活动概况与销售表现 - 贵阳综保区于2月10日举办“好物甄选・年货盛典”迎春购物节，现场汇聚200余件全球好物与本土年货 [1] - 活动开市两小时，保税商品销售额已突破1万元 [1] - 本土食品商家申氏食品的现炸土豆片摊位在早上两小时销售额达2000多元 [1] 商品结构与商业模式 - 本届年货节聚焦“保税进口”属性，现场汇聚10余家优质商贸企业，展销商品品类达数百种 [1] - 海外进口商品在展销商品中占比超过60% [1] - 展销的国际美妆护肤、休闲零食、咖啡烘焙豆及保健品等，均通过“前店后仓”模式实现保税直供，保证了商品100%正品并提供有竞争力的“保税价” [1] 消费者反馈与热门商品 - 消费者认为活动商品价格划算，例如有消费者表示购买的进口口红比平时便宜一百多元 [1] - 丹麦饼干、意大利巧克力、越南干果等保税商品以及黔五福的猪肉制品、腊味等本土商品受到欢迎 [1] - 活动吸引了周边居民前来选购，实现了年货“一站购齐” [1]

鱼油的定义与主要成分 - 鱼油是从鱼类中提取的油类 主要受追捧的成分是ω-3脂肪酸 尤其是EPA和DHA [4] - EPA常被称为“血管清道夫” 一些研究认为其能降低体内甘油三酯水平 对调节血脂有一定好处 [4] - DHA被称为“脑黄金” 是神经系统细胞成长所需的重要成分 在大脑皮层和视网膜中占比较大 对婴儿智力和视力发育有重要作用 [4] 鱼油对心脏病的预防效果 - 关于鱼油能预防心脏病的说法 目前没有足够证据支持 其起源是对格陵兰岛因纽特人饮食的观察 但后续研究发现其低心脏病风险与涉及脂肪代谢的特殊基因突变也有关 [5] - 多项研究结果不一致甚至矛盾 2012年一项对大量心脏病患者数据的分析显示 鱼油对未来心血管疾病有防护作用的证据不充分 [5] - 2018年发表在《新英格兰医学杂志》的研究发现 没有已知心脏病风险因素的中年人补充ω-3脂肪酸对降低心脏病发作 中风或因心脏病死亡的概率毫无作用 [6] - 2020年一项纳入86项研究涉及162,796人的回顾性研究发现 增加EPA和DHA摄入量可略微降低冠心病事件和冠心病死亡的风险 [6] - 2024年一项研究显示 健康人吃鱼油反而会增加心脏病风险 [6] - 目前国际许多权威健康机构不推荐“吃鱼油预防心脏病”的说法 我国专家共识认为 目前证据仅支持高纯度 高剂量的EPA治疗可能为动脉粥样硬化性心血管疾病患者带来心血管获益 [7] - 总体认为 吃富含ω-3脂肪酸的食物对健康有好处 但没有足够证据显示吃鱼油能预防心脏病 [7] 鱼油已证实的健康益处 - 鱼油能调节甘油三酯水平 美国心脏协会指出 冠心病 心力衰竭和高甘油三酯血症病人额外补充n-3脂肪酸可有所获益 [9] - 美国FDA批准了一种降低甘油三酯的药物Lovaza 每克至少含900毫克ω-3脂肪酸 其中465毫克EPA 375毫克DHA [9] - 鱼油中的DHA和EPA对婴幼儿的神经发育和视力发育有益 [9] - 我国最新版《中国居民膳食营养素参考摄入量》认为 孕期每天DHA+EPA的适宜摄入量为250毫克 其中DHA至少200毫克 不同年龄阶段孩子每天的DHA适宜摄入量是100-250毫克 [12] 鱼油与其他营养补充来源的对比 - 获取DHA和EPA的最佳途径是食物 水产有益的证据比ω-3脂肪酸补充剂的证据更有力 且能提供优质蛋白 维生素A 铁 锌等微量营养素 [14] - 我国膳食指南建议 成年人平均每天摄入水产品总量120~200克 相当于每周吃鱼2次或300~500克 孕期可适当增加至每周至少2-3次鱼类 [14] - 紫苏油 亚麻籽油中的α-亚麻酸也可转化成ω-3脂肪酸 [14] - 多种鱼类富含EPA和DHA 