报告公司投资评级 - 首次给予赣锋锂业“增持”评级 [2][12] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，锂资源优势显著，预计2026年在锂盐产品量价齐升及锂电池业务持续高增长的驱动下，盈利能力将显著提升 [2][7][9][12] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；营业利润11.87亿元，同比增长151.70%；净利润16.13亿元，同比增长177.77%；扣非后净利润为-3.85亿元，同比增长56.56% [7] - **第四季度表现强劲**：营收84.57亿元，同比增长69.78%，环比增长35.34%；净利润15.87亿元，同比增长210.73%，环比增长185.13% [7] - **非经常性损益**：合计19.98亿元，主要来自非流动资产处置损益16.32亿元和政府补助2.49亿元 [7] - **盈利能力改善**：2025年销售毛利率为15.72%，同比提升4.90个百分点；第四季度毛利率为19.63%，环比提升3.05个百分点 [12] - **分产品毛利率**：锂系列产品毛利率为15.50%，同比提升5.05个百分点；锂电池系列产品毛利率为14.60%，同比提升2.94个百分点 [12] - **未来盈利预测**：预计2026-2027年摊薄每股收益分别为2.97元与3.55元，对应2026年4月7日收盘价78.96元的市盈率分别为26.63倍与22.22倍 [12] 行业与市场环境 - **全球新能源汽车市场**：2025年全球新能源乘用车销售2054.25万辆，同比增长19.15% [7] - **全球动力电池市场**：2025年全球动力电池装车量1187GWh，同比增长31.7%；Top10企业中，中国6家企业全球市场份额占比提升3.64个百分点至70.40% [7] - **中国新能源汽车市场**：2025年合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，占比达47.94% [7] - **中国动力及储能电池产量**：2025年合计产量1755.60GWh，同比增长60.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70% [8] - **中国储能锂电池需求**：2025年出货630GWh，同比增长88.06%；预计2026年出货量850GWh，同比增长约35% [8] - **政策支持**：2026年汽车以旧换新补贴政策优化，报废更新购买新能源乘用车最高补贴2万元，置换更新最高补贴1.5万元 [8] - **锂盐价格走势**：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格于2025年6月触底后震荡向上，截至2026年3月31日，价格分别为16.30万元/吨和15.23万元/吨，较2026年初分别上涨35.83%和35.33% [8] - **价格展望**：结合下游需求和行业格局，预计2026年电池级碳酸锂和氢氧化锂价格将较2025年显著上涨 [8] 公司业务与竞争优势 - **垂直整合的生态系统**：公司是世界领先的锂生态企业，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及回收利用，产品种类超过40种 [7] - **丰富的锂资源储备**：资源类型覆盖锂辉石、盐湖、锂云母及锂黏土，项目遍布全球，包括澳大利亚Mount Marion（持股50%，资源量219万吨LCE）、阿根廷Cauchari-Olaroz（持股46.67%，资源量3770万吨LCE）等关键项目 [8][26] - **资源项目进展**： - Mount Marion项目2025年下半年开采量恢复正常，计划2026年进行选矿升级，预计2027年末产能预提升至60万吨折6%高品质精矿 [8] - Cauchari-Olaroz项目2025年生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年生产3.5万-4万吨；公司拥有其规划年产4万吨LCE中76%的产品包销权 [8] - **锂系列产品业务**： - 2025年销量达18.48万吨，同比增长42.47%；对应营收128.76亿元，同比增长7.15% [9] - 营收占比由2018年的83.32%回落至2025年的55.78% [9] - 预计2026年将实现量价齐升的高增长，驱动因素包括下游需求增长、锂盐价格上涨、资源自给率提升以及新项目放量（如青海赣锋1000吨金属锂项目试生产、电池级硫化锂产线逐步释放产能） [9] - **锂电池系列产品业务**： - 2025年营收82.34亿元，同比增长39.63%，2018-2025年营收复合增长率达55.35%；营收占比由2018年的7.53%提升至2025年的35.67% [9] - 2025年动力储能电池出货17818MWh，同比增长117.41%；消费电池出货4.25亿只，同比增长27.32% [9] - 业务覆盖固态电池、动力电池、消费电池、储能电池等，拥有多个生产基地 [9] - **技术亮点**： - 固态电池：公司是行业唯一具备上下游一体化能力的企业，400Wh/kg电池循环寿命突破1100次；全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产；牵头编制全球首个《电池级硫化锂》行业标准 [9][10] - 动力电池：磷酸铁锂商用车电池能量密度版本突破193Wh/kg [9] - 储能电池：完成392Ah、588Ah大容量电芯产品开发，推出6.25MWh集装箱储能系统 [9] - 应用拓展：eVTOL电池已搭载于沃飞长空AE200-100机型并完成载人试飞 [10] - 预计2026年锂电池业务仍将保持高增长 [9]

