铜市场 - 沪铜主力合约收于103040元/吨，伦铜运行于约13350美元/吨附近 [4][18] - 宏观面呈中性，市场风险偏好改善，美元温和走软对铜价形成提振 [5][19] - 基本面中性偏空，上期所铜仓单增加10717吨至28.7万吨，国内现货贴水走跌至-200元左右，LME铜库存增加6475吨至24.96万吨 [6][20] - 国内下游复工与政策预期提供支撑，但海外宏观指引不强，叠加关税摩擦与地缘扰动，预计铜价短期将高位宽幅震荡 [6][20] - 沪铜主力合约短期运行参考区间为10.2万-10.4万元/吨，策略建议日内区间操作，中长线可逢低布局远月多单 [6][20] 铝市场 - 氧化铝期货小幅上涨，新疆某铝厂现货招标中标价约2970元/吨，较节前上涨40元/吨 [7][21] - 氧化铝供应阶段性偏紧，主因节前企业减产检修增多、北方大型企业政策性减产，以及广西新增产能投产延后，预计低产能运行将持续一段时间 [7][21] - 氧化铝05合约运行区间为2750-2950元/吨，操作上建议短多长空 [8][22] - 沪铝与伦铝偏强运行，宏观情绪受英伟达业绩预期及特朗普计划访华等消息改善，美元指数走弱 [8][22] - 电解铝社会库存加厂库库存增加超过30万吨，铝棒库存增加超过20万吨，预计累库将持续至3月中旬 [8][22] - 现货市场贸易商挺价，但中下游高价接货意愿不高，市场成交清淡，沪铝03合约资金做多意愿强，价格易涨难跌 [8][22] - 沪铝03合约运行区间为23500-24500元/吨，操作上建议逢低做多 [9][23] 锌市场 - 隔夜沪锌偏强震荡，宏观情绪受美国权益市场表现提振 [10][24] - 基本面看，2-3月加工费或有小幅抬价预期，但当前炼厂及下游复工节奏缓慢，现货成交平淡 [10][24] - 据钢联统计，炼厂周度成品库存为7.62万吨，环比大幅增长130% [10][24] - 供应端扰动形成支撑，但现货表现不佳，锌价受宏观情绪影响为主，预计偏强震荡 [10][24] - 沪锌主力合约运行区间参考24000-25500元/吨，操作上建议回调试多 [10][24] 铅市场 - 隔夜沪铅偏强震荡，铅精矿供应维持偏紧，3月加工费（TC）预计维持低位 [11][25] - 供应端，部分原生铅冶炼厂节前减停产，开工环比减少；再生铅方面，废电瓶价格下跌，冶炼利润承压导致集中减停产 [11][25] - 上下游因春节假期较长呈现供需两弱格局，铅价预计低位震荡 [11][25] - 沪铅主力合约运行区间参考16500-17500元/吨，操作上建议区间操作 [11][25] 铝合金市场 - 隔夜铝合金偏强震荡，宏观情绪回暖跟随沪铝走势 [12][26] - 基本面看，贸易商原料库存压力尚存，冶炼利润有下滑空间，炼厂复产集中在节后首周 [12][26] - 期现价差过大影响现货销售，价差短期有回归迹象 [12][26] - 铝合金主力合约运行区间参考22000-23500元/吨，操作上建议回调试多 [12][26] 贵金属市场 - 贵金属冲高后小幅回落但整体收涨，受特朗普国情咨文宽松预期与美联储官员偏鹰表态共同影响 [13][27] - 特朗普国情咨文提出“关税代替所得税”及财政扩张计划，强化弱美元预期，支撑贵金属 [13][27] - 美联储官员对资产负债表和利率政策有效性的担忧压制降息预期，同时地缘风险（伊朗冲突）缓释也对价格构成压力 [13][27] - 短期行情受消息面扰动较大，操作上建议黄金长线多单持有，白银、铂金、钯金谨慎观望 [13][27] - 沪金2604合约参考区间1110-1190元/克，沪银2604参考区间21000-23500元/千克，广铂2606参考区间550-600元/克，广钯2606参考区间430-480元/克 [13][27]

