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欧派家居: 欧派家居集团股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
证券之星· 2025-06-25 01:13
评级结果与观点 - 主体信用等级维持AA,评级展望稳定,欧22转债信用等级AA [3] - 公司作为定制家居行业龙头,2024年营收规模稳居行业首位,但受房地产及消费降温影响首次出现营收净利润双下滑 [3] - 公司拥有7,750家经销门店远超同行,五大生产基地形成规模优势,资金充裕且经营性现金流表现良好 [3][5] - 需关注大家居战略落地情况、工程客户款项回收风险及武汉基地项目延期至2026年的影响 [3][5] 财务表现 - 2024年营收189.25亿元同比下滑17.75%,净利润26.03亿元,2025年Q1营收34.47亿元继续下滑5.03% [3][4] - 2024年末总资产352.25亿元,货币资金及理财产品合计199.42亿元占总资产56.61% [4][18] - 销售毛利率35.91%同比提升1.75个百分点,EBITDA利润率19.07% [4][20] - 净债务持续为负值(-102.34亿元),现金短期债务比2.67倍,债务安全性较高 [4][20] 行业环境 - 2024年住宅竣工面积与销售面积持续下滑,家具类零售额仅增长3.6%,定制家居上市公司普遍出现双位数下滑 [10] - 行业进入存量竞争阶段,企业通过"以价换量"、布局整装渠道应对,但整装业务毛利率普遍低于零售渠道 [10][13] - 大宗业务风险显现,部分房企客户出现信用风险,行业应收账款坏账准备计提比例上升 [10][14] 经营策略 - 大家居战略推进,零售大家居有效门店超1,100家,但2024年总门店数量减少973家至7,813家 [13] - 整装业务形成三种模式:欧派整装大家居、经销商整装和零售大家居,但渠道变革对经销商服务能力提出更高要求 [13][14] - 武汉基地已投资20.89亿元(进度83.56%),成都基地已投22.26亿元,产能消化面临压力 [15] 风险因素 - 应收工程客户账款余额13.46亿元,其中2.53亿元按67.65%比例计提坏账准备 [7] - 2024年大宗业务收入30.45亿元同比下滑,占营收比重16.09% [8][14] - 原材料成本占比下降至77.97%,但板材等主要原材料价格波动仍影响盈利 [16]
欧派家居(603833):坚定推进大家居战略,静待增长修复
申万宏源证券· 2025-06-05 10:48
报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1利润表现超预期,虽收入增长承压但盈利能力同比改善,坚定大家居战略,多维赋能下增长有望修复,上调2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年6月4日收盘价61.27元,一年内最高/最低79.53/40.03元,市净率2.0,息率4.50,流通A股市值373.23亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产31.07元,资产负债率45.17%,总股本/流通A股6.09亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|18,925|3,447|19,714|21,096|22,254| |同比增长率(%)|-16.9|-4.8|4.2|7.0|5.5| |归母净利润(百万元)|2,599|308|2,801|3,037|3,249| |同比增长率(%)|-14.4|41.3|7.8|8.4|7.0| |每股收益(元/股)|4.29|0.51|4.60|4.99|5.33| |毛利率(%)|35.9|34.3|36.4|36.7|36.9| |ROE(%)|13.6|1.6|12.9|12.3|11.6| |市盈率|14|/|13|12|11| [5] 业绩情况 - 2024年公司收入189.25亿元,同比下滑16.93%,归母净利润25.99亿元,同比下滑14.38%;2025Q1单季度收入34.47亿元,同比下滑4.80%,归母净利润3.08亿元,同比增长41.29% [6] 渠道收入情况 - 2024年经销渠道收入140.42亿元,同比下滑20.10%,直营渠道收入8.33亿元,同比增长0.57%,大宗渠道收入30.45亿元,同比下滑15.08%,海外渠道收入4.30亿元,同比增长34.42% [6] - 2025Q1经销渠道收入25.86亿元,同比下滑1.28%,直营渠道收入1.64亿元,同比增长10.21%,大宗渠道收入4.96亿元,同比下滑28.61% [6] 产品收入情况 - 