行业定义与分类 - 生命支持医疗器械用于在危重情况下替代或辅助人体关键生命器官功能，是重症监护、急诊、手术室和院前急救的核心装备，属于医院使用的医疗器械中风险等级最高的设备 [1][2] - 生命支持医疗器械主要包括血液净化设备、监护仪、呼吸机、麻醉机、心电图机、体外除颤设备、心肺复苏设备等 [2] - 在医疗器械领域，生命支持、微创介入、体外诊断三大细分赛道均有较大增长空间 [2] 全球市场现状与规模 - 2024年全球生命支持医疗器械市场规模达到751亿美元，预计2025年将突破800亿美元 [1][3] - 未来五年全球生命支持医疗器械市场规模有望突破1000亿美元 [1][3] 中国市场现状与规模 - 国内医疗器械产业起步较晚但持续高速增长，体外生命支持医疗器械的发展已从“有没有”转向“好不好”，从“局部突破”走向“系统提升” [1][5] - 在国家政策引导下，国内医疗器械研发生产走向高端化，加速创新发展与应用 [1][5] - 2024年中国生命支持医疗器械市场规模达到557亿元，预计2025年将达到619.5亿元 [1][5] - 未来五年中国生命支持医疗器械市场规模有望达到932亿元 [1][5] 行业产业链 - 产业链上游主要包括原材料、电子器件、生物原料、高性能电池、精密传感器、包装材料、软件系统等 [5] - 产业链中游为生命支持医疗器械的研发与生产制造 [5] - 产业链下游主要应用于医疗机构、家庭用户、康复中心等 [5] 行业竞争格局 - 行业具有高技术壁垒、高增长潜力，市场竞争相对集中 [5][7] - 市场格局呈现“外资主导高端，国产在中低端突破，并向高端进军”的特点 [7] - 国产品牌迈瑞、科曼、威高、山外山、理邦仪器处于领先地位 [7] - 2024年，万瑞医疗生命支持医疗器械产品以27.4%的市场份额位居全国第一位 [7] - 中国生命支持医疗器械产品代表企业包括麦科田生物、鱼跃医疗、迈瑞医疗、港通医疗、易世恒、谊安医疗、科曼医疗、威高股份、山外山、理邦仪器等 [2][5] 主要代表企业情况 - **深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司**：为全球医疗解决方案提供商，产品覆盖生命支持、微创介入和体外诊断，其创新产品包括全球首台远程输注控制系统、中国首个自主研发的多通道输注工作站等，于2022年1月收购英国公司Penlon以延伸至麻醉解决方案领域，2025年上半年总营业收入7.87亿元，其中生命信息与支持类产品营收2.98亿元，占总营收的37.86% [8][9] - **深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司**：主要从事医疗器械研发、制造、营销及服务，产品覆盖生命信息与支持、体外诊断及医学影像三大领域，拥有国内同行业中最全的产品线，其生命信息与支持业务的技术水平和数智化解决方案能力已逐渐步入全球引领行列，并在高端客户群取得重大突破，2025年上半年主营业务医疗器械行业营业收入166.91亿元，其中生命信息与支持类产品营收54.79亿元，占总营收的32.83% [9] 行业发展趋势 - 国家《“十四五”医疗装备产业发展规划》明确将生命支持相关设备列为重点发展领域 [10] - 行业从简单的心电监护向复杂的体外生命支持系统纵深推进，国产化率将持续快速提升 [10] - 得益于生物医学工程和信息技术的突破，生命监测与支持技术正逐步实现集成化、精准化和智能化 [10] - 随着中国人口老龄化日益加深，与急重症患者救治相关的生命支持医疗器械的需求日益增长 [10]

增持公告指出，本次增持是基于对公司内在价值的认可和未来持续发展的坚定信心，践行共同促进资本 市场高质量发展的社会责任。 资料显示，除本次2亿元增持外，过往迈瑞医疗的两次回购也彰显了公司对未来发展的信心。2021至 2022年间，公司两次完成总金额各10亿元的回购，分别用于股权激励和注销。此外，公司于2022年推出 上市以来首次员工持股计划，覆盖近2700名技术骨干。公司通过"回购+激励+高管增持"的组合举措， 持续向市场传递公司价值。 "真金白银"彰显信心 业内人士表示，公司创始人以"真金白银"全额完成大额增持，是最直接、最有力的信心宣示，被市场普 遍解读为判断企业长期价值的重要风向标，预示着创始人认为公司当前股价已进入具备吸引力的价值区 间，更体现了其对公司未来业绩增长的笃定。 12月15日，迈瑞医疗发布公告称，2025年11月27日至2025年12月12日期间，实际控制人之一、董事长李 西廷通过集中竞价交易的方式累计增持公司股份1005381股，增持股份占公司股份的0.08%，增持金额 共计人民币2亿元（含交易费用），已达到可执行最高额，至此李西廷的增持计划已实施完成。 根据公司此前发布的增持公告，本次增 ...