铜市场分析 - 周二晚沪铜主力收于102,220元/吨，伦铜运行至约13,200美元附近 [4][15] - 宏观面中性偏空，美国正式开始征收10%全球关税，并计划提高至15%，中方表态将评估反制政策，全球贸易政策不确定性使铜价承压 [4][15] - 基本面中性偏空，上期所铜仓单增加8万吨至27.7万吨，LME铜累库1,350吨至24.3万吨，春节假期中国铜社会库存累库约15.5万吨至50.8万吨 [4][15] - 总体预计短期铜价因关税及地缘冲突承压震荡，但下游复工与国内政策预期提供韧性，沪铜主力运行参考100,500-103,000元/吨 [4][15] - 策略上，日内暂观望，中长线建议逢低布局远月多单 [4][15] 铝市场分析 - 隔夜氧化铝期货小幅下跌，现货企业多升水报价，山东区域厂商和贸易商报价平水或升水10-20元 [5][16] - 氧化铝供应阶段性偏紧，主因节前企业减产检修增多及北方大型企业突发政策性减产，广西新增产能投产或延后，当前运行产能降至约9,350万吨 [5][16] - 氧化铝静态供需仍过剩，但动态供需已边际改善，价格受有色板块节奏影响，短期震荡为主，05合约运行区间2,750-2,950元/吨，策略短多长空 [5][6][16][17] - 隔夜沪铝震荡偏弱，伦铝窄幅震荡，美国10%关税生效，市场情绪略有改善，美元走强，有色板块短期企稳 [6][17] - 电解铝社会库存增加21.1万吨，厂库增约10.3万吨，铝棒社会库存增7.35万吨，厂库增15万吨，节后库存压力仍存，下游逐步复产，现货成交清淡 [6][17] - 当前以宏观定价为主，海外流动性尚可，铝价短期上行趋势未变，建议逢低布局多单，沪铝03合约运行区间23,000-24,000元/吨 [6][7][17][18] 锌市场分析 - 隔夜沪锌偏弱震荡，宏观面多空交织，中方称将对美关税反制，日本首相施压央行致日元跳水 [7][18] - 基本面看，2-3月加工费或有小幅抬价预期，炼厂及下游压铸厂复工节奏缓，现货成交平淡，春节期间锌锭累增4.9万吨，为2022年以来次高水平 [7][18] - 供应端扰动对价格有支撑，但短期现货表现不佳，锌价以筑底为主，操作上暂观望，主力合约运行区间24,000-25,000元/吨附近 [7][18] 铅市场分析 - 隔夜沪铅偏强震荡，供应侧，铅精矿供应维持偏紧，3月加工费（TC）预计维持低位，部分地区冶炼厂节前减停产，开工环比减少 [8][19] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，持货商抛售，冶炼利润承压导致冶炼厂集中减停产，环比兑现减量 [8][19] - 上下游春节假期较长，供需两弱格局暂难改变，铅价预计低位震荡，操作上建议区间操作，主力合约运行区间16,500-17,500元/吨附近 [8][19] 铝合金市场分析 - 隔夜铝合金偏弱震荡，宏观面多空交织，中方称将对美关税反制，日本首相施压央行致日元跳水 [9][20] - 基本面看，原料端废铝货源减少忧虑下，冶炼利润仍有下滑空间，炼厂目前放假，复产集中在节后首周，下游企业部分返工 [9][20] - 基本面表现不佳，合金价格主要跟随沪铝走势，操作上暂观望，主力合约运行区间21,800-22,800元/吨附近 [9][20] 贵金属市场分析 - 贵金属走势分化，黄金、白银与铂金冲高后小幅回落，钯金小幅收涨 [10][21] - 价格变动受美伊战争风险缓和与降息预期削弱影响，美伊宣称外交为解决冲突首要路径，地缘风险缓释 [10][21] - 美联储理事表态通胀仍高于目标，利率将维持一段时间，叠加消费者信心指数超预期，削弱短期降息预期，对贵金属价格形成压力 [10][21] - 贵金属仍处宽幅震荡状态，操作上，黄金长线多单可继续持有，银铂钯应谨慎观望 [10][21] - 沪金2604参考区间1,120-1,200元/克，沪银2604参考区间20,500-23,500元/千克，广铂2606参考区间540-590元/克，广钯2606参考区间425-475元/克 [10][21]

国内金属期货夜盘行情表现 - 国内金属期货夜盘多数合约收涨，其中沪锡领涨，涨幅为2.02% [1] - 沪镍与不锈钢同样表现强势，分别收涨1.65%和1.03% [1] - 国际铜与沪铜小幅上涨，涨幅分别为0.32%和0.25% [1] - 沪铅微幅收涨0.12% [1] 部分金属品种夜盘收跌 - 氧化铝、铝合金、沪铝及沪锌夜盘收跌，跌幅分别为0.39%、0.42%、0.55%和0.67% [1]

