行业概况 - 2023年包装饮用水市场规模达2150亿元，同比增长4.47%，占软饮市场23.65%的份额 [1] - 2018至2023年包装饮用水市场规模复合年均增长率达7.10%，增速快于其他软饮细分市场 [1] - 包装水市场必选属性强，2023年行业前五名企业零售额集中度为58.6% [1] - 纯净水市场同质化竞争明显，华润饮料以32.7%的市占率成为该细分领域龙头 [1] 公司业务与财务 - 2025年上半年公司包装饮用水产品营收52.51亿元，饮料产品营收9.55亿元，分别占总营收的85%和15% [1] - 包装水业务在自产比例与产能利用率提升趋势下，毛利率存在增长预期 [1] - 公司拥有15家自有工厂及35家合作生产伙伴，物流网络实现半径300-500公里内一线及新一线城市全覆盖 [1] - 自有工厂的包装水产能利用率具备提升空间 [1] 增长驱动力与战略 - 包装饮用水收入增长短期驱动力为全国化扩张与渠道精耕，长期将受益于行业集中度提升及中规格产品占比提高 [2] - 随着公司向平台化企业迈进，饮料业务长期收入增长潜力巨大 [2] - 自有产能占比逐步提高及规模效应释放将提升费用投效，为盈利能力释放提供空间 [2] - 公司品牌形象与体育概念强关联，并逐步开展多元化营销 [1] - 除大本营及周边区域外，公司在全国其他区域的扩张空间充足 [1] 业绩预测 - 预计公司2025至2027年收入分别为112亿元、125亿元、134亿元 [2] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为13亿元、16亿元、18亿元 [2] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为19倍、15倍、14倍 [2]