行业与市场概况 - 狂犬病是全球病死率最高的人畜共患传染病 病死率几乎100% [1] - 规范的暴露后预防措施几乎100%有效 因此预防知识至关重要 [1] 疾病传播与风险动物分类 - 所有哺乳动物均有感染及传播狂犬病的可能性 但风险等级不同 [2] - 狂犬病传播低风险动物包括老鼠、兔子、牛、猪 [2] - 狂犬病传播高风险动物包括犬、猫、鼬獾、貉、狼、狐狸、蝙蝠等 [2] - 被高风险动物致伤后 必须尽早前往专业医疗机构处置 [2] 高风险人群与预防策略 - 经常接触动物者（如流浪动物救助者）及有职业暴露风险的人员（如病毒研究者、兽医）建议进行暴露前免疫 [3] - 暴露前免疫指提前接种预防性狂犬病疫苗 使身体产生免疫屏障 [3] 暴露后紧急处理流程 - 被高风险动物致伤后 应立即前往专业医疗机构进行规范处置 [4] - 伤口不大时 应用流动清水、肥皂水或其他弱碱性清洁剂清洗伤口约15分钟 然后就近就医 [4] - 伤口较大、出血较多时 应用干净布料压迫止血 并尽快前往医院 [4] 疫苗接种程序 - 狂犬病疫苗越早接种越好 接种程序主要有两种 [5] - 第一种为5针免疫程序 于第0、3、7、14、28天各注射1剂次 共5剂次 [5] - 第二种为“2-1-1”免疫程序 第0天于双上臂各注射1剂次 第7、21天各注射1剂次 共4剂次 [5] 再次暴露后的接种原则 - 在免疫接种过程中再次暴露 应继续按原程序完成剩余剂次接种 [6] - 全程接种后3个月内再次暴露 一般不需要加强接种 [6] - 全程接种后3个月及以上再次暴露 应于第0、3天各加强接种1剂次疫苗 [6] 轻微暴露的判定与处理 - 被轻咬后难以肉眼判断伤口时 可用医用酒精涂抹疑似受伤部位进行测试 [7] - 若无疼痛感 说明皮肤无破损 只需认真清洗即可 [7] - 若感觉疼痛 说明有轻微无出血伤口 判定为Ⅱ级暴露 需就医处置伤口并接种疫苗 [7] 特殊人群接种安全性 - 研究显示孕妇接种狂犬病疫苗是安全的 不会对胎儿造成不良影响 [8][9] - 哺乳期妇女接种狂犬病疫苗后可以正常哺乳 [8][9]

公司与控股股东的协同效应 - 公司与控股股东华兰生物在生物制品研发管理、生产质量体系建设、供应链管理及合规经验等方面具备良好的协同基础 [1] - 公司及华兰生物共同致力于对“华兰”品牌的建设与管理，“华兰”商标被认定为中国驰名商标，市场认可度及品牌声誉情况良好 [1] 产品互补性与临床应用 - 公司部分疫苗产品在临床应用上与控股股东华兰生物相关免疫制品具备互补性 [1] - 具体表现为狂犬病疫苗、破伤风疫苗可在规范诊疗中与相应人免疫球蛋白联合应用，发挥主动免疫与被动免疫的协同作用 [1]

公司与控股股东的协同基础 - 公司与控股股东华兰生物在生物制品研发管理、生产质量体系建设、供应链管理及合规经验等方面具备良好的协同基础 [1] - 公司及华兰生物共同致力于对“华兰”品牌的建设与管理，“华兰”商标被认定为中国驰名商标，市场认可度及品牌声誉情况良好 [1] 产品层面的互补与协同 - 公司部分疫苗产品在临床应用上与控股股东华兰生物相关免疫制品具备互补性 [1] - 具体案例包括狂犬病疫苗、破伤风疫苗可在规范诊疗中与相应人免疫球蛋白联合应用，发挥主动免疫与被动免疫的协同作用 [1]

