公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00% [1] - 2025年前三季度归母净利润114.05亿元，同比增长0.48% [1] - 2025年第三季度实现营收89.60亿元，同比增长4.05% [1] - 公司在行业深度调整期内展现出稳健增长和抗周期韧性 [3][11] 全国化战略与市场表现 - 前三季度省外销售收入达218.13亿元，同比大幅增长12.72%，占总营收比重升至66.25% [6] - 省外市场已成为核心增长引擎，打破了“地产酒”的定义 [5][6] - 在长三角、珠三角等经济高潜力区域实现“超行业水平增长” [7] - 三季度末省外经销商数量增至2872家，报告期内增加223家，渠道质量显著提升 [13] 产品矩阵与结构 - 前三季度核心汾酒系列产品销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，是业绩压舱石 [7] - 公司推行“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，构建覆盖高、中、低全价格带的金字塔型产品架构 [7] - 高端青花系列拉升品牌高度，青花汾酒30复兴版升级款三季度在上海登场 [7] 品牌与营销策略 - 品牌营销高举高打，在高势能场景持续高频露出，并通过线上线下创新活动强化互动体验 [10] - 线下“恰如其汾”城市巡展结合当地文化，线上“大家都爱汾酒”抖音挑战赛进入第三年，强化年轻用户传播 [10] - 系统性品牌势能和渠道势能积累，形成从“点”到“面”的综合竞争优势 [10] 渠道建设与质量管理 - 通过“汾享礼遇”等体系化举措构建终端多维激励体系，保障渠道利润与库存健康 [8] - 持续推动电商会员精细化运营，避免恶性压货与价格倒挂 [8] - 前三季度直销、团购、电商平台收入首次超过20.4亿元，同比增长4.68% [13] - 通过“优胜劣汰”机制优化经销商，其他酒类省外经销商达690家，报告期内增加283家 [13] 战略转向与资本市场反应 - 公司战略从“加速赶超”转向“稳健增长”，强调“稳健压倒一切” [3][11] - 行业从规模扩张转向价值提升，公司致力于通过科学营销推动全要素高质量发展 [11] - 三季报发布后股价上涨，截至10月31日年内股价上涨7%，机构研报予以正面评价 [13]

行业逆风，汾酒疾行。 "三期叠加"的深度调整正在深刻影响白酒行业。今年第三季度，大部分白酒上市公司的业绩 指标持续收缩，调整仍在进行时。 在 此 背 景 下 ， 山 西 汾 酒 交 出 的 2 0 2 5 年 三 季 报 正 是 一 剂 " 强 心 针 "—— 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 3 2 9 . 2 4亿元 ， 同 比 增 长 5 . 0 0%；归母净利润 11 4 . 0 5亿元，同 比 增 长 0 . 4 8% 。其中第三季度 实现营收8 9 . 6 0亿元，同比增长4 . 0 5%。 这组数据的含金量远超数字本身。在全行业抵御逆风之际，汾酒不仅巩固了行业前三地位， 更以"稳健压倒一切"的战略定力，展现出穿越周期的强大势能。 正如汾酒2 0 2 4年年底经销商大会上提出的"稳健压倒一切"，三季报从往年的全速赶超转向领 先行业的稳健增长，背后正是汾酒对行业周期的深刻理解以及对提升自身发展质量的不懈追 求。 多轮驱动 汾酒全国化战略红利继续释放 面对严峻的市场环境，头部酒企和强势区域酒企对各自核心市场都是寸土必争，竞争烈度远 超以往。 但 即 便 是 在 这 样 的 环 境 下 ， 汾 酒 ...

行业推新背景 - 白酒消费萎缩及存量市场竞争促使企业密集推新突围 [1] 贵州茅台推新策略 - 近两个月焕新推新产品超过10款 数量为行业罕见 [2][4] - 推出台源红和台源光瓶酒瞄准大众酱香市场 [4] - 推出70周年纪念酒每日限量1瓶攻珍藏市场 [4] - 茅台1935尊享版预售拉升价格至千元价位段 [4] - 推出文创产品"黄小西吃晚饭"及UMEET蓝莓蒸馏酒 [4] - 焕新手提袋 推出4瓶小箱包装 逐步取消12瓶装投放 [4] - 公斤装茅台采用新包装上线i茅台平台 [4] 其他品牌推新动态 - 五粮液推出"风火轮"精酿啤酒及29度一见倾心酒 [7] - 山西汾酒升级青花汾酒30复兴版及老白汾酒 [7] - 泸州老窖焕新65元光瓶二曲主打大众市场 [7] - 洋河推出211ml/618ml光瓶酒及三年陈高线光瓶酒 [7] - 洋河推出第七代海之蓝及梦之蓝系列主题产品 [7] - 古井贡推出26度年份原浆古20及第八代产品 [7] - 珍酒推出"牛市"啤酒及大珍珍酒 [7] - 川酒集团联合盒马推出三款光瓶酒 [7] - 舍得推出29度舍得自在等新品 [7] 行业战略意图 - 中期行业深度调整及政策压力迫使企业主动出击 [10] - 包装焕新旨在刺激消费意愿并增加动销 [10] - 文创及限量款满足小众收藏细分市场需求 [11] - 超级低度酒推出瞄准年轻消费群体市场 [11] - 光瓶酒升级布局大众市场挤压区域品牌空间 [11] - 龙头企业通过i茅台及电商平台加强线上直营 [11]

