市场总体观点 - A股时隔8个月重新站上3500点 机器人 创新药 光伏等赛道表现活跃 这是"政策暖风+产业升级+资金重构"三重共振下的新起点 [2] - 2025年下半年市场将呈现政策底"加法效应" 盈利周期"V型曙光" 全球科技"同频共振"三大合力 [4] AI应用落地 - AI产业周期已从"硬件竞赛"转向"场景突围" 云服务器年内涨幅42.3% 进入稳态增长 第二阶段AI智能体与人形机器人迎来订单爆发 [4] - 金融 医疗领域AI解决方案付费客户数同比大幅增长 [5] - 关注AI应用软件 机器人产业链 企业级AI服务相关赛道 [6][15] 创新药出海 - 中国创新药License-out驱动估值重塑 2024年全球TOP10药企管线交易中31%源自中国企业 ADC 双抗领域单笔授权超10亿美元已成常态 [8] - 中国创新药临床二期成功率从2020年35%跃升至60% 接近全球一线水平 [8] - 关注具备全球竞争力的Biotech ADC/双抗龙头 临床进度领先的药企 [9] 港股投资机会 - 2025年南向资金净流入达6741亿港元 恒生科技指数PE仅28倍 处于历史20%分位以下 [10] - 港股在国内居民资产配置中实际比例不足20% 相比45%的合理占比仍有巨大空间 [10] - 关注互联网龙头 创新药企 新消费品牌 [11] Z世代消费 - 情绪价值成为消费决策关键 新消费品牌崛起 消费者为体验买单意愿增强 [12] - 人均GDP破1万美元后服务消费占比骤升15-20个百分点 中国在服务消费领域尚有较大提升空间 [15] 高股息防御 - 2024年A股分红规模逆势增长5% 电信 银行板块平均股息率超6% [13] - 中证红利指数股息率约为5.52% 高股息资产演化为"类固收"属性选择 [13] - 关注银行 保险 公用事业 高股息高分红相关企业 [14] 军工行业 - 中国军费支出增速连续三年维持在7.2% 2025年军工领域订单有望加速释放 [16] - 欧洲"重新武装"计划催生千亿级需求 中国无人机 卫星导航企业已切入空客供应链 [16] - 关注军工电子 无人机 新材料龙头 [18]

新消费趋势与投资逻辑 - 新消费核心驱动力从功能满足转向情绪价值，Z世代为潮玩IP、非遗工艺等支付溢价体现文化认同感[2] - 传统消费估值框架（护城河+现金流）在潮玩、美妆、宠物等新兴领域面临挑战，需贴近Z世代情感需求捕捉投资机会[2] - 70后/80后/90后消费特征差异：社交场景化（白酒）、个体表达（国牌崛起）、悦己需求（新消费模式）[1] 鹏华基金的新消费布局 - 品牌策略：通过虚拟IP"鹏仔"、新兴媒体平台与年轻人互动，"这里是中国"系列强化爱国情怀营销[3] - 产品设计：启用95后基金经理管理新消费主题基金，指数基金侧重体验型/情绪型消费企业[3][6] - 代表产品：鹏华优选回报混合2025Q1前十大重仓含泡泡玛特(10.48%)、毛戈平(5.15%)等新消费标的[6][7] 基金经理谢添元的投资方法论 - 双重身份优势：作为Z世代消费者深度参与潮玩/手办收藏，从IP破圈现象中挖掘投资机会[6][8] - 差异化研究框架：新消费行业空间无明确天花板（如潮玩从0到1）、竞争维度转向产品力而非渠道力[13][15] - 生活化选股：从街机排队、盲盒热销等场景发现新一代消费趋势，组合年化回报达27.55%[6][12] 港股消费50ETF(159265)产品特性 - 成分股结构：聚焦Z世代"悦己"需求，前三大权重为泡泡玛特(11.44%)、小米(10.88%)、安踏(7.84%)[33] - 指数对比优势：相比中证800消费（白酒权重44.43%）和港股通消费指数（互联网主导），新消费纯度更高[30][31] - 行业代表性：覆盖潮玩、智能家居、运动服饰、胶原蛋白等15个细分领域龙头[33] 新消费行业结构性变化 - 代际更替：80后企业家推动拼多多、抖音等新应用崛起，消费创新从债务驱动转向需求驱动[35] - 渠道变革：Z世代通过小红书、哔哩哔哩等新渠道获取产品信息，实体商场影响力下降[25] - 国牌偏好：新能源汽车、运动服饰等领域国产替代加速，文化认同催生本土IP价值重估[23][36]

