投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 自有资源逐步放量，下半年锂涨价贡献业绩弹性 [1][9] - 全球布局优质资源，矿端自供率持续提升 [9] - 锂电池业务三倍增长，储能电站交付贡献投资收益 [9] 财务表现 - 2025H1营收83.8亿元，同比-12.6%，归母净利润-5.3亿元，同比+30.1% [9] - 2025Q2营收46亿元，同比+1.6%，环比+22.1%，归母净利润-1.8亿元，同比+45.4% [9] - 下调2025-2027年盈利预测至4.3/15.5/23.5亿元（原预期8.1/15.8/24.5亿元） [9] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速+121%/+258%/+51% [1][9] 业务运营 - 2025H1锂盐销量7万吨+，Q2销量3.5万吨+，预计全年销量16-18万吨，同比增30% [9] - 四川赣锋5万吨项目完成调试，青海赣锋1000吨金属锂预计年底达产 [9] - 锂电池业务2025H1出货10-15GWh，全年预期33GWh，同比三倍以上增长 [9] - 储能电站2025H1交付2GWh产生投资收益2.2亿元，全年预期交付10GWh [9] 资源自供 - 预计2025年自有矿权益产量达10万吨，自供比例60% [9] - Goulamina项目2025年产量超30万吨（折4万吨LCE），Mariana项目2万吨氯化锂已投产爬坡 [9] - Cauchari-Olaroz项目2025年产量目标3-3.5万吨，长期运营成本6543美元/吨 [9] 盈利与现金流 - 2025H1毛利率11.1%，同比+0.3pct，Q2毛利率9.6%，同比-6.3pct [9] - 2025H1经营性净现金流3亿元，同比-92.4%，Q2现金流18.7亿元，同比-51% [9] - 2025H1资本开支43.7亿元，同比-4.2%，Q2资本开支30.1亿元，同比-16.4% [9] - 2025H1末存货103.5亿元，较年初+20.1% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外围特朗普与美联储博弈持续，市场对美联储降息预期降温；国内聚焦稳经济和反内卷政策，对月底政治局会议政策预期较强 [11] - 大盘接近去年11月高点，资金有分歧属正常，周四盘面成交量维持在1.8万亿，指数上涨表明多头占主导，后续指数震荡上行，建议关注券商和科技成长板块，哑铃策略不变 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 - 美7月标普全球制造业PMI初值49.5，低于预期和前值；服务业初值55.2，高于预期和前值，反映美经济结构性韧性 [1][5] - 特朗普施压鲍威尔降息，市场降低对美联储降息押注，9月开始降息概率降至58.4% [1][5] - 欧盟通过930亿欧元对美关税反制计划，若未达成协议，8月7日生效 [1][5] - 隔夜市场因美联储降息预期回落和关税避险情绪降温，美元微涨，美债收益率回落，黄金下跌，美三大股指涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率小幅贬值，外围市场对A股影响有限 [1][5] 国内行情回顾 - 周四大盘低开震荡上涨0.65%，深成指上涨1.21%，创业板指上涨1.5%，市场指数个股一起反弹，大金融券商等权重活跃，题材快速轮动，雅江概念分化，海南自贸概念活跃 [2][6] - 美容护理、有色、钢铁、商贸零售、非银金融涨幅居前，银行、通信、公用事业下跌，全市场4391只个股上涨，911只个股下跌 [2][6] - 江特电机、中矿资源展开停产检修、技改工作，江西、青海等地规范涉锂资源生产，反内卷将推动新能源行业中长期盈利修复 [2][6] 重要资讯 - 关税方面，欧盟对美关税反制计划待生效，印度有信心与美国达成贸易协议，印度与英国签署自由贸易协议 [7] - “解雇鲍威尔”风波，特朗普要求降息，其盟友起诉鲍威尔要求FOMC公开开会 [7][8] - 泰柬边境发生交火，泰国出动战机，双方表态不一，泰国未宣布进入战争状态，柬埔寨坚持和平解决但回应武力挑衅 [8] - 欧洲央行维持三大关键利率不变，重申数据依赖，警告外部环境高度不确定，行长未排除未来加息可能性，交易员减少降息押注 [8] - 习近平会见欧洲理事会主席和欧盟委员会主席 [9] - 国务院国资委调整存量结构，抵制“内卷式”竞争，推动国有资本优化配置 [9] - 央行7月25日开展4000亿元MLF操作，期限1年期 [9] - 市场监管总局开展充电宝质量安全集中整治 [10] 今日策略 - 外围特朗普与美联储博弈持续，市场对美联储降息预期降温；国内聚焦稳经济和反内卷政策，对月底政治局会议政策预期较强 [11] - 大盘接近去年11月高点，资金有分歧正常，周四成交量1.8万亿，指数上涨多头占主导，后续指数震荡上行，关注券商和科技成长板块，哑铃策略不变 [11] 期货市场跟踪 - 报告展示上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日、剩余时间等数据 [13] - 报告展示上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数期货合约的成交量、成交额、持仓量、前二十大会员持仓等数据及变化情况 [14] 现货市场跟踪 - 报告展示万得全A、上证指数、深证成指、创业板指等指数的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅、当月涨跌幅、当年涨幅、成交额等数据及变化情况 [36] - 报告展示不同行业板块指数的相关数据及市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响 [36][37] - 报告展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等图表 [39][42][45] 流动性跟踪 - 报告展示央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）和Shibor利率水平的图表 [50]

市场预期与政策利好 - 市场提前炒作陆家嘴论坛政策利好预期 恒指上涨0 60% [1] - 韩国综合股价指数(KOSPI)进入技术性牛市 较4月低点上涨逾20%至2293 7点 [1] - 韩国新总统李在明提出KOSPI指数5000点目标 推动加密货币现货ETF合法化及降低交易手续费 [1] - OSL集团(00863)受益于韩国加密货币政策 单日涨幅超6% [1] - 中船防务(00317)因韩国新总统当选缓解地缘压力 单日涨幅超7% [1] 稀土出口管制影响 - 中国稀土出口管制引发全球车企生产中断担忧 多国寻求替代方案 [2] - 金力永磁(06680)一季度收入17 54亿元(同比+14 19%) 净利润1 61亿元(同比+57 85%) [2] - 金力永磁预期全年产量增长20-30% 单日涨幅超11% [2] - 锂资源股集体上涨 龙蟠科技(02465)/天齐锂业(09696)/赣锋锂业(01772)涨幅均超4% [2] 能源与AI基础设施 - Meta与星座能源签订20年核电采购合同 从2027年开始供电 [3] - 中广核矿业(01164)签订2026-28年天然铀买卖协议 基准价格及递增系数超预期 单日涨幅28% [3] - 中核国际(02302)跟涨近12% 山高控股(00412)涨超14% [3] - 新意网集团(01686)深耕IDC行业25年 拥有亚洲顶级网络互联服务 [3][8][9] 医药与消费领域 - 信达生物(01801)PD-1/IL-2双抗IBI363临床数据亮眼 单日涨幅14% [4] - 君实生物(01877)/诺诚健华(09969)创年度新高 [4] - 名创优品(09896)计划分拆TopToy赴港IPO 单日涨4% [4][5] - 泡泡玛特(09992)创新高涨5% 蜜雪集团(02097)涨近5% 茶百道(02555)涨13% [5] - 电子烟新规实施 思摩尔国际(06969)/华宝国际(00336)涨超13% [5] 人口政策相关产业 - 越南废除"两孩"政策应对生育率下降(2023年总和生育率1 91) [7] - 日本2024年出生人口降至68 6万(-5 7%)创历史新低 [7] - 辅助生殖概念股锦欣生殖(01951)/翰森制药(03692)/微创医疗(00853)受关注 [7] 数据中心行业 - 亚太数据中心未来三年供应量将翻倍 预计2028年电力缺口达15-25千兆瓦 [8][9] - 新意网MEGAIDC项目总电力容量将达280MW 单机柜EBITDA约2000港元/KW/月 [9][10] - 公司拥有亚马逊AWS/阿里巴巴/腾讯等头部客户 光纤互连价格上调10% [10] 其他行业动态 - 越疆(02432)与药师帮合作开发药房机器人 单日涨6% [6] - 富时中国A50指数调入江苏银行 备选名单含百济神州/伊利股份等 [6]