核心业绩概览 - 2025年全年实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08% [1][4] - 归属于上市公司股东的净利润为16.13亿元，较上年同期的亏损20.74亿元实现扭亏为盈，同比增长177.77% [1][4] - 扣除非经常性损益后的净利润为-3.85亿元，较上年同期的-8.87亿元亏损收窄56.56% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为29.45亿元，同比下降42.94% [4][7] - 公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税），分红总额约3.15亿元，占归母净利润的19.50% [7] 业绩驱动因素 - 业绩反转核心驱动力：锂产品价格下半年强势反弹，带动盈利能力修复 [1] - 非经常性损益贡献显著：处置子公司深圳易储部分股权及联营企业产生收益，叠加持有的金融资产PLS股价上涨带来的公允价值变动收益，合计贡献近20亿元 [1] - 经营呈现逐季改善：第一季度归母净利润亏损3.56亿元，第二季度亏损收窄至1.75亿元，第三季度扭亏为盈实现5.57亿元，第四季度盈利扩大至15.87亿元 [1] - 扣非净利润同样逐季修复，第四季度实现5.57亿元，显示主业盈利能力显著恢复 [1] 行业与市场环境 - 2025年锂行业经历深度调整，锂价上半年持续下跌，电池级碳酸锂价格在6月下旬一度跌破6万元/吨，创2021年以来新低 [2] - 下半年市场强势反弹，从10月中旬到年底，碳酸锂价格上涨超60% [2] - 全年锂价走势核心矛盾围绕供给过剩与需求预期博弈，储能成为全年最大需求亮点，带动锂盐快速去库存 [2] 主营业务表现 - 锂系列产品业务实现营业收入128.76亿元，同比增长7.16%，毛利率为15.52%，较上年提升5.05个百分点 [2] - 锂电池系列产品业务实现营业收入82.34亿元，同比大幅增长39.63%，毛利率14.60%，提升2.94个百分点 [2] - 其他业务收入19.71亿元，同比增长98.56% [2] - 基础化学材料销售量18.48万吨LCE，同比增长42.47% [2] - 动力储能电池销售量17.82GWh，同比激增117.41% [2] - 消费电子电池销售量4.25亿只，同比增长27.32% [2] 产品与技术进展 - 锂电池业务覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、储能电池等五大类二十余种产品 [5] - 动力电池领域，磷酸铁锂商用车电池高能量密度版本突破193Wh/kg，电池系统电量覆盖10kWh-1000kWh [5] - 储能领域，314Ah电芯持续放量出货，公司完成392Ah、588Ah大容量电芯开发 [5] - 固态电池方面，公司成为行业唯一具备固态电池上下游一体化能力的企业 [5] - 400Wh/kg电池循环寿命突破1100次，全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产 [5] - 在低空经济领域，浙江锋锂研发的高比能eVTOL电池已搭载于沃飞长空AE200-100机型，并于2025年12月完成第一阶段载人试飞 [5] - 储能业务同步发力，5MWh标准储能舱大规模量产，推出6.25MWh集装箱储能系统，并与法国电力集团达成储能电站项目合作 [5] 资源端布局 - 截至报告期末，公司在全球直接或间接拥有权益的锂资源总量超1亿吨LCE [6] - 澳大利亚Mount Marion锂辉石项目持股50%，2026年计划选矿工艺升级，预计2027年末产能提升至60万吨高品质精矿 [6] - 阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目一期年产4万吨碳酸锂，2025年生产3.41万吨，二期4.5万吨已提交环评申请 [6] - 马里Goulamina锂辉石项目一期已投产，2025年产出精矿33.66万吨，公司持股65% [6] - 国内资源布局加速，内蒙古蒙金矿业加不断锂钽矿项目一期60万吨/年采选项目已试生产并实现单月达产，预计2026年达成满产 [6] - 江西上饶松树岗钽铌矿项目已完成采矿证变更 [6] - 截至报告期末，公司现有锂盐产能布局包括：万吨锂盐厂氢氧化锂8.1万吨/年、碳酸锂1.5万吨/年；宁都赣锋碳酸锂2万吨/年；阿根廷Cauchari-Olaroz碳酸锂4万吨/年；四川赣锋碳酸锂2.5万吨/年、氢氧化锂2.5万吨/年等 [6] 财务与资本结构 - 截至2025年末，公司总资产1132.58亿元，较上年末增长12.32% [7] - 归属于上市公司股东的净资产451.45亿元，同比增长8.05% [7] - 资产负债率54.23%，较上年末略有上升 [7] - 货币资金84.22亿元，同比增长41.66% [7] - 投资活动现金流净额-44.07亿元，同比收窄64%，主要系控制资本开支及收到联营企业分红款 [7] - 筹资活动现金流净额37.20亿元，同比增长7.91% [7] - 公司制定了未来三年股东回报规划，明确在满足现金分红条件下，每年现金分红不低于当年实现可分配利润的10% [7]

