文章核心观点 - 陕西首富严建亚夫妇通过其控股的两家上市公司——三角防务与巨子生物，正分别在高壁垒的商业航天与生物科技领域进行战略布局，旨在构建“一民一军、一轻一重”的双核增长曲线 [1] 严建亚夫妇的商业航天布局 - 三角防务拟与西测测试、睿投能源、陕西空天院共同设立合资公司西部航天科技（陕西）有限公司，主攻星箭领域，注册资本暂定为5.00亿元 [1] - 三角防务作为第一大股东，出资2亿元，持有合资公司40%的股份，展现出极高的战略预期 [3] - 合资公司业务范畴覆盖全产业链，包括卫星设计与制造、运载火箭研发、制造、试验和发射，以及卫星测控与数据应用为一体的系统集成 [3] - 三角防务此举旨在从航空大型锻件零部件供应商向全产业链延伸，培育新的业务增长点，优化产业结构，提升核心竞争力 [3][4] - 合资方西测测试是航空航天检验检测服务商，提出“商业航天超级代工厂”模式；陕西空天院是由西北工业大学等5家单位组建的国有控股研发机构，是国内空天动力领域的核心机构 [4] - 三角防务的航空数字化集成中心项目已开工，并已开始进行C919首架机部分舱段的装配工作，该项目旨在推动制造产业链延伸，提高产品附加值 [3] 巨子生物的医疗科技转型与全球化 - 巨子生物正通过获取高含金量的三类医疗器械注册证，从大众“消费品公司”向“医疗科技企业”进化，以重建利润壁垒 [6] - 2025年10月23日，巨子生物旗下中国首个“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”获批上市；2026年1月15日，其“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”获批成为全球首个该类复合溶液植入剂产品 [6] - 此前，锦波生物是医美注射领域唯一拥有重组人源化胶原蛋白三类医疗器械注册证的企业，巨子生物的获批有望打破这一局面 [6] - 在医美B端市场，具备药械资质的产品是进入全球医疗机构的“硬核条件”，使巨子生物具备了与锦波生物正面竞争的筹码 [7] - 为应对国内竞争并开拓全球市场，巨子生物与瑞典企业Nordberg Medical合作，通过技术授权模式，共同推进重组胶原蛋白的全球开发和商业化，实现“借船出海” [7] - 截至2026年3月19日，巨子生物股价报30.86港元/股，总市值为330.5亿港元 [8]

文章核心观点 - 胶原蛋白医美注射剂行业当前处于红利期 消费者需求旺盛但供给尚未充分满足 注册证数量呈趋势性增加但实际上市放量产品有限 价格较高 [1][2] - 行业短期、中期、长期竞争逻辑演变清晰 短期获证者可占据生态位 中期需依靠强产品差异化 长期则比拼“产品+渠道+营销”的综合实力 [1] - 天然胶原与重组胶原蛋白两大技术路径并行发展 注册证获批加速 产品在材料、适应症、型别等方面持续创新 推动行业规模化扩容并完善价格梯队 [2][3][4] 行业市场规模与增长 - 2024年中国医美注射剂市场规模预计为268亿元 同比增长26.4% 预计到2028年将增长至653亿元 期间复合年增长率为24.9% [2] - 胶原蛋白类产品增长更为迅猛 预计2024年至2028年间的复合年增长率高达50.7% [2] - 2024年胶原蛋白医美注射剂前两大龙头公司出厂价营收合计约15亿元 对应终端规模约54亿元 正品行货市场终端总规模估计在60至70亿元 [2] 天然胶原蛋白市场现状 - 截至报告时 天然胶原赛道已有7家公司获得10张注册证 2025年初以来新增4张注册证 [3] - 从材料来源看 猪皮来源产品注册证占40% 牛皮来源占50% 牛跟腱来源占10% [3] - 从适应症部位看 用于纠正鼻唇沟的注册证占比最高 达60% 额部占30% 面颊部和鼻部目前各仅1张注册证 [3] - 从产品型别看 I型胶原蛋白产品注册证占80% I+III型混合产品占20% [3] - 从交联技术看 无交联产品注册证占70% 含交联产品占30% [3] - 产品规格集中在0.5ml和1.0ml 最大单剂量为2.5ml [3] - 产品定价范围宽泛 从2000元到近20000元不等 [4] - 行业龙头正通过并购和代理积极布局该领域 2025年以来的新品有望突破原有约束 带动天然胶原快速放量 [4] 重组胶原蛋白市场现状 - 截至2025年12月 中国重组胶原蛋白医美注射产品三类医疗器械注册证共5张 分别属于巨子生物、锦波生物和创健医疗 [4] - 从产品型别看 锦波生物的3张证及创健医疗的1张证均为III型胶原蛋白 巨子生物的首证为I型胶原蛋白 [4] - 预计2026年可能新增低个位数款新品获批 [5] - 当前在申在研项目较多 但同质化严重 主要集中在III型、冻干、溶液和凝胶形态 [5] - 未来产品差异化将体现在新型别、不同氨基酸序列、空间结构及与其他生物材料复合使用等方面 [5] 行业竞争格局与发展趋势 - 短期产业红利期内 获证企业均可找到合适的市场生态位 [1] - 中期竞争将加剧 具备强产品差异化的品牌才具有竞争力 差异化高度依赖于材料及背后的技术、工艺 [1] - 长期竞争差异将缩小 形成百花齐放格局 “产品+渠道+营销”的综合实力将发挥更大作用 [1] - 更多注册证产品上市后 预计将形成高价位、中价位、低价位的产品梯队 高价产品单价超过10000元/支 中价位在4000-6000元/支 低价位在500-2000元/支 以满足不同需求并提升医美渗透率 [2] - 这将同步提升胶原蛋白类注射剂在医美生物材料中的占比 [2]

