还有宠物经济爆发式驱动：宠物地位提升，主人支付意愿强，疫苗、驱虫、特效药、保健品等需求激 增，成为行业最亮眼的增长引擎。 在咱们国内动保市场，政策端"减抗限抗"及新版兽药GMP（药品生产质量管理规范）加速行业洗 牌，淘汰"小散弱"，使得具备研发实力和产品质量的企业逐渐突围。 动保龙头的进击与挑战。 作者 | beyond 编辑 | 小白 无论经济冷暖，一日三餐的肉蛋奶总少不了吧？但要把农场里成千上万的猪、鸡、牛健康地送上餐 桌，或者让家里的"毛孩子"活蹦乱跳，背后可离不开一群默默无闻的"健康卫士"——动物保健行业。 这个看似低调的赛道，其实蕴藏着相当硬核的增长逻辑。 养殖场越来越"卷"规模与效率：集中化养殖是大势所趋，动物挤在一起，疫病风险指数级上升。老板 们比以往任何时候都舍得在防疫上花钱，高品质疫苗、药物成了刚需中的刚需。 "防大于治"成为社会共识：一次大规模疫情就能让整个产业链"伤筋动骨"，养殖巨头们都绷紧了神 经，动保投入相对就是高性价比的"保险"。 核心还是看几板斧：有没有源源不断的创新产品（研发管线够不够硬）？能不能把产品做得又好又稳 （生产工艺和质量控制是不是一流）？产品线够不够丰富，服务能不能 ...

战略合作 - 中瑞供应链公司与毛孩子动物保健公司在天津签署战略合作协议 双方将在渠道建设、产品流通、市场推广、品牌赋能等多个维度展开深度融合 [1] - 合作旨在锚定中国宠物健康生态的未来发展坐标 [1] 行业趋势 - 中国宠物行业正从"量"的飞速膨胀向"质"的系统升级关键跨越 养宠家庭对专业健康管理的需求呈现爆发式增长 [1] - 驱虫、免疫、营养等预防类产品已成刚性需求 市场格局从单一产品竞争跃升至整合服务能力的体系竞争 [1] - 品牌间深度资源协同与战略协作成为驱动行业价值升级的核心引擎 [1] 中瑞供应链公司 - 依托瑞普生物（300119）集团优势 已构建产品整合、数据赋能、仓配响应与渠道覆盖四位一体的支撑体系 [1] - 采用"平台化运营+数字化管控"模式 为合作伙伴提供支撑 [1] - 将为毛孩子动物保健公司旗下高端宠物药品铺设通往全国终端的高效物流与服务网络 [2] 毛孩子动物保健公司 - 背靠健康元（600380）药业与丽珠医药两家医药企业 深植高端原料药研发土壤及人药转化经验 [1] - 聚焦驱虫药、创新药与专科药等高端制剂的全链条布局 丽珠医药在动物驱虫原料药领域多款核心产品全球市占率领先 [1] - 加速编织覆盖核心宠物医院、优质门店及主流电商平台的全国销售网络 并通过专业团队提升终端动销效率与品牌声量 [2] 合作协同效应 - 中瑞供应链公司的高效物流与服务网络与毛孩子动物保健公司的尖端研发制造能力形成交汇 [2] - 毛孩子动物保健公司在驱虫等关键领域的深厚研发积淀与产品优势将通过中瑞供应链公司的渠道渗透力更敏捷、精准地抵达宠物家庭 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宠物医药行业 - **公司**：瑞普生物、普莱柯、科前生物、中牧股份、爱宠生物、海正动保、硕腾、英威特、柏林格、回顺、科天生物、生股份 纪要提到的核心观点和论据 - **宠物药品市场特征**：需求爆发与供给瓶颈矛盾，市场规模从 2020 年不到 94 亿元增长到 2024 年将近 210 亿元，年复合增速 22%；需求刚性贯穿宠物全周期，不同年龄段犬猫疾病发病率高；宠物老龄化加速，2024 年七岁以上老年犬占比达 23%，老年猫占比从 3%增至 11%，未来三年超 3000 万只宠物步入中老年；养宠意识提升增强消费意愿[1][2] - **宠物临床用药问题**：存在供给瓶颈，老年病用药紧缺且长期依赖进口；通过人药转化，发布《宠物临床急需使用的人用药品目录》缓解供需矛盾；加速研发创新，今年 6 月实现首个国产单抗药物临床批件[4] - **国产企业核心疫苗进展**：在猫三联疫苗领域取得突破，瑞普生物 2024 年 1 月推出国内首个获批上市的猫三联疫苗瑞苗舒，截至 2025 年 6 月有 11 