2024年衣柜及配套品收入97.91亿元,同比下滑18.06%,橱柜收入54.50亿元,同比下滑22.48%,卫浴收入10.87亿元,同比下滑3.60%,木门收入11.35亿元,同比下滑17.66% [6] - 2025Q1衣柜及配套品收入18.00亿元,同比下滑5.56%,橱柜收入9.77亿元,同比下滑8.49%,卫浴收入2.23亿元,同比增长9.66%,木门收入2.20亿元,同比增长0.98% [6] 大家居战略推进情况 - 截至2024年底,过半经销商运营或试点零售大家居业务,零售大家居有效门店超1100家,较年初增加450多家,大家居订单额持续同比高速增长 [6][10] 盈利能力情况 - 2024年公司毛利率为35.91%,同比提升1.75pct,净利率为13.76%,同比提升0.48pct;2025Q1毛利率为34.29%,同比提升4.31pct,净利率为8.97%,同比提升2.94pct [10]
好莱客:整装持续向好,开拓智能家居新赛道-20250509
国投证券· 2025-05-09 18:50
报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级,6 个月目标价 12.82 元,2025 年 5 月 8 日股价 10.34 元 [5][11] 报告的核心观点 - 公司大家居战略不断推进,积极发展整装新渠道,开拓智能家居新赛道,未来业绩有望持续提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 19.10 亿元,同比下降 15.69%;归母净利润 0.81 亿元,同比下降 62.93%;扣非后归母净利润 0.52 亿元,同比下降 67.18% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 4.65 亿元,同比下降 27.03%;归母净利润 - 0.10 亿元,同比下降 126.73%;扣非后归母净利润 - 0.13 亿元,同比下降 148.66% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 3.91 亿元,同比下降 3.03%;归母净利润 0.02 亿元,同比下降 82.60%;扣非后归母净利润 - 0.04 亿元,同比下降 171.06% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 23.13、24.45、26.50 亿元,同比增长 21.11%、5.72%、8.39%;归母净利润为 2.16、2.35、2.40 亿元,同比增长 167.95%、8.75%、2.30% [11] 业务情况 - 2024 年整装渠道业务营业收入同比增长超 60%,工程大宗渠道营业收入同比增长 18.30% [2] - 分产品看,2024 年整体衣柜及配套家具销售收入为 14.42 亿元,同比下降 18.59%;木门实现销售收入 0.83 亿元,较去年下降 10.73%;橱柜收入为 2.99 亿元,同比增长 0.95%;其他业务实现营收 0.85 亿元,同比下降 18.12% [2] - 分地区看,2024 年国际业务实现主营业务收入 0.08 亿元,在全球 11 个区域布局门店;国内业务实现主营业务收入 18.16 亿元,同比减少 19.82%,其中华北地区营业收入 3.51 亿元,同比增长 11.68% [2] - 2025 年公司与好太太、蜂助手成立合觅科技,由好莱客控股,正重点推进完善产品方案及配套营销规划,将尽快召开产品发布会并量产推向终端市场 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 33.41%,同比下降 1.66pct;2024Q4 公司毛利率为 29.47%,同比下降 2.00pct;2025Q1 公司毛利率为 29.82%,同比下降 3.36pct [4] - 2024 年公司期间费用率为 28.68%,同比增长 2.19pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.82%/8.01%/5.10%/1.74%,同比分别 + 0.93/+1.23/ - 0.22/+0.25pct [4] - 2024Q4 公司期间费用率为 27.05%,同比增长 0.13pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.50%/7.43%/4.20%/1.92%,同比分别 + 0.51/ - 0.57/ - 0.40/+0.59pct [4] - 2025Q1 公司期间费用率为 29.24%,同比下降 2.48pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.05%/8.73%/4.29%/2.16%,同比分别 - 1.26/ - 0.23/ - 1.27/+0.28pct [4][11] - 综合影响下,2024 年公司净利率为 4.22%,同比下降 5.38pct;2024Q4 公司净利率为 - 2.24%,同比下降 8.37pct;2025Q1 公司净利率为 0.56%,同比下降 2.58pct [11] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 11.2%、21.5%、12.7%,绝对收益 1M、3M、12M 分别为 16.7%、20.5%、18.9% [6]
