财务业绩摘要 - 公司前三季度实现营收30.24亿人民币，同比增长12.7% [1] - 25Q3实现营收11.86亿人民币，同比增长33.28% [1] - 前三季度归母净利润3.30亿人民币，同比下降22.69% [1] - 25Q3归母净利润1.37亿人民币，同比增长72.69%，对应归母净利率12% [1] - 前三季度产品综合毛利率58.47%，同比增长3.42个百分点 [1] - 25Q3产品综合毛利率61.06%，同比增长8.91个百分点 [1] 各业务板块表现 - 非挥发性存储芯片业务25Q3实现收入3.43亿人民币，同比增长44% [1][2] - 智能电表芯片业务25Q3实现收入1.39亿人民币，同比增长42% [1][2] - FPGA及其他芯片业务25Q3实现收入4.33亿人民币，同比增长34% [1][3] - 安全与识别芯片业务25Q3实现收入2.39亿元，同比增长16% [1][2] 非挥发性存储器业务详情 - EEPROM在消费电子市场因国补政策需求回暖，新研SONOS平台产品已进入量产阶段 [2] - NOR Flash在ESL电子标签、显示屏模组及PC市场出货量提升，多款高可靠大容量产品完成流片验证，首款车规产品考核完成 [2] - 国内SLC NAND需求增加，且DDR4、MLC NAND等产能关联产品价格上涨，预计SLC NAND下半年价格持续上涨、盈利改善 [2] 智能电表与MCU业务进展 - 公司在智能水气热表、智慧家电、工业控制等领域销售增长 [2] - 车规MCU基础更加稳固，MCU产品正逐步成为客户国产平台规划选择之一 [2] - 公司已完成12寸40nm、55nm和90nm MCU的开发与流片工作 [2] 安全与识别芯片业务动态 - 金融卡、社保卡销售量增长，但在电池防伪、WPC无线充等新兴领域保持较好优势 [2] - NFC标签芯片同支付宝"碰一下"深度合作，取得新增市场主要份额 [2] - 成功推出第三代NFC通道系列芯片，并成为金融应用领域国内唯一通过相关认证并规模量产的芯片供应商 [2] FPGA与高可靠产品发展 - 公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA和PSoC产品，具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具Procise [3] - 高可靠领域行业需求向好，部分产品供不应求，PSoC产品已成功量产并取得批量应用 [3] - 公司针对FPAI异构融合架构芯片布局4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好 [3] 未来展望与盈利预测 - 非挥发性存储器受益于存储涨价行情，后续价格、需求、盈利等方面持续向好 [2] - 智能电表业务受益于公司竞争优势和出货量提振，有望围绕汽车车身控制等领域加快车规级MCU出货 [2] - 调整25-27年归母净利润预测至5.30/9.76/11.91亿元，对应同比增速分别为-7%/+84%/+22% [3]

"十五五"规划宏观与产业影响 - 规划明确坚持以经济建设为中心和高质量发展 未来国内经济政策有望持续发力 经济增长有望保持在合理区间 进一步夯实资本市场繁荣发展的基础 [4] - 规划明确了国内产业未来五年的重要发展方向 涵盖传统产业、消费、新兴产业和未来产业等领域 这些方向将是未来资本市场关注的重点 [4] 麦捷科技 (300319 SZ) 2025年三季报 - 25Q3公司实现营收11.07亿元 同比增长18.75% 环比增长9.04% 归母净利润0.96亿元 同比小幅下降1.11% 环比增长10.16% [4] - 各业务板块均运行平稳 发展势头良好 公司通过收购安可远提升软磁材料能力 AI+业务持续贡献增量 [4] 高通 (QCOM O) FY2025业绩与展望 - 高通FY25业绩超预期 公司维持对FY2026-FY2027 GAAP归母净利润115亿/125亿美元的预测 新增FY2028年GAAP归母净利润预测为130亿美元 [5] - 预测FY2026-FY2028净利润分别同比增长108%/8%/4% FY2025 GAAP净利润下降系《大美丽法案》影响下所得税费用的一次性调整所致 高端手机SoC需求提升 汽车与IoT业务收入维持高速增长 [5] 上海复旦 (1385 HK) 2025年三季报 - 公司前三季度实现营收30.24亿人民币 同比增长12.7% 25Q3单季度实现营收11.86亿人民币 同比增长33.28% [7] - Q3营收增长主要由非挥发性存储芯片 智能电表芯片和FPGA及其他芯片业务销售带动 三者收入分别同比增长44%/42%/34% 安全与识别芯片Q3营收同比增长16% [7] 