8月5日，上证指数涨0.96%，收报3617.6点，恒生指数涨0.68%，收报24902.53点。 本文源自：金融界 作者：行情君 资料显示，中海油田服务股份有限公司(中海油服,China Oilfield Services Limited或COSL)是全球较具规 模的综合型油田服务供应商。服务贯穿海上石油及天然气勘探,开发及生产的各个阶段。业务分为四大 类:物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务及船舶服务。COSL于2002年11月20日公开发行H股,并在香 港联合交易所主板上市,股票编号:2883。2004年3月26日起,COSL之股票以一级美国存托凭证的方式在美 国柜台市场进行交易,股票编号为CHOLY。COSL于2007年9月28日在上海证券交易所上市,A股股票简称: 中海油服,股票编号:601808。 *注：AH股是指同时在A股和港股上市的公司，溢价（A/H）越大，说明H股相比A股越便宜。 中海油服AH溢价达117.32%，位居AH股溢价率第22位。当日收盘，中海油服A股报13.87元，涨幅 0.22%，H股报6.97港元，上涨0.58%。 ...

公司股价与估值 - 7月23日收盘价14.06元，下跌1.40%，总市值670.89亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)19.80倍，静态市盈率21.39倍，市净率1.50倍 [1][2] - 2025年一季报营业收入107.98亿元，同比增长6.40%，净利润8.87亿元，同比增长39.60%，销售毛利率17.64% [1] 行业对比 - 采掘行业平均市盈率29.78倍，中值38.68倍，公司PE排名第11位 [1] - 公司PE低于行业平均(29.78倍)和中值(38.68倍)，市净率1.50倍显著低于行业平均3.57倍 [1][2] - 同行业可比公司PE范围：海油工程11.22倍至石化油服57.22倍 [2] 股东结构 - 截至2014年6月30日股东户数98,641户，较上次增加477户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务 - 主营石油天然气勘探开发生产服务，产品包括钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务 [1]

安全成就 - SP158队荣获科威特国家石油公司(KOC)授予的"连续15年安全无事故"殊荣，刷新中国石化在科威特钻井队安全作业时间最长纪录，成为KOC历史上首支获此荣誉的钻井队 [1] - 实现连续安全生产5485天，累计完井130口，施工业绩在甲方130支队伍中名列前茅 [1] - 2024年荣获KOC分包商最高荣誉"安全总裁奖" [1] 技术创新 - SP158队成为甲方技术创新的首选合作伙伴，攻克多项高难度施工任务 [2] - RA104井施工风险极高，SP158队在23天作业期内成功处置多次井下复杂情况，安全实现完井 [2] - SA-861井存在地层压力高、硫化氢含量高、部分层段全漏失等难题，SP158队与甲方开展47次技术研讨，最终用时249天完钻，创造同类井型施工周期最短纪录 [2] - 15年间持续配合甲方推行油基泥浆岩屑转运箱、排井钻采同台施工等新技术新工艺 [2] 人才培养 - SP158队被誉为科威特项目的"钻井安全培训学校"，15年来共为甲方输送29名外籍钻井工程师以上人员 [3] - 为自身培养3名项目总监、10名平台经理等骨干技术人才 [3] - 科威特石油公司钻井安全总监表示新员工在SP158队成长很快 [3] 管理创新 - 创新推行"安全微小组"+海外安全巡视"双机制，形成闭环管理体系 [4] - 组建由中外员工混合编成的多个"安全微小组"，推行"每日巡查+即时整改"机制 [4] - 建立"隐患随手拍"与"安全建议箱"制度，累计收集建议1200余条，37条转化为标准化作业流程 [4] - 严格执行"巡查-整改-复查"三级海外安全巡视制度，每月开展全覆盖安全检查 [4] 文化建设 - SP158队有来自12个"一带一路"倡议共建国家的员工，外籍员工占比超过一半 [6] - 以"家文化"为纽带，组织中外员工互教语言、分享习俗，增进信任 [6] - 将"安全第一"的中文口号与阿拉伯谚语"安全是回家最近的路"融合，形成"We are family"的安全文化共识 [6] - 邀请员工家属用视频连线的方式参观项目现场，通过安全主题画与安全叮嘱视频延伸安全意识 [6]

