市场表现 - 道琼斯指数冲高回落 纳斯达克指数高开低走后反弹 标普500指数高开冲高后回落 [1] - 纳斯达克金龙中国指数开盘见顶后回落 跌幅0.17% 盘中最高7555.39 最低7469.14 [9][12] - 欧洲主要股指分化 英国富时指数微涨0.37% 德国DAX指数下跌0.38% 法国CAC指数下跌0.57% 意大利MIB指数微跌0.10% 富时欧洲指数整体下跌0.55% [4] 行业动态 - 锂电池概念股异军突起 涨幅逾6% 特斯拉股价最高触及343.72美元 [3] - 微软上涨0.81% AMD上涨2.62% 英特尔暴涨6.09% [3] - 苹果股价下跌1% 但公司过去几年在美国本土累计投资达6000亿美元 [7] - 贵金属市场剧烈波动 黄金失守3360美元 跌幅1.27% 白银跌幅1.16% [6] 公司动态 - 特斯拉获摩根士丹利"增持"评级 目标价410美元 马斯克宣布Grok 4全球免费 [3] - 英特尔CEO与特朗普在白宫会面 引发外界对二人关系及特朗普此前要求其离职传闻的猜测 [3] - 热门中概股涨跌分化 小鹏汽车逆势大涨近5% 阿里巴巴、理想汽车、拼多多等出现波动 [9] 资金流向 - 美国银行调查显示91%受访者认为美股估值过高 创历史新高 同时49%基金经理看好被低估的新兴市场股票 [3] - 资金在美股和新兴市场间摇摆不定 全球市场高度敏感 [10]

宏观经济影响 - 美联储降息预期飙升至92.4%导致美元指数暴跌，但铜价未受提振，沪铜主力合约收报78280元/吨，日内下跌0.25%，成交量萎缩8% [1] - 美国经济滞胀担忧加剧，7月服务业PMI逼近荣枯线，就业指数暴跌，物价支付指数飙升至69.9%创三年新高，促使投资者抛售工业金属转向避险资产 [2] - 美联储人事变动引发政策不确定性，特朗普计划撤换理事库格勒并考虑鹰派候选人接替鲍威尔，导致铜价多头撤离 [4] 关税政策与产业链重塑 - 特朗普政府对铜线缆、铜管等半成品征收50%重税，精炼铜免征关税，导致美国电线进口商取消订单，中国加工企业出口成本暴增 [3] - 中国铜加工企业被迫转向东南亚设厂以规避关税，政策意图将中国锁定在矿石供应角色并为美国冶炼厂创造抬价空间 [3] 库存与供需错配 - LME铜库存8月5日单日暴增14275吨（10.23%）至15.6万吨，创五个月新高，主要来自美国贸易商套利抛售 [7] - 中国市场呈现结构性短缺：江西铜业电解铜现货升水100元/吨，广东市场现货贴水170元/吨，下游小型电缆厂面临亏损 [7] - 国内冶炼厂将铜水直接浇铸成线缆库存，7月电解铜产量达117.43万吨但社会库存仅微增1.3万吨，隐性库存积压于未完工楼盘和滞销新能源汽车 [7] 产业链困境与分化 - 铜精矿加工费（TC/RCs）跌至-42.09美元/吨，智利国家铜业C1成本飙升至2.10美元/磅，矿端亏损严重 [8] - 冶炼厂依赖补贴和硫酸收益维持，大型国企7月长单盈利但现货冶炼亏损，下游电力订单充足而建筑用铜需求断崖式下跌 [8] 资本市场反应 - 铜陵有色股价单日暴涨10.11%，江西铜业A股涨2.57%、H股涨3.41%，市场炒作政策预期与库存现实分化 [9] - COMEX铜价因关税恐慌溢价后多头踩踏出逃，高盛逆势抄底看好矿山短缺，内资采用"锁价"策略锁定出口利润 [9] 长期需求与战略储备 - 电气化需求持续增长：上海特斯拉工厂Q3铜线缆订单同比增35%，AI数据中心需求爆发 [10] - 中国国储局被曝"隐形托市"，韩国央行用黄金储备置换铜期货，美军工巨头囤积铜板，战略储备行为影响市场 [10]

行业销量与政策影响 - 下半年补贴到位叠加明年政策退坡预期将推动行业销量逐步回暖 [1] - 主机厂新车密集发布带动板块进入新一轮产品周期 [1] - 商用车领域内需修复和非俄海外出口景气度上行推动龙头公司业绩超预期 重卡6月批销同比+37% 大中客出口同比+30% [1] - 补贴政策加速落地有望进一步提振Q3需求 [1] 智能化进程 - L2+智能驾驶国标亟待落地 世界人工智能大会召开在即 智能化进程加速推进 [1] - 当前行业估值具备防御属性 重点关注智能化赋能带来的产业链重塑机会 [1] 新能源车ETF与指数 - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976） 该指数覆盖新能源整车 动力电池 驱动电机 电控系统等核心零部件及相关材料和服务领域上市公司 [1] - 指数成分股定期调整以保持与行业技术发展和市场变化的同步性 具备较强行业代表性和投资参考价值 [1] 基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证新能源汽车ETF联接A（009067）和国泰中证新能源汽车ETF联接C（009068） [1]

