财务表现 - 2025H1公司实现收入40.44亿元，同比增长8.7%，归母净利润1.90亿元，同比增长11.0%，扣非归母净利润2.24亿元，同比增长40.1% [1] - 2025Q2公司实现收入19.53亿元，同比增长3.9%，归母净利润0.80亿元，同比增长12.1%，扣非归母净利润1.04亿元，同比增长63.1% [1] - 2025H1公司毛利率为34.7%，同比持平，2025Q2毛利率为34.4%，同比提升0.6个百分点 [3] 产品收入结构 - 家具品类实现营业收入21.21亿元，同比增长11.9%，家居品类实现收入14.40亿元，同比增长7.9%，宠物品类收入2.86亿元，同比下降7.3%，运动户外品类收入1.60亿元，同比增长20.2% [1] - 家具家居品类作为主力品类增长稳健 [1] 地区收入分布 - 欧洲市场营收同比增长12.8%，占比64.1%，北美市场增长1.9%，占比34.1%，日本市场下降3.4%，占比0.7%，其他地区增长86.3%，占比1.0% [2] - 欧洲市场通过优化仓储布局实现量效协同增长，法意西等核心市场前置仓比例持续提升 [2] - 新兴市场在澳大利亚、土耳其等地加大战略投入 [2] 物流与成本优化 - 欧洲尾程配送占营收比例同比下降0.7个百分点，北美尾程占比下降1.9个百分点 [3] - 欧洲物流由"德国一仓发全欧"升级为"1个中心仓+N个前置仓"模式 [2] - 已完成2025年度欧美线海运长约谈判，锁定全年海运价格确保成本可控 [3] 费用结构 - 2025H1销售费用率25.0%（+0.4pct）、管理费用率4.3%（+0.7pct）、研发费用率0.8%（-0.1pct）、财务费用率-1.9%（-2.7pct） [3] - 财务费用率下降主要因汇率波动产生汇兑收益 [3] - 2025Q2销售费用率25.8%（+0.9pct）、管理费用率4.2%（+0.8pct）、研发费用率0.8%（-0.2pct）、财务费用率-2.5%（-2.7pct） [3] 供应链战略 - 已完成约50%对美出货的东南亚产能转移，东南亚对美出货订单率达70% [4] - 通过东南亚采购转移部分关税对美国市场的影响 [4] - 与供应商协商谈判多样化贸易策略对冲贸易壁垒影响 [4] 营运能力 - 2025H1存货周转天数85天，同比增加7天 [3] - 经营活动所得现金净额14.89亿元 [3] - 推行集团整体规划与BU落地执行的组织结构优化 [4] 业务策略 - 提出聚焦核心品类计划，通过成本效率与规模优势降低单项产品成本 [3] - 通过四条曲线优化品类：线上对标、线上拓展、线下平替、线下创新 [3] - 形成从流量争夺到价值创造的闭环 [3]

投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 致欧科技2025H1实现收入40.44亿元（同比+8.7%），归母净利润1.90亿元（+11.0%），扣非归母净利润2.24亿元（+40.1%）[1] - 公司通过供应链全球布局、优化仓配服务、强化产品与品牌力实现稳健增长[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.7/4.8/6.1亿元，对应PE为21.8X/16.7X/13.2X[6] 分产品表现 - 家具品类营收21.21亿元（同比+11.9%），家居品类营收14.40亿元（+7.9%），宠物品类营收2.86亿元（-7.3%），运动户外品类营收1.60亿元（+20.2%）[2] - 家具家居作为主力品类增长稳健[2] 分地区表现 - 欧洲市场营收同比+12.8%，占比64.1%；北美市场营收同比+1.9%，占比34.1%；日本市场营收同比-3.4%，占比0.7%；其他地区营收同比+86.3%，占比1.0%[2] - 欧洲市场通过平台覆盖拓展和仓储布局优化实现量效协同增长[2] - 北美市场受关税政策影响增速承压，但东南亚供应链策略落地后不利影响有望减弱[2] - 新兴市场如澳大利亚、土耳其等地战略投入加大[2] 物流与运营优化 - 欧洲尾程配送占营收比例同比下降0.7个百分点，北美尾程配送占营收比例同比下降1.9个百分点[3] - 欧洲配送模式由"德国一仓发全欧"升级为"1个中心仓+N个前置仓"，提升尾程时效并优化成本[3] - 已完成2025年度欧、美线海运长约谈判，锁定全年海运价格[3] - 通过聚焦核心品类计划降低单项产品成本，形成流量争夺到价值创造的闭环[3] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率为34.7%（同比持平）[4] - 