本文字数：1553，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 林靖 2025.12. 11 当前，生育支持体系正持续完善。 近日，荆门市发布完善生育支持政策体系措施，降低生育、养育、教育成本。该措施将于2026年1 月1日起施行。其中，对需辅助生殖的家庭，人工授精最高补贴3000元，试管婴儿最高补贴10000 元。 我国目前育龄人群的不孕不育发生率为12%～15%，辅助生殖技术给想要孩子但必须借助技术手段 的人带来希望。辅助生殖技术是治疗不孕不育症的重要方法，指采用医疗辅助手段帮助不孕夫妇妊娠 的技术，包括人工授精（IUI）、配子移植、体外受精-胚胎移植（IVF-ET），其中应用最广的是人 工授精和试管婴儿技术（IVF）。 但辅助生殖尤其是试管婴儿技术价格较高，辅助生殖纳入医保的同时，也有不少地方对辅助生殖进行 补贴，以降低生育成本。 今年7月25日起实施的《攀枝花市辅助生殖补贴实施细则》规定，为符合条件的孕产妇给予一次性 5000元的辅助生殖补贴。湖北天门对天门市户籍夫妇在市内定点医院进行人工授精辅助生育的，给 予一次性辅助生殖补贴。其中人工授精补贴3000元、试管婴儿补贴10000元。 首都经济贸易大学劳动 ...

荆门市生育支持政策 - 荆门市发布完善生育支持政策体系措施 旨在降低生育、养育、教育成本 将于2026年1月1日起施行 [1] - 提供多项生育成本减免 包括新婚夫妻免费婚前医学检查 备孕夫妻免费孕前优生健康检查 户籍孕妇免费无创产前基因检测 新生儿免费遗传代谢疾病筛查 [1] - 对需辅助生殖的家庭提供补贴 人工授精最高补贴3000元 试管婴儿最高补贴10000元 [1] - 生育二孩、三孩的职工 产假分别延长15天、30天 配偶护理假分别延长5天、10天 [1] - 二孩、三孩家庭在中心城区购买新建商品住房 分别可获2万元、4万元一次性购房补贴 且可与其他补贴叠加 [1] - 2024年末荆门市常住人口为255.07万人 同年通过产业吸引、政策扶持等方式实现人口回流4.9万人 引进大学生3.65万人 全年新增8.5万常住人口 [1] 全国辅助生殖及生育医疗报销政策 - 截至2024年7月末 全国31个省（区、市）及新疆兵团全面将辅助生殖技术纳入报销 2024年已有超100万人次享受待遇 [3] - 部分省份将分娩镇痛纳入报销 同时加快新生儿护理、“亲情陪产”等价格项目立项 [3] - 近年来我国全面提升住院分娩医疗费用保障水平 积极推动政策范围内生育医疗费用全额保障 吉林、江苏、山东等7个省份已率先实现生娃基本不花钱 [3] - 有案例显示住院分娩个人仅花费3.7元 2024年以来仅在广州市 就有7000多位宝妈生娃经生育保险报销后自费不到100元 其中881人花费不到10元 67人未花费 [5]

荆门市生育支持政策核心内容 - 荆门市发布完善生育支持政策体系措施 旨在降低生育、养育、教育成本 该措施将于2026年1月1日起施行 [1] 生育成本减免措施 - 提供多项免费医学检查服务 包括新婚夫妻免费婚前医学检查 备孕夫妻免费孕前优生健康检查 荆门市户籍孕妇免费无创产前基因检测 新生儿免费遗传代谢疾病筛查 [1] - 对需辅助生殖的家庭提供现金补贴 人工授精最高补贴3000元 试管婴儿最高补贴10000元 [1] 休假与住房支持政策 - 延长产假与护理假 生育二孩、三孩的职工 分别延长产假15天、30天 配偶护理假分别延长5天、10天 [1] - 提供一次性购房补贴 二孩、三孩家庭在中心城区购买新建商品住房 分别可获2万元、4万元一次性购房补贴 且可与其他补贴叠加 [1]

微信编辑：夏木 封图：AI生成 据湖北日报， 荆门市近日发布完善生育支持政策体系措施，降低生育、养育、教育成本。该措施将 于2026年1月1日起施行。 在生育成本减免上，有多项"真金白银"政策。比如，新婚夫妻可免费享婚前医学检查，备孕夫妻免费 享孕前优生健康检查，荆门市户籍孕妇免费享无创产前基因检测，新生儿免费享遗传代谢疾病筛查。 对需辅助生殖的家庭，人工授精最高补贴3000元，试管婴儿最高补贴10000元。 休假方面，生育二 孩、三孩的职工，分别延长产假15天、30天，配偶护理假分别延长5天、10天。二孩、三孩家庭在中 心城区购买新建商品住房，分别可获2万元、4万元一次性购房补贴，且可与其他补贴叠加。 ...