铜 - 宏观环境中性偏空，主要因2月21日特朗普宣布将对全球对等关税上调至15%，贸易政策不确定性叠加美国伊朗谈判无果，市场避险情绪升温[5] - 基本面中性，假期间LME铜库存累库约3万吨至24万吨，COMEX铜库存累库0.8万吨至54.46万吨，节前国内加工企业开工率大幅下滑[6] - 假期伦铜价格在12500-13000美元区间震荡，受中国假期影响海外铜价波动放缓[4] - 节后在下游复工推动下，铜价具备韧性，预计价格有望企稳回暖，沪铜主力合约运行参考区间为9.9万-10.25万元/吨，策略上建议逢低布局远月多单[6][18] 镍与不锈钢 - 宏观方面，美国关税走向不确定性扰动市场，地缘风险亦有担忧[7] - 消息面上，印尼WBN的RKAB（采矿许可证）配额被削减至1200万吨，但后续仍有变更申请可能，在印尼配额总额已确定的情况下，短期看实质影响有限[7] - 产业方面，纯镍现货成交清淡，印尼镍矿需求继续强劲，且基于对印尼RKAB政策的担忧，近期印尼工厂对菲律宾镍矿的采购情绪走高，带动菲矿价格快速上涨[7] - 国内市场受制于产业链负反馈压力，对镍矿采购陷入僵持，不锈钢方面，受期货市场偏弱悲观情绪影响，近期现货成交相对清淡，社会库存环比增加[7] - 操作上建议镍与不锈钢暂时观望，沪镍2603合约参考区间130000-145000元/吨，不锈钢SS2604合约参考区间13000-14500元/吨[8] 多晶硅 - 硅业分会数据显示，1月国内多晶硅产量为10.2万吨，环比下降8.3%[9] - 虽然部分头部企业有停减产动作，但在现货成交极其清淡的情况下，价格支撑有限，预计2月产量将继续下调至8.5万吨[9] - 下游环节受到出口退税取消带来的抢出口支撑有限，银浆等辅材成本高位继续限制下游对硅料的接受度[9] - 现货市场低迷背景下，预计后市价格仍主要受行业治理与监管动态影响，现货价格底部支撑关注主要企业成本线[9] - PS2605合约预计运行区间为42000-53000元/吨，操作上建议区间操作[9] 铝与氧化铝 - 氧化铝方面，春节假期前检修增加，山西、河南少量企业检修，以及西南中型氧化铝企业关停和北方大型氧化铝企业突发政策性减产，导致运行产能明显回落，预计当前运行产能下降至9350万吨左右[10] - 节后氧化铝减停产产能恢复有限，预计短期现货供应阶段性偏紧，目前静态供需平衡仍然过剩，社会库存创历史新高，上期所氧化铝仓单总注册量为30.9万吨，动态供需平衡已边际改善，短期价格下跌空间有限，预计震荡偏强运行[10] - 氧化铝05合约运行区间参考2800-3000元/吨，操作上以短多长空为主[10] - 电解铝方面，宏观上，2月20日美最高法院裁定此前关税违宪，特朗普随即宣布自2月24日起征收15%全球临时关税，中东地缘风险加剧，叠加AI发展引发市场对传统行业短期冲击的担忧，市场情绪偏谨慎[11] - 基本面看，节前供应保持稳定，铝水产量小幅下滑，现货市场采购情绪不佳，现货价格小幅贴水，节前社会库存超90万吨，仓单库存超20万吨[11] - 初步估计节后电解铝社会库存增幅或超30万吨，节后库存压力较明显，需关注节后需求恢复情况[11] - 沪铝03合约运行区间参考23000-24000元/吨，操作上建议暂时观望[11] 锌 - 假期内伦锌小幅上涨，宏观面，伊朗局势尚不明朗，特朗普关税威胁影响有限，宏观情绪尚可[12] - 基本面看，据百川盈孚统计，2月加工费或有小幅抬价预期，节前冶炼厂陆续减停产，开工环比仍有下调空间[12] - 整体而言，供应端扰动对价格形成支撑，沪锌预计高位震荡为主[12] - 操作上建议沪锌暂时观望，主力合约运行区间参考24000-25000元/吨附近[12] 铅 - 假期内伦铅小幅下跌，供应侧，原生铅方面，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月加工费（TC）仍维持当前低位运行，部分地区冶炼厂节前进入减停产状态，开工环比录减[13] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，持货商抛售为主，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多，环比亦兑现减量为主[13] - 总体而言，上下游春节假期较长，预计节后归来供需两弱格局暂难改变，铅价预计低位震荡为主[13] - 操作上建议沪铅区间操作，主力合约运行区间参考16500-17500元/吨附近[13] 铝合金 - 宏观面，伊朗局势尚不明朗，特朗普关税威胁影响有限，宏观情绪尚可[14] - 基本面看，原料端，废铝货源减少忧虑下，冶炼利润仍有下滑空间，炼厂目前悉数放假，复产时间集中在节后首周，下游企业放假氛围亦浓厚[14] - 总体来看，基本面表现不佳，供需两弱格局暂难改变，合金预计跟随沪铝走势为主[14] - 操作上建议铝合金暂时观望，主力合约运行区间参考21800-22800元/吨附近[14] 贵金属 - 