公司股价与交易表现 - 4月1日盘中，公司股价下跌2.00%，报76.81元/股，成交额22.44亿元，换手率2.39%，总市值1610.47亿元 [1][5] - 当日主力资金净流出1.34亿元，其中特大单买入2.56亿元（占比11.39%）、卖出3.86亿元（占比17.20%），大单买入5.68亿元（占比25.31%）、卖出5.72亿元（占比25.47%） [1][5] - 今年以来公司股价累计上涨22.13%，近5个交易日上涨8.75%，近20日上涨14.83%，近60日上涨12.02% [1][6] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为3月27日，当日龙虎榜净买入8.23亿元，买入总计18.96亿元（占总成交额18.82%），卖出总计10.73亿元（占总成交额10.65%） [1][7] 公司财务与经营数据 - 2025年全年，公司实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；实现归母净利润16.13亿元，同比增长177.77% [2][7] - 公司主营业务收入构成为：锂系列产品55.79%，锂电池系列产品35.67%，其他8.54% [1][7] - 公司A股上市后累计派现61.62亿元，近三年累计派现39.33亿元 [3][8] 股东结构与机构持仓 - 截至2月28日，公司股东户数为29.80万户，较上期减少7.77%；人均流通股为4065股，较上期增加8.42% [2][7] - 截至2025年12月31日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7262.42万股，较上期增加350.44万股；南方有色金属ETF联接A为第八大流通股东，持股1088.02万股，较上期增加169.32万股 [3][8] - 同期，华泰柏瑞沪深300ETF（持股1865.19万股）、易方达沪深300ETF（持股1330.59万股）、广发国证新能源车电池ETF（持股1047.46万股）、华夏沪深300ETF（持股1015.43万股）均出现不同程度的持股减少 [3][8] 公司基本信息 - 公司全称为江西赣锋锂业集团股份有限公司，成立于2000年3月2日，于2010年8月10日上市 [1][7] - 公司主营业务为各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [1][7] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，涉及概念板块包括磷酸铁锂、电池回收、三元锂电、固态电池、固液电池等 [2][7]

核心财务表现 - 2025年营业收入为230.82亿元，同比增长22.08% [1][4] - 归母净利润为16.13亿元，同比增长177.77% [1][4] - 扣非归母净利润为-3.85亿元，同比增长56.56% [1][4] - 基本每股收益为0.80元，加权平均净资产收益率为3.80% [2][5] 盈利能力指标 - 2025年全年毛利率为15.72%，同比上升4.90个百分点 [2][5] - 2025年全年净利率为5.47%，较上年同期上升19.38个百分点 [2][5] - 2025年第四季度毛利率为19.63%，同比上升7.49个百分点，环比上升3.05个百分点 [2][5] - 2025年第四季度净利率为19.85%，较上年同期上升51.93个百分点，较上一季度上升14.00个百分点 [2][5] 费用与估值情况 - 2025年期间费用为39.33亿元，较上年同期增加11.31亿元，期间费用率为17.04%，较上年同期上升2.22个百分点 [2][5] - 销售费用同比增长16.83%，管理费用同比增长36.04%，研发费用同比增长14.43%，财务费用同比增长75.62% [2][5] - 以3月30日收盘价计算，市盈率（TTM）约为-119.34倍，市净率（LF）约为4.04倍，市销率（TTM）约为8.57倍 [2][5] 公司业务概况 - 公司主营业务为各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [3][6] - 主营业务收入构成：锂系列产品占56.78%，锂电池系列产品占35.52%，其他占7.70% [3][6] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂 [3][7] - 所属概念板块包括固态电池、电池回收、磷酸铁锂、三元锂电等 [3][7]