7月经济形势 - 经济价升量落，供需向下寻求再平衡，增速或边际回落[44] - 30大中城市商品房销售景气度环比和同比转负，100大中城市拿地环比放缓[9][13] - 工业需求环比温和改善，螺纹钢和石油沥青需求回升，新增专项债发行节奏平稳[15][18][20] - 暑期游升温，社零或保持相对平稳，汽车销售边际放缓，航班执行率环比回升[22][29] - 外贸或存在小幅回落压力，韩国出口增速回升但运输需求疲软[32] - PPI环比回升，同比增速跌幅收窄，预计7月同比增速约-2.8%[41] 国内外宏观热点 - 美国经济彰显韧性但关税政策不确定，7月美联储降息概率低，9月预期较高[86] - 英国经济脆弱性延续，通胀走高，就业市场放缓，市场仍预期8月央行降息[96] - 欧洲央行延续弱复苏，美关税政策制约欧元区经济，欧盟拟联合借款筹资[109] - 日本核心CPI涨幅连续7个月超3%，经济前景严峻，贸易协议作用有限[110][116] 国内行业动态 - 规范新能源汽车产业竞争秩序，多部门部署相关工作[129][131] - 工业和信息化部聚焦4个重点行业推动传统产业绿色转型，十大行业稳增长方案将出台[144][146] - 重庆出台提振消费措施，支持开展多种消费行动和延伸文旅消费链条[139][141] - 超豪华小汽车消费税起征点降至90万元，短期抑制新车需求，长期利好国产新能源与二手车市场[148][149]

全球经济展望 - 2025年全球货物和服务贸易出口量增速预计下滑至同比1.8% [1] - 2025年全球经济增速或放缓至2.5% [1] - 美国通胀将保持粘性，明显高于美联储2%的目标，降息空间有限 [1] - 亚洲地区出口及投资承压，但扩张性宏观政策可对冲部分影响 [1] 中国经济表现 - 2025上半年中国GDP同比增速预计超过5% [3] - 下半年出口增长或面临压力，但宏观政策将支持内需增长 [3] - 中国施策模式倾向于"行稳致远"，关注"十五五"规划的结构改革方向 [3] 贸易与产业链变化 - 短期关税增加对贸易产生负面影响，中长期引发产业链重塑 [4] - 2024年中国保持第一大出口国地位，占全球市场份额14.6% [4] - 2024年美国为全球最大进口国，占全球市场份额13.6% [4] - 中国最大出口目的地从美国变为东盟，墨西哥取代中国成为美国最大进口来源国 [4] - 中国制造业价值链升级，资本品及中间品出口比例上升 [4] - 中国制造业向"微笑曲线"两端延伸，企业积极出海嵌入全球产业链 [4]

全球稀土产业格局变化 - 2025年稀土产业成为中美博弈焦点 中国长期主导全球稀土供应链 西方国家寻求突破 [1][3] - 澳洲莱纳斯公司在马来西亚实现重稀土商业化分离生产 成为首家中国境外具备该能力的企业 [1][3] - 莱纳斯马来西亚工厂生产氧化镝 打破中国在该领域的垄断 为全球供应链提供第二选择 [3][5] 莱纳斯公司的战略突破 - 莱纳斯CEO宣布公司成为全球唯一能在中国境外商业化生产分离重稀土产品的企业 [3] - 2025年5月实现氧化镝生产 6月计划生产另一种战略资源铽 [5] - 获得美国政府2.58亿美元支持 在德州建设新工厂以规避中国供应链风险 [5] 产业链重构与地缘政治因素 - 西澳矿场与马来西亚冶炼厂形成互补组合 规避中国政策风险并靠近原材料产地 [5][10] - 稀土供应链安全成为比价格更重要的考量 西方加速"去中国化"进程 [8][10] - 中国采取出口配额控制 技术封锁等手段维持稀土领域主导地位 [3][8] 行业技术门槛与市场动态 - 重稀土提炼分离技术门槛高 需要大量资金投入和专业技术人才 [8][12] - 全球稀土价格波动剧烈 反映各国加紧战略资源布局 [5][12] - 稀土在智能手机 新能源汽车 军事装备等领域具有不可替代性 [14] 未来发展趋势 - 莱纳斯的突破可能刺激中国强化监管 引发新一轮产业政策调整 [12] - 稀土产业链完全"脱钩"仍需时间 中国数十年积累的优势短期难被撼动 [10][12] - 2025年被视为全球稀土产业转折点 更多企业可能跟进布局 [14]

