核心财务表现 - 2025年上半年营业收入81.68亿元，同比下降2.60% [2] - 归属于上市公司股东的净利润20.60亿元，同比下降8.00% [2] - 经营活动产生的现金流量净额23.78亿元，同比微增0.71% [2] - 基本每股收益1.14元/股，同比下降8.06% [2] - 加权平均净资产收益率12.19%，同比减少2.17个百分点 [3] 业务板块表现 - 电连接业务收入36.62亿元，同比下降5.37%，主要产品包括转换器、数码配件及电动工具 [9][10] - 智能电工照明业务收入40.94亿元，同比下降2.78%，涵盖墙壁开关插座、LED照明及智能生态产品 [14] - 新能源业务收入3.86亿元，同比增长33.52%，核心产品为新能源汽车充电桩/枪及储能设备 [21] - 新孵化业务包括数据中心配电及太阳能照明，其中数据中心业务与字节跳动、腾讯等客户达成合作 [25] 产品创新与竞争优势 - 转换器、墙壁开关插座、新能源汽车充电桩/枪在天猫平台线上销售排名第一 [9] - 推出隐形轨道插座、Z世代系列转换器、蝶翼Ⅲ超薄开关等高端新品 [10][14][15] - 沐光AI智能健康照明系统支持语音意境光效生成，获德国iF设计奖及红点奖 [16] - 累计获得国内外设计大奖94项，拥有有效专利3,055项及软件著作权85项 [31][32] - 通过期货套期保值管理铜、塑料粒子等大宗原材料价格波动风险 [5][39] 渠道与品牌建设 - 线下渠道覆盖超110万家终端网点，包括75万家五金渠道及12万家装饰灯饰渠道 [34] - 电商渠道通过直播、短视频等方式强化年轻消费群体触达 [12][18] - B端渠道与欧派、索菲亚等家居企业及保障房项目达成合作 [18] - 品牌形象从"安全可靠"向"高端、时尚、科技"升级 [36] 国际化进展 - 业务覆盖40余个国家，产品拓展至东南亚、欧洲、中东等市场 [25][26] - 新能源业务以欧洲家庭储能为重点，推动安装零售模式本土化 [26] - 跨境电商布局欧洲、东南亚及墨西哥市场，推广充电枪、风扇灯等产品 [27] 运营与供应链管理 - 采用"市场预测+安全库存"生产模式，逐步提升柔性生产能力 [6] - 墙开工厂自动化产线兼容升级，照明工厂推进智能制造系统落地 [19] - 建设智能照明惠州基地，深化垂直供应链整合 [18][19] - 公牛业务管理体系（BBS）通过改善漏斗机制推动业务突破与组织能力提升 [28] 行业环境与定位 - 行业分类属电气机械和器材制造业，细分领域包括转换器、照明及新能源充电设施 [7] - 传统转换器、墙壁开关插座处于产业成熟期，智能家居及新能源产品处于成长期 [8] - 产品需求与居民消费水平及家装、新能源汽车等行业增长密切相关 [8] - 公司定位为"国际民用电工行业领导者"，坚持专业专注发展理念 [4]

投资评级 - 报告未明确给出公牛集团的投资评级 [1] 核心观点 - 公牛集团2025H1收入81.68亿元（同比-2.6%），归母净利润20.60亿元（同比-8.0%），短期业绩承压但积极寻求增量机会 [1] - 电连接业务收入36.62亿元（同比-5.37%），通过产品创新和电动工具渠道拓展夯实市场地位 [2] - 智能电工照明业务收入40.94亿元（同比-2.78%），以AI智能+健康照明提升产品竞争力并推动渠道变革 [3] - 新能源业务收入3.86亿元（同比+33.52%），增长势头良好，C端和B端协同发展 [3] - 国际化业务覆盖40多个国家，新孵化数据中心和太阳能照明业务有望带来未来增量 [4] - 2025H1毛利率42.33%（同比-0.62pct），净利率25.22%（同比-1.48pct），盈利能力保持相对稳定 [5][6] - 经营性现金流23.78亿元（同比+0.17亿元），现金流充沛且运营稳健 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.4/47.8/53.5亿元，对应PE 