报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前油脂进入低波震荡阶段，单边暂时难有趋势行情，但后续马来减产季、产地生柴政策、国际贸易政策等影响因素或带来新驱动，建议观望或通过买权参与 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油中性偏空、豆油偏空、菜油偏多，原因是印马棕榈油产地库存高位、国内买船较少，大豆油厂压榨量增加，菜油压榨进口均有减少 [5] - 需求方面建议观望，产地方面印尼B50积极推进中但存利空扰动，美国生柴RVO未落定或视贸易摩擦结果而定，国内旺季成色偏差，油脂成交量较同期偏低 [5] - 库存方面边际利多，国内油脂总库存有所去化，棕榈油库存在供需两弱下小幅波动，四季度豆油仍有去库预期，菜油受原材料短缺影响库存持续高位去化 [5] - 宏观及政策方面建议观望，中美领导人会面或带来新导向，印尼官方宣布B50处于道路实验中预计明年下半年实行，但有分析师认为明年实施仍存在障碍，美生柴RVO仍存不确定性，中加贸易关系有求和预期，菜油偏空 [5] - 投资观点以观望为主，目前油脂进入低波震荡阶段，单边暂时难有趋势行情，后续或受马来减产季、产地生柴政策、国际贸易政策等因素影响带来新驱动 [5] - 交易策略上，单边建议观望，套利建议远月多油空粕，风险关注原油波动、政策扰动，期权建议做多棕榈油、豆油波动率（领口期权） [5] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差、国内豆油与棕榈油现货价差等内容 [7][9][14] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示了未来8 - 14日东南亚降水预报、未来7日和8 - 14日东南亚气温距平、过去14日东南亚降水及距平、未来7日东南亚降水预报等内容 [17][19][22] - 印尼月度供需部分展示了印尼棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [31][35] - 马来月度供需部分展示了马来棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [36][42] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示了印度进口棕榈油、豆油、葵油数量以及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等内容 [43][47] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示了中国进口棕榈油累计值、国内棕榈油日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据 [49][53] - 天气及美豆产情部分展示了未来15日巴西和美国大豆产区气温、降水分布，美豆优良率、收割进度等内容 [61][63] - 美国及巴西出口情况部分展示了美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等数据 [74][79] - 中国大豆及豆油相关情况部分展示了中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等数据 [89] - 菜籽相关情况部分展示了未来15日加菜籽和欧菜籽产区降水、气温分布，加拿大土壤墒情，产地菜籽出口及国内到港情况，中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等内容 [90][99][102]

文章核心观点 - 先锋旗下追踪欧洲及国际股市的指数基金在2025年表现强劲，主要受益于美国贸易和财政政策变动、美元贬值以及欧洲宽松的货币政策和财政刺激 [1][10][11][12] - 尽管短期表现突出，但从长期历史数据看，欧洲和国际股市表现持续落后于美国股市，且高盛等机构预计未来美国股市将继续跑赢 [4][8][14] - 先锋基金的显著优势在于其远低于行业平均水平的费率，使其成为投资者配置相关市场的低成本工具 [5][9] 先锋FTSE欧洲ETF (VGK) 表现与特征 - 该基金年内涨幅达29%，超越标普500指数15个百分点，但过去五年涨幅为53%，落后标普500指数43个百分点 [4] - 基金跟踪超过1200只欧洲主要市场股票，地域配置偏重英国、法国和德国，行业配置偏重金融、工业和医疗保健 [4] - 前五大持仓为阿斯麦(26%)、SAP(19%)、汇丰(17%)、诺华(16%)和罗氏(16%) [6] - 基金费用率极低，为006%，相当于每投资1万美元年费6美元，远低于同类基金081%的平均水平 [5] 先锋FTSE发达市场ETF (VEA) 表现与特征 - 该基金年内涨幅达28%，超越标普500指数14个百分点，但过去五年涨幅为46%，落后标普500指数50个百分点 [7][8] - 基金跟踪超过3800家发达市场公司，地域配置偏重欧洲和亚太地区，行业配置偏重金融、工业和可选消费 [7] - 前五大持仓为阿斯麦(14%)、三星(1%)、SAP(1%)、汇丰(09%)和诺华(08%) [7] - 基金费用率仅为003%，相当于每投资1万美元年费3美元，远低于同类基金085%的平均水平 [9] 市场表现背后的驱动因素 - 美元价值在上半年下跌约11%，为50多年来最大跌幅，使以美元计价的国际投资受益于汇率波动 [11] - 货币政策出现分化，欧洲央行于2月开始降息，而美联储直到9月才维持利率不变，同时德国宣布了5000亿欧元的基础设施投资计划 [12] - 年初投资者因对美国债务、关税和货币政策的担忧而转向国际股市，预期更低的利率和财政刺激将带来增长 [13] 未来展望与机构观点 - 高盛预计标普500指数未来一年将上涨7%，而欧洲和亚洲基准指数的回报率预计分别为2%和6% [14] - 尽管短期因素已被市场定价，但长期来看，美国股市预计将继续表现优异，建议投资组合中更大比例配置于标普500指数基金或美国个股 [14][15]