生产经营成果 - 截至6月24日公司开钻173口井，交井139口，年进尺705771米，同比提前17天突破70万米[1] - 事故复杂时率0.92%创历史新低[3] - 官页8-1-2H井同比提速52%，刷新油田多项纪录[1] - 70520队唐东9X9井日进尺1672米创大港油田新纪录[2] - 70146队热普6-H6井单日进尺2012米突破塔里木日进尺"两公里"[2] - 40911队苏20-14-0J井连续两日日进尺破"一公里"[2] 项目管理优化 - 实施项目精细化管理，以市场为导向优化资源配置[1] - 大港新华油田刷新18项技术指标[1] - 玛湖项目首口井夏215井成功树立市场新形象[1] - 泰安项目6口注采井全部一次性顺利入腔[1] - 塔里木市场深化参数优化，新进东河、果勒区块并刷新纪录[2] - 苏南道达尔完成首口三开优化水平井和二开水平井[2] 技术创新与提速 - 构建"政策-工具-工艺"三维提速体系[2] - 年累计日进尺上公里63井次、上英里9井次、上两公里1井次[2] - 吉庆页岩油85平台两口井日上"一海里"[2] - 应用微扩眼器配合激进参数解决311毫米井眼起钻阻卡问题[3] - 形成技术模板为后续施工提供参考[3] 风险管控体系 - 实施"四级管控、三每分析"机制[3] - 一线井队全场景管理结合EISC全流程监控[3] - 每日分析重点井生产实况，每周分析非生产时效，每月分析完钻井数据[3] - 强化井下风险管理并探索新工具新工艺[3]

报告公司投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 阿布扎比国家石油钻井公司商业模式独特、利润率与回报前景可持续，重申2024 - 2028财年股息年复合增长率不低于10%目标，近期宣布收购合资公司股权拓展海外市场，凭借卓越执行力确立全球增长最快能源服务公司及区域综合解决方案供应商地位，继续看多该标的 [1] 公司背景 - 阿布扎比国家石油钻井公司是位于阿布扎比的钻井和能源服务公司，是阿布扎比国家石油公司的独家钻井服务商，后者持有其78.5%股份，此外流通股占比16.5%，贝克休斯持有5%股份 [2] - 公司战略是支持阿布扎比国家石油公司在2027年前实现500万桶/日石油产能，2030年前将天然气处理能力提升至超130亿立方英尺/日，使阿联酋实现天然气自给自足 [2] - 公司致力于运营可持续性和能源优化，已部署混动陆上钻机，制定阿联酋以外区域扩张计划，已在约旦开展业务，获科威特和阿曼预审资格 [2] 行业领先的回报率和利润率 - 公司在全球油服行业利润率最高，息税折摊前利润率约为50%，同行平均约为18%，得益于钻井机组效率、与上游业务运营邻近性、共享服务及人员重新部署 [3] - 公司钻机与阿布扎比国家石油公司签有15年长的照付不议协议，保证海上钻机无杠杆内部收益率最低为11% - 13%，陆上钻机为10% - 12%，预计中期保持业内领先回报率和利润率 [3] 渐进式股息政策 - 公司制定渐进式股息政策，2024 - 2028财年实现每股股息至少同比增长10%，重申基于此2025财年股息预计至少增至8.67亿美元，董事会可酌情提高基础股息 [3] - 公司当前约5%的股息率可媲美全球多家油服企业，中期存在上行潜力 [3] 非常规钻井项目进展 - 公司非常规项目8台钻机均已投入运营，井数增加使成本下降，表现优于预期，现有两套压裂钻井机组，II期可能视需求增加一套机组，年底前或披露更多项目完成进度信息 [4] - 现有8台钻机工作效率足以完成144口井钻探任务，无需追加设备，此前指引显示非常规项目息税折摊前利润率约为10%，全面开发阶段长期综合利润率或达常规油服利润率水平 [4] - 项目II期最终投资决策由客户主导，可能于2025财年末或2026财年上半年作出，特定情况可能涉及最多20台钻机部署 [4] 合作与业务增长 - 公司与部分中国油服企业在阿联酋保持合作关系，如长城钻探工程公司曾多次为其提供作业服务 [6] - 截至2024财年末公司自有钻机总数达142台，计划到2026财年增至148台以上，2028财年突破151台，2025财年末可能新增1台人工岛式钻机，2026年下半年增2台，另有3台或于2027/2028财年投运 [6]

