渠道策略与线下业务 - 线下销售渠道优化调整符合预期，渠道质量和管理能力明显提升，为长期业务奠定基础 [2] - 2025年度公司从提升渠道质量与管理能力出发，筛选经销商质量与规模，并推动渠道模式从传统分销型向价值动销型转型 [2] - 公司早期从线下起家，线下利润率可观，主动进行渠道优化与转型是为了更好地适应激烈竞争和保障长期发展 [3] - 2026年度公司将持续加大线下市场拓展力度，对线下业务恢复表现有信心 [4] 线上业务与平台表现 - 线上体量最大的两个平台是抖音和天猫，两者规模相近 [5] - 2025年度京东平台表现非常亮眼，其他平台也在陆续成长 [5] - 公司未来会持续加大线上运营力度 [5] 产品管线与研发进展 - 二类械品医用海藻糖修复贴尚未上市，但公司对其预期较好 [5] - 2025年度上新的乳糖酸面膜销售表现非常优秀，符合公司预期 [5] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成临床试验并取得总结报告，正在筹备递交申报材料 [5] - 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶的最新进展需关注2026年4月披露的年报，公司争取在2026年启动临床试验 [6] 公司发展与战略 - 公司认为优质的竞争对手与激烈的市场竞争是其快速发展的催化剂 [3] - 关于并购，公司持续关注，主要从提升研发能力与完善产品结构角度出发，目前暂无合适标的 [6]

报告核心观点 - 敷尔佳线上团队运营效率提升，销售表现符合预期，未来会持续引入专业人才；线下销售渠道优化基本稳定，有较大开拓空间 [21][23] - 非贴片类产品占比逐年增长，公司将持续丰富产品剂型 [21] - 线上渠道发展快，占比已大于线下 [21] - 2025 年抖音 ROI 数据明显提升，未来将持续细化运行工作 [21] - 2025 年重点上市多款新品 [23] - 2026 年有内部销售目标，但暂无对外公开业绩指引 [23] - 医美产品中重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维进展较快，注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取今年启动临床试验 [23] 调研基本情况 - 调研对象为敷尔佳，接待时间是 2026 年 3 月 17 日，上市公司接待人员有董事、董事会秘书邓百娇，证券事务代表吴弘，投资者关系管理 IR 齐鑫鑫 [16] 详细调研机构 - 国海证券股份（证券公司，相关人员李宇宸）、融通基金股份（其它，相关人员马春玄）、财通证券（资产管理公司，相关人员杨佳睿） [17] 主要内容资料 销售渠道相关 - 线上渠道上海团队负责抖音等兴趣电商运营，杭州团队负责天猫等货架电商运营，人员配置、专业能力和运营效率提升，未来会持续引入专业人才；线下销售渠道优化基本稳定，分三个团队负责 CS 与 KA 渠道、专业渠道、OTC 渠道 [21] 产品占比相关 - 贴片类产品占比高，非贴片类产品占比逐年增长，未来会持续丰富产品剂型 [21] 线上线下占比趋势 - 敷尔佳成立之初线下占比大于线上，近年来线上占比已大于线下 [21] 抖音 ROI 情况 - 2025 年抖音通过精细化运营，ROI 数据明显提升且符合预期，未来将持续细化运行工作 [21] 2025 年新品情况 - 2025 年重点上市积雪草系列、以油养肤系列、方胖子 - 湿敷膜、清痘升级系列、控油敛肤系列等几十款产品 [23] 业绩指引情况 - 2026 年有内部销售目标，暂无对外公开业绩指引 [23] 医美产品规划 - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维完成临床试验并取得总结报告，正准备递交申报材料；注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取今年启动临床试验；其他注射类也有布局 [23] 线下市场空间 - 线下市场覆盖率低，空间与潜力大，2025 年为线下业务开展奠定基础，未来将加大开拓力度 [23]