春节长假期间贵金属表现强势，主要受美伊局势动荡加剧与美国关税政策不确定性影响，美国加大对伊朗兵力部署，战争风险升温强化市场避险需求[15] - 美最高法院宣称特朗普依据IEEPA所征收关税无效，但美政府又援引1974年贸易法继续向全球加征15%关税，使得市场对美国关税政策不确定性担忧再次加强，亦给贵金属支撑[15] - 此外，美国经济增速回落，但就业数据向好、通胀风险上升，美联储官员态度鸽派程度减弱，亦给贵金属带来压力[15] - 总体来看，春节长假期间地缘政治风险及关税不确定性是贵金属上涨的主要支撑因素，国内市场开盘后或迎来补涨行情，贵金属市场短期波动仍然剧烈[16] - 操作上，建议黄金长线多单可持续持有，银、铂、钯观望为主，沪金2604合约参考区间1130-1210元/克，沪银2604参考区间21000-24000元/千克，广铂2606参考区间535-585元/克，广钯2606参考区间415-465元/克[16]

铝合金期货市场表现 - 周五（2月13日）铝合金期货主力合约收盘报22040元/吨，跌幅0.85% [1] - 当日盘中价格最高22385元/吨，最低21875元/吨 [1] - 持仓量达11955手，环比上一交易日减持806手，成交量达9400手 [1] 现货市场与库存情况 - 2月11日主流消费地再生铝合金锭库存环比前一日减少95吨，较上周三减少837吨，延续去库态势 [2] - 2月12日铸造铝合金仓单环比减少210吨至66638吨 [2] - 2026年1月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本为22534元/吨，较2025年12月增加1502元/吨 [2] 行业供需与成本分析 - 原料废铝价格重心偏高，节前回收活动减少导致市场呈现“有价无市”状态 [3] - 节后废铝供应预计因回收活动减少而降低，价格易涨难跌 [3] - 多数再生铝厂计划于2月5—13日陆续停产，复工时间主要在正月初八或元宵节后，预计停炉周期在8—20天之间 [3] - 行业整体平均停产时间较去年延长约2天 [3] 机构观点与后市展望 - 国信期货观点：短期需求因春节企业停工及新能源汽车补贴政策转换期而走弱，但长期有新能源汽车行业长单托底，预计铝合金价格震荡调整，建议清仓过节 [3] - 五矿期货观点：铸造铝合金成本端价格冲高回落，需求相对一般，但在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧背景下，短期价格仍有支撑 [3]

宏观市场动态 - 美国1月非农就业数据表现强劲，新增就业人数13万人，远超市场预期，失业率下滑至4.3% [4][6][11] - 强劲的就业数据引发市场对美联储降息预期的理性定价，降息预期略有降温，交易员将首次降息预期时间从6月推迟至7月 [4][6][11] - 宏观情绪多空交织，美元微涨，十年期美债收益率小幅走高，对有色金属及贵金属价格形成一定压力 [4][6][8][10][11] 铜市场 - 铜价呈现高开低走态势，沪铜主力收于102190元/吨，伦铜摸高1.35万美元后回落至13222美元附近 [4] - 基本面呈现累库格局，上期所铜仓单增加12958吨至17.89万吨，LME铜库存增加3000吨至19.21万吨 [4] - 临近春节假期，下游企业陆续放假，现货成交清淡，国内现货维持平贴水状态 [4] - 预计短期铜价反转动能不足，或延续宽幅震荡，沪铜主力运行参考区间为10.05万-10.35万元/吨 [4] 镍与不锈钢市场 - 印尼WBN的RKAB（采矿许可证）配额被削减至1200万吨，但后续仍有变更申请可能，市场担忧情绪可能存在过度计价 [4] - 产业方面呈现内外分化，印尼镍矿需求强劲，带动菲律宾镍矿价格快速上涨，但国内市场受产业链负反馈压力，对镍矿采购陷入僵持 [4] - 纯镍现货成交清淡，不锈钢市场受期货偏弱情绪影响，现货成交相对清淡，社会库存环比增加 [4] - 沪镍主力合约参考运行区间为135000-150000元/吨，不锈钢主力合约参考运行区间为13000-14500元/吨 [4] 铝市场 - 国内氧化铝市场出现供应扰动，北方某氧化铝生产企业暂停部分焙烧及溶出产能，涉及常态运行产能约400万吨 [6] - 海外供应方面，莫桑比克MOZAL铝冶炼厂是否减产仍存不确定性，几内亚政局略有扰动但短期影响有限 [6] - 基本面处于春节前淡季，现货市场交投清淡，下游节前备货基本结束，主流消费地到货增加，库存保持累增态势 [6] - 