业务与营收结构 - 公司暂无向美国出口的产品 [1] - 公司出口业务在总营收中占比微小 [1] 供应链与成本结构 - 公司主要产品原材料均采购自国内 [1] 外部环境与公司应对 - 此次关税调整对公司业务暂无影响 [1] - 公司会密切关注国际贸易政策的变化并积极应对 [1] - 公司致力于确保业务和经营稳定 [1]

公司动态 - 武商集团在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司持续关注国际贸易政策变化 [2]

公司业务概况 - 公司直接对美国出口的业务量占比较低 [1] 公司战略与应对 - 公司将密切关注国际贸易政策变化 [1] - 公司表示会积极应对关税影响 [1]

公司业务影响 - 公司直接对美国出口业务量占比较低 [1] - 公司将会密切关注国际贸易政策变化 [1] - 公司表示将积极应对关税影响 [1]

股价表现 - 截至2025年9月4日收盘 嘉益股份报收63.05元 较前日上涨0.62% [1] - 当日换手率0.9% 成交量1.21万手 成交额7556.72万元 [1] 资金流向 - 9月4日主力资金净流出251.9万元 游资资金净流出254.07万元 [2] - 散户资金净流入505.98万元 [2] 经营业绩影响因素 - 公司经营业绩受到复杂外部环境 国际贸易政策频繁调整 海外生产基地投建布局等多重因素叠加影响 [2] - 公司通过远期结售汇等措施防范汇率波动风险 并统筹多种货币资金安排 [2] 投资者关注重点 - 投资者关注半年报利润下滑是否与越南建厂固定资产摊销或关税影响相关 [2] - 投资者询问二季度收入环比下降是否因客户下单节奏调整 以及关税局势明朗化后三四季度出货改善可能性 [2] - 投资者关切美国降息及人民币汇率变动对公司银行结算资金的影响 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.22亿元人民币，同比下降21.99% [2] - 归属于母公司所有者的净利润0.78亿元人民币，同比下降61.69% [2] 业务运营 - 公司主营业务为舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备及桁架设备的研发、生产与销售 [2] - 持续加大研发投入并整合丹麦SGM公司资产 [2] - 新总部投入使用，产能资源得到优化整合 [2] 区域市场表现 - 欧洲需求保持积极态势 [4] - 亚洲演艺活动稳步增长带动设备需求 [4] - 中东地区呈现回暖趋势 [4] - 美国市场受关税影响出现下滑 [4] 产品与技术发展 - 新产品渗透率持续提升，上半年销售收入实现同比增长 [5] - SGM品牌定位建筑演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补 [2] - SGM新品市场反馈积极，预计将成为新业绩增长点 [2][3] 行业展望 - Live Nation报告显示海外演艺活动未来两年将保持稳步增长 [6] - 贸易政策趋于稳定后美国市场有望逐步修复 [6] - 行业发展趋势未发生实质性恶化 [8] 发展战略 - 通过产品结构优化和细分领域调整应对市场挑战 [8] - 加强研发创新与服务提升以增强竞争力 [6][8] - 利用SGM品牌潜力释放减弱国际贸易摩擦影响 [8]