2025年经营变化与渠道优化 - 2025年公司主要经营变化是开展线下销售渠道优化调整与管理团队完善工作，整体进展符合预期 [2] - 线下渠道优化旨在提升渠道质量、管理能力及盈利能力，为长远发展奠定基础 [2] - 管理团队引进了高端人才，与原有团队互补，提升了公司的管理与运营能力 [2] 线下渠道调整与经销商管理 - 经过优化调整，公司精简了经销商数量，对经销商质量要求更高 [3] - 未来公司将重点加强与服务型经销商的合作，优化线下销售终端布局 [3] - 目标是提升线下渠道运营效率与持续盈利能力 [3] - 医美渠道作为线下业务的重要部分，公司将持续加大研发并推进产品上新，拓展该渠道业务 [3] 产品价盘管理与销售预期 - 公司产品价盘一直比较稳定，全渠道价差整体可控 [3] - 公司通过合理方式进行价盘管理，例如在大促期间使用满减、加赠等方式平衡销量与价盘 [3] - 长期希望价盘在合理区间内波动 [3] - 经过2025年优化，公司对2026年线下销售预期良好，预计线下将有较好表现 [3] 注射类产品研发管线 - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维进展较快，已完成临床试验并取得总结报告，正在准备递交申报材料 [3] - 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取在2026年启动临床试验 [3] - 其他注射类产品也有布局，详情可关注公司2026年4月23日披露的年报 [3]

渠道策略与销售 - 线下渠道正在进行“强监管 + 强优化”双轮驱动的优化调整，以强化市场管控并推动渠道向价值动销型转型 [2] - OTC渠道药店覆盖率目前较低，拓展空间可观，公司已增加人员配置以进一步拓展该渠道 [3] - 38节大促销售情况符合预期，公司当前以日销为主、大促为辅的策略 [3] 产品研发与管线 - 2026年新品规划涵盖械品和妆品，剂型覆盖敷料、面膜、水、乳、膏、霜、精华、次抛等 [3] - 自上海研发中心成立以来，非贴片类产品收入占比呈提高趋势 [3] - 三类械品进展：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成临床试验并取得总结报告，准备递交申报；重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料已进入临床试验；注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取在2026年启动临床试验 [3] 公司治理与资本规划 - 公司董事长张立国先生目前没有减持公司股份的计划 [3] - 公司有持续关注收购项目，但目前暂无合适标的 [3] - 公司2025年度分红预案暂未确定 [4]

渠道策略与销售 - 线下渠道优化通过“强监管+强优化”双轮驱动，聚焦库存精细化管理与全渠道价格动态监管，并推动渠道模式向价值动销型转型 [2] - OTC渠道药店覆盖率较低，拓展空间可观，2026年已增加人员配置以进一步拓展该渠道 [3] - 38节大促销售情况符合预期，公司当前以日销为主、大促为辅 [3] 产品研发与管线 - 2026年新品规划涵盖械品和妆品，剂型覆盖敷料、面膜、水、乳、膏、霜、精华、次抛等 [3] - 非贴片类产品收入占比呈提高趋势 [3] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成临床试验并取得总结报告，正在准备申报材料 [3] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料已进入临床试验阶段 [3] - 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取在2026年启动临床试验 [3] 公司治理与资本规划 - 公司董事长张立国先生目前没有减持公司股份的计划 [3] - 公司有持续关注收购项目，但目前暂无合适标的 [3] - 2025年度分红预案暂未确定 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - **上游板块受资金青睐，大消费板块内部分化**：本周市场主要受钢铁、有色、化工、煤炭、电力等上游板块上涨驱动，大消费板块表现各异 [4][7] - **关注刚性内需细分领域**：报告建议关注春节期间需求刚性的大众品，以及旅游、美妆等持续进化的消费服务领域 [1][4] - **业绩快报期关注公司动态**：近期业绩快报开始发布，报告关注相关公司的业绩表现和业务进展 [4] 社会服务行业总结 - **旅游消费潜力释放**：2026年春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [8] - **关注头部旅游及零售公司**：建议关注积极响应消费需求变化的头部公司，如旅游零售行业的中国中免 [4] - **美妆行业平稳进化**：建议关注紧密跟踪市场动态、快速应对变化的头部美妆企业，包括毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份、林清轩等 [4] - **政策支持消费**：安徽省发布政策举措，包括落实带薪错峰休假和中小学春秋假，以提振消费 [8] 社会服务重点公司公告总结 - **锦波生物**：2025年营收15.95亿元，同比增长10.57%；归母净利润6.51亿元，同比下降11.08% [10] - **锦波生物**：旗下重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维在马来西亚获批上市，有利于拓展海外市场 [10] - **华熙生物**：2025年营业收入42.17亿元，同比下降21.49%；归母净利润2.91亿元，同比增加67.03% [10] - **敷尔佳**：在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”已完成临床试验，可进行注册申报 [12] - **美丽田园**：与资生堂中国达成战略合作，成为其科技美肤品牌RQ律曜的院线战略首发平台 [12] - **科锐国际**：2025年营业收入14.54亿元，同比增长23.38%；归母净利润3.04亿元，同比增长48.10% [12] 传媒行业总结 - **春节档票房同比下滑**：截至2月24日，2026年春节档总票房57.52亿元，同比下降39.5%；观影人次1.20亿，同比下降35.8%；票价同比下调5.9% [4][14] - **三四线市场下滑幅度大**：春节档三四线城市票房下滑幅度较大 [4][14] - **光线传媒影片票房**：电影《飞驰人生3》上映7天累计票房约29.26亿元；电影《惊蛰无声》上映7天累计票房约8.67亿元 [15] 食品饮料-酒类行业总结 - **酒企业绩持续出清**：大部分酒企2025年第三季度归母净利润回调幅度较第二季度进一步加深 [4] - **关注三条投资主线**：一是需求相对坚挺的高端白酒；二是全国化持续推进的次高端白酒；三是基地市场扎实的地产酒 [4] - **行业动态**：茅台在毕节成立销售公司；1月1日至2月21日，青花郎开瓶率同比增长超400%，除夕当日单日开瓶率增长450%；洋河股份成立生物工程科技公司 [17] - **高端白酒批价**：截至2月27日，茅台22年整箱批价1910元/瓶，散装批价1880元/瓶；普五（八代）批价850元/瓶 [18] 食品饮料-大众品行业总结 - **春节需求刚性，呈现新趋势**：春节旺季大众品需求刚性，礼品消费呈现健康化、质价比趋势，下沉市场增量机会值得关注 [4] - **在家吃饭市场空间广阔**：以锅圈为代表的在家吃饭市场空间广阔，其产品、渠道、供应链共同构筑壁垒，当前处于单店回升、开店扩张趋势中 [4] - **乳制品及餐饮供应链企稳**：乳制品供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道；餐饮供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 [4] - **行业动态**：可口可乐在四川全球首发益生元汽水；2月26日全国农产品批发市场猪肉均价为17.93元/公斤，比前一天下降0.5% [22] - **公司公告**：桃李面包控股股东计划减持不超过公司总股本2%的股份；广州酒家完成股份回购，总计回购631.84万股 [22] 纺服珠宝行业公司动态总结 - **潮宏基**：2026年1月，旗下珠宝品牌在广州新增一家92平方米的直营门店，投资金额973.6万元 [13] - **江南布衣**：截至2025年12月31日止六个月（2026上半财年），总收入为33.76亿元，较上年同期的31.56亿元上升7.0% [13] - **报喜鸟**：控股股东吴志泽办理了1975万股股票质押展期，占其所持股份比例5.37%，占公司总股本比例1.35% [13] 