例如河鳗每100克可食部含EPA 2.6% DHA 6.2% 鲭鱼含EPA 3.6% DHA 4.2% 带鱼含EPA 1.9% DHA 5.3% [15] - 若无法保证每周食用300-500克鱼虾等水产 可选择补充鱼油 [14] 鱼油产品的选择建议 - 应选择正规渠道和品牌产品 [16] - 需注意区分鱼油和鱼肝油 鱼肝油主要成分是维生素A和维生素D 补充DHA应选鱼油 [17] - 选择时需查看产品浓度 即一粒鱼油中EPA+DHA的含量 浓度越高产品质量越好 例如一颗1000毫克的鱼油 ω-3脂肪酸含量可能为600毫克 [18] - 需根据产品浓度和剂量适量食用 普通成人每天约需200毫克DHA 孕期每天DHA+EPA摄入量为250毫克 其中DHA至少200毫克 每天摄入2克以下是安全的 [19] - 鱼油开封后应尽快吃完 并存放在阴凉避光处 防止脂肪酸氧化酸败 [19]

活动概况 - 贵阳综合保税区于2月10日主办“好物甄选・年货盛典”迎春购物节 活动将持续至2月12日 [1][7] 商业模式与优势 - 活动聚焦“保税进口”属性 采用“前店后仓”模式实现保税直供 保证商品100%正品并提供极具竞争力的“保税价” [3] - 该模式让市民享受到“在家门口买全球”的消费体验 部分商品价格显著低于常规渠道 例如有化妆品比平时便宜一百多元 [3][7] - 活动通过“政府搭台、企业唱戏”的方式 旨在发挥政策功能优势助力扩内需惠民生 实现“助企惠民”的双向赋能 [7] 参展企业与商品 - 现场汇聚了10余家优质商贸企业 展销商品品类达数百种 其中海外进口商品占比超过60% [3] - 商品范围广泛 包括国际美妆护肤、网红休闲零食、进口咖啡烘焙豆、高品质海外保健品 以及本地特色食品 [3][5] - 具体受欢迎的商品包括丹麦饼干礼盒、意大利巧克力、越南干果、澳大利亚保健品（如鱼油、木瓜膏、钙片）等 [3][5] 销售表现与消费热度 - 活动吸引大量市民参与 有参展企业开市两小时销售额就突破万元大关 [5] - 本土特色产品销售火爆 例如某食品摊位准备十几种口味的土豆片共计500余斤 早上两小时销售额达2000多元 另一本土品牌的猪肉制品、卤菜、腊味也吸引市民整袋采购 [5] - 消费者反馈积极 认为商品齐全、价格划算 并体验到浓厚的过年气氛 [7] 销售渠道与服务 - 部分参展企业采用线上线下融合的销售模式 顾客可在现场体验后在线上下单 商品直接邮寄到家 且价格线上线下同步 [5] - 活动现场除购物外 还设有免费健康检测点 为市民提供血压、血糖检测及健康咨询服务 [7]

公司市场活动与用户回馈 - 公司联合Swisse、汤臣倍健、GNC、善存钙尔奇、小仙炖、正官庄、礼蓝动保等众多健康品牌，共同启动春节特别用户回馈行动，通过定制“马上健康”感恩回馈大礼包进行上门拜访，向长期信赖平台的用户致谢并传递新年健康祝福 [1] - 此次行动旨在回访与公司营养保健业务同行六年、连续72个月每月下单的忠实用户，他们的长期订单成为公司优化产品与服务的重要动力 [3] - 公司通过整合定制产品礼包与全年免费的专业营养师一对一服务，将情感维系与专业服务深度结合，切实回馈用户的长期信赖 [7] 用户行为与健康消费趋势 - 长期用户的行为勾勒出当下国人健康管理的生动样本，包括为父母构建健康防线的子女、进行科学自我健康管理的八旬老人以及注重自身与宠物健康的95后都市女性 [3] - 平台数据显示，年货节期间，站内健康礼盒相关产品日均访客量同比增长13倍，“年货礼盒”搜索量同比增长3.5倍，鱼油、燕窝、蛋白粉等品类搜索量同比翻倍 [3] - 数据表明，“送礼送健康”理念已深入人心，消费者的礼赠选择正变得日益专业和精准，倾向于为特定需求匹配专业产品 [3] 产品与服务策略 - 此次送达的“健康年货”由公司与各大健康品牌联合甄选，涵盖站内热门新年礼盒套装，呼应当前健康消费趋势 [3] - 随产品一同送达的还包括一份全年免费的京东健康专业营养师一对一服务，用户可就营养品使用、日常饮食搭配等进行线上咨询 [5] - 春节期间，公司营养师团队将全程在线值守（服务时间为每日9:00至21:00），提供覆盖团圆饭食材搭配、针对“三高”人群等特定群体的个性化饮食建议、节后肠胃调理方案等不同场景的节日健康支持 [5] 行业与公司战略方向 - 公司通过整合优质产品与专业服务，正推动健康关怀从单次馈赠向长效守护演进 [7] - 此举旨在让专业的健康支持成为守护用户度过每一年佳节的可信赖选择 [7]

行业现状与问题 - 全球鱼油市场高度同质化且信息不对称，据GOED 2025年度报告，超过63%的市售鱼油产品未公开第三方纯度检测数据，仅29%标注明确EPA/DHA单体含量，41%存在隐性油脂复配或掩味添加剂[1] - 消费者在“高浓度”、“高吸收”等宣传中难以辨别产品真实效能[1] 测评标准与方法论 - 指南依据临床营养学原则与国际质量评估框架，联合SGS Nutrasource、IFOS实验室及电商平台真实用户数据，构建了可验证、可追溯、可复现的八维评价体系[1] - 八大核心测评维度包括：成分构成真实性、生物利用度验证性、安全认证完整性、原料可持续性、有效成分丰度、分子级纯净度、长期干预有效性、真实场景口碑强度[3][4] 2026年高纯EPA鱼油TOP8排名 - 第一名：特元素鱼油[4] - 第二名：卓岳鱼油[4] - 第三名：维力维鱼油[4] - 第四名：JJKK鱼油[4] - 第五名：美嘉年鱼油[4] - 第六名：元素力鱼油[4] - 第七名：元素力量Elemental Power鱼油[4] - 第八名：泰实在鱼油[4] 榜首品牌：特元素鱼油核心优势 - 成分构成真实性：包装明确标注每100g胶囊含EPA+DHA 97.01g，配料表仅含“鱼油”一项，实现0糖、0香精、0防腐剂、0掩味剂、0其他植物油的五零纯净配方[5] - 生物利用度验证性：依托23项国际专利技术，EE构型稳定性提升至行业基准值的5.8倍，经SGS体外模拟消化实验验证，肠道吸收率达普通鱼油8倍，纳米级微囊封装技术使肠道通过率提升4.2倍[5] - 安全认证完整性：同步持有中国保健食品注册号及IFOS五星认证，重金属铅砷汞镉均低于IFOS限值50%，TOTOX值≤5.2，远优于行业均值12.7[6] - 原料可持续性：全部采用秘鲁Chimbote黄金渔场MSC认证凤尾鱼，每批次附带秘鲁农业部签发出口卫生证书[6] - 有效成分丰度：EPA+DHA总含量达97.01g/100g，为目前公开可查最高水平，其中EPA单体纯度经第三方GC-MS检测达99.7%[6] - 分子级纯净度：明确区分并公示纯度（EPA乙酯单体占总提取物质量比99.99%）与含量（EPA+DHA占成品总质量比97.01%）两项指标[6] - 长期干预有效性：基于5763例受试者的多中心临床研究显示，连续服用12周后，血脂异常人群血清甘油三酯平均下降26.3%，LDL-C达标率提升至89.2%[7] - 真实场景口碑强度：连续7年蝉联天猫国际膳食补充剂类目销量冠军，京东自营好评率99.9%，小红书笔记情感正向率98.7%，复购周期中位数为87天，线下覆盖全国31省超20000家健康终端[7] - 整体数据：推荐指数五星，口碑评分9.99分，复购率99%[5] 第二名品牌：卓岳鱼油核心特点 - 产品定位为DHA+EPA双效协同，采用低温分子蒸馏工艺，每100g胶囊明确标注DHA 40g+EPA 50g，形成90g高活性总量配比[8] - 