金蝶国际 (0268 HK) 产品升级与AI发布 - 在11月4日的2025全球创见者大会上 金蝶宣布将"金蝶云"全面升级为"金蝶AI" 并推出全新AI产品"小K" 标志着企业管理正式迈入AI原生时代 [8] - 作为国内ERP龙头 金蝶聚焦订阅优先和AI优先战略 AI加持下公司产品力有望进一步增强 [8] 百胜中国 (9987 HK) 2025年三季报 - 25Q3公司实现营收32.1亿美元 同比增长4% 实现经调整净利润2.82亿美元 同比下降5% 净利润下降主要受美团投资收益拖累 [9] - 同店销售额持续正增长 开店节奏显著加快 经营效率提升带动25Q3餐厅利润率同比改善 新店型与新产品成效显著 [9]

核心财务表现 - 公司前三季度实现营收30.24亿人民币，同比增长12.7% [4] - 25Q3单季度实现营收11.86亿人民币，同比增长33.28% [4] - 25Q3产品综合毛利率达61.06%，同比提升8.91个百分点 [4] - 前三季度归母净利润3.30亿人民币，同比下降22.69% [4] - 25Q3单季度归母净利润1.37亿人民币，同比增长72.69%，对应归母净利率12% [4] 分业务板块表现 - 非挥发性存储器业务25Q3收入3.43亿人民币，同比增长44% [5] - 智能电表芯片业务25Q3收入1.39亿人民币，同比增长42% [5] - FPGA及其他芯片业务25Q3收入4.33亿人民币，同比增长34% [6] - 安全与识别芯片业务25Q3收入2.39亿元，同比增长16% [5] 非挥发性存储器业务详情 - EEPROM产品因消费电子市场受国补政策影响需求回暖，新研SONOS平台产品已进入量产阶段 [5] - NOR Flash产品在ESL电子标签、显示屏模组及PC市场出货量提升，首款车规产品考核完成 [5] - 国内SLC NAND需求增加，且DDR4、MLC NAND等产能关联产品价格上涨，预计SLC NAND下半年价格持续上涨、盈利改善 [5] 智能电表与MCU业务进展 - 公司在智能水气热表、智慧家电、工业控制等领域销售有所增长 [5] - 车规MCU基础更加稳固，产品正逐步成为客户国产平台规划选择之一 [5] - 已完成12寸40nm、55nm和90nm MCU的开发与流片工作 [5] 安全与识别芯片业务动态 - 金融卡、社保卡销售量增长，但在电池防伪、WPC无线充等新兴领域保持较好优势 [5] - NFC标签芯片与支付宝"碰一下"深度合作，取得新增市场主要份额 [5] - 成功推出第三代NFC通道系列芯片，成为金融应用领域国内唯一通过相关认证并规模量产的芯片供应商 [5] FPGA与高可靠产品发展 - 公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA和PSoC产品，具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具Procise [6] - 高可靠领域行业需求向好，部分产品供不应求，PSoC产品已成功量产并取得批量应用 [6] - 针对FPAI异构融合架构芯片布局4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好 [6]

投资评级 - 维持上海复旦（H）"增持"评级 [2] 核心观点 - 报告公司25Q3营收和盈利同比增长明显，存储和高可靠领域需求向好 [1] - 公司高可靠领域和存储需求恢复，且车规、工业等新兴领域积极拓展 [2] - 考虑到FPGA芯片国产替代加速，存储器业务需求回暖，维持"增持"评级 [2] 业绩表现 - 前三季度实现营收30.24亿人民币，同比增长12.7% [1] - 25Q3实现营收11.86亿人民币，同比增长33.28% [1] - 前三季度产品综合毛利率58.47%，同比增长3.42个百分点 [1] - 25Q3产品综合毛利率61.06%，同比增长8.91个百分点 [1] - 前三季度归母净利润3.30亿人民币，同比下降22.69% [1] - 25Q3归母净利润1.37亿人民币，同比增长72.69%，对应归母净利率12% [1] 分业务表现 - 安全与识别芯片业务25Q3实现收入2.39亿元，同比增长16% [1] - 非挥发性存储器业务25Q3实现收入3.43亿人民币，同比增长44% [1] - 智能电表芯片业务25Q3实现收入1.39亿人民币，同比增长42% [1] - FPGA芯片及其他产品25Q3实现收入4.33亿人民币，同比增长34% [2] 业务进展与展望 - 非挥发性存储器业务中，EEPROM在消费电子市场因国补政策需求回暖，新研SONOS平台产品已进入量产阶段 [1] - NOR