公司与蚂蚁阿福健康管理系统的合作 - 公司的多款健康设备，包括血糖仪、血压计、呼吸机等，均有部分型号可以接入蚂蚁阿福的健康管理系统 [1] - 设备在获得用户授权后，其监测数据可以自动同步到用户的个人健康档案中 [1] - 该功能旨在方便用户长期追踪和管理自身的健康状况 [1] 公司产品与数据生态 - 公司展示了其硬件产品（如血糖仪、血压计、呼吸机）与外部数字健康平台进行数据联通的能力 [1] - 通过接入第三方健康管理系统，公司产品的数据价值和用户粘性可能得到提升 [1]

交易与资金情况 - 截至2026年2月3日收盘，公司股价报收于82.71元，较前一日上涨1.86% [1] - 当日换手率为1.07%，成交量为7472.0手，成交额为6118.85万元 [1] - 2月3日资金流向显示，主力资金净流出94.83万元，游资资金净流入328.91万元，散户资金净流出234.08万元 [1][3] 公司董事会决议 - 公司于2026年2月3日召开第三届董事会第十八次会议，9名董事全部出席，会议以9票赞成、0票反对、0票弃权审议通过了一项关于调整募投项目的议案 [1] - 董事会认为，本次调整基于募投项目实际实施情况，旨在提高募集资金使用效率、降低使用风险、优化资源配置 [1] - 公司保荐机构中国国际金融股份有限公司对该议案出具了无异议的核查意见 [1][2] 募投项目具体调整内容 - 对“营销网络及品牌建设项目”进行调整：调减渠道建设及海外分支机构投入，增加营销推广投入 [1][2] - 对“医疗设备研发中心项目”进行调整：调增研发投入，调减装修及设备投入 [1][2] - 公司将“年产30万台呼吸机及350万套配件”和“营销网络及品牌建设项目”的预计可使用状态日期延期至2027年12月31日 [1][2] - 公司将“医疗设备研发中心项目”的预计可使用状态日期延期至2026年12月31日 [1][2] - 上述调整及延期事项无需提交股东大会审议 [1]

医药行业细分领域概览 - 医药行业子行业众多，从基金数量看，最主要的三个子行业是医疗、生物科技和创新药 [3] - 医疗子行业主要由医疗服务和医疗器械构成，例如眼科、牙科医院以及心脏起搏器、呼吸机等 [4][5] - 生物科技子行业主要投资基因诊断、生物制药、血液制品、人体生物科技（包括疫苗）四个领域的公司 [7] - 创新药子行业主要涉及制药相关领域，许多公司同时涉及生物科技和创新药两个领域 [10][11] A股与港股医药指数分类 - A股医药行业主要指数包括中证医药、全指医药、医药100，其子行业指数有中证医疗、中证生物科技和中证创新药 [17] - 港股医药行业（或称医疗保健）主要指数包括恒生医疗保健和恒生港股通医疗保健，其子行业指数有恒生生物科技、恒生创新药和港股通创新药 [15][17] - 港股医疗保健的定义与内地医药行业类似，包含医疗公司、生物科技和创新药公司 [15] 医药行业历史周期表现 - 过去20多年，以全指医药指数为代表的A股医药行业共经历了六轮牛熊市周期 [19] - 具体周期为：2004-2008年、2008-2012年、2012-2016年、2016-2019年、2019-2024年、2024年至今 [19] 近期A股与港股医药市场表现差异 - 自2024年9月以来，A股全指医药指数上涨不多，跑输了中证全指 [22][24] - 同期，港股医药指数（恒生医疗保健、港股通创新药）涨幅非常惊人，大幅跑赢恒生指数 [22][24][35] - 2025年以来，港股医药指数大幅跑赢恒生指数 [35] 