报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2026年春节期间白酒行业动销符合节前双位数下滑的预期，各价格带分化延续，高端与大众价格带韧性较强，次高端有一定压力 [1] - 政商务需求延续承压，大众消费场景（家庭消费与个人聚饮）需求提振显著、占比持续提升 [1] - 除茅台、五粮液等强势品牌外，多数品牌不再要求开门红，渠道压货减少，费用兑付周期加快，经销商与终端信心逐步企稳 [1][2] - 节后行业库存低于去年同期，渠道压力继续释放，考虑到供给侧实质性收缩及茅台批价率先探底，26年行业批价有望结束持续阴跌趋势，筑牢价格底部 [2] - 春节后行业配置建议精选强势头部品牌与动销超预期品种 [1][7] 行业整体动销与趋势 - 2026年春节期间行业动销符合节前双位数下滑的预期 [1] - 分价格带看，高端与大众价格带韧性较强，次高端具有一定压力 [1] - 分消费场景看，政商务需求仍然承压，家庭消费与个人聚饮等大众消费需求明显提振，占比持续提升 [1] - 河南渠道反馈，高端产品分化严重，中端产品企稳，低端产品增长，价格侧过去持续阴跌，今年春节企稳，个别产品价格出现上升 [8] - 江苏渠道反馈，往前滚动一个月动销同比持平，茅台、五粮液中个位数增长，低端双位数增长，次高端持平或下滑 [9] - 四川渠道反馈，高端、次高端中主品牌动销维持正常，贴牌产品卖不动，品牌分化加速，次高端弱于高端，价格较为坚挺 [11] 渠道任务、库存与价格展望 - 除茅台、五粮液外，各品牌回款进度基本慢于去年同期，多品牌普遍不再要求开门红 [2] - 节后行业库存低于去年同期，渠道包袱继续释放 [2] - 展望后续，虽然进入淡季，但考虑到供给侧实质性收缩及茅台批价率先探底，26年行业批价有望结束过去几年持续阴跌趋势，筑牢价格底部 [2] - 河南渠道展望，很多品牌价格已经触底，往下空间较小，加之部分厂商协调降低合同、经销商选择性回款，整体供给侧压力降低 [8] - 江苏渠道展望，茅台后续10个月飞天都会处于缺货10%状态，对批价提供支撑，其他酒厂，尤其是次高端，没有费用的情况下价格下探空间有限 [10] - 四川渠道展望，飞天批价预计在1550-1650元区间，可能会持续到糖酒会以后 [12] 重点品牌表现：贵州茅台 - 春节动销优异符合预期，多地反馈春节期间动销增长15%以上 [2] - 发货进度35%+，快于去年同期 [2] - 当前库存水位极低，多地保持半个月以内 [2] - 批价稳定在1700元左右 [2] - 节后批价预计在元宵前后开始逐步回落50-100元，但考虑到3月配额已提前消化，3-4月仅需消化1个月供给，且公司重视价格管控，预计批价有望在1600元左右形成支撑 [2] - 河南渠道反馈，茅台动销增长15%，节后处于基本无库存状态，飞天批价后续维持1600元以上的可能性较大 [8] - 江苏渠道反馈，茅台回款35%、发货35%，飞天增长10%以上，批价稳定在1700元左右，基本没有库存（飞天&非标10天以下） [9] - 四川渠道反馈，茅台目前已经清库，飞天批价维持在1700元 [12] 重点品牌表现：五粮液 - 春节动销表现超节前预期，多地反馈春节期间销量有所增长 [2] - 目前经销商库存在1个月左右，与去年同期接近 [2] - 普五批价在790-800元较为坚挺 [2] - 河南渠道反馈，五粮液动销个位数增长，库存1个多月 [8] - 江苏渠道反馈，五粮液回款40%、发货40%，普五微增1%-2%，1618/低度五粮液10%左右增长，普五批价在820元左右，库存30天以内 [9] - 四川渠道反馈，普五动销速度较快，已超全年任务的50%，批价由790元回升至795-800元，终端成交价850元 [12] 重点品牌表现：山西汾酒 - 春节动销表现平稳，多地区反馈动销好于行业整体水平 [3] - 江苏地区动销持平，山东地区略有下滑 [3] - 青20动销持平，玻汾实现双位数增长，巴拿马与老白汾整体稳定 [3] - 产品流速较好，终端拿货能力仍在提升，多地库存维持在2-3个月合理水位 [3] - 江苏渠道反馈，汾酒回款30%，同比去年慢5%，春节期间动销持平，玻汾双位数以上增长，青20终端拿货能力还在增长，经销商库存1.5个月，终端在2个月以上 [10] - 山东渠道反馈，汾酒整体销量下滑10%左右，库存在30%，青20下滑10%左右，巴拿马、老白汾下滑5%左右 [13] 重点品牌表现：泸州老窖 - 春节动销表现基本符合预期 [3] - 高度国窖春节动销多地反馈有所下滑，低度仍有增长 [3] - 高度批价维持在840-850元区间较为坚挺 [3] - 江苏渠道反馈，老窖回款25%，同比去年慢5%-10%，国窖高度下滑10%以上，低度国窖5%之内增长，高度国窖维持在840-850元，库存较少 [10] - 四川渠道反馈，高度国窖下滑30%，回款35%，库存2个月，批价850元 [12] 重点品牌表现：迎驾贡酒 - 春节动销加速超预期 [3] - 安徽地区洞6、洞9动销持平（节前预期个位数下滑），洞16与洞20双位数下滑 [3][7] - 动销加速得益于返乡务工人员增多、宴席备酒、品牌势能提升等 [7] - 预计Q1回款进度达到50% [7] - 洞6、洞9库存同比增加10-15天，渠道利润保持稳定 [7] - 合肥渠道反馈，春节期间洞6、洞9持平，洞16、洞20下滑10%-15%，当前回款50%（26年任务增长10%左右），洞6库存不到1个月，洞9库存在35-40天（同比去年多10-15天） [14] 其他重点品牌情况（江苏渠道） - 今世缘：26年合同10%增长，当前回款30%，同比去年慢5%，春节出货9%增长，实际动销微增（5%库存压在终端） [10] - 洋河：回款25%，同比去年慢5%-10%，整体下滑14%，海之蓝8%增长，天之蓝、梦3双位数下滑，库存较少 [10] - 古井：回款30%，同比去年慢5%，春节期间整体下滑，古5、古8有8%-10%增长，古16、古20下滑较多，库存接近4个月（较去年多15天左右） [10] 投资建议 - 春节后白酒板块配置建议精选强势头部品牌与动销超预期品种 [1][7] - 首推贵州茅台 [7] - 积极布局春节动销超预期的五粮液、迎驾贡酒 [7] - 推荐基本面延续强势、股价与基本面当前背离的山西汾酒 [7]

