股价表现 - 截至2025年8月11日收盘，公司股价报21.69元，较前一交易日下跌1.23% [1] - 当日成交量为92561手，成交金额达1.97亿元，换手率为4.56% [1] 主营业务 - 公司主营业务为集成电路测试服务，属于半导体行业 [1] - 公司为芯片设计公司提供晶圆测试、成品测试等服务，在行业内具有一定知名度 [1] 股东减持 - 8月10日公告显示，四名股东拟合计减持不超过3.94%的公司股份 [1] - 减持股东包括董事张利平、瞿昊，以及核心技术人员卢旭坤、郑朝生 [1] - 减持原因为个人资金需求 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流出3013.92万元 [1] - 近五个交易日累计净流出4640.91万元 [1]

股价表现 - 截至2025年8月6日收盘，公司股价报22 25元，较前一交易日上涨0 60元，涨幅2 77% [1] - 当日成交量为6 41万手，成交额达1 42亿元，振幅4 02% [1] 主营业务与行业 - 公司主营业务为集成电路测试服务，2024年财报显示测试收入占比达92 26% [1] - 所属行业为半导体，同时涉及物联网等概念 [1] 公司动态 - 8月6日召开董事会会议，审议通过《关于不提前赎回"利扬转债"的议案》 [1] 资金流向 - 8月6日主力资金净流出1122 74万元 [1] - 近五日累计净流出5736 83万元 [1]

主营业务与产品结构 - 公司主营业务为超大规模集成电路的设计、开发、测试及系统解决方案提供 [2] - 核心产品分为设计及销售集成电路（占比96.17%）和集成电路测试服务（占比3.68%） [2] 财务表现 - 2021年归母净利润为5.14亿元，2024年增至5.73亿元，累计增长11.30% [2] - 2021年营收25.77亿元，2024年增至35.90亿元，累计增长39.31% [2] - 归母净利润增速在2023年和2024年出现放缓 [2] - 公司连续4年无亏损 [2] 市值与股价变动 - 2022年10月25日市值达峰值814.50亿元，股价100.0元 [4] - 截至8月1日收盘，股价跌至49.61元，市值缩水至407.51亿元 [4] - 相比峰值时期，市值减少406.99亿元，蒸发幅度达49.97% [4]

评级结果与财务表现 - 公司主体信用等级维持A+，评级展望稳定，利扬转债信用等级同样为A+ [4][5] - 2024年营业收入4.88亿元，同比下降3%，净利润亏损0.59亿元，2025年一季度继续亏损0.07亿元 [5][22] - 经营活动现金流表现较好，2024年净流入2.04亿元，同比增长4% [5][22] - 总债务规模快速增长，2024年末达12.76亿元，同比增长77%，资产负债率升至56.74% [5][22] 业务运营与产能布局 - 公司持续扩大测试产能，2024年芯片成品测试和晶圆测试产能分别增长8.48%和7.10%，新增产能以高可靠性三温测试为主 [7][15] - 向晶圆磨切业务延伸，2024年投入0.95亿元，但相关收入仅849万元且毛利率为负 [15][16] - 产能利用率有待提升，2024年芯片成品测试和晶圆测试产能利用率分别为50.11%和69.66% [18] - 测试服务均价下降明显，2024年晶圆测试和成品测试单价分别下跌22.09%和26.16% [18] 行业竞争与客户结构 - 集成电路测试行业竞争激烈，封测一体化厂商和晶圆代工厂占据优势，内资第三方测试厂商市场份额仍较低 [13][14] - 2024年客户结构变化较大，前五大客户销售占比41.17%，消费类订单增长但高算力、工业控制类订单下滑 [19][20] - 核心测试设备依赖进口，主要采购自日本Advantest等厂商，存在供应链集中风险 [16][21] 财务风险与资本开支 - 在建项目资金需求大，东城利扬芯片测试项目总投资13.15亿元，截至2025年3月仅完成3.54亿元设备投资 [18][22] - 自由现金流持续净流出，2024年达-4.07亿元，净债务/EBITDA升至4.74倍 [22][26] - 短期偿债压力增加，2025年3月末速动比率1.43，现金短期债务比1.23，均较2024年有所下降 [26][27] 同业比较 - 公司规模显著小于同业，2024年营收4.88亿元，仅为台湾京元电子的8.2%，毛利率20.9%低于同业均值 [8][13] - 资产负债率56.74%高于同业，台湾矽格和京元电子分别为41.85%和48.44% [8][13]

