行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][26] 报告核心观点 - 报告认为应重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][26] - 具体建议关注的标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [6][26] 周行情回顾总结 - 本周（2026.03.23-2026.03.27）商贸零售、社会服务、美容护理指数分别下跌1.10%、1.52%、2.41%，在31个申万一级行业中排名第19、24、28位 [2][14] - 同期上证综指下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，沪深300指数下跌1.41% [2][14] - 细分子板块中，贸易和饰品板块表现较好，分别上涨1.29%和1.01%；化妆品、专业服务、酒店餐饮板块跌幅居前，分别下跌2.91%、2.46%、2.34% [16] - 个股方面，商贸零售行业中狮头股份（+24.10%）、南京商旅（+11.29%）涨幅居前；社会服务行业中安车检测（+12.89%）、安邦护卫（+9.87%）涨幅居前；美容护理行业中两面针（+8.33%）、倍加洁（+7.21%）涨幅居前 [19][20] 重点行业数据及资讯总结 美护行业 - **上海家化**：2025年营收63.17亿元，同比增长11.25%；归母净利润2.68亿元，同比扭亏为盈；2026年力争营收实现两位数增长 [3][23] - **若羽臣**：2025年营收34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%；自有品牌“绽家”收入10.69亿元，同比增长120.8% [3][23] - **毛戈平**：2025年营收50.50亿元，同比增长30%；归母净利润12.04亿元，同比增长36.73%；自营可比专柜平均收入560万元 [3][23] - **上美股份**：2025年营收91.78亿元，同比增长35.1%；归母净利润11.03亿元，同比增长41.1%；主品牌韩束收入73.60亿元，同比增长31.6%；新品牌“newpage一页”营收8.8亿元，同比增长134.2% [3][23] - **美丽田园医疗健康**：2025年营收30.01亿元，同比增长16.65%；经调净利润3.81亿元，同比增长41.0% [3][23] - **林清轩**：2025年营收24.50亿元，同比增长102.5%；归母净利润3.60亿元，同比增长92.9% [3][23] - **参半母公司（小阔科技）**：向港交所提交上市申请；2025年营收24.99亿元，同比增长82.5%；据称是中国品质牙膏市场（每100克售价高于30元）份额第一，达19.2% [23] - **锦波医学**：人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目在北京开工，系全球首个AI深度学习驱动的相关平台 [23] 出行链行业 - **春假安排**：多地官宣2026年中小学生春假安排，多与清明、“五一”假期相连形成最长可达10天的长假 [4][24] - **长白山**：2025年营收7.88亿元，同比增长5.98% [4][24] - **九华旅游**：2025年营收8.79亿元，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元，同比增长14.42% [4][24] - **同程旅行**：2025年营收193.96亿元，同比增长11.85%；归母净利润23.71亿元，同比增长20.10% [4][24] - **民航数据**：2026年第13周全国民航执行客运航班量近10.7万架次，同比2019年上升11.5% [24] IP衍生品行业 - **泡泡玛特**：2025年营收371.20亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.80亿元，同比增长284.5%；LABUBU家族收入141.6亿元，同比增长365.7%；全球门店达630家 [4][24] - **产品拓展**：泡泡玛特计划在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，涵盖电水壶、咖啡机等品类 [4][24] 零售行业 - **老铺黄金**：2025年收入273亿元，同比增长221.0%；经调净利润50亿元，同比增长234.9%；2025年末存货达160亿元；2025年同店年收入增长160.6%；预计2026年Q1收入165-175亿元，净利润36-38亿元 [5][25] - **潮宏基**：2025年营收93.18亿元，同比增长43.0%；归母净利润4.97亿元，同比增长156.7%；加盟渠道净增门店159家，海外新增9家门店 [5][25] - **拼多多**：2025年总营收4318.46亿元，同比增长9.65%；归母净利润993.64亿元，同比下降11.62% [5][25]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级[6][8][26] 报告核心观点 - 