旅游目的地营销策略 - 安徽霍山针对上海市民推出春节特色旅游邀请，主打“慢半拍”的山野年味体验[1] - 营销内容强调自然景观与特色活动的结合，包括大别山星空、高山雪道飞驰、陡沙河温泉等[1] - 推广将冰雪运动与温泉养生打包为“极致浪漫”体验，突出“白天滑雪、傍晚泡汤”的行程安排[1] 地方特色产品与体验 - 重点推介当地饮食文化，包括山野锅子、迎驾贡酒、石斛炖菜和黄芽茶，统称为“霍山三味”[1] - 结合非遗灯会等传统文化活动，打造“山水养眼，烟火暖心”的综合性节日氛围[1] - 定位为“另一种‘年’的打开方式”，旨在吸引追求差异化春节体验的城市客群[1] 目标市场与定位 - 明确以上海市民为核心目标客群，进行定向邀请[1] - 突出“南方稀缺高山雪道”的稀缺性资源，满足南方客群对冰雪体验的需求[1] - 整体定位为短途度假目的地，强调在“青山绿水间”提供放松与体验[1]

市场监管与质量强县战略 - 市场监管部门立足生态禀赋和产业特色 推动生态优势转化为质量优势与发展优势 使质量成为山区型生态县绿色发展与特色发展的鲜明底色 [1] - 市场监管部门坚决落实“四个最严”要求 持续织密“三品一特”安全防护网 加强源头质量安全风险防范 [1] - 市场监管部门积极探索现代化监管创新模式 全面推行“双随机”跨部门协同监管 广泛应用柔性执法措施 [1] 特色产业质量提升举措 - 市场监管部门紧扣霍山石斛 霍山黄芽 迎驾贡酒等特色产业成立质量创新联合体 推进质量强企强链 [1] - 市场监管部门聚焦7个地标产品打造“霍货有名”公用品牌 建立健全质量支撑 标准引领 品牌增值 知识产权保护四位一体赋能体系 [1] - 市场监管部门主导或参与制定《霍山石斛》等多项国家 地方标准 [1] 质量服务与协同发展 - 市场监管部门积极推进质量基础设施“一站式”服务 创新质量技术“你点我帮”“你点我检”服务模式 [1] - 市场监管部门将质量强县培育建设作为推进区域高质量发展的重要抓手 推动形成系统性工程 [2] - 市场监管部门建立健全质量政策体系 深化部门联动 推动质量强县与农业强县 工业强县 文旅强县等政策协同 [2]

公司交易动态 - 迎驾贡酒于2026年1月19日发生一笔大宗交易，成交量为100万股，成交金额为3924万元，占该股当日总成交额的17.7% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为每股39.24元，与当日市场收盘价39.24元持平 [1] - 该笔交易的买入方为中信证券股份有限公司深圳滨海大道证券营业部，卖出方为瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部 [2] 市场数据与工具 - 新浪财经上线了名为“酒价内参”的新工具，旨在提供知名白酒的真实市场价信息 [1]

文章核心观点 - 文章通过记录一次公益探访活动，阐述了乡村振兴的成功关键在于能否吸引并留住年轻人，并指出企业通过承担社会责任、投资于教育、医疗、文化及基础设施，能够有效推动乡村的全面振兴，实现物质与精神的共同富足 [1][4][12] 乡村繁荣与振兴的关键 - 乡村振兴的核心标准在于年轻人是否愿意留下以及能否在家乡找到发展空间 [1][4] - 乡村振兴的实践路径可概括为“走出去”、“请进来”、“留下来”，即提升地方知名度、吸引外来关注、以及创造宜居宜业的环境 [4] - 乡村繁荣的理想状态是让留下来的人实现物质富足和精神富足，使乡村充满善意和幸福感 [12] 企业社会责任与具体实践 - 迎驾集团在佛子岭生态酿造小镇累计投资近60亿元，用于建设两所学校、两所医院、三座桥梁及一个儿童乐园，大幅改善了当地居住环境 [6] - 公司通过投资创造了大量工作岗位，并建设了大量居住配套设施，同时投资修复和保护了自然环境 [6] - 企业家的作用被高度认可，其担当与实干精神是推动一方繁荣的重要动力 [6][8] 公益内涵的演进与文化振兴 - 现代公益的内涵已超越解决基本生活保障，更侧重于给予精神上的富足，例如建设文化广场、电影院、剧院以丰富民众文化生活 [9] - 文化振兴是乡村振兴“五大振兴”中最难、最“不易见”的部分，迎驾公益基金的实践成为探索乡村文化振兴的生动案例 [12] - 衡量社会文明程度的标准不仅在于富人财富多寡，更在于弱者是否得到尊重，穷人是否有尊严 [10]

文章核心观点 - 文章通过艺术家刘孝田的视角 探讨艺术创作与乡村振兴的联动 核心观点是家乡的自然与人文资源是艺术创作的源泉 而艺术成果及衍生产业（如酒业）又能反哺家乡 推动地区从“穷山恶水”向繁荣城镇转变 [1][8][10] 水墨乡愁：将画作变为家乡名片 - 艺术家刘孝田的创作灵感源于其在大别山的生活经历 家乡的山水风光塑造了其豪放的画风 [2] - 其为大别山石窟 毛坦厂中学等家乡景点创作的画作被印在门票上 这些画作已成为家乡的文化名片 [4] 中西合璧：将精神元素注入画作 - 为在国际艺术展上打动外国观众 刘孝田尝试将中国人民的精神元素融入画作 其名作《破冰》描绘了渔民不畏严寒破冰出航的场景 [5] - 其油画风格独树一帜 融合中西方绘画优点 其灵魂在于蕴含的中国文化 [7] 乡村振兴：要将新霍山画作长卷 - 刘孝田计划创作一幅记录霍山乡村振兴变化的长卷 内容将从古代历史跨越至改革开放后的产业发展 [8] - 长卷计划以大别山水利工程佛子岭水库结尾 强调好山好水酿出迎驾贡酒 酒业带动当地就业与居民富裕 是霍山新风貌的关键 [10]