报告公司投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 阿布扎比国家石油钻井公司商业模式独特、利润率与回报前景可持续，重申股息年复合增长率目标，近期宣布收购股权拓展海外市场，凭借卓越执行力确立全球增长最快能源服务公司及区域综合解决方案供应商地位，继续看多该标的 [1] 公司背景 - 阿布扎比国家石油钻井公司是总部位于阿布扎比的钻井和能源服务公司，是阿布扎比国家石油公司独家钻井服务商，后者持有其 78.5%股份，公司流通股占比 16.5%，贝克休斯持有 5%股份 [2] - 公司战略是支持阿布扎比国家石油公司 2027 年前实现 500 万桶/日石油产能，2030 年前将天然气处理能力提升至超 130 亿立方英尺/日，使阿联酋实现天然气自给自足 [2] - 公司致力于运营可持续性和能源优化，已部署混动陆上钻机，制定阿联酋以外区域扩张计划，已在约旦开展业务，获科威特和阿曼预审资格 [2] 回报率和利润率 - 公司在全球油服行业利润率最高，息税折摊前利润率约 50%，同行平均约 18%，得益于钻井机组效率、与上游业务运营邻近性、共享服务及人员重新部署 [3] - 公司钻机与阿布扎比国家石油公司签 15 年照付不议协议，提供最低回报保证，预计中期保持业内领先回报率和利润率，海上钻机无杠杆内部收益率最低 11%-13%，陆上钻机为 10%-12% [3] 股息政策 - 公司制定渐进式股息政策，2024 - 2028 财年每股股息至少同比增长 10%，重申 2025 财年股息预计至少增至 8.67 亿美元，董事会可酌情提高基础股息 [3] - 公司当前约 5%股息率可媲美全球多家油服企业，中期存在上行潜力 [3] 非常规钻井项目进展 - 公司非常规项目 8 台钻机均已投入运营，井数增加成本下降，表现优于预期，现有两套压裂钻井机组，II 期可能视需求增加一套机组，年底前或披露更多项目进度信息 [4] - 现有 8 台钻机工作效率可完成 144 口井钻探任务，无需追加设备，此前指引显示非常规项目息税折摊前利润率约 10%，项目全面开发后长期综合利润率或达常规油服水平 [4] - 项目 II 期最终投资决策由客户主导，可能于 2025 财年末或 2026 财年上半年作出，特定情况可能涉及最多 20 台钻机部署 [4] 合作与业务增长 - 公司与部分中国油服企业在阿联酋保持合作关系，如长城钻探工程公司曾多次为其提供作业服务 [6] - 截至 2024 财年末公司自有钻机总数 142 台，计划 2026 财年增至 148 台以上，2028 财年突破 151 台，2025 财年末可能新增 1 台人工岛式钻机，2026 年下半年增 2 台，2027/2028 财年或有 3 台投运 [6]

报告公司投资评级 - 给予“强烈推荐”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳步增长，2025年一季度业绩超预期，归母净利润同比增长39.6%，油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性 [10] - 钻井板块受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业 [10] - 未来在深水领域和技术服务双轮驱动下，依托大客户中国海油，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长 [10] 公司业务情况 钻井服务业务 - 2024年国内半潜式钻井平台日均收入增加驱动营收增长，平均日收入14.3万美元/日，同比上涨7.5%，全年营业收入132亿元，同比上涨9.4%，受台风季影响作业日数17502天，同比减少224天，降幅1.3% [2] - 2025Q1作业日数4889天，上升11.4%，自升式/半潜式平台作业量分别增长12.1%/9.1%，半潜式日费维持13.3万美元/天高位，平台使用率大幅提升，自升式91.9%/上升7.6%，半潜式90.4%/上升4.2%，规模效应推动毛利率环比修复，挪威海域需求持续释放有望量价齐升 [2] 油田技术服务 - 2024年收入276.55亿元，上升7.4%，技术板块占比提升至57% [2] - 2025Q1核心业务线作业量同比提升，研发转化效率提高支撑毛利率韧性，总体收入规模保持增长趋势 [2] 其他业务 - 船舶服务2024年作业量同比上升33.8%，2025Q1同比上升44.9% [3] - 物探板块2024年二维/三维采集量分别上升52%/33.8%，2025Q1同比下滑，二维下降91.4%，三维下降34.6%，因项目周期波动 [3] 财务情况 现金流与负债 - 2024年经营活动现金流110亿元，下降15.9%，因营业成本增加9.8% [3] - 2024年底流动负债29.10亿，同比下降1.69%，非流动负债38亿，同比下降1.35%，财务费用率1.29%，同比下降0.64%，因偿还借款利息费用同比减少 [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|44,109|48,302|53,615|59,620|67,370| |增长率（%）|23.7%|9.5%|11.0%|11.2%|13.0%| |归母净利润（百万元）|3,013|3,137|4,729|5,896|7,487| |增长率（%）|28.1%|4.1%|50.8%|24.7%|27.0%| |净资产收益率（%）|7.2%|7.2%|9.9%|11.1%|12.6%| |每股收益（元）|0.63|0.66|0.99|1.24|1.57| |PE|21.1|20.3|13.5|10.8|8.5| |PB|1.5|1.5|1.3|1.2|1.1|[11] 公司概况 - 主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产各阶段，分钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块，占据中国近海油田技术服务市场大部分份额，固井、泥浆等服务在中国近海有绝对市场优势 [5] 交易数据 |项目|详情| |----|----| |52周股价区间（元）|18.42 - 12.64| |总市值（亿元）|645.12| |流通市值（亿元）|400.26| |总股本/流通A股（万股）|477,159/296,047| |流通B股/H股（万股）|-/181,112| |52周日均换手率|1.77|[6] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|石油石化行业：美国成品车用汽油及蒸馏燃料油产品供应量下降，原油进出口数量下降|2025 - 04 - 22| |行业普通报告|石油石化行业：美国天然气期货价跌，液化气库存上升|2025 - 04 - 22| |行业深度报告|油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度|2025 - 03 - 10| |行业普通报告|石油石化行业：2月原油价格环比回落，美国石油产品供应量减少|2025 - 02 - 20| |行业普通报告|石油石化行业：英加天然气价上涨，欧美继续去库存|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|石油石化行业：国际原油价格上涨，美国炼油厂可运营产能利用率继续增长|2025 - 01 - 14| |行业普通报告|石油石化行业：国内天然气价量下降，美国天然气价显著上涨|2025 - 01 - 13| |行业普通报告|石油石化行业：中国原油现货月度均价上涨，美国原油出口数量继续增加|2024 - 12 - 08| |公司普通报告|中海油服（601808.SH）/中海油田服务（2883.HK）：全球综合型海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开—2024年中报点评|2024 - 09 - 30| |公司普通报告|中海油服（601808.SH）：钻井和油田技术服务持续恢复，推动盈利稳定增长—2023年年报点评|2024 - 04 - 10| |公司深度报告|中海油服（601808.SH）：站在巨人肩膀上的海上油服龙头|2024 - 04 - 03|[15]