公司股价与交易表现 - 3月16日盘中下跌2.10%，报68.56元/股，成交额4.18亿元，换手率0.50%，总市值1437.49亿元 [1] - 当日主力资金净流出1771.87万元，特大单净卖出1019.80万元，大单净卖出752.07万元 [1] - 今年以来股价上涨9.02%，近5日、20日、60日分别上涨1.18%、5.88%、8.26% [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入146.25亿元，同比增长5.02%；归母净利润2552.00万元，同比增长103.99% [2] - A股上市后累计派现61.62亿元，近三年累计派现39.33亿元 [3] - 主营业务收入构成为：锂系列产品56.78%，锂电池系列产品35.52%，其他7.70% [1] 股东结构与机构持仓变动 - 截至9月30日股东户数37.25万，较上期增加31.18%；人均流通股3243股，较上期减少23.77% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6911.99万股，较上期减少99.37万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF(510300)为第五大股东，持股1919.04万股，较上期减少87.28万股；易方达沪深300ETF(510310)为第七大股东，持股1390.15万股，较上期减少44.18万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF(159755)为新进第八大股东，持股1224.09万股；南方有色金属ETF联接A(004432)为新进第十大股东，持股918.70万股 [3] - 华夏沪深300ETF(510330)为第九大股东，持股1037.36万股，较上期减少14.48万股 [3] - 嘉实沪深300ETF(159919)和汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A(501057)退出十大流通股东之列 [3] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [1] - 所属申万行业为有色金属-能源金属-锂 [1] - 所属概念板块包括盐湖提锂、锂矿、预盈预增、大盘、钴概念等 [1]

股价表现与资金流向 - 3月12日盘中股价下跌2.01%，报68.76元/股，成交额达10.45亿元，换手率1.25%，总市值1441.69亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.00亿元，特大单净卖出3715.5万元，大单净卖出6300万元 [1] - 今年以来股价累计上涨9.33%，近5个交易日上涨2.44%，近20日上涨2.40%，近60日上涨9.16% [2] 公司基本情况 - 公司成立于2000年3月2日，于2010年8月10日上市，主营业务为各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成为：锂系列产品56.78%，锂电池系列产品35.52%，其他7.70% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，涉及概念板块包括锂矿、盐湖提锂、预盈预增、钴概念、大盘等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入146.25亿元，同比增长5.02%；归母净利润2552.00万元，同比增长103.99% [2] - 截至9月30日，股东户数为37.25万户，较上期大幅增加31.18%；人均流通股3243股，较上期减少23.77% [2] - 公司A股上市后累计派现61.62亿元，近三年累计派现39.33亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6911.99万股，较上期减少99.37万股 [3] - 多只指数ETF持仓出现变动：华泰柏瑞沪深300ETF持股1919.04万股（减少87.28万股），易方达沪深300ETF持股1390.15万股（减少44.18万股），华夏沪深300ETF持股1037.36万股（减少14.48万股） [3] - 广发国证新能源车电池ETF（持股1224.09万股）与南方有色金属ETF联接A（持股918.70万股）为新进十大流通股东；嘉实沪深300ETF与汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A退出十大流通股东之列 [3]

股价与交易表现 - 2025年1月28日盘中，公司股价上涨2.00%，报74.37元/股，成交额达37.86亿元，换手率4.30%，总市值为1559.31亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1.60亿元，其中特大单买卖占比分别为12.57%和14.80%，大单买卖占比分别为26.41%和28.41% [1] - 公司股价年初以来上涨18.25%，近5日、20日、60日分别上涨5.70%、13.85%和8.86% [1] 公司基本概况 - 公司成立于2000年3月2日，于2010年8月10日上市，总部位于江西省新余市，主营业务为各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：锂系列产品占56.78%，锂电池系列产品占35.52%，其他占7.70% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，涉及概念板块包括小金属、有色金属概念、锂矿、钴概念、盐湖提锂等 [1] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为37.25万户，较上期增加31.18%，人均流通股为3243股，较上期减少23.77% [2] - 公司A股上市后累计派现61.62亿元，近三年累计派现39.33亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股6911.99万股，较上期减少99.37万股 [3] - 同期，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF持股分别减少87.28万股、44.18万股和14.48万股，而广发国证新能源车电池ETF和南方中证申万有色金属ETF发起联接A为新进股东 [3] - 嘉实沪深300ETF和汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A已退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入146.25亿元，同比增长5.02% [2] - 同期，公司归母净利润为2552.00万元，同比增长103.99% [2]