文章核心观点 - 胶原蛋白医美赛道竞争加剧，新获批产品通过高浓度或细分适应症寻求差异化，同时重组胶原蛋白凭借安全性与规模化优势增速赶超动物源胶原蛋白，行业竞争焦点转向构建覆盖研发、生产、临床与品牌的完整生态优势 [1][3][6][8][9] 动物源胶原蛋白赛道格局与竞争策略 - 国内已获第三类医疗器械证书的胶原蛋白产品增至14款，动物源赛道形成“八强”竞争格局 [1][3][8] - 崇山生物新品为全球首款浓度达45mg/ml的牛跟腱I型胶原蛋白植入剂，试图以“高浓度”树立产品形象并主打性价比 [1][3] - 艾佰瑞新品获批用于改善面颊部平滑度，从适应症细分切入以建立差异化，但其适应症与水光针相近 [1][3] - 双美生物作为最早入局者拥有3款产品，覆盖多个适应症，医生教育成熟且临床安全性经过多年验证，仍是许多机构的基础选择 [3] - 后来者寻求差异化：斐缦生物旗下弗缦主打成分优质与舒适体验，通过全产业链把控破解安全性难题；珂瑞康生物推出国内首款动物源胶原蛋白溶液，以操作便利性和剂型创新突围 [3] - 动物源胶原蛋白具备原料昂贵、存在动物源病毒风险等短板，企业竞争焦点向上游原料制备和核心生产技术延伸 [8] 重组胶原蛋白发展态势与竞争 - 重组胶原蛋白市场规模快速增长，预计2023—2027年复合年均增长率可达41.4%，远高于动物源胶原蛋白的27.7% [6] - 2023年国内重组胶原蛋白产品市场规模为286.3亿元，略低于动物源胶原蛋白的297.9亿元 [6] - 重组胶原蛋白技术优势在于避免动物源病毒风险、降低免疫排斥反应，安全性突出，消费者接受度快速提升 [6] - 锦波生物为国内首家拥有重组胶原蛋白三类证的企业，持有三张注册证，涵盖冻干纤维、溶液和凝胶三种剂型，毛利率超过90%，2024年收入14.43亿元，同比增长超80% [7] - 巨子生物的重组胶原蛋白冻干纤维产品已于2024年10月获批，打破锦波生物一家独大格局，创健医疗有望在年底前获证，巨子生物的第二款三类证也即将落地，赛道竞争升温 [7] - 华熙生物、丸美股份等企业也在布局重组胶原蛋白产线，未来两年预计将迎来产品爆发期 [8] 行业竞争趋势与未来关键 - 国家正通过加快合规器械上市推动医美行业监管规范化，未来医美各品类很难再有独家产品，竞争将更充分 [8] - 动物源胶原蛋白在需要强效塑形的深层填充领域，因经过长期验证的支撑力仍具一定不可替代性 [7] - 行业竞争已超越“拿证”，真正的考验在于如何在拥挤赛道中构建可持续的竞争优势，性价比、品牌与产品力（安全性和有效性）三者缺一不可 [1][8][9] - 未来的决胜关键将是覆盖前端研发、规模化生产、临床证据构建与终端品牌心智占领的完整生态之争 [9]

行业竞争格局 - 重组胶原蛋白市场规模从2017年15亿元增长至2021年108亿元，预计2027年达1083亿元，年复合增长率42.4% [9] - 行业渗透率从不足16%跃升至37.7%，正经历裂变式增长 [2] - 国际品牌如欧莱雅、资生堂等加速布局消费端，本土阵营形成以巨子生物、锦波生物为技术龙头的梯队 [8] - 三类植入医疗器械批文审批周期达36个月，单产品合规成本3000万元，形成技术门槛 [9][11] 锦波生物战略布局 - 引入钟睒睒旗下养生堂34亿元资本合作，包括14亿股权转让和20亿定增资金，相当于2024年净利润7.32亿元的4.6倍 [3][4] - 绑定养生堂旗下万泰生物疫苗研发体系，探索胶原蛋白在糖尿病足溃疡、骨修复等严肃医疗领域应用 [4] - 2024年净利润7.32亿元，但2025年一季度账上现金仅9.59亿元，不足同行巨子生物40亿元现金的四分之一 [3] - 拥有三项III类人源化胶原蛋白医疗器械批文，但超九成毛利率依赖医美领域 [3] 巨子生物渠道拓展 - 联合孩子王以16.5亿元收购丝域养发100%股权，其中巨子生物出资0.66亿元占股10% [6][7] - 标的公司拥有全国2503家门店（直营176家+加盟2327家）和超过200万会员 [7] - 2024年营收7.23亿元，净利润1.83亿元，净利率25.36%；2025年Q1净利率18.54% [6] - 通过收购打通终端经销渠道，同时作为核心技术与原料供应商 [7] 技术研发进展 - 巨子生物"重组胶原蛋白冻干纤维"药械组合申请于2025年6月13日获受理审批 [1] - 锦波生物"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"早在2021年获批上市 [1] - 创健医疗同类型产品预计2025年取证，另一植入剂产品计划2024年抢跑 [1] - 十余家企业胶原蛋白项目进入临床阶段，康乐卫士等进入临床III期 [2][4]