行业整体业绩表现 - 多数家居企业三季报显示业绩增长放缓或下滑，行业普遍陷入停滞 [1] - 欧派家居前三季度累计营业收入132.14亿元，同比下降4.79%，归母净利润18.32亿元，同比下降9.77% [1] - 索菲亚前三季度营业收入70.08亿元，同比下滑8.46%，归母净利润6.82亿元，同比下滑26.05% [2] - 志邦家居前三季度营收约30.74亿元，同比减少16.36%，归母净利润约1.73亿元，同比减少34.94% [4] 公司具体业务表现 - 欧派家居橱柜业务营业收入38.4亿元，同比降低4.8%，衣柜及配套家具产品营业收入67.9亿元，同比降低5.58% [4] - 志邦家居整体厨柜业务营业收入10.56亿元，同比下降36.47%，定制衣柜业务营业收入14.07亿元，同比下降6.48% [4] - 市场从新房转向存量房市场，客户转变为改善性住房及二次装修客户 [3] - 欧派家居旗下各品牌门店总数较2024年末减少333家至7480家，其中欧派品牌门店减少361家 [4] - 志邦家居整体厨柜经销门店减少164家至1275家，定制衣柜经销门店减少236家至1399家 [5] 海外业务发展 - 家居企业选择开辟海外市场作为新的增长曲线 [1] - 索菲亚拥有29家海外经销商，业务覆盖32个国家和地区，完成132个海外工程项目 [1][7] - 欧派家居销售网络覆盖全球146个国家和地区，海外工程订单业绩同比增长超40% [1][7] - 志邦家居海外业务表现出强劲增长势头，实现营业收入2.17亿元，同比增长65%，毛利率增加0.77个百分点 [7] - 志邦家居业务覆盖全球41个国家和地区，开设经销门店36个，2025年上半年新增签约海外经销商7家 [7] 海外市场战略与挑战 - 海外市场仍处于基础布局阶段，业务聚焦中高端项目，核心是通过开设专卖店让品牌落地 [8] - 海外市场培育需结合当地消费习惯和市场环境，稳步推进而非盲目扩张 [8] - 国内品牌出海需供应链支持，并注重品质和设计而非单纯价格竞争 [8] - 在成熟市场与当地知名品牌竞争，海外业务能否成为新增长曲线取决于企业的服务和运营等核心竞争力 [1][8]

投资评级与基础数据 - 报告对欧派家居的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [3] - 当前股价为53.71元，总市值为32.7十亿元，总股本为609百万股 [3] - 公司每股净资产为31.8元，ROE（TTM）为12.4%，资产负债率为45.2% [3] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营业收入为49.73亿元，同比下降6.10%，归母净利润为8.14亿元，同比下降21.79% [7] - 2025年前三季度公司实现营业收入132.14亿元，同比下降4.79%，归母净利润18.32亿元，同比下降9.77% [7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为24.31亿元、26.65亿元、29.66亿元，对应同比增长率分别为-6%、10%、11% [2][7] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为3.99元、4.38元、4.87元，对应PE分别为13.4倍、12.2倍、11.0倍 [2][7] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度公司毛利率为37.19%，同比提升1.65个百分点，主因原材料成本下行及供应链效率提升 [7] - 2025年前三季度橱柜产品毛利率同比提升1.34个百分点，衣柜产品毛利率同比提升2.87个百分点 [7] - 2025年第三季度期间费用率同比上升2.82个百分点至18.81%，其中财务费用率同比上升1.94个百分点，拖累归母净利率同比下滑3.29个百分点至16.37% [7] 各品类收入与现金流 - 2025年前三季度橱柜产品营收38.35亿元，同比下降4.80%，衣柜及配套品营收67.86亿元，同比下降5.58% [7] - 2025年前三季度木门产品营收7.83亿元，同比下降5.07%，卫浴产品营收7.87亿元，同比下降1.57% [7] - 公司经营性现金流保持稳健，2025年前三季度经营性净现金流为27.44亿元，同比增长1.61% [7] 股价表现与投资逻辑 - 公司股价近12个月绝对表现为下跌19%，相对沪深300指数表现落后40个百分点 [5] - 报告看好公司通过“大家居”战略和组织架构变革提升核心竞争力，以获取更高市场份额 [7]

