报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 本周（7.14 - 7.18）计算机（申万）板块上涨2.12%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，涨幅排名位列申万行业第8位 [1][13] - 英伟达GB300服务器是AI算力基础设施新里程碑，其GB300 NVL72系统性能优势显著，产业化进程推动供应链调整，市场需求增长 [2][18][19] - 超节点技术路径竞争中，国产方案有差异化优势但多机柜弹性扩展能力弱于英伟达 [23] - 虽存在挑战，但GB300将引领AI算力向ExaFLOPS级别迈进，相关产业如光通信、PCB等迎来投资机会 [24][26] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 计算机（申万）板块本周（7.14 - 7.18）上涨2.12%，沪深300指数上涨1.09%，计算机板块跑赢沪深300指数1.03个百分点，涨幅排名第8 [1][13] - 计算机行业335家上市公司中225家收涨，涨幅前3为熙菱信息（+27.08%）、ST立方（+26.86%）、延华智能（+24.04%），跌幅前3为大智慧（-17.51%）、金证股份（-10.85%）、京北方（-10.61%） [16] 本周关注 - GB300服务器技术进展与产业链影响分析 GB300服务器的技术进展与性能优势 - 英伟达GB300服务器整合三大关键技术，GB300芯片采用台积电4NP制程，集成2080亿晶体管，通过10TB/s片间互联实现性能突破 [19] - NVL72系统以72颗GPU和36颗Grace CPU构建单机柜算力单元，理论峰值算力达1.1 ExaFLOPS，较上一代Hopper架构有显著提升 [19] - 液冷技术规模化应用，以戴尔服务器为例，单个机柜可承载192个GPU，散热效率提升30% [20] 供应链动态与市场扩张 - 2025年Q2，GB200 NVL72机架月产能达2000 - 2500台，Q2总产量预计5000 - 6000台，鸿海目标交付3000 - 4000台，广达GB300计划9月量产 [2][21] - 采购主力为北美四大云厂商及OpenAI，中东“主权AI”订单成新增量，TrendForce预测2025年英伟达GPU总出货量约800万颗，GB200相关芯片占比50% [21] 超节点技术路径的竞争与国产化突破 - 英伟达GB200 NVL72通过NVLink 5.0实现72个GPU全互联，单节点带宽1.8TB/s；华为CloudMatrix 384连接384个昇腾NPU，节点间延迟<1μs且带宽衰减<3% [23] - 国产方案在推理场景有优势，华为CM384算力利用率达55%，较传统方案提升50%，但多机柜弹性扩展弱于英伟达模块化设计 [23] 挑战与未来展望 - 光铜之争、液冷技术路径分化、AMD技术处于实验室阶段等挑战存在，但GB300仍将引领AI算力发展 [24] - 华为和英伟达新技术有发展前景，技术路线存在生态开放性博弈，GB300市场渗透速度依赖生态开放策略 [25] 投资线索 - 光通信：GB300推动1.6T光模块普及，传输速率提升2倍，功耗降低30% - 35%，2025年全球高端光模块需求提升 [4] - 内存与封装技术：GB300核心组件集成HBM3e内存，依赖2.5D/3D先进封装技术，CoWoS封装产能是供应瓶颈 [27] - PCB升级：GB300推动服务器PCB向高多层演进，2025年AI专用PCB产值预计大幅增长 [28] - 液冷与IDC基建：单机柜功率突破使液冷渗透率从2024年的约10%提升至2025年的30%以上，高端AI训练服务器领域超90% [7] - 供电与配套革新：GB300 NVL72机柜标配相关模块及电容，通过分级响应机制解决电压波动问题 [7] 本周要闻 - HashKey Exchange对接Coins.ph系统布局东南亚市场，为两地用户提供便捷金融服务 [29] - 黄仁勋宣布美国批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU [31] - Meta将建设多个吉瓦级数据中心，首个预计2026年上线，受此消息影响股价上涨1.1% [32][33] - 百度萝卜快跑与Uber达成战略合作，将拓展至全球多个市场 [34] - OpenAI引入谷歌构建混合云生态，对谷歌云业务是利好 [36] - 美国国会批准稳定币法案待特朗普签字生效，众议院通过加密货币监管框架法案待参议院审议 [38][39]

报告核心观点 报告对2025年6月30日至7月6日市场进行回顾，给出权益类和稳健类产品配置策略，权益类产品采用事件驱动和资产配置策略，稳健类产品结合市场分析给出关注产品建议 [1]。 