行业与公司 * 玻纤行业，特别是传统粗纱、普通电子纱/布和特种电子布领域 [1] * 涉及公司包括国内企业中材科技、鸿路科技（或鸿合科技）、菲利华、中国巨石、国际复材、泰山光月新材，以及海外企业日东纺、旭化成、台玻集团 [3][14] 核心观点与论据：行业景气度与需求 * 2025年玻纤行业景气度回升，主要驱动力为风电装机需求显著增加，全球新增装机容量达到138 GW，相比去年的117 GW大幅增加 [1][5] * 2025年新能源汽车和家电市场表现良好，但建筑领域需求占比下降至20%左右 [1][5] * 预计2026年粗纱需求保持韧性，汽车需求平稳增长，风电需求维持高位，粗纱价格总体相对稳定 [1][2] * 特种电子布受益于AI与高速通信技术发展，低介电与低热膨胀系数等特种性能迎来发展良机 [1][7] * 预计到2026年底全球AI服务器出货量将增至240万台，自2022年至2024年的复合增速接近29% [1][7] * 英伟达GB300及Rubin系列服务器预期增长显著，GB300采用二代低介电材料，Rubin系列将在2026年下半年发售 [2][7] * 低热膨胀电子布市场需求在百万米级别，应用于AI服务器、高端交换机及苹果手机，预计2026年需求将进一步增加 [3][9] 核心观点与论据：供给与产能 * 2025年前三季度国内粗纱净产能为46万吨，2026年净增加量约为30万吨左右，主要因新点火产能不多且部分冷修产线规模较大 [5] * 2026年普通电子纱新增产能主要来自巨石淮安（10万吨）和国际复材（8.5万吨），但由于冷修等因素实际净增量有限 [1][6] * 日东纺大幅扩产低热膨胀电子布，产能预计到2026年底将扩充至目前的三倍 [3][9] * 国内企业积极扩产，中材科技计划到2027年扩产至1亿米/年的产能水平，鸿路科技计划扩产3,000万米 [4][14] 核心观点与论据：价格与盈利 * 2025年玻纤行业价格总体向上，风电、热塑产品以及电子布产品价格上涨明显，9月的一波提价改善了普通电子纱的盈利状况 [2][6] * 预计2026年普通电子纱/布市场延续稳中向好态势，价格可能平稳甚至上涨 [1][2] * 特种电子布中，二代、三代、二代Q布以及低热膨胀电子布价格明显高于一代布，盈利能力更强 [11] * 由于二代及低热膨胀产品需求持续快速增长，而产能建设需要时间，供需处于紧平衡状态，价格预计维持高位甚至上涨 [3][12] 其他重要内容 * 传统玻纤行业具有显著周期性，2024年起呈现价格触底回升态势 [5] * 2025年前三季度出口因国际关税政策调整小幅下滑，但9月份通过转口贸易方式有所改善 [5] * 特种电子布生产技术壁垒高，涉及窑炉设计、玻璃配方、拉丝工艺和后处理等多个环节，部分头部企业具备使用池窑法生产的能力，具有成本优势 [13] * 存储芯片领域产能扩充可能使低热膨胀电子布受益 [10] * 2025年低介电电子布市场需求以一代布为主（千万米级别），二代布在百万米级别，预计2026年随着GB300发货量增加，二代电子布需求将大幅增加 [10]

报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 本周（7.14 - 7.18）计算机（申万）板块上涨2.12%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，涨幅排名位列申万行业第8位 [1][13] - 英伟达GB300服务器是AI算力基础设施新里程碑，其GB300 NVL72系统性能优势显著，产业化进程推动供应链调整，市场需求增长 [2][18][19] - 超节点技术路径竞争中，国产方案有差异化优势但多机柜弹性扩展能力弱于英伟达 [23] - 虽存在挑战，但GB300将引领AI算力向ExaFLOPS级别迈进，相关产业如光通信、PCB等迎来投资机会 [24][26] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 计算机（申万）板块本周（7.14 - 