盈利预测与估值 公司发布三季报：25Q1-3 实现营收132.14 亿元/yoy-4.79%，归母净利润18.32 亿元/yoy-9.77%，扣非净 利17.12 亿/yoy-2.90%。其中25Q3 单季度营收49.73 亿元/yoy-6.10%，归母净利润8.14 亿元/yoy- 21.79%。Q3 营收仍承压运行，我们认为主要受地产周期压力传导影响；Q3 利润端表现弱于收入，我 们判断主要是收入规模下滑导致对刚性成本的摊薄效果减弱，以及去年同期毛利率基数较高所致。我们 认为，在地产周期压力传导下，定制家居行业需求仍处磨底阶段，但公司持续修炼内功，赋能终端渠 道，提升制造及供应链管理能力，积极开拓海外市场等增量业务，长期看公司竞争优势仍然突出，后续 地产环境如好转，公司经营韧性将进一步凸显，维持"增持"。 Q3 零售渠道营收降幅环比收窄，工程端营收仍有承压分渠道看：1）25Q1-3 零售渠道营收同降4.0%至 104.84 亿元，其中直营店/经销店营收分别同比+4.1/-4.4%至5.50/99.34 亿元，分季度看25Q1/2/3零售渠 道收入分别同比-0.7/-5.7/-4.6%至27.50/37.3 ...

欧派家居成立于1994年7月1日，于2017年3月28日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为广东省广 州市。它是国内定制家居龙头企业，以橱柜为核心产品，拥有全产业链优势和强大的品牌影响力，极具投 资价值。 欧派家居所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 定制家居，涉及C2M概念、定制家居、社保重仓核聚变、 超导概念、核电等概念板块。公司主要从事全屋家居产品的个性化设计、研发、生产、销售、安装和室内 装饰服务，从定制橱柜起步，产品延伸至整体厨房、衣柜、卫浴等全屋产品。 经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一 2025年三季度，欧派家居营业收入达132.14亿元，在行业15家企业中排名第一，远高于行业第二名索菲亚 的70.08亿元，行业平均数为24.74亿元，中位数为12.65亿元。主营业务构成中，衣柜及配套家具产品营收 97.91亿元，占比51.74%；橱柜营收54.5亿元，占比28.80%；木门营收11.35亿元，占比6.00%；卫浴营收 10.87亿元，占比5.74%；其他营收8.87亿元，占比4.69%；其他(补充)营收5.74亿元，占比3.04%。当期净利 润为18.35亿元，同样位居行业第一，第 ...

好莱客控股股东为沈汉标，实际控制人为沈汉标和王妙玉。董事长兼总经理沈汉标，中国国籍，1972年出 生，无境外永久居留权，EMBA。其2024年薪酬为225.07万，2023年为224.72万，同比增加0.35万元。 A股股东户数较上期增加3.34% 好莱客成立于2007年4月9日，于2015年2月17日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于广东 省。它是国内定制家居行业的知名企业，以全屋定制为核心，凭借环保的产品材料和个性化的设计服务， 赢得了市场的广泛认可。 好莱客主营业务为家具制造，所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居，所属概念板块包括电子商 务、IP概念（谷子经济）、小盘核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第八，净利润第八 2025年三季度，好莱客营业收入为12.65亿元，在行业15家公司中排名第8。行业第一名欧派家居营收达 132.14亿元，第二名索菲亚为70.08亿元，行业平均数是24.74亿元，中位数为12.65亿元。主营业务构成 中，整体衣柜收入5.67亿元，占比68.25%；橱柜1.65亿元，占比19.86%；其他（补充）3528.88万元，占比 4.25%；木门3277 ...

业绩总结 - 2025年前三季度橱柜营收383,541.78万元，成本260,943.04万元，毛利率31.96%，收入同比-4.80%[3] - 衣柜及配套家具产品营收678,621.07万元，成本381,734.56万元，毛利率43.75%，收入同比-5.58%[3] - 直营店营收54,962.89万元，成本23,122.77万元，毛利率57.93%，收入同比4.11%[4] 用户数据 - 2025年三季度较2024年末门店合计减少333家[6] 市场扩张和并购 - 无相关内容 新产品和新技术研发 - 无相关内容 其他新策略 - 无相关内容

证券代码：603898 证券简称：好莱客 公告编号：2025-045 广州好莱客创意家居股份有限公司 关于2025年前三季度主要经营情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 门店类型 | 2025 | 年年初 | 2025 年 | 1-9 | 月 | 2025 年 | 1-9 | 月 | 2025 | 年 9 | 月 | 30 日数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 数量（家） | | 新开（家） | | | 关闭（家） | | | | | 量（家） | | | 经销商门店 | 1,848 | 356 | 221 | 1983 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 直营店 | 9 | 0 | 7 | 2 | | 合计 | 1,857 | 356 | 228 | 1985 | 2、主营业务分渠道情况 | 分渠道 | 营业收入（元） | 营 ...