20.4X/18.1X/16.2X [7] 分业务总结 电连接业务 - 收入36.62亿元（同比-5.37%），推出隐形轨道插座、Z世代系列等创新产品 [2] - 数码业务融合快充与智能技术，推出公牛小魔盒、冰立方等新品 [2] - 电动工具产品线完善，覆盖超3万家终端并实现较快增长 [2] 智能电工照明业务 - 收入40.94亿元（同比-2.78%），以AI智能+健康照明构建竞争优势 [3] - 墙壁开关上市蝶翼Ⅲ超薄开关、拨杆开关、全屋WiFi插座等新品 [3] - 智能照明升级沐光AI系统并应用紫光技术，生活电器以轻薄美学为核心焕新 [3] - 装饰渠道推动全品类旗舰店建设，家装渠道夯实渗透率，电商以新品提升品牌形象 [3] 新能源业务 - 收入3.86亿元（同比+33.52%），C端推出天际、微星系列充电桩巩固领先优势 [3] - B端围绕重卡、大功率场景构建商用解决方案，加速运营桩创新 [3] - 储能业务推动欧洲海外拓展，推进产品本土化验证 [3] 新兴业务与国际化 - 国际化业务覆盖40多个国家，电连接和家装品类拓展至欧洲、中东、拉美等地区 [4] - 新能源品类由欧洲拓展至新兴市场，并延伸至跨境电商 [4] - 孵化数据中心业务（与字节跳动、腾讯合作）和太阳能照明业务（一体化路灯头、投光灯） [4] 财务表现 盈利能力 - 2025H1毛利率42.33%（同比-0.62pct），净利率25.22%（同比-1.48pct） [5][6] - 期间费用率14.40%（同比-0.88pct），销售/管理/研发费用率分别为6.81%/4.79%/3.50% [6] - 2025Q2毛利率43.51%（同比-0.08pct），净利率25.55%（同比-3.02pct） [6] 运营效率 - 存货周转天数53.53天（同比+1.26天），应收账款周转天数6.84天（同比+1.14天） [6] - 应付账款周转天数87.72天（同比+2.89天），现金流23.78亿元（同比+0.17亿元） [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润42.4/47.8/53.5亿元，对应PE 20.4X/18.1X/16.2X [7] - 预计收入增长率2025E 4.5%、2026E 9.9%、2027E 10.9% [9]

核心财务表现 - 上半年营业收入81.68亿元同比下降2.6% 归母净利润20.60亿元同比下降8% [1] - 经营活动现金流量净额23.78亿元同比增长0.71% [2] 电连接业务 - 收入36.62亿元同比下降5.37% 推出隐形轨道插座/Z世代系列/快充移动电源等高端产品 [2] - 电动工具产品线快速面市实现较快增长 渠道下沉渗透闪电仓等新业态 [2] 智能电工照明业务 - 收入40.94亿元同比下降2.78% 以AI智能+健康照明为核心推出蝶翼Ⅲ开关/全屋WiFi插座 [2] - 沐光AI系统可根据语言意境生成情景灯光 浴霸/断路器通过技术创新提升认可度 [2] - 深化装饰渠道变革 推动送装一体服务能力建设 [2] 新能源业务 - 收入3.86亿元同比增长33.52% 推出天际/微星系列充电桩强化个人充电桩优势 [3] - 构建重卡/大功率商用解决方案 加速运营桩产品创新 [3] - 储能业务升级欧洲家庭储能产品矩阵 加快海外业务拓展步伐 [3] 新业务孵化 - 依托PDU产品布局数据中心业务 与字节跳动/腾讯等客户达成合作 [3] - 太阳能照明推出一体化路灯头/投光灯产品 通过多渠道触达消费者 [3] 国际化拓展 - 业务覆盖欧洲/中东/拉美等40多个国家 电连接和家装品类采用大客户开发与产品共创模式 [3] - 新能源业务着力建设安装零售业务体系 强化本地服务支持能力 [3] 行业背景 - 国际贸易规则深刻重构 国内产业与消费形态加速演变 [1] - 企业经营面临更大挑战与压力 [1]