报告核心观点是重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块[6][26] - 具体建议关注的标的包括若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等[6][26] 周行情回顾 - 本周（2026.03.23-2026.03.27）商贸零售、社会服务、美容护理指数分别下跌1.10%、1.52%、2.41%，在31个申万一级行业中排名第19、24、28位[2][14] - 同期上证综指下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，沪深300指数下跌1.41%[2][14] - 细分子板块中，贸易和饰品板块表现较好，分别上涨1.29%和1.01%；化妆品、专业服务、酒店餐饮板块跌幅居前，分别下跌2.91%、2.46%、2.34%[16] - 个股方面，商贸零售行业中狮头股份（+24.10%）、南京商旅（+11.29%）涨幅居前；社会服务行业中安车检测（+12.89%）、安邦护卫（+9.87%）涨幅居前；美容护理行业中两面针（+8.33%）、倍加洁（+7.21%）涨幅居前[19][20] 重点行业数据及资讯：美护 - **上海家化**：2025年营收63.17亿元人民币，同比增长11.25%；归母净利润2.68亿元人民币，同比扭亏为盈[3][23] - **若羽臣**：2025年营收34.32亿元人民币，同比增长94.35%；归母净利润1.94亿元人民币，同比增长84.03%[3][23] - **毛戈平**：2025年营收50.50亿元人民币，同比增长30%；归母净利润12.04亿元人民币，同比增长36.73%；自营可比专柜平均收入560万元人民币[3][23] - **上美股份**：2025年营收91.78亿元人民币，同比增长35.1%；归母净利润11.03亿元人民币，同比增长41.1%；主品牌韩束收入73.60亿元人民币，同比增长31.6%[3][23] - **美丽田园医疗健康**：2025年营收30.01亿元人民币，同比增长16.65%；经调整净利润3.81亿元人民币，同比增长41.0%[3][23] - **林清轩**：2025年营收24.50亿元人民币，同比增长102.5%；归母净利润3.60亿元人民币，同比增长92.9%[3][23] - **新氧**：2025年营收15.23亿元人民币，同比增长3.9%[3][23] - **参半母公司（深圳小阔科技）**：已向港交所提交上市申请，2025年营收24.99亿元人民币，同比增长82.5%[3][23] 重点行业数据及资讯：出行链 - 多地官宣2026年中小学生春假安排，多与清明、“五一”假期相连形成6至10天长假[4][24] - **长白山**：2025年营收7.88亿元人民币，同比增长5.98%[4][24] - **九华旅游**：2025年营收8.79亿元人民币，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元人民币，同比增长14.42%[4][24] - **同程旅行**：2025年营收193.96亿元人民币，同比增长11.85%；归母净利润23.71亿元人民币，同比增长20.10%[4][24] - 2026年第13周全国民航执行客运航班量近10.7万架次，同比2019年上升11.5%[24] 重点行业数据及资讯：IP衍生品 - **泡泡玛特**：2025年营收371.20亿元人民币，同比增长184.7%；经调整净利润130.80亿元人民币，同比增长284.5%[4][24] - LABUBU家族收入141.6亿元人民币，同比增长365.7%[4][24] - 公司将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品[4][24] 重点行业数据及资讯：零售 - **老铺黄金**：2025年收入273亿元人民币，同比增长221.0%；经调整净利润50亿元人民币，同比增长234.9%[5][25] - 2025年同店收入增长160.6%[5][25] - 预计2026年第一季度收入165-175亿元人民币，净利润36-38亿元人民币[5][25] - **潮宏基**：2025年营收93.18亿元人民币，同比增长43.0%；归母净利润4.97亿元人民币，同比增长156.7%[5][25] - **拼多多**：2025年总营收4318.46亿元人民币，同比增长9.65%；归母净利润993.64亿元人民币，同比下降11.62%[5][25]