公司业务与发展 - 公司是国内第一家专业集成电路测试服务企业 成立于2001年 是国家及上海市的公共服务平台、技术创新中心、工程中心 涵盖晶圆测试、IC成品测试、测试验证分析等服务 [1] - 公司特别依赖高精尖测试设备 这些设备属于重资产投入 因此持续强化研发力度 推动技术升级和效率提升 [1] - 2022年成功登陆北京证券交易所 成为北交所的芯片行业领军企业 [1] 研发与技术创新 - 长期以来在研发方面保持较高比例的投入 [1] - 目前国内中低端测试设备逐渐成熟 但高端算力芯片的测试和检测设备仍主要依赖进口 [1] - 通过技术迭代和更新 可以显著提升企业的竞争力和盈利能力 [2] 行业现状与挑战 - 对于重资产企业来说 设备折旧可能带来一定的成本压力 进而影响盈利和估值 [2] - 作为高科技企业 需要通过技术迭代和创新在赛道中脱颖而出 [2]

公司概况 - 复旦微电子专注于关键芯片技术的自主突破与产业化落地，深耕安全加密芯片、FPGA、高可靠模拟器件等核心领域，形成了安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务等产品线 [2] - 公司从实验室走向市场，逐步构建起清晰的产品体系与稳定的客户基础，历时二十余年 [2] 管理层换届 - 新任董事长兼总经理张卫在公开信中表示，此次换届是在组织架构持续优化、战略方向日益清晰的背景下作出的关键决策 [3] - 原执行董事兼总经理施雷及两位原独立董事对换届方案提出异议，主要涉及股东席位安排不合理、经营层领导班子波动大等问题 [3] - 6月18日股东大会上，新一届董事会成员选举等议案获通过，张卫当选董事长并兼任总经理，同时聘任了新的副总经理和财务总监 [4] - 原董事长蒋国兴、原总经理施雷、原副总经理俞军均未获得新一届董事或高管提名，其中蒋国兴和俞军曾对换选方案投赞成票，施雷反对 [4] 股权结构 - 截至5月31日，复旦大学通过复芯凡高间接持有公司12.99%股份，百联集团和上海市商业投资集团通过复旦复控间接持有12.38%股份 [5] - 原管理层中，蒋国兴和施雷各持有721万股（0.88%），俞军持有52.25万股 [4] 新任管理层背景 - 新一届董事会中，张卫、沈磊、闫娜均来自复旦大学，在半导体学术研究及产业领域具备经验且不直接持股 [5] - 张卫现任复旦大学微电子学院院长，长期从事半导体器件、集成电路工艺和材料研究，兼任多个行业重要职务 [5] 财务表现 - 2024年公司营收35.9亿元（+1.51%），归母净利润5.73亿元（-20.43%），毛利率下降5.26个百分点 [6] - 2025年一季度营收8.88亿元（-0.54%），归母净利润1.36亿元（-15.55%） [6] 战略方向 - 公司将锚定高自主性、高可靠性、高技术壁垒的关键芯片赛道，推进产品平台化建设，增强系统解决方案能力 [7] - 未来将加快打通校企协同、产融结合的关键通道，构建更具韧性的发展格局 [7] - FPGA芯片在AI、边缘计算等领域展现出巨大应用潜力，公司计划把握相关行业机遇 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司公布2025年限制性股票激励计划，拟授予102.10万股限制性股票，约占公司股本总额的0.69% [4] - 股权激励范围非高层员工，业绩目标彰显增长决心，激励业绩目标为2025 - 2027年分别实现营收14/17/20亿，目标同比增长30%/21.4%/17.6% [7] - 拟在成都投建新基地，2025年产能建设提速，此前公司未在西南地区设厂 [7] - 持续加码无锡和南京基地投资，优化营收结构，2024年无锡基地营收6.78亿、净利润1.21亿，南京基地营收2.3亿、净利润0.17亿 [7] - 逆周期继续加大投入，2024年完成资本性支出14.83亿元，截止2025Q1固定资产增长至31.25亿元 [7] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为1.77/2.49/3.62亿元，对应PE为50/35/24X [7] 相关目录总结 市场数据 - 2025年6月25日收盘价59.27元，一年内最高/最低99.99/33.97元，市净率3.3，息率0.57，流通A股市值60.88亿元，上证指数3455.97，深证成指10393.72 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产23.33元，资产负债率48.67%，总股本1.48亿股，流通A股1.03亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1077|285|1401|1808|2306| |同比增长率（%）|46.2|55.4|30.1|29.1|27.6| |归母净利润（百万元）|128|26|177|249|362| |同比增长率（%）|8.7|8577.5|37.9|41.1|45.3| |每股收益（元/股）|1.13|0.23|1.19|1.68|2.44| |毛利率（%）|37.1|32.7|38.9|39.2|39.5| |ROE（%）|4.9|1.0|6.4|8.3|10.7| |市盈率|69|-|50|35|24| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|737|1077|1401|1808|2306| |减：营业成本|450|677|855|1100|1395| |减：税金及附加|2|3|4|5|7| |主营业务利润|285|397|542|703|904| |减：销售费用|24|36|46|60|76| |减：管理费用|52|72|93|120|154| |减：研发费用|104|142|175|208|242| |减：财务费用|37|36|58|69|67| |经营性利润|68|111|170|246|365| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-5|-3|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|0|0|0|0|0| |加：投资收益及其他|31|27|20|20|20| |营业利润|96|136|188|265|385| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|96|136|188|265|385| |减：所得税|-22|8|11|16|23| |净利润|118|128|177|249|362| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|118|128|177|249|362| [9]