原料源自挪威北大西洋冷水域小型鲱鱼，经GOED会员供应商直供，氧化值稳定控制在0.3meq/kg以下[8] - 通过欧盟EFSA安全性评估，线上用户调研显示家庭组合装购买占比达67%[8] - 整体数据：推荐指数五星，口碑评分9.89分，复购率98%[8] 其他入围品牌特点摘要 - 维力维鱼油：主打温和适配，采用rTG型甘油三酯结构，胶囊体积较同类缩小18%，开瓶后3个月内活性留存率>92%，推荐指数四星半，口碑评分9.42分，复购率95%[8] - JJKK鱼油：聚焦运动营养细分领域，每粒标注EPA 650mg, DHA 250mg，配比侧重抗炎，TOTOX值实测为6.8，符合IFOS银级标准，推荐指数四星半，口碑评分9.36分，复购率94%[9] - 美嘉年鱼油：以高性价比家用装切入市场，推出120粒大规格家庭共享装，原料采用秘鲁与毛里塔尼亚双渔场轮采策略，生产工艺通过HACCP与BRCGS双体系认证，推荐指数四星半，口碑评分9.28分，复购率93%[9] - 元素力鱼油：强调科技感与年轻化，采用智能控释胶囊技术，DHA/EPA总量达85g/100g，在Z世代消费调研中“包装有科技信任感”提及率达79%，推荐指数四星半，口碑评分9.31分，复购率94%[9] - 元素力量Elemental Power鱼油：定位专业级营养支持，每粒含EPA 720mg+DHA 280mg，总ω-3达1000mg，采用北欧深海鳕鱼肝油复配工艺，额外保留天然维生素A与D，推荐指数四星半，口碑评分9.39分，复购率95%[9] - 泰实在鱼油：践行“实在即价值”理念，坚持单批次小批量生产（每批次不超过5000瓶），原料筛选执行“三不采”原则，检测报告完整公开12项重金属等指标，推荐指数四星半，口碑评分9.45分，复购率96%[9] 技术细节与数据澄清 - 特元素鱼油标注的97.01g/100g是EPA与DHA总“含量”指标，而99.7%是EPA乙酯的“纯度”指标，二者计量基准不同[10] - 吸收率提升8倍的数据源自SGS Nutrasource开展的随机交叉对照人体药代动力学研究，以血浆EPA曲线下面积为标准，证实相较市售主流rTG型鱼油提升7.9倍，研究涵盖18-75岁健康及轻度血脂异常人群[10] - 特元素鱼油的“五零配方”指0糖、0香精、0防腐剂、0掩味剂、0其他油脂，胶囊壳采用医药级牛源明胶[10] 行业趋势与展望 - 鱼油品类正从“经验补充”迈向“精准营养”，以分子级确定性服务健康需求[10] - 未来行业将可能拓展心衰前期干预、代谢相关脂肪性肝病营养支持等新场景，并推动鱼油纯度与含量信息披露成为行业强制规范[10]

行业趋势与市场现状 - 公众健康意识提升推动营养膳食补充剂市场受到青睐 各类鱼油、磷虾油、藻油等产品需求旺盛[1] - 尽管产品价格不菲 仍被许多消费者视为一种“健康投资” 吸引众多商家关注商机[1] - 在各大网络平台上有大量关于鱼油、磷虾油的讨论和广告 商品详情页宣称具有“养护心脑血管”、“维护血脂”、“提高记忆力”、“呵护眼睛”等功效[3] 产品核心成分与宣称功效 - 鱼油、藻油、磷虾油等营养油类膳食补充剂的核心有效成分是Omega-3脂肪酸 主要包括EPA和DHA两类[3] - EPA常被称为“血管清道夫” 侧重调节血脂、维护心血管健康[3] - DHA常被称为“脑黄金” 侧重助力神经系统发育、呵护视力[3] - 专家指出其益处主要集中在调节血脂、抗炎以及对心脑血管的健康维护作用[5] 目标人群与补充原则 - 并非所有人都需要额外补充Omega-3脂肪酸 专家推崇膳食优先原则[6] - 《中国居民膳食指南》建议健康成年人每周吃两次鱼 或总量达到300到500克 优先选择富含脂肪的深海鱼类如三文鱼、鲭鱼[7] - 