投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 药品销售收入成为主要增长动力 2025H1药品销售收入达1.00亿元 同比增长53.50% [5][13][14] - 迈利舒®作为骨质疏松治疗药物是业绩改善的核心驱动力 [14] - 创新药产品陆续获批及生物类似药逐渐放量推动收入增长 预计2025-2027年营业收入分别为6.77/14.84/32.60亿元 同比增速达238.86%/119.25%/119.65% [15] - 利润持续减亏 预计归母净利润从2025年-8.59亿元改善至2027年-0.40亿元 [15] 业绩表现 - 2025H1营业收入1.01亿元 同比减少12.43% [5][13] - 归母净利润-5.51亿元 [5][13] - 研发费用同比增长21.72% 主要投入临床试验推进及关键注册临床研究 [14] 管线进展与合作协议 - 长效G-CSF药物迈粒生®获批上市并与齐鲁制药达成5亿元新药技术许可 [5][14] - 独家授权CALICO开发IL-11靶向治疗产品 获得2500万美元首付款 后续里程碑付款最高达5.71亿美元 [5][14] - 靶向Nectin-4的ADC（9MW2821）推进至临床Ⅲ期 [14] - 靶向ST2单抗（9MW1911）推进至临床Ⅱ期 [14] - 靶向TMPRSS6单抗（9MW3011）获FDA FTD及ODD认定 [14] - 创新药管线包含10个品种 生物类似药4个 涵盖ADC及单抗等差异化管线 [14] 财务数据与估值 - 总股本400百万股 流通股本204百万股 [8] - 流通A股市值10,520.88百万元 [8] - 每股净资产2.05元 资产负债率77.54% [8] - 预计2025年EPS为-2.15元 市盈率-24.0倍 [16] - 预计2026年EPS为-0.84元 市盈率-61.6倍 [16]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.01亿元，同比下降12.43% [1][2] - 归母净利润亏损5.51亿元，较去年同期4.45亿元亏损扩大 [1][2] - 扣非归母净利润亏损5.74亿元，去年同期为4.61亿元 [1][2] - 上市至今累计亏损超35亿元，其中2022-2024年分别亏损9.55亿/10.53亿/10.44亿元 [1][2][3] 营收变动原因 - 营收下降主因去年同期与美国公司达成独家许可协议确认高额收入，本期未实现授权许可收入 [3] - 技术服务收入同比减少较多 [3] - 出现上市以来首次中报营收同比下降 [2] 研发投入 - 2025年上半年研发投入3.92亿元，同比增长21.72% [5] - 研发投入占营业收入比例达387.57%，同比增加108.74个百分点 [5] - 2022-2024年研发投入分别为7.59亿/8.36亿/7.83亿元 [5] - 公司拥有10个主要在研品种，需持续大规模研发投入推进临床研究 [5] 财务状况 - 资产负债率从2022年上市时的24%攀升至2025年6月的77.54% [5] - 流动负债20.84亿元，其中短期借款10.1亿元 [5] - 非流动负债13.81亿元，其中长期借款9.61亿元 [5] - 科创板上市募集资金净额33.03亿元，截至2025年6月末结余仅8741万元 [5] 融资举措 - 2025年1月向港交所递交上市申请，筹划"A+H"架构 [7] - 拟注册发行不超过5亿元的定向债务融资工具 [7] - 向金融机构申请合计不超过62亿元的授信/融资额度 [7] - 2024年授信额度从23亿元经两次调增达62亿元 [8] 担保情况 - 对子公司担保余额19.19亿元，占净资产比例234.58% [8] - 拟为子公司提供不超过31亿元的担保额度 [8] 行业背景 - 创新药企普遍面临高研发投入与财务平衡的难题 [6] - 港股市场拥有更成熟的生物医药投资群体，对创新药企估值更合理 [7] - 在研管线顺利落地和营收实质性突破是行业发展的关键 [8]

