威胜信息电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况与业务布局 * 公司为威胜信息，业务聚焦于电力物联网、智慧城市（尤其水务）及数据中心能效管理等领域[2][5] * 公司发展三条增长曲线：新品、国际化、数据中心蓝海[16] * 公司持续投入自研芯片，技术路径为“通信→感知→通感融合”[3][17] 二、 国内电网市场机遇与公司策略 * **行业投资规模**：未来五年（“十四五”/“十五五”），国家电网与南方电网合计投资约5万亿元，其中国网约4万亿元，南网按同类口径约1万亿元[3][8] * **投资结构**：配网投资占比预计达40%-45%，数字化与智能化投资占比10%-15%[2][3][8] * 在国网口径下，配网投资规模超过2万亿元[2][3] * 数字化与智能化改造投资超过6,000亿元[2][3] * **核心市场机遇**：配网升级改造与数字化转型是核心方向，监测类需求增速呈现“翻番增长”特征[3][8] * **公司目标市场**： * 围绕智能计量、配电自动化、台区自治、电网AI平台等领域，可见目标市场规模约5,000亿元[4] * 公司目标获取市场份额超过5个百分点，对应可拓展空间约400亿-500亿元[4] * 在5万亿元总投资中，公司聚焦的智能化相关部分约6,000亿元，公司瞄准其中约10%的市场空间[8] * 在“各类智能终端和模块”领域，对应存量可见市场规模约150亿元-200亿元，公司预计外部可拓展空间在此基础上实现约3倍扩展[8] 三、 海外业务拓展与进展 * **整体表现**：2025年境外营业收入同比增长33.98%，占主营业务收入约19.6%[5] * **区域布局**：已累计设立7家境外子公司，覆盖东南亚、中东和非洲[5] * **高门槛市场策略**：以高端电力终端、低碳能效管理方案与水务MI2.0解决方案切入欧美等高附加值市场[2][5] * **北美**：技术认证于2025年10月启动[2][5] * **欧洲**：水务认证于2025年6月启动，产品认证预计在2026年上半年全面完成[2][5] * **美墨加市场具体布局**： * 聚焦电力基础设施（含二次设备）、AMI计量水表与净水系统、数据中心能效管理三个方向[2][6] * 认证节奏：2025年末至2026年8月前密集完成产品认证，目前电力设备已送检[2][6] * 渠道合作：数据中心业务与为Google等大厂提供运维服务的DVC公司合作[2][6] * **重点区域市场（2026年）**： * **印尼**：工厂已投产，覆盖水务、电力终端及模块产品线[3][9] * 预计2026年成为公司增速最快、体量最大的市场，同比增长至少2.5倍，目标3倍-3.5倍[3][9] * 2026年将迎来AMI整体解决方案（电+水）最大一次招标[9] * **沙特**：技术中心已落成，定制超声波计量方案[3][9] * 预计2026年实现从无到有的放量[3] * 市场约270万户，计划分三年实施[9] * 配网改造也是重点方向，当前在手订单超过5亿元，2026年计划至少交付约1/3[9][10] * **供应链策略**：电力业务采取“国内提供半成品、海外完成最后一道工序组装”模式；智慧水务在取得本地化认证后可整机出口[5] * **2026年目标**：截至2025年年底在手订单约16.5亿元[11] * 上半年海外出库增长预计保持在30%以上[11] * 全年维度预计至少实现100%以上增长[11] 四、 AI与数据中心业务 * **AI相关业务（2025年）**： * 收入7.37亿元，同比增长约89.7%，占主营业务比重约24%[3][14] * 约90%收入来源于南方电网[14] * 收入构成：智能监测（占比约35%）、AI故障自愈与负荷预测、边缘计算网关、配电自动化AI研判软件系统等[14] * **AI业务展望（2026年）**：预计仍将保持与2025年相近的增速（约89.7%），甚至可能进一步放大[3][14] * **数据中心（AIDC）业务布局**：提供“电算融合”全方案[2][7] * **柜内**：智能PDU、AI服务器集成（以集成为主）、光模块[7] * **柜外**：智能母线、精密配电系统[7] * **运维侧**：覆盖算力能耗监测、智能调峰、低碳节能、机房环境监测、消防联动与智能运维平台[7] * **市场空间**：以AIDC整体价值量约1,000亿元为对比口径，公司相关业务计划价值量约50亿元，对应占比约5%[2][7] * **自研核心**：智能PDU、光模块、精密配电系统、AI管理平台及配套解决方案[7] * **集成部分**：AI服务器、柜外智能母线[7] * **2026年进展**：光模块已参与电网投标并中标约1,000万元；其他中标产品包括精密配电系统与消防系统[10] 