财务表现 - 公司2024年营收52.58亿元同比-14% 归母净利润3.85亿元同比-35% 扣非净利润3.40亿元同比-38% [1] - 2024Q4营收15.83亿元同比-28% 归母净利润1.19亿元同比-51% 扣非净利润1.07亿元同比-52% [1] - 2025Q1营收8.18亿元同比-0.3% 归母净利润0.42亿元同比-11% 扣非净利润0.36亿元同比-8% [1] 业务分拆 - 零售端2024Q4-2025Q1收入同比-12% 环比2024Q3的-15%有所收窄 其中直营业务同比+92% [2] - 大宗端2024Q4/2025Q1收入分别同比-37%/-56% [2] - 2024年厨柜/衣柜/木门收入同比-16%/-15%/-9% 2025Q1分别同比-16%/+10%/+42% [2] 经营效率 - 2024Q4毛利率+0.3pct 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.4/-0.5/-0.3pct [3] - 2025Q1毛利率同比-5.1pcts 经销/直营/大宗毛利率分别同比-10.4/-21.7/-3.5pcts [3] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-1.7/-1.8/-2.0/+0.7pcts [3] 渠道布局 - 2024年厨柜/衣柜/木门经销店净变动-276/-215/+3家至1439/1635/986家 [3] - 2025Q1厨柜/衣柜/木门经销店分别净变动-112/-164/+14家 [3] 发展战略 - 零售端推进整家模式提升客单值 加速南下布局 发力整装业务 预计2025年实现较好增长 [4] - 海外聚焦澳洲/北美市场 开拓东南亚/中东新兴市场 对接中东2030愿景计划 [4] - 大宗业务重视养老/医疗/学校等增量市场 [4] 市场预期 - 2024年公司分红比例68% 对应当前股息率约5.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润4.4/4.8/5.3亿元 对应PE 11/10/9x [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2024年以来国补显效，零售降幅收窄，2025Q2改善趋势有望延续；后续公司将挖潜&控费，优化组织架构助力南方市场发展并执行出海战略；中期增长抓手清晰，受家居国补催化；预计2025 - 2027年归母净利润4.4/4.8/5.3亿元，对应PE 11/10/9x [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润52.58/3.85/3.40亿元，分别同比-14%/-35%/-38%；2024Q4分别同比-28%/-51%/-52%；2025Q1分别同比-0.3%/-11%/-8% [2][6] 业务表现 - 零售端2024Q4 - 2025Q1收入同比-12%，环比2024Q3的-15%收窄，国补显效，直营业务同比+92%；2025Q1末合同负债同比+9%，2025Q2改善趋势有望延续；大宗端2024Q4/2025Q1收入分别同比-37%/-56%；2024年厨柜/衣柜/木门收入同比-16%/-15%/-9%，2025Q1分别同比-16%/+10%/+42% [11] 经营维度 - 2024Q4毛利率+0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.4/-0.5/-0.3pct，归母/扣非净利率同比-3.7/-3.5pcts，主因资产减值损失同比增加；2025Q1毛利率同比-5.1pcts，经销/直营/大宗毛利率分别同比-10.4/-21.7/-3.5pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.7/-1.8/-2.0/+0.7pcts，归母/扣非净利率分别同比-0.6/-0.4pct，整体稳定 [11] 门店情况 - 2024年厨柜/衣柜/木门经销店净变动-276/-215/+3家至1439/1635/986家，2025Q1分别净变动-112/-164/+14家，策略以结构性优化为核心 [11] 经营展望 - 零售在整家模式下推升客单值，加速南下，发力整装业务，挖掘存量市场；海外聚焦原点市场，抓住潜力市场；大宗重视养老/医疗/学校等业务增量 [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5258|5523|5957|6538| |归母净利润（百万元）|385|443|478|528| |每股收益（元）|0.89|1.01|1.10|1.21| |每股经营现金流（元）|1.12|1.71|1.77|2.02| |市盈率|14.40|10.83|10.03|9.08| |市净率|1.64|1.24|1.10|0.98| |总资产收益率|5.7%|6.3%|6.2%|6.2%| |净资产收益率|11.3%|11.5%|11.0%|10.8%| |净利率|7.3%|8.0%|8.0%|8.1%| |资产负债率|49.4%|45.3%|43.9%|43.0%| |总资产周转率|0.78|0.78|0.77|0.76|[16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为104.94亿、13.71亿、10.93亿元，同比-10%、+9%、-4%；2024Q4分别同比-18%、+45%、-4%；2025Q1分别同比-3%、-93%、-3% [2][6] - 2024Q4以来国补显效，收入降幅收窄，2025Q2延续改善可期；2024Q4至2025Q1经营维度盈利水平明显改善 [2][7][8] - 展望2025年，整家战略下索菲亚零售为核心，米兰纳和整装具备增长潜力，配套品扩张和客单提升贡献弹性；国补催化下公司加速提份额可期 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收、归母净利润、扣非净利润104.94亿、13.71亿、10.93亿元，同比-10%、+9%、-4%；2024Q4分别为28.39亿、4.49亿、2.19亿元，同比-18%、+45%、-4%；2025Q1分别为20.38亿、0.12亿、1.51亿元，同比-3%、-93%、-3% [6] 事件评论 - 2024Q4 - 2025Q1整体收入同比-12.5%，环比2024Q3的-21%收窄，国补持续显效；2025Q1末合同负债同比+73%，2025Q2改善趋势延续可期 [7] - 2024Q4公司收入同降18%，整装渠道同降约5%，传统零售业务承压，大宗降幅或较大；索菲亚品牌同比-19%，米兰纳品牌同比-6% [7] - 2025Q1公司收入同降3%，零售表现相对韧性，与国补订单逐步确认有关，大宗业务有所承压 [7] - 2024Q4经营盈利承压，毛利率同比-3.0pcts，管理费用率同比+2.6pcts；归母/扣非利润率分别同比+6.9、+1.1pcts，主因减值减少和投资收益增加 [8] - 2025Q1经营盈利企稳，毛利率与费用率基本维持稳定，归母/扣非利润率分别同比-7.2、+0.02pcts，归母盈利承压主因公允价值变动损失 [8] 门店情况 - 2024年间索菲亚、司米、华鹤、米兰纳品牌门店数分别净变动-224、-88、+2、+45家，达到2503、161、279、559家 [12] 展望2025年 - 索菲亚零售推动品类扩张与客单增长仍有空间，2024年工厂端客单价达23370元，较2023年增长 [12] - 整装预计较优增长，与装企合作深化及厨柜品类导入是动能，2024年整装收入同增16%，集成整装/零售整装分别合作装企280/2996家，覆盖全国202/1421个市场区域 [12] - 米兰纳定位年轻群体，招商开店和完善产品矩阵有增长空间 [12] - 司米和华鹤调整后重新出发，整家战略推进赋能 [12] - 出口有望较优增长，高端零售、工程项目和经销商形式并举 [12] - 工程以结构优化为主线 [12] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润约为12.0亿、13.2亿、14.9亿元，对应PE 12、11、10x [12] - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司整家战略不断深化，驱动客单价显著提升；品牌矩阵优化后定位清晰，为后续增长提供动力，行业承压下仍具有较强韧性。国补催化下预计后续收入端持续改善，利润端受金融资产公允价值波动影响下调此前预测，预期公司2025 - 2027年归母净利润10.3、12.4、13.3亿元，原25 - 26年盈利预测为13.2、13.8亿元，对应PE为14、12、11倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本963.05百万股，流通股本651.46百万股，市价15.21元，市值14,647.95百万元，流通市值9,908.74百万元[1] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入104.94亿元，同比 - 10.04%；实现归母净利润13.71亿元，同比 + 8.69%；扣非利润10.93亿元，同比 - 3.67%。