报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货中，贵金属板块白银、铂金和钯金看跌，黄金震荡；有色板块锌、锡等看涨，沪铅看跌，其余震荡；黑色及航运板块热卷等看涨，欧线集运震荡；能化板块LPG及部分化工品种看涨；农产品板块花生和原木看涨，白糖等看跌 [1] - 金融期货中，股指期货方面中证1000看涨，中证500震荡，沪深300与上证50看跌；国债期货方面2年期看涨，5年、10年及30年期震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块白银、铂金和钯金看跌，黄金震荡；有色板块锌、锡、碳酸锂和铝合金看涨，沪铅看跌，其余震荡 [8] - 沪铜本周高位震荡，周线偏强，日线多空均衡，若周初延续上涨且MACD金叉，有望突破上行，反之则继续观望 [1] 黑色及航运板块 - 热卷、线材、双焦、锰硅和硅铁看涨，其余品种震荡，欧线集运震荡 [17] - 螺纹钢中长期处于重心抬升的下降通道，近期低位震荡，MACD或有金叉但动能有限，预计延续区间波动 [1] 能化板块 - 能源板块LPG看涨，其余震荡；化工板块橡胶系、乙二醇等多个品种看涨，其余震荡 [26] - PTA周线突破调整中枢，均线多头排列，MACD金叉显示短期仍有上行动能，关注5300 - 5500压力 [1] 农产品板块 - 花生和原木看涨，白糖、鸡蛋、生猪和豆粕看跌，其余品种震荡 [38] - 白糖周线处于下降通道，近期沿通道下沿运行，日线MACD死叉，下跌风险仍需警惕 [1] 股指期货板块 - 中证1000看涨，中证500震荡，沪深300与上证50看跌 [2] - IC中证500周线上涨5.45%，均线与布林带显示多头排列，日线沿MA5上涨，上涨动能仍存 [2] 国债期货板块 - 2年期看涨，5年、10年及30年期震荡 [2] - T十年期国债周线重心略抬升，日线站上MA60与MA120，MACD金叉，价格运行至布林带上轨附近，预期震荡或缓慢上修，需关注若带宽未扩张可能出现的回调风险，下方支撑看107.06 - 107.39，上方阻力为108.5 - 108.7 [2]

宏观环境 - 美国去年11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期，经济数据表现强劲降低了市场对美联储降息的预期 [4][8] - 美国上周初请失业金人数略低于预期，三季度GDP终值上修，个人支出稳健增长，但储蓄率进一步下滑 [4][10][12] - 美元小幅走弱，地缘与关税矛盾有所缓和，市场情绪降温 [4][8] 铜 - 隔夜沪铜主力合约收于100,270元/吨，最低触及99,440元/吨，伦铜价格运行在12,483美元/吨附近 [4][16] - 上期所铜仓单库存减少2,408吨至14.3万吨，而LME铜库存累增8,850吨至16.8万吨 [4][16] - 自由港印尼发布Grasberg铜矿重启计划，预计今年二季度开始分阶段重启，符合前期预期 [4][16] - 受罢工影响，智利Mantoverde铜矿停产，随着铜价回调企稳，下游需求边际改善，但目前仍以刚需备库为主 [4][16] - 预计短期铜价震荡整理，沪铜主力运行区间参考9.93-10.13万元/吨 [4][16] 镍与不锈钢 - 印尼能矿部将2026年镍矿RKAB（采矿许可证）配额调整至2.5亿至2.6亿吨，这一利多消息落地后镍价维持震荡 [5][17] - 后市需关注印尼修改HPM（矿产基准价格）公式等政策方向，印尼淡水河谷表示其配额不难满足三大HPAL（高压酸浸）项目的原料需求 [5][17] - 镍市基本面缺乏进一步矛盾，配额收紧预期前期已被市场消化，短期关注有色板块情绪，中长期关注印尼RKAB配额补充变更情况 [5][17] - 操作上建议区间操作，沪镍2603合约参考区间130,000-150,000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间13,500-15,500元/吨 [6][18] 多晶硅 - 近期市场成交持续清淡，但预计2026年第一季度多晶硅排产将明显下调至月均8万吨左右，届时供需有望转向紧平衡，价格短期或企稳 [6][18] - United Solar预计在26Q1投产，但考虑到达到设计产能需要时间，短期对供给影响有限 [6][18] - 光伏下游出口退税取消短期可能利好抢出口，但对多晶硅需求的传导预计有限，现货市场成交或将继续低迷 [6][18] - 多晶硅期货PS2605合约预计运行区间为45,000-55,000元/吨，操作上建议区间操作 [7][19] 铝与氧化铝 - 隔夜氧化铝期货冲高后小幅回落，现货价格止跌企稳，几内亚某金矿矿难未影响铝土矿开采 [7][19] - 随着现货价格走弱，个别铝厂进行节前补库，但整体成交数量不高，部分氧化铝企业因成本偏高和库存压力，在河南、贵州、广西等地开始检修或短期停产 [7][19] - 上期所氧化铝仓单库存再次小幅回升，后续仍有大量仓单注册，库存压力未实质减少 [7][19] - 氧化铝05合约运行区间参考2,500-2,800元/吨，操作上建议反弹沽空 [8][20] - 电解铝方面，随着春节临近和高铝价挤压加工利润，加工环节开工率回落，部分铝厂下调铝水比例，预计节前铸锭量回升 [8][20] - 昨日电解铝社会库存小幅增加0.4万吨，上期所电解铝仓单总注册量从节前的8万吨左右回升至13.88万吨 [8][20] - 电解铝价格围绕23,500-24,300元/吨区间震荡，春节前价格底部区间或逐步形成，沪铝03合约运行区间参考23,500-24,500元/吨，建议暂时观望 [9][21] 锌 - 隔夜锌价偏强震荡，受银等伴生矿石计价系数提升影响，近期加工费（TC）低位运行 [10][22] - 供应端，部分原计划常规检修炼厂选择节前复产，2月锌锭产量环比或仍有增量 [10][22] - 需求端，镀锌等初端开工提振有限，昨日社会库存下滑3,500吨 [10][22] - 基本面利多支撑不足，短期锌价以筑底为主，需观望能否站稳10日均线，沪锌主力合约运行区间参考24,000-25,000元/吨附近 [10][23] 铅 - 