报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 秋乐种业作为国内玉米种业领军者业绩短期承压，玉米种子市场供过于求、竞争激烈致销售数量和单价下滑，2025年一季度业绩下滑，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，看好公司未来小麦种子市场扩张加速和花生种子市场份额持续提升 [3] 相关目录总结 公司基本情况 - 当前股价19.77元，一年最高最低为32.44/5.12元，总市值32.66亿元，流通市值31.76亿元，总股本1.65亿股，流通股本1.61亿股，近3个月换手率561.04% [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收3.91亿元（-26.77%），归母净利润5044万元（-36.49%），毛利率27.86%（-4.23pct），净利率12.89%（-1.98pct）；2025Q1实现营收1919.43万元（-45.25%），归母净利 - 448.45万元 [3] 行业发展情况 - 我国种业行业处于快速发展和战略性布局关键时期，在种质资源保护利用能力、种业创新能力等方面取得进步，2024年中央一号文件强调加快种业振兴，政策重视为企业提供保障 [4] 公司研发与渠道情况 - 2024年研发费用达2160.87亿元，同比增长17.98%，自主培育多个具备显著特性的品种且部分入选相关主导品种或优良品种；积极探索网络宣传销售渠道，包括建立官方自营网店、与网络达人等合作、引导经销商开通网店、品种与订单农业联动 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|534|391|371|427|481| |YOY(%)|22.1|-26.8|-5.1|15.0|12.8| |归母净利润(百万元)|79|50|55|67|77| |YOY(%)|28.7|-36.5|8.8|21.5|16.0| |毛利率(%)|32.1|27.9|28.3|28.8|29.4| |净利率(%)|14.9|12.9|14.8|15.6|16.1| |ROE(%)|14.6|9.0|9.3|10.6|11.4| |EPS(摊薄/元)|0.48|0.31|0.33|0.40|0.47| |P/E(倍)|41.6|65.5|60.2|49.6|42.8| |P/B(倍)|6.1|5.9|5.6|5.2|4.9| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E经营活动现金流124百万元，净利润55百万元等 [8]

郑州机场往来卢森堡的航空货机。 河南日报资料图片 "高质量发展是中国式现代化的必然要求。"连日来，习近平总书记在河南考察时的重要讲话，在我省广大干 部群众中引发热烈反响。大家纷纷表示，要以高度的政治自觉、思想自觉、行动自觉，学习好、领会好、贯 彻好习近平总书记重要讲话精神，坚定信心决心，鼓足昂扬斗志，沿着习近平总书记指引的方向勇毅前行， 以高质量发展的确定性应对各种不确定性，以更加奋发有为的精神状态迈步新征程、建功新时代。 "空陆数海"高效协同扩大高水平对外开放 作为不沿边、不靠海的内陆省份，开放是河南经济发展动力的重要源泉。 "聆听了习近平总书记的重要讲话，我们深受鼓舞、干劲倍增。"省商务厅党组书记、厅长王振利说，全省商 务系统将牢记习近平总书记"坚定不移扩大高水平对外开放"的殷殷嘱托，以高水平开放促进深层次改革、推 动高质量发展。要稳量提质货物贸易，大力发展服务贸易，创新发展数字贸易。进一步巩固提升"空陆数 海"通道优势，深度融入共建"一带一路"，推进产业链合理有序跨境布局。稳步扩大制度型开放，深入实施自 贸试验区提升战略，主动对接国际高标准经贸规则，促进投资贸易自由化便利化。 "11年来，中豫港务集团始 ...

公司基本信息 - 证券代码 831087，证券简称秋乐种业 [1] - 2025 年 5 月 15 日通过网络远程方式召开 2024 年年度报告业绩说明会，参会人员有投资者、董事长、董事会秘书兼财务负责人李敏、总经理张雪君、保荐代表人张燚 [4] 财务状况 - 2024 年存货 1.98 亿元，较上年度末减少 1.42%，存货周转率 0.82，较上年度的 1.03 有所下降 [5] - 2025 年一季度营收同比下降 45.25%，净利润同比由盈转亏，归母净利润为 -448.45 万元 [6] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额为 -1377.18 万元，较 2023 年的 3605.55 万元同比下降 138.20% [11] - 2024 年基本每股收益较同期下降 35.42%，加权平均净资产收益率下降 6.20% [13] - 2024 年研发费用同比增长 18%，投入研发项目 16 项 [12] 业务运营 存货管理 - 以销定产确定制种面积，优化产品结构和扩大市场推广区域，每年计提充足跌价准备 [5] 降本增效 - 加强标准化制种基地建设，提升制种水平和生产效率；上线智慧农事种植质检系统，提高生产管理水平和效率；建立全面预算管理制度，降低运营成本；建立绩效考核制度，激励员工提高效率 [5] 销售渠道拓展 - 建立官方自营网上抖店，开展网络销售；与网络达人、电商团队合作；引导经销商开通网店；开展订单农业，与粮贸商合作形成产业链闭环 [7] 制种基地运营 - 2024 年各制种基地运营良好，通过基础设施建设和数字科技赋能保障稳定生产，加强标准化建设和生产过程管理，上线智慧农事种植质检系统，完善产品控制体系 [9] 行业趋势与战略规划 行业趋势 - 种业行业处于快速发展和战略性布局关键时期，进入快速兼并重组整合阶段，生物育种进入 4.0 时代 [8] 战略规划 - 并购方面，利用上市平台寻找合适种业企业并购；研发方面，加大科研投入，加速生物育种研发与应用等；营销方面，围绕三大作物优化构建“三大体系”，发展“三大模式”产业布局 [8][9] 生物育种研发 - 2025 年取得授权经营转基因品种 2 个；转基因玉米育种完成多个核心品种性状转化，2 个参加审定试验，多个开展中试研究；利用基因编辑手段开展性状改良研究；综合应用多种技术开展关键目标性状定向改良研究 [13] 股东回报 - 2024 年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税），合计派发现金红利 2478 万元，未来通过业绩增长、现金分红、加强交流沟通增强投资者信心 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 秋乐种业2024年年报及2025年一季报显示业绩符合预告，2025Q1利润承压，玉米种销售受行业景气度下行影响，业绩短期承压，但核心产品竞争力突出且持续加强研发实力，利润率短期承压但资产负债率下降，生物育种商业化稳步推进，行业迎来变革，维持“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收3.91亿元，同比-26.77%；归母净利润0.50亿元，同比-36.49%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比-71.84%；经营性现金流量净额-0.14亿元，同比由正转负。