好莱客(603898):整装持续向好,开拓智能家居新赛道
国投证券· 2025-05-09 18:03
报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级,6 个月目标价 12.82 元,2025 年 5 月 8 日股价为 10.34 元 [5] 报告的核心观点 - 公司大家居战略不断推进,积极发展整装新渠道,开拓智能家居新赛道,未来业绩有望持续提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 19.10 亿元,同比下降 15.69%;归母净利润 0.81 亿元,同比下降 62.93%;扣非后归母净利润 0.52 亿元,同比下降 67.18% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 4.65 亿元,同比下降 27.03%;归母净利润 - 0.10 亿元,同比下降 126.73%;扣非后归母净利润 - 0.13 亿元,同比下降 148.66% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 3.91 亿元,同比下降 3.03%;归母净利润 0.02 亿元,同比下降 82.60%;扣非后归母净利润 - 0.04 亿元,同比下降 171.06% [1] 业务渠道与产品情况 - 2024 年整装渠道业务营业收入同比增长超 60%,工程大宗渠道营业收入同比增长 18.30% [2] - 分产品看,2024 年整体衣柜及配套家具销售收入为 14.42 亿元,同比下降 18.59%;木门销售收入 0.83 亿元,较去年下降 10.73%;橱柜收入为 2.99 亿元,同比增长 0.95%;其他业务营收 0.85 亿元,同比下降 18.12% [2] - 分地区看,2024 年国际业务主营业务收入 0.08 亿元,在全球 11 个区域布局门店;国内业务主营业务收入 18.16 亿元,同比减少 19.82%,其中华北地区营业收入 3.51 亿元,同比增长 11.68% [2] 新业务布局 - 2025 年公司与好太太、蜂助手成立合觅科技,由好莱客控股并主导运营,正推进完善产品方案及营销规划,将尽快发布产品并量产推向市场 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 33.41%,同比下降 1.66pct;2024Q4 毛利率为 29.47%,同比下降 2.00pct;2025Q1 毛利率为 29.82%,同比下降 3.36pct,2024 年毛利率承压主要因支持经销商经营让利终端 [4] - 2024 年公司期间费用率为 28.68%,同比增长 2.19pct;2024Q4 期间费用率为 27.05%,同比增长 0.13pct;2025Q1 期间费用率为 29.24%,同比下降 2.48pct [4] - 综合影响下,2024 年公司净利率为 4.22%,同比下降 5.38pct;2024Q4 净利率为 - 2.24%,同比下降 8.37pct;2025Q1 净利率为 0.56%,同比下降 2.58pct [11] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 23.13、24.45、26.50 亿元,同比增长 21.11%、5.72%、8.39%;归母净利润为 2.16、2.35、2.40 亿元,同比增长 167.95%、8.75%、2.30%,对应 PE 为 14.9x、13.7x、13.4x [11] 股价表现 - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 11.2%、21.5%、12.7%,绝对收益分别为 16.7%、20.5%、18.9% [6]
欧派家居(603833):2024A、2025Q1点评:国补带动经营向好,盈利延续改善,坚定大家居战略
长江证券· 2025-05-08 17:45