隔夜沪铅偏强震荡，供应侧，原生铅加工费（TC）承压，华中华东地区炼厂检修部分结束，供应环比增量为主 [11][23] - 再生铅方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿偏强，再生铅冶炼利润回暖但受废电瓶供应影响，企业开工增长受限 [11][23] - 消费侧步入传统淡季，叠加新国标影响，下游主动补库意愿明显下滑，整体按需采购，国内社会库存继续累增 [11][23] - 供需维持两弱，预计铅价偏弱震荡为主，沪铅主力合约运行区间参考16,800-17,800元/吨附近，操作上建议区间操作 [11][23] 铝合金 - 隔夜铝合金价格偏强震荡，原料端带票废铝挺价情绪渐浓，但成本支撑整体弱化 [12][24] - 供需端，各地区炼厂受重污染影响不同程度减产，压铸厂商接货意愿不佳，昨日保太价格下调至23,300元/吨，仓单减少457吨 [12][24] - 宏观情绪回暖，短期铝合金跟随电解铝筑底为主，铝合金主力合约运行区间参考22,500-23,500元/吨附近，操作上建议区间操作 [12][24] 贵金属 - 贵金属强势上行，金银铂价格站上历史新高，主要由结构性避险需求与乐观情绪驱动 [13][25] - 尽管特朗普宣称不使用武力控制格陵兰岛淡化了短期地缘冲突担忧，但其宣称将在格陵兰岛布置“金顶”反导系统，释放了长期地缘对抗预期，持续吸引避险买盘 [13][25] - 美国PCE核心物价指数符合预期，初请失业金人数不及预期，GDP强于预期，但当前经济数据对贵金属影响较小，凸显避险需求是核心驱动 [13][25] - 操作上，建议黄金长线多单继续持有，白银、铂、钯暂时观望，沪金2604合约参考区间1,080-1,140元/克，沪银2604参考区间23,500-25,500元/千克 [13][25]

铜 - 隔夜内外铜价震荡偏强，但国内精炼铜现货进口持续亏损 [3][12] - 宏观方面，美国第三季度实际GDP季环比终值上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%，11月PCE物价指数同比2.8%，环比涨0.2%，均符合预期，显示通胀预期稳定，消费支出稳健 [3][12] - 国内方面，央行行长表示将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间 [3][12] - 库存方面，LME库存增加8850吨至168,250吨，Comex库存增加4031吨至507,437吨，SHFE铜仓单下降2408吨至143,173吨，BC铜仓单下降75吨至10,685吨 [3][12] - 当前国内铜需求进入淡季，累库力度强于近两年，加大了产业内分歧，基本面存在调整需求 [3][12] - 贵金属板块资金情绪高涨对铜价有支撑和溢出效应，短期市场不确定性较高，春节前宜谨慎，但中期铜价上行趋势不变 [3][12] 镍 & 不锈钢 - 隔夜LME镍价涨0.7%至18,100美元/吨，沪镍涨0.28%至142,730元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存减少168吨至284,496吨，SHFE仓单增加432吨至41,584吨，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持350元/吨 [4][13] - 消息面，印尼官员预计2025年镍矿石产量较上年将下降10%至15% [4][13] - 基本面看，随着价格上涨，产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求或对盘面价格造成压力 [4][13] - 印尼政策短期托底镍价，但远期潜在配额补充和高库存构成上方压力，预计短期价格高位宽幅震荡 [4][13] 氧化铝 & 电解铝 & 铝合金 - 隔夜氧化铝主力合约AO2605收于2,676元/吨，涨幅0.26%，持仓增仓10,074手至49.6万手 [6][14] - 隔夜沪铝主力合约AL2603收于24,100元/吨，涨幅0.77%，持仓增仓1,679手至34.5万手 [6][14] - 隔夜铝合金主力合约AD2603收于22,850元/吨，涨幅0.59%，持仓减仓256手至18,516手 [6][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,632元/吨，铝锭现货贴水收至150元/吨，佛山A00铝报价上调至23,770元/吨，对无锡A00升水40元/吨 [6][14] - 澳矿受雨季影响，几内亚矿发运稳定，外矿石协商价格下探至60美元/吨，矿石储备量级较高，氧化铝厂采购意向弱，厂家和下游库存累积 [6][14] - 海外地缘风波平缓，美国暂缓对部分关键矿物征收关税，市场情绪理性修正 [6][14] - 国内下游春节备货周期开启但修复力度有限，铝锭累库节奏延续，现货贴水格局加深，短期铝价可能阶段性回调，但高位支撑下呈现抗跌特征 [6][14] 工业硅 & 多晶硅 - 22日工业硅主力合约2605收于8,825元/吨，日内涨幅1.03%，持仓增仓4,801手至22.8万手，百川现货参考价9,628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8,850元/吨，现货升水收至25元/吨 [7][15] - 22日多晶硅主力合约2605收于50,515元/吨，日内涨幅2.4%，持仓减仓602手至43,318手，百川N型复投硅料价格跌至54,000元/吨，最低交割品硅料价格54,000元/吨，现货升水收至3,485元/吨 [7][15] - 供给端，西南地区除自备电厂和一体化供应外全面停炉，新疆检修结束出现复产，中和了供给减量，下游减产导致工业硅整体上行受挫 [7][15] - 多晶硅面临供需失衡压力和反垄断监管，市场交易逻辑回归基本面，硅料强势挺价底气难以延续 [7][15] - 近期出口退税取消引发海外订单激增，大幅缓解组件排产压力，但因硅片环节原料积压，增量未能传导至硅料环节，晶硅端减产规模预计进一步扩大 [7][15] - 预计短期盘面大涨无力、平稳运行，现货报价或逐步失去支撑 [7][15] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货主力合约2605涨2.55%至168,780元/吨 [8][16] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨6,000元/吨至164,500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨6,000元/吨至161,000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨5,000元/吨至156,500元/吨 [8][16] - 仓单库存增加230吨至28,886吨 [8][16] - 消息面，乘联会初步推算1月狭义乘用车零售市场预计为180万辆左右，环比下降20.4%，同比持平微增，其中新能源零售预计80万辆左右，渗透率44.4% [8][16] - 供给端，周度产量环比减少388吨至22,217吨，其中锂辉石提锂环比减少210吨至13,914吨，锂云母产量环比减少54吨至2,882吨，盐湖提锂环比减少30吨至3,115吨，回收料提锂环比减少94吨至2,306吨 [8][16] - 需求端，预计2026年1月三元动力电池产量环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池产量环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池产量环比增加0.99%至63.15GWh [8][16] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少783吨至108,898吨，其中下游库存环比增加1,940吨至37,592吨，其他环节库存减少2,830吨至51,470吨，上游库存环比增加107吨至19,834吨 [8][16] - 资源端供给和成本双重扰动，检修叠加抢出口或使一季度仍存去库预期，在产业未出现需求负反馈的情况下，建议以偏多思路对待 [8][16] - 周度下游补库需求显现验证短期需求，但库存周转天数仍偏低，叠加春节因素，下游仍有补库动力，短期价格预计震荡偏强运行 [8][16]

宏观与市场情绪 - 宏观情绪边际改善，因特朗普称已与北约就格陵兰岛达成协议框架，且不会对欧洲征收关税，市场避险情绪减弱 [5][18] - 地缘政治风险缓释压制贵金属价格，但美国成屋销售数据远低于预期利空美元，且欧盟无限期冻结欧美贸易协定，市场风险犹存，对贵金属形成支撑 [15][26] 铜 - 隔夜沪铜主力高开震荡回调至10万元/吨上沿，伦铜回调至12758美元/吨附近 [4][18] - LME铜库存增加3310吨至15.94万吨，上期所铜仓单减少2612吨至14.5万吨 [5][18] - 铜价企稳后，部分下游企业有所备货，现货成交边际改善 [5][18] - 预计短期铜价承压震荡，沪铜主力运行区间参考9.95-10.18万元/吨，策略上短线区间操作，中长线等待低点布局远月多单 [5][18] 镍与不锈钢 - 印尼能矿部将2026年镍矿RKAB配额调整至2.5亿至2.6亿吨，但印尼淡水河谷表示其配额不难满足三大HPAL项目原料需求 [6][19] - 配额收紧预期前期已被市场消化，镍市基本面缺乏进一步矛盾，短期关注有色板块市场情绪，中长期关注印尼RKAB配额补充变更情况 [6][19] - 操作上建议区间操作，沪镍2603参考区间130000-150000元/吨，不锈钢SS2603参考区间13500-15500元/吨 [7][20] 多晶硅 - 近期市场成交持续清淡，但2026年第一季度多晶硅排产或将明显下调至月均8万吨左右，届时供需有望转向紧平衡，价格短期或企稳 [7][20] - 光伏下游出口退税取消短期或利好抢出口，但对多晶硅需求的传导预计相对有限，现货市场成交或将继续低迷 [7][20] - PS2605预计运行区间45000-55000元/吨，操作上建议区间操作 [8][21] 铝与氧化铝 - 隔夜氧化铝期货小幅反弹，现货价格止跌企稳，但下游铝厂备库充足、采购意愿一般，仓单消化缓慢 [8][21] - 部分氧化铝生产企业面临成本高和库存压力，贵州、广西个别企业开始检修和短期停产，需关注节前是否规模化出现 [8][21] - 氧化铝仓单注册量大幅下降，但后续仍有大量仓单注册，库存压力未实质减少 [8][21] - 氧化铝05合约运行区间2500-2800元/吨，建议空单继续持有 [9][22] - 随着春节临近及高铝价挤压加工利润，加工环节开工率回落，部分铝厂下调铝水比例，预计节前铸锭量回升 [9][22] - 铝价回调后，节前中下游赶工备货需求仍存，现货采购情绪改善，但铝锭社会库存小幅增加，预计铝价维持震荡 [9][22] - 沪铝03合约运行区间23000-24300元/吨，建议暂时观望 [10][23] 锌 - 隔夜锌价偏强震荡，宏观情绪缓和带动有色板块 [11][23] - 基本面看，各地加工费降幅放缓，进口窗口松动使进口矿略有补充，供应端部分炼厂节前复产，2月锌锭环比或仍有增量 [11][23] - 需求端，黑色表现低迷，镀锌等初端开工提振有限，现货贴水承压，后续社会库存仍有累增空间 [11][23] - 基本面利多支撑不足，宏观情绪引导下，短期锌价以筑底为主，沪锌主力合约运行区间参考23800-24800元/吨，建议暂时观望 [11][23] 铅 - 隔夜沪铅偏强震荡，供需维持两弱 [12][24] - 供应侧，原生铅加工费承压，华中华东地区炼厂检修部分结束，供应环比增量为主；再生铅方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿偏强，再生企业开工增长受限 [12][24] - 消费侧步入传统淡季，叠加新国标影响，下游主动补库意愿明显下滑，整体按需采购，国内社会库存继续累增 [12][24] - 预计铅价偏弱震荡为主，沪铅主力合约运行区间16800-17800元/吨，建议区间操作 [12][24] 铝合金 - 隔夜铝合金偏强震荡，宏观情绪回暖 [13][25] - 