报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铸造铝合金期权于2025年6月10日在上海期货交易所夜盘上市交易 上市首周隐含波动率相对沪铝较高 波动率曲线呈略微负偏状态 交易量占比从首日看涨期权成交量接近看跌期权两倍 切换为看跌期权成交量和持仓量均较大状态 持仓市值接近沪铝期权持仓市值的十分之一 因到期时间较远 可少量使用期权备兑策略参与期现货套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 铸造铝合金期权上市概览 - 2025年6月10日铸造铝合金期货在上海期货交易所挂牌上市 AD2511和AD2512期货合约对应的期权合约当天夜盘开始交易 到期剩余交易日分别为92和112 [4] - 结合标的期货上市首日结算价 行权价间距有100元/吨和200元/吨 期权上市首日2511期权合约行权价覆盖17200 - 21400 2512期权合约行权价覆盖17100 - 21200 共计144个期权合约 [5] - 铝合金期货挂牌价18365元/吨 首日高开低走后期权上市伴随标的期货价格上涨 期权合约行权价连续加挂 6月13日共计150个期权合约 其中近月合约74个 次月合约76个 [6] - 期权上市首日交易热情高 成交量合计8576张 近95%成交量在2511期权合约 持仓量合计2765张 2511期权合约占比超94% 后因剩余到期时间较远 交易热情缓解 [6] 铸造铝合金期权交易结构 - 期货上市首日主力实际波动率约为19% 后逐渐下跌 期权隐含波动率6月11日收盘降至13%附近 略低于当天期货实际波动率 之后实际波动率进一步下降 期权隐含波动率维持相对较高位置 [8] - 看跌期权波动率相对更高 行情趋稳时看涨期权隐含波动率下降更快 波动率曲线从对称转为负偏结构 [10] - 期权上市首日 看涨期权成交量5590张 持仓量1564张 成交持仓比近3.6倍 看跌期权成交量2986张 持仓量1201张 看跌期权隐含波动率较高 说明期权市场卖方力量大 卖出期权参与方式多 [10] - 铸造铝合金现货长期价格波动水平近期远低于沪铝和氧化铝现货 铝合金三个月后到期的期权隐含波动率已回落至低于沪铝一周后到期的期权隐含波动率 后市还有下降空间 [12] - 铝合金期权成交持仓量约不到沪铝期权的二十分之一 对应名义市值平均约为9亿人民币 对应名义市值约为1:10 [15] 期权策略 - 因期权合约到期时间远 波动率预计还有下降空间 可在现货贸易期限匹配时 卖出对应类型期权合约构建期权备兑组合增强现货交易收益 [16] - 期权备兑策略指上游企业持有现货库存或期货多单时卖出看涨期权 下游企业有进货需求或期货空单时卖出看跌期权 若期权到期未被行权则赚取全部期权费 若被行权则获得与现货或期货持仓相反头寸进行对冲 [16] - 以AD2511期货合约为例 行权价21000元/吨的虚值看涨期权价格约150元/吨 上游企业卖出该合约 若期货价格低于21000元/吨 赚取150元/吨收益 以市场价销售现货 实际出货价为市场价加150元/吨 若期货价格高于21000元/吨 被行权获得成本价21000元/吨的期货空单 另赚取权利金150元/吨 相当于锁定出货价格在21150元/吨 [17]

