花生种子行业相关概述 - 花生种子是落花生的成熟种子，由种皮、子叶和胚组成，是重要的油料与经济作物种子 [2] - 商品化种用花生质量要求严格，发芽率需≥92%，纯度需≥98%，并具有耐贫瘠、固氮能力强等生态特性，适配pH5.0-8.0的多种土壤 [2] - 花生种子可按形态、用途、核心性状、育种方式、产地来源等多个维度分类，例如按用途可分为种用、食用和油用花生 [3] 中国花生种子行业政策背景 - 国家将种业定位为农业“芯片”，高度重视花生种子行业发展，出台了《种业振兴行动方案》等一系列政策 [5] - 政策从种质资源保护利用、育种创新攻关、品种审定监管、知识产权保护、资金补贴扶持、产业集群培育等多个维度提供全方位支持 [6] - 政策旨在破解品种同质化难题，加速高油酸等突破性品种培育，推动行业向优质化、集约化、规模化方向高质量发展 [6] 中国花生行业发展现状 - 中国花生产业优势显著，已实现总产量、产油量、加工业产值、进出口贸易总量及高油酸花生种植面积五个“世界第一” [6] - 2024年中国花生加工业产值达2140亿元，规模位居世界首位，精深加工技术推动产业链延伸和附加值提升 [6] - 2024年中国花生种植面积达4766.8千公顷，基本稳定在4700千公顷以上，其中黄淮海产区的河南、山东、河北三省贡献超65%的种植面积 [7] - 2024年中国花生总产量达1923万吨，占世界总产量的38.8%，连续十年位居全球首位 [7] - 2020-2024年花生单位面积产量由3803.28公斤/公顷提升至4022.87公斤/公顷，累计增加219.59公斤/公顷 [7] - 中国花生消费市场稳步增长，2020-2024年表观消费量由1828.53万吨增加至1968.09万吨，年复合增长率达1.48% [8] - 消费形成“一主多辅”格局，压榨消费占比保持在55%-60%，高油酸花生在食用与加工领域的消费占比持续提升 [8] 中国花生种子行业进出口分析 - 国产花生种子占比高达98.7%，进出口规模较小且以出口为主，主要用于科研引种 [9] - 2024年受国际需求疲软等因素影响，进出口量大幅回落，进口量降至4千克，出口量仅136千克 [9] - 2025年1-11月进出口格局显著回升，进口量快速增至60千克，出口量恢复至1100千克，重回增长轨道 [9] - 2025年种用花生进口全部来自日本，出口则聚焦于花生种子需求市场 [9] - 进口均价波动剧烈，2024年因引进少量高端育种材料且采购规模锐减，均价骤升至783.75元/千克；2025年1-11月回落至37.23元/千克 [10] - 出口均价相对稳定，2021-2024年维持在42-44元/千克区间；2025年1-11月降至28.00元/千克，较2024年全年下降34.33% [10] 中国花生种子行业发展趋势分析 - 品种研发将聚焦高油酸、高蛋白等专用化及抗青枯病、耐盐碱等抗逆性方向，生物育种等技术将加速应用以缩短育种周期 [11] - 产业格局将向集约化、规模化转型，龙头企业通过整合与“育繁推服”一体化模式提升集中度，推动全产业链协同升级 [13] - 在政策与市场双轮驱动下，行业标准化与质量追溯体系将持续完善，同时优质种子与配套技术将加快国际化输出，重点布局东南亚、非洲等市场 [14]

塞内加尔农业研究院种子生产成果 - 塞内加尔农业研究院在2025年旱季热季种子生产季共收获认证种子102,340吨，品种涵盖豇豆、小麦、花生、水稻和高粱 [1] - 在种子产量构成中，花生种子产量以93,659吨大幅领先，巩固了其在国家种子生产计划中的核心地位 [1] 塞内加尔花生生产现状与挑战 - 当前塞内加尔花生生产面临的核心难题是单产偏低，全国平均单产约为每公顷800公斤 [1] - 官方设定的花生单产目标为每公顷2吨，当前实际产量与目标存在显著差距 [1] - 单产不足已制约塞内加尔花生产品在国际市场的竞争力 [1] 塞内加尔政府农业发展战略 - 塞内加尔政府已将推进重建良种繁育体系列为“战略优先事项” [1] - 政府认为，缺乏优质种子是实现粮食自给自足目标的主要障碍 [1] - 政府呼吁塞内加尔农业研究院加强与种子生产者及私营加工企业的协作，以提升全国种子产能 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1业绩受减值影响显著：营业收入0.47亿元（同比-9.86%），归母净利润-2051.22万元（同比-380.59%），主要因信用减值损失减少940.08万元及资产处置收益减少594.86万元 [7] - 分产品表现分化：玉米种子营收0.21亿元（同比+72.83%），花生种子营收0.24亿元（同比-29.18%），小麦种子营收0.18百万元（同比-92.95%） [7] - 毛利率改善：2025H1整体毛利率18.30%（同比+0.63pct），玉米种子毛利率23.55%（同比+11.17pct），花生种子毛利率13.30%（同比-4.88pct） [7] 财务预测 