7.18）上涨2.12%，沪深300指数上涨1.09%，计算机板块跑赢沪深300指数1.03个百分点，涨幅排名第8 [1][13] - 计算机行业335家上市公司中225家收涨，涨幅前3为熙菱信息（+27.08%）、ST立方（+26.86%）、延华智能（+24.04%），跌幅前3为大智慧（-17.51%）、金证股份（-10.85%）、京北方（-10.61%） [16] 本周关注 - GB300服务器技术进展与产业链影响分析 GB300服务器的技术进展与性能优势 - 英伟达GB300服务器整合三大关键技术，GB300芯片采用台积电4NP制程，集成2080亿晶体管，通过10TB/s片间互联实现性能突破 [19] - NVL72系统以72颗GPU和36颗Grace CPU构建单机柜算力单元，理论峰值算力达1.1 ExaFLOPS，较上一代Hopper架构有显著提升 [19] - 液冷技术规模化应用，以戴尔服务器为例，单个机柜可承载192个GPU，散热效率提升30% [20] 供应链动态与市场扩张 - 2025年Q2，GB200 NVL72机架月产能达2000 - 2500台，Q2总产量预计5000 - 6000台，鸿海目标交付3000 - 4000台，广达GB300计划9月量产 [2][21] - 采购主力为北美四大云厂商及OpenAI，中东“主权AI”订单成新增量，TrendForce预测2025年英伟达GPU总出货量约800万颗，GB200相关芯片占比50% [21] 超节点技术路径的竞争与国产化突破 - 英伟达GB200 NVL72通过NVLink 5.0实现72个GPU全互联，单节点带宽1.8TB/s；华为CloudMatrix 384连接384个昇腾NPU，节点间延迟<1μs且带宽衰减<3% [23] - 国产方案在推理场景有优势，华为CM384算力利用率达55%，较传统方案提升50%，但多机柜弹性扩展弱于英伟达模块化设计 [23] 挑战与未来展望 - 光铜之争、液冷技术路径分化、AMD技术处于实验室阶段等挑战存在，但GB300仍将引领AI算力发展 [24] - 华为和英伟达新技术有发展前景，技术路线存在生态开放性博弈，GB300市场渗透速度依赖生态开放策略 [25] 投资线索 - 光通信：GB300推动1.6T光模块普及，传输速率提升2倍，功耗降低30% - 35%，2025年全球高端光模块需求提升 [4] - 内存与封装技术：GB300核心组件集成HBM3e内存，依赖2.5D/3D先进封装技术，CoWoS封装产能是供应瓶颈 [27] - PCB升级：GB300推动服务器PCB向高多层演进，2025年AI专用PCB产值预计大幅增长 [28] - 液冷与IDC基建：单机柜功率突破使液冷渗透率从2024年的约10%提升至2025年的30%以上，高端AI训练服务器领域超90% [7] - 供电与配套革新：GB300 NVL72机柜标配相关模块及电容，通过分级响应机制解决电压波动问题 [7] 本周要闻 - HashKey Exchange对接Coins.ph系统布局东南亚市场，为两地用户提供便捷金融服务 [29] - 黄仁勋宣布美国批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU [31] - Meta将建设多个吉瓦级数据中心，首个预计2026年上线，受此消息影响股价上涨1.1% [32][33] - 百度萝卜快跑与Uber达成战略合作，将拓展至全球多个市场 [34] - OpenAI引入谷歌构建混合云生态，对谷歌云业务是利好 [36] - 美国国会批准稳定币法案待特朗普签字生效，众议院通过加密货币监管框架法案待参议院审议 [38][39]