五、 产品与技术研发 * **电网终端与招标**： * 2026年国网预计安排2批至3批招标，南网预计安排2批招标[15] * 公司目标在台区终端、融合终端与配电终端品类中保持第一的市场份额[15] * **“电鸿操作系统”生态**： * 公司全系列对南网供货产品推进电鸿认证，已取得10多款产品的电鸿报告[12] * 公司作为黄金会员加入开放原子基金会电鸿开源社区[12] * **芯片业务**： * 已具备支持HPLC、HF、北美Y3标准的三模方案芯片底座，具备全球化支撑能力[3][16] * 2025年末推出感知芯片，2026年重点是推出通感融合SOC芯片[3][17] * 同时研究面向电网侧边缘端的ASIC定制化电力芯片[17] 六、 2026年增长展望与财务指引 * **整体增长逻辑**：围绕新品、国际化、数据中心三条增长曲线推进[16] * **收入增长指引**： * **国内业务**：目标保持20%-30%以上的增长[16] * **国际业务**：增速预计快于国内，上半年增速预计超过30%，全年目标为超过100%的增长[11][16] * **历史增速**：过往年复合增长率在22%以上[16] * **2027年展望**：本次交流未给出量化指引，但节奏上将延续增长曲线的推进[16]

项目概况 - 科大智能数字能源产业基地项目落户合肥高新区并完成土地摘牌 [1][5] - 项目位于合肥高新区火龙地路与复兴路交口西北角 [1][5] - 项目总投资15亿元人民币 [1][5] - 项目占地约100亩 [1][5] - 规划建设8栋单体建筑，总建筑面积约10万平方米 [1][5] - 建成后将重点布局智能断路器、充换电系统、智能巡检机器人等核心产品的研发与生产 [1][5] 战略意义与公司发展 - 项目精准契合“双碳”战略及配电网高质量发展的政策导向 [2][7] - 项目将巩固公司的核心竞争力，并助力合肥高新区打造数字能源产业集聚高地 [2][7] - 公司是2011年登陆深圳创业板的国家级高新技术企业 [2][7] - 公司始终聚焦“数字能源”与“数字工业”双主线发展，主营配电自动化、储能系统、工业机器人等核心产品 [2][7] - 公司自2014年扎根合肥高新区以来实现稳步成长 [2][7] - 新基地将有力突破公司现有产能限制，精准把握新型电力系统与数字工业领域的重大发展机遇 [2][7] 区域产业生态与协同 - 合肥高新区是国家碳达峰试点园区，已构建起以光伏新能源为核心的绿色经济生态体系 [5][9] - 园区集聚了阳光电源等行业龙头企业，形成“链主引领、协同共进”的产业格局 [5][9] - 公司拥有二十余年电力行业技术沉淀和近700项专利储备 [5][9] - 公司与国家电网、南方电网等核心客户保持稳定合作关系 [5][9] - 公司新基地将深度融入区域产业链生态 [5][9] - 公司充换电产品可精准匹配国内主流车企需求 [5][9] - 公司智能配电与储能产品能深度联动园区“源网荷储一体化”项目建设，助力区域产业链强链补链 [5][9]

投资评级 - 报告对国电南瑞的投资评级为“优于大市” [1][3][5][21] 核心观点 - 报告认为公司海外与网外业务快速发展，特高压需求迎来复苏 [1] - 公司技术持续创新，全球化布局加速推进 [2][20] - “十五五”期间电网投资有望进一步加大，特高压招标在2026年有望放量 [2][20] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入385.77亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43% [1][8] - 2025年前三季度销售毛利率为26.47%，同比下降2.79个百分点；净利率为13.34%，同比下降1.32个百分点 [1][8] - 