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数多数回暖，沪深300涨幅最大为1.54%，创业板指、上证指数和万得全A也上涨，科创50和北证50收跌；近1月、近3月和今年以来，榜首指数分别是创业板指、北证50和北证50 [4] - 申万31个行业涨多跌少，周期板块反弹，钢铁、建筑材料等排名靠前，计算机、非银金融等排名靠后 [4] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放，资金面宽松，长短端利率下行，10年期国债下行0.29BP至1.643%，1年期由1.345%下行至1.336%，期限利差小幅走阔 [9] - 本周长短端期限品种信用利差均收窄 [9] 基金市场 - 受权益市场反弹影响，偏股基金指数上涨1.25%，二级债基指数上涨0.38%，中长债基金指数上涨0.14%，短债基金指数上涨0.10% [14] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 《支持创新药高质量发展的若干措施》发布，关注工银医药健康A、鹏华医药科技A和长城医疗保健A [1][15] - 英伟达GB300服务器正式出货，关注博时半导体主题A、嘉实科技创新和南方信息创新A [1] - 6月国产及进口网络游戏审批信息公布，关注国泰中证动漫游戏ETF联接A、银华体育文化C和中邮未来成长A [1] 资产配置策略 - 采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [18] - 红利资产有配置价值，低利率凸显稀缺性，政策利好且有防御避险属性 [18] - 均衡风格基金行业和个股配置分散，能兼顾投资机会，提高抗风险能力 [19] - 科技成长方向有配置价值，受政策支持，行业景气度高，国产替代紧迫，能提供发展动力，港股互联网龙头投资价值被认可 [19][20] - 关注安信红利精选、工银精选回报、华夏智胜先锋、嘉实港股互联网核心资产和华安制造先锋 [18][20] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼13753亿元，资金面维持宽松平衡 [21] - 6月PMI数据显示经济处于恢复区间，制造业、非制造业和综合PMI产出指数均上升 [21] - 6月美国非农就业人口高于预期，降低美联储7月降息可能性 [21] - 可转债等权价格中位数在1200左右，有配置价值但需关注波动风险 [23] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，关注中长债基金“逢调”配置机会 [26] - 考虑适当配置固收+基金，注意风险特征与自身风险承受能力匹配 [26] - 关注诺德短债A、华安纯债A、安信新价值A和南方荣光A [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外AI年初至今虽受宏观扰动，但最新财报与产业动态强化“AI驱动的新一轮科技周期”，纳斯达克指数创新高验证“算力—模型—应用”螺旋上升主线 [3][4] - 中国AI虽受宏观因素扰动波动加大，但应用端产品能力持续演进，正处于“从广度渗透走向深度价值”过渡阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点公司财报AI进展 - Oracle宣布300亿美元订单，与OpenAI扩大“星际之门”协议，将在美增建数据中心，多云数据库收入超100%增长，一份协议预计从FY28财年起每年贡献超300亿美元收入 [4][7] - CoreWeave率先获得首批英伟达GB300服务器，其性能升级推动AI推理模型输出效率提升，巩固在AI云计算赛道领先地位 [4][8] - Figma冲刺今年最大科技IPO，2024年营收7.49亿美元，连续两季度盈利，月活超1300万，正将AI深度嵌入产品流程 [4][9][13] 全球AI动态 - Grok 4跑分提前泄露，在“人类最后考试”中得分45%，优势覆盖多领域评测 [4][16][21] - 字节跳动豆包“深入研究”功能开启测试，可免费体验，能整合海量信息，支持两种形式呈现结果，适用于多类场景 [4][22][26] 投资建议 - 海外算力层面看好北美云厂商云业务业绩释放进入拐点期，算力基础设施公司业绩长期高增，建议关注云厂商业绩释放【Oracle】【CoreWeave】【微软】，算力基础设施维持高景气度【英伟达】【台积电】【Marvell】【博通】【Vertiv】 [4] - 海外AI应用看好大模型产品路径清晰、推理成本下降提升AI在多场景ROI，加快企业部署节奏，建议关注【Cloudflare】【Snowflake】【Salesforce】【Duolingo】【Roblox】【CyberArk】【Applovin】等 [4] - 中国AI看好迈入应用深化期，关注具备模型与产品运营能力协同的综合平台型公司，建议关注【小米】【快手】【阿里巴巴】【腾讯控股】【金山云】【美团】【美图】【第四范式】 [4]

英伟达股价与市场表现 - 2023年以来英伟达GPU需求回升推动股价创历史新高 但2024年底股价已下跌约30% [1] - 当前股价仍被高估 分析师认为存在较大下行空间 建议抛售 [1] 市场需求与竞争格局 - Deepseek等新兴竞争对手以更低成本实现相似AI模型效果 削弱英伟达GPU需求 [2] - GB300服务器需求疲软 微软暂停部分数据中心项目或预示AI基础设施产能过剩 [2] - 亚马逊、OpenAI、谷歌、Meta等主要客户正开发自研芯片 将逐步减少对英伟达依赖 [3] 地缘政治与供应链风险 - 美国对华出口管制升级导致英伟达在华数据中心销售额持续低于管制前水平 [3] - 美欧新关税政策可能引发供应链中断 特朗普政府潜在芯片关税将加剧压力 [3] - 台积电与英特尔拟在美合资建厂 英伟达或通过转移芯片生产缓解关税影响 [8] 财务模型与估值分析 - 估值模型显示英伟达企业价值1.79万亿美元 股权价值1.83万亿美元 每股内在价值73.87美元 较当前95.32美元高估22% [6][7] - 2026财年销售增长率预期从56%下调至50% 未来五年年增长率从20%降至15% [5] - 息税前利润率从62%降至60% 供应链风险或导致进一步下调 [5] 潜在积极因素 - 特朗普政府可能重启贸易谈判缓解全球经济压力 [7] - 芯片生产本土化战略或部分抵消关税负面影响 [8]