文章核心观点 公司发布2025年度“提质增效重回报”行动方案的半年度评估报告，详细阐述了在聚焦主业、股东回报、创新驱动、投资者沟通、公司治理及关键少数责任等方面的实施进展，旨在推动公司高质量发展和投资价值提升 [1] 聚焦主业与经营质量 - **经营业绩**：2025年前三季度，公司营业收入42.00亿元，同比下降10.70%，归属于上市公司股东的净利润4.35亿元，同比下降34.53%，但经营活动产生的现金流量净额6.58亿元，同比增长11.73%，整体经营保持稳健 [2] - **产品与市场**：公司聚焦过滤成套装备主业，产品线丰富，涵盖各式压滤机、浓密机、MVR蒸发器等数十种装备，广泛应用于环保、矿业、化工、新能源、新材料、生物医药等众多领域 [3] - **产能建设**：过滤成套装备产业化二期项目已于2023年竞得用地，目前该项目已部分投产，旨在进一步扩大产能 [3] 股东回报与分红 - **分红规划**：公司制定了《公司未来三年股东分红回报规划（2025年-2027年）》，以建立稳定的股东回报机制 [4] - **近期分红实施**：2025年5月，公司实施2024年年度利润分配，以总股本576,457,000股为基数，每股派发现金红利0.40元（含税），共计派发2.31亿元（230,582,800元）；2025年12月，实施2025年前三季度利润分配，以总股本576,373,000股为基数，每股派发现金红利0.50元（含税），共计派发2.88亿元（288,186,500元） [4] - **累计回报**：自2019年上市以来，公司累计派发现金红利31.83亿元 [5] 创新驱动与产品竞争力 - **创新成果**：2025年公司取得授权国内专利23项，国际发明专利2项，并参与了国家标准《化工设备安全管理规范》及行业标准《螺旋压榨过滤机》的起草与实施 [6] - **战略支撑**：技术创新推动了产品更新迭代和优化升级，满足了客户的个性化、集成化需求，为公司业务在矿山、环保、新能源等领域的拓展及未来持续发展提供了技术储备和支撑 [6] 投资者沟通与价值传递 - **信息披露**：2025年度，公司累计发布定期报告6份，临时公告45份，内容涵盖主营业务发展、权益分派、股权激励等信息 [7] - **互动交流**：公司组织了多场业绩说明会（如2024年度暨2025年第一季度、2025年半年度及第三季度业绩说明会），并通过投资者热线、邮箱、上证e互动平台等多种渠道与投资者保持沟通，及时回复问题并收集反馈意见 [7][8] 公司治理与规范运作 - **治理结构改革**：公司落实监事会改革，不再设立监事会及监事，改由董事会审计委员会行使监事会职权；将董事会战略委员会更名为董事会战略与ESG委员会并调整其职责 [9] - **制度完善与会议召开**：公司系统性制定或修订了《公司章程》《公司股东会议事规则》等多项制度；2025年共召开股东会3次，董事会会议10次，监事会会议6次，董事会专门委员会会议16次，审议多项重大事项 [9] 关键少数责任与高质量发展 - **培训与履职**：公司持续强化“关键少数”（如董事、高管）的规范与责任意识，组织其参加上海证券交易所、山东上市公司协会等机构举办的合规管理培训，以提升治理决策与风险防控水平，推动公司长期稳健发展 [10]

公司业务范围澄清 - 公司明确表示其主营业务为过滤成套装备制造 [2] - 公司目前不涉及生产用于机器人的产品 [2]

公司行业地位与业务概况 - 公司是压滤机龙头企业，国内市占率超过40% [1] - 公司是中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人，世界压滤机产销量第一 [1] - 公司产品广泛应用于矿物及加工、新能源、新材料、环保、化工、生物、食品、医药、保健品、砂石骨料等多个领域 [1] 公司近期经营与财务表现 - 在行业逆风期，公司持续推进降本增效，并加快现金回款 [1] - 2025年前三季度，公司经营性现金流远高于利润，经营质量优异 [1] 行业未来展望与驱动因素 - 在高位的铜、金等有色金属价格刺激下，有色金属资本开支有望维持高景气 [1] - 随着环保等相关政策逐步加强以及原矿开采成本提高，尾矿污染防治和尾矿资源综合利用成为未来发展趋势 [1] - 公司有望从上述行业趋势中受益 [1] 公司估值与可比分析 - 选取杭氧股份、先导智能作为可比公司 [1] - 对标同行业可比公司PE估值，公司处于较低水平 [1] - 公司2025年、2026年、2027年业绩对应PE分别为15.58倍、12.24倍、9.77倍 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 景津装备作为压滤机龙头企业，国内市占率超40%，世界产销量第一 [3][17] - 公司经营业绩短期承压，主要受锂电行业资本开支下行影响，但现金流改善明显，经营质量优异 [4][30] - 压滤机行业需求有望触底向上，主要驱动力来自锂电材料资本开支拖累趋于尾声、有色金属资本开支维持高景气 [9] - 公司增长点明确，成套装备业务正快速放量，海外市场开拓空间较大，有望贡献增量 [8][9] 公司基本情况与行业地位 - 公司最新收盘价15.10元，总市值87亿元，市盈率10.13倍 [2] - 公司创立于1988年，是中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人 [3][17] - 公司产品为过滤成套装备，广泛应用于矿物及加工、新能源、环保、化工等十余个领域 [3][17] - 根据智研咨询数据，2023年国内压滤机市场规模约为102.1亿元，全球市场2024年约为26.3亿美元 [4][45] 经营与财务表现 - **收入与利润承压**：2024年及2025年前三季度收入、归母净利润同比下滑，主因锂电行业资本开支下行 [4][20] - 2024年营业收入61.29亿元，同比-1.92%；归母净利润8.48亿元，同比-15.86% [11][20] - 2025年前三季度营业收入42.00亿元，同比-10.70%；归母净利润4.35亿元，同比-34.53% [20] - **下游收入结构变化**：新能源新材料收入占比从2023年的26.56%下降至2025年上半年的15.42%，矿物及加工、环保占比提升 [4][22] - **业务结构**：压滤机整机是核心收入来源，2024年收入占比71.1%，毛利占比67.8%；成套装备业务快速增长，2024年收入8.06亿元，同比增长超90%，占比提升至13.2% [4][24] - **毛利率下行**：2025年前三季度毛利率为24.47%，较2024年全年的29.06%进一步下滑，主因行业价格竞争及低毛利成套装备占比提升 [26] - **现金流优异**：2025年前三季度经营活动现金净流量6.58亿元，为当期归母净利润的1.51倍，经营质量高 [30] - **股东回报**：公司分红意愿强，2022-2024年股利支付率分别为86.83%、92.38%、73.21% [34] 下游应用领域分析 - **矿物及加工领域（核心驱动力）**：压滤机用于矿物洗选、尾矿处理等，该领域收入占比从2020年的24.90%提升至2025年上半年的32.81% [22] - 截至2025年12月19日，铜价约92497元/吨，金价约974元/克，均处历史高位，有望刺激有色金属资本开支维持高景气 [5][49] - 2024年有色金属行业资本开支达1613亿元，维持较高水平 [48] - **环保领域**：压滤机主要用于各类污泥脱水，但行业新建项目需求预计走低，未来需求以设备更新和配件更换为主 [5][60] - **新能源领域（关键反转点）**：压滤机应用于锂电材料制备、回收等多个环节，是此前拖累需求的主因 [6][61] - 关键原材料价格大幅反弹，截至2025年12月19日，电池级碳酸锂均价9.77万元/吨，较6月底上涨59.1%；磷酸铁锂均价4.04万元/吨，较6月底上涨32% [8][66] - 江西升华、湖南裕能、德方纳米等正极材料头部企业已密集披露扩产计划，有望开启新一轮资本开支 [8] - 锂电回收市场潜力大，EVTank预计到2030年中国锂离子电池回收量将达424.6万吨 [69] 公司竞争优势与增长点 - **竞争优势明显**：公司常年国内市占率超40%，2023年达43.70%，远超竞争对手 [76] - 拥有技术研发、生产工艺、规模、客户资源及售后服务等多重优势 [70][71][73][74][75] - 截至2024年底，拥有国内专利885项，国际发明专利35项 [70] - **增长点一：成套装备快速放量**：公司过滤成套装备产业化一、二期项目产能正陆续释放，预计全部达产后可实现年营业收入约29.4亿元 [80][81] - **增长点二：海外市场拓展空间大**：公司直接出口毛利率高于国内，其占比提升利于盈利能力改善 [9] - 2021-2024年，公司直接出口收入从1.66亿元增长至3.36亿元 [9][81] - 2025年1-11月，中国压滤机出口金额达10.41亿元，已超2024年全年，公司2024年出口市占率为34.2%，仍有提升空间 [9][84] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为55.14亿元、61.81亿元、68.35亿元，同比增速为-10.05%、12.10%、10.59% [10][86] - 预计同期归母净利润分别为5.59亿元、7.11亿元、8.91亿元，同比增速为-34.14%、27.31%、25.31% [10][86] - **相对估值**：选取杭氧股份、先导智能作为可比公司，公司2025-2027年预测市盈率分别为15.58倍、12.24倍、9.77倍，低于可比公司平均水平，估值处于较低水平 [10][88]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 短期业绩承压主要受新能源行业资本开支下降影响 压滤机市场需求不足导致公司主动降价 收入与毛利降幅较大 [5] - 公司积极开发配套装备市场 订单和收入持续增长 但低毛利率无法抵消压滤机产品毛利下降 [5] - 过滤成套装备产业化二期项目部分投产 总投资约4.8亿元 建设周期2024年3月至2026年2月 正逐步兑现第二增长曲线 [6] - 经营现金流表现亮眼 经营活动现金流量净额4.25亿元 同比大幅增长59.04% 主要因加强采购及库存管理减少现金支出 [6] 财务表现 - 2025H1营收28.26亿元 同比下降9.62% 归母净利润3.28亿元 同比下降28.51% [4] - 2025H1毛利率25.89% 同比下降3.53个百分点 期间费用率9.43% 同比上升0.61个百分点 [5] - 分下游行业收入占比：矿物及加工32.81%(+3.79pct) 环保29.78%(+3.60pct) 新能源13.39%(-9.07pct) 化工9.02%(+1.10pct) [5] - 预计2025-2027年营收58.11/64.42/72.55亿元 同比增速-5.20%/10.86%/12.63% [7] - 预计2025-2027年归母净利润6.85/7.84/9.18亿元 同比增速-19.24%/14.46%/17.03% [7] - 对应PE估值12.98/11.34/9.69倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价15.42元 总市值89亿元 市盈率10.35倍 [3] - 总股本5.76亿股 资产负债率48.5% [3] - 52周股价区间14.51-21.50元 [3] - 第一大股东为景津投资有限公司 [3]

核心财务表现 - 2025年H1营业收入28.3亿元同比下降9.6% 归母净利润3.3亿元同比下降28.5% [4] - 2025年Q2营业收入14.2亿元同比下降12.3%环比增长1.0% 归母净利润1.6亿元同比下降30.0%环比下降3.5% [4] - 综合毛利率同比下降3.5个百分点至25.9% 净利率同比下降3.1个百分点至11.6% [5] 业务表现分析 - 压滤机市场需求不足导致产品销售收入及毛利大幅下降 新能源行业营收占比同比下降9.1个百分点至13.4% [5] - 国内营收27.1亿元同比下降9.0% 毛利率下降3.3个百分点至24.8% 占总营收95.8% [5] - 国外营收1.2亿元同比下降21.4% 毛利率下降4.7个百分点至51.3% 占总营收4.2% [5] 经营策略与现金流 - 公司主动调低销售价格并加强采购及库存管理 采购原材料现金支出减少 [5] - 经营活动现金流量净额4.3亿元同比增加59.0% [5] - 推动过滤成套装备技术创新 包括压滤机/节能柱塞泵/压力容器等产品线 配套装备订单和收入持续增长 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 压滤机市场需求走弱导致公司2025年H1营收同比下降9.6%至28.3亿元，归母净利润同比下降28.5%至3.3亿元 [2] - 公司通过推广过滤成套装备开拓新市场，配套装备订单和收入持续增长但毛利率较低 [4] - 作为压滤机行业龙头，公司行业地位稳固且增长动力可持续 [4] 财务表现 - 2025年Q2营收同比下降12.3%至14.2亿元，归母净利润同比下降30.0%至1.6亿元 [2] - 综合毛利率同比下降3.5个百分点至25.9%，净利率同比下降3.1个百分点至11.6% [3] - 经营活动现金流量净额同比增加59.0%至4.3亿元 [3] - 国内营收占比95.8%同比下降9.0%，国外营收占比4.2%同比下降21.4% [3] 业务分析 - 新能源行业营收占比同比下降9.1个百分点至13.4% [3] - 产品线包括压滤机、节能柱塞泵、压力容器、搅拌机等成套装备 [4] - 通过加强采购及库存管理应对下游需求走弱 [3] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润预测19%至7.3亿元，2026年下调15%至8.6亿元，2027年下调13%至9.4亿元 [4] - 对应2025-2027年PE估值分别为12/10/10倍 [4] - 预计2025年营业收入同比下降1.38%至60.45亿元，2026年恢复增长10.47%至66.78亿元 [5] 估值指标 - 当前总市值90.45亿元，总股本5.76亿股 [6] - 2025年预测每股收益1.27元，每股净资产8.61元 [13] - PB估值从2024年2.0倍下降至2025年1.8倍 [13]

