行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - 8月游戏版号发放量创今年新高，国产游戏审批166款，环比增加39款，进口游戏审批7款[1] - 版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[2] 版号发放情况 - 年初至今国产游戏合计通过审批1050款，进口游戏合计通过审批69款[1] - 8月国产游戏审批166款，环比增加39款，涵盖网易《天下：万象》、bilibili《逃离鸭科夫》、灵犀互娱《宗师之上》、恺英网络《熊猫大作战》、三七互娱《超牛英雄》、四三九九《弹弹小队》、冰川网络《超能战机》、中青宝《出动吧！库鲁》、益世界《九州百业录》、游卡网络《三国杀：智定乾坤》等产品[1] - 8月进口游戏审批7款，包括腾讯《卡厄思梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》等[1] 重点产品分析 - 腾讯《卡厄思梦境》由韩国Smilegate旗下SUPER CREATIVE团队开发，是黑暗宇宙幻想题材肉鸽卡牌游戏，融合独特"角色崩溃"机制和高水准2D动画，国服由小明太极和腾讯游戏联合运营，有望在二次元卡牌市场开辟新赛道[1] - bilibili《逃离鸭科夫》是买断制萌系卡通风格单人PVE"搜打撤"射击游戏，融合硬核战术玩法与3D卡通画风，加入战争迷雾和基地建设机制，具备武器改装系统，Steam测试阶段累计玩家突破20万人，获得93%的"特别好评"[2]

从游戏出海来看，政策对于出海扶持和激励，使得全球化产品占比持续增长，"出海"从权宜之计转为长 期战略方向，中国游戏公司正逐步摆脱对本土市场的依赖。全球市场份额的扩张，不仅带来新增利润空 间，也在优化行业的收入结构和估值体系。 8月26日，游戏板块表现居前，8月版号供给再创新高，游戏ETF（516010）上涨2.12%。 从成本角度来看，在AI技术的持续赋能下，投放素材生成速度加快，老游戏版更速度加速，使得老游 戏留存和生命周期延长，同时大模型推理成本指数级下降，游戏厂商有望通过AI实现降本增效，AI+游 戏逐步进入落地期。 从版号发放来看，8月25日，新闻出版署发布8月游戏版号供给173款，刷新年内新高，版号供给丰富度 持续提升。其中国产版号166款，进口版号7款，包括网易《天下：万象》、三七《超牛英雄》，中青宝 《猫岛派对》、《出动吧！库鲁》、《萌兽特工队》等。 综合而言，随着游戏公司陆续进入新游周期及AI+游戏的持续催化，游戏赛道有望实现估值提振和基本 面持续向好，投资者可通过游戏ETF（516010）把握当前阶段文化传媒板块的结构性机会。 （文章来源：每日经济新闻） ...

投资建议： 版号审批节奏稳定，游戏产品供给丰富，我们看好具备优质内容储备、基本面扎实的公司。 报告导读： 8 月国产游戏版号下发 166 个，创下历史新高，多家上市公司有产品获批， 在政策支持、供给丰富的背景下，持续看好行业发展。 事件： 8月25日，国家新闻出版署官网发布2025年8月国产网络游戏审批信息，共166款游戏获批，创历史新高；同时下发新一批进口网络游戏审批信息，包 括7款游戏。 国产版号数量创历史新高，A、H股多家上市公司有产品获批。 8月批次国产游戏版号共166款，创下历史新高，今年以来8个月已经发放国产版号共1050 个，远高于去年同期的850个，月均发放数量从2023年的88.8个、2024年的108.8个，增长到今年1-8月的131个。具体产品来看，本月国产版号中包括网 易《天下：万象》、灵犀互娱（阿里）《宗师之上》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》、三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》、恺英网 络《熊猫大作战》、ST华通《传奇外传》、雷霆（吉比特）《出动吧！库鲁》、冰川网络《超能战机》、汤姆猫《汤姆猫总动员2》、友谊时光《花与绯 想》。同日发放进口游戏版号7款，其中包括腾讯 ...

行业投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 8月国产游戏版号数量创历史新高，达166个，政策支持与优质供给推动行业持续向好 [3][5] - 2025年1-8月国产版号发放1050个，高于去年同期的850个，月均数量从2023年的88.8个、2024年的108.8个增长至131个 [5] - 2025年7月国内游戏市场规模290.84亿元，同比增长4.62%，其中移动端增0.92%、客户端增16.56% [5] - 三季度暑期旺季行业景气度持续，长期发展前景积极 [5] 版号发放情况 - 8月国产版号包括网易《天下：万象》、灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》、三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等 [5] - 进口版号7款，含腾讯《卡厄斯梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》 [5] 市场表现与产品动态 - 腾讯《三角洲行动》7月日活达2000万，《无畏契约》手游8月19日上线 [5] - 巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》7-8月表现亮眼 [5] 投资建议与公司推荐 - 推荐恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技 [5] - 相关标的包括顺网科技、星辉娱乐、盛天网络、冰川网络、电魂网络 [5] - 具体公司估值参考表1（如恺英网络2025E PE 21.52倍，吉比特2025E EPS 19.13元） [6]

版号审批情况 - 8月25日国家新闻出版署发放166款国产游戏版号创历史新高 同时下发7款进口游戏版号 [1] - 今年1-8月累计发放国产版号1050个 远高于去年同期的850个 月均发放数量从2023年88.8个 2024年108.8个 增长至今年131个 [2] - 获批产品包括网易《天下：万象》 灵犀互娱《宗师之上》 哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》 三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等重磅作品 [2] 行业景气度表现 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端同比增长0.92% 客户端同比增长16.56% [3] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月19日上线带动用户热情 [3] - 巨人网络《超自然行动组》与吉比特《杖剑传说》在7-8月期间取得亮眼市场表现 [3] 上市公司动态 - 哔哩哔哩同时获得国产版号《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》及进口版号《嘟嘟脸恶作剧》 [2] - 腾讯获得进口游戏版号《卡厄斯梦境》 恺英网络《熊猫作战》 雷霆游戏《出动吧!库鲁》等产品获批 [2] - 汤姆猫《汤姆猫总动员2》 友谊时光《花与绯想》等上市公司产品进入获批名单 [2]