跨境金融服务 - 中国人民银行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，金融机构持续提升跨境服务能力支持企业出海[1] - 建行中行上海市分行率先落地跨境金融服务平台新型离岸国际贸易业务背景核验试点，上线首日完成多家企业核验[7][8] - 中行上海市分行成功落地保险机构跨境贸易投资高水平开放试点首单业务，为两家保险公司办理外汇支付业务[8] - 恒生银行成为中国外汇交易中心首家自贸区外币货币市场外资银行会员，通过FT账户参与自贸区外币拆借和人民币外汇业务[11] 金融科技与展会 - 2025中国国际金融展将于6月18日至20日在上海举办，首次设立"金融科技解决方案"专区展示量子计算、隐私计算等前沿技术[3] - 展会由中国人民银行指导，主题为"开放创新，科技赋能，共创金融新未来"，与陆家嘴论坛同期举行[3] 绿色金融 - 人民银行上海市分行等九部门联合印发《关于发挥国际绿色金融枢纽作用助力美丽上海建设的通知》，提出20条绿色金融举措[4] - 交银金租落地首单新能源光伏电站项目绿证交易，继1月户用光伏电站绿电交易后再获突破[12] - 农行上海市分行创新落地首单碳足迹挂钩供应链贷款和首单CBAM挂钩国际贸易贷款[15] 金融产品创新 - 我国首个再生商品期货铸造铝合金期货和期权于6月10日在上海期货交易所挂牌交易[6] - 国泰海通落地行业首笔以科创债为抵押品的外币回购业务，成为首家开展此类业务的证券公司[11] - 科技创新债券推出首月全市场累计发行超3748亿元，其中金融机构发行2239亿元，非金融企业发行1509.98亿元[17] 资本市场改革 - 上交所召开"科创板八条"一周年投资端座谈会，探讨科创板指数化投资发展及ETF生态建设[9] - 上交所召开高分红重回报暨上市公司价值提升座谈会，推动"提质增效重回报"行动落地[10] 保险行业动态 - 保险行业成立国内贸易信用保险共保体，首期提供保险保障100亿元，通过直保与再保联通模式提升承保能力[14] - 上海保险业成立第三支柱养老保险宣讲团，25位成员经培训后持证上岗并在"随申办"平台亮证[12][13] 统计数据 - 截至2025年5月末我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅0.11%[16]

氢能试点政策 - 国家能源局发布氢能试点通知 遴选项目和区域开展全产业链创新 试点项目需在3年内建成投产或完成试点任务 [1] - 政策通过"试点—总结—推广"模式推动氢能商业化 旨在破解发展瓶颈并形成可复制的中国方案 [1] 甲烷控排成效 - 2024年煤矿瓦斯抽采量达135亿立方米 利用量超60亿立方米 利用率44.4% [2] - 已建成20余个低浓度瓦斯和风排瓦斯氧化利用项目 能源领域甲烷排放控制成效显著 [2] 再生金属期货上市 - 我国首个再生商品期货铸造铝合金期货及期权6月10日在上海期货交易所上市 [3] - 新品种完善再生金属定价体系 助力铝工业低碳转型和循环经济发展 [3] ESG平台发展 - 香港"ESG一站通"平台半年吸引超1200家企业 中小企业占比95% 获190家机构支持 [4] - 平台整合评估工具及培训资源 为中小企业提供端到端可持续发展解决方案 [4] 绿色甲醇商业化 - 上海电气吉林洮南绿色甲醇项目7月投产 将实现国内首个规模化商业运行从生产到加注的闭环 [5][6] - 项目推动绿氢衍生燃料商业化 为航运业低碳转型提供可行路径 [5][6] 南非气候适应计划 - 南非推出《气候变化沿海适应响应计划》应对海平面上升和极端天气威胁 [7] - 计划为发展中国家提供"减污"与"适应"并重的气候应对样本 [7]

铸造铝合金期货上市 - 铸造铝合金期货及期权于6月10日在上海期货交易所挂牌交易，主力合约AD2511首日收盘价19190元/吨，涨幅4.49%，持仓9723手 [3] - 上市首日各合约均高开，主力合约AD2511盘中涨幅一度超5%，次日收盘价19400元/吨，涨幅0.91% [3][7] - 挂牌基准价设定为18365元/吨，较现货价20000元/吨存在近1600元/吨贴水，形成套利空间 [4][7] 行业背景与市场定位 - 中国是全球最大铸造铝合金生产国和消费国，2024年产能1300万吨，产量620万吨，表观消费量673万吨 [5] - 