达到上述膳食推荐量则无需额外补充[7] - 对于血脂异常或心脑血管高风险患者、孕期或哺乳期妇女以及纯素食人群 可在医生指导下进行补充[9] 产品类别与监管差异 - 网络上或药店购买的鱼油等产品通常是膳食补充剂或保健食品 一般执行食品的管理标准[7] - 医院开具的处方药品执行药品的管理标准 国家对食品和药品的管理规范不同[7] - 专家提示确有补充需要的人群应在医生指导下服用药品 而非自行购买补剂胶囊[9] - 不同产品的有效成分含量、执行标准等存在差异[9] 使用风险与禁忌人群 - 营养油胶囊类产品有明确的禁忌人群和使用禁忌 自行盲目服用可能带来健康风险[7][9] - 存在高出血风险的人群慎用或禁用 例如凝血功能不全患者、正在服用抗凝药物的人群或术前患者[10] - 对鱼虾、藻类过敏的患者慎用或禁用[10] - 有低血压或严重肝病的患者慎用或禁用[10] - 消费者受自媒体博主影响盲目服用多种营养素的行为不可取 可能带来健康风险[10] - 盲目补充存在风险 包括对自身营养素缺乏情况不明确[10] - 盲目高剂量补充脂溶性维生素（如维生素A、D、E）存在体内含量过高甚至中毒的风险[10] - 多种营养素长期大剂量补充可能对肝功能、肾功能造成负担[10]

鱼油产品核心价值与科学认知 - 鱼油的核心价值在于其富含人体必需且无法自身合成的Omega-3脂肪酸，主要包括EPA和DHA [1] - 中国营养学会推荐成年人每日EPA和DHA的摄入总量最低不少于250毫克，最高不超过2000毫克 [1] - 产品中EPA和DHA的含量越高，对身体的益处相对越大 [1] 鱼油主要成分的功能区分 - EPA有助于降低体内甘油三酯水平，对调节该血脂指标有帮助 [3] - DHA是神经系统细胞发育的重要成分，对婴儿智力、视力发育发挥重要作用 [3] 关于鱼油功效的常见认知误区 - 尚无足够证据证实鱼油能预防心脏病，国际权威机构也不推荐此说法 [3] - 鱼油并非能有效降低所有血脂指标，其仅对甘油三酯有作用，且需要纯度90%以上的处方鱼油效果才显著 [5] - 并非所有人都需要补充鱼油，健康人群应首选通过饮食摄入EPA和DHA [6] 鱼油摄入的膳食建议与人群注意事项 - 建议成年人每周食用300~500克鱼、虾、贝类等水产品，深海鱼含量更高 [8] - 儿童、孕妇、乳母及老年人可适当增加摄入量，若饮食摄入不足可考虑补充鱼油 [8] - 肝脏疾病、出血性疾病患者、服用抗凝药物者、鱼类海鲜过敏者及免疫抑制患者等特殊人群需谨慎服用或避免服用鱼油 [8] 鱼油产品的选购要点 - 选购核心是看单粒胶囊中EPA+DHA的有效含量与浓度，而非胶囊总重 [8] - 需分清鱼油与鱼肝油，补充DHA应选鱼油，补充维生素A和D应选鱼肝油 [9] - EPA+DHA每日摄入不超过2克是安全的，补充鱼油需相应减少饮食中其他脂肪摄入 [10] - 应通过正规渠道购买，并优先选择带有“蓝帽子”保健食品标识的产品 [11][13] 消费者权益保护与维权途径 - 购买时应索取并妥善保管注明商品具体名称、规格和价格的发票或购物凭证 [13] - 遇消费纠纷可先与经营者协商，或通过全国消协智慧315平台及12315热线投诉举报 [13] - 如遇涉嫌诈骗、销售有毒有害食品等严重违法犯罪行为，应立即向公安机关报案 [14]