24Q4及25Q1分别实现营业收入28.39、20.38亿元，同比分别 - 18.08%、 - 3.46%；归母净利润4.49、0.12亿元，同比 + 45.49%、 - 92.69%；扣非利润2.19、1.51亿元，同比 - 4.12%、 - 3.23%[8] - 2024年毛利率同比 - 0.72pp至35.43%，销售净利率同比 + 2.32pp至13.66%。24Q4及25Q1毛利率分别为34.45%、32.61%，同比分别 - 2.97pp、持平；销售净利率分别为16.31%、0.89%[8] 分业务情况 - 索菲亚品牌2024年收入94.48亿元，同比 - 6.7%，工厂客单价23370元，同比 + 19%；经销商1797位，专卖店2503家[6] - 米兰纳2024年收入5.10亿元，同比 + 8.09%；工厂客单价15153元，同比 + 8.75%；经销商530位，专卖店559家[6] - 司米品牌经销商156位，专卖店161家，其中全品类整家门店数量150家[8] - 华鹤2024年收入1.66亿元，同比 + 1.8%；经销商264家，专卖店279家[8] - 整装渠道收入22.16亿元，同比 + 16.22%；集成整装事业部已合作装企数量280个，覆盖全国202个城市及区域，已上样门店数量665家；零售整装业务合作装企数量2996个，覆盖1421个市场及区域，已上样门店数量2156家[7] - 大宗渠道收入13.2亿元，同比 - 8.94%[8] 分产品情况 - 衣柜及配套2024年收入83.3亿元，同比 - 11.45%，毛利率37.73%，同比基本持平[8] - 橱柜及配件2024年收入12.52亿元，同比 + 0.65%，毛利率21.99%，同比 - 2.76pp[8] - 木门2024年收入5.44亿元，同比 - 7.57%，毛利率27.24%，同比 - 2.53pp[8] 股权激励目标 - 2025年股权激励目标调整，原考核目标为25年收入或归母净利润较23年增速不低于20%，调整后目标为25年收入或归母净利润不低于2020 - 2024年五年平均值；目标调整后对应25年收入/归母净利润绝对值为104.28/10亿元[8] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,666|10,494|10,809|11,350|11,917| |增长率yoy%|4%|-10%|3%|5%|5%| |归母净利润（百万元）|1,261|1,371|1,027|1,239|1,327| |增长率yoy%|19%|9%|-25%|21%|7%| |每股收益（元）|1.31|1.42|1.07|1.29|1.38| |每股现金流量|2.76|1.40|1.73|1.96|2.45| |净资产收益率|17%|18%|12%|15%|16%| |P/E|11.6|10.7|14.3|11.8|11.0| |P/B|2.1|2.0|1.8|1.8|1.9|[4]

核心观点 - 2025年4月制造业PMI受高基数和外部环境影响回落，后续可关注稳外贸、稳企业举措落地；奥瑞金完成中粮包装并表巩固行业地位，传统主业平稳发展；欧派家居盈利能力改善，大家居战略深化推进；索菲亚多品类、多品牌、全渠道融合发展战略显效，中长期发展可期 [3][4][9][14][18] 宏观及策略研究 事件 - 2025年4月30日统计局公布PMI数据，4月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.0%、50.4%和50.2% [2] 点评 - 制造业景气回落，产需放缓，生产指数降2.8个百分点至49.8%，新订单指数降2.6个百分点至49.2%，新出口订单回落4.3个百分点至44.7%，价格指数回落，库存去化，大、中、小型企业制造业PMI均回落至荣枯线之下 [3] - 4月非制造业商务活动指数回落0.4个百分点至50.4%，建筑业回落1.5个百分点至51.9%仍扩张，服务业回落0.2个百分点至50.1%仍高于临界点 [4] - 4月综合PMI产出指数回落1.2个百分点至50.2%，制造业和非制造业景气回落压制其水平 [4] - 4月制造业PMI回落与高基数和外部环境变化有关，后续关注稳外贸、稳企业举措落地 [4] 公司研究 奥瑞金（002701） 事件 - 2024年营收136.73亿元，同比降1.23%，归母净利润7.91亿元，同比增2.06%；2025年一季度营收55.74亿元，同比增56.96%，归母净利润6.65亿元，同比增137.91% [6] 