沪铝主力合约运行区间参考23000-24000元/吨，氧化铝主力合约运行区间参考2600-2950元/吨 [6][7] 锌市场 - 隔夜沪锌价格高开低走，节前基本面表现不佳，需求端因企业放假而成交清淡 [8] - 供应端，2月加工费或有小幅抬价预期，节前冶炼厂陆续减停产，开工率环比仍有下调空间 [8] - 沪锌主力合约预计运行区间在24000-25000元/吨附近 [8] 铅市场 - 隔夜沪铅价格偏强震荡，供需维持两弱格局 [9] - 供应端偏紧，铅精矿供应维持偏紧状态，3月加工费预计维持低位，原生和再生铅冶炼厂在节前均有减停产 [9] - 消费端节前备货陆续完毕，采购氛围清淡，库存持续累积 [9] - 沪铅主力合约预计运行区间在16500-17500元/吨附近 [9] 多晶硅市场 - 1月国内多晶硅产量为10.2万吨，环比下降8.3%，部分头部企业有停减产动作 [5] - 现货市场成交极其清淡，预计2月产量将继续下调至8.5万吨 [5] - 下游环节受到出口退税取消带来的抢出口支撑有限，银浆等辅材成本高位限制了对硅料的接受度 [5] - 多晶硅期货主力合约预计运行区间为42000-53000元/吨 [5] 贵金属市场 - 贵金属价格受美国强劲非农数据打压，夜间涨幅回吐，超预期的就业数据有力压制了市场对7月前的降息预期 [11] - 地缘政治风险提供支撑，北约在格陵兰岛启动“北极哨兵”军事行动，加剧了地缘风险 [11] - 贵金属处于盘整时期，对消息面边际变化高度敏感，黄金长线多单可持续持有 [11] - 沪金主力合约参考区间为1070-1150元/克，沪银主力合约参考区间为19000-22000元/千克 [11] 铝合金市场 - 隔夜铝合金价格偏弱震荡，基本面转弱 [10] - 原料端废铝货源减少，冶炼利润有下滑空间，部分冶炼厂提前放假 [10] - 下游企业放假氛围浓厚，成交总体有限 [10] - 铝合金主力合约预计运行区间在21800-22800元/吨附近 [10]

铜市场 - 隔夜沪铜主力震荡收涨至102,450元/吨，伦铜收涨于13,200美元/吨附近 [4][16] - 宏观环境对铜价影响中性偏多，哈塞特称未来几个月美国就业人数将放缓，市场降息预期改善，美元走软提振铜价 [5][17] - 基本面呈中性，上期所铜仓单减少3,044吨至15.7万吨，而LME铜库存累增1,025吨至18.43万吨 [5][17] - 智利Mantoverde铜矿工会已批准新劳动合同，罢工活动结束，供应端潜在风险解除 [5][17] - 节前国内资金态度谨慎，海外宏观缺乏明确指引，预计短期铜价难以形成趋势，将延续宽幅震荡 [5][17] - 预计今日沪铜主力运行区间为101,500元/吨至103,500元/吨 [5][17] - 策略建议节前控制仓位，可考虑布局双买期权，中长期策略建议逢低做多 [5][17] 铝市场 - 隔夜铝期货价格窄幅震荡，现货价格小幅企稳 [6][18] - 某北方氧化铝生产企业短期暂停部分焙烧及溶出产能，但市场对后续是否恢复存在分歧，即使该项目二期全部停产，当前市场仍可保持供需紧平衡 [6][18] - 当前社会库存偏高，且3月广西地区仍有新产能计划投产，预计对整体供给影响有限 [6][18] - 随着一季度矿石长协价格回落，预计2月国内氧化铝生产企业成本有进一步下滑空间 [6][18] - 上期所氧化铝注册仓单再次回升至25万吨上方，对盘面价格构成压力 [6][18] - 短期氧化铝价格预计震荡为主，操作上建议反弹后做空 [6][18] - 氧化铝05合约运行区间参考2,600元/吨至2,950元/吨，建议区间内高抛低吸 [7][19] 电解铝市场 - 宏观面多空交织，美国财长贝森特称缩表不会快速推进，决策或需长达一年 [7][19] - 消息面显示，莫桑比克政府正采取措施确保MOZAL铝冶炼厂持续运营，该厂去年曾计划因电力合同问题于今年第二季度关停，目前是否停产仍悬而未决 [7][19] - 基本面看，春节假期临近，铝厂保持高开工率，但随着铝水需求回落，铸锭量持续回升 [7][19] - 本周一电解铝社会库存进一步增加至87.5万吨 [7][19] - 现货端铝价持续反弹后，持货商出货意愿增强，但中下游加工企业接货意愿不佳，现货贴水小幅走阔 [7][19] - 短期市场情绪或趋于稳定，价格预计以震荡为主 [7][19] - 沪铝03合约运行区间参考23,000元/吨至24,000元/吨，建议暂时观望 [7][19] 锌市场 - 