2024Q4营收2.28亿元，同比-25.38%；归母净利润0.41亿元，同比-32.85%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比-56.64%。2025年一季度营收0.19亿元，同比-45.25%；归母净利润-448.45万元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润-906.57万元，同比由盈转亏 [7] 分产品销售情况 - 玉米种子收入1.96亿元，同比-42.05%，毛利率35.52%，同比-4.61pcts；小麦种子收入1.41亿元，同比+5.52%，毛利率22.66%，同比+2.7pcts；花生种子收入0.49亿元，同比-12.96%，毛利率14.05%，同比+1.24pcts [7] 核心产品与研发情况 - 经典玉米品种郑单958连续20年在全国推广面积排名中名列前茅，秋乐368等多个品种入选相关主导或优良品种。2024年研发费用同比+17.98%，加大研发投入，生物育种研发项目设备已投入使用 [7] 利润率与资产负债率情况 - 2024年毛利率27.86%，同比-4.23pcts；净利率12.89%，同比-1.98pcts；销售/管理费用率分别为8.67%/6.55%，同比分别+1.52pcts/1.55pcts。2025Q1毛利率18.20%，同比-9.46pcts；净利率同比由正转负。截至2025年一季度，资产负债率29.63%，同比-4.77pcts [7] 行业政策与发展情况 - 近年来种业政策密集出台，转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开，2021 - 2025年《中央一号文件》连续5年提及生物育种，种植面积逐年扩大，未来行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率双重提升 [7][8] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年公司分别可实现归母净利润55/66/77百万元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.47元，对应PE为58.86/48.92/42.21倍 [8] 可比公司估值情况 - 展示了隆平高科、登海种业、荃银高科和秋乐种业的收盘价、总市值、不同年份EPS及PE等估值数据 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 秋乐种业2024年年报及2025年一季报显示业绩符合预告，2025Q1利润承压，玉米种销售受行业景气度下行影响，业绩短期承压，但核心产品竞争力突出且持续加强研发实力，利润率短期承压但资产负债率下降，生物育种商业化稳步推进，行业迎来变革，维持“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收3.91亿元，同比-26.77%；归母净利润0.50亿元，同比-36.49%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比-71.84%；经营性现金流量净额-0.14亿元，同比由正转负。2024Q4营收2.28亿元，同比-25.38%；归母净利润0.41亿元，同比-32.85%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比-56.64%。2025年一季度营收0.19亿元，同比-45.25%；归母净利润-448.45万元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润-906.57万元，同比由盈转亏 [7] 分产品销售情况 - 玉米种子收入1.96亿元，同比-42.05%，毛利率35.52%，同比-4.61pcts；小麦种子收入1.41亿元，同比+5.52%，毛利率22.66%，同比+2.7pcts；花生种子收入0.49亿元，同比-12.96%，毛利率14.05%，同比+1.24pcts [7] 核心产品与研发情况 - 经典玉米品种郑单958连续20年在全国推广面积排名中名列前茅，秋乐368等多个品种入选相关主导或优良品种。2024年研发费用同比+17.98%，持续加大研发投入，生物育种研发项目设备已投入使用 [7] 利润率与资产负债率情况 - 2024年毛利率27.86%，同比-4.23pcts；净利率12.89%，同比-1.98pcts；销售/管理费用率分别为8.67%/6.55%，同比分别+1.52pcts/1.55pcts。2025Q1毛利率18.20%，同比-9.46pcts；净利率同比由正转负。截至2025年一季度，资产负债率为29.63%，同比-4.77pcts [7] 行业政策与发展情况 - 近年来种业政策密集出台，转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开，2021 - 2025年《中央一号文件》连续5年提及生物育种，种植面积逐年扩大，未来行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率的双重提升 [7][8] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年公司分别可实现归母净利润55/66/77百万元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.47元，对应PE为58.86/48.92/42.21倍 [8] 可比公司估值情况 - 展示了隆平高科、登海种业、荃银高科和秋乐种业的收盘价、总市值、EPS和PE等估值数据 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率的预测，如营业收入、净利润、毛利率、ROE等指标在2023A - 2027E的情况 [14]