.09%/15.22%/19.78%[11] - 预计25-27年EPS分别为1.96/2.42/2.98元[11] - 给予25年28倍PE估值 基于可比公司Wind一致预期PE为28倍[5][13] 业务发展 - 收购丹麦SGM公司资产后在丹麦和美国成立子公司 整合利用其技术及产能[3] - SGM品牌定位于建筑演艺灯光 与雅顿品牌形成差异化互补 已开始销售新品[3] - 25H1新增授权专利61项 含境内外发明专利14项[4] - 新技术包括灯具多环境自适应 无级旋转锁紧 出光透镜自动防护等已成功转化应用[4] - 新产品销售收入实现同比增长[4] 行业前景 - Live Nation报告指出未来两年海外演艺活动将保持稳步增长[3] - 欧洲 亚洲 中东市场景气度较好 美国市场将呈修复态势[3] - 公司从代工走向OBM自有品牌有望推动估值提升[5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.22亿元人民币，同比下降21.99% [2] - 归属于母公司所有者的净利润0.78亿元人民币，同比下降61.69% [2] 业务运营 - 公司主营业务为舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备及桁架设备的研发、生产与销售 [2] - 持续加大研发投入并整合丹麦SGM公司资产 [2] - 新总部投入使用，产能资源得到优化整合 [2] 区域市场表现 - 欧洲需求保持积极态势 [4] - 亚洲演艺活动稳步增长带动设备需求 [4] - 中东地区呈现回暖趋势 [4] - 美国市场受关税影响出现下滑 [4] 产品与技术发展 - 新产品渗透率持续提升，上半年销售收入实现同比增长 [5] - SGM品牌定位建筑演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补 [2] - SGM新品市场反馈积极，预计将成为新业绩增长点 [2][3] 行业展望 - Live Nation报告显示海外演艺活动未来两年将保持稳步增长 [6] - 贸易政策趋于稳定后美国市场有望逐步修复 [6] - 行业发展趋势未发生实质性恶化 [8] 发展战略 - 通过产品结构优化和细分领域调整应对市场挑战 [8] - 加强研发创新与服务提升以增强竞争力 [6][8] - 利用SGM品牌潜力释放减弱国际贸易摩擦影响 [8]

公司财务表现 - 2024年实现营收12.1亿元同比下滑7.1% 归母净利润3.0亿元同比下降17.6% 经营活动现金流2.7亿元同比下降31% [1] - 2024年销售毛利率50.4%同比提升0.4个百分点 销售净利率25.2%同比下降3.1个百分点 [1] - 2024年第四季度营收2.7亿元同比下降9.6% 归母净利润0.4亿元同比下降22.2% 毛利率45.5%同比下降1.2个百分点 [1] - 2025年第一季度营收2.9亿元同比下降8.0%环比增长9.1% 归母净利润0.5亿元同比下降47%环比增长22.9% 毛利率49.4%环比提升3.9个百分点 [1] 收入结构分析 - 舞台娱乐灯光设备营收同比下降10.6% 减少1.3亿元 [1] - 外销收入同比下降0.76亿元 内销收入同比下降0.17亿元 [1] - 海外销售收入10.8亿元占比88.8% 国内销售收入1.4亿元占比11.2% [1] - 海外毛利率52.9% 较国内毛利率高出22.4个百分点 [1] - OBM产品营收8.4亿元占比69.5% 毛利率51.3%同比下降0.5个百分点 [2] - ODM营收3.0亿元占比24.6% 毛利率50.4%同比上升3.7个百分点 [2] 市场环境与行业格局 - 2024年国内5000人以上大型演唱会同比增加49.90% 万人以上演唱会同比增加84.37% [3] - 小剧场脱口秀演出场次上升53% 票房上升48% 大中型旅游演艺项目数量同比增长16% [3] - 全球舞台灯市场2022年销售额45亿元 预计2029年达58亿元 2023-2029年复合增长率3.6% [4] - 欧美企业在演艺灯光设备行业具备技术和品牌先发优势 中国市场集中度较低 [4] 战略布局与市场拓展 - 收购丹麦SGM公司资产 在丹麦和美国成立全资子公司 [6] - 