据湖北日报， 荆门市近日发布完善生育支持政策体系措施，降低生育、养育、教育成本。该措施将于2026年1月1日起施行。 在生育成本减免上，有多项"真金白银"政策。比如，新婚夫妻可免费享婚前医学检查，备孕夫妻免费享孕前优生健康检查，荆门市户籍孕妇免费享无 创产前基因检测，新生儿免费享遗传代谢疾病筛查。 对需辅助生殖的家庭，人工授精最高补贴3000元，试管婴儿最高补贴10000元。 休假方面，生育二孩、三孩的职工，分别延长产假15天、30天，配偶 护理假分别延长5天、10天。二孩、三孩家庭在中心城区购买新建商品住房，分别可获2万元、4万元一次性购房补贴，且可与其他补贴叠加。 ...

来源：湖北日报 近日，荆门市发布完善生育支持政策体系措施，降低生育、养育、教育成本。该措施将于2026年1月1日 起施行。 在生育成本减免上，有多项"真金白银"政策。比如，新婚夫妻可免费享婚前医学检查，备孕夫妻免费享 孕前优生健康检查，荆门市户籍孕妇免费享无创产前基因检测，新生儿免费享遗传代谢疾病筛查。 对需辅助生殖的家庭，人工授精最高补贴3000元，试管婴儿最高补贴10000元。 此外，参加生育保险男职工的未就业配偶，可比照享受生育医疗费用待遇；生育保险门诊产前检查待遇 提高至1000元，分娩镇痛、辅助生殖项目纳入医保支付范围，生育津贴实现"即申即办"直接发放至女职 工本人。 休假方面，生育二孩、三孩的职工，分别延长产假15天、30天，配偶护理假分别延长5天、10天。 在养育和教育方面，也有多项补贴措施。比如，对落户荆门的3周岁以下婴幼儿，每月发放300元育儿补 贴，三孩家庭提高至500元/月。 推行免费学前教育。免除公办幼儿园学前一年保育教育费，三孩学前保育教育费全免。民办幼儿园就读 儿童，参照同类型公办园标准减免费用。多子女家庭还可享受"长幼随学"政策，二孩、三孩可协调就读 同一学校（幼儿园）。 二孩、 ...

中国育龄女性生育模式变化 - 育龄女性生育模式呈现适龄生育组（20-29岁）贡献率下降，晚育组（30-39岁）贡献率上升的态势 [2] - 整体生育率持续下降的原因是适龄生育组生育率下降过多，而晚育组补偿性生育不足 [2] - 从生理因素看，女性35岁以后生育能力开始断崖式下降 [3] 辅助生殖技术应用趋势 - 接受辅助生殖的女性年龄从过去的30岁出头推迟到35岁，2023年该数字已攀升至38岁 [3] - 38岁女性进行试管的成功率不到50% [4] - 辅助生殖需要多次尝试，有案例显示女方从39岁到46岁经历21次取卵、16次移植 [24] 辅助生殖行业现状 - 某医院每年完成的取卵周期数从5年前的900多增长到3000多，行业进入高位稳态，增长放缓但需求依旧旺盛 [31] - 截至今年10月底，全国31个省份和新疆生产建设兵团均已将辅助生殖纳入医保，已惠及超100万人次 [32] - 患者就诊出现节奏变慢趋势，更多人先在本地区医院尝试，失败后再转向一线城市头部医院 [33] 辅助生殖临床实践演变 - 某医院患者平均年龄从二十几年前的三十一二岁上升到目前的超过35岁 [27] - 行业目标从单纯追求临床妊娠率转变为保障孕产妇安全为前提的高质量发展 [30] - 多胎率从早期的30%-40%控制在目前10%左右的水平，并发症随之减少 [29] 政策与法规环境 - 2021年国家卫健委明确回复，以延迟生育为目的为单身女性冻卵不符合中国大陆法律法规 [25] - 按规定，首次移植只能移入一枚胚胎，非首次移植不能超过两枚 [29] - 使用辅助生殖技术的前提是已婚且具备明确的不孕不育医学指征 [25]

行业技术发展 - 辅助生殖技术近年来快速发展，帮助众多不孕不育家庭通过试管婴儿、胚胎基因筛查等技术实现生育梦想 [1] 行业关注重点 - 在技术带来希望的同时，确保其安全性和降低潜在风险已成为医学界和社会关注的重点 [1] 行业专家活动 - 海南医学院第一附属医院生殖医学首席专家黄元华将于10月23日14:00做客人民好医生客户端直播间，从专业角度解析辅助生殖技术的安全规范与风险防控等热点话题 [1] - 专家黄元华为妇产科学博士，二级教授，博士生、博士后导师，国务院特殊津贴专家，并担任海南省生殖医学质量控制中心主任等职务 [2]