销售费用率25.0%（+0.4个百分点），管理费用率4.3%（+0.7个百分点），研发费用率0.8%（-0.1个百分点），财务费用率-1.9%（-2.7个百分点）[4] - 财务费用率下降主要因汇率波动产生汇兑收益[4] - 2025Q2毛利率为34.4%（+0.6个百分点）[4] 营运与现金流 - 2025H1存货周转天数约85天（同比增加7天）[4] - 经营活动所得现金净额14.89亿元[4] 供应链与战略布局 - 东南亚采购力度加大，截至2025H1末已完成约50%对美出货的东南亚产能转移，东南亚对美出货已下订单率达约70%[5] - 通过多样化贸易策略对冲关税影响[5] - 推行集团整体规划与BU落地执行，围绕"成本领先"实现品类协同[5] 财务预测 - 预计2025年营业总收入93.04亿元（同比+14.5%），2026年111.82亿元（+20.2%），2027年136.10亿元（+21.7%）[8] - 预计2025年归母净利润3.69亿元（+10.6%），2026年4.83亿元（+30.9%），2027年6.08亿元（+26.0%）[8] - 预计2025-2027年毛利率稳定在34.5%-34.6%[8]

核心观点 - 公司为跨境电商家居企业 海外营收占比达98.88% 受益人民币贬值[2] - 公司建立差异化海外仓储物流体系 在德美等地设自营仓提升运营效率[2] - 公司通过网红合作开展直播带货 目前销售额贡献较小[2] - 产品线覆盖家具系列(51.68%)、家居系列(36.35%)、宠物系列(8.32%)及户外用品(2.52%)[7] 业务构成 - 家具系列为主营业务核心 占比51.68%[7] - 家居系列占比36.35% 为主要收入来源之一[7] - 宠物系列产品包括猫爬架、宠物家具及猫窝狗窝等家居产品[2] - 庭院系列产品分为家居类、休闲类和运动类 具体包括藤编家具、花园桌、吊床、野餐垫等[3] 财务表现 - 2025年Q1营业收入20.91亿元 同比增长13.56%[8] - 2025年Q1归母净利润1.11亿元 同比增长10.30%[8] - A股上市后累计派现3.21亿元[8] - 总市值75.05亿元 成交额4871.80万元 换手率1.35%[1] 股东结构 - 股东户数8995户 较上期减少3.46%[8] - 人均流通股21432股 较上期增加3.58%[8] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东 持股820.44万股[8] - 主力未控盘 筹码分布分散 主力成交额占比2.16%[5] 市场表现 - 股价靠近压力位18.99元 筹码平均交易成本18.97元[6] - 主力资金净流出273.54万元 行业排名46/74[4] - 近期主力净流入呈波动状态：近3日-184.77万 近5日-96.11万 近10日-418.39万 近20日-1556.23万[5] - 所属行业主力净流出4272.99万元 无连续增减仓现象[4]

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [1] 报告的核心观点 - 本周纺织服饰板块表现强于市场，内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议关注中长期积极因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 5月26 - 30日，SW纺织服饰指数上涨1.6%，跑赢SW全A指数1.7pct；SW服装家纺指数上涨1.0%，跑赢SW全A指数1.1pct；SW纺织制造指数下跌1.2%，跑输SW全A指数1.1pct [2][3] - 周涨幅前五的个股为安奈儿（20.1%）、金发拉比（12.2%）、康隆达（11.5%）、真爱美家（11.4%）、水星家纺（11.2%） [3] - 当地时间5月28日，美国国际贸易法庭裁决特朗普加征关税行为违法，美国单边关税继续执行阻碍加大，前期《中美日内瓦经贸会谈联合声明》修复纺织板块过悲预期，投资机会是结构性的 [2][7] - 短期，修复25Q2中国产区对美国市场发货预期，“抢出口”概率高，部分公司中报预期有望上调；中长期，大型代工厂受关税影响小，板块预期修复带动成长估值溢价回归 [2][8] - 618大促运动户外销售火热，FILA品牌位居多个类目榜首，看好后续销售提振及运动户外景气度 [2] 本周重点回顾 - 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总：Deckers、Asics等公司财季销售额和净利润有不同程度增长或下滑 [14][18] - 本周行业全球动态：Crocs一季度营收增长但取消全年指引；Lululemon员工人均营收高；LVMH将坚定在中国投资 [20][21][22] - 本周重点上市公司公告：爱婴室副总裁辞职；三夫户外向特定对象发行股票；新澳股份董事减持计划实施完毕 [25] 行业数据跟踪 - 4月中国纺服社零总额同比增长：1 - 4月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额4939亿元，同比增长3.1%；穿类实物商品网上零售额同比上升0.5% [26] - 4月中国纺织业出口同比增长：1 - 4月我国出口纺织品服装905亿美元，同比上涨1.1%；4月纺织服装出口金额242亿美元，同比增长1.5% [29] - 本周国内外棉价以下跌为主：5月30日，国家棉花价格B指数报14486元/吨，本周下跌0.1%；郑棉主力合约2505报13275元/吨，本周下跌1.0% [35] - 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化：较年初汇率变动，人民币-0.1%、越南盾2.6%等；较月初汇率变动，人民币0.1%、越南盾0.6%等 [38] - 欧睿服装行业数据：2024年中国运动服饰、男装、女装、童装、内衣市场规模有不同程度增长，各市场公司口径CR10及部分公司市场份额有变化 [39][44][47] - 电商数据：4月运动鞋服、女装、男装、童装淘系销售额同比下滑，家纺淘系销售额同比上升，户外淘系销售额同比下滑 [56][60][66] - 运动、男装、女装品牌淘系月度销售情况：各品牌市占率和同比增速有差异 [68][69][70]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收21亿同增14%，归母净利1.1亿同增10.3%，扣非后归母净利1.2亿同增25%；24年公司营收81亿同增34%，归母净利3.3亿同减19%，扣非后归母净利3.1亿同减29% [1] - 2024年经营受全球地缘政治波动等多重外部因素影响，公司沿产品系列化等业务思路深耕家具家居品类，包括物流优化、渠道开拓、共创提效 [1] - 2024年各品类营收均增长，家具系列42亿同增37%，家居系列30亿同增36%，宠物系列7亿同增19%，运动户外2亿同增20% [1] - 2024年各地区营收均增长，欧洲49亿同增31%，北美30亿同增39%，日本0.6亿同增30% [1] - 2024年各平台及渠道营收均增长，亚马逊54亿同增31%，OTTO4亿同增40%，独立站2亿同增58%；线上B2B7亿同增17%，线下B2B5亿同增10% [2] - 目前美国东南亚发货占比约40%，87%产品订单已落地东南亚，计划25Q3东南亚成美国主发货基地，但25Q2、25Q3切换有空档有负面影响 [3] - 东南亚采购和物流成本比国内高，综合有25%额外成本，与国内25%关税成本持平 [3] - 公司将SKU分三类，未转移SKU涨价售罄淘汰，已转移SKU不提价销售，过渡期SKU现阶段涨价销售转移完成后降价冲销 [3] - 2025年美国市场原设定40%增长目标，现设定不增长，国内供应链转移真空期影响近10亿销额，美国超3个月在库库存可衔接 [3] - 到2025Q3发货维度转移完成，销售维度库存衔接有问题，25Q3前方库存发货受负向影响，25Q4基本恢复正常 [4] - 调整盈利预测，考虑关税政策不确定性和供应链切换额外成本，预计2025 - 27年归母净利润分别3.8/5.5/7亿元（前值3.9/5.7/7.3亿元），对应PE为20X/14X/11X [5] 财务数据和估值 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为6074.19/8123.84/9350.53/10884.02/12821.38百万元，增长率分别为11.34%/33.74%/15.10%/16.40%/17.80% [9] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为412.88/333.57/384.68/551.25/700.70百万元，增长率分别为65.08%/-19.21%/15.32%/43.30%/27.11% [9] - 2023 - 2027E EPS分别为1.03/0.83/0.96/1.37/1.75元/股 [9] 估值数据 - 2023 - 2027E市盈率分别为18.71/23.16/20.08/14.01/11.02 [9] - 2023 - 2027E市净率分别为2.48/2.39/2.19/1.96/1.72 [9] - 2023 - 2027E市销率分别为1.27/0.95/0.83/0.71/0.60 [9] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为11.69/8.28/8.25/5.47/3.45 [9] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为726.22/687.05/2066.02/2349.64/3641.19百万元 [10] - 2023 - 2027E应收票据及应收账款分别为190.46/282.71/132.87/290.40/136.98百万元 [10] - 2023 - 2027E存货分别为879.47/1323.58/1385.58/1521.36/978.09百万元 [10] - 2023 - 2027E资产总计分别为5581.34/6271.77/5878.90/6479.30/6842.37百万元 [10] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为6074.19/8123.84/9350.53/10884.02/12821.38百万元 [10] - 2023 - 2027E营业成本分别为3868.04/5308.64/6095.61/6976.66/8180.04百万元 [10] - 2023 - 2027E销售费用分别为1409.97/2006.51/2300.23/2677.47/3154.06百万元 [10] - 2023 - 2027E净利润分别为412.88/333.57/384.68/551.25/700.70百万元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为412.88/333.57/384.68/551.25/700.70百万元 [10] - 2023 - 2027E折旧摊销分别为9.96/13.25/13.28/14.05/15.20百万元 [10] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1499.08/2293.94/1868.10/676.62/1498.37百万元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为11.34%/33.74%/15.10%/16.40%/17.80%，营业利润增长率分别为58.26%/-17.91%/15.90%/45.82%/30.12%，归属于母公司净利润增长率分别为65.08%/-19.21%/15.32%/43.30%/27.11% [10] - 获利能力方面，2023 - 2027E毛利率分别为36.32%/34.65%/34.81%/35.90%/36.20%，净利率分别为6.80%/4.11%/4.11%/5.06%/5.47% [10] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率分别为44.08%/48.55%/39.90%/39.23%/34.25%，净负债率分别为10.68%/23.41%/-30.33%/-39.65%/-64.75% [10] - 营运能力方面，2023 - 2027E应收账款周转率分别为36.41/34.34/45.00/51.43/60.00，存货周转率分别为7.75/7.38/6.90/7.49/10.26 [10] - 每股指标方面，2023 - 2027E每股收益分别为1.03/0.83/0.96/1.37/1.75元，每股经营现金流分别为3.73/5.71/4.65/1.69/3.73元，每股净资产分别为7.77/8.04/8.80/9.81/11.21元 [10] - 估值比率方面，2023 - 2027E市盈率分别为18.71/23.16/20.08/14.01/11.02，市净率分别为2.48/2.39/2.19/1.96/1.72，EV/EBITDA分别为11.69/8.28/8.25/5.47/3.45，EV/EBIT分别为11.85/8.42/8.44/5.57/3.50 [10]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 致欧科技2024年年报及2025年一季报显示公司营收增长，盈利能力逐步恢复，营运能力保持稳健，未来有望受益于品类、平台多元化发展和全球供应链布局优化 