盈利预测 - 2025E归母净利润下调至42.41百万元（前值53百万元），2026E/2027E预测为48.75/54.46百万元 [1][7] - EPS预测：2025E 0.26元/股（2024A 0.31元/股），2026E/2027E分别为0.30/0.33元/股 [1] - 收入增速：2025E同比-2.50%，2026E/2027E恢复至+12.26%/+10.61% [1][8] 资产负债表 - 2025E总资产867百万元（同比+16.4%），流动资产727百万元（货币资金占比75.2%） [8] - 负债率上升：2025E资产负债率32.97%（2024A 24.67%），主要因合同负债增至98百万元 [8] 现金流与费用 - 2025E经营活动现金流214百万元（2024A为-14百万元），资本开支-18百万元 [8] - 费用率优化：2025Q2销售/管理费用率30.26%/20.70%（同比-14.45/-14.78pct） [7] 业务展望 - 玉米种：2025年市场竞争激烈，品种转型导致短期承压，2026年新品种推出或改善 [7] - 花生种：目标三年内做到全国第一，将成为第二成长曲线 [7] - 小麦种：预计全年营收微增，表现稳定 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 秋乐种业作为国内玉米种业领军者业绩短期承压，玉米种子市场供过于求、竞争激烈致销售数量和单价下滑，2025年一季度业绩下滑，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，看好公司未来小麦种子市场扩张加速和花生种子市场份额持续提升 [3] 相关目录总结 公司基本情况 - 当前股价19.77元，一年最高最低为32.44/5.12元，总市值32.66亿元，流通市值31.76亿元，总股本1.65亿股，流通股本1.61亿股，近3个月换手率561.04% [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收3.91亿元（-26.77%），归母净利润5044万元（-36.49%），毛利率27.86%（-4.23pct），净利率12.89%（-1.98pct）；2025Q1实现营收1919.43万元（-45.25%），归母净利 - 448.45万元 [3] 行业发展情况 - 我国种业行业处于快速发展和战略性布局关键时期，在种质资源保护利用能力、种业创新能力等方面取得进步，2024年中央一号文件强调加快种业振兴，政策重视为企业提供保障 [4] 公司研发与渠道情况 - 2024年研发费用达2160.87亿元，同比增长17.98%，自主培育多个具备显著特性的品种且部分入选相关主导品种或优良品种；积极探索网络宣传销售渠道，包括建立官方自营网店、与网络达人等合作、引导经销商开通网店、品种与订单农业联动 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|534|391|371|427|481| |YOY(%)|22.1|-26.8|-5.1|15.0|12.8| |归母净利润(百万元)|79|50|55|67|77| |YOY(%)|28.7|-36.5|8.8|21.5|16.0| |毛利率(%)|32.1|27.9|28.3|28.8|29.4| |净利率(%)|14.9|12.9|14.8|15.6|16.1| |ROE(%)|14.6|9.0|9.3|10.6|11.4| |EPS(摊薄/元)|0.48|0.31|0.33|0.40|0.47| |P/E(倍)|41.6|65.5|60.2|49.6|42.8| |P/B(倍)|6.1|5.9|5.6|5.2|4.9| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E经营活动现金流124百万元，净利润55百万元等 [8]

高水平对外开放 - 河南通过"空陆数海"通道优势扩大对外开放，巩固提升货物贸易、服务贸易和数字贸易 [4] - 中欧班列年均保持两位数增长，构建25个境外直达站点+8个出入境口岸网络，累计开行1.44万列 [5] - 郑州机场开通58条货运航线，通航31国63城，2024年前5月国际货运量22万吨同比增47.8% [6] - 郑州海关推进通关便利化，支持跨境电商+产业带融合发展，助力打造内陆开放新高地 [7] 国企改革与金融支持 - 河南省国资委推进国企改革高质量发展，加速科技成果转化提升产业创新能力 [8] - 金融系统加大对制造业、文旅等重点领域支持，优化民营和小微企业融资服务 [9] - 房地产政策聚焦稳市场促转型，推动"白名单"扩围增效，降低购房成本释放需求 [10] 现代化产业体系建设 - 河南省聚焦新型工业化，推动装备制造、材料制造、电子信息等产业基础再造 [11] - 金丹科技专注乳酸产业链技术攻关，打造国际领先生物新材料产业链 [12] - 秋乐种业聚焦主要农作物种子繁育，确保粮食安全用"中国种" [13] 科技创新驱动 - 推动科技创新与产业创新融合，布局人工智能+、生物科技等未来产业 [14] - 盾构技术实验室实现泥水盾构智能保压系统国产化替代，精度优于进口 [15] - 具身智能实验室攻关人形机器人、智能装备等核心技术，服务制造业升级 [16]