报告公司投资评级 - 买入,维持 [8] 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1国补订单传导下经营明显修复,后续Q2改善趋势延续可期;截至2025Q1公司毛利率已连续8个季度同比改善,扣非盈利亦改善;渠道结构优化与大家居转型并进,强化经营韧性与竞争力;降本提效以赋能渠道,长期持续推进大家居战略;预计公司2025 - 2027年归母净利润为28.9/31.7/35.7亿元,对应PE为14/13/11x,维持“买入”评级 [7][11][13] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润189.25/25.99/23.16亿元,同降17%/14%/16%;2024Q4对应50.46/5.68/5.53亿元,同比-19%/-22%/+1%;2025Q1分别对应34.47/3.08/2.66亿元,同比-5%/+41%/+86% [2][6] 经营修复情况 - 2024Q4 - 2025Q1公司收入整体同降14%,环比24Q3的-21%已有收窄,国补显效;Q1末合同负债同比+169%,Q2改善趋势延续可期 [7] 渠道表现 - 2024Q4零售/大宗/外销同比-22%/-23%/+49%,其中整装表现相对韧性(全年铂尼思整装/零售整体分别+26%/-19%);2025Q1零售/大宗/外销同比-1%/-29%/+46%,零售中经销/直营分别-1%/+10%,直营趋势佳因广州和东莞国补政策环境更优 [7] 品类表现 - 2024Q4厨柜/衣柜及配套/卫浴/木门同比-24%/-15%/-9%/-19%;2025Q1分别同比-8%/-6%/+10%/+1% [7] 盈利改善情况 - 2024Q4/2025Q1毛利率同比+2.3/+4.3pcts,主因内部变革提效、考核机制优化等持续显效,以及结构性影响,高毛利率的直营业务增长更优,而大宗业务占比下降;2024Q4 - 2025Q1整体归母/扣非净利率同比+0.7/+2.6pcts;2024Q4减值同比有所减少(2024Q4/2023Q4分别0.9/2.1亿元) [13] 渠道结构与大家居转型 - 2024年公司经销门店数净减少966家;2024年末已开出零售大家居有效门店净增450 +家达到1100 +家,部分城市经销商的运营生态已慢慢步入正轨,大家居订单高速增长,贡献客单增量;公司直营门店户均单值2018 - 2024年间CAGR达47%,多品类协同销售占比从30%提升至54% [13] 降本提效与大家居战略推进 - 2025年以净利润质量提升为核心目标,包括推行“分田到户”机制,深化大家居运营能力,赋能经销商走稳大家居&向泛大家居拓展 [13] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据,如预计2025 - 2027年营业总收入分别为202.67/222.04/250.21亿元等 [18]
欧派家居(603833):盈利能力稳中有升 大家居战略稳步推进
新浪财经· 2025-05-08 12:34
财务表现 - 2024年公司实现收入189.2亿元,同比下滑17%,归母净利润26.0亿元,同比下滑14%,扣非归母净利润23.2亿元,同比下滑16% [1] - 2024Q4单季度收入50.5亿元,同比下滑19%,归母净利润5.7亿元,同比下滑22%,但扣非归母净利润5.5亿元,同比增长1% [1] - 2025Q1收入34.5亿元,同比下滑5%,但归母净利润3.1亿元,同比增长41%,扣非归母净利润2.7亿元,同比增长86% [1] - 2024年公司整体毛利率35.9%,同比提升1.8个百分点,归母净利率13.7%,同比提升0.4个百分点 [2] 业务分拆 - 分产品看,2024年橱柜收入54.5亿元(同比-22%),衣柜及配套97.9亿元(同比-18%),卫浴10.9亿元(同比-4%),木门11.3亿元(同比-18%),其他产品8.9亿元(同比+8%) [1] - 分渠道看,2024年经销渠道收入140.4亿元(同比-20%),直营渠道8.3亿元(同比+0.6%),大宗渠道30.5亿元(同比-15%) [1] 战略推进 - 零售大家居战略稳步推进,截至2024年末全国过半经销商运营或试点该业务,有效门店超1100家,较期初新增450多家,大家居订单额保持高速增长 [2] - 大宗业务坚守风控底线,非地产开发项目业务量增长近50%,多品类大宗项目占比已超50% [2] - 供应链改革成效显著,2024年销售/管理/研发费用绝对额均下降,费用率分别为10.0%(+1.3pct)、6.9%(+0.7pct)、5.4%(+0.5pct) [2] 未来展望 - 行业龙头地位稳固,组织架构变革后大家居模式有望加速放量,预计2025-2027年归母净利润分别为28.2亿元、30.4亿元、32.2亿元 [3] - 凭借产品设计、供应链、渠道及交付优势,有望在地产需求刺激和消费恢复背景下获取更多市场份额 [3]
索菲亚(002572):Q1扣非利润韧性较强,看好国补持续催化
中泰证券· 2025-05-06 20:54
