投资评级与核心观点 - 报告维持对广信股份的投资评级为“增持”，目标价为人民币16.24元 [1] - 报告核心观点认为，尽管公司2025年及2026年一季度业绩承压，但部分农药原药及关键中间体（对/邻硝基氯化苯）价格已出现上涨，未来在成本支撑、供给调整及海外需求带动下，农药行业景气度有望改善，从而助力公司业绩 [1][3] 2025年及2026年一季度业绩回顾 - 2025年公司实现营收35.32亿元，同比下降24%；归母净利润6.57亿元，同比下降16% [1] - 2025年第四季度实现营收8.70亿元，同比下降25%，环比增长13%；归母净利润1.36亿元，同比下降33%，环比下降20% [1] - 2026年第一季度实现营收9.1亿元，同比下降7%；归母净利润1.6亿元，同比下降2% [1] - 2025年Q4及2026年Q1净利润均低于报告预期，主要原因为四费及减值损失高于预期，以及油价上涨导致原料成本增加幅度超预期 [1] 分业务板块经营分析 - **农药原药业务**：2025年主要农药原药营收14.43亿元，同比下降33.8%；销量4.27万吨，同比下降49.5%；均价为3.38万元/吨，同比上涨31.19% [2] - **农药中间体业务**：2025年主要农药中间体营收14.56亿元，同比下降4.0%；销量91.06万吨，同比大幅增长33.9%；均价为1599元/吨，同比下降27.94% [2] - 2025年公司综合毛利率同比提升1.6个百分点至32.36% [2] - 2026年第一季度，农药原药营收2.94亿元，同比下降38.8%；销量0.86万吨，同比下降42.5%；均价3.41万元/吨，同比上涨6.5% [3] - 2026年第一季度，农药中间体营收4.04亿元，同比下降10.3%；销量24.54万吨，同比增长14.1%；均价1645元/吨，同比下降21.4% [3] 产品价格与行业景气度 - 2025年，部分农药原药价格表现分化：敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.3/2.5/75.4/3.3/3.5万元/吨，同比变化分别为-4.3%/-0.5%/-17.9%/-11.9%/+4.3% [2] - 2025年，关键中间体对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯市场均价分别为5139/7130元/吨，同比变化分别为-30.7%/+23.6% [2] - 截至2026年4月24日，公司主要产品价格较年初出现显著上涨：敌草隆/草甘膦/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯价格分别较年初上涨50%/45%/217%/29% [3] - 报告认为，产品价格上涨主要源于成本端支撑以及供给端挺价意愿较强，伴随海外需求带动及国内供给可能缩减，农药行业未来景气度有望改善 [3] 盈利预测与估值 - 基于部分产品价格上涨，报告上调了公司盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.5亿元、11.3亿元、12.8亿元，较此前预测值上调22%/17% [4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.16元、1.24元、1.41元，同比增速分别为+60%、+8%、+13% [4] - 采用可比公司估值法，参考可比公司2026年平均14倍市盈率（PE），给予广信股份2026年14倍PE估值，从而得出16.24元的目标价 [4][11] 财务预测与关键指标 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为53.25亿元、61.22亿元、68.05亿元 [10] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为10.51亿元、11.32亿元、12.82亿元 [10] - 预测公司2026-2028年毛利率稳定在33.00%，净资产收益率（ROE）分别为9.71%、9.83%、10.39% [10] - 基于预测净利润，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12.94倍、12.02倍、10.61倍 [10]

证券研究报告 广信股份 (603599 CH) 对/邻硝基氯化苯涨价或助力公司业绩 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 | 28 日│中国内地 | 农用化工 | 目标价(人民币): | 16.24 | 广信股份公布 25 年年报及 26 年一季报：2025 年实现营收 35.32 亿元 （yoy-24%），归母净利 6.57 亿元（yoy-16%），扣非净利 5.09 亿元 （yoy-28%）。其中 Q4 实现营收 8.70 亿元（yoy-25%，qoq+13%），归 母净利 1.36 亿元（yoy-33%，qoq-20%）。26Q1 年实现营收 9.1 亿元 （yoy-7%），归母净利 1.6 亿元（yoy-2%）。公司拟每股派发现金红利 0.22 元。25Q4 净利低于我们预期（2.2 亿元），主要系四费、减值损失等高于 我们预期，26Q1 净利低于我们预期（2.2 亿元），主要系油价上涨导致原 料价格增加幅度高于我们预期。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景 ...