董事长增持与信心信号 - 董事长李西廷于2025年12月9日通过竞价交易增持公司15.06万股，成交均价199.12元/股，涉及金额2998.75万元 [1] - 自2025年11月27日至12月9日，李西廷连续四次增持，累计金额已超过1亿元 [1] - 李西廷已公布未来6个月内继续增持的计划，拟增持总金额为2亿元，不设价格区间，增持完成后股份锁定6个月 [1] - 核心创始人的连续增持，被视为对公司未来业绩回暖与长期增长的坚定信心信号 [1] 近期财务与业务拐点 - 2025年前三季度业绩因高基数等因素承压，但第三季度单季营收已实现同比增长1.53%，如期迎来拐点 [1] - 公司预计2026年国内业务有望恢复正增长，2026年利润增速或将转正 [1] - 公司认为国内业务最艰难的时刻已经过去 [2] 国内市场战略与机遇 - 公司将国内业务考核重心放在市场份额上，尤其是重点考核IVD业务大规模突破大样本量客户 [2] - 国内各项业务的市占率均在稳步提升 [2] - 当前市场环境被视为加速国产扩容和加快行业集中度提升的历史性机遇 [2] - 微创外科中的高值耗材超声刀、腔镜吻合器有望从2025年开始在国内放量，其市场容量和未来成长性均被认为比传统生命信息与支持业务更大更强 [2] 国际业务与公司战略目标 - 公司持续倾斜资源投入在国际市场，得益于海外高端客户的加速突破，国际业务后续增长将提速 [2] - 公司正全力冲击全球医疗器械排名前20的目标 [2] - 公司的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球市场占有率维持前三的地位 [2] - 随着“国际化”、“数智化”、“流水化”战略的发展，公司有望向更高的市场地位发起冲击 [2]

核心观点 - 公司核心创始人、董事长李西廷连续四次增持公司股份，累计金额超1亿元，并计划未来6个月内继续增持总计2亿元，此举旨在向市场传递对公司未来业绩回暖与长期增长的坚定信心 [1] 创始人增持详情 - 2025年12月9日，董事长李西廷通过竞价交易增持15.06万股，成交均价199.12元/股，增持金额2998.75万元 [1] - 此前，李西廷已于11月27日、12月1日、12月2日分别增持2998.99万元、2998.7万元、2998.92万元 [1] - 连续四次增持累计金额已超1亿元 [1] - 增持计划总金额为2亿元，不设价格区间，锁定期为增持完成后的6个月 [1] 近期经营业绩与展望 - 2025年前三季度业绩因高基数等因素承压 [1] - 2025年第三季度单季营收实现同比增长1.53%，如期迎来拐点 [1] - 公司预计2026年国内业务有望恢复正增长，2026年利润增速或将转正 [1] 国内业务战略与市场判断 - 公司认为国内业务最艰难的时刻已经过去 [2] - 公司将国内业务考核重心放在市场份额上，尤其是重点考核IVD业务大规模突破大样本量客户 [2] - 国内各项业务的市占率均在稳步提升 [2] - 当前市场环境为公司提供了加速国产扩容和加快行业集中度提升的历史性机遇 [2] 新业务与国际市场发展 - 公司持续倾斜资源投入在流水型业务和国际市场 [2] - 微创外科中的高值耗材超声刀、腔镜吻合器有望从2025年开始在国内放量，其市场容量和未来成长性均强于传统生命信息与支持业务 [2] - 得益于海外高端客户的加速突破，国际业务后续增长也将提速 [2] 公司市场地位与长期目标 - 公司正全力冲击全球医疗器械排名前20的目标 [2] - 公司的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球市场占有率维持前三的地位 [2] - 随着“国际化”、“数智化”、“流水化”战略的发展，公司有望向更高的市场地位发起冲击 [2]