报告公司投资评级 - 买入(维持)[4] 报告的核心观点 - 公司整家战略不断深化,驱动客单价显著提升;品牌矩阵优化后定位清晰,为后续增长提供动力,行业承压下仍具有较强韧性。国补催化下预计后续收入端持续改善,利润端受金融资产公允价值波动影响下调此前预测,预期公司2025 - 2027年归母净利润10.3、12.4、13.3亿元,原25 - 26年盈利预测为13.2、13.8亿元,对应PE为14、12、11倍,维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本963.05百万股,流通股本651.46百万股,市价15.21元,市值14,647.95百万元,流通市值9,908.74百万元[1] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入104.94亿元,同比 - 10.04%;实现归母净利润13.71亿元,同比 + 8.69%;扣非利润10.93亿元,同比 - 3.67%。24Q4及25Q1分别实现营业收入28.39、20.38亿元,同比分别 - 18.08%、 - 3.46%;归母净利润4.49、0.12亿元,同比 + 45.49%、 - 92.69%;扣非利润2.19、1.51亿元,同比 - 4.12%、 - 3.23%[8] - 2024年毛利率同比 - 0.72pp至35.43%,销售净利率同比 + 2.32pp至13.66%。24Q4及25Q1毛利率分别为34.45%、32.61%,同比分别 - 2.97pp、持平;销售净利率分别为16.31%、0.89%[8] 分业务情况 - 索菲亚品牌2024年收入94.48亿元,同比 - 6.7%,工厂客单价23370元,同比 + 19%;经销商1797位,专卖店2503家[6] - 米兰纳2024年收入5.10亿元,同比 + 8.09%;工厂客单价15153元,同比 + 8.75%;经销商530位,专卖店559家[6] - 司米品牌经销商156位,专卖店161家,其中全品类整家门店数量150家[8] - 华鹤2024年收入1.66亿元,同比 + 1.8%;经销商264家,专卖店279家[8] - 整装渠道收入22.16亿元,同比 + 16.22%;集成整装事业部已合作装企数量280个,覆盖全国202个城市及区域,已上样门店数量665家;零售整装业务合作装企数量2996个,覆盖1421个市场及区域,已上样门店数量2156家[7] - 大宗渠道收入13.2亿元,同比 - 8.94%[8] 分产品情况 - 衣柜及配套2024年收入83.3亿元,同比 - 11.45%,毛利率37.73%,同比基本持平[8] - 橱柜及配件2024年收入12.52亿元,同比 + 0.65%,毛利率21.99%,同比 - 2.76pp[8] - 木门2024年收入5.44亿元,同比 - 7.57%,毛利率27.24%,同比 - 2.53pp[8] 股权激励目标 - 2025年股权激励目标调整,原考核目标为25年收入或归母净利润较23年增速不低于20%,调整后目标为25年收入或归母净利润不低于2020 - 2024年五年平均值;目标调整后对应25年收入/归母净利润绝对值为104.28/10亿元[8] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,666|10,494|10,809|11,350|11,917| |增长率yoy%|4%|-10%|3%|5%|5%| |归母净利润(百万元)|1,261|1,371|1,027|1,239|1,327| |增长率yoy%|19%|9%|-25%|21%|7%| |每股收益(元)|1.31|1.42|1.07|1.29|1.38| |每股现金流量|2.76|1.40|1.73|1.96|2.45| |净资产收益率|17%|18%|12%|15%|16%| |P/E|11.6|10.7|14.3|11.8|11.0| |P/B|2.1|2.0|1.8|1.8|1.9|[4]
欧派家居(603833):25Q1业绩超预期,国补订单逐步转化
中泰证券· 2025-05-06 20:53