合作概况 - 迈威生物全资子公司泰康生物与齐鲁制药就注射用阿格司亭α（商品名：迈粒生®，产品代号：8MW0511）签署《新药项目技术许可协议》[1] - 齐鲁制药获得大中华区（中国大陆、香港、澳门、台湾）内开发、生产、改进、利用和商业化该产品的独占许可权利[1] - 泰康生物可获得最高达5亿元人民币的首付款及销售里程碑付款[1] - 泰康生物还可获得许可产品净销售额最高两位数百分比的特许权使用费[1] 产品技术特点 - 注射用阿格司亭α为重组（酵母分泌型）人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子（I）融合蛋白[1] - 产品适用于成年非髓性恶性肿瘤患者在接受易引起发热性中性粒细胞减少症的骨髓抑制性抗癌药物治疗时使用[1] - 产品为公司具有自主知识产权的新一代长效G-CSF（高活性改构细胞因子）[2] - 采用基因融合技术将高活性改构G-CSF与人血清白蛋白（HSA）融合[2] - 是国内首个获批上市的采用白蛋白长效融合技术开发的药物[2] 产品优势 - G-CSF与HSA融合可增加分子量并抑制G-CSF受体介导的清除途径，显著延长药物体内半衰期[2] - 临床使用中可降低给药频率，提高治疗依从性[2] - HSA作为人体血液天然成分，作为载体蛋白具有较高安全性[2] - 采用毕赤酵母表达系统，避免复杂化学修饰反应，生产工艺更简单[2] - 产品均一性优于化学修饰类长效产品[2]

核心交易内容 - 迈威生物及全资子公司泰康生物与齐鲁制药签署《新药项目技术许可协议》，涉及上市产品注射用阿格司亭α（商品名迈粒生®，代号8MW0511）[1] - 齐鲁制药获得大中华区（中国大陆、香港、澳门、台湾）独家开发、生产、改进、利用和商业化权利[1] - 交易总金额最高达5亿元人民币，包含3 8亿元一次性首付款及基于净销售额的最高两位数百分比特许权使用费[1] 产品技术亮点 - 8MW0511为迈威生物自主知识产权的新一代长效G-CSF（高活性改构细胞因子）[1] - 采用基因融合技术将高活性改构G-CSF与人血清白蛋白（HSA）结合，是国内首个获批的白蛋白长效融合技术药物[1] 市场定位 - 许可产品已上市，商品名为迈粒生®，具备先发技术优势[1]

复牌 - 光洋股份终止筹划通过发行股份及支付现金方式购买宁波银球科技100%股权并募集配套资金，股票复牌 [1] 股权转让、回购、定增 - 实朴检测股东实谱投资、上海为丽和上海宜实拟通过协议转让方式向中益仁基金合计转让公司9.5%股份，转让价格20元/股 [2] - 青鸟消防回购注销1225.92万股限制性股票 [2] - 泰格医药注销392.25万股回购股份 [3] - 双林股份拟定增不超过15亿元投资于滚柱丝杠及关节模组产业化项目、高精度数控磨床扩产项目、前瞻性技术研究和应用中心建设项目 [3] 对外投资、日常经营 - 品高股份签订3.97亿元算力资源服务合同 [4] - 移为通信拟1亿元设立全资子公司，经营范围包括人工智能应用软件开发等 [5] - 龙净环保拟以7507.5万元取得吉泰智能20%股份 [6] - 天威视讯与某客户签署《威视数据中心服务协议》 [7] - 丰茂股份拟投资不超过15亿元建设嘉兴汽车零部件生产基地 [8] - ST先锋股票将自2025年6月3日开市起撤销其他风险警示，股票简称由"ST先锋"变更为"先锋新材" [8] - 迈威生物迈粒生®获得国家药品监督管理局批准上市 [8] - 广百股份中免市内免税品有限公司完成工商注册登记 [9] - 珠海冠宇收到上汽大众定点通知，为其开发和供应汽车低压锂电池 [9] - 宁波富邦拟将与铝型材业务相关的资产转让给宁波富邦铝材，转让价格为2645.79万元 [9] - 荣昌生物完成发行H股 [10] - 特宝生物怡培生长激素注射液获批上市 [10] - 泽璟制药盐酸吉卡昔替尼片获批上市 [10] - 峰岹科技发行境外上市股份（H股）获得中国证监会备案 [10] - 海大集团2025-2027年以现金方式累计分配的金额不少于该三年年均净利润的30% [10]