原料端带票废铝挺价情绪渐浓，但成本支撑整体弱化；供需端压铸厂商接货意愿不佳，冶炼厂售价相对坚挺，昨日保太价格涨至23400元/吨，仓单减少177吨 [13][25] - 宏观情绪回暖，短期铝合金跟随电解铝筑底为主，主力合约运行区间22500-23500元/吨，建议区间操作 [13][25] 贵金属 - 贵金属走势分化，黄金突破4800美元/盎司后冲高回落，白银及铂钯震荡收跌 [15][26] - 地缘风险缓释压制价格，但美国经济数据疲软及欧美贸易关系紧张对贵金属有支撑作用，全球地缘政治局势持续变化导致高波动行情 [15][26] - 操作上，黄金长线多单可继续持有，白银、铂、钯暂观望，沪金2604参考区间1050-1120元/克，沪银2604参考区间21500-23500元/千克 [15][26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为氧化铝、铜、锌等品种价格受供应、需求、库存等因素综合影响，走势各异，如氧化铝预计宽幅震荡，铜短期或回归基本面定价；股指期货市场分歧较大，建议做好风险控制；国债期货短期或震荡，可区间操作；贵金属受地缘政治等因素支撑偏强震荡；集运指数欧线短期震荡；农产品中粕类、生猪、玉米等各有供需特点和价格趋势；能源化工品种受季节性、供需关系等影响，价格表现不同，如PX短期高位震荡，乙二醇1月价格上方承压等 [2][3][7][10][13][15][17][72][75][77][93][101] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 氧化铝市场延续偏弱震荡，现货周度累库7.9万吨，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨 [2][25] - 乙二醇季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，策略上EG5 - 9逢高反套等 [3][101] - 焦煤期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [4][63] - 棕榈油受出口提振尝试向上突破阻力，关注能否突破关键价位，国内市场震荡上涨 [5][87] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，中长期有上涨空间，在20日均线上方多单继续持有 [6][15] 金融衍生品 - 股指期货 - A股主要指数高开低走整体回调，期指主力合约均随指数下跌，市场交易分歧较大，建议做好组合风险控制，降低多头仓位 [7][8][9] 金融衍生品 - 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，资金面整体平稳但税期或有波动，债市短期或震荡，10债利率在1.82% - 1.88%区间震荡，T2603合约在107.6 - 108.3区间震荡，单边区间操作，关注期现正套及做阔基差策略 [10][11][12] 金融衍生品 - 贵金属 - 地缘贸易冲突影响持续发酵，美日债券遭抛售美元美股下跌，贵金属延续强势，黄金持续创新高，白银、铂金、钯金走势各异，后市黄金在20日均线上方多单继续持有，白银、铂钯有不同操作建议 [13][15][16] 金融衍生品 - 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡下行，现货价格进入下行周期对盘面有压力，预期短期震荡 [17] 商品期货 - 有色金属 - **铜**：现货贴水走扩，库存持续累库，市场投机情绪缓和，短期铜价或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，操作上观望，待调整后介入多单 [18][22][23] - **氧化铝**：现货周度累库，盘面震荡回落，市场过剩格局严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2900，逢高沽空 [23][25] - **铝**：现货成交冷清，市场高位震荡，基本面有压力，预计短期高位宽幅震荡，主力合约参考区间23000 - 25000，短期不建议追多，待回调布局多单 [25][28][29] - **铝合金**：库存持续去化，跟随铝价高位震荡，短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡，主力参考区间22000 - 24000，可进行多AD03空AL03套利 [29][31] - **锌**：锌价震荡回调，现货升贴水企稳，矿端紧缺支撑价格，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多，跨市反套继续持有 [32][35][36] - **锡**：沪锡日内宽幅震荡，现货成交一般，供应端缅甸、印尼等有变化，需求端不同地区表现有差异，短期价格受情绪影响波动大，建议谨慎参与，待情绪企稳后低多 [36][39] - **镍**：消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，现货供应充足，需求端各领域表现不一，预计盘面宽幅震荡，主力参考区间138000 - 148000，区间操作 [39][42] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡，成本和供需博弈，原料收紧预期下成本支撑强化，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14600 [43][45] - **碳酸锂**：供应端扰动预期再起，盘面大幅拉涨，产量维持小幅增加但1月供应预计下滑，需求有韧性，库存去化，短期预计偏强运行，短线暂观望，中期逢低多 [46][49][50] - **多晶硅**：现货均价小幅上涨，期货偏强震荡，供应有减产预期，需求受抢出口影响或好转，价格下方有支撑，建议观望，关注减产及需求恢复情况 [50][52] - **工业硅**：现货维稳，期货震荡走弱，供应1月产量下降，需求不容乐观，库存增加，预计价格震荡，关注减产落地情况 [53][55] 商品期货 - 