考后经济消费趋势 - 高考毕业生掀起消费热潮，包括购买"电子三件套"、考驾照、毕业旅行等[1] - 毕业生旅游预订热度同比激增137%，6月9-11日旅游产品预订量环比增长88%[3] - 长线游机票预订量同比增长35%，旅行社预订量提升20%[3] - 数码产品交易笔数超77000笔，补贴金额2807万元，带动消费2亿多元[5] - 驾校招生人数同比提高20%，预计假期总量达300多人[4] 旅游行业举措 - 浙江多地推出景区优惠：丽水15家核心景区免费，湖州门票最高半价[2] - 餐饮住宿提供88折优惠，设置网红打卡点和集章换礼活动[2] - 研学游产品受青睐，名校参观线路如北京、西安、厦门成为热门[2] - 旅游目的地从短途转向西北、新疆、西藏等中长线自由行[3] 消费群体特征 - Z世代成为考后经济主力，消费呈现个性化、精神层面满足需求[6] - 家长消费观念转变，提前预订趋势明显，消费能力提升推动热潮[3] - 消费行为从功能需求转向体验需求，需要增值服务和场景创新[6] 行业增长动力 - 经济发展带动消费需求提升，生活质量改善是根本动力[5][6] - 服务消费领域增长明显，涵盖旅游、教育、数码等多个领域[5] - 社会对人力资源技能要求提高，催生驾照等技能培训需求[6]

Z世代消费趋势 - Z世代消费逻辑转向情绪和身份认同，而非实用功能，24亿全球人口占比32%[1][2] - 电商平台需适应Z世代"既买也讲"的双重角色，TikTok Shop等新兴平台成为主要阵地[4] 核心消费品类特征 潮玩行业 - 泡泡玛特75%消费者为18-29岁人群，海外Z世代占比65%，复购率高出其他年龄层42%[6] - Labubu盲盒TikTok话题播放量超10亿次，71%消费者优先考虑情绪表达而非收藏价值[6] 彩妆美妆行业 - Z世代将彩妆转化为表达型消费，超50%愿为个性配色支付溢价，TikTok内容以情绪感为主导[8] - 品牌通过KOC共创和个性化挑战（如Judydoll）增强用户参与感[8] 饰品与快时尚 - Statista报告显示超半数Z世代偏好"小件多变"配饰，SHEIN等平台搜索主力为18-25岁人群[9] - 饰品成为"活态标志"，用于日常状态表达和线上身份刷新[9] 出海策略关键 产品设计导向 - 58%Z世代优先选择"好晒"商品，产品命名需含情绪元素（如Flortte唇釉系列）[11][12] - 泡泡玛特通过TikTok测试新品热度，Skullpanda系列因契合"躺平文化"实现60%复购率[16] 内容营销创新 - YOÜ品牌借斋月许愿视频引发UGC共创，MyMoonWish话题带动用户二次创作[14] - 供应链需转向"看话题补库存"模式，快速响应热梗和情绪变化[17] 行业变革方向 - 消费决策链从"人找货"转为"货找人"，品牌需预留用户表达空间而非单向输出卖点[13][14] - 爆款生命周期缩短，要求SKU丰富度和反应速度同步提升[16][17]