市场表现差异的原因分析 - A股与港股医药表现差异主要源于基本面和估值两方面不同 [25] - 港股医药当前处于景气周期，盈利增长恢复，增速可能达到百分之十几甚至20%以上，带动估值提升和指数上涨 [29][33] - A股医药当前处于复苏周期，2025年以来盈利增长有所恢复，同比增长百分之几，但未到业绩大幅增长阶段，指数涨幅约为百分之十几 [30][41] - 基本面低迷的行业（如A股消费、地产产业链）盈利增长速度为负 [31] 医药行业的周期性特征与投资逻辑 - 行业具有周期性，基本面下滑时遭遇“估值下降”加“盈利下滑”的双杀行情 [43] - 基本面上行时享受“估值提升”加“盈利增长速度提升”的双击行情 [43] - 医药行业是优秀行业的典型代表，长期回报不错，但投资时需在指数低估时买入，并持有至高估 [47][48] 投资医药行业的配置建议 - 由于单个行业或主题类品种波动较大，投资比例控制在15%-20%以内比较稳妥 [49]

公司公益活动与品牌形象 - 京东健康作为京东集团“我给老家送年货”活动的重要组成部分，在江苏宿迁来龙镇光明村新春大集亮相，为当地高龄老人送上专属健康守护 [1] - 该活动延续了京东持续十二年的回馈家乡公益传统，旨在诠释“科技不是年轻人专利”的人文温度 [1] - 活动通过“直播演示+现场教学”模式，让高龄老人直观感受智能健康设备的便捷，并组织采销主播与专业医护人员上门拜年、送年货、检查身体，将专业健康建议融入家常聊天 [2] - 公司相关负责人表示，此次活动旨在打破科技与高龄老人之间的壁垒，让科技成为老人健康的“守护者”，搭建了一座科技适老的沟通桥梁 [2] 产品展示与市场推广 - 在2026年“我给老家送年货”的年货清单中，公司甄选了多款适老健康好物，包括微泰京东定制动态血糖仪和汤臣倍健旗舰蓝罐蛋白粉 [1] - 微泰京东定制动态血糖仪主打“不扎手指，持续测糖15天”的功能，并支持亲友远程查看血糖数据 [1] - 汤臣倍健旗舰蓝罐蛋白粉具有0乳糖、0胆固醇、低脂肪的特点，专为中老年人打造营养补充方案 [1] - 在光明村大集设置的“未来适老间”中，公司陈列了护理床、三款CGM动态血糖仪、红外理疗灯、呼吸机、制氧机等适老健康设备，并由京东健康到家护士现场演示和解答疑问 [2] - 公司强调挑选专为老人设计、一键操作的智能健康设备，以简单易用提升老人生活品质 [2]

城市急救体系的技术升级与效率提升 - 成都市急救指挥中心于2021年开启信息系统升级，调度台配备3块电脑屏幕，电子地图可自动推荐最近医院，并将呼救者信息一键传送给医院及110、119，实现多方救援力量同时出动 [4] - 系统升级后，从接听呼救电话到派出急救车辆的时间从以前的三四分钟缩短至现在两分钟内完成 [4] 急救网络扩展与基层医疗整合 - 自2024年4月安靖街道社区卫生服务中心正式纳入成都市120急救网络体系以来，已处置居民突发急症事件10余起 [4] - 在纳入网络前，该辖区居民突发急症拨打120，急救车辆需从外院调度，最快驰援需15分钟，而心脏骤停的黄金抢救时间仅有4分钟 [4] - 安靖街道社区卫生服务中心案例显示，接到调度电话后几十秒救护车即驶离，3分钟到达患者身边，10分钟将患者送入上级医院ICU [4] 急救体系面临的挑战与资源需求 - 理想布局是每个片区至少配备1家具备急救能力的基层医疗卫生机构，但现实是多数社区医院、乡镇卫生院尚无法承担专业急救任务 [5] - 社区卫生服务中心举例，急诊科需保证至少3名医师24小时在岗，才能兼顾院前出诊与院内值守，硬件方面还需配齐呼吸机等设备 [5] - 行业观点认为，解决挑战可能仍需依靠优质医疗资源扩容下沉 [5] 公众急救技能的重要性 - 从拨通急救电话到救护车到达的这段时间被称为急救空窗期，救护车到达前最理想状态是每个人都掌握基础生命急救技巧 [5] - 国家卫生健康委近期在新闻发布会中提到，鼓励广大公众更好掌握急救技能，在需要时及时提供帮助和施救 [5]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：脑机接口（BCI）行业、医疗康复设备行业、家用医疗器械行业 [2] * 公司：可孚医疗（投资方）、励智智能/荔枝智能（被投方，核心业务主体）[1][4] 核心观点与论据 **1 合作战略与业务协同** * 可孚医疗与励智智能合作旨在整合双方优势，实现业务联动与双向赋能 [2][4] * 合作模式：励智智能提供先进的非侵入式脑机接口及传感器技术，可孚医疗提供强大的销售渠道和市场影响力 [10] * 具体协同：提升现有产品线附加值，例如将脑控睡眠仪与可孚医疗的呼吸机结合，拓展新应用场景 [2][10] * 在B端（医院）向C端（消费者）市场转化过程中高度协同，形成从临床数据到算法迭代的闭环 [2][11] **2 励智智能的技术与市场地位** * 技术领先：在非嵌入式（非侵入式）脑机康复领域处于国内领先水平 [2][4] * 技术积累：自2012年开始布局，拥有涵盖信号获取、算法解码到执行控制的完整技术链条 [6] * 研发合作：与华南理工大学共建脑机智能技术创新中心，深度融合人才与技术，协同产业化 [2][12] * 市场应用：重点发展非侵入式技术，因其落地产品最为成熟；同时研究侵入式技术，但仍处研究阶段 [2][12][16] * 订单规模：产品已在全国推广，并取得超过5亿元订单 [7][13] **3 产品竞争力与商业模式** * 成本控制：依托高校研发，核心技术（传感器、AI算法）自主，大部分组件自造，有效控制成本 [2][8] * 高利润率：毛利率和净利润保持较高水平，并随业务规模扩大持续增长 [2][9] * 产品定位：提供成体系的、可满足多病种需求的临床解决方案，而非单一产品 [19] * 定价水平：常规设备如上下肢脑控设备定价通常在百万级别 [21] * 商业模式：坚持商业闭环，不进行免费投放，通过真实合作确保营收能力 [19] **4 市场驱动因素与需求** * 老龄化趋势：中国老龄化率已达22%，催生巨大的居家康复需求 [2][11] * 政策支持：政策对行业有显著促进作用，全国至少15个省份已出台相关政策 [3][15] * 具体政策案例：广东省计划从2026年起，用五年时间建设100家脑机接口医院 [15] * 需求结构：临床需求明显高于科研需求，公司采取临床科研一体化策略 [3][14] * 资金来源：B端订单资金来自公立医院预算及专科资金、民营医院采购、政府采购及融资租赁 [13] **5 可孚医疗的投资与业务进展** * 投资布局：2024年投资苏州纽伦克（听力解决方案），2025年大比例投资广州励智智能（脑机接口） [4] * 持股规划：将持续投资励智智能，逐步提高持股比例，以实现深度业务协同 [5][22] * 研发进展：脑控睡眠仪等产品即将上市；呼吸机项目在推进中；康复领域的外骨骼等小型化设备将逐步进入市场 [5][23] * 飞利浦合作：已进入实质性阶段，成立合资公司（湖南飞伏健康科技），预计2026年第二季度末有批量产品上市 [5][24][25] * 港股IPO：审核基本完成，正处于中国证监会国际司备案审核阶段 [27] **6 