报告核心观点 报告对2025年6月30日至7月6日市场进行回顾，给出权益类和稳健类产品配置策略，权益类产品采用事件驱动和资产配置策略，稳健类产品结合市场分析给出关注产品建议 [1]。 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数多数回暖，沪深300涨幅最大为1.54%，创业板指、上证指数和万得全A也上涨，科创50和北证50收跌；近1月、近3月和今年以来，榜首指数分别是创业板指、北证50和北证50 [4] - 申万31个行业涨多跌少，周期板块反弹，钢铁、建筑材料等排名靠前，计算机、非银金融等排名靠后 [4] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放，资金面宽松，长短端利率下行，10年期国债下行0.29BP至1.643%，1年期由1.345%下行至1.336%，期限利差小幅走阔 [9] - 本周长短端期限品种信用利差均收窄 [9] 基金市场 - 受权益市场反弹影响，偏股基金指数上涨1.25%，二级债基指数上涨0.38%，中长债基金指数上涨0.14%，短债基金指数上涨0.10% [14] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 《支持创新药高质量发展的若干措施》发布，关注工银医药健康A、鹏华医药科技A和长城医疗保健A [1][15] - 英伟达GB300服务器正式出货，关注博时半导体主题A、嘉实科技创新和南方信息创新A [1] - 6月国产及进口网络游戏审批信息公布，关注国泰中证动漫游戏ETF联接A、银华体育文化C和中邮未来成长A [1] 资产配置策略 - 采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [18] - 红利资产有配置价值，低利率凸显稀缺性，政策利好且有防御避险属性 [18] - 均衡风格基金行业和个股配置分散，能兼顾投资机会，提高抗风险能力 [19] - 科技成长方向有配置价值，受政策支持，行业景气度高，国产替代紧迫，能提供发展动力，港股互联网龙头投资价值被认可 [19][20] - 关注安信红利精选、工银精选回报、华夏智胜先锋、嘉实港股互联网核心资产和华安制造先锋 [18][20] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼13753亿元，资金面维持宽松平衡 [21] - 6月PMI数据显示经济处于恢复区间，制造业、非制造业和综合PMI产出指数均上升 [21] - 6月美国非农就业人口高于预期，降低美联储7月降息可能性 [21] - 可转债等权价格中位数在1200左右，有配置价值但需关注波动风险 [23] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，关注中长债基金“逢调”配置机会 [26] - 考虑适当配置固收+基金，注意风险特征与自身风险承受能力匹配 [26] - 关注诺德短债A、华安纯债A、安信新价值A和南方荣光A [27]

英伟达股价与市场表现 - 2023年以来英伟达GPU需求回升推动股价创历史新高 但2024年底股价已下跌约30% [1] - 当前股价仍被高估 分析师认为存在较大下行空间 建议抛售 [1] 市场需求与竞争格局 - Deepseek等新兴竞争对手以更低成本实现相似AI模型效果 削弱英伟达GPU需求 [2] - GB300服务器需求疲软 微软暂停部分数据中心项目或预示AI基础设施产能过剩 [2] - 亚马逊、OpenAI、谷歌、Meta等主要客户正开发自研芯片 将逐步减少对英伟达依赖 [3] 地缘政治与供应链风险 - 美国对华出口管制升级导致英伟达在华数据中心销售额持续低于管制前水平 [3] - 美欧新关税政策可能引发供应链中断 特朗普政府潜在芯片关税将加剧压力 [3] - 台积电与英特尔拟在美合资建厂 英伟达或通过转移芯片生产缓解关税影响 [8] 财务模型与估值分析 - 估值模型显示英伟达企业价值1.79万亿美元 股权价值1.83万亿美元 每股内在价值73.87美元 较当前95.32美元高估22% [6][7] - 2026财年销售增长率预期从56%下调至50% 未来五年年增长率从20%降至15% [5] - 息税前利润率从62%降至60% 供应链风险或导致进一步下调 [5] 潜在积极因素 - 特朗普政府可能重启贸易谈判缓解全球经济压力 [7] - 芯片生产本土化战略或部分抵消关税负面影响 [8]