公司基本信息 - 证券代码 831087，证券简称秋乐种业 [1] - 2025 年 5 月 15 日通过网络远程方式召开 2024 年年度报告业绩说明会，参会人员有投资者、董事长、董事会秘书兼财务负责人李敏、总经理张雪君、保荐代表人张燚 [4] 财务状况 - 2024 年存货 1.98 亿元，较上年度末减少 1.42%，存货周转率 0.82，较上年度的 1.03 有所下降 [5] - 2025 年一季度营收同比下降 45.25%，净利润同比由盈转亏，归母净利润为 -448.45 万元 [6] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额为 -1377.18 万元，较 2023 年的 3605.55 万元同比下降 138.20% [11] - 2024 年基本每股收益较同期下降 35.42%，加权平均净资产收益率下降 6.20% [13] - 2024 年研发费用同比增长 18%，投入研发项目 16 项 [12] 业务运营 存货管理 - 以销定产确定制种面积，优化产品结构和扩大市场推广区域，每年计提充足跌价准备 [5] 降本增效 - 加强标准化制种基地建设，提升制种水平和生产效率；上线智慧农事种植质检系统，提高生产管理水平和效率；建立全面预算管理制度，降低运营成本；建立绩效考核制度，激励员工提高效率 [5] 销售渠道拓展 - 建立官方自营网上抖店，开展网络销售；与网络达人、电商团队合作；引导经销商开通网店；开展订单农业，与粮贸商合作形成产业链闭环 [7] 制种基地运营 - 2024 年各制种基地运营良好，通过基础设施建设和数字科技赋能保障稳定生产，加强标准化建设和生产过程管理，上线智慧农事种植质检系统，完善产品控制体系 [9] 行业趋势与战略规划 行业趋势 - 种业行业处于快速发展和战略性布局关键时期，进入快速兼并重组整合阶段，生物育种进入 4.0 时代 [8] 战略规划 - 并购方面，利用上市平台寻找合适种业企业并购；研发方面，加大科研投入，加速生物育种研发与应用等；营销方面，围绕三大作物优化构建“三大体系”，发展“三大模式”产业布局 [8][9] 生物育种研发 - 2025 年取得授权经营转基因品种 2 个；转基因玉米育种完成多个核心品种性状转化，2 个参加审定试验，多个开展中试研究；利用基因编辑手段开展性状改良研究；综合应用多种技术开展关键目标性状定向改良研究 [13] 股东回报 - 2024 年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税），合计派发现金红利 2478 万元，未来通过业绩增长、现金分红、加强交流沟通增强投资者信心 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 秋乐种业2024年年报及2025年一季报显示业绩符合预告，2025Q1利润承压，玉米种销售受行业景气度下行影响，业绩短期承压，但核心产品竞争力突出且持续加强研发实力，利润率短期承压但资产负债率下降，生物育种商业化稳步推进，行业迎来变革，维持“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收3.91亿元，同比-26.77%；归母净利润0.50亿元，同比-36.49%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比-71.84%；经营性现金流量净额-0.14亿元，同比由正转负。2024Q4营收2.28亿元，同比-25.38%；归母净利润0.41亿元，同比-32.85%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比-56.64%。2025年一季度营收0.19亿元，同比-45.25%；归母净利润-448.45万元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润-906.57万元，同比由盈转亏 [7] 分产品销售情况 - 玉米种子收入1.96亿元，同比-42.05%，毛利率35.52%，同比-4.61pcts；小麦种子收入1.41亿元，同比+5.52%，毛利率22.66%，同比+2.7pcts；花生种子收入0.49亿元，同比-12.96%，毛利率14.05%，同比+1.24pcts [7] 核心产品与研发情况 - 经典玉米品种郑单958连续20年在全国推广面积排名中名列前茅，秋乐368等多个品种入选相关主导或优良品种。