农药行业电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * **行业**：农药行业（化工子行业）[1] * **相关上市公司**：扬农化工、兴发集团、江山股份、润丰股份、利尔化学、利民股份、广信股份、红太阳[7] 核心观点与论据 行业现状：价格全面上涨，景气度提升 * 中农立华原药指数报74.57点，同比上涨3.09%，环比上月上涨6.27%[1][2] * 跟踪的上百个农药产品中，环比上月49%的产品价格上涨，43%持平，8%下跌[1][2] * 重点农药品种价格普涨：除草剂草甘膦、草铵膦、对硝基氯化苯、异丙胺价格周环比上涨1.89%至22.22%不等[2]；杀虫剂氯虫、毒死蜱、功夫菊酯价格周环比上涨0.93%至3.8%不等[2]；杀菌剂乙二胺、邻苯二胺、邻硝基氯化苯价格周环比上涨15.38%至60%不等[2] 价格上涨驱动因素 * **成本支撑**：国际原油大幅上涨，带动农药原材料价格上调[3] * **需求拉动**：下游春耕备货进入高峰期，制剂企业及渠道商补库意愿强烈，采购积极[3] * **供给收缩**： * 印度作为全球主要农药生产与出口国，因国际油气价格大涨导致能源与原料成本高增[4] * 印度工业用气实施配给制，供应被削减[4] * 在成本压力与供气受限下，印度农药企业生产负荷下调，行业整体开工率受阻[5] * 中国国内连续发生重大安全生产事故，监管力度与准入门槛提升[6] 行业景气度有望持续上行的原因 * **周期位置**：行业历经连续三年景气下行，主要产品价格已回落至历史低位，具备周期反转基础[6] * **政策规范**： * 中国农药协会推出“正风整卷”三年行动方案，推动制度完善与良性竞争[6] * 农业农村部“一证一品”新政自2026年1月1日起落地，将加速落后及不合规产能退出[6] * **需求改善**：原油价格上涨带动种植成本提升，下游农产品期货价格普遍上涨，种植效益改善有望拉动农药需求回暖[6] 其他重要内容 * **风险提示**：油价大幅回落、下游需求增长不及预期、政策执行力度不及预期、落后产能出清不及预期[7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告核心观点 - 高油价利好刚需农药涨价，行业景气度有望持续上行[2] - 农药春耕备货提速，成本支撑驱动半数农药价格上涨[2] - 成本上行、春耕备货及印度供给受限共同驱动农药产品价格进入上行周期[8] - 行业历经三年景气下行后具备周期反转基础，叠加政策监管趋严与种植效益改善，景气度有望持续上行[8] 行业现状与价格表现 - 截至3月15日，中农立华原药指数报74.57点，同比上涨3.09%，环比上月上涨6.27%[2] - 跟踪的上百个农药产品中，环比上月49%的产品价格上涨，43%的产品价格持平，8%的产品价格下跌[2] - 重点农药品种价格普遍上涨[8] - **除草剂**：草甘膦、草铵膦、对硝基氯化苯、异丙胺价格分别为2.7/4.85/1.1/1.3万元/吨，较上周分别上涨1.89%/5.43%/22.22%/18.18%，同比变化+16.38%/+6.59%/+70.54%/+19.27%[8] - **杀虫剂**：氯虫、毒死蜱、功夫菊酯价格分别为25.5/4.1/10.8万元/吨，较上周分别上涨2%/3.8%/0.93%，同比变化+19.72%/+1.86%/-1.82%[8] - **杀菌剂**：乙二胺、邻苯二胺、邻硝基氯化苯价格分别为1.68/3/0.95万元/吨，较上周分别上涨60%/15.38%/18.75%，同比变化+32.81%/+17.65%/+46.15%[8] 行业驱动因素 - **成本支撑**：国际原油大幅上涨，带动农药原材料上调，多数品种受上游成本支撑集体走高[8] - **需求拉动**：下游春耕备货进入高峰期，制剂企业及渠道商补库意愿强烈，采购积极，市场成交明显放量[8] - **供给收缩**： - 中间体供应偏紧，部分原药品种供给收缩[8] - 印度作为全球主要农药生产与出口国，受国际油气价格上涨及工业用气配给制影响，能源与原料成本高增，生产负荷下调，行业整体开工率受阻[8] - **政策与监管**： - 中国农药协会推出“正风整卷”三年行动方案，推动制度完善与良性竞争[8] - 农业农村部“一证一品”新政自2026年1月1日起落地，严格监管无证生产行为，加速落后及不合规产能退出[8] - 2025年以来行业连续发生重大安全生产事故，监管力度与准入门槛持续提升，行业供给进一步收紧[8] - **周期与需求基础**： - 行业历经连续三年景气下行，主要产品价格已回落至历史低位，悲观预期充分反映，具备周期反转基础[8] - 