新消费行业 - 多地鼓励“学生放春秋假，家长同步休”并推出春假文旅“大礼包”，预计将带动出游热度，看好出行链后续业绩表现 [2][7] - 泡泡玛特预计年内推出多款联名产品，并将进军小家电业务，其与九号公司合作的首款IP联名电动车产品计划于4月推出 [2][8] - 2025年澳门访澳旅客总人数上升15%至4,010万人次创历史新高，头部博彩公司业绩表现优异，银河娱乐2025年经调整EBITDA上升19%至145亿港元，美高梅中国经调整EBITDA达100亿港元创历史新高 [9] - 2025年中国美妆市场规模达1.1万亿元同比增长2.8%，其中限额以上单位零售额达4,653亿元同比增长5.1%，国货贡献份额达57% [10] - 乐舒适2025年实现营业收入5.67亿美元同比增长24.87%，净利润1.21亿美元同比增长27.39%，毛利率由35.2%提升至35.9% [12] - 老铺黄金2025年实现收入273.03亿元同比增长221%，净利润48.68亿元同比增长230.5%，预计2026年第一季度净利润约36-38亿元 [13] - 蜜雪集团2025年实现收入335.6亿元同比增长35.2%，归母净利润58.9亿元同比增长32.7% [14][15] - 泡泡玛特2025年实现收入371.2亿元同比增长184.7%，归母净利润127.8亿元同比增长308.8%，毛利率达72.1%同比提升5.3个百分点 [16] 北交所行业 - 中国医疗器械市场规模2030年有望增长至1.66万亿元，2024年医用耗材市场规模占比63.18% [2][19] - 我国高值医用耗材市场规模从2015年的602亿元增长至2024年的2,504亿元，复合年增长率为17.2%，其中血管介入耗材2024年市场规模约918亿元占比36.7% [2][19] - 2024年中国低值医用耗材市场规模或达1,852亿元，相比2015年373亿元复合增长率高达19.49%，注射穿刺类产品占比最大约为30% [2][19] - 北交所已上市公司包括爱舍伦、普昂医疗、海圣医疗、锦波生物等医用耗材类公司，丹娜生物等体外诊断类公司，以及锦好医疗、博迅生物、鹿得医疗等医疗设备类公司 [2][19] - 截至2026年3月27日，北交所已有22家公司披露2025年年报，其中18家同步推出年度利润分配预案且均采用现金分红 [5][47][48] - 北证50指数单周继续回调超3%，成交额快速萎缩至100亿元，板块估值与情绪回落充分 [5][49] - 本周北交所消费服务产业企业市值涨跌幅中值为-3.78%，44家企业市盈率中值由37.5倍降至36.5倍，总市值由1,000.36亿元降至953.22亿元 [20][21] - 一致魔芋2025年实现营业收入7.39亿元同比增长19.91%，归母净利润6,672万元同比减少23.05%，并拟每10股派发现金红利5.00元 [21] 金属新材料行业 - 近期伦敦现货黄金下跌10.71%至4,504.15美元/盎司，伦敦现货白银下跌19.00%至67.80美元/盎司，价格大幅回调 [23] - 金银价格回调主因包括美联储3月FOMC会议维持利率在3.5%至3.75%不变且“加息”重新进入讨论、美伊对抗进入“双轨博弈”阶段、中东冲突推升通胀预期致美联储转向“更久维持高利率”、土耳其央行动用黄金储备应对流动性压力 [4][24][25][26][27] - 中期市场逻辑转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局，黄金在“高通胀黏性”与“增长下修压力”并存环境下获更稳固中期支撑 [4][27] - 近两周氧化镨钕价格下跌11.21%至71.25万元/吨，氧化镝下跌4.47%至139万元/吨，氧化铽下跌2.33%至608万元/吨 [36] - 近两周钼精矿价格下跌0.90%至4,395元/吨度，钼铁价格下跌1.06%至27.95万元/吨 [37] - 近两周黑钨精矿价格下跌4.30%至100.10万元/吨，仲钨酸铵价格下跌1.98%至148.50万元/吨 [38] - 近两周SHFE锡价下跌3.11%至36.25万元/吨，LME锡价下跌6.47%至4.49万美元/吨，供给端面临系统性压力 [38] - 近两周锑锭价格下跌1.19%至16.55万元/吨，锑精矿价格下跌2.03%至14.45万元/金属吨 [39] 汽车行业 - 2025年我国重卡中东出口突破5万辆同比增长51%，占我国重卡出口整体份额的13%同比提升4个百分点，其中出口沙特阿拉伯3.1万辆同比增长40%，出口阿联酋1.4万辆同比增长54% [4][32] - 2026年以来多家中国重卡品牌加速中东地区出口，一汽解放与沙特经销商签署500辆商用车备忘录，陕汽商用车与战略合作伙伴签署千余辆设备合作备忘录，中国重汽50辆混凝土搅拌运输车启航奔赴沙特 [33] - 美以伊冲突背景下，沙特阿拉伯、阿联酋和阿曼正启动替代国际运输动脉的物流走廊与内陆运输线路，内陆运输需求提升预期下重卡需求或有望受益 [4][34] 有色金属行业 - 本周伦铜下跌0.11%，沪铜上涨1.26%，国内电解铜社会库存42.7万吨环比减少18.29%，全球经济滞胀风险上行使铜价承压 [41] - 本周沪铝上涨0.08%至2.39万元/吨，伦铝下跌1.43%至3,240美元/吨，海外供给扰动叠加滞胀交易预计铝价维持高位震荡 [43] - 本周碳酸锂价格上涨6.04%至15.8万元/吨，碳酸锂期货主力合约2605上涨17.09%至16.84万元/吨 [44] - 锂矿供给端不确定性增强，津巴布韦暂停锂精矿出口未解决，澳洲缺油构成潜在扰动，需求端储能高增长延续且高油价下电车需求有望上修，锂价有望延续上行 [4][44] - 本周MB钴上涨0.38%至26.25美元/磅，国内电钴价格下跌2.06%至42.7万元/吨，刚果（金）钴出口配额延续至2026年3月底，预计国内原料将陆续到港 [45] 市场数据 - 截至报告日，上证指数收盘3,913.72点年初至今下跌2.73%，创业板指收盘3,295.88点年初至今上涨0.04%，北证50收盘1,271.41点年初至今下跌13.30% [3]