家电行业总结 - **高端建材渠道家电销售增长**：2026年1月中国家电市场（不含3C）线下零售额同比增长10.4% [25] - **中央空调/大家电增长显著**：2026年1月，红星美凯龙重点商场的中央空调/大家电两个品类金额环比增长最高 [25] - **新能源空调箱快速增长**：2025年中国空调箱总成全年销量为1900万套，同比增长26.7%，其中国内市场销量1760万套，占比92.6% [25] - **智能家电成县域年货新宠**：在县域农村市场，扫地机器人销量环比激增121%，嵌入式微蒸烤一体机增长114% [25] - **公司公告**：晨丰科技股东杭州宏沃累计减持公司股份752.85万股，减持比例占公司总股本的3.0000% [24] 本周行情回顾总结 - **主要指数上涨**：本周沪深300上涨1.08%，上证指数上涨1.98%，万得全A上涨2.75% [4][7] - **大消费板块内部分化**： - 跑赢沪深300指数的板块：农林牧渔上涨3.85%，纺织服装上涨2.02%，轻工制造上涨1.26% [7] - 跑输沪深300指数的板块：商贸零售上涨0.86%，家电下跌0.43%，食品饮料下跌1.50%，消费者服务下跌4.02%，传媒下跌4.44% [7] - **传媒、消费者服务、食品饮料板块位居跌幅前三** [4][7]

产品结构与研发进展 - 公司产品主要分为医疗器械类产品和功能性护肤品两大板块，剂型包括贴片类及水、精华、乳液、喷雾、冻干、次抛精华等多种形态的非贴片类 [2] - 随着上海研发中心成立，化妆品产品上新速度加快，产品与剂型不断丰富，非贴片类产品的收入占比正在提升 [2] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维近期已完成临床试验并取得临床试验总结报告 [2][3] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料已进入临床试验阶段 [2][3] - 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取在2026年启动临床试验 [3] 市场策略与渠道管理 - 公司产品价盘情况稳定，全渠道价差整体可控，主流渠道间价格波动基本维持在合理区间 [3] - 在大促期间，公司会通过满减、加赠等方式平衡销量与价盘 [3] 战略布局与资本规划 - 基于公司的医药基因与背景，布局医美赛道的医疗器械类产品是完善产品矩阵的重要举措 [3] - 公司持续关注医美相关标的，未来如有相关进展将按规定进行信息披露 [3] - 公司上市以来积极回报投资者，积极开展现金分红的态度不变，具体分红将根据公司业绩与资金规划科学制定 [3] - 公司有股权激励方面的规划，具体以公司披露的公告为准 [3]

中国医美行业市场概况与增长动力 - 中国医美产业规模已突破3000亿元 [1] - 2024年轻医美市场首次超越手术类项目成为主流 预计未来五年年复合增长率超20% [1] - 注射类项目作为轻医美核心增长引擎 市场规模从2018年的257亿元增长至2023年的670亿元 复合年增长率达21.1% 预计2027年将达1470亿元 [1] 市场结构热点与竞争格局 - 2024年注射材料细分市场结构：玻尿酸占比约36% 肉毒素占比约29% 胶原蛋白占比19% 再生材料占比16% [3] - 玻尿酸赛道竞争白热化 下游渠道频繁降价引流 头部企业业绩承压：2025年前三季度华熙生物营收同比下滑18.36% 归母净利润同比下滑30.29% 昊海生科营收同比下滑8.47% 归母净利润同比下滑10.63% 爱美客营收同比下滑21.49% 归母净利润同比下滑31.05% [3] - 重组胶原蛋白市场快速崛起：2022年中国市场达192.4亿元 预计以年复合增长率44.93%在2025年达到585.7亿元 2030年将达到2193.8亿元 [3] - 重组胶原蛋白企业业绩亮眼：2025年前三季度锦波生物营收同比上涨31.1% 归母净利润同比上涨9.29% 2025年上半年巨子生物收入同比上涨21.66% 净利润同比上涨20.23% [4] 产品创新与技术驱动 - 2025年行业迎来产品密集获批窗口期 玻尿酸、胶原蛋白等注射类产品相继取得三类医疗器械注册证 [1] - 