报告公司投资评级 - 给予“强烈推荐”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 2024 年业绩稳步增长，2025 年一季度业绩超预期，归母净利润同比增长 39.6%，油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性 [10] - 钻井板块受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业 [10] - 未来在深水领域和技术服务双轮驱动下，依托大客户中国海油，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长 [10] 公司业务情况 钻井服务业务 - 2024 年国内半潜式钻井平台日均收入增加驱动营收增长，平均日收入 14.3 万美元/日，同比上涨 7.5%，营业收入 132 亿元，同比上涨 9.4%，受台风季影响作业日数 17502 天，同比减少 224 天，降幅 1.3% [2] - 2025Q1 作业日数 4889 天，上升 11.4%，自升式/半潜式平台作业量分别增长 12.1%/9.1%，半潜式日费维持 13.3 万美元/天高位，平台使用率大幅提升，自升式 91.9%/上升 7.6%，半潜式 90.4%/上升 4.2%，规模效应推动毛利率环比修复，挪威海域需求持续释放，有望量价齐升 [2] 油田技术服务 - 2024 年收入 276.55 亿元，上升 7.4%，技术板块占比提升至 57% [2] - 2025Q1 核心业务线作业量同比提升，研发转化效率提高支撑毛利率韧性，总体收入规模保持增长趋势 [2] 其他业务 - 船舶服务 2024 年作业量同比上升 33.8%，2025Q1 同比上升 44.9% [3] - 物探板块 2024 年二维/三维采集量分别上升 52%/33.8%，2025Q1 同比下滑，二维下降 91.4%，三维下降 34.6%，主要因项目周期波动 [3] 财务情况 现金流与负债 - 2024 年经营活动现金流 110 亿元，下降 15.9%，营业成本增加 9.8%致使现金流减少 [3] - 2024 年底公司流动负债为 29.10 亿，同比下降 1.69%，非流动负债为 38 亿，同比下降 1.35%，2024 年财务费用率为 1.29%，同比下降 0.64%，因偿还借款，利息费用同比减少 [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|44,109|48,302|53,615|59,620|67,370| |增长率（%）|23.7%|9.5%|11.0%|11.2%|13.0%| |归母净利润（百万元）|3,013|3,137|4,729|5,896|7,487| |增长率（%）|28.1%|4.1%|50.8%|24.7%|27.0%| |净资产收益率（%）|7.2%|7.2%|9.9%|11.1%|12.6%| |每股收益（元）|0.63|0.66|0.99|1.24|1.57| |PE|21.1|20.3|13.5|10.8|8.5| |PB|1.5|1.5|1.3|1.2|1.1|[11] 公司其他信息 公司简介 - 主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产各阶段，分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块，占据中国近海油田技术服务市场大部分份额，固井、泥浆等服务在中国近海有绝对市场优势 [5] 交易数据 |项目|数据| |----|----| |52 周股价区间（元）|18.42 - 12.64| |总市值（亿元）|645.12| |流通市值（亿元）|400.26| |总股本/流通 A 股（万股）|477,159/296,047| |流通 B 股/H 股（万股）|-/181,112| |52 周日均换手率|1.77|[6] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|石油石化行业：美国成品车用汽油及蒸馏燃料油产品供应量下降，原油进出口数量下降|2025 - 04 - 22| |行业普通报告|石油石化行业：美国天然气期货价跌，液化气库存上升|2025 - 04 - 22| |行业深度报告|油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度|2025 - 03 - 10| |行业普通报告|石油石化行业：2 月原油价格环比回落，美国石油产品供应量减少|2025 - 02 - 