证券代码：301087 证券简称：可孚医疗 可孚医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-008 | 投资者关系活动类 | ☑特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 别 | □媒体采访 ☐业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | ☑现场参观 | | ☐其他 | | | 参与单位名称及人 | 国泰基金、远信投资、大成基金、博时基金、中欧基金、招商证券、东吴证券、 | | 员姓名 | 中信证券、中信建投证券、国泰海通证券、山西证券、盘京投资、青骊投资、 | | | 中邮证券、华福证券、信达证券、华源证券、甬兴证券、华创证券、华鑫证券、 | | | 申万宏源证券、上海理臻投资、梦工场投资、财信证券、天风证券、华泰证券、 | | | 西部证券、东北证券、开源证券、国金证券 | | 时间 | 2025-12-9 | | 地点 | 可孚智能总部生产基地 | | 上市公司接待人员 | 董事长/总裁张敏；副总裁/董事会秘书薛小桥；投资者关系经理罗晓旭 | | 姓名 | | | 投资者关系活动主 | 1、请介绍公司与皇家飞利浦合作情况 | | 要内容介绍 | 答：皇 ...

医疗器械行业的拐点还未到来，行业的"BD时刻"还需等待。 面对跌跌不休的股价，"呼吸机大王"李西廷坐不住了，选择出手回购股份。 近期，"医疗器械一哥"迈瑞医疗发布公告称，公司董事长李西廷在当日增持公司股份15.23万股，增持 金额接近3000万元。 增持公告中迈瑞医疗还表示，在未来的6个月内，公司董事长李西廷将继续增持公司股份，增持金额2亿 元（含本次增持金额）。 据媒体统计，这是自2018年迈瑞医疗在A股上市以来，首次被李西廷增持。 从股价表现来看，截至最新收盘，迈瑞医疗股价已跌破200元，总市值为2409亿元。在沪指一度突破 4000点的背景下，年内迈瑞医疗跌幅仍超20%，如果从最高点算起，其市值已蒸发超过了3000亿元。 从增持效果来看，其并未达到提振股价的作用。 当然，迈瑞之所以股价表现疲软，主要还是和经营状况有很大的关系。 财报数据显示，2024年迈瑞医疗实现营收和净利润367.3亿元和116.7亿元，营收和净利润增速分别为 5.14%和0.74%，和过去动辄双20%+的增速相比，2024年迈瑞医疗的业绩增长速度明显下滑；在今年前 三季度，迈瑞医疗更是出现了负增长的情况，营收增速为-12.38%，净 ...