企业加速新品布局以抢占市场先机：华熙生物推出国内第一款面部肤质改善适应症的合规水光及合规动能素 [5] 锦波生物自主研发的全球首个“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”于2025年4月获批上市 [5] - 新材料在2025年迎来爆发关键节点：琼脂糖填充剂（安珍适）和羟基磷酸钙微球面部填充剂（优法兰、瑞德喜）相继获批三类医疗器械注册证 [6] - 行业竞争加剧导致产品独占窗口期大幅缩短 例如羟基磷灰石产品获批间隔被压缩至短短21天 [7] 产业链利益重构与定价权博弈 - 上游产品供给持续扩容 产业链利益分配矛盾凸显 上游厂商与终端医美机构围绕产品定价权的“拉锯战”在2025年持续爆发 [8] - 新氧等平台通过低价策略冲击上游定价体系：例如将童颜针厂商普丽妍官方指导价16800元的产品定价为4999元 将艾维岚产品从18800元控价压缩至5999元 后续更将童颜针价格拉至2999元的历史新低 [9] - 新氧方面认为其低价策略是通过平台能力剥离无效成本 将传统机构30%–50%的营销和渠道溢价成本压到10%以下 [9] - 行业竞争焦点呈现三大迁移趋势：从“牌照驱动”转向“产品+场景驱动” 从“单支销售”转向“疗程与复购管理” 从“信息不对称”转向“透明可比” [10] 行业合规挑战与监管深化 - 行业存在超适应症使用乱象：例如部分已上市的羟基磷灰石产品获批适应症为“非承重性骨缺损的填充” 与医美机构实际使用场景不匹配 [11] - 非法机构与假货问题严峻：2024年全国合法医美机构仅2万家 非法机构数量达2.2万家 首次超过合规机构 市面流通的医美针剂正品率仅为35% [12] - 非法机构操作隐蔽 部分生活美容院私下开展注射项目或在非合规场所提供“游击式”服务 [13] - 2025年以来国家及地方层面密集出台监管政策并开展专项整治 例如济宁市任城区四部门联合行动已排查场所50余家 查封设备10余台 下达责令整改通知书8份 [13] - 行业需关注产品、医美机构和医生资质的“三正规”标准 [14]

公司发展历程与里程碑 - 公司于2008年由创始人杨霞创办，向重组胶原蛋白世界性难题发起冲击[4] - 经过6年攻关，在2014年成功研制出首款重组Ⅲ型胶原蛋白产品，打破国外技术垄断[4] - 2021年，自主研发的终端产品“薇旖美”获批上市，成为全球唯一实现注射级人源胶原蛋白产业化的企业[6] - 2023年7月登陆北交所，市值接近300亿元，成为北交所市值领头羊[8] - 2021年至2024年间，公司营收从2.33亿元增长至14.43亿元[8] 技术与产品创新 - 公司掌握164.88°三螺旋结构核心技术，制定的行业标准被纳入国家医疗器械监管体系[4] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白与天然人Ⅲ型胶原蛋白核心功能区氨基酸序列完全一致，具备三螺旋结构和更高细胞黏附性[6] - 研发的注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶为全球首个0交联剂注射用产品，利用物理自组装特性形成蜂巢结构，无需化学交联剂[11] - 中国重组人源化胶原蛋白的三类器械只有该公司一家独有[6] - 重组人源化胶原蛋白新材料是中国原始创新的技术成果，国外没有[11] 生产能力与产业链 - 位于山西转型综改示范区的锦波合成生物产业园总规划面积100亩[9] - 园区年产能达注射级产品300万支、无菌化妆品5000万支[9] - 生产车间集成国际领先的发酵、离心、纯化等设备，深度融合工业物联网、大数据与人工智能技术，打造全流程数字化、智能化生产体系[11] 市场拓展与行业地位 - 产品已覆盖国内4000家医疗机构[13] - 2023年完成与欧莱雅集团合作，将新材料引入国际市场[13] - 2024年获得越南D类医疗器械注册证，并在美国、韩国、日本等地获得专利授权[13] - 公司参与制定《重组胶原蛋白》和《重组人源化胶原蛋白》医疗器械行业标准，并与四川大学共同牵头完成国际标准立项[13] 战略合作与资本运作 - 2024年6月25日，钟睒睒通过杭州久视出资14亿元受让公司5%股份，并通过养生堂认购718万股，注资20亿元，总计投资34亿元[18] - 此次合作被视为企业家之间的惺惺相惜和优势互补[18] 未来发展规划 - 未来将继续深耕基础研究，将重组人源化胶原蛋白技术升级为人体生命材料[19] - 持续攻关各型别胶原蛋白的全产业链理论创新、应用转化及产业化[19] - 运用新技术、新材料，围绕医疗和生活护理等大健康领域，提供涵盖体表、体腔、体内器官修复再生的完整解决方案[19]