文章核心观点 - 公司举办区域经销商培训活动 旨在深化厂商融合与赋能合作伙伴 共谋长远发展 [1][10] - 培训是公司为推进渠道转型所采取的扎实举措 显著强化了经销商团队的业务管理及运营水平 [10] 品牌文化 - 系统梳理了品牌发展历程 详尽阐述“六大生态”酿造体系 [5] - 重点解析产品“醉得慢 醒得快 有点甜”的独特品质 强调“大自然是最好的酿酒师”的品牌理念 [5] - 强化品牌定位为“国人的迎宾酒”与“中国生态白酒领军品牌” [5] 行业趋势与厂商关系 - 白酒行业正经历深度变革 机遇与挑战并存 [3] - 行业演变逻辑体现在消费场景变化、渠道操作变化、行业规范变化及厂商关系变化四个方面 [8] - 强调唯有深化厂商合作 做到文化同心、风险同防、管理同步 方能应对挑战并抢占发展先机 [3][8] 经销商赋能举措 - 公司副总经理进行主题为“厂商一体 携手共赢”的专题授课 提供市场应对策略与落地方案 [8] - 培训涵盖财税管理模块 从税务管理 税务稽查案例和财务管理三维度提升经销商风险防范能力 [6] - 公司计划建立经销商培训的长效机制 贯彻“厂商一体 携手共赢”理念 与伙伴并肩作战 [10]

论坛概况 - 10月28日以“天地位育”为主题的赤水河论坛在贵州遵义仁怀市茅台镇开幕 [1] - 论坛是世界了解中国白酒文化的重要窗口 吸引了众多行业领袖和专家学者共商酒业发展新路 [1] 行业战略方向 - 拥抱“Z世代”（1995-2009年出生人群）是行业确保白酒文化持续发展的必然路径 [5] - 行业需共同守好品质“生命线” 讲好文化“故事集” 共创体验“新模式” 携手“Z世代”开创白酒更绿色、开放、自信的未来 [7] 公司发展理念 - 公司发展理念强调筑牢生态根基和传递绿色价值 依托安徽六安霍山生态资源构建生态体系 [7] - 公司致力于与“Z世代”共鸣 “Z世代”视野开阔、崇尚个性、注重体验、怀揣文化自信且秉持理性消费态度 [3]

文章核心观点 - 白酒行业需积极拥抱Z世代消费者，这是确保白酒文化持续发展的必然路径 [3] - 迎驾贡酒围绕生态、文化、体验三大方向阐述了与Z世代共鸣的发展理念 [5] Z世代消费群体特征 - Z世代指出生于1995年至2009年的一代人，群体规模约2.5亿人 [1] - 该群体视野开阔、崇尚个性、注重体验，怀揣文化自信并秉持理性消费态度，是驱动消费升级的核心力量 [1] - 他们更看重精神共鸣、文化认同与社交价值，乐于为兴趣、品质和情感体验买单 [1] 迎驾贡酒的发展战略 - 生态层面：强调筑牢生态根基，依托安徽六安霍山生态资源构建完整生态酿造体系，传递的绿色价值与Z世代可持续理念高度契合 [5] - 文化层面：深植文化底蕴并焕新品牌表达，通过挖掘千年迎宾文化、推进文化迎驾战略及开发新品，以更贴近Z世代的文化审美与消费偏好 [5] - 体验层面：创新体验场景，通过打造迎驾大庄园沉浸式美学空间，让年轻消费者在实地体验中感知酒文化，实现品牌与用户的情感共鸣 [5] 行业呼吁与展望 - 呼吁行业同仁共同守好品质生命线，讲好文化故事集，共创体验新模式 [5] - 目标是与Z世代携手开创中国白酒更加绿色、开放、自信的未来 [5]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约45.16亿元，同比减少18.09% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约15.11亿元，同比减少24.67% [1] - 公司当前市值约为313亿元 [2] 行业市场环境 - A股市场突破4000点，被描述为十年沉寂后的爆发 [2] - 科技主线被提及为重塑市场的力量，市场或开启“慢牛”新格局 [2]