原油价格上涨带动种植成本提升，下游农产品期货价格普遍上涨，种植效益改善有望拉动农药需求回暖[8] 行业与市场数据 - 行业股票家数为32只，总市值为2,629.72亿元，流通市值为2,385.63亿元[5] - 行业指数表现：过去1个月绝对表现-4.4%，过去6个月绝对表现3.3%，过去12个月绝对表现30.0%[6] - 行业指数相对表现：过去1个月相对沪深300指数-2.7%，过去6个月相对表现1.5%，过去12个月相对表现15.7%[6] 重点公司盈利预测与评级 - **扬农化工 (600486.SH)**：股价73.11元，2025-2027年预测EPS为3.13/3.96/4.56元，对应PE为23.39/18.47/16.02倍，2025年预测PB为2.59倍，投资评级为“强推”[4] - **兴发集团 (600141.SH)**：股价32.21元，2025-2027年预测EPS为1.55/2.02/2.36元，对应PE为20.73/15.91/13.67倍，2025年预测PB为1.71倍，投资评级为“强推”[4] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括：扬农化工（一体化农药龙头）、兴发集团（草甘膦龙头公司）、江山股份（草甘膦龙头公司+创制药放量）、润丰股份（海外农药渠道公司）、利尔化学（草铵膦龙头公司）、利民股份（杀菌剂龙头公司）、广信股份（光气农药龙头公司）、红太阳（百草枯+吡啶碱龙头公司）[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩同比企稳，主要得益于公司通过自有氯碱、码头、热电、锅炉和高效管理等附加价值实现系统性降本增效 [6] - 农药行业部分不良供应关停和原材料价格上涨传导导致部分产品价格回升，农药终端需求逐渐复苏 [7] - 公司全产业链一体化优势明显，在手现金充足，未来扩张资金实力强 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入18.9亿元（同比下降17.4%），归母净利润3.5亿元（同比下降15.0%），销售毛利率30.7%（同比下降0.5个百分点），销售净利率18.6%（同比提升0.7个百分点） [6] - 2025Q2单季度营业收入9.1亿元（同比-15.3%，环比-7.5%），归母净利润1.9亿元（同比+1.4%，环比+17.8%），销售毛利率30.9%（同比+0.6个百分点，环比+0.4个百分点），销售净利率20.9%（同比+3.4个百分点，环比+4.5个百分点） [6] - 主要农药原药2025Q2营业收入4.2亿元（同比-18%），销量1.4万吨（同比-22%），均价3.0万元/吨（同比+5%） [6] - 主要农药中间体2025Q2营收4.3亿元（同比-7%），销量24.7万吨（同比+80%），销售均价1722元/吨（同比-48%） [6] 产品价格动态 - 截至2025年8月29日，多菌灵（白色）2025Q3均价3.5万元/吨（较2025Q2均价-1033元/吨），甲基硫菌灵均价3.2万元/吨（较2025Q2均价-516元/吨） [7] - 草甘膦2025Q3均价2.61万元/吨（较2025Q2均价+2738元/吨），敌草隆均价3.45万元/吨（较2025Q2均价+1836元/吨） [7] - 邻硝基氯化苯2025Q3均价6845元/吨（较2025Q2均价+370元/吨），对硝基氯化苯均价4634元/吨（较2025Q2均价-823元/吨） [7] - 烧碱（32%离子膜）2025Q3均价921元/吨（较2025Q2均价-41元/吨） [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入48亿元（同比增长4%），归母净利润8.26亿元（同比增长6%），对应PE 13倍 [7][10] - 预计2026年营业收入58亿元（同比增长21%），归母净利润10.17亿元（同比增长23%），对应PE 10倍 [7][10] - 预计2027年营业收入69亿元（同比增长18%），归母净利润11.86亿元（同比增长17%），对应PE 9倍 [7][10] 市场数据 - 当前股价11.61元，总市值105.68亿元，流通市值105.68亿元 [5] - 总股本9.10亿股，流通股本9.10亿股，日均成交额1.31亿元 [5] - 近一月换手率1.39%，52周价格区间9.56-14.03元 [5] - 最近1个月相对沪深300指数表现-2.5%（沪深300为+10.0%），最近3个月相对表现+6.2%（沪深300为+15.8%），最近12个月相对表现+12.4%（沪深300为+36.2%） [5]