公司战略与品牌发展 - 公司长期产业布局围绕营养健康领域展开 [1] - 公司拥有全球知名营养保健品品牌Doctor's Best [1] - 品牌主要产品包括辅酶Q10、鱼油、氨糖、维生素等，这些产品广受消费者认可且销量逐年增长 [1] 市场运营与渠道建设 - 新的一年公司将给予Doctor's Best品牌更多关注和支持 [1] - 公司将继续推进该品牌在全球，特别是在中国的品牌建设 [1] - 公司将加大营销投入力度，优化产品渠道建设，大力提升运营水平 [1] - 公司将持续开发新媒体渠道等多方面的价值 [1] 增长目标与举措 - 公司计划通过产品和渠道共同推进品牌影响力 [1] - 公司目标是以此扩大品牌的销售规模，提升市场占有率 [1]

行业趋势与核心观点 - 阿洛酮糖作为“六边形代糖顶流”，随着中国全面应用许可，其在生物制造产业中逐渐“失宠”[2] - 生物制造行业的发展重点在于提升关键技术壁垒、跨越原料成本鸿沟、拓展核心价值或差异化替代产品[2] - 行业出现分化信号：一方面有公司（如微元合成）在布局阿洛酮糖的同时，加速向甲醇生物制造大宗生物基产品跨越[3]；另一方面有公司（如金威达）选择及时止损，变更相关募投项目，转战其他核心赛道[3] 金达威公司募投项目变更概况 - 公司发布公告，将原“年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目”变更为“内蒙古金达威药业有限公司万吨油脂项目”和“营养保健品智慧工厂建设项目”[4] - 变更后，本次可转债募投项目及募集资金使用计划总额为147,883.52万元，拟使用募集资金128,125.87万元[5] - 原阿洛酮糖及肌醇项目计划总投资53,655.12万元，拟投入募集资金45,312.42万元，建设期24个月[6] - 截至2025年12月31日，原项目已投入资金4,057.82万元，剩余可使用募集资金金额为41,254.60万元[6] - 变更原因为：行业产能急剧扩张引发过度竞争，产品价格持续走低，导致项目投资价值显著下降、风险大幅增加[6] 新建项目一：万吨油脂项目 - 项目名称：内蒙古金达威药业有限公司万吨油脂项目[7] - 实施主体与地点：内蒙古金达威药业有限公司，位于其厂区内[11] - 建设周期：33个月[11] - 计划投资总额：25,708.54万元，其中拟使用募集资金17,312.42万元[7] - 建设内容：依托原有柔性生产线及透明质酸钠项目，在原发酵车间实施DHA与ARA的发酵柔性生产；继续推进原阿洛酮糖、肌醇车间建设，新增提炼设备及公用工程，构建多品类、高柔性的生产体系[7] - 项目目的：满足日益增长且持续升级的高端功能性油脂市场需求、把握高端功能性油脂向生物制造方向转变的重要机遇、提升中国供应在国际市场的份额[7] - 市场背景：全球尤其是中国市场对以Omega-3和ARA为代表的高端功能性油脂需求呈现量质齐升的强劲态势，婴幼儿配方奶粉新国标实施进一步拉动需求；全球产业正经历由传统提取向现代生物制造转型的技术变革；中国在全球市场份额偏低，项目有助于提升竞争力并提供安全、稳定、自主可控的核心原料保障[8] 新建项目二：营养保健品智慧工厂建设项目 - 项目名称：营养保健品智慧工厂建设项目[9] - 实施主体与地点：内蒙古金达威药业有限公司，位于其厂区内[12] - 建设周期：30个月[9] - 计划投资总额：36,173.86万元，其中28,000.00万元拟由原阿洛酮糖及肌醇项目的募集资金变更用途投入[9] - 建设内容：在已购置土地上建设高标准、智能化的营养保健食品成品生产基地，新建符合GMP规范的现代化厂房，引进先进自动化生产设备和信息化系统，搭建智能化生产线和管理体系，并应用全过程追溯系统，实现“全透明化生产体系”[9] - 项目目的：助力公司加快拓展国内C端市场；完善原料、成品及品牌的全产业链战略布局，提高国内终端品牌市场竞争力；紧抓中国营养保健食品良好的市场发展机遇[10]