款国产猫三联疫苗上市；狂犬疫苗和犬联苗领域国产替代加速[5] - **宠物疫苗市场现状**：市场空间广阔，国产替代加速，强制免疫狂犬疫苗市场份额约 30 - 40 亿元，猫三联和犬联核心疫苗分别约 20 亿元左右；国产企业撕破外资防线形成技术集权效应[6] - **国产猫三联疫苗优势**：毒株匹配性高，使用本土猫毒株研发；价格低 20%左右，一针进口妙三多 65 元左右[7] - **国产猫三联疫苗市场竞争**：处于蓝海竞争状态，城镇宠物猫免疫渗透率不到 10%，国产猫三联起步晚，需共同进行消费者教育[8] - **国内动保企业布局**：超 10 家企业涉足宠物疫苗领域，分传统兽药背景派和人用药跨界技术降维派；瑞普生物有 17 项宠物新兽药注册证书，布局前沿品种，2024 年疫苗营收同比增速超 800%；普莱柯推出多种产品并研发犬二联活疫苗；中牧股份布局多种疫苗和化药；科前生物收购宠物医院搭建渠道[10] - **国产动保企业挑战**：渠道建设需打破障碍，外资品牌与连锁宠物医院深度合作，溢价能力强；瑞普、普莱柯、科前等企业通过自建或合作宠物医院缩小差距[11] - **国内动保企业未来趋势**：推进 MRNA 技术布局，创新给药模式等重塑行业格局；老龄化宠物流行病管理需求增加创造市场空间；关注领先和布局完善的公司，创新技术推动企业从替代向领跑发展[13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 人用转化药品目录包括化疗、眼科及皮肤等十种类型[4] - 一针进口妙三多售价通常在 65 元左右[7] - 城镇宠物猫的免疫渗透率不到 10%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来宠物驱虫药市场规模将不断扩大，技术创新与产品升级是核心动力，销售渠道呈多元化与线上化趋势 [5][6][7] - 国际巨头通过研发驱动、构建产品矩阵、全球化布局和开拓新兴市场占据主导地位 [8][9][11] - 国产药企可通过与国际合作、配方迭代和开拓新兴市场向海外发展 [18][19][20] - 企业可对口服和注射药物采取差异化策略获取竞争优势 [27] - 未来产品创新可在缓释技术、天然有机成分等方面突破 [28][29] 根据相关目录分别进行总结 市场规模与增长因素 - 宠物数量增长和主人健康管理意识提升推动市场规模扩大，2024年城镇宠物犬5258万只、猫7153万只 [5] 行业发展动力 - 技术创新推动产品升级，注重高效、安全和便捷，如生物制剂和靶向治疗技术应用 [6] 销售渠道趋势 - 销售渠道向多元化和线上化发展，电商平台成重要渠道，线上问诊促进线上宠物医疗服务发展 [7] 国际巨头策略 - 研发驱动，每年投入巨额资金，如硕腾2018年研发投入4.3亿美元 [8] - 构建丰富产品矩阵，覆盖犬猫内驱、外驱、内外同驱管线 [9] - 全球化市场布局，在各地设研发和生产基地，开拓新兴市场，如硕腾在中国市场营收逐年增长 [11] 国产药企发展 - 与国际知名药企合作研发，共享资源、降低成本，如海正动保技术突破 [18] - 配方迭代增加适应症，针对不同地区寄生虫种类本地化创新，如瑞普生物和海正动保单品发展良好 [19] - 选择东南亚等新兴市场为突破口，如海正动保“海乐旺”进入越南市场 [20] 细分市场策略 - 口服药物方便、成本低且易接受，企业可开发高效安全口服药，通过多种渠道推广 [27] - 注射药物药效持久、作用直接，企业应优化配方与给药方式，与宠物医院合作推广 [27] 产品创新方向 - 缓释技术可使药物缓慢持续释放，提高利用率和驱虫效果 [28] - 天然和有机驱虫剂由植物成分制成，满足消费者对安全可持续产品的需求 [29]