新消费产业趋势核心观点 - 新消费产业趋势已酝酿数年，Z世代经济话语权提升推动消费行为变革，体现为旧秩序坍塌与新纪元破晓[3][4] - 社会结构转型引发深刻思潮变迁，消费范式转向理性主义，生产者、渠道商、消费者均被裹挟其中[4] - 新消费呈现冰火两重天格局，通过五大线索可厘清行业变革方向[5] 线索1：对洋品牌集体祛魅 - 运动服饰行业：耐克阿迪依赖商标溢价但创新不足，滔博财报显示其收入利润四连降，耐克阿迪占收入近9成[7] - 化妆品行业：抖音等兴趣电商打破信息壁垒，2023年国货市场份额首次超越外资达50%[7] - 汽车行业：新能源车三电技术领先带动自主品牌份额突破60%，30万元以上豪华车市场涌现理想、华为系等品牌[9] - 摩托车行业：自主品牌在250cc以上排量段市占率超80%，纯进口份额从40%降至10%以下[10] 线索2：国产品牌K型分化 - 黄金珠宝行业：老铺黄金通过美学设计创新实现单店营收3亿元，市值1370亿元反超周大福，2025年利润预期增长117%[15][16] - 电动两轮车行业：九号公司以高均价产品实现10%市场份额，智能化功能与时尚设计契合年轻人需求[18] - 传统行业变革：空调行业小米线上发力挑战格力，小鹏汽车重生挤压长城市场份额[19] 线索3：渠道效率革命 - 零食量贩模式：4年内颠覆传统渠道，通过压减供应链层级将加价率从60%降至30%，客单价30-40元[23][26] - 渠道创新特征：SKU达2000且月迭代100+新品，1.5km覆盖半径，25%定制化产品，200人选品团队[26] - 传统零售困境：百城商铺租金连续8年下降，ROE持续为负[27] 线索4：悦己消费崛起 - 旅游行业景气：携程2024年收入533亿元创历史新高，增速20%超2018-2019年水平[30] - 消费行为特征：注重精神满足拒绝物质炫耀，表现为穷且精致、自费社交、小众品类兴起[28][29] - 第四消费时代特征：去物质化重体验，主体意识觉醒重构社交模式[32] 线索5：单身经济与宅经济 - 市场规模预测：2025年单身人口突破3亿，即时零售规模将超万亿元，2030年达2万亿元[34][36] - 消费特征表现：倾向一人份产品、情感补偿消费、效率优先服务，腾讯音乐付费率超20%[34][35] - 即时零售发展：美团数据显示21-35岁用户占比70%，30分钟配送成确定性需求[35]

消费趋势分析 - 现代消费者追求的核心从"快感"转向"愉悦感"，消费焦点从"物"转向"人"[1][2] - 第四消费社会特征为共享经济、人际关系优先，私有化消费减少[6][7] - Z世代推动新美学和审美力，但整体消费规模需依赖收入提升[7] 老龄化市场机遇 - 老龄化催生健康相关多元化、个性化商品需求，需结合"年轻化"设计理念[5][6] - 中国较早意识到老龄化问题，需借鉴日本银发经济案例应对低增长挑战[8][14] 行业多元化发展 - 产品多样化是突破市场饱和的关键，需打造具有中国特色的全球化商品[9] - 精神追求驱动简约设计，未来需融合中国特色审美与多样化价值观[10] 中日消费时代对比 - 中国将加速从第三消费社会过渡至第四、第五消费社会，速度快于日本[11] - 日本经验显示经济低迷期是品牌分水岭，需通过效率革命和需求重构破局[13][14] 行业活动亮点 - 黑马消费课程聚焦中日消费巨头方法论，涵盖效率提升、资本破局等实战内容[12][13] - 活动整合日本消费研究专家及中国行业领袖资源，提供低增长时代韧性增长策略[12][14][15]