市场动态 - 港股高开高走收盘涨1.53%带动A股上涨[1] - 美国贸易代表办公室要求相关国家在6月4日前提交最佳贸易谈判方案否则将面临高额惩罚性措施[1] - 特朗普对等关税90天暂停期即将于7月8日结束目前仅与英国达成框架协议[1] - 白宫表示中美领导人本周将举行通话但外交部未证实[1] 战略矿产管控 - 中国多地宣布加强管控严防战略矿产非法外流[2] - 湖南省对战略矿产出口企业进行系统摸排并建立台账[2] - 广西将持续做好国家战略性矿产勘查开采的监督管理[2] - 贵州、江西、云南相关部门表示将按职责分工抓好各项工作落实[2] 资源企业表现 - 金力永磁涨近6%五矿资源涨超6%[2] - 龙蟠科技控股孙公司与Eve Energy Malaysia签署15.2万吨磷酸铁锂正极材料销售合同总金额超50亿元[2] - 龙蟠科技大涨超11%带动天齐锂业涨近3%[2] 美元与黄金 - ICE美元指数年内累计跌幅达8.9%创史上最糟糕头五个月表现[3] - 国际金价重回3400美元现货黄金和COMEX黄金期货均涨超2%[3] - 国内品牌金价上涨涨幅在18元至22元之间[3] - 老铺黄金涨超6%创历史新高周大福创年度高点[3] 制造业数据 - 官方制造业PMI录得49.5比上个月高0.5[3] - 财新制造业PMI录得48.3比上个月降2.1创去年10月以来最低[3] - 银行股集体走强工行、农行、建行涨幅均超3%[3] 稳定币与医药股 - 稳定币巨头Circle预计于6月5日在纽交所上市[4] - 中国光大控股曾投资Circle涨超15%[4] - 翰森向Regeneron授出产品许可获首付款8000万美元[4] - 君实生物、绿叶制药、四环医药、联邦制药、和黄医药均涨超7%[4] - 微创脑科学大涨近20%[4] 科技与汽车 - 佑驾创新L4级自动驾驶小巴获中国电信项目定点涨近10%[5][6] - 顺丰同城涨近6%[6] - 泡泡玛特与澳门旅游局合作推出大型文旅项目股价创历史新高[6] - 小米汽车业务亏损逐步收窄预计第三到第四季度实现盈利涨超3%[6] 电力政策 - 国家发展改革委、国家能源局提出将低压办电零投资扩大至160千瓦及以下各类民营经济组织[7] - 利好东方电气、新奥能源、港华智慧能源[7] 康龙化成 - 子公司投资3000万美元参与BLC Healthcare USD Fund I L.P[8] - 一季度营收达30.99亿元同比增长16.03%归母净利润为3.06亿元同比增长32.54%[9] - 实验室化学与生物科学服务板块营收同比增长15.7%临床前CRO业务营收同比增长19.1%[9] - 中国临床开发服务营收强劲增长海外临床开发服务营收稳步增长[9] - 24年新签订单金额同比增长超20%一季度新签订单金额同比增长超10%[10]

公司业绩与接班情况 - 公司2024年营业收入为130.63亿元，同比减少67.75%，归属于上市公司股东净利润为-79.05亿元，同比减少208.32%，这是公司上市以来最差的年度业绩 [2][10] - 公司创始人蒋卫平于2024年4月辞去董事长职务，由1987年出生的女儿蒋安琪接任董事长，蒋卫平继续担任公司董事等职务 [3] - 蒋安琪现年37岁，拥有西南财经大学工商管理硕士学位，在锂行业有近10年从业经验，自2017年起担任公司董事 [8][9] 接班评价与理由 - 蒋卫平表示接班是经过深入考虑的，认为蒋安琪经历了公司发展历程中的风风雨雨，对企业文化、传承和治理体系有深刻了解 [4] - 蒋卫平对蒋安琪接班表示满意，认为在2024年行业困难和国际环境变化大的情况下，公司销售长单、大单数量和管理体系等方面都有很大提升 [6][7] - 蒋卫平认为年轻一代与老一辈的理念差异是正常的，蒋安琪带领的团队对企业发展有更稳定明确的思路 [5] 公司股价表现 - 截至2024年3月28日，公司港股股价为24.45港元/股，较2022年7月上市开盘价69.725港元/股下跌近65%，市值从超1100亿港元缩水至近400亿港元 [10] - 自蒋安琪接班以来，公司股价基本呈震荡持平态势 [10]