隔夜沪锌偏弱震荡，宏观面美元指数承压对有色板块整体形成支撑，市场等待美国非农及通胀数据 [8][20] - 基本面看，据百川盈孚统计，本周加工费（TC）低位持稳，2月加工费或有小幅抬价预期 [8][20] - 节前冶炼厂陆续减停产，开工率环比仍有下调空间 [8][20] - 需求端，初端及终端企业陆续放假，昨日锌锭库存累计增加超过1万吨 [8][20] - 节前呈现供需两弱格局，资金情绪处于调整状态，短线需观望价格能否站稳30日均线 [8][20] - 操作上建议对沪锌暂时观望，主力合约运行区间参考23,800元/吨至25,000元/吨 [8][20] 铅市场 - 隔夜沪铅偏强震荡，基本面供应侧，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月加工费（TC）预计仍维持当前低位运行，难有上涨空间 [9][21] - 部分地区原生铅冶炼厂节前进入减停产状态，开工率环比下降 [9][21] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，持货商以抛售为主，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多，产量环比减少 [9][21] - 消费侧，下游节前备货已陆续完毕，采购氛围清淡，库存持续累积 [9][21] - 总体供需维持两弱，在宏观情绪影响下，预计铅价区间震荡为主 [9][21] - 操作上建议对沪铅进行区间操作，主力合约运行区间参考16,500元/吨至17,500元/吨 [9][21] 铝合金市场 - 隔夜铝合金偏强震荡，宏观面美元指数承压，对有色板块整体形成支撑 [10][22] - 基本面看，原料端废铝货源减少引发忧虑，冶炼利润仍有下滑空间，同时下游企业放假氛围浓厚 [10][22] - 价差方面，AD-AL盘面主力价差回升至约-1,400，保太集团报价持稳于23,100元/吨，现货整体报价混乱，成交总体有限 [10][22] - 基本面转弱，预计铝合金价格将低位震荡 [10][22] - 操作上建议对铝合金暂时观望，主力合约运行区间参考21,800元/吨至22,800元/吨 [10][22] 贵金属市场 - 隔夜美元快速走低，支撑贵金属整体反弹，金银涨幅显著，铂钯涨幅相对有限 [11][23] - 消息面，美国财长贝森特表示美联储可能不会迅速缩表，缓解了市场对美联储鹰派的担忧 [11][23] - 哈塞特暗示就业增长低于预期，引发市场对经济前景的担忧，共同导致美元显著走弱，支撑贵金属 [11][23] - 地缘政治方面，美国建议本国商船远离伊朗水域，暗示地缘风险仍存，带来避险需求 [11][23] - 黄金长期看涨逻辑坚实，但贵金属价格仍受市场情绪与消息面边际变化持续扰动 [11][23] - 操作上，建议黄金长线多单可继续持有，对白银、铂金、钯金保持观望 [11][23] - 沪金2604合约参考区间1,100元/克至1,180元/克，沪银2604参考区间19,500元/千克至22,500元/千克，广铂2606参考区间520元/克至570元/克，广钯2606参考区间415元/克至465元/克 [11][23]

铜 - 隔夜沪铜主力价格下跌超过2%至102590元/吨，伦敦金属交易所铜价运行在约1.3万美元附近 [4][19] - 宏观面中性偏空，主要受美国就业数据降温及美国财长贝森特支持强势美元政策影响，导致铜价回吐涨幅 [5][19] - 基本面中性偏多，南方电网2026年固定资产投资目标为1800亿元，其中一季度电网投资计划超过240亿元，同比增长20% [6] - 尽管降息预期减弱和强美元预期构成压力，但全球多国战略储备矿产资源可能加剧全球铜供需紧张，预计短期价格将高位震荡并具备韧性 [6] - 沪铜主力合约短期运行区间参考为10.1万至10.5万元/吨，操作策略建议节前短线多单逢高减仓，并继续持有卖出深度虚值看涨期权，同时中长线远月多单可继续持有 [6][19] 镍与不锈钢 - 宏观情绪边际修复，带动有色金属板块整体反弹 [7][20] - 产业方面，菲律宾镍矿因天气原因发运受阻，印尼火法矿也因降水影响供应相对紧张 [7][20] - 镍铁市场成交表现一般，不锈钢市场供过于求压力依然存在，终端需求有限，但供应方因到货少和成本支撑强而挺价意愿强烈 [7][20] - 操作上建议区间操作，沪镍2603合约参考区间为125000至145000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间为13000至15000元/吨 [8][21] 多晶硅 - 多晶硅期货延续反弹趋势，成本支撑较强，主要受硅料厂停产减产及枯水期影响 [8][21] - 根据硅业分会消息，本周多晶硅主流产品继续无成交，下游以消化隐性库存为主，预计2月供需基本匹配 [8][21] - 此前工信部召开行业会议研究部署光伏行业治理工作，带来部分政策预期支撑 [8][21] - PS2605合约预计运行区间为45000至55000元/吨，操作上建议暂时观望 [9][22] 铝与氧化铝 - 昨日有色金属普遍下跌，氧化铝期货价格小幅下跌，但现货价格企稳 [9][22] - 中国有色金属工业协会表示后续将出台氧化铝“反内卷”政策，但其对产业链的影响需较长时间体现，短期仍由基本面主导 [9][22] - 成本端显示，1月氧化铝全行业亏损产能达6285万吨，占总产能的64.9%，现金成本亏损产能为2305万吨，占比23.8% [9][22] - 考虑到2月后矿石成本有下行空间，当前减产力度不大，供应端保持高位运行，氧化铝维持震荡状态 [9][22] - 氧化铝05合约运行区间参考2600至2900元/吨，建议区间内高抛低吸 [10][23] - 隔夜沪铝小幅下跌，伦铝跌幅较大，美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期的4.5万人 [10][23] - 基本面看，春节临近供应保持高开工率，下游加工企业开工率回落，电解铝社会库存增长，现货贴水略有扩大，下游以刚性采购为主 [10][23] - 沪铝03合约运行区间参考23000至24000元/吨，操作上建议暂时观望 [11][24] 锌 - 隔夜锌价偏弱震荡，宏观情绪多空交织，美国ADP就业数据不及预期但ISM服务业PMI表现尚可 [12][24] - 基本面看，2月加工费或有小幅抬价预期，据百川盈孚统计，2月供应端因生产天数及检修影响，环比减产量超过5万吨 [12][24] - 需求端北方受环保管控且部分企业放假，镀锌开工持续下降，现货转贴水，节前成交清淡 [12][24] - 沪锌主力合约运行区间参考24000至25500元/吨附近，操作上建议暂时观望 [12][24] 铅 - 隔夜铅价偏强震荡，供应端原生铅精矿供应偏紧，但前期停产炼厂部分返工使现货供应相对宽松 [13][25] - 再生铅方面废电瓶价格重心下移，但异地运输成本高导致炼厂原料供应仍偏紧，再生铅冶炼利润承压且春节临近导致环比减产 [13][25] - 消费侧步入传统淡季，下游刚需采购为主，库存持续累积 [13][25] - 供需两弱背景下，预计铅价区间震荡，沪铅主力合约运行区间参考16500至17500元/吨附近，建议区间操作 [13][25] 铝合金 - 隔夜铝合金价格偏弱震荡，宏观情绪多空交织 [14][26] - 基本面看原料端因税负成本上升，有票废铝抢手，冶炼厂利润维持高位，但供需端受环保管控影响炼厂开工不佳 [14][26] - 市场报价混乱，但炼厂端挺价情绪尚存，预计铝合金跟随沪铝筑底 [14][26] - 铝合金主力合约运行区间参考22000至23500元/吨附近，操作上建议暂时观望 [14][26] 贵金属 - 贵金属整体小幅反弹后回吐部分涨幅，主要受美联储官员中性偏鹰表态及美财长贝森特“强势美元”言论影响 [16][27] - 地缘紧张情绪因美伊谈判推进而缓释，也推动贵金属回吐涨幅，昨夜美国经济数据好坏参半 [16][27] - 贵金属短期受情绪面扰动较强，但“去美元化”的长线看涨逻辑依然稳固 [16][27] - 操作上建议黄金长线多单可持续持有，白银、铂金、钯金需谨慎观望，沪金2604参考区间1050至1150元/克，沪银2604参考区间21000至23500元/千克 [16][27]