Z世代消费行为转型 - Z世代更倾向为情感体验支付溢价 消费行为从传统"功能价值-价格"模型转向心理满足与社交货币价值的双重评估 [2] - 这种消费特征反映了中国从"物质丰裕型社会"向"情感满足型社会"的转型 同时推动中国从"制造业输出"向"文化IP输出"转型 [2] - 资本市场对高附加值轻资产模式的认可 推动相关公司估值逻辑从传统消费品向"文化科技公司"跃迁 [2] 情绪经济产业链运作 - 情绪经济催生了从内容创作到全产业链价值捕获的运作模式 通过IP工业化运营与产业链价值重分配机制 文化符号被系统性转化为可持续盈利的资本载体 [4] - IP公司构建"艺术家签约→工业化生产→全渠道销售→二手交易"的完整链条 成功依赖孵化期、成长期、爆发期和延续期四个阶段 [4] - 产业链各环节通过专业化分工实现价值最大化 上游IP版权方通过授权费模式盈利 中游生产商依托柔性供应链快速响应需求 下游渠道商通过二手交易与社群运营放大IP价值 [4] 资本市场表现 - 情绪经济驱动下 A股二次元、潮玩概念股频现爆发行情 这些爆发行情背后有庞大消费群体的有力支撑 [4] - 泡泡玛特作为潮玩界现象级代表 自登陆港股后股价走势极为强劲 以"新消费+文化IP"双属性成为港股标杆 [4] 资产管理团队背景 - 野村东方国际证券资产管理部权益团队基于全球视野 扎根中国研究 覆盖计算机、医药、周期、消费等多个领域 [6] - 团队在2024年荣获"中国证券业资管权益团队君鼎奖"和"资管权益优秀奖" 管理的4只产品列入私募排排网《券商资管产品（混合型）2024年度收益20强》 [6]

零售业创新提升试点城市政策 - 商务部公布第一批全国零售业创新提升试点城市名单 包括南京在内的38个城市入选 [1] - 2024年11月15日商务部等7部门下发《零售业创新提升工程实施方案》 提出2025-2029年每年确定一批试点城市 建设周期为两年 [1] - 南京市商务局迅速组织开展试点争创工作 推动零售业高质量发展 [1] 南京零售业发展基础 - 南京是传统商贸中心城市 商贸流通业发展基础坚实 近年来以创建国际消费中心城市为引领 多维发力推动商贸业高质量发展 [1] - 培育和招引了一批高能级零售企业 德基广场连续多年位列全国购物中心单店销售榜前列 孩子王 汇通达等商贸企业在境内外上市 [1] - 零售供给品质不断提升 连续3年举办首店 首发经济发展大会 落地各类首店近千家 启动"首创金陵"行动培育本土商业品牌主理人 [2] 零售业态升级方向 - 对购物中心 连锁超市等大中型商业实施"一店一策" 推动向融合型 时尚型 主题型商业提升 [2] - 针对小型零售业强化上游赋能 推动向社区型 策展型商业转型 [2] - 引导商圈发展多种零售业态 打造"一站式"服务场景 发挥新街口全国示范智慧商圈核心地位 发展百家湖 元通等重要商圈 [3] 创新商业场景建设 - 大力发展首发经济 出台促进首发经济政策措施 吸引国内外品牌设立首店 旗舰店 支持首演 首映等活动 打造首发经济集聚区 [3] - 推动夜间经济发展 推进"西城·夜未央""笪桥灯会"等夜间经济集聚区建设 支持德基商场开展"24h"夜游夜购项目 [3] - 推动"零售+"模式 与科技 艺术 体育等联动 聚焦"Z世代" 银发经济等群体 形成特色空间 [3] 社区商业发展规划 - 持续推进南京城市一刻钟便民生活圈首批全域推进先行区试点 围绕"一圈一特色"建设目标优化社区商业布局 [4] - 到2026年主城区社区将实现一刻钟便民生活圈建设全覆盖 形成业态齐全 功能完善 智慧高效的便民生活圈 [4]