行业发展前景与挑战** * 窗口期：脑机接口产业刚起步，发展窗口期预计持续5到10年 [18] * 技术路径：非侵入式技术因产品成熟、更易服务大众（如睡眠、疼痛管理、帕金森症），是当前发展重点和广阔应用场景 [5][17] * 侵入式挑战：面临临床伦理和较高感染率（国外文献显示约4%）等挑战，大规模落地不会很快 [17] * 市场展望：中国老龄化趋势将推动相关需求长期存在，产业有较长成长空间 [18] 其他重要内容 * 订单配置：根据医院科室和专科需求提供定制化配套方案，无固定设备清单 [20] * 飞利浦合作深化前提：需大中华区业绩超出预期目标且沟通顺畅，以获得更多区域（如欧洲、北美）授权 [26] * 公司整体战略：包括五大品类大单品逐步显现、坚定执行出海战略、通过合作加强研发 [28]

公共卫生与健康服务动态 - 湖南省怀化市通道侗族自治县卫健部门组织医院组建流动医疗服务队深入社区村寨开展义诊活动将健康服务送到居民家门口 [2] - 四川省南充市蓬安县为西部计划志愿者开展应急救护知识培训 [4] - 国家卫健委新闻发言人介绍当前各省份流感活动强度呈下降趋势但仍不可掉以轻心建议及时接种疫苗做好个人防护 [4] 冬季健康防护与流感防控 - 中医专家建议小寒大寒时节穿衣要特别保护腰腹头颈足部饮食可加入生姜肉桂当归等药食同源之品运动要避免剧烈运动可采取三九贴敷与艾灸疗法 [5] - 按压风池穴太阳穴内关穴涌泉穴等穴位有助于调节气血稳定身体状态应对温差变化 [5] - 中国疾控中心研究员指出当前我国流感活动已连续4周下降整体仍处于中流行水平哨点医院检测阳性率前三位病原体为流感病毒呼吸道合胞病毒鼻病毒均为已知常见病原体 [6] - 专家建议6月龄以上无禁忌人群每年接种流感疫苗因病毒变异频繁每年疫苗组分不同且疫苗保护效力通常为6至8个月 [6] 急救知识与技能科普 - 专家指出掐人中喂水并非科学急救方法掐人中可能致皮肤损伤晕厥时喂水可能导致呛咳误吸甚至引发肺炎和窒息 [7] - 晕厥常见原因包括体位性低血压神经反射异常心源性因素如心律失常冠心病以及神经源性因素如短暂性脑缺血发作或癫痫 [7] - 预防晕厥应注意起床或蹲坐后缓慢站起先半躺或坐30秒日常活动中感到头晕应尽快扶物坐下或躺下 [8] - 晕厥发生后应到心脏内科或神经内科就诊若短时间内频繁发生应尽快到急诊科就诊 [8] - 心脏骤停后4至6分钟是急救黄金时间鼓励公众学习掌握急救技能以提高患者生存率 [9] - 民法典第184条规定因自愿实施紧急救助造成损害救助人不承担民事责任为施救者提供法律保障 [9] - 正确心肺复苏步骤包括判断意识与呼吸立即呼救拨打120并寻找AED进行持续胸部按压经过培训者可进行人工呼吸 [9][10][11] - 自动体外除颤仪是急救重要环节已配置于机场火车站等公共场所使用简单按语音提示操作即可 [11] - 各地红十字会急救中心及各大医院开设培训班可为公众提供心肺复苏技能培训 [11] 家用医疗器械使用指南 - 家用医疗器械分为治疗类和监测类均需科学使用不可一用到底 [12] - 治疗类器械如家用呼吸机须先经医院进行呼吸监测睡眠监测及心肺功能评估由医生判定并设置参数随病情动态调整 [12] - 监测类器械需注意使用细节如电子血压计袖带适用于上臂臂围22厘米至32厘米范围脉氧仪测量需卸除美甲或指甲油测量血压和血氧应分肢体进行血糖试纸开封后须在3个月内使用完毕 [12] - 监测类家用医疗器械所得数据不能作为诊断或评估病情的依据发现数据显著变化应及时就医 [12] - 