2025年第三季度公司实现营收143.33亿元，同比增长16.65%，环比下降6.61%；归母净利润19.03亿元，同比增长7.81%，环比下降16.24% [1][19] - 2025年第三季度毛利率为26.50%，同比下降3.13个百分点，环比下降1.25个百分点；净利率为14.11%，同比下降1.20个百分点，环比下降1.72个百分点 [1][19] 业务发展亮点 - 网内业务持续巩固领先地位，新一代调度系统、电力现货市场等核心产品广泛部署，市场份额稳步提升 [2][19] - 网外业务取得显著突破，中标多个新能源储能、抽水蓄能、轨道交通综合监控等重点项目，新兴业务收入同比大幅增长 [2][19] - 公司成功研制并交付首台（套）300MW级变速抽蓄交流励磁及控制系统、氢电耦合能量管理系统等重大装备 [2][20] - 公司产品与解决方案成功进入沙特、印尼、巴西、智利、尼加拉瓜等市场，全球化布局加速推进 [2][20] 行业前景与订单预期 - “十五五”期间，我国电网规划将围绕新型电力系统构建展开，预计电网投资将进一步加大 [2][20] - 2025年10月以来，蒙西-京津冀、藏东南-大湾区2条特高压直流启动招标，预计后续浙江环网、达拉特等特高压交流项目和陕西-河南等特高压直流项目有望陆续招标，公司订单有望进一步增长 [2][20] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润83.69/94.62/107.16亿元 [3][21] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.04/1.18/1.33元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24/21/19倍 [3][21] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为16.4%/17.1%/17.7% [4]

财务表现 - 2025年上半年营收242.43亿元 同比增长19.54% [1] - 2025年上半年归母净利润29.52亿元 同比增长8.82% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润28.04亿元 同比增长6.94% [1] - 2025年第二季度营收153.48亿元 同比增长22.50% [1] - 2025年第二季度归母净利润22.72亿元 同比增长7.33% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润21.95亿元 同比增长5.84% [1] 业务结构 - 电网行业营业收入130.71亿元 同比增长15.56% [1] - 新签合同354.32亿元 同比增长23.46% [1] - 国网系统外业务合同占比超50% [1] - 国际合同同比增长超200% [1] - 电网外业务营业收入111.41亿元 同比增长24.72% [3] - 海外收入19.87亿元 同比增长139.18% [3] 研发投入 - 2025年上半年研发投入15.49亿元 同比增长2.8% [1] 核心业务板块 - 智能电网板块收入122.25亿元 同比增长28.37% 毛利率30.34% [1] - 数能融合板块收入39.00亿元 同比增长4.43% 毛利率23.40% [2] - 能源低碳板块收入65.41亿元 同比增长29.49% 毛利率21.59% [2] - 工业互联板块收入12.45亿元 同比增长2.94% 毛利率20.00% [2] - 新兴业务收入同比增长38.65% [2] 市场拓展 - 新一代调度 电力现货市场 配电自动化 新一代用采 智能量测等领域核心产品广泛部署 [2] - 电网内业务市场份额巩固提升 落地山东辽宁新一代调度 山西甘肃电力现货市场 江苏北京配电自动化等重大项目 [2] - 网外业务中标华能乌兰察布 国电投海西州等储能项目 陕西佛坪 福建仙游等抽蓄项目 四川成眉轨道交通综合监控等重大项目 [3] - 国际业务沙特南美市场放量增长 落地沙特柔直换流阀及ADMS 印尼SVC供货等重大项目 [3] - 智能用电采集整体解决方案及调相机业务进入巴西市场 配网运维业务应用于智利市场 变电站保护及自动化产品进入尼加拉瓜市场 [3]