公司债券概况 - 公司获准发行可转换公司债券520万张，每张面值100元，募集资金总额52,000万元，期限6年 [1] - 债券票面利率：第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年2.0%，第六年2.5% [1] - 募集资金用途：52,000万元用于"东城利扬芯片集成电路测试项目"和"补充流动资金" [1] 公司经营情况 - 公司是国内知名独立第三方专业测试技术服务商，主营业务包括集成电路测试方案开发、12英寸及8英寸晶圆测试服务、芯片成品测试服务等 [2] - 2024年营业收入48,812.56万元，同比下降2.97%；归属于上市公司股东的净利润-6,161.87万元，同比下降383.69% [2][3] - 2024年总资产259,274.76万元，较期初增长25.00%；归属于母公司所有者权益110,677.44万元，较期初下降1.46% [2] 公司财务状况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额20,425.17万元，同比增长3.98% [3] - 2024年研发投入占营业收入比例15.95%，同比增加1.01个百分点 [3] - 2024年末资产负债率56.74%，同比上升11.48个百分点；流动比率1.71，速动比率1.65 [5] 募集资金使用情况 - 实际募集资金51,288.91万元，2024年度投入募集资金总额28,480.15万元 [4] - "东城利扬芯片集成电路测试项目"累计投入26,182.59万元，完成进度53.43% [4] - "补充流动资金"累计投入2,297.56万元，完成进度100.38% [4] 公司信息披露与偿债能力 - 公司按照相关规定履行信息披露义务，披露了定期报告、临时报告和其他兑付兑息相关公告 [5] - 公司2024年末短期偿债指标较去年同期有所提升，资产负债结构处于正常水平 [5] - 本次可转债无增信措施，发行人制定了债券持有人会议规则并聘请债券受托管理人 [7]

6家企业的IPO辅导备案情况 - 6月2日至8日，证监会官网新增披露6家企业进行辅导备案，包括英派瑞、江苏永成、辛巴新材、朗迅科技、凯龙洁能、能源科技 [1] 英派瑞塑料股份有限公司 - 6月3日在安徽证监局进行辅导备案，拟北交所IPO，辅导机构为国元证券 [5] - 创建于2010年8月，注册资金2.43亿元，主要产品包括尼龙扎带、钢钉线卡等塑料配件 [5] - 2022-2024年营收分别为5.67亿元、5.69亿元、6.17亿元，归母净利润分别为5265.94万元、6930.77万元、7114.8万元 [7] - 终端客户包括三一重工、中联重科、中国中铁、华为等国内知名企业 [3][7] - 控股股东长虹塑料集团持股31.92%，实际控制人郑元和家族合计控制53.76%股份 [6] 江苏永成汽车零部件股份有限公司 - 6月5日提交上市辅导备案报告，辅导机构为东吴证券 [9] - 成立于2014年6月，注册资本1.18亿元，主营汽车内外饰件 [9] - 2021-2023年营收分别为5.5亿元、7.3亿元和12.3亿元，同比增长41.4%、32.2%和69.9% [9] - 2021-2023年归母净利润分别为5060万元、6687万元和1.03亿元，同比增幅分别为125.9%、32.1%和53.4% [9] - 第一大客户为奇瑞汽车，其他客户包括比亚迪、小鹏汽车等 [9] 辛巴新材料科技股份有限公司 - 6月4日完成IPO辅导备案，拟北交所上市，辅导机构为开源证券 [11] - 成立于2018年，注册资本6177.36万元，主营光伏钢化玻璃 [11] - 2024年实现营业收入8.28亿元，同比增长53.99% [12] - 2024年归属于挂牌公司股东的净利润6629.41万元，同比增长41.59% [12] - 实际控制人荀静合计持股72.72% [12] 朗迅科技股份有限公司 - 6月4日完成IPO辅导备案，辅导机构广发证券 [14] - 成立于2010年，是国内领先的集成电路测试综合服务商 [14] - 历经5轮融资，获阿里巴巴创始人之一谢世煌青睐 [15] - 最新一轮融资发生在2022年7月26日，投资金额达数亿元 [15] - 控股股东为董事长徐振，持股23.15% [16] 凯龙清洁能源股份有限公司 - 6月6日启动IPO辅导，拟北交所上市，辅导机构为招商证券 [18] - 成立于2011年，主营油气田放空天然气净化回收业务 [18] - 2024年营业收入5.37亿元，同比下滑9.92% [19] - 2024年归属于挂牌公司股东的净利润0.66亿元，同比下降36.04% [19] - 实际控制人曾强合计控制74.69%股权 [19] 京东方能源科技股份有限公司 - 6月6日完成IPO辅导备案，拟北交所IPO，辅导机构中信建投证券 [21] - 成立于2009年，注册资本约12.4亿元，主营综合节能业务 [21] - 京东方直接持股68.4%，为控股股东 [21] - 2022-2024年营业收入分别为6.42亿元、7.54亿元和10.12亿元 [22] - 2024年营业收入同比增长34.26%，但归属于挂牌公司股东的净利润同比下降20.95% [22]