智能手环手表等健康监测设备可提供心率血氧睡眠等日常监测但无法替代医学检查也不能用于疾病诊断 [13] - 智能穿戴设备未达到医疗器械精度仅可作为健康状态辅助参考若指标持续明显异常应及时就医其价值在于预警潜在风险引导形成健康生活方式 [13] 人血白蛋白认知澄清 - 国家卫健委新闻发言人指出人血白蛋白是临床处方药不是日常保健营养品其核心用途是纠正低白蛋白血症治疗肝硬化或癌症引起的胸腹水肾病严重烧伤等特定疾病 [14] - 人血白蛋白主要成分是蛋白质但利用率低且缺乏人体必需的色氨酸等氨基酸营养价值不如鸡蛋牛奶以及牛肉等普通食物 [15] - 人血白蛋白不具备直接提升免疫力的功能盲目输注无法达到增强抵抗力效果输注存在过敏等潜在风险需由医师根据病情评估后开具处方切勿自行购买盲目跟风 [15]

公司战略与业务布局 - 公司目前主要通过战略投资布局脑机接口领域 [1] - 公司与参投企业力之智能达成合作 [1] - 双方将共同开发呼吸机、脑电睡眠仪等协同产品 [1]

文章核心观点 - 京东健康通过从“医疗器械零售商”向“全生命周期健康管理”的战略转型 以“器械即服务”模式破解行业“价格内卷”与“创新抑制”困境 实现了平台与品牌方的互惠共赢 并重塑了其增长叙事与估值逻辑 [3][11][12] 战略转型与业务模式 - 公司战略定位从“医疗器械零售商”转向“全生命周期健康管理” 旨在为用户提供一整套包含操作指导、数据分析、医生问诊和药品供给的服务 [3][5] - 公司是业内率先打通“医检诊药”全场景健康服务闭环的互联网医疗公司 实现了用户无需离家即可复刻门诊看病全流程的服务体验 [5] - 基于“器械即服务”模式 公司解决了医疗器械行业因“孤岛化”导致的低复购问题 打破了“销量萎缩-毛利萎缩-不敢研发-价格内卷”的恶性循环 [11] 2025年经营业绩与市场表现 - 2025年公司累计首发近30款销售额破千万元及近500款销售额破百万元的医疗器械新品 刷新行业首发纪录 [1][6] - 2025年平台上有超过3000个品牌实现销量翻番 其中京东Plus用户贡献率超过40% [1] - 2025年全年 京东健康港股股价累计上涨97.51% [12] - 过去5年间 公司销售收入从194亿元增长至582亿元 年复合增长率31.5% 净利润从7.5亿元增长至47.9亿元 年复合增长率59.0% [12] - 2025年第三季度 公司实现收入171亿元 远超市场预期 [12] 品类增长与品牌合作 - 严肃医疗器械品类增长迅猛 2025年动态血糖仪相关品类销量增速接近100% 呼吸机销量增速超过80% [4] - 公司与全球医疗器械品牌深化合作 通过全球集采、大单采购引入海外供给 并通过建立JDH+N联盟携手国内品牌加速产业升级 带动趋势品类实现100%增长 [6] AI技术与服务融合 - AI技术被应用于激活医疗器械数据价值 例如公司与鱼跃、三诺、微泰合作推出联名定制款动态血糖仪 通过“京医千询”大模型进行AI智能分析 提供血糖异常实时预警及一站式闭环管理 [7] - 在两性健康领域 公司与杰士邦联合定制开发AI海豚语音飞机杯小程序版 提供AI软件系统与内容生态支持 [9] - 公司计划进一步拓展“医疗器械+AI”的健康管理场景 从血糖管理延伸至血压、心电、呼吸、睡眠等慢病防控和日常健康管理场景 [9] 行业影响与未来展望 - 公司基于“器械即服务”实现的“推新卖高” 为破局行业价格内卷打开了突破口 [11] - 作为全国商品全生命周期回报率较高的平台 公司为医疗器械品牌开辟出清晰的增长之路 [11] - 展望2026年 公司将持续推动“供给+服务+AI”的战略升维 以AI重塑品类、以服务定义价值 推动行业从“单一产品销售”向“全生命周期健康管理”转型 [12] - 招商证券评价认为 公司建立了覆盖医药健康行业的全品类供应能力 “零售药房+在线医疗服务”的商业模式能更好解决用户一站式需求 业绩有望实现稳健增长 [13]