黑色金属 - **钢材**：原料价格走弱或拖累钢价中枢下移，现货价格偏弱，成本端焦煤和铁矿回落，利润走扩，供应1月钢厂复产但产量增幅不大，需求季节性下滑，库存螺纹累库有反复、热卷去库，预计螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差可继续持有 [56][57] - **铁矿**：供应面临淡季，港口持续累库，现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，需求端铁水产量下降，供应端全球发运环比回落，预计矿价偏弱运行，但节前补库有支撑，区间操作参考770 - 830 [58][59][60] - **焦煤**：期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，供应端煤矿日产回升，需求端补库需求回暖，库存整体中位略增，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [61][63] - **焦炭**：期货弱势下跌，现货主流焦企开始提涨、港口贸易价格回落，供应端焦化利润承压但开工回升，需求端钢厂复产铁水产量回升，库存整体中位略增，预计单边震荡偏弱，区间参考1600 - 1750 [64][65] - **硅铁**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约延续下行趋势，供应端产量环比小幅回落，需求端铁水产量回落、非钢需求边际转弱，预计价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800 [66][67] - **锰硅**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约震荡偏弱，供应端供应小幅下滑，需求端铁水产量回落，库存厂库高位但环比下滑，预计锰硅价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [69][70][71] 商品期货 - 农产品 - **粕类**：市场缺乏驱动，豆粕震荡偏弱运行，国内买船速度快，供应宽松但一季度到港预期低位且有不确定性，盘面临近2700有支撑 [72][74] - **生猪**：白条跟涨难度较大，盘面承压，现货价格震荡偏弱，市场赌春节前消费但需求端压制猪价涨幅，预计行情维持底部区间震荡 [75][76] - **玉米**：支撑与压力共存，盘面高位区间运行，东北地区售粮积极性和下游备货需求支撑价格，政策投放补充供应，预计玉米价格高位震荡，关注基层售粮心态和政策投放力度 [77][79] - **白糖**：原糖维持震荡偏弱走势，国内备货尾声渐近，国际供应充足，国内旺季消费未达预期，预计糖价维持低位震荡偏弱走势，短期观望 [80] - **棉花**：美棉走势整体持稳，国内价格延续调整，美棉维持低位震荡，新疆棉花公检进度提速但下游纺企利润受压缩，预计短期棉价延续调整走势 [82] - **鸡蛋**：市场表现不一，谨慎情绪有所升温，现货价格多数稳定少数涨跌调整，供应端存栏下滑趋势放缓，需求端贸易商拿货谨慎，预计期货价格区间震荡 [84] - **油脂**：受出口提振，棕榈油尝试向上突破年线阻力，连豆油震荡上涨，菜油宽幅震荡，棕榈油关注突破关键价位情况，豆油多空并存，菜油下方空间有限 [85][87][88] - **红枣**：需求疲软，期价走弱，现货市场价格稳定，期货主力合约震荡走弱，产季供应充足需求疲软，盘面价格偏弱运行，偏空思路为主 [89][90] - **苹果**：成交好转，盘面止跌企稳，现货市场到车量微增但消费端拿货积极性下滑，库存周度环比减少，整体备货氛围好转但成交未放量，关注节后库存情况 [92] 商品期货 - 能源化工 - **PX**：供需面近弱远强，短期高位震荡，现货价格上涨，利润增加，供应和需求负荷均下降，预计1季度供需转弱，春节前价格高位震荡，2季度供需偏紧预期下下方空间有限，短期在7000 - 7500震荡，滚动低多，PX5 - 9月差暂观望 [93][94] - **PTA**：季节性累库预期下，节前驱动有限，跟随原料波动，现货基差偏弱，利润尚可，供应和需求负荷下降，预计春节前自身驱动有限，短期在4900 - 5300震荡，5000以下低多，TA5 - 9低位正套 [95][96] - **短纤**：供需预期偏弱，跟随原料波动，现货报价维稳，利润较好，供应维持高位，需求终端开工下滑，预计绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩 [97] - **瓶片**：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，现货成交气氛尚可，成本加工费稳定，供应开工率下降、库存减少，需求季节性走弱，预计1月瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动，单边同PTA，PR主力盘面加工费在400 - 550元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [98][99][100] - **乙二醇**：季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，现货价格重心下行，供应开工率上升、库存减少，需求与PTA需求相同，预计1 - 2月大幅累库，价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，卖出虚值看涨期权EG2605 - C - 4000 [101] - **纯苯**：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，现货价格区间整理，供应产量下降、库存减少，下游综合开工率回升，预计自身驱动有限，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [102] - **苯乙烯**：供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限，现货市场整体走高，利润增加，供应产量微降、库存减少，下游部分开工率有变化，预计短期供需偏紧但春节前后有累库预期且估值高，上行空间有限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [103][104] - **LLDPE**：开单倒挂，成交转差，现货价格下降，供应产能利用率上升，需求下游开工率微升，库存上游去库、社库持平，建议前期多单止盈，暂且观望 [105] - **PP**：供需双弱，价格偏弱震荡，现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率微降，库存生产企业和贸易商去库，建议PDH利润扩大持有 [105] - **甲醇**：地缘扰动散退，成交清淡，价格偏弱，现货成交情况一般，供应全国和国际开工率下降，需求MTO和传统下游开工率下降，库存内地累库、港口去库，建议观望 [106][107] - **烧碱**：供需偏弱格局延续，现货价格承压，现货市场价格下跌，开工率提升，库存华东部分地区下降、山东增加，预计液碱价格延续承压下行，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [107][108] - **PVC**：需求疲软抑制成交，宽幅震荡，现货市场成交僵持，开工率提升，库存增加，预计短期弱势震荡，成本支撑下向下空间有限，不宜追空 [109][110][111] - **尿素**：落雪时分交投降温，后市信心转弱，现货厂家降价收单，开工率上升、产量增加，库存厂内和港口减少，预计价格短期弱势震荡 [112][113] - **纯碱**：情绪降温纯碱震荡，关注库存消化情况，现货价格下降，期货主力合约宽幅震荡，供应产量增加、库存增加，出货量下降，预计价格区间震荡、上行乏力，建议观望 [114][115][116] - **玻璃**：冷修与补库维持玻璃偏强，现货市场上涨，期货主力合约小幅上涨，供应日熔量和产量下降、库存减少，需求北方减弱、南方有刚需，预计盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况，建议观望 [114][116][117] - **天然橡胶**：海外原料价格走弱，胶价偏弱震荡，原料及现货价格有变化，轮胎开工率提升、库存增加，出口量增长，预计胶价后续区间震荡，运行区间15500 - 16500，建议观望 [117][118][119] - **合成橡胶**：商品情绪回落，且BR产业链库存较高，BR承压下行，原料及现货价格有变化，产量和开工率有升有降，库存增加，预计BR短期回调，可考虑跨品种套利，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [120][121][122]

文章核心观点 - 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，旨在通过18项具体措施，强化期货、现货及场外衍生品市场联动，提升有色金属大宗商品的全球资源配置能力和“上海价格”的国际定价影响力[3][7][8] 上海有色金属市场发展现状 - 上海已形成期货、现货与场外衍生品协同发展的良好格局，背靠长三角完备的制造业体系[5] - 上海期货交易所已上市25个期货及18个期权品种，实现主要有色金属品种全覆盖，其中包含11个有色金属期货和10个期权品种[5] - 上海铜等有色金属期货已成为中国运行最成熟、产业参与度最高的商品期货序列之一，并跻身全球重要定价中心行列[5] - 2025年6月，上期所成功上市铝合金期货，填补了铝产业链中游加工环节风险管理工具的空白[5] - 对外开放品种持续扩容，铅、锡期货及期权于2025年纳入对外开放范围，对外开放品种数量已增至32个，占已上市品种的70%以上[5] - 上海清算所为有色金属在内的6个行业20项掉期、远期产品提供中央对手清算服务，并通过“大宗商品清算通”为锌锭、铝锭等13个有色金属品种提供现货清结算服务[6] - 上海有色网金属交易中心、上海有色金属交易中心等现货平台加快集聚发展[6] - 2025年，上海出台《上海市大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025-2027年）》，并成立国茂控股，积极参与全球大宗商品资源配置[6] 当前存在的挑战 - 有色金属大宗商品领域仍存在“期—现—衍”联动有待加强、国际定价影响力不足、国际头部贸易主体相对缺乏等问题[6] 《行动方案》核心措施 - **推进市场互通，强化“期—现—衍”联动**：支持上海清算所与上海期货交易所在清算、风险管理等方面加强协同，支持现货交易场所通过“大宗商品清算通”开展资金清结算，引导汽车制造、建筑、家电等下游企业参与期货和场外衍生品市场管理价格风险[8][9] - **提升市场国际化水平，增强“上海价格”影响力**：稳步扩大有色金属期货和期权的高水平制度型开放，逐步将符合条件的品种纳入对外开放范围，积极探索跨境交割机制创新，推动交割服务“走出去”，探索境外设库、跨境交割等业务模式[9] - **集聚市场主体，培育良好市场生态圈**：培育具有综合竞争力的大宗商品贸易主体，推动贸易企业与产业链上下游协同发展，拓展区块链等技术应用，加强数据共享，支持仓单制度建设，探索通过仓单立法提升权威性[9]