文章核心观点 - 健康消费已从“可选需求”全面升级为日常生活的“基础配置”，其核心驱动力转变为提早规划和主动执行的健康投资 [1] - 电商平台已成为健康产品与服务的主流流通渠道，并成为感知健康消费需求和趋势变化的灵敏传感器 [1] - 基于京东健康的消费大数据，报告揭示了2025年健康消费市场的四个关键趋势 [1] 趋势一：健康产品重塑全民膳食结构 - 健康消费的首要选择是通过营养补充来提升健康水平，主动预防的理念已渗透到亿万居民的日常生活 [3] - 婴童营养品购买者中26-40岁人群占比超80%，女性超70%，21-30岁的新晋父母消费额同比增长49% [3] - 成年人健康消费更加多元，京东骨骼健康类产品成交额同比增长超40%，31-45岁用户占比过半 [4] - 阿胶品类中21-35岁消费者占比超五成，益生菌、维生素等搜索量同比增速超100% [5] - 男性健康意识显著提升，护肝类产品消费中31-45岁男性占比达68%，鱼油品类年轻男性用户占比近70% [5] - 京东健康体检中心服务人次在2025年同比增长152% [5] 趋势二：理性消费与针对性解决亚健康问题 - 针对亚健康问题展开精准调节已成为健康消费的显著特点，例如超重与失眠问题 [7] - 我国成年居民超重肥胖率超50%，睡眠障碍人群超3亿，政策倡导下减重与助眠成为消费热点 [7] - 2025年京东安神助眠类产品销售额同比增长58%，约六成消费者年龄在21-40岁 [7] - 年轻消费者更关注产品成分与实证依据，京东AI营养师服务用户于2025年突破2000万 [7] - “轻医美”增长带动术后修复“械字号”产品成为刚需，京东医美男性用户占比近20% [7] - 针对职场疲劳与身体酸痛的需求旺盛，止痛膏药、云南白药气雾剂及各类物理治疗仪器成为热门单品 [7] 趋势三：健康管理居家化 - 随着人口老龄化与慢病管理需求增长，专业医疗器械正深入家庭场景 [8] - 2025年京东热销医疗器械已从日常性健康监测仪器扩展至呼吸机、制氧机等专业型家用医疗设备 [8] - 截至2024年，中国成年糖尿病患者已达1.48亿，位居全球第一，驱动居家监测设备需求提升 [8] - 当前京东热销血压计普遍具备语音播报、数据存储、智能加压及房颤初筛功能，血糖仪向动态监测与风险预警方向发展 [8] - 专业服务深入家庭，京东护士到家服务已从27项拓展至60项，覆盖城市从14个增至47个，今年11月订单量同比增长超70% [9] - 京东到家快检服务订单量翻倍，覆盖23城，检测项目超160项 [9] 趋势四：追求健康功能与情绪价值的融合 - 个性化、情感化的“小健康”需求蓬勃生长，消费者在为健康功能付费的同时，也高度重视感官愉悦与情绪价值 [12] - 健康食品通过优化口感与颜值来吸引消费者，例如软糖或牛奶味剂型的褪黑素受到欢迎 [12] - 鲜炖燕窝品类中，21-30岁消费者占比超过60%，其中21-25岁人群消费额同比提升124% [12] - 计生情趣品类是兼顾健康与体验的典型，线上渠道已成为核心销售阵地 [12] - 该品类正摆脱男性主导的刻板印象，在女性情趣用品消费者中，40岁+、50岁+年龄段用户分别占比达到15%、13% [12] - 该品类的增长反映社会对性健康认知的进步，体现现代消费者对身心双重满足的综合追求 [14] 平台行动与数据价值 - 京东健康联合京东金榜发布了基于真实消费数据的三大健康品类金榜、十大健康趋势榜及100个“2025健康年度好物” [14] - 该榜单基于商品销量、成交额、搜索热度及复购率等多个维度，反映消费者的共同选择 [14] - 发布榜单旨在将洞察反哺消费者，用真实数据为消费者的健康投资提供参考，使其更加理性、精准和有效 [15]

品牌培育与产业升级 - 成功推动“中国醋都·镇江”称号落地，并助力“镇江香醋”品牌跻身工信部首批中国消费名品名单，实现该领域零的突破 [2] - 推动香醋产业传承创新，引导龙头企业如恒顺醋业进行技术革新，研发新潮产品，并与高校共建研发中心 [2] - 镇江食醋年产能达70万吨，出口量占全国60%，品牌价值高达458.92亿元 [3] - 指导企业打造智能化制醋车间，并成为香醋度数标准的首创者 [3] 产业融合与服务型制造 - 镇江荣获工信部“服务型制造示范城市（工业设计特色类）”称号，标志着先进制造业与现代服务业深度融合取得新高度 [4] - 引导工业企业向产业链、价值链高端攀升，例如中船动力从卖产品转向提供“产品+服务”的整体解决方案 [4] - 通过牵线搭桥促成产学研合作，帮助仅一联合智造等企业攻克技术瓶颈，研发的高速智能柔性包装装备赢得世界500强客户青睐 [4] - 已培育2家国家级和27家省级工业设计中心（含省级工业研究设计院），并建设21家省级服务型制造示范企业（平台） [5] 关键时期的生产保障 - 在2022年春季，迅速启动应急协调机制，帮助鱼跃医疗解决上游供应链停工问题，保障了呼吸机、制氧机关键零部件供应，使其能开足马力生产 [7] - 通过搭建政企沟通平台、建立“白名单”制度、派驻专项工作组等措施，累计解决企业各类诉求上千件，保障了重要防疫物资的生产保供和产品配套 [7]