6家企业IPO辅导备案情况 - 6月2日至8日，证监会官网新增披露6家企业进行辅导备案，包括英派瑞、江苏永成、辛巴新材、朗迅科技、凯龙洁能、能源科技 [1] 英派瑞塑料股份有限公司 - 6月3日在安徽证监局进行辅导备案，拟北交所IPO，辅导机构为国元证券 [4] - 创建于2010年8月，注册资金2.43亿元，主要产品包括尼龙扎带、钢钉线卡等塑料配件 [4] - 2014年1月24日在新三板挂牌 [4] - 2022年4月曾申请北交所IPO但于9月终止，2023年12月再次谋求上市 [5] - 控股股东长虹塑料集团持股31.92%，实际控制人郑元和家族共同控制53.76%股份 [5] - 2022-2024年营收分别为5.67亿元、5.69亿元、6.17亿元，归母净利润分别为5265.94万元、6930.77万元、7114.8万元 [6] - 终端客户包括三一重工、中联重科、中国中铁、华为等 [6] 江苏永成汽车零部件股份有限公司 - 6月5日向江苏证监局提交上市辅导备案报告，辅导机构为东吴证券 [8] - 成立于2014年6月，注册资本1.18亿元，主营汽车内外饰件 [8] - 控股股东蒋春平直接持股48.95% [8] - 2021-2023年营业收入分别为5.5亿元、7.3亿元和12.3亿元，同比分别增长41.4%、32.2%和69.9% [8] - 2021-2023年归母净利润分别为5060万元、6687万元和1.03亿元 [8] - 主要客户包括奇瑞汽车(第一大客户)、比亚迪、小鹏汽车等 [8] 辛巴新材料科技股份有限公司 - 6月4日在江苏证监局完成IPO辅导备案，拟北交所上市，辅导机构为开源证券 [9] - 成立于2018年，注册资本6177.36万元，主营光伏钢化玻璃 [10] - 2024年实现营业收入8.28亿元，同比增长53.99%，归母净利润6629.41万元，同比增长41.59% [11] - 实际控制人荀静合计持股72.72% [11] 朗迅科技股份有限公司 - 6月4日在浙江证监局完成IPO辅导备案，辅导机构广发证券 [12] - 成立于2010年，是国内领先的集成电路测试综合服务商 [12] - 历经5轮融资，获阿里巴巴创始人之一谢世煌青睐 [13] - 控股股东徐振直接持股23.15% [14] 凯龙清洁能源股份有限公司 - 6月6日在新疆证监局启动IPO辅导，拟北交所上市，辅导机构为招商证券 [15] - 成立于2011年，主营油气田放空天然气净化回收等业务 [16] - 2024年营业收入5.37亿元，同比下滑9.92%，归母净利润0.66亿元，同比下降36.04% [18] - 实际控制人曾强合计控制74.69%股权 [18] 京东方能源科技股份有限公司 - 6月6日在北京证监局完成IPO辅导备案，拟北交所IPO，辅导机构中信建投证券 [19] - 成立于2009年，注册资本约12.4亿元，主营综合节能业务 [19] - 京东方直接持股68.4%，为控股股东 [19] - 2022-2024年营业收入分别为6.42亿元、7.54亿元和10.12亿元 [20] - 2024年营收同比增长34.26%，但归母净利润同比下降20.95% [20]