文章核心观点 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，旨在通过18项具体措施，强化期货、现货及场外衍生品市场联动，提升市场国际化水平与集聚市场主体，以增强“上海价格”的全球定价影响力，服务实体经济和国家战略[1][4][6] 上海有色金属市场现状与基础 - 上海期货交易所已上市25个期货及18个期权品种，实现主要有色金属品种全覆盖，其中包含11个有色金属期货和10个期权品种[2] - 上海铜等有色金属期货已成为国内运行最成熟、产业参与度最高的商品期货序列之一，并跻身全球重要定价中心行列[2] - 上海清算所为有色金属在内的6个行业20项掉期、远期产品提供中央对手清算服务，并通过“大宗商品清算通”为13个有色金属品种提供现货清结算服务[3] - 对外开放的期货及期权品种数量已增至32个，占已上市品种的70%以上[1][3] 《行动方案》主要措施方向 - **推进市场互通与联动**：支持上海清算所与上海期货交易所在清算、风险管理等方面加强协同，支持现货交易场所通过“大宗商品清算通”提升效率[5] - **提升国际化水平与定价影响力**：稳步扩大有色金属期货和期权的制度型开放，逐步将符合条件的品种纳入对外开放范围，并积极探索跨境交割机制创新，如境外设库[5] - **集聚市场主体与培育生态圈**：培育具有竞争力的大宗商品贸易主体，推动产业链协同，拓展区块链等技术应用，并支持仓单制度建设以夯实现货贸易基础[5] 近期市场发展动态 - 2025年6月，上海期货交易所成功上市铝合金期货，填补了铝产业链中游加工环节风险管理工具的空白[3] - 2025年，铅、锡期货及期权被纳入对外开放品种范围[3] - 2025年，上海出台《上海市大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025-2027年）》，并成立国茂控股参与全球资源配置[3] 当前存在的挑战与未来目标 - 行业仍存在“期—现—衍”联动有待加强、国际定价影响力不足、国际头部贸易主体相对缺乏等问题[3] - 未来目标是加快推进《行动方案》落地，加强市场联动，服务实体企业，最终提高上海有色金属大宗商品的全球资源配置能力和定价影响力[6]

铜市场 - 核心观点：宏观情绪偏暖叠加偏强的基本面与节前备货支撑，预计铜价有望维持高位震荡 [12] - 价格表现：周三晚沪铜主力回调至103,660元/吨，伦铜运行至13,311美元/吨附近 [2][12] - 宏观面：美国去年11月PPI、核心PPI同比涨幅为3%，高于预期，降息预期小幅下修；同时，美国去年11月零售销售环比增长0.6%，经济基本面维持韧性 [2][12] - 基本面：上期所铜仓单增加2.7万吨至14.9万吨，LME铜库存累库75吨至14.16万吨；铜价维持高位，终端订单清淡，消费疲软拖累库存持续回升 [2][12] - 价格展望：预计沪铜主力运行区间参考10.25-10.45万元/吨 [2][12] 镍与不锈钢市场 - 核心观点：印尼镍矿配额调整利多靴子落地短期提振镍价，但供需缺乏进一步矛盾，配额收紧预期前期已被消化 [3][12] - 行业动态：印尼能矿部将2026年镍矿RKAB配额调整至2.5亿至2.6亿吨 [3][12] - 市场展望：短期关注有色板块市场情绪，中长期关注印尼RKAB配额补充变更情况 [3][12] - 价格展望：沪镍2602参考区间140,000-165,000元/吨；不锈钢SS2603参考区间14,000-15,000元/吨 [3][13] 多晶硅市场 - 核心观点：市场情绪回落，供需双弱，多晶硅价格继续低迷并有累库趋势 [4][14] - 供应数据：infolink数据显示1月全球多晶硅排产将降至约11万吨左右 [4][14] - 需求面：光伏下游出口退税取消短期或利好抢出口，但对多晶硅需求的传导预计相对有限 [4][14] - 价格展望：PS2605预计运行区间43,000-53,000元/吨，操作上空单持有 [5][15] 铝市场 - 核心观点：有色金属整体偏强对情绪有支撑，但铝基本面偏弱使得上方压力仍存 [6][16] - 氧化铝市场：隔夜氧化铝震荡偏弱，现货价格略有下滑；供应端检修与新投并存，供应整体过剩，小幅回升至9600万吨左右；进口矿价格回落，企业生产成本下滑 [5][16] - 电解铝市场：随着铝价持续走高，持货商变现意愿增强，市场流通偏松；下游加工和终端消费畏高情绪较浓，初加工环节减产、停产现象有增加趋势；周三主流消费地铝锭库存环比增加0.35万吨，累库主要地为无锡 [6][17] - 价格展望：氧化铝05合约运行区间2,500-2,800元/吨；沪铝02合约运行区间24,500-25,200元/吨 [5][7][17][18] 锌市场 - 核心观点：短期有色普涨行情出现分化，观望补涨资金能否带动锌价突破整数关口 [8][19] - 宏观面：美国11月PPI数据增长超预期，零售销售亦超预期走强，宏观情绪多空交织 [8][19] - 基本面：国内加工费（TC）下行出现放缓迹象，周内TC报价低价在1,100元左右，1,000元以下接受意愿不强；受云南地区炼厂1月复产影响，月内锌锭供应环比增量为主；需求端，黑色表现低迷，镀锌等初端开工提振有限 [8][19] - 价格展望：沪锌主力合约运行区间参考24,500-25,500元/吨附近 [8][19] 铅市场 - 核心观点：供需维持两弱，预计铅价区间震荡为主 [8][20] - 供应侧：原生铅方面，TC表现承压，但炼厂检修计划调整缓和区域性紧缺；再生铅方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿回升，但安徽地区环保管控有望解除，再生供应整体变动有限 [8][20] - 消费侧：受新国标影响，终端消费者对新款车型接受意愿下滑，淡季氛围浓厚 [8][20][21] - 库存：国内社会库存节后小幅回升，绝对水平仍然偏低 [8][21] - 价格展望：沪铅主力合约运行区间参考17,000-18,000元/吨附近 [8][21] 铝合金市场 - 核心观点：现货表现一般，观望能否跟随沪铝形成突破 [9][21] - 宏观面：美国11月PPI数据增长超预期，零售销售亦超预期走强，宏观情绪多空交织 [9][21] - 基本面：原料端处于废铝回收淡季，但合金价格上涨带动冶炼利润上升；供需端，大小厂生产订单不一，下游需求订单环比下滑，现货成交由贸易商带动 [9][21] - 价差：AD-AL盘面主力价差低位企稳，保太报价涨至23,600元 [9][21] - 价格展望：铝合金主力合约运行区间参考23,000-24,000元/吨附近 [9][21] 贵金属市场 - 核心观点：贵金属价格处于高位，对消息面边际变动敏感，行情主要由乐观情绪与投机资金主导 [10][21] - 价格表现：黄金铂金小幅上涨，白银继续强势突破，钯金收跌表现较软 [10][21] - 支撑因素：市场对美联储独立性削弱的担忧加剧，以及美国最高法院对特朗普关税裁决迟迟未定，对贵金属价格起支撑作用 [10][21] - 压力因素：美国零售销售增速超预期显示经济坚挺，同时PPI数据超预期使得通胀担忧仍存，降息预期降温对贵金属形成压力 [10][21] - 价格展望：沪金2604参考区间1,010-1,060元/克；沪银2604参考区间22,000-24,500元/千克；广铂2606参考区间600-650元/克；广钯2606参考区间460-510元/克 [10][22]