点评 - 今年1月实现对中粮包装与兴帆有限公司报表合并，增厚一季度收入与资产规模，产生4.61亿元非经常性损益，扣非后归母净利润同比降28.43%，2024年和今年一季度毛利率分别为16.31%与13.60%，存货周转天数分别为51.90天和42.43天 [8] - 2024年巩固与传统客户合作，开拓新客户，前五客户贡献收入77.88亿元，同比增0.29%，海外收入11.84亿元，同比降1.39% [8] - 中性情景下预测2025 - 2027年EPS分别为0.47/0.51/0.56元，对应2025年PE估值11.57倍，维持“增持”评级 [9] 欧派家居（603833） 事件 - 2025年一季度营收34.47亿元，同比降4.80%，归母净利润3.08亿元，同比增41.29% [12] 点评 - 一季度盈利能力改善，毛利率与销售净利率同比分别提升4.31和2.94个百分点，合同负债同比增168.51%，经营活动现金流量净额同比增270.91% [13] - 一季度衣柜与橱柜收入同比分别降5.56%和8.49%，毛利率同比分别提升4.21和4.14个百分点，卫浴与木门产品收入分别增长9.66%和0.98%；经销店渠道收入同比降1.28%，直营店渠道收入同比增10.21%，大宗渠道收入同比降28.61%，毛利率同比提升1.48个百分点 [13] - 中性情景下维持2025 - 2027年EPS为4.54元/4.84元/5.17元预测，对应2025年PE为14.31倍，维持“增持”评级 [14] 索菲亚（002572） 事件 - 2024年营收104.94亿元，同比降10.04%，归母净利润13.71亿元，同比增8.69%；2025年一季度营收20.38亿元，同比降3.46%，归母净利润1210.12万元，同比降92.69% [16] 点评 - 去年Q4“以旧换新”带动业绩改善，今年Q1归母净利润同比大降因去年基数高和股票公允价值下降，扣非后归母净利润同比降3.23% [17] - 2024年索菲亚和米兰纳品牌客单价同比分别增长19.12%和8.75%，司米品牌向整家门店转型，华鹤品牌收入同比增1.84% [17] - 2024年整装渠道收入22.16亿元，同比增16.22%，集成整装事业部合作装企280个，海外业务收入7568.92万元，同比增50.94% [18] - 中性情景下预计2025 - 2027年EPS为1.30元/1.54元/1.66元，对应2025年PE为11.81倍，维持“增持”评级 [18]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 志邦家居2024年及2025年一季报显示业绩有下滑 2024年实现收入52.58亿元同比-14.0% 归母净利润3.85亿元同比-35.2% 25Q1实现收入8.18亿元同比-0.3% 归母净利润0.42亿元同比-10.9% 公司启动深度变革调整战略 推进“整家集成、产品领先、数智驱动、服务致胜”战略寻找新兴增长点 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务调整与拓展 - 2024年公司积极业务调整 把握国内存量房和国补机遇 加速品牌出海 零售业务经销店收入25.33亿元同比-18.94% 深化“整家一体化”战略 升级产品与服务 推出新产品和设计系统 大宗业务收入16.84亿元同比-16.18% 控制风险维护房企客户 开拓创新业务 海外业务收入2.05亿元同比+37.25% 国际零售与海外工程渠道并进 聚焦重点市场并抓住新兴市场机会 [2] 产品战略 - 2024年整体橱柜、定制衣柜、木门实现收入23.94亿、21.21亿、3.73亿元 分别同比-15.62%、-15.35%、-9.05% 毛利率为40.24%、38.97%、17.68% 分别同比-0.70pct、+1.01pct、+3.31pct 截至2025Q1 整体橱柜、定制衣柜、木门门店数为1327、1471、1000家 分别季度环比-112、-164、+14家 公司打造整家产品体系和套系化新品 2025年春季发布会推出第10代展厅提供个性化整家解决方案 [3] 财务状况 - 2024年公司毛利率36.27%同比-0.80pct 归母净利率7.33%同比-2.40pct 期间费用率26.59%同比+2.16pct 2025Q1公司毛利率32.16%同比-5.06pct 归母净利率5.15%同比-0.61pct 截至2025年一季度存货周转天数204.45天同比-24.67天 应收账款周转天数34.10天同比+4.00天 应付账款周转天数95.35天同比+14.18天 