20| |行业普通报告|石油石化行业：英加天然气价上涨，欧美继续去库存|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|石油石化行业：国际原油价格上涨，美国炼油厂可运营产能利用率继续增长|2025 - 01 - 14| |行业普通报告|石油石化行业：国内天然气价量下降，美国天然气价显著上涨|2025 - 01 - 13| |行业普通报告|石油石化行业：中国原油现货月度均价上涨，美国原油出口数量继续增加|2024 - 12 - 08| |公司普通报告|中海油服（601808.SH）/中海油田服务（2883.HK）：全球综合型海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开—2024 年中报点评|2024 - 09 - 30| |公司普通报告|中海油服（601808.SH）：钻井和油田技术服务持续恢复，推动盈利稳定增长—2023 年年报点评|2024 - 04 - 10| |公司深度报告|中海油服（601808.SH）：站在巨人肩膀上的海上油服龙头|2024 - 04 - 03|[15]

生产效能提升 - 渤海钻探第三钻井公司年进尺突破50万米大关达500381米同比增幅17.3% [1] - 塔里木市场克服恶劣环境完成两部钻机安全就位北疆玛湖页岩油井搬迁开钻仅用8.2天长庆市场实现油气合作平台提前清场 [1] - 南港施工日进尺创1766米新纪录通过地质工程一体化优化工艺流程将接立柱停泵时间控制在6分钟内 [3][4] 技术创新与提速 - 采用"一井一策、一段一法"技术管理前四月平均井速和月速同比提升8.9%和7.04%41井次日进尺超千米事故复杂时效降低1.26% [2] - 官页8-1-2H井钻完井周期26.36天同比提速52%刷新大港油田6000-6500米深度区间钻井周期最短纪录 [2] - 南港井运用EISC软件建模分析优选钻具参数上部地层采用高转速大钻压激进参数下部地层弱化参数延长钻头寿命 [4] 安全生产管理 - 实施"四讲两查一考试"培训机制累计监控548队次安全提示237队次发现问题156项EISC系统预警292井次 [3] - 开展62队次908人次一线安全培训通过典型案例强化井控意识和技能 [3] - 针对松软地层泥包和砾岩段井漏风险优化应急保障措施降低复杂地层钻完井风险 [4] 生产组织优化 - 建立"协作网"生产体系实施清单化管理和"五定"工作法机关部门深入一线帮扶形成时效图 [1] - 精密工序衔接和岗位配合南港井通过参数动态调整和流程优化实现纯钻时效大幅提升 [4]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达10.2亿美元，同比增长47.7% [1] - 每股收益(EPS)为0.02美元，较去年同期的0.86美元大幅下降 [1] - 营收超出Zacks共识预期992.67百万美元，超预期幅度2.35% [1] - EPS低于Zacks共识预期0.65美元，差距达-96.92% [1] 运营指标 - 北美解决方案业务平均活跃钻机数149台，略高于分析师预估的148台 [4] - 国际解决方案业务平均活跃钻机数69台，远超分析师预估的47台 [4] - 国际解决方案业务期末可用钻机数153台，显著高于分析师预估的111台 [4] 业务分部表现 - 国际解决方案业务营收2.4791亿美元，同比激增440.4%，远超分析师预估的1.8077亿美元 [4] - 北美解决方案业务营收5.9969亿美元，同比下降2.2%，略高于分析师预估的5.728亿美元 [4] - 钻井服务业务营收10.1亿美元，同比增长47.8%，高于分析师预估的9.8262亿美元 [4] - 其他业务营收365万美元，同比增长29.6%，但远低于分析师预估的2247万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌4.8%，同期标普500指数上涨3.8% [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有)，预计短期内表现将与大盘一致 [3] 分部盈利能力 - 北美解决方案业务分部经营利润1.5194亿美元，高于分析师预估的1.3691亿美元 [4] - 国际解决方案业务分部经营亏损3498万美元，与分析师预估的盈利409万美元形成反差 [4]