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 25Q1业绩超预期,国补叠加基数效应,Q2收入端有望明显增长;25年家居补贴催化下预计收入端逐步改善;中长期看,公司大家居战略深化,零售大家居模式成长空间充足 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本6.0915亿股,流通股本6.0915亿股,市价66.10元,市值402.6498亿元,流通市值402.6498亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,782|18,925|20,098|21,304|22,454| |增长率(yoy%)|1%|-17%|6%|6%|5%| |归母净利润(百万元)|3,036|2,599|2,740|2,907|3,151| |增长率(yoy%)|13%|-14%|5%|6%|8%| |每股收益(元)|4.98|4.27|4.50|4.77|5.17| |每股现金流量|8.01|9.03|3.37|6.11|6.41| |净资产收益率|17%|14%|13%|12%|12%| |P/E|13.3|15.5|14.7|13.9|12.8| |P/B|2.2|2.1|1.9|1.7|1.6| [3] 分渠道业绩情况 - 零售渠道:24年经销店收入140.4亿元,同比-20.10%,毛利率35.76%,同比+1.82%;25Q1经销店收入25.86亿元,同比-1.28%,毛利率同比+3.51pp。24年直营店收入8.33亿元,同比+0.57%,毛利率57.92%,同比+0.26pp;25Q1直营店收入1.64亿元,同比+10.21%,毛利率同比+2.53pp [7] - 大宗渠道:24年收入30.45亿元,同比-15.08%,毛利率27.22%,同比+1.58pp;25Q1收入4.96亿元,同比-28.61%,毛利率同比+1.48pp,25Q1大宗渠道拖累整体收入增速5.5pp [4] 分品类业绩情况 - 橱柜:24年收入54.50亿元,同比-22.48%,毛利率同比+1.29pp;25Q1收入9.77亿元,同比-8.49%,毛利率同比+4.14pp [5] - 衣柜及配套:24年收入97.91亿元,同比-18.06%,毛利率同比+2.91pp;25Q1收入18亿元,同比-5.56%,毛利率同比+4.21pp [7] - 卫浴:24年收入10.87亿元,同比-3.60%,毛利率同比+1.83pp;25Q1收入2.23亿元,同比+9.66%,毛利率同比+2.78pp [7] - 木门:24年收入11.35亿元,同比-17.66%,毛利率同比+4.21pp;25Q1收入2.20亿元,同比+0.98%,毛利率同比+6.16pp [6] 财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-16.9%|6.2%|6.0%|5.4%| |归母公司净利润增长率|-14.4%|5.4%|6.1%|8.4%| |毛利率|35.9%|35.9%|35.5%|35.8%| |净利率|13.8%|13.6%|13.6%|14.0%| |ROE|13.6%|12.7%|12.3%|12.3%| |ROIC|19.9%|15.0%|13.4%|13.2%| |资产负债率|45.9%|37.9%|38.6%|38.0%| |债务权益比|49.6%|37.1%|40.2%|40.7%| |流动比率|1.1|1.7|1.9|2.2| |速动比率|1.0|1.6|1.8|2.0| |总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.5| |应收账款周转天数|25|21|19|20| |应付账款周转天数|46|42|44|44| |存货周转天数|29|27|31|31| |每股收益(元)|4.27|4.50|4.77|5.17| |每股经营现金流(元)|9.03|3.37|6.11|6.41| |每股净资产(元)|30.58|34.83|38.02|41.50| |P/E|15|15|14|13| |P/B|2|2|2|2| |EV/EBITDA|20|17|17|16| [8]
欧派家居业绩“失速”
财经网· 2025-05-01 07:41
财务表现 - 2024年公司实现营收189.25亿元,同比下降16.93% [1][2] - 归母净利润25.99亿元,同比下降14.38% [1][2] - 基本每股收益4.29元,拟每股派发现金红利2.48元(含税) [2] - 经营活动产生的现金流量净额54.99亿元,同比增长12.73% [2] - 境外收入3.2亿元,同比增长34.42% [2][5] 主营业务分析 - 主营业务收入占比96.96%,橱柜和衣柜及配套家具产品为主要收入来源 [3] - 橱柜产品营收54.5亿元,同比下降22.48% [3] - 衣柜及配套家具产品营收97.91亿元,同比下降18.06% [3] - 卫浴产品营收10.87亿元,同比下降3.6% [3] - 木门产品营收11.35亿元,同比下降17.66% [3] 生产与销售数据 - 整体橱柜生产量68.72万套,同比下滑20.1%,销售量68.63万套,同比下滑20.21% [4] - 衣柜及配套家具产品生产量280.97万套,同比下滑15.18%,销售量280.53万套,同比下滑15.7% [4] - 整体卫浴生产量68.19万套,同比下滑2.24%,销售量68.48万套,同比下滑2.11% [4] - 