2024年经营性净现金流4.91亿元同比-2.66亿元 现金分红金额2.62亿元 派息率67.95% [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.2亿、4.4亿、4.7亿元 对应PE为11.5X、10.7X、10.1X [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|6116|5258|5625|6008|6416| |增长率YoY %|13.5%|-14.0%|7.0%|6.8%|6.8%| |归属母公司净利润(百万元)|595|385|416|443|471| |增长率YoY%|10.8%|-35.2%|7.9%|6.6%|6.3%| |毛利率%|37.1%|36.3%|35.8%|35.7%|35.7%| |净资产收益率ROE%|18.1%|11.3%|11.2%|11.2%|11.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.36|0.88|0.95|1.02|1.08| |市盈率P/E(倍)|8.00|12.36|11.45|10.74|10.10| |市净率P/B(倍)|1.45|1.40|1.28|1.20|1.13| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了2023A - 2027E会计年度的资产负债表、利润表、现金流量表各项数据 包括流动资产、非流动资产、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等 [8]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 志邦家居2024年及2025年一季报显示业绩有下滑 2024年实现收入52.58亿元（同比-14.0%） 归母净利润3.85亿元（同比-35.2%） 25Q1实现收入8.18亿元（同比-0.3%） 归母净利润0.42亿元（同比-10.9%） 公司启动深度变革调整战略 推进“整家集成、产品领先、数智驱动、服务致胜”战略寻找新兴增长点 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务调整与拓展 - 2024年公司积极业务调整 把握国内存量房和国补机遇 加速品牌出海 零售业务经销店收入25.33亿元 同比-18.94% 深化“整家一体化”战略 升级产品服务 推出新产品和设计系统 加码装企业务 [2] - 大宗业务2024年实现收入16.84亿元 同比-16.18% 控制风险维护房企客户 开拓创新业务 捕捉空白市场机会 [2] - 海外业务2024年实现收入2.05亿元 同比+37.25% 国际零售与海外工程渠道并进 聚焦重点市场 抓住新兴市场机会 [2] 产品战略 - 2024年整体橱柜、定制衣柜、木门实现收入23.94/21.21/3.73亿元 分别同比-15.62%/-15.35%/-9.05% 截至2025Q1 门店数为1327/1471/1000家 分别季度环比-112/-164/+14家 公司打造产品体系和套系化新品 2025年春季发布会推出第10代展厅 [3] 财务状况 - 2024年公司毛利率36.27%（同比-0.80pct） 归母净利率为7.33%（同比-2.40pct） 2025Q1公司毛利率32.16%（同比-5.06pct） 归母净利率5.15%（同比-0.61pct） [4] - 截至2025年一季度存货周转天数204.45天（同比-24.67天） 应收账款周转天数34.10天（同比+4.00天） 应付账款周转天数95.35天（同比+14.18天） 2024年经营性净现金流4.91亿元（同比-2.66亿元） 现金分红金额2.62亿元 派息率67.95% [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.2/4.4/4.7亿元 对应PE为11.5X/10.7X/10.1X [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|6,116|5,258|5,625|6,008|6,416| |增长率YoY %|13.5%|-14.0%|7.0%|6.8%|6.8%| |归属母公司净利润(百万元)|595|385|416|443|471| |增长率YoY%|10.8%|-35.2%|7.9%|6.6%|6.3%| |毛利率%|37.1%|36.3%|35.8%|35.7%|35.7%| |净资产收益率ROE%|18.1%|11.3%|11.2%|11.2%|11.