股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价下跌2.03%，报70.54元/股，总市值为1479.01亿元 [1] - 当日成交额为20.09亿元，换手率为2.31% [1] - 当日主力资金净流出1.53亿元，其中特大单净卖出1.22亿元，大单净卖出0.31亿元 [1] - 公司股价年初至今上涨12.16%，近5个交易日上涨7.88%，近20日上涨11.99%，近60日上涨16.06% [2] 公司基本情况 - 公司全称为江西赣锋锂业集团股份有限公司，成立于2000年3月2日，于2010年8月10日上市 [2] - 公司主营业务为各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成为：锂系列产品占56.78%，锂电池系列产品占35.52%，其他占7.70% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，所属概念板块包括盐湖提锂、小金属、大盘、新材料、MSCI中国等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入146.25亿元，同比增长5.02% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2552.00万元，同比增长103.99% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为37.25万户，较上期增加31.18% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为3243股，较上期减少23.77% [2] - 公司A股上市后累计派现61.62亿元，近三年累计派现39.33亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6911.99万股，较上期减少99.37万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股1919.04万股，较上期减少87.28万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第七大流通股东，持股1390.15万股，较上期减少44.18万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）为新进第八大流通股东，持股1224.09万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第九大流通股东，持股1037.36万股，较上期减少14.48万股 [3] - 南方中证申万有色金属ETF发起联接A（004432）为新进第十大流通股东，持股918.70万股 [3] - 嘉实沪深300ETF（159919）与汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A（501057）退出十大流通股东之列 [3]

赣锋锂业股价表现 - 2025年1月13日，公司股价上涨5%，报收71.37元/股，成交额达40.54亿元，换手率为4.78%，总市值为1496.41亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为江西赣锋锂业集团股份有限公司，成立于2000年3月2日，于2010年8月10日上市 [1] - 公司主营业务涉及各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：锂系列产品占56.78%，锂电池系列产品占35.52%，其他占7.70% [1] 基金持仓情况 - 长安基金旗下长安鑫富领先混合A（001657）在第三季度重仓持有公司股票1000股，占基金净值比例为0.95%，为公司第三大重仓股 [2] - 根据测算，该基金于2025年1月13日因公司股价上涨浮盈约3400元 [2] - 该基金成立于2017年2月22日，最新规模为226.17万元，今年以来收益为1.86%，近一年收益为9.71%，成立以来收益为92.1% [2] 相关基金经理信息 - 长安鑫富领先混合A（001657）的基金经理为李坤 [3] - 李坤累计任职时间为1年39天，现任基金资产总规模为18.94亿元，任职期间最佳基金回报为7.49%，最差基金回报为-0.05% [3]

公司股价与交易表现 - 1月13日，赣锋锂业股价上涨5%，报收71.37元/股，成交额达41.05亿元，换手率为4.84%，总市值为1496.41亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为江西赣锋锂业集团股份有限公司，成立于2000年3月2日，于2010年8月10日上市 [1] - 公司主营业务涉及各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：锂系列产品占56.78%，锂电池系列产品占35.52%，其他占7.70% [1] 基金持仓情况 - 中银证券价值精选混合基金（002601）在第三季度持有赣锋锂业7.5万股，占基金净值比例为3.59%，为其第九大重仓股 [2] - 基于该持仓，该基金在1月13日股价上涨中浮盈约25.5万元 [2] 相关基金表现 - 中银证券价值精选混合基金（002601）成立于2016年4月29日，最新规模为1.27亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为5.79%，同类排名2848/8836；近一年收益率为52.55%，同类排名2196/8091；成立以来收益率为56.46% [2] - 该基金的基金经理为林博程和赵颖芳 [3] - 林博程累计任职时间7年308天，现任基金资产总规模11.86亿元，任职期间最佳基金回报为110.75%，最差基金回报为-48.35% [3] - 赵颖芳累计任职时间296天，现任基金资产总规模1.27亿元，任职期间最佳和最差基金回报均为41.67% [3]