上游原粮基地建设 - 公司在北纬36度至45度的"黄金种植地理带"建设超140万亩高粱、大麦、豌豆原粮基地，奠定清香型白酒酿造基础 [1] - 新疆奇台县落地"汾酒大麦1号"专用品种项目，标志公司向上游生产深度合作与标准制定转型 [1][3] - 奇台县位于北纬45°大麦核心产区，拥有220万亩耕地，年日照3000小时，无霜期160天，具备优质大麦种植条件 [2][3] 大麦原料战略价值 - 大麦作为"世界第一酒粮"，抗旱耐逆性强且不与主粮争地，是清香型白酒制曲核心原料 [2] - "汾酒大麦1号"由中国农科院培育，亩产高、抗逆性强，核心指标精准契合优质白酒酿造需求 [3] - 公司采用规模稳定订单模式收购，保障种植户积极性，奇台种植户首次试种1300亩 [3][4] 产品与文化战略升级 - 青花汾酒30复兴版升级款采用"微氧呼吸结构"设计，实现瓶储陈化功能，强化"时间价值"概念 [6] - 杏花村酒家北京首店以"晋味入馔"为特色，成为京津冀市场战略载体及文化传播窗口 [6][7] - 公司计划2025年通过玻汾控量、老白汾上量、青花20放量、青花26/30增量四轮驱动实现全价格带覆盖 [7] 全国化市场布局 - 2024年省外营收占比目标提升至65%以上，计划新增15个环山西亿元市场 [7] - 长三角、珠三角聚焦高端圈层营销，长江以南培育差异化清香消费群体 [7] - 青30·西藏文创单品作为非标产品补充渠道利润，强化文化赋能与场景创新 [7]

产品升级与战略布局 - 青花汾酒30复兴版升级款发布，体现公司在品质升级、科学表达和市场运营三方面的突破[1] - 构建"1+4+1"推广模式：以区域核心终端联盟与团购经销商联盟为核心，聚焦高端圈层资源及品牌推荐能力[1] - 公司强调白酒是"时间的艺术"，青花汾酒30复兴版将成为穿越周期的关键能力[1] 科学背书与文化赋能 - 中国食品发酵工业研究院专家以科学数据证实汾酒在饮用舒适度上的品质突破，支撑"科学表达"战略[1] - 瓶身设计融合故宫院藏"青花竹石芭蕉纹玉壶春瓶"元素，采用"微氧呼吸结构"实现酒体持续陈化[2] - 从仰韶酒器到现代复兴版，公司产品创新与中华文化传承深度绑定[2] 品牌国际化与文化对话 - 通过《与会世界文明交响》圆桌论坛，探讨汾酒作为"双遗产"的文化价值及中国品牌全球化路径[1] - 发布会定位为"全球文明对话宣言"，凸显民族品牌以文化为内核的国际化战略[2]

公司战略与产品升级 - 青花汾酒30复兴版升级款上市，是公司复兴纲领第二阶段战略增长点的重要组成部分[1] - 公司提出三大突破方向：品质升级构建行业领先质量体系、科学表达证实产品愉悦体验、市场运营聚焦"1+4+1"推广模式[1] - 青花汾酒30复兴版被定位为公司穿越周期的关键能力，强调白酒产业的时间价值属性[1] 产品科学验证 - 中国食品发酵工业研究院专家通过《汾酒饮用舒适度品质特征剖析及应用》演讲，以科学数据支撑产品品质突破[1] - 研究数据为"科学表达更理性"的突破方向提供权威背书[1] 品牌文化战略 - 通过圆桌论坛强化"双遗产"（物质与非物质文化遗产）身份定位[2] - 专家提出"活态传承"概念，从6000年酿造历史、农耕文化、诗酒哲思三个维度构建文化叙事[2] - 国际评委指出文化输出（含美食文化）是白酒国际化的核心突破口[2] - 品牌被诠释为"高品质东方生活方式"的载体，包含时间、匠心、和谐等中国故事元素[3] 市场推广策略 - "1+4+1"模式具体内容：以区域核心终端联盟与团购经销商联盟为基础，整合高端圈层资源客户[1] - 新品发布会结合文化论坛形式，实现产品亮相与文化价值输出的双重效应[1][3]

产品战略升级 - 青花汾酒30复兴版升级款作为公司第二阶段战略增长点正式发布 [4] - 产品定位为"穿越周期的关键能力"，强调白酒行业的时间价值属性 [5] - 构建"1+4+1"市场运营模式：聚焦区域核心终端联盟与团购经销商联盟 [4] 品质与技术突破 - 建立领先行业的质量体系，提出"清、正、悦"三维品质标准 [9] - 采用"微氧呼吸结构"瓶身设计，实现陶坛陈酿与瓶储陈化的双重滋养 [9] - 中国食品发酵工业研究院通过科学数据验证饮用舒适度品质特征 [5] 文化赋能与品牌建设 - 以6000年酿造历史为基础，提出"活态传承"文化战略 [8][11] - 瓶身设计融合故宫院藏"青花竹石芭蕉纹玉壶春瓶"传统器型 [9] - 通过圆桌论坛强化"中国酒魂 清香世界"品牌主张 [3][6] 国际化发展路径 - 定位为"高品质东方生活方式"载体输出文化价值 [9] - 国际评委指出需通过美食文化等软性载体实现海外共鸣 [8] - 产品设计同步考虑中国传统文韵之美与国际审美需求 [9] 行业趋势响应 - 提出"科学表达"新方向，用数据量化饮用愉悦体验 [4][5] - 跨界整合艺术设计、文学、国际传播等多领域资源 [3][8] - 将非遗保护与商业创新结合形成差异化竞争策略 [6][8]