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入81.24亿元（同比+33.7%），归母净利润3.34亿元（-19.2%），扣非归母净利润3.09亿元（-28.5%）；24Q4实现收入23.96亿元（+23.6%），归母净利润0.56亿元（-55.7%），扣非归母净利润0.50亿元（-57.7%）；25Q1实现收入20.91亿元（+13.6%），归母净利润1.11亿元（+10.3%），扣非归母净利润1.20亿元（+24.9%） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.1/5.3/6.6亿元，PE分别为17.6X/13.5X/10.8X [4] 业务表现 - 分产品看，2024年家具/家居/宠物/运动户外产品分别实现营业收入41.98/29.53/6.76/2.05亿元，分别同比+36.8%/+35.9%/+19.2%/+19.8%，主力品类家具家居增长良好 [2] - 分地区看，2024年在欧洲/北美/日本/其他地区营收占比分别为61.0%/37.6%/0.8%/0.7%，欧洲是最大市场，其次是北美 [2] - 渠道方面，巩固亚马逊平台头部地位，加速布局新兴流量阵地；2024年除前三大平台外，其他B2C第三方平台营收达9.03亿元（+99.7%），TEMU平台快速增长，精准卡位SHEIN、TikTok等新兴渠道红利期 [2] 财务指标 - 2024年公司毛利率为34.7%（同比-1.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.7%/1.0%/0.8%，分别同比+1.5pct/-0.3pct/持平/+1.1pct；存货周转天数约75天，同比基本保持稳定；经营活动所得现金净额22.9亿元 [3] - 2025Q1公司毛利率为35.4%（同比-0.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.3%/4.4%/0.8%/-1.3%，分别同比-0.1pct/+0.7pct/-0.1pct/-2.7pct [3] 品牌与供应链 - 2024年正式完成"SONGMICS HOME"主品牌对三大子品牌全面整合，实现品牌认知聚焦与资源协同 [4] - 预计将持续加大东南亚采购力度，转移部分关税对美国市场的影响，年内实现对美出货大部分从东南亚出货，并持续进行全球供应链寻源与布局 [4]

财务表现 - 2024年全年营业收入81.24亿元，同比增长33.74%，净利润3.34亿元，经营活动现金流净额22.94亿元，同比增长53.02% [2] - 2025年一季度营业收入20.91亿元，同比增长13.56%，归母净利润1.11亿元，同比增长10.30%，扣非净利润1.20亿元，同比增长24.86%，经营活动现金流净额6.86亿元，同比增长56.56% [2] - 公司拟每10股派发现金红利2元（含税） [2] 市场与渠道拓展 - 欧美市场保持领先地位，欧洲市场收入48.96亿元（同比增长31.31%），北美市场收入30.17亿元（同比增长38.83%），合计占比超98% [3] - 新兴市场如日本、其他地区增速分别达29.76%、68.77% [3] - B2C其他渠道收入同比增长99.7%，TEMU平台成为家具家居品类头部 [3] - 亚马逊德国、法国、英国和意大利站点在家居家具品类中排名均为第一 [3] 产品与品类表现 - 家具品类收入41.98亿元（同比增长36.79%），家居品类收入29.53亿元（同比增长35.87%），宠物系列收入6.76亿元（同比增长19.16%） [3] - 运动户外品类增速达19.82% [3] 研发与供应链 - 研发投入7729万元，同比增长28.65%，新增全球专利授权424项（外观专利383项、实用新型39项），获31项国际权威设计大奖 [4] - 推行产品部件底盘共用和标准化开发流程，缩短新品上市周期，研发TOOLLESS免工具安装技术 [4] - 完成东南亚供应链迁移，实现原材料、生产地、销售地统一规划调配 [4] - 数字化生态系统提升供应链协同效率 [4] 物流优化 - 欧洲市场新增5个前置仓，法意西三国每个包裹平均运费下降0.7至2.4美元，运输时效缩短1—2天 [5] - 前置仓布局和尾程物流优化降低运输成本并提升客户体验 [5] 未来战略 - 推进供应链全球化战略，构筑"中国+N"产能布局，强化东南亚备份产能 [5] - 巩固欧洲市场优势，应对北美关税政策，拓展澳大利亚、加拿大、墨西哥等新兴市场，挖掘韩国、拉丁美洲和中东机遇 [5] - 搭建全生态数字化系统，通过大模型调度提效，形成"本土深耕+供应链重构+技术驱动"立体布局 [5]