公司上市与核心品牌表现 - 2025年8月，公司向港交所递交主板上市申请，寻求“A+H”双重上市[1] - 公司于2022年以1.77亿元收购“背背佳”品牌，并通过明星代言与直播带货带动销售，2024年该品牌创造5亿元收入，占据矫姿带市场27.2%的份额[1] 整体财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为29.77亿元、28.54亿元、29.83亿元，增长基本停滞；同期盈利分别为3.01亿元、2.54亿元、3.12亿元[2] - 2025年上半年营业收入为14.96亿元，同比下降4.03%；归母净利润为1.67亿元，同比下降9.51%[2] - 2025年上半年销售毛利率提升1.82个百分点至52.49%，主要通过对低效品类实施战略性调整实现[4] 分产品业务表现 - 康复辅具类产品为第一大业务，2025年上半年收入5.63亿元，同比下滑6.41%，毛利率为61.99%[2][4] - 医疗护理类业务2025年上半年收入4.24亿元，同比增长9.67%，毛利率为47.81%[3][4] - 健康监测类业务2025年上半年收入2.71亿元，同比增长12.89%，毛利率为47.65%[3][4] 分地区与销售模式表现 - 2025年上半年境内收入13.99亿元，同比下降8.40%，毛利率为54.61%；境外收入9676万元，同比增长208.97%，但毛利率仅为21.79%[4] - 线上产品销售收入9.74亿元，同比下降8.90%，毛利率为56.99%；线下产品销售收入4.74亿元，同比增长12.54%，毛利率为44.68%[4] 销售与研发投入 - 2025年上半年销售费用高达4.8亿元，占总收入的32.1%；2022至2024年，销售及经销开支从6.19亿元增至9.73亿元[10] - 2025年上半年研发费用为4004.88万元，仅占总收入的2.68%；2022至2024年，研发支出从1.18亿元降至9640万元[10] 海外扩张与并购活动 - 海外业务高增长主要依靠并购驱动，2025年1月收购上海华舟，6月控股香港喜曼拿[11] - 海外收购地域跨度大、业务模式不同，整合难度较高，且2025年上半年海外收入仅占总收入的6.5%[13] 股东回报策略 - 公司上市后累计分红金额达12.35亿元，2024年全年现金分派金额合计3.66亿元[7] - 2025年中报在营收和净利下滑情况下，再次进行每10股派发现金红利6元的分红，最近一年三次现金分红合计约4.88亿元[7] 战略转型与挑战 - 公司增长模式过度依赖营销驱动，流量成本攀升导致可持续性存疑[8][10] - 公司着力打造“家庭健康管理生态圈”，但研发投入不足制约其创新能力，从“营销驱动”到“技术驱动”的转型面临挑战[10][13]

投资评级与目标价 - 报告对可孚医疗的投资评级为“推荐”（维持）[2] - 基于DCF模型测算，给予公司整体估值117亿元，对应目标价56元[8] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入23.98亿元，同比增长6.63%；归母净利润2.60亿元，同比增长3.30%[2] - 2025年第三季度单季业绩显著加速，营业收入9.02亿元，同比增长30.72%；归母净利润0.93亿元，同比增长38.68%[2] - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为33.46亿元、38.90亿元、45.56亿元，同比增速分别为12.2%、16.2%、17.1%[4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.75亿元、4.52亿元、5.43亿元，同比增速均超过20%[4] - 预测公司2025-2027年每股盈利（EPS）分别为1.79元、2.16元、2.60元，对应市盈率（PE）分别为23倍、19倍、16倍[4] 核心业务亮点 - 呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等核心品类表现亮眼，是带动收入增长的重要动力[8] - 公司持续聚焦核心品类，推动销售规模提升和产品迭代升级，并对低效品类进行战略性调整，优化产品结构[8] - 核心品类在国内外市场均被评估为具备广阔的长期成长空间[8] 海外业务拓展 - 2025年前三季度海外业务保持高速增长，海外B2B业务客户黏性增强，订单金额稳步提升[8] - 并购项目整合顺利，协同效应逐步释放：2025年1月完成对上海华舟的收购，补充了基础耗材、高端敷料产品线及欧美客户网络；2025年6月完成对香港喜曼拿的控股权收购，借助其渠道优势进入香港市场[8] 听力业务进展 - 2025年健耳听力将“提升存量门店经营质量”作为核心任务，2025年前三季度听力业务实现稳步增长，运营效率持续提升，整体经营实现大幅减亏[8] - 2025年11月公司推出搭载腾讯天籁Inside AI算法的新一代可孚骨传导助听器，采用12纳米进口芯片，处理速度较前代提升20%，并搭载算法提升复杂噪声环境下的语音清晰度与可懂度85%[8] 公司基本数据 - 公司总股本为20,889.70万股，总市值87.40亿元，流通市值81.27亿元[5] - 公司资产负债率为27.37%，每股净资产为22.56元[5]