保荐工作执行情况 - 保荐人中信建投证券及时审阅公司信息披露文件且未出现延迟情况[1] - 公司已建立健全规章制度并有效执行相关制度[1] - 保荐人每月查询一次公司募集资金专户且项目进展与披露一致[1] - 保荐人列席公司股东会、董事会及监事会各1次[1] - 保荐人发表独立意见4次且未发表非同意意见[1] - 保荐人未向交易所报告事项且未发现需关注事项[1] 募投项目进展 - 截至2025年6月30日年产190吨高端医药中间体项目投入进度缓慢[3] - 进度缓慢主因国际贸易政策环境变化及创新药终端市场环境因素变化[3] - 保荐人要求公司做好募投项目论证和信息披露工作[3] 公司治理与承诺履行 - 公司无对外投资、风险投资等异常事项[3] - 公司及股东均履行承诺事项且无未履行情况[3] - 报告期内无其他需说明事项及监管措施记录[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告提供了2025年8月21日国富期货早间看点，涵盖隔夜行情、现货行情、重要基本面信息、宏观要闻、资金流向等内容，涉及马棕油、美豆等期货品种及相关市场供需、天气、政策等情况 各目录总结 隔夜行情 - 马棕油11（BMD）收盘价4529.00，上日涨跌幅 -0.51%，隔夜涨跌幅0.71%；布伦特10（ICE）收盘价67.04，上日涨跌幅1.65%，隔夜涨跌幅1.04%等[1] - 美元指数最新价98.22，涨跌幅 -0.05%；人民币（CNY/USD）最新价7.1384，涨跌幅0.04%等[1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价9820，基差100，基差隔日变化0；华东现货价9720，基差0，基差隔日变化 -20等[2] - 进口大豆巴西CNF升贴水307（美分/蒲式耳），CNF报价495（美元/吨）[2] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州8月25 - 29日气温低于正常水平，降水量大多接近至低于中值[4] - 美国中西部部分地区将迎降雨、气温下降，冷锋过境或缓解干旱地区气候压力[6] 国际供需 - AmSpec称马来西亚8月1 - 20日棕榈油出口量环比增加17.5%；ITS称环比增加13.61%[7] - 马来西亚种植及原产业部表示美市场限制措施对其棕榈油产业影响有限[8] - 印尼计划到2030年将毛棕榈油年产量提高到6000万吨[8] - Pro Farmer称内布拉斯加州大豆结荚数为22年最高[9] - 美国大豆协会敦促特朗普政府重新开放中国市场[9] - USDA出口销售报告前瞻显示美豆等出口销售预计情况[9] - 截至8月13日阿根廷农户大豆销售及出口登记数量情况[10] - 7月欧盟27国 + 英国油菜籽、大豆压榨量及油籽压榨总量情况[10] - 澳大利亚2025/26年度油菜籽作物产量预估情况[10] - 周三波罗的海干散货运价指数下跌[11] 国内供需 - 8月20日豆油、棕榈油总成交环比增加152%；豆粕成交增加，油厂开机率上升[14] - 中国2025年7月棕榈油、大豆、油菜籽进口量环比、同比变化情况[14][15] - 8月20日农产品批发价格指数及猪肉、鸡蛋价格变化情况[15] 宏观要闻 国际要闻 - CME“美联储观察”显示美联储9 - 10月利率调整概率[16] - 美联储7月会议纪要称维持基准利率区间合适[16] - 美国截至8月15日当周MBA抵押贷款申请活动指数等数据[16] - 欧元区7月CPI年率、月率终值[17] - 印尼央行降息25个基点[17] 国内要闻 - 8月20日美元/人民币上调25点[19] - 8月20日中国央行开展逆回购操作实现净投放[19] - 中国央行维持一年期和五年期LPR不变[19] - 2024年及2025年前7个月我国对上合组织其他成员国进出口情况[19] 资金流向 - 2025年8月20日期货市场资金净流入37.05亿元，商品期货资金净流出123.37亿元，股指期货资金净流入160.42亿元[23]