公司核心事件 - 景津装备实际控制人、董事长兼总经理姜桂廷被留置、立案调查，公司强调生产经营正常[4][7] - 姜桂廷夫妇合计控制公司约43.21%股份，截至一季度末直接持股分别为9.38%和4.19%[8] - 自2022年8月以来姜桂廷夫妇及控股公司累计减持套现超10亿元[4][9] 公司业绩表现 - 2023年营收62.49亿元创历史峰值但增速放缓至9.98%，2024年营收61.29亿元同比降1.92%[18][19] - 2024年归母净利润8.48亿元同比降15.86%，2025年一季度营收14.06亿元同比降6.7%，净利润1.67亿元同比降26.99%[19][20] - 一季度毛利率25.14%创2019年以来同期新低，较上年同期29.96%大幅下降[20] 公司发展历程 - 姜桂廷1988年创立景津装备，2005年压滤机产销量全球第一，年销售额突破8亿元[5][14] - 2009年销售收入突破15亿元，产品远销117个国家和地区[15] - 2019年上市后累计现金分红28.95亿元分红率65.31%，拥有885项国内专利35项国际专利[10][16] 行业地位与产品 - 公司为全球压滤机行业领军者，产品性能达国际领先水平[5][15] - 产品应用于矿物加工、新能源、环保等广泛领域，提供整体解决方案[16] - 配套装备业务2024年收入同比增长91.71%，成为新增长点[20]

公司高层变动 - 公司实际控制人、董事长兼总经理姜桂廷被留置、立案调查 [1] - 公司其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，董事会运作正常 [1] - 公司生产经营管理情况正常，上述事项不会对公司正常生产经营产生重大影响 [1] 高管背景信息 - 姜桂廷1958年出生，本科，正高级工程师，现任公司董事长兼总经理 [2] - 姜桂廷2024年报告期内从公司获得的税前报酬总额为101万元 [2] - 姜桂廷曾历任河北景津压滤机有限公司厂长、董事长等职务 [2] 财务业绩表现 - 公司一季度实现营收14.06亿元，同比下降6.70% [2] - 一季度归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比下降26.99% [2] - 2024年报告期内实现营收61.29亿元，同比下降1.92% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比下降15.86% [2] 业务概况 - 公司主要从事过滤成套装备的生产和销售 [3] - 公司提供涵盖研发设计、设备生产运输、施工安装等整体解决方案 [3] - 产品广泛应用于矿物加工、新能源、环保、化工等多个领域 [3] 市场表现 - 6月12日公司股价收跌0.43%报16.13元/股 [4] - 公司总市值92.98亿元 [4]

公司实控人被留置事件 - 景津装备实际控制人、董事长兼总经理姜桂廷被留置并立案调查[4] - 公司强调生产经营正常，事件不会对正常经营产生重大影响[4][5] - 姜桂廷夫妇合计控制公司约43.21%股份，通过景津投资持股31.36%，个人直接持股9.38%和4.19%[5] - 2022年8月以来姜桂廷夫妇及控股公司累计减持套现超10亿元[6] - 事件导致公司股价单日下跌6.39%，市值缩水至87.05亿元[6] 公司创始人背景与历史 - 姜桂廷1958年出生，1988年创立景县东风压滤机板框厂[9] - 2001年研发聚丙稀高压膈膜滤板打破德国垄断，进入欧洲市场[10] - 2005年景津压滤机全球产销量第一，年销售额突破8亿元[10] - 2019年公司在上交所主板上市[10] - 截至2023年末拥有885项国内专利和35项国际发明专利[12] 公司经营业绩表现 - 2023年营收62.49亿元创历史峰值，但增速从2021年39.7%降至9.98%[14] - 2024年营收61.29亿元同比降1.92%，归母净利润8.48亿元同比降15.86%[14] - 2025年一季度营收14.06亿元同比降6.7%，净利润1.67亿元同比降26.99%[16] - 一季度毛利率25.14%创2019年以来同期新低[16] - 业绩下滑主因压滤机产品降价及新能源行业需求减缓[15] 公司业务发展情况 - 全球压滤机行业领军企业，产销量世界第一[2] - 产品应用于矿物加工、新能源、环保等九大领域[12] - 2024年配套装备收入同比增长91.71%[16] - 过滤成套装备产业化一期、二期项目产能陆续释放[16] - 自2019年上市以来累计现金分红28.95亿元，分红率65.31%[7] 实控人财富状况 - 姜桂廷夫妇2024年胡润百富榜财富55亿元，较2023年缩水25亿元[6] - 最新持股市值约37.61亿元[6] - 2023年姜桂廷从公司获得税前报酬101万元[6]