文章核心观点 传统产业作为中国制造业的主体，其向高端化、智能化、绿色化转型升级是建设现代化产业体系的核心课题，这一过程通过数智技术赋能、绿色低碳转型及消费市场牵引，旨在解决产业价值提升的根本难题 [1][9] 降低成本提高效率 - 智能化改造显著提升生产运营效率，例如中铁装备通过基于浪潮海岳工业软件的智能制造系统，实现生产效率提升10%至15%，交付周期缩短5%至10%，综合成本降低3%至5% [2] - 传统产业核心竞争力重塑，正从依赖规模与经验的硬实力积累，转向数据驱动下“硬装备”与“软生态”的深度融合 [2] - 智能化设备与数字化管理系统在传统产业中广泛应用，实现自动化生产与高效运营，企业能通过大数据分析精准掌握市场需求并优化生产计划 [2] - “十四五”以来，全国已建成3.5万多家基础级、7000多家先进级、230多家卓越级智能工厂，大幅提升效率并降低成本 [3] - 传统产业需持续加大新技术研发投入，深化人工智能大模型、智能体等数智技术应用，以打造高附加值产品并全面提升生产效率 [3] 创造更多增量空间 - “双碳”目标驱动传统产业增长路径从“资源依赖”转向“技术增值”，通过数智与绿色技术转型释放替代效应，为绿色产品创造更多空间 [4] - 产业竞争逻辑从“价格比拼”转向“碳效竞争”，围绕降碳需求衍生出清洁装备、新型储能、资源回收等新兴产业，创造增量空间 [4] - 绿色转型成果显现：每生产4吨铝中就有1吨使用绿电，246个国家绿色数据中心超一半电力为绿电，2024年10种再生资源利用量超4亿吨 [4] - 传统能源企业可向清洁能源开发延伸，如煤炭企业发展氢能、光伏；钢铁企业利用废旧钢铁炼钢可降本减碳；碳交易市场为企业通过节能减排获利带来机遇 [5] - 推行绿色能源消费、发展绿色制造技术（如氢冶金、绿色电解槽）、培育绿色低碳新业态（如煤电一体化、碳足迹）是推动转型的具体路径 [6] - 加快绿色转型需把握三方面：加快绿色化技术研发以提升产品“含绿量”；加快碳市场建设与绿色金融创新；系统协同构建“能源—产业—碳汇”共生网络 [6] 解决价值提升难题 - 消费市场持续扩容升级，为传统产业发展带来新机遇，关键在于以需求引领供给，推动生产端精准对接消费者偏好 [7] - 消费端数据赋能生产端，例如鱼跃医疗基于京东健康的用户数据洞察，能快速了解需求并实现精准供给与快速响应，让产品开发与市场紧密联动 [7] - 消费者对品质的追求促使企业提升产品质量，需求的多样化推动企业开发新产品以满足个性化需求 [7] - 消费市场提质扩容带来两大机遇：一是存量市场“换新”机遇，如在“以旧换新”政策带动下，家电、建材等品类需求激增；二是增量市场“创新”机遇，通过开发更绿色智能的产品引导新消费模式，培育新增长点 [8] - 消费市场的“提质”将倒逼产业升级，为高品质产品、国潮品牌及个性化、体验式消费模式创造空间；“扩容”则为传统产业规模扩张带来更多空间 [8] - 为满足多样化、个性化需求，传统产业企业需建立定制化设计、柔性化生产、网络化协同和端对端交付等新生产模式 [8] - 传统产业转型升级归根到底要解决“价值提升”难题，一方面可通过技术创新提高附加值，另一方面可通过品牌建设、强化标准引领来提升产品品质和品牌溢价能力 [9]