食饮行业 - 白酒行业分化加剧，25Q2产业景气度仍在寻底，头部公司淡季韧性凸显，本轮调整周期呈现U型，调整幅度较小但周期拉长，短期股价已反应悲观预期，有望迎来估值修复[2] - 啤酒饮料板块旺季将至，经营环比改善，饮料处于单品势能释放阶段，结构性增长明显[3] - 大众品板块表现分化，休闲食品结构性红利明显，魔芋制品打开第二成长曲线，调味品和乳制品收入边际改善，竞争格局优化可期[3] 化妆品行业 - 2025年1-4月化妆品社零累计同比+4%，跑输社零大盘0.7pct，需求整体平稳，头部国货表现亮眼，新国货崛起由美妆扩散至个护领域[6] - 行业趋势包括个护老品类新产品创新加速，重组胶原持续景气，情绪价值催化文化需求，平价消费趋势延续[6] - 美护板块成长属性明显，品牌分化加剧，优选产品创新带动高成长标的，关注边际改善企业[7] 批零社服行业 - 高中教育行业仍有7-8年人口红利期，政策支持扩容，从职普分流到职普融合[12] - 情绪与体验消费产业发展加速，黄金品类工艺创新满足年轻消费者需求，茶饮咖啡面临产品、渠道和技术迭代[12] - AI商业化加速，新技术应用于实体设备，传统零售变革动力强，新渠道如零食折扣、城市奥莱等崛起[13] 家电行业 - 内销市场龙头复苏引领行业集中度提升，外销市场品牌出海和产能碎片化布局成为良机[17] - 新消费趋势包括高颜值产品设计提供情绪价值，AI+机器人对家电产品形态迭代，智能短途出行工具景气向上[17] - 投资建议关注家电细分龙头海内外份额提升机会，内需细分市场机会和新消费主线[17] 轻工行业 - 家具板块乘国补东风扭转颓势，营收增速边际改善，存量房市场走强和以旧换新政策支撑需求[20] - 出口链业绩分化，海外布局提速，造纸行业成本端拐点确认，特种纸表现优于大宗纸[20] - 24Q4盈利见底，25Q1浆价见顶，25Q2浆价拐点确认，盈利边际改善[20] 纺服行业 - 国内市场品牌表现分化，基本面稳健高股息龙头估值修复，海外市场高端户外运动龙头及休闲服饰龙头表现较优[24] - 25年行业趋势看好运动赛道尤其高端细分领域，家纺板块受益房地产企稳，电商平台流量向头部品牌倾斜[25] - 纺织制造板块关税不确定性叠加北美宏观环境走弱，看好商业模式具壁垒、下游需求成长性强的优质龙头[25] 农牧行业 - 宠物食品国产品牌市场竞争力提升，外资进口下滑趋势延续，高端国产主粮迎来替代机遇[29] - 养殖产业链生猪下半年出栏量增长，猪价预期同比下降，后周期动保饲料板块有望迎来周期复苏[30] - 种植产业链加征关税导致玉米、大豆进口量调减，粮价上行预计持续，种子行业核心品种值得关注[30] 互联网行业 - 下半年继续看好恒生科技，AI催化+基本面趋势向上为主线，商业模式优、中长期壁垒稳固企业更具潜力[34][35] - 中国资产重估叙事发酵，港股估值仍不算高，国内政策发力驱动基本面修复，资金面持续改善[34] 医药行业 - 2017-2022年CXO、创新药、消费医疗是最大主线，2023年板块估值回落，2024年业绩增速稍有回落但创新国际竞争力增强[38][39][40] - 预计25年医保筹资及销售逐步回暖，创新、并购促进行业供给侧升级，板块处于机构持仓低配，潜力较大[40] 传媒行业 - AI应用发展可长期关注优势赛道与优质产品趋势，部分赛道已有初步成绩，建议关注优秀产品布局和潜力公司[43] - 用户规模方面成熟产品聚集流量，AI助手与图片编辑类靠前，用户粘性方面社交互动产品功能相对完善[43][44] - 重点产品包括综合助手赛道豆包推出视频通话功能，AI视频产品效果优秀，AI陪伴产品用户粘性突出[44] 计算机行业 - 2025年是AI应用落地开花之年，能真正成为业务增长驱动引擎，创造新需求[47] - 科技自立自强刻不容缓，计算机板块机构持仓仅3%左右，景气度边际修复，一季度营收增速不错，继续看好[48] 电子行业 - DeepSeek R1基于算法优化降低算力芯片性能要求，加速适配国产算力，引领国产AI生态闭环[51] - 推理需求带动算力总量扩张，ASIC承接更多推理工作，端侧AI智能升级驱动硬件体验质变[51][52] 通信行业 - 算力新迭代需求供给仍好，技术演进布局卡位，光模块关注硅光、CPO等技术演进机会[55] - 连接大扩展走向空天地一体化，卫星互联网是发展6G通信重要一环，5G-A商业应用启动[56] - 红利稳增长以电信运营商为代表的通信国央企盈利稳健，分红率上行，新业务转型价值重估[56] 机械行业 - 