报告投资评级与核心观点 - 报告标题建议关注锦波生物不断拓展重组胶原蛋白应用领域的后续进展 [1] - 核心观点聚焦于锦波生物短期内的“双十一”大促表现及中长期胶原蛋白产品放量与战略投资者养生堂的多元赋能 [2][5] 锦波生物重点事件梳理 - 锦波生物牵头的“功能蛋白产业知识产权运营中心”成功入选首批国家级产业知识产权运营中心建设名单 [5] - 公司自主研发的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”于2025年9月3日获得国家药监局药用辅料登记（登记号：F20250000360），标志着全球首个注射级重组人源化胶原蛋白进入药用辅料领域 [7] - 2025年7月21日，公司发布注射类新品“重源®新生HiveCOL蜂巢胶原”，其蜂巢结构使细胞黏附力较传统材料提升3倍，且6个月新生胶原留存率达75%以上 [9] - 2025年9月19日，公司向特定对象养生堂发行股票的申请获北交所受理，发行价278.72元/股，拟发行不超过7,175,660股，预计募集资金总额不超过20亿元，其中11.5亿元拟用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目 [10][11] - 在功能护肤品领域，公司作为原料商与欧莱雅及国货品牌“同频”合作；2025年“双十一”开卖首小时，“同频”成交额超去年开卖首日；公司自有品牌“重源”、“ProtYouth”推动2025H1功能性护肤品业务收入达1.21亿元，同比增长152.39%，毛利率为70.78% [12] 北交所消费服务产业总量表现 - 本周（2025年10月20日至10月24日），北交所消费服务产业企业多数上涨，市值涨跌幅中值为+2.14%，其中上涨公司31家，占比79% [2][15] - 涨幅前五的公司为佳合科技（+14.32%）、中纺标（+6.93%）、恒太照明（+6.61%）、无锡晶海（+6.24%）、国义招标（+5.26%） [2][15][24] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+2.74%、+3.24%、+7.27%、+8.05% [2][15] - 产业市盈率中值由46.1X升至47.4X，总市值由1140.72亿元升至1143.84亿元，市值中值由19.62亿元升至20.54亿元 [2][16][20] 北交所细分行业估值表现 - 泛消费产业（17家企业）市盈率TTM中值由55.1X升至56.3X，个股市值表现前三为佳合科技（+14.32%）、恒太照明（+6.61%）、无锡晶海（+6.24%） [27] - 食品饮料和农业产业（15家企业）市盈率TTM中值由38.9X升至39.5X，个股市值表现前三为欧福蛋业（+4.70%）、润普食品（+3.46%）、颖泰生物（+3.13%） [29] - 专业技术服务产业（7家企业）市盈率TTM中值由29.1X升至30.1X，个股市值表现前三为中纺标（+6.93%）、国义招标（+5.26%）、中设咨询（+4.67%） [32] 重点公司公告摘要 - 瑞华技术许可福建百宏的15万吨/年正丁烷法顺酐装置一次性开车成功，该装置采用最新一代正丁烷氧化法制顺酐生产工艺 [2][36] - 多家公司发布2025年前三季度业绩：颖泰生物营收44.34亿元（同比+2.47%），归母净利润-962.66万元（同比+95.14%）；盖世食品营收4.50亿元（同比+16.28%），归母净利润3574.32万元（同比+14.48%）；恒太照明营收4.32亿元（同比-19.54%），归母净利润4077.31万元（同比-11.17%）；朱老六营收1.55亿元（同比-9.37%），归母净利润1582.02万元（同比-11.83%）；太湖雪营收4.02亿元（同比+19.40%），归母净利润2315.57万元（同比+56.94%） [35] - 瑞华技术许可广西石化的27/60万吨POSM装置于2025年10月20日一次性开车成功，仅用48小时产出合格产品 [36][38]