港股市场表现 - 6月9日午盘恒指涨1.02% 恒科指涨2.03% 科网龙头表现强势 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）午盘涨近2% 港股消费ETF（513230）涨超1% 成交额逼近4500万元 [1] Z世代消费趋势 - 超40%年轻人购买行为由情绪满足驱动 MobTech报告显示情绪消费需求持续释放 [1] - 2024年中国潮玩消费者规模达4000万 市场规模764亿元 预计2026年突破1100亿元 年复合增长率20% [1] - Z世代更关注个人体验 对个性化/多元化内容支付意愿强 消费习惯从物质转向精神层面 [1] 港股投资标的 - 港股消费ETF（513230）覆盖电商+新消费赛道 标的相对A股稀缺 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）囊括软硬科技龙头 标的相对A股稀缺 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出Z世代是零食消费主力军，其消费偏好促使零食行业在口味、包装和营销等方面变革，未来零食将在口味、包装和市场竞争等方面呈现新趋势，品牌需迎合Z世代需求制定策略 [5][10][69] 根据相关目录分别进行总结 Z世代——零食消费主力军 - Z世代人口规模大，中国90/00后约3.4亿人，占总人口1/4，月均可支配收入比全国均值高49.36%，80%以上每月零食饮料花费超400元 [5][8] - Z世代成零食消费主力军，重塑行业格局，推动产品研发“健康化”与“刺激化”，变革营销方式 [10][11][12] Z世代零食口味偏好趋势 - 口味变淡，关注健康，谈“糖”色变，关注食盐危害，区分脂肪优劣 [14][16][17] - 重口味需求，重口味零食受青睐，市场表现不错 [18][19] - 多元口味探索，尝新欲望强，推动市场创新发展 [20][21][22] 零食口味创新案例 - 劲仔小鱼推出五大口味，精准迎合偏好，热销全球40国，累计销量超140亿包 [25][26] - 其他品牌呈现“健康化”与“刺激化”结合，开发独特风味，添加功能成分 [27] Z世代对零食包装的要求 - 高颜值包装，Z世代颜控，三顿半、空刻意面包装受青睐 [30] - 实用便捷包装，满足Z世代便捷消费需求，小仙炖燕窝、劲仔小鱼包装有优势 [32] 零食包装的社交属性体现 - 分享打卡，Z世代乐于在社交网络分享零食，社交货币属性包装能自传播 [36][37] - 话题互动，品牌通过包装设计和营销活动引发话题，聚焦圈层营销 [39] 包装创新案例 - 空刻意面包装时尚，提供便捷体验，市场反响好 [42][43] - 三顿半包装独特，成社交货币，提升品牌知名度 [46][48] Z世代零食消费场景与口味、包装适配 - 一人食场景，自嗨锅切入，口味重，包装实用 [52] - 社交分享场景，口味普适，包装独特有趣 [55] - 其他场景，通勤需方便携带，办公选坚果柠檬水，娱乐重口味受欢迎，劲仔小鱼适配多场景 [57] 零食品牌迎合Z世代的策略 - 口味创新，针对健康问题开创新品类，添加功能性成分，挖掘天然原材料功效 [60][61] - 包装设计，采用Z世代视觉语言，兼顾定位传达，融入社交属性 [63] - 营销推广，线上线下结合，利用明星效应，开展话题互动 [66] Z世代零食消费未来趋势 - 口味创新，注重健康与美味融合，开发新奇独特口味，融入地域特色口味 [69] - 包装发展，更环保、智能、个性，增加社交互动元素 [73][75][77] - 消费市场，新品牌崛起，竞争激烈，消费需求多元，营销注重线上和圈层 [81][82] 总结与启示 - 口味偏好追求创新与健康，包装偏好颜值与实用并重，社交属性有分享与互动需求 [84][87] - 创新与社交驱动消费，对零食品牌启示为口味创新、包装设计、社交营销、品质把控和场景适配 [89][90]