2025年中美人形机器人产业共振，聚焦技术引领和商业化驱动两条主线[63] - 关注抗冲击执行器和灵巧手，触觉传感器和模仿学习是关键，产业进入"1到100"阶段[63][64] 非银金融行业 - 证券行业自营转型是重要命题，固收业务提升策略交易能力，权益业务增配高股息OCI[73] - 财富管理和资产管理业务资管加速变革，公募发展新起点，推荐业务结构均衡的头部综合券商[73] - 保险行业预计25年NBV平稳增长，资产端提升权益配置，财产险盈利稳定特征延续[76] 银行业 - 预计2025年银行业营收承压但净利润保持正增，息差降幅收窄，估值有望回升[79] - 国内政策环境利好稳健经营，监管重视行业息差合理水平，中长期资金入市利好增量资金流入[79][80] - 个股建议关注优质地区城商行和存贷款修复迹象的股份行[81]

公司战略规划 - 目标是在"十五五"期间重回国内医药行业第一梯队 [1] - 构建"一主两翼"多元发展格局：以人用药为主，动物药和医美大健康为两翼 [1] - 业务版图涵盖高端生物技术药物、注射和口服制剂、出口原料药、兽用原料药四大领域 [1] 原料药业务 - 中国最早原料药出海企业之一，1992年进入美国市场，产品出口70多个国家地区，拥有400余家海外客户（含全球十大药企）[3] - 生产基地分布在台州、富阳、南通，具有发酵17000立方、合成2300立方生产能力 [6] - 富阳基地拥有17条独立生产线，通过全球医药质量高标准体系检验，承接硕腾、柯迪华等国际巨头CMO订单 [6] 制剂业务转型 - 独创"海正模式"，1992年妥布霉素通过FDA验收，打破跨国药企垄断 [8] - 旗下瀚晖制药销售规模已超过同类CSO平台 [8] - 2015年快速响应"放线菌素D保卫战"，一个多月完成生产并维持原价供应157万瓶 [8] - 自主研发1类创新药海博麦布片获批上市 [10] - 完成5款境外原研产品技术转移（玫满、多达一、特治星、美卓乐、甲强龙）[10] 管理团队与战略 - 新任总裁肖卫红曾任职辉瑞中国和三生制药，具有丰富创新药市场经验 [9] - 提出"亮剑2025，打赢三大战役"目标，实施"强力复苏"战略 [9] 动物保健业务 - 以"人药体系标准做兽药"为核心优势 [14] - 子公司海正动保业务始于1993年，推出国内首仿阿维菌素驱虫药 [14] - 拥有15个国家二类新兽药证书、20个在研产品、60余个批准文号 [15] - 海乐妙成为首个销售额破亿国产驱虫药，海乐旺进入越南市场，推出首款国产猫三联疫苗海妙哆 [15] 研发与质量体系 - 研发中心布局：台州总部、上海创新药物研发中心、美国研发中心 [14] - 生产基地通过FDA、EMA等国际监管机构审计 [12] - 独创"三严四化"质量管理模式，构建全生命周期质量防护网 [10]

跨境旅游消费升级催生结构性机会 - 2024年全球跨境旅游市场全面复苏，出行人次达14亿，市场规模超1.6万亿美元，距离疫情前峰值仅差4% [3] - 中国出入境人次达1.8亿，跨境旅游收支总额近2900亿美元，恢复速度和体量显著领先全球 [3] - 五一假期入境游订单同比激增173%，出境游集中在东南亚、日韩等中短线目的地，机票预订增长超25% [3] - 区域间跨境短途游成为主流，反映中产群体对性价比和碎片化休闲需求结合 [3] - 中国游客回归重塑全球旅游消费结构，提振机场运营商、航空公司、目的地营销机构、出境游服务商等产业链 [3] 兽药行业供需变局下的机遇 - 2024年中国兽药市场达数百亿元，预计未来年均增长5%-8%，受畜牧规模化与宠物经济双重拉动 [4] - 消费端需求向疫病防控、新型疫苗、安全性提升、绿色低残留转变，推动产品结构从化学药物向生物制品升级 [4] - 行业呈现"双极化"竞争格局：大型企业主导品牌渠道，中小企业在宠物药、局部疾病防治等细分市场差异化突破 [4] - 大型畜禽养殖企业更关注防疫效率、产品残留和经济效益，对高品质高稳定性兽药需求提升 [4] - 行业向高效安全环保方向迭代，高端产品附加值和溢价能力显著提升 [6] 宠物医疗市场发展趋势 - 