股价表现与资金流向 - 10月23日盘中股价下跌2.02%至9.72元/股，总市值为30.26亿元 [1] - 当日主力资金净流出53.06万元，其中大单买入27.12万元（占比3.81%），卖出80.18万元（占比11.26%） [1] - 公司股价今年以来上涨4.27%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌1.22%，近20日下跌10.00%，近60日下跌12.59% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为7月29日，当日龙虎榜净买入198.72万元 [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为家具制造，收入构成为：整体衣柜68.25%，橱柜19.86%，其他(补充)4.25%，木门3.95%，成品配套3.69% [1] - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居，概念板块包括电子商务、短视频、破净股等 [1] - 公司成立于2007年4月9日，于2015年2月17日上市 [1] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日，公司股东户数为8828户，较上期增加5.85%；人均流通股为35261股，较上期减少5.53% [2] - 2025年1-6月，公司实现营业收入8.30亿元，同比减少10.09%；归母净利润为2462.45万元，同比减少45.12% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现8.46亿元，近三年累计派现3.05亿元 [3]

公司战略与市场拓展 - 公司高端定制品牌柏厨家居在江苏连云港揭幕全新艺术展厅，以响应长三角一体化带来的消费能级与家居审美需求提升 [1] - 连云港展厅是公司在苏北市场的重要布局，旨在通过沉浸式艺术空间展示从经典厨房到品质全屋定制的完整解决方案 [1] - 展厅升级标志着公司正以更自信的姿态，将厨房产品的可靠性与耐久性标准全面赋能于全屋定制业务 [4] 品牌定位与核心价值 - 柏厨家居始于2000年，是方太集团旗下品牌，承袭集团“人品、企品、产品三品合一”的核心价值观 [2] - 公司致力于成为经典厨房与品质全屋定制解决方案的引领者，定位服务于追求高品质生活的人群 [2] - 品牌价值主张为“25年匠心专注，精工细作”，并以此深度赋能江苏地区的品质家居消费升级 [1][4] 产品与服务特色 - 公司以厨房为核心起点，将精工标准与实用美学系统延伸至全屋空间，提供柜墙门一体化等完整居家解决方案 [2][3] - 连云港展厅超越传统销售场景，通过光影、材质肌理和动线设计让消费者沉浸式体验“匠心专注，精工细作” [3] - 公司以“实用美学、精工细作、五心服务”为支撑，推动品质家居进入更多家庭 [4] 行业地位与成就 - 公司参与制定多项国家标准，拥有国家绿色工厂认证，并多次斩获德国红点奖、iF设计奖等国际荣誉 [2][4] - 历经25年发展，柏厨家居产品已进入全国超过300万个家庭 [4] - 公司为众多高端住宅项目提供定制解决方案，展现出在行业内的领先地位 [4]

特朗普政府关税政策的法律争议 - 特朗普总统计划于11月5日前往美国最高法院，亲自观看关于其关税案的口头辩论，他称此案为“国家历史上最重要的案件之一”，并认为关税是国防和国家安全的重要工具 [3] - 美国最高法院将审理特朗普提出的推翻下级法院裁决的请求，此前两家下级法院裁决认定，根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA），特朗普无权实施其针对特定国家的关税 [3] - 特朗普政府援引1977年《国际紧急经济权力法》，主张总统在应对“异常和特殊威胁”时有监管进口的权利，但原告方认为该法律未明确提及关税，且不允许总统“无限制地”征收关税 [6] 特朗普政府的法律论点与近期关税行动 - 特朗普政府首席律师索尔反驳原告观点，称最高法院已多次驳回此类要求，并请求大法官支持总统关于“毒品贩运和贸易逆差符合国家紧急状态”的决定，认为法官“缺乏能力判断外交事务何时需要紧急应对” [6] - 在法律争议未决之际，特朗普继续宣布新的关税措施，包括对进口品牌药或专利药征收100%关税，对橱柜、浴室柜及相关产品征收50%关税，以及对进口重型卡车征收25%关税 [7] - 华盛顿伟凯律师事务所指出特朗普政府在232条款调查上行动“异常迅速”，例如对铜征收关税仅用了144天，远少于规定的360天（270天调查加90天决定） [8] 关税政策对商业环境的影响 - 伟凯律师事务所提出特朗普政府可能转向“双轨关税战略”，即无论最高法院诉讼结果如何，都可能继续利用各种法律和监管机构推进其关税议程 [8] - 该律所建议企业在规划和运营决策中需考虑在可预见的未来，关税仍将是规定和执法领域的重要组成部分 [8]