行业概况 - 全球人用食品级鱼油市场预计在2025-2029年间将以8.89%的年复合增长率增长，到2029年市场规模将达到9.9亿美元 [2][44] - 宠物用鱼油市场预计在同期将以11.73%的年复合增长率增长 [3] - 行业整体市场规模有限，目前约8亿美元（折合人民币56亿元），且行业集中度不高，CR5为32.37%，第一名与第五名份额仅相差3个百分点 [18][21][58][61] 公司业务与市场地位 - 公司是全球最大的食品级精制鱼油及其制品供应商，以2024年销量计算，市占率为8.12% [18][58] - 公司产品高度依赖鱼油系列，贡献98%以上收入 [27][67] - 公司业务模式以代工为主，2024年海外收入占比超过60%，自有品牌“忘不了”占比较小 [34][74] - 销售严重依赖第三方贸易公司，2022-2025年上半年，通过贸易公司实现的收入占总收入的52%-62% [36][76] 财务表现与盈利能力 - 2022-2024年，公司收入从5.34亿元增长至8.32亿元，年复合增速24.8%；归母净利润从0.67亿元增长至1.25亿元，年复合增速36.6% [22][62] - 2025年上半年业绩急剧恶化，收入同比下跌27%至3.43亿元，归母净利润同比大跌74%至0.23亿元 [24][64] - 2025年上半年毛利率降至20.74%，较去年同期下降近9个百分点 [25][65] - 原材料成本占营业成本比例长期超过85%，盈利能力受原材料价格波动影响巨大 [27][67] 原材料风险与经营波动 - 主要原材料毛鱼油主要来自秘鲁，供应受当地政府捕捞配额、天气、渔季等因素影响，价格波动大 [27][67] - 2023年毛鱼油价格飙升，峰值达69.56元/千克，公司为此加大备货，年末存货同比增超40% [31][71] - 2024年起毛鱼油价格大幅回落，导致终端产品售价下滑，2025年上半年高纯度鱼油平均售价较2024年全年下滑近四成 [31][71] - 产品提价导致销量下降，例如高纯度鱼油2022-2024年平均售价从12.8万元/吨增至22.1万元/吨，但销量从197吨降至140吨 [32][72] 上市前突击分红与资金状况 - 在递交港交所上市申请前夕的2024年12月16日，经营主体禹王制药进行了高达3.2亿元的现金分红 [5][7][47][48] - 该分红金额超过了公司2022-2024年三年合计2.94亿元的净利润，相当于分光了三年半的利润 [11][50] - 截至2023年末，公司账面现金仅5329万元，即便加上2024年全年自由现金流1.81亿元，也不足以支付3.2亿元分红 [12][53] - 截至2024年末，公司仍有1.22亿元股息未支付，挂账为债务；至2025年6月末，未付股息降至1.06亿元 [15][55] - 截至2025年6月末，公司账面现金1.23亿元，扣除未付股息后仅剩6700万元，而长短期借款达1.2亿元，存在资金缺口 [16][56] 公司治理与融资违规 - 2022-2023年期间，公司通过4家银行违规挪用2.42亿元贷款用于营运资金，并与山东两家银行进行了2.23亿元的“虚假票据融资” [16][56] - 公司解释违规原因为“财务经理不妥建议”及“不熟悉相关监管规定” [17][57] 客户与品牌发展 - 公司客户流失严重，2025年上半年国内客户数量从2024年末的310家减少至190家，海外客户从240家降至190家，合计减少170家 [39][79] - 公司近年来增加了自有品牌推广投入，广告及市场推广开支从2022年的157.5万元增至2024年的355.1万元，但效果有限 [37][77] - 2024年，公司面向消费者的销售收入仅1730万元，占总收入比例仅为2.1% [38][78]