人宠关系向"伴侣"转变，宠物医疗支出快速增长，驱虫药、疫苗、皮肤病治疗类产品需求上涨 [6] - 美国宠物医院平均单家营收超300万美元，中国人均宠物支出持续提升，宠物医院连锁化具上亿营收潜力 [6] 国产口腔医疗替代加速推进 - 65岁以上人口缺牙率超50%，青少年错颌畸形率达70%，未来5-10年口腔诊疗市场将持续扩容 [7] - 2025-2030年下沉市场年均增速有望高于一线城市5-8个百分点，是民营连锁与远程医疗平台扩张核心方向 [7] - 带量采购覆盖种植体、正畸材料等领域，未来五年国产化率有望提升至35%-40% [7] - 公立机构主导重症病例处理与教学资源，民营机构在种植、正畸、美学修复等自费项目占据优势 [7] - 广东、江苏、山东占全国口腔资源50%以上，广东在器械、耗材、服务机构全产业链布局完善 [7] - 未来五年口腔服务将转向预防+个性化管理+长期复购的消费闭环 [7] 中美经贸会谈对液化气市场影响 - 2025年5月12日中美取消91%加征关税，余下"对等关税"90天内降至10% [8] - 美国产品成本结构大幅改善，6月FEI丙烷纸货价格上涨43美元/吨 [8] - 中方港口4月到船量环比激增31.44%至154.7万吨，反映市场预判先行 [8] - 美产LPG重返中国市场窗口打开，利好能源进口商与LPG航运企业 [8] - 6月FEI丙烷纸货价格从517美元/吨涨至560美元/吨，涨幅8.3% [8] - 美国产能+关税优势将带来套利窗口，建议关注具备长约、期货对冲能力的LPG贸易商与仓储企业 [8] - 沙特CP价格或进入下行周期，对中东资源出口商构成挑战 [8] - 现货进口盈利模型有望逐步修复，利好贸易能力强、对冲体系完善的进口型能源企业 [8] 对美海运"爆舱"现象分析 - 5月12日中美联合声明落地后，全国主要出口港口对美航线舱位被快速抢空，订舱与出货量较常态高出3~4倍 [9] - 出口热潮动因：积压的高关税推迟发运货物等待释放，企业预判政策波动倾向90天内抢占低税窗口 [9] - 船公司此前削减对美航线运力配置，转投东南亚、欧洲航线 [9] - 5月9日美西、美东航线运价分别上涨3.3%、1.6%，预计未来几周进一步上行 [9] - 海运相关企业如集装箱航运、港口运营、货代平台将直接受益 [9] - 美国客户订单快速重启，付款与排单动作明显加快 [9]

行业市场规模分析 - 中国宠物消费市场规模已突破3000亿，宠物犬猫家庭渗透率分别达到17%和18.2% [2] - 2020-2024年宠物消费市场规模扩大1.5倍，年复合增长率达9% [2] - 2024年中国宠物数量首次超过4岁以下婴幼儿群体，预计2030年将接近婴幼儿数量的2倍 [5] 市场增长驱动因素 - 居民可支配收入增加带动宠物消费升级 [5] - 现代生活压力增大导致情感陪伴需求凸显，单身及老年群体数量增加推动市场扩张 [5] - 宠物文化传播日益广泛，养宠认知度提升促进市场规模扩大 [5] 宠物食品市场表现 - 传统膨化粮仍是主流，但冻干/烘焙粮以91%同比增速领跑新兴品类 [7] - 老年宠物专用粮和功能性产品（含鱼油、益生菌等）增长显著 [7] 宠物健康市场趋势 - 保健品领域专用产品如猫用营养膏和狗用关节护理产品成为新宠 [9] - 药品市场中基础驱虫药仍为主流，但猫用皮肤病产品和狗用耳口鼻眼产品增速分别达63%和81% [9] - 医疗市场健康试纸增长35%，家庭在线问诊增速达39% [9] 宠物服务及周边市场 - 宠物保险、殡葬等全生命周期服务需求增加 [9] - 宠物玩具细分为安抚玩具、益智玩具等类别 [9] - 宠物服饰时尚化、出行用品场景化增长显著，社交周边需求增加 [9] - 某电商平台"宠物蛋糕"销售额同比增长46% [9] 新兴市场机遇 - 健康化机遇：0添加剂、透明溯源、有机宠物食品需求增长，针对特定疾病的保健品和药品研发前景广阔 [12] - 智能化变革：智能喂食器、自动猫砂盆等产品需求大增，智能除味剂增速高达1246% [12] - 情感化需求：宠物友好场所受欢迎，仪式感消费如生日派对、写真等市场前景广阔 [12]