铸造铝合金以废铝为主要原料，应用于汽车、机械、电子等领域，是废铝循环利用的主要途径，符合"双碳"战略 [5] - 上市目的包括服务低碳转型、提升"中国价格"影响力、完善风险管理工具 [5][6] 价格驱动因素分析 - 当前铝合金生产成本20086元/吨，行业亏损486元/吨，产能开工率52.01%，现货价已跌破成本线 [7][8] - 废铝资源稀缺性支撑成本，但需求疲软导致企业"以价换量"，价格下行空间有限 [8] - 主力合约AD2511短期受成本支撑或冲高至19500元/吨，中期因供需双弱或进入震荡期 [8] 产业链格局与企业挑战 - 再生铝行业集中度高，前十企业占总产能46%，新建工厂产能普遍为10万吨 [8] - 企业面临原材料采购与下游账期双重挤压，存在资金压力和客户违约风险 [8] - 期货上市有助于解决电解铝定价偏差问题，填补铝合金定价空白 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月10日夜盘铸造铝合金期权上市交易 首个交易日市场表现稳健 隐含波动率略高于现货历史波动率 市场对期权定价合理 未出现明显套利机会 短期可区间操作 并给出投机和套保策略建议 [1][26][30][33] 根据相关目录分别进行总结 铸造铝合金期权合规细则 - 2025年6月10日夜盘起上市交易 首批为AD2511、AD2512期货合约对应期权合约 合约月份涉及的标的期货持仓量阈值为10000手（单边） [9] - 挂牌基准价由上期所在上市前一交易日公布 按二叉树期权定价模型计算 无风险利率取央行一年期存款利率 波动率以铸造铝合金现货价格90日历史波动率为基础确定 [9] - 涨跌停板幅度为+7% 首日为2倍 某合约收盘持仓量达1万手（单边）时 交易所公布相关持仓信息 [9] - 期权每次最大下单数量为100手 [10] - 合约标的物为铸造铝合金期货合约 有看涨、看跌期权 交易单位为1手铸造铝合金期货合约等 [11] - 美式期权 客户办理行权、放弃行权等业务有相应时间及渠道规定 [14] - 期权合约和期货合约分开限仓 非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约持仓有相应限额 [16] - 铸造铝合金期权和期货共用获批的套期保值交易头寸 [18] - 交易手续费10元/手 平今仓暂免 2025年12月31日前 套期保值交易手续费减半（高频交易者除外） 行权（履约）等手续费有规定 还对客户信息量收取申报费 [19] - 非期货公司会员和客户可向做市商询价 对同一期权合约询价时间间隔不低于60秒 某期权合约最优买卖价差满足条件时不得询价 [19] 首日交易情况 - 总成交量8485手 成交集中在主力合约AD2511 占AD2511期货成交量28.89% 成交量PCR为52.99% 持仓量PCR为77.64% 成交额PCR/成交量PCR为94.92% 市场有一定看涨情绪 [1][21] - 主力期权成交和持仓集中在浅虚值和深度虚值区域 看涨期权主要行权价集中在19500元/吨和21400元/吨 看跌期权集中在19200元/吨和17200元/吨 [22] 波动率情况 - 波动率分历史波动率和隐含波动率 首日上市的铸造铝合金期权AD2511距到期139个自然日、93个交易日 [25] - 截至当日 铸造铝合金现货价格90个交易日波动率为10.42% 过去一年最小值、均值和最大值分别为8.47%、11.25%和12.48% [25] - 铸造铝合金现货与沪铝期货价格历时一年相关系数为97.14% 沪铝期货指数90交易日波动率为12.06% 近一年最小值、均值、最大值分别为10.08%、12.85%、14.17% [26] - 铸造铝合金主力平值期权隐含波动率为12.60% 高于现货及沪铝期货历史波动率 期权隐波呈平滑的波动率微笑分布 看跌虚值区域波动率溢价更高 [26] 期权合成期货套利检验 对铸造铝合金主力期权合成期货溢价率计算 结果显示具有有效期权价格的合成期货溢价率在-0.36%至0.19%之间 市场对期权定价合理 无明显套利机会 [30] 期权策略推荐 - 5 - 8月是铝合金传统季节性淡季 现货端铸造铝合金价格下方空间小 但需求侧进入淡季 后续社库有累积压力 盘面价格可区间操作 [3][33] - 投机策略：隐含波动率略高于现货历史波动率 可构建卖出宽跨式期权赚取Theta收益 注意跟踪市场及时调仓止损 [3][33] - 套保策略：上游企业可买入看跌期权对冲销售价格下跌风险 或卖出虚值看涨期权构建备兑策略增加收益 也可结合构建领口策略降低期权权利金 [3]

铸造铝合金期货上市表现 - 6月11日午间收盘，铸造铝合金期货主力合约报19318元/吨，较上日涨0.78%，半日成交1.87万手，持仓1.06万手 [1] - 6月10日上市首日主力合约AD2511收盘价19190元/吨，较基准价18365元/吨上涨825元/吨（涨幅4.49%），全天成交5.73万手，成交金额110.11亿元，持仓1.15万手 [1] - 首批上市合约包括AD2511、AD2512等7个品种，AD2511为主力合约 [1] 行业意义分析 - 中国已建成完整铝产业链（铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工-再生铝），铸造铝合金期货上市将完善定价机制 [2] - 新期货品种将与现有氧化铝、电解铝期货形成协同效应，提升铝产业链企业风险管理能力 [2] - 有助于推动铝产业绿色低碳高质量发展 [2]

铸造铝合金期货上市表现 - 铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所正式挂牌交易 填补国内再生金属衍生品市场空白 [1] - 首批上市7个交易合约 全天成交量5.73万手 成交金额110.11亿元 持仓量1.15万手 市场表现超出预期 [1] - 主力合约AD2511开盘价19400元/吨 收盘价19190元/吨 较基准价18365元/吨上涨825元/吨 涨幅4.49% [3] - 其余6个合约涨幅均保持在4%左右 整体期限结构呈现BACK结构特征 [3] 市场交易情况 - 主力合约AD2511单日成交5.23万手 成交金额101亿元 收盘持仓9723手 反映市场高度关注 [3] - 期货价格与现货价格基差修复明显 但上方空间受空头套期保值资金压制 [3] - 现货市场处于传统消费淡季 库存持续累积超过一个月 [3] - 原料废铝价格受供应偏紧及铝价坚挺支撑 铝合金成本维持高位震荡 [3] 产业参与情况 - 首批参与交易企业多达9家 包括立中四通轻合金集团 重庆顺博铝合金 帅翼驰新材料等知名企业 [3] - 企业参与积极性显著 体现实体经济对铸造铝合金期货工具的迫切需求 [4] - 铝合金贸易企业对价格波动敏感性强 避险需求迫切 通过期货市场精准锁定套期保值目标 [4] 市场意义 - 铸造铝合金期货改变铝期货对铝合金保值效果欠佳的状况 [4] - 与氧化铝期货 沪铝期货共同形成完善风险对冲体系 便于贸易企业稳健发展现货经营业务 [4] - 以铸造铝合金期货为价格基准 可形成更多样化定价及风险管理服务 满足不同客户需求 [4]