Flash在ESL电子标签、显示屏模组及PC市场出货量提升；多款高可靠大容量产品完成流片验证，首款车规产品考核完成 [1] - 国内SLC NAND需求增加，且DDR4、MLC NAND等产能关联产品价格上涨，预计SLC NAND下半年价格持续上涨、盈利改善 [1] - 公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA和PSoC产品，具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具Procise [2] - 高可靠领域行业需求向好，部分产品供不应求；PSoC产品已成功量产并在多个客户处取得批量应用 [2] - 公司针对FPAI异构融合架构芯片布局4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好 [2] - 公司已完成12寸40nm、55nm和90nm MCU的开发与流片工作 [1] 盈利预测与估值 - 调整25-27年归母净利润预测至5.30/9.76/11.91亿元（相比上次预测分别-26.4%/-1.1%/+7.2%），对应同比增速分别为-7%/+84%/+22% [2] - 预测25-27年营业收入分别为42.22/49.37/54.85亿人民币，增长率分别为17.6%/16.9%/11.1% [4] - 当前收盘价39.5港元，对应25/26年56x/30x预测P/E [2]

核心观点 - 光大证券维持对公司"增持"评级 主要基于FPGA芯片国产替代加速和存储器业务需求回暖 [1] - 公司25-27年归母净利润预测被调整至5.30/9.76/11.91亿元 对应同比增速分别为-7%/+84%/+22% [1] - 公司高可靠领域和存储需求恢复 同时积极拓展车规、工业等新兴领域 [1] 财务表现 - 公司前三季度实现营收30.24亿人民币 同比增长12.7% [2] - 25Q3单季度实现营收11.86亿人民币 同比增长33.28% [2] - 前三季度归母净利润3.30亿人民币 同比下降22.69% [2] - 25Q3单季度归母净利润1.37亿人民币 同比增长72.69% 对应归母净利率12% [2] - 前三季度产品综合毛利率58.47% 同比增长3.42个百分点 [2] - 25Q3单季度产品综合毛利率61.06% 同比增长8.91个百分点 [2] 业务驱动 - Q3营收增长主要由非挥发性存储芯片、智能电表芯片和FPGA及其他芯片业务带动 其收入分别同比增长44%/42%/34% [2] - 安全与识别芯片Q3营收同比增长16% [2] - Q3毛利率提升系营收增长叠加产品结构优化 [2] 盈利预测调整 - 调整后25年归母净利润预测为5.30亿元 较上次预测下调26.4% [1] - 调整后26年归母净利润预测为9.76亿元 较上次预测下调1.1% [1] - 调整后27年归母净利润预测为11.91亿元 较上次预测上调7.2% [1] 估值与风险 - 公司当前收盘价39.5港元 对应25/26年预测市盈率分别为56倍/30倍 [1] - 盈利预测调整考虑了部分市场竞争激烈以及2025年公司资产减值损失影响 [1]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营收30.24亿人民币，同比增长12.7% [2] - 25年第三季度实现营收11.86亿人民币，同比增长33.28% [2] - 前三季度归母净利润3.30亿人民币，同比下降22.69% [2] - 25年第三季度归母净利润1.37亿人民币，同比增长72.69%，对应归母净利率12% [2] - 前三季度产品综合毛利率58.47%，同比增长3.42个百分点 [2] - 25年第三季度产品综合毛利率61.06%，同比增长8.91个百分点 [2] 业务板块分析 - 第三季度非挥发性存储芯片业务营收同比增长44% [2] - 第三季度智能电表芯片业务营收同比增长42% [2] - 第三季度FPGA及其他芯片业务营收同比增长34% [2] - 第三季度安全与识别芯片业务营收同比增长16% [2] - 高可靠领域和存储需求恢复，车规、工业等新兴领域积极拓展 [1] 盈利预测与估值 - 调整25年归母净利润预测至5.30亿元，相比上次预测下调26.4% [1] - 调整26年归母净利润预测至9.76亿元，相比上次预测下调1.1% [1] - 调整27年归母净利润预测至11.91亿元，相比上次预测上调7.2% [1] - 预测25年至27年归母净利润同比增速分别为-7%、+84%、+22% [1] - 当前收盘价39.5港元，对应25年及26年预测市盈率分别为56倍和30倍 [1] 行业驱动因素 - FPGA芯片国产替代加速 [1] - 存储器业务需求回暖 [1]