投资评级 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM)，目标价3.06港元，较现价2.93港元存在4.4%上行空间 [2] 核心观点 - 25H1收入12.9亿元(同比-10.7%)，净亏损10.4亿元(去年同期盈利1.9亿元)，主要受高基数效应、医保政策适应期及美国加州山火等多重因素影响 [3][4][5] - 预计2025-2026年收入分别为28.3亿元(+0.7%)和30.4亿元(+7.2%)，经调整净利润分别为1.8亿元(-56.3%)和3.1亿元(+68.9%) [6] - 作为中美辅助生殖龙头，受益生育政策支持，2026年在低基数下业绩有望边际改善，基于2026年25倍PE设定目标价 [6][9] 财务表现 - 25H1毛利率30.4%(同比下降10.0个百分点)，主因成都药品零加成政策及经营因素影响 [5] - 销售与管理费用率22.7%(同比+1.8个百分点)，研发费用率0.7%(同比-0.1个百分点) [5] - 计提减值损失10.9亿元，包含HRC商誉及无形资产减值9.5亿元、老挝业务减值4017万元及投资定金减值9900万元 [5] - 经调整净利润8229.8万元(同比-68.3%)，经调整净利率6.4%(同比下降11.6个百分点) [5] 业务分析 - 国内业务收入9.9亿元(同比-13.4%)，受四川省医保政策适应期影响，医疗机构优先采用IUI治疗致IVF周期减少 [3] - 成都IUI患者数增至969人(同比+326.9%)，大湾区IUI患者数增至894人(同比+300.9%) [3] - 海外业务收入3.0亿元(同比持平)，受加州山火致部分诊所停运1个月，且美国SB-729法案推迟至2026年执行导致患者就诊递延 [4] 行业与估值 - 可比公司2026年平均PE为19倍，报告给予2026年25倍PE估值，高于行业平均 [6][9] - 公司市值80.8亿港元(10.4亿美元)，自由流通股比例81% [2] - 近12个月股价涨幅19.6%，但相对MSCI China指数跑输28.1个百分点 [2]

核心观点 - 公司短期业绩承压但通过战略调整实现风险出清 聚焦主业并布局新增长点 在政策利好背景下成长潜力显著 [1][2][18] 财务表现 - 2025年上半年总收入12.89亿元 同比下降10.7% 经调整净利润8226万元 同比下降68.3% [2] - 试管婴儿取卵周期数13808个 同比下降8.3% 但国内辅助生殖治疗周期数同比增长3.2% [2][7] - 计提资产减值超11亿元 包括HRC业务商誉减值9.52亿元 老挝项目减值4600万元 男科业务减值6400万元 项目预付款减值3500万元 均为非现金调整不影响现金流 [2][3] 业务运营 - 国内业务受IUI治疗占比提升影响周期数短期下降 但IUI患者后续多转为试管婴儿治疗 底层需求旺盛 [8] - 成都院区VIP渗透率提升至20.8% 高端客户需求显现韧性 [7] - 南方总部新院区预计2026年Q1投运 设计年容量12000-15000周期 配备先进实验室设施 [8] - 孵化医院（武汉锦欣 云南九洲 昆明和万家）预计总周期数突破5000例 盈利能力持续改善 [8] - 美国HRC业务收入3.03亿元 同比略降1.0% 但客单价提升9.7%至14.4万元 显示定价能力 [9] 战略调整 - 主动终止美国业务规模扩张 计划重组回笼资金 转向"聚焦中国 辐射海外"战略 [2][9][11] - 管理层明确暂停非核心并购 加速资金回笼 未来三年无新增重大资本开支 [11][12] - 计划降低杠杆后启动股票回购 加强股东回报 [12] 新业务布局 - 重点拓展生育力保存市场 已在香港和美国完成数百名用户产品测试 目标打造"消费+数字+保险"创新生态 [13] - 开发AI医疗基础模型 应用于治疗方案模拟和胚胎评估 推出妇幼AI数字陪伴系统提升服务体验 [13] - 整合Igenomix等遗传基因技术 提供孕前筛查到新生儿检测的全周期服务 [13] 行业与政策环境 - 国家育儿补贴政策激发母婴消费市场活力 辅助生殖技术纳入医保推动患者咨询量增加 [1][8] - 行业中长期需求有望加速释放 公司作为龙头受益政策红利 [8][18] 业绩展望 - 预计2026年业绩恢复至2024年正常水平并小幅增长 2027年实现更大提升 [15] - 当前PE（TTM）30.21倍 处于上市以来中枢偏低区间 估值已反映短期压力 [18][21]