贵金属市场行情 - 现货黄金价格跌破4500美元/盎司，日内下跌7.5% [2] - 现货白银日内跌幅超过14%，近一个月涨幅已全部回吐 [2] - 白银/美元报价为72.75，较前结算价84.70下跌，技术指标如MA5、MA10、MA20均呈下降趋势 [3] 基本金属期货行情 - 沪铝期货主力合约触及跌停，报23035元/吨，跌幅9.01% [4] - 铂、钯期货主力合约均封死跌停板 [5] - 沪铜期货主力合约触及跌停，报98580元/吨，跌幅9.01% [7] - 国际铜期货主力合约触及跌停，报87250元/吨，跌幅9% [7] - 铝合金期货主力合约触及跌停，报21840元/吨，跌幅7% [7] 宏观与市场事件 - 本周市场将面临美国1月非农就业数据、欧英央行利率决议及日本众议院选举等多重事件考验 [9] - 市场关注美国通胀下行风险对美联储利率决议的影响，根据CME“美联储观察”，3月降息25个基点的概率为15.3% [9] - 本周美股财报季继续，科技巨头谷歌与亚马逊的云业务增速反映AI应用变现能力，医药巨头礼来与诺和诺德的业绩影响全球减肥药赛道价值重估 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国就业市场弱平衡通胀温和，1月美联储按兵不动但宽松预期不改，地缘潜在风险升级，国内有降准降息空间；氧化铝成本下降但供应过剩格局未改，电解铝供应有增产预期，需求淡季走弱但光伏有韧性，库存攀升压制铝价，铝合金价格或维持高位 [6] - 短期宏观情绪主导盘面，操作上建议回调偏多对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 宏观面美国就业市场弱平衡通胀温和，1月美联储按兵不动但货币政策宽松预期不改，地缘潜在风险升级，国内央行行长表示今年降准降息还有一定空间 [6] - 氧化铝铝土矿价格下跌成本下降，部分炼厂减产供应压力稍缓，但供应过剩格局未改难以摆脱弱势 [6] - 电解铝供应端运行产能变化有限后期有增产预期，进入淡季需求趋弱，春节和高铝价或抑制下游拿货，光伏抢出口带动需求有韧性，库存持续累积压制铝价，消费负反馈严重，供需基本面走弱但总体库存不高 [6] - 铝合金对沪铝有较强跟随性，废铝紧缺难以缓和，成本支撑维持，预计价格维持高位 [6] 行情回顾 - 1月氧化铝、电解铝、铝合金期价走势分化，氧化铝期货价格探底回升，电解铝、铝合金期货价格走势偏强 [8][9] 宏观面 - 美国就业数据方面，2025年12月季调后非农就业人口增加5万人低于预期和前值，10月和11月非农就业数据合计下修7.6万，12月失业率录得4.4%略低于预期，劳动力市场仍在放缓；经济数据好坏参半，三季度GDP上修，初请失业金人数小幅增加，PCE物价指数温和上涨 [13] - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，预计2026年下半年可能再次迎来降息周期，下一次降息或带动有色金属新一轮上涨 [12][13] - 地缘争端方面，美国与委内瑞拉冲突升级、与伊朗关系紧张，可能影响全球电解铝供应，带来“金融性供给约束”和“战争与风险溢价”因子，加剧价格波动 [17] - 国内经济总体维持稳定，继续实施适度宽松的货币政策，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率维持不变，2025年GDP同比增长5%，央行行长表示今年降准降息还有一定空间 [19] 基本面 - 国内铝土矿12月产量环比小幅提升，预计短期内供应增量有限；海外铝土矿供应或相对宽松，几内亚铝土矿供应趋于稳定，预计2026年出口量将达到1.8亿吨 [23][26] - 氧化铝运行产能高位微降，2025 - 2026年国内外均有新增产能，若全部按时投放2026年供应过剩量将超1000万吨，近期部分氧化铝厂出现减产检修情况，供应压力较前期下降 [30] - 电解铝日产延续高位提升，1月运行产能提升至4410万吨，产量398万吨，但海外产能释放不及预期，春节效应叠加高铝价抑制铝加工开工率环比下降 [32][36][40] - 中国房地产市场仍处于调整期，销售降幅收窄投资承压，但有改善和稳定房地产预期的举措 [44] - 2025年我国汽车产销量再创历史新高，新能源汽车产销量均超1600万辆，12月光伏新增装机下降明显 [45] - 国内交易所库存方面，伦铝库存处于持续去库状态，沪铝库存处于季节性累库状态；社会库存处于累库通道中，市场预期2月累库压力将延续 [49][52] - 12月再生铝产量环比减少，中小企业面临原料采购困难，1月需求进入淡季，预计再生铝合金行业开工率小幅回落 [55] - 2025年累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降8.0%，12月出口同比下降5.3%，进口同比增加33.3%，展望1月铝材出口量大概率维持平稳运行态势 [57][59] - 废铝市场紧缺难以缓解，但库存继续维持高位，需重点关注原料流通边际变化 [63]