铜市场 - 沪铜主力合约收于103540元/吨，伦铜价格为13142美元/吨 [3][13] - 宏观面中性，美国2025年12月核心CPI同比上涨2.6%低于预期，但美联储偏鹰立场限制降息预期改善 [4][14] - 基本面中性，上期所铜仓单增加5505吨至12.21万吨，LME铜库存增加4325吨至14.15万吨 [4][14] - 2025年12月智利对华铜矿出口约75.1万吨，环比改善但仍处低位 [4][14] - 市场情绪偏暖叠加节前备货支撑，预计铜价维持高位震荡，沪铜主力参考区间10.25-10.5万元/吨 [4][14] 镍与不锈钢市场 - 镍价高位运行，主因市场对印尼2026年RKAB配额政策不确定性的担忧 [4][14] - 印尼政府表示配额仍在计算中，旨在匹配供需，市场担忧情绪部分缓解 [4][14] - 镍价作为前期低估值品种，在政策明朗前预计波动率较高 [4][14] - 沪镍2602合约参考区间130000-160000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间13500-14300元/吨 [4][14] 多晶硅市场 - 价格继续低迷，1月全球多晶硅排产预计降至约11万吨 [5][15] - 光伏下游出口退税取消短期或刺激抢出口，但对多晶硅需求传导预计有限 [5][15] - 供需双弱格局下，多晶硅预计仍有累库趋势 [5][15] - PS2605合约预计运行区间43000-53000元/吨 [5][15] 铝市场 - 氧化铝期货价格震荡偏弱，现货价格下滑，05合约持仓下降 [5][15] - 氧化铝供应端检修与新投并存，整体供应过剩，小幅回升至9600万吨左右 [5][15] - 进口矿价格回落，氧化铝企业生产成本下滑，仓单数量缓慢回升 [5][15] - 氧化铝05合约运行区间2500-2800元/吨 [5][15] - 美国12月核心CPI同比增2.6%，持平近五年最低，CPI同比增2.7%符合预期 [6][16] - 铝价走高抑制采购情绪，部分持货商让价出货，下游减产停产现象增加 [6][16] - 周三主流消费地铝锭库存环比增加0.7万吨，累库主要发生在无锡 [6][16] - 沪铝02合约运行区间24500-25200元/吨 [7][17] 锌市场 - 锌价偏强震荡，宏观面受美国12月温和CPI数据提振，降息预期升温 [7][17] - 国内加工费（TC）下行放缓，周内报价低价在1100元左右，低于1000元接受意愿不强 [7][17] - 供应端因云南地区炼厂复产，1月锌锭产量环比增加为主 [7][17] - 需求端镀锌等初端开工受黑色系低迷提振有限 [7][17] - 沪锌主力合约运行区间参考24000-25000元/吨 [7][17] 铅市场 - 沪铅偏强震荡，原生铅冶炼加工费（TC）承压，但炼厂检修调整缓和区域紧缺 [8][18] - 再生铅方面，废电瓶产出预期下滑且运输受限，回收商挺价，但安徽环保管控有望解除 [8][18] - 消费端受新国标影响，终端对新车接受意愿下滑，淡季氛围浓厚 [8][18] - 社会库存节后小幅回升，但绝对水平仍低 [8][18] - 沪铅主力合约运行区间16800-17800元/吨 [8][18] 铝合金市场 - 合金价格偏强震荡，宏观面受美国温和CPI数据支撑 [8][18] - 原料端处废铝回收淡季，但合金价格上涨推高冶炼利润 [8][18] - 供需面呈现分化，大厂厂库累积，中小厂仍需排单，下游订单环比下滑 [8][18] - AD-AL盘面主力价差略有回升，保太报价持平23500元 [8][18] - 铝合金主力合约运行区间23000-24000元/吨 [8][18] 贵金属市场 - 贵金属涨势放缓，仅银价延续强势，美国12月CPI符合预期，美联储官员言论偏鹰 [9][19] - 利多因素仍存，包括地缘政治风险（美伊关系紧张）、对美联储独立性的担忧以及等待美国最高法院关税裁决 [9][19] - 前期利多有所消化，市场等待进一步消息指引，价格已处高位且波动显著 [9][19]

2026年1月6日期货市场行情综述 - 2026年1月6日，国内期货市场呈现普涨格局，主力合约大面积飘红，仅少数品种下跌 [3][7] 涨幅显著的品种 - **碳酸锂**：主力合约涨停，涨幅达8.99%，最新价为137,940 [4][8] - **沪银**：涨幅超过7%，具体为7.06%，最新价为19,452 [4][8] - **铂**：涨幅超过6%，具体为6.02%，最新价为616.80 [4][8] - **钯**：涨幅超过5%，具体为5.16%，最新价为471.90 [4][8] - **沪锡、沪铜、国际铜、沪镍**：涨幅均超过4%，其中沪锡涨4.92%至348,820，沪铜涨4.88%至105,320，国际铜涨4.40%至93,970，沪镍涨4.13%至139,800 [3][4][7][8] - **PVC、沪铝、甲醇、苹果**：涨幅均超过3%，其中PVC主力合约涨3.38%至4,919 [3][4][7][8] - **硅铁、双胶纸、沪锌、铝合金、菜籽**：涨幅均超过2% [3][7] 跌幅较小的品种 - **胶合板**：跌幅超过1%，具体为-1.66%，最新价为148.55 [4][8] - **焦炭**：小幅下跌0.72%，最新价为1,655.0 [4][8] - **原木**：小幅下跌0.45%，最新价为774.0 [4][8] 市场交易数据摘要 - **碳酸锂**：日增仓19,704手，持仓量534,996手 [4][8] - **沪银**：日增仓38,261手，持仓量277,142手 [4][8] - **PVC**：日增仓68,221手，持仓量1,026,198手 [4][8] - **胶合板**：日增仓-6手，持仓量114手 [4][8]