宏观经济影响 - 美联储降息预期飙升至92.4%导致美元指数暴跌，但铜价未受提振，沪铜主力合约收报78280元/吨，日内下跌0.25%，成交量萎缩8% [1] - 美国经济滞胀担忧加剧，7月服务业PMI逼近荣枯线，就业指数暴跌，物价支付指数飙升至69.9%创三年新高，促使投资者抛售工业金属转向避险资产 [2] - 美联储人事变动引发政策不确定性，特朗普计划撤换理事库格勒并考虑鹰派候选人接替鲍威尔，导致铜价多头撤离 [4] 关税政策与产业链重塑 - 特朗普政府对铜线缆、铜管等半成品征收50%重税，精炼铜免征关税，导致美国电线进口商取消订单，中国加工企业出口成本暴增 [3] - 中国铜加工企业被迫转向东南亚设厂以规避关税，政策意图将中国锁定在矿石供应角色并为美国冶炼厂创造抬价空间 [3] 库存与供需错配 - LME铜库存8月5日单日暴增14275吨（10.23%）至15.6万吨，创五个月新高，主要来自美国贸易商套利抛售 [7] - 中国市场呈现结构性短缺：江西铜业电解铜现货升水100元/吨，广东市场现货贴水170元/吨，下游小型电缆厂面临亏损 [7] - 国内冶炼厂将铜水直接浇铸成线缆库存，7月电解铜产量达117.43万吨但社会库存仅微增1.3万吨，隐性库存积压于未完工楼盘和滞销新能源汽车 [7] 产业链困境与分化 - 铜精矿加工费（TC/RCs）跌至-42.09美元/吨，智利国家铜业C1成本飙升至2.10美元/磅，矿端亏损严重 [8] - 冶炼厂依赖补贴和硫酸收益维持，大型国企7月长单盈利但现货冶炼亏损，下游电力订单充足而建筑用铜需求断崖式下跌 [8] 资本市场反应 - 铜陵有色股价单日暴涨10.11%，江西铜业A股涨2.57%、H股涨3.41%，市场炒作政策预期与库存现实分化 [9] - COMEX铜价因关税恐慌溢价后多头踩踏出逃，高盛逆势抄底看好矿山短缺，内资采用"锁价"策略锁定出口利润 [9] 长期需求与战略储备 - 电气化需求持续增长：上海特斯拉工厂Q3铜线缆订单同比增35%，AI数据中心需求爆发 [10] - 中国国储局被曝"隐形托市"，韩国央行用黄金储备置换铜期货，美军工巨头囤积铜板，战略储备行为影响市场 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场未来1 - 2周或延续低位震荡，需求端疲软、供给稳定及宏观压力导致价格承压，但库存减少提供一定支撑 [3][33][36] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：7月8日沪铜主力合约SHFE小幅震荡收于79510元/吨，较前一交易日微涨0.13%；基差走弱，平水铜升水由7月2日的80元/吨降至55元/吨，湿法铜升贴水由 - 5元/吨走扩至 - 40元/吨；LME（0 - 3）升水回落至79.8美元/吨 [1] - 持仓与成交：沪铜隔月BACK价差从250元/吨收敛至190元/吨；LME铜持仓量7月7日减3072手至281488手；SHFE库存单周增至102500吨 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：国内供给维持稳定，冶炼端产能利用率保持高位；海外LME库存连续下降，境外供应相对偏紧 [2] - 需求端：淡季效应深化，电力、电子需求双弱；铜线缆开工率72.41%，成品库存增7.52%；铜板带加工费崩塌，开工率67.44%；漆包线开工率降至69.93%，7月各行业开工率预计进一步下滑 [2] - 库存端：库存分化加剧，LME库存连续走低或反映欧洲补库需求，SHFE库存突破10万吨关口，国内消费乏力导致显性化累库 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 07 - 08|2025 - 07 - 07|2025 - 07 - 02|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|79,910|79,980|80,580|-70|-0.09%|元/吨| |升水铜|115|125|145|-10|-8.00%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|55|70|80|-15|-21.43%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|-40|-10|-5|-30|-300.00%|元/吨| |LME (0 - 3)|51|80|95|-28|-35.70%|美元/吨| |SHFE|79,510|79,410|80,030|100|0.13%|元/吨| |LME|9,665|9,784|9,852|-119|-1.22%|美元/吨| |LME库存|19,109|21,682|22,307|-2,573|-11.87%|吨| |SHFE库存|102,500|97,400|95,275|5,100|5.24%|吨| |COMEX库存|221,788|221,456|-|332|0.15%|短吨| [5] 产业动态及解读 - 7月2日，中铝集团党组成员、副总经理，中国铜业董事长田永忠为中国铜业成立矿山研究院举行授牌仪式 [6] - 北方铜业在互动平台表示其压延铜箔产能为5000吨/年，为PCB业务链上游产品 [6] - 6月SMM铜线缆企业开工率环比下降9.27%至72.41%，原料库存降3.32%，成品库存增7.52%，预计7月开工率续降至71.98% [6] - 铜板带加工费显著下滑，黄铜带报价一度跌至零元，紫铜带、磷铜带同步承压，行业利润面临挑战 [6] - 6月铜板带开工率67.44%，环比降2.68个百分点，新增订单大幅下滑，SMM预计7月开工率继续降至63.44% [6] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [7][9]