2024年研发费用同比+17.98%，加大研发投入，生物育种研发项目设备已投入使用 [7] 利润率与资产负债率情况 - 2024年毛利率27.86%，同比-4.23pcts；净利率12.89%，同比-1.98pcts；销售/管理费用率分别为8.67%/6.55%，同比分别+1.52pcts/1.55pcts。2025Q1毛利率18.20%，同比-9.46pcts；净利率同比由正转负。截至2025年一季度，资产负债率29.63%，同比-4.77pcts [7] 行业政策与发展情况 - 近年来种业政策密集出台，转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开，2021 - 2025年《中央一号文件》连续5年提及生物育种，种植面积逐年扩大，未来行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率双重提升 [7][8] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年公司分别可实现归母净利润55/66/77百万元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.47元，对应PE为58.86/48.92/42.21倍 [8] 可比公司估值情况 - 展示了隆平高科、登海种业、荃银高科和秋乐种业的收盘价、总市值、不同年份EPS及PE等估值数据 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 秋乐种业2024年年报及2025年一季报显示业绩符合预告，2025Q1利润承压，玉米种销售受行业景气度下行影响，业绩短期承压，但核心产品竞争力突出且持续加强研发实力，利润率短期承压但资产负债率下降，生物育种商业化稳步推进，行业迎来变革，维持“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收3.91亿元，同比-26.77%；归母净利润0.50亿元，同比-36.49%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比-71.84%；经营性现金流量净额-0.14亿元，同比由正转负。2024Q4营收2.28亿元，同比-25.38%；归母净利润0.41亿元，同比-32.85%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比-56.64%。2025年一季度营收0.19亿元，同比-45.25%；归母净利润-448.45万元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润-906.57万元，同比由盈转亏 [7] 分产品销售情况 - 玉米种子收入1.96亿元，同比-42.05%，毛利率35.52%，同比-4.61pcts；小麦种子收入1.41亿元，同比+5.52%，毛利率22.66%，同比+2.7pcts；花生种子收入0.49亿元，同比-12.96%，毛利率14.05%，同比+1.24pcts [7] 核心产品与研发情况 - 经典玉米品种郑单958连续20年在全国推广面积排名中名列前茅，秋乐368等多个品种入选相关主导或优良品种。2024年研发费用同比+17.98%，持续加大研发投入，生物育种研发项目设备已投入使用 [7] 利润率与资产负债率情况 - 2024年毛利率27.86%，同比-4.23pcts；净利率12.89%，同比-1.98pcts；销售/管理费用率分别为8.67%/6.55%，同比分别+1.52pcts/1.55pcts。2025Q1毛利率18.20%，同比-9.46pcts；净利率同比由正转负。截至2025年一季度，资产负债率为29.63%，同比-4.77pcts [7] 行业政策与发展情况 - 近年来种业政策密集出台，转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开，2021 - 2025年《中央一号文件》连续5年提及生物育种，种植面积逐年扩大，未来行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率的双重提升 [7][8] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年公司分别可实现归母净利润55/66/77百万元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.47元，对应PE为58.86/48.92/42.21倍 [8] 可比公司估值情况 - 展示了隆平高科、登海种业、荃银高科和秋乐种业的收盘价、总市值、EPS和PE等估值数据 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率的预测，如营业收入、净利润、毛利率、ROE等指标在2023A - 2027E的情况 [14]