商务部支持外贸企业内销 - 商务部组织商协会、大型商超和流通企业座谈，研究拓宽外贸企业内销渠道 [1] - 中国作为全球第二大经济体和第二大商品消费市场，将坚定不移推进高水平对外开放 [1] 中美关税战态势变化 - 特朗普表态将"大幅降低"对华关税，但仍威胁中国必须达成协议 [3] - 中国采取反制措施，企业开始对美反断供，要求美国将对华关税降到零 [3] - 中国在能源产品、机电产品和农产品方面已找到替代来源，但进口渠道多样性受限 [3] 美国产业受影响情况 - 美国豆农因失去中国客户遭受重大损失 [5] - 美国民众因担心物价上涨出现恐慌性囤货 [5] - 若关税战持续，美国将面临物价全面上涨、通胀加重、失业率上升和经济衰退风险 [5] 中方坚决立场与产业升级 - 中方明确表示中美没有经贸谈判，要求美方彻底取消单边关税 [5] - 中国已停止采购波音飞机及零部件，并退还部分已接收飞机 [7] - 中国完成从"世界工厂"到"创新工场"的转变，在21个战略性新兴产业形成完整闭环 [7] - 中国在新能源、5G通信、量子计算等领域建立关键材料供应主导权 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价重返震荡区间，中期逢高沽空，期权可区间双卖深虚期权；不锈钢震荡下行，反弹沽空 [7][8][13] - 5月镍供需矛盾不激烈，价格或在11.8 - 12.8万之间运行；不锈钢5月供需更宽松，价格向上空间有限 [6][12] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 镍 - 4月镍价过山车行情，LME镍价4个交易日跌幅14.5%，国内沪镍节后跌停后反弹补缺口，主要因自身弹性大、印尼新政及MHP厂事故 [4] - 4月初国内电积镍原料偏紧产量略降，现货偏紧，月中后承接力走弱；5月印尼和菲律宾镍矿发运或增加，纯镍供应预计环比略增，需求环比稳中有升 [5] 不锈钢 - 4月镍价大跌后不锈钢价格下跌，NPI采购价跌穿1000元/镍点，5月钢厂采购价下移；需求端关税或影响出口，供应端4月部分钢厂减产，5月部分复产部分延续减产 [11] 市场及原料 纯镍市场 - 截至4月25日全球显性库存去库，LME库存增加，上期所和社会库存减少，保税区库存增加；国内现货进口亏损收窄，升水走强，4月预计净出口回流，但月中后承接力走弱 [16] 不锈钢市场 - 4月镍价大跌后不锈钢价格下跌，NPI采购价下降，成本支撑下移，价格在博弈中震荡下行 [22] 印尼镍矿新政落地 - 印尼两项法规4月26日生效，镍矿和冰镍费率调整，对成本有一定增加，但企业表示影响不大；5月矿价或松动，原生镍过剩格局难逆转；目前镍矿价格坚挺因印尼和菲律宾供应偏紧 [23][24][25] 印尼镍铁价格跟涨 - 5月镍铁价格下跌，镍铁厂或减产迫使镍矿降价；国内镍铁产线减产，NPI价格施压；1 - 3月中国和印尼产量合计增长，4月印尼产量环比增加 [36] 铬系原料价格持续上行 - 铬矿价格上涨2个月，4月下旬涨势放缓；高碳铬铁成本支撑增强，钢厂需求偏强，价格上调；不锈钢4月减产，5月若利润未修复预计更多减产，社会库存下降但旺季去库特征不明显 [43][49] 硫酸镍市场 - 出口占比高的三元正极厂4月后订单减少，暂停原料采购；以国内市场为主的受影响不明显；硫酸镍4月以来阴跌，反映需求不足 [55] 供需基本面 纯镍新增产能继续释放产量 - 海外淡水河谷一季度镍产量上升，诺镍略有下降；1 - 3月中国精炼镍产量增长，预计4月持平，5月供应高位；需求旺季但高价时下游接货难，6月后需求前景不乐观；国内精炼镍过剩转移至LME，预计4月净出口减少 [60][61] 不锈钢亏损减产 - 关税引发市场恐慌，全球经济增速下调，国内政策提振消费但进入淡季；2025年以旧换新政策续作且补贴扩大，5月白电排产有增有减；供应端中印不锈钢粗钢产量增长，钢厂有减产安排但总产量仍高；需求是主导因素，缺乏承接或形成负反馈 [68][81][83] 新能源汽车内强外弱预期延续 - 4月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售同比增长20%，环比下降11%；全球1 - 2月新能源汽车销量增长，欧美增速放缓；中国1 - 3月出口增长，特斯拉出口锐减；欧盟若取消关税将提振出口；4月后海外市场前景黯淡，动力电池销量或受影响 [87][89][96] 原生镍和纯镍供需分化 - 4月精炼镍供需环比基本未变，库存增加缓慢，预计4月纯镍回流；2025年1 - 2月全球精炼镍供应过剩0.83万吨；5月镍供需矛盾不激烈，价格或在11.8 - 12.8万之间运行 [110]