上市概况 - 铸造铝合金期货及期权于6月10日在上海期货交易所正式挂牌交易 期货于上午9时挂牌 期权于当日21时挂牌 [1] - 首批上市7个期货合约 挂牌基准价均为18365元/吨 [1] - 上市首日期货合约全天成交5.73万手 成交金额110.11亿元 持仓1.15万手 [1] - 主力2511合约收报19190元/吨 涨幅4.49% [1] 行业意义 - 铸造铝合金期货及期权上市是我国再生金属产业的里程碑大事 是产融结合推动有色金属期货品种全覆盖的最新成果 [1] - 对提升铝产业国际影响力 助力产业构建风险管理体系 满足企业多元化需求 推进再生铝高质量发展有重大意义 [1] - 我国首个再生金属期货和期权品种 是期货市场以绿色金融服务新质生产力发展的里程碑 [2] - 铝系列期货和期权以紧密的产融协同为铝工业高质量发展提供重要保障 [2] 企业参与 - 上市首日已有立中四通轻合金集团 重庆顺博铝合金股份等9家知名企业参与首批交易 [2] - 铝合金期货为铝产业链企业提供精准风险管理工具 改变此前铝期货对铝合金保值效果欠佳的状况 [2] - 贸易商可通过期货合约锁定价格 推动行业定价机制革新 改变现货市场区域价差大 定价透明度低的问题 [2] 期货公司服务 - 期货公司可依据标准化场内合约设计个性化场外产品 为实体企业提供定制化风险管理服务 [3] - 风险管理子公司可通过现货业务 基差业务 帮助产业企业以最简单方式参与期货市场 [3]

铸造铝合金期货及期权上市 - 我国期货市场首个再生商品品种铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所上市，期货于6月10日9时挂牌，期权于21时挂牌 [1] - 首批上市7个期货合约：AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605 [1] - 多家铝产业链实体企业积极参与首日交易，有助于形成规范透明的定价机制，提升企业风险管理能力 [1] 首日交易表现 - 7个合约全部收涨，主力合约AD2511开盘19400元/吨，收盘19190元/吨，较基准价上涨825元/吨(4.49%)，其余合约涨幅约4% [2] - 全天累计成交5.73万手(单边)，成交金额110.11亿元，收盘持仓1.15万手 [2] - 主力合约AD2511成交5.23万手，成交金额101亿元，收盘持仓9723手 [2] 市场分析 - 挂牌基准价较生产成本有所折价，存在向上安全边际，首日价格表现符合预期 [2] - 5月铝合金产能开工率约52%，处于传统消费淡季，社会库存持续累库超过一个月 [2] - 成本端废铝价格受供应偏紧及铝价支撑居高不下，铝合金成本高位震荡 [2] 产业参与情况 - 参与首日交易的企业包括立中四通、重庆顺博、帅翼驰、浙江巨东、广东鸿劲等铝产业龙头企业 [4] - 有色金属产业对期货工具应用成熟，期货定价已成为产业链普遍接受的定价模式 [4] - 铸造铝合金期货上市是再生金属产业里程碑，有助于提升铝产业国际影响力 [4]

铸造铝合金期货及期权上市情况 - 铸造铝合金期货于上午9时挂牌，铸造铝合金期权于当日21时挂牌 [2] - 首批上市7个合约，挂牌基准价均为18365元/吨 [2] - 主力2511合约开盘价19400元/吨，收盘价19190元/吨，较基准价上涨825元/吨，涨幅4 49% [3] - 7个合约全天成交5 73万手，成交金额110 11亿元，持仓1 15万手 [3] 市场表现分析 - 首日大幅高开，集合竞价后窄幅震荡，整体波动幅度较小，月间呈现Back结构 [3] - 投资者对铸造铝合金未来价格走势看空预期一致，认为2511合约19190元/吨收盘价合理 [3] - ADC12现货价格19500元/吨—20000元/吨，成本20086元/吨，基准价低于现货价和成本 [4] 行业基本面及供需格局 - 2025年铸造铝合金产能持续增加，需求端取决于汽车行业发展，大概率维持供应过剩格局 [3] - 铸造铝合金短期难有大涨大跌，盘面绝对价格预计在18500—20000元/吨区间震荡 [3] - 6至8月为传统淡季，中长期趋势向下运行，AD2511合理运行区间预计18000元/吨—19700元/吨 [4] 投资策略建议 - 产业套保客户不用着急入场 [4] - 投机层面不推荐单边操作，可考虑进行正套 [4]