整体木门生产量96.56万樘,同比下滑15.41%,销售量96.49万樘,同比下滑15.69% [4] 经销渠道与门店调整 - 经销渠道营收140.42亿元,同比下降20.10% [8] - 2024年底合计拥有7813家门店,经销门店占比超99% [8] - 年内关闭2058家门店(经销门店2031家),新开1085家门店(经销门店1065家),净减少973家门店 [8] - 零售大家居有效门店超过1100家,较期初增加450多家 [8] 行业与市场环境 - 上游房地产行业深度调整,全国房屋新开工面积73893万平方米,下降23.0% [7] - 全国住宅竣工面积53741万平方米,同比下降27.4% [7] - 新建商品房销售面积97385万平方米,同比下降12.9% [7] - 规模以上家具制造业企业全年营业收入6771.50亿元,同比微增0.4% [7] 战略转型与未来展望 - 推动经销商从单品经营向大家居转型,全案解决方案升级 [7] - 公司和经销商仍处于大家居探索阶段,转型带来阵痛 [7] - 2025年将围绕"延伸七大变革,稳中求进"策略,加速构建开放式智能制造平台 [9] - 全面应用人工智能技术优化全价值链,打造最具竞争力的大家居平台 [9]
欧派家居(603833):大家居效果显现,一季度业绩超预期
华西证券· 2025-04-30 16:59
报告公司投资评级 - 评级为买入,上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年受市场环境和公司变革影响业绩下滑,2025Q1业绩超预期,大家居战略转型效果显现,盈利能力提升,看好后续发展,维持买入评级 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司营收189.25亿元,同比-16.93%,归母净利润25.99亿元,同比-14.38%;2024Q4/2025Q1营收分别为50.46/34.47亿元,同比-18.8%/-4.8%,归母净利润分别为5.68/3.08亿元,同比-21.71%/+41.29%;2025年拟每股派发现金红利2.48元,合计15.02亿元,派息率57.7% [2] 分析判断 深化改革,夯实内功,效果初显 - 2024年住宅相关面积同比双位数下降,公司处于变革阵痛期,主要产品收入下滑,厨柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入同比分别-22.48%、-18.06%、-3.60%、-17.66% [3] - 分渠道看,2024年经销渠道收入140.42亿元,同比-20.10%,2025Q1降幅收窄至-1.28%;2024/2025Q1大宗渠道收入分别为30.45/4.96亿元,同比-15.08%/-28.61%;直营渠道2024/2025Q1收入分别为8.33/1.64亿元,同比+0.57%/+10.21%;2024年海外渠道收入4.30亿元,同比+34.42%;2024年净减少973家门店至7813家,2025Q1净优化84家店至7729家 [4] - 分品牌看,2024年欧派、欧铂丽、欧铂尼、铂尼思收入同比分别-22.76%、-12.79%、-11.35%、+26.23%,公司推行“10+1”终端经营模式;2024下半年补贴政策提振消费信心,看好后续催化,大家居战略契合需求,为未来发展奠定优势 [5] 利润端:降本增效,盈利水平提升明显 - 2025Q1毛利率34.29%,提升4.31pct,期间费率21.78%,下降2.66pct,净利率8.97%,提升2.94pct [6][7] 投资建议 - 看好公司在组织革新后践行大家居战略,在行业修复期率先受益,调整盈利预测,预计2025 - 2027年收入分别为204.20/216.86/236.16亿元,EPS分别为4.61/4.90/5.43元,对应PE分别为14/13/12倍,维持买入评级 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,782|18,925|20,420|21,686|23,616| |YoY(%)|1.3%|-16.9%|7.9%|6.2%|8.9%| |归母净利润(百万元)|3,036|2,599|2,807|2,985|3,305| |YoY(%)|12.9%|-14.4%|8.0%|6.3%|10.7%| |毛利率(%)|34.2%|35.9%|35.9%|36.0%|36.0%| |每股收益(元)|4.98|4.29|4.61|4.90|5.43| |ROE|16.8%|13.6%|12.8%|12.0%|11.7%| |市盈率|13.04|15.13|14.09|13.25|11.97| [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等财务指标 [12]