参加巴塞罗那ISE、法兰克福PROLIGHT+SOUND、伦敦PLASA、拉斯维加斯LDI、日本INTERBEE等国际展会 [6] - 国内参加广州PROLIGHT+SOUND、GET SHOW、LIGHT+BUILDING等展会 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 浩洋股份短期业绩承压，有望通过持续开拓国内外市场逐步打开成长空间 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收12.1亿元，同比-7.1%；归母净利润3.0亿元，同比-17.6%；经营活动现金流2.7亿元，同比-31%；销售毛利率50.4%，同比+0.4pct，销售净利率25.2%，同比-3.1pct [1] - 2024Q4公司实现营收2.7亿元，同比-9.6%；归母净利润0.4亿元，同比-22.2%；销售毛利率45.5%，同比-1.2pct [1] - 2025Q1公司实现营收2.9亿元，同比-8.0%，环比+9.1%；归母净利润0.5亿元，同比-47%，环比+22.9%；销售毛利率49.4%，环比+3.9pct [2] 公司销售模式及市场结构 - 2024年公司国内销售收入1.4亿元，占营收比重11.2%；海外销售收入10.8亿元，占营收比重88.8%；海外毛利率达52.9%，较国内高22.4pct [3] - 2024年公司OBM产品营收8.4亿元，占营收比重69.5%，毛利率51.3%，同比-0.5pct；ODM营收3.0亿元，占营收比重24.6%，毛利率50.4%，同比+3.7pct [3] - 公司内销和外销收入均含ODM和OBM收入，国内OBM产品主要客户为电视台等终端用户和解决方案提供商，海外ODM产品直销，海外OBM产品以经销为主、直销为辅，销售对象为全球经销商 [3] 国内演艺市场情况 - 2024年国内5000人以上大型演出中，演唱会场次与2023年同比+49.90%，万人以上演唱会场次同比+84.37% [4] - 2024年小剧场和新空间演出中，脱口秀演出场次和票房上升幅度最大，分别上升53%和48%；大中型旅游演艺项目数量同比+16% [4][6] 演艺灯光设备行业情况 - 演艺灯光设备制造业竞争激烈，市场集中度较低 [6] - 2022年全球舞台灯市场销售额达45亿元，预计2029年达58亿元，2023 - 2029年复合增长率为3.6% [6] - 欧美演艺灯光设备制造业有技术和品牌先发优势，我国虽有进步但与世界先进水平仍有差距 [6] 公司市场开拓情况 - 2024年公司收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国分别成立全资子公司，完善海外组织管理体系，强化国际销售渠道建设 [6] - 2024年国外市场主动参加有影响力展会，国内市场采取稳中求进策略参加相关展会 [6] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1212|1225|1376|1618| |增长率(%)|-7|1|12|18| |归母净利润（百万元）|302|284|315|361| |增长率(%)|-18|-6|11|14| |摊薄每股收益（元）|2.39|2.25|2.49|2.85| |ROE(%)|12|11|12|13| |P/E|18.51|14.55|13.11|11.46| |P/B|2.31|1.61|1.53|1.44| |P/S|4.61|3.37|3.00|2.55| |EV/EBITDA|14.07|8.95|7.78|6.95|[7][9]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入约12.12亿元，同比下降约7.12% [1] - 2024年归属于母公司所有者的净利润约3.02亿元，同比下降约17.61% [1] - 2025年一季度实现总营收3.00亿元，同比下降约8.04% [1] - 2025年一季度归属于母公司所有者的净利润约0.53亿元，同比下降约47.04% [1] 海外市场与关税应对 - 公司与美国客户充分沟通，认为若关税恢复到合理水平，可通过调整价格等方式降低影响 [2] - 2024年收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立子公司，整合技术及产能支援美国市场 [2] - 考察在境外其他地区扩充产能的可能性 [2] 盈利增长驱动因素 - 加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能 [2] - 开拓企业客户资源，通过新技术研发与应用带动不同场景演艺灯光设备增长 [2] - 预计未来几年研发费用整体增长，但增长率较2024年趋缓 [2] 区域需求展望 - 2025年至今欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求稳步增长 [2] - 中东地区保持回暖趋势，除美国受关税影响外，其他区域需求呈上升趋势 [2] 研发与新产品 - 公司有多个创新产品项目在研，将在定期报告披露相关信息 [2] - 重视自主创新研发，持续加大研发投入，期望通过推出新产品保持或提高毛利率与经营质量 [2]

公司概况 - 公司是集舞台娱乐灯光、建筑照明、桁架设备等产品研产销为一体的高新技术企业 [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入约12.12亿元，同比下降约7.12%；净利润约3.02亿元，同比下降约17.61% [2] - 2025年一季度总营收3.00亿元，同比下降约8.04%；净利润约0.53亿元，同比下降约47.04% [2] 市场与关税相关 - 未来两年海外演艺活动将保持稳步增长，市场景气度较高；美国关税政策不确定，若关税修复到合理水平，公司预计可调整价格降低影响，维持市场需求信心 [3] - 2024年收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立子公司，利用其产能支援美国市场，也在境外其他地区考察扩充产能可能性 [4] 盈利增长驱动因素 - 加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能；紧跟行业趋势，开拓企业客户资源；通过新技术研发应用带动演艺灯光设备增长，扩张公司规模，提升竞争力 [5] 区域需求展望 - 2025年至今，欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求增长，中东地区回暖，除美国受关税影响外，其他区域需求呈向上趋势 [6] 研发相关 - 有多个创新产品项目在研，将在定期报告披露信息，研发推进存在不确定因素 [7] - 未来持续加大研发投入，预计未来几年研发费用整体增长但增长率较2024年趋缓，期望保持或提高毛利率与经营质量 [8] 对外投资项目 - 本次对外投资丰富完善演艺设备产业链布局，提升市场竞争力和客户服务能力，优化资产结构均衡性，增强产业协同效应，符合发展战略，利于提升管理效能和资源整合能力 [9]

财务业绩 - 2024年营业收入12.12亿元 归属于上市公司股东净利润3.02亿元 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利13元(含税) [1] - 毛利率保持在50.37%的高位 同比增长0.75个百分点 [1] 研发创新 - 2024年研发投入金额约8,585.07万元 [2] - 新增授权专利119项 包括境内外发明专利33项 [2] - 高精度光速切割技术 动态湿度平衡技术 超宽带定位技术等核心专利成功转化应用到产品线 [2] - 照明通信LED外延芯片关键技术获广东省科技进步奖二等奖 高性能大功率LED机器视觉演艺灯具技术获广东省光电技术协会科学技术奖一等奖 [3] 品牌与产品 - 拥有TERBLY AYRTON GSARC GOLDENSEA UV WTC等多个国际知名品牌 [1] - 主要产品包括舞台娱乐灯光设备 建筑照明设备 桁架等 [1] - 通过自主品牌与ODM模式相结合 产品进入欧美等高端市场 [1] 产能扩张 - 演艺灯光设备生产基地升级扩建项目预计2026年底投产 二期扩建项目预计2025年底投产 [3] - 项目投产后公司产能将得到进一步释放 [3] 国际化战略 - 2024年重点考察东南亚 北美及欧洲地区 [3] - 收购丹麦SGM公司资产 在丹麦和美国分别成立全资子公司 [3] - 通过参加国外行业展会提升品牌影响力 产品获得业界广泛关注和认可 [3]