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.36|0.88|0.95|1.02|1.08| |市盈率P/E(倍)|8.00|12.36|11.45|10.74|10.10| |市净率P/B(倍)|1.45|1.40|1.28|1.20|1.13| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了2023A - 2027E会计年度的资产负债表、利润表、现金流量表各项数据 包括流动资产、非流动资产、营业总收入、营业成本等具体项目 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩短暂承压，整家战略驱动客单价提升，维持“买入”评级。考虑下游房地产市场景气度低及2025Q1产生较大非经常性损益，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.07/15.43/15.78亿元，对应EPS为1.46/1.60/1.64元，当前股价对应PE为10.4/9.5/9.3倍，看好整家战略落地及国家以旧换新补贴协同驱动客单价提升，多品牌、全品类、全渠道战略布局持续[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价15.21元，一年最高最低为21.54/12.36元，总市值146.48亿元，流通市值99.09亿元，总股本9.63亿股，流通股本6.51亿股，近3个月换手率109.65% [1] 财务数据 整体业绩 - 2024年实现营业收入104.9亿元（同比 - 10.0%），归母净利润13.7亿元（+8.7%），扣非归母净利润10.9亿元（ - 3.7%）；2025Q1实现营业收入20.4亿元（ - 3.5%），归母净利润0.1亿元（ - 92.7%），扣非归母净利润1.5亿元（ - 3.2%）[6] 盈利能力 - 2024年毛利率为35.4%（ - 0.7%），期间费用率为20.7%（+0.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为+9.6%/+7.6%/+3.6%/ - 0.1%，分别同比持平/+1.0/持平/ - 0.6pct，销售净利率为13.7%（+2.3pct），扣非归母净利率为10.4%（+0.7pct）；2025Q1毛利率32.6%（持平），期间费用率为22.1%（ - 0.2pct），销售净利率为0.9%（ - 7.4pct），扣非归母净利率7.4%（持平），归母净利润大幅下滑主因持有金融资产和金融负债产生非经常性损益 - 2.0亿元[7] 收入拆分 - 分品牌：2024年索菲亚品牌收入94.5亿元（ - 10.5%），经销商1797位（ - 15位），专卖店2503家（ - 224家），工厂端平均客单价23370元（+19.1%）；米兰纳品牌收入5.1亿元（+8.1%），经销商530位（+16位），专卖店559家（+45家），工厂端平均客单价15153元（+8.7%）；司米品牌经销商156位（ - 66位），专卖店161家（ - 88家）；华鹤品牌收入1.7亿元（+1.8%），经销商264位（ - 12位），专卖店279家（+2家）。分产品：衣柜及其配套产品收入83.3亿元（ - 11.5%），毛利率37.7%（持平）；橱柜及其配件收入12.5亿元（+0.7%），毛利率22.0%（ - 2.8pct）；木门收入5.4亿元（ - 7.6%），毛利率27.2%（ - 2.5pct）[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,666|10,494|11,176|11,847|12,499| |YOY(%)|3.9| - 10.0|6.5|6.0|5.5| |归母净利润(百万元)|1,261|1,371|1,407|1,543|1,578| |YOY(%)|18.5|8.7|2.6|9.6|2.3| |毛利率(%)|36.2|35.4|35.4|35.4|35.5| |净利率(%)|10.8|13.1|12.6|13.0|12.6| |ROE(%)|18.2|18.5|15.9|15.7|14.5| |EPS(摊薄/元)|1.31|1.42|1.46|1.60|1.64| |P/E(倍)|11.6|10.7|10.4|9.5|9.3| |P/B(倍)|2.1|2.0|1.7|1.5|1.3|[10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现[12]