合作概况 - 2025年11月24日，中国疫苗企业科兴与巴西卫生部签署两项产品开发伙伴关系（PDP）合作协议，总金额超过7亿美元 [4] - 根据合同，未来十年科兴将向巴西供应约6000万剂水痘及狂犬病疫苗 [4] - 此次合作成为迄今为止中国疫苗企业获得的金额最大、持续时间最长的国际订单 [9] 合作意义与战略 - 科兴成为首家进入巴西PDP项目的中国疫苗企业，创下国内疫苗企业海外订单金额纪录 [4] - 合作重点是提升巴西本土疫苗产能，而非单纯成品供应，旨在通过引入国际药企的技术与能力，使关键药品逐步实现本土化和可持续自给 [4] - 科兴的目标是协助构建能够保护民众的稳健公共卫生体系，投资疫苗就是投资预防与生命安全 [6] 合作基础与深化 - 此次合作是中巴生物医药合作的延伸与深化，今年5月巴西总统卢拉已见证科兴与Eurofarma达成合作 [6] - 科兴在巴西公共卫生事件中的快速响应为双方合作加分，例如在巴西遭遇严重洪灾期间，科兴曾于两个月内紧急调配甲肝灭活疫苗驰援灾区 [8] 合作参与方 - 科兴将与巴西Tecpar研究所和Eurofarma公司共同建设疫苗产业平台 [4] - 签约仪式有巴西卫生部长、科技创新部长及泛美卫生组织主任等官员到场见证 [4]

涉及的行业与公司 * 行业：医药行业，涵盖医疗服务、眼科、口腔医疗、血制品、疫苗、流感相关制药、中药、医药商业/零售药店等多个细分领域 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] * 公司：提及的具体公司包括沃伍生物、方盛制药、佐力药业、爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、固生堂、海吉亚医疗、国邦医药、普洛药业、联邦制药、康华生物、成大生物、沃森生物、华兰疫苗、欧宁生物、康希诺、康泰生物、以岭药业、天士力、康缘药业、济川药业、华润三九、东阿阿胶、江中药业、灵瑞制药、康美集团、太极集团、益丰药房、大森林药房、老百姓大药房等 [1][2][3][5][6][7][9][10][12][13][14] 核心观点与论据 医疗服务行业 * 行业业绩受DRG政策和消费环境影响相对较弱，目前处于低基数状态，预计2026年将改善 [1][4] * 供给端收缩，民营医院倒闭或床位扩张未达预期，并购或新增大医院可能改善表观数据 [1][4] * 眼科领域关注爱尔、华夏和普瑞，预计2026年一季度屈光业务将因征兵需求释放业绩，白内障筛查明年有望好转，当前股价底部具备投资价值 [1][5] * 口腔医疗领域通策医疗新院开业，亏损减少，预计2026年收入和利润增速提升，公司处于拐点位置 [1][6] * 港股固生堂快速扩张，今年新增10-20家分院并进入天津市场，收购深圳天元医院，三季度利润增速高于收入增速，全年业绩预期超30%，估值约15倍可能降至10倍出头，明显低估 [1][7] * 港股海吉亚受医保影响大，目前处于绝对底部，公司持续增持，明年新医院开设及现有医院增长有望修复表观数据 [1][7] 流感相关制药 * 国邦、普洛药业和联邦制药产能利用率大幅提升，满产满销，若流感持续爆发可能出现短缺和涨价 [2][12] * 今年四季度及明年一季度业绩有望显著增长 [2][12] 中药板块 * 尽管今年前三季度整体营收同比小幅下滑，但盈利能力保持稳健 [13] * 从2024年三季度开始，中药材价格回落平稳，大部分企业毛利率呈现改善态势 [13] * 展望2026年，高基数及去库存等宏观扰动平缓，行业有望持续健康发展 [13] * 建议关注政策支持及新品种驱动业绩向上的中药创新药企业（如方盛制药、以岭药业、天士力、康缘）和品牌OTC企业（如济川药业、华润三九、东阿阿胶、江中药业），这些企业估值处于底部且需求向好 [3][13] * 中长期可跟踪佐力药业、灵瑞制药以及可能触底反弹的康美集团和太极集团 [3][13] 疫苗行业 * 核心关注点包括并购、新技术、新产品布局 [9] * 康华生物完成股权交割，与MRNA疫苗子公司合作，可能注入上市公司 [9] * 关注成大生物、沃森生物、华兰疫苗的股权变更 [9] * 2026年欧宁的脊灰疫苗大概率年初出数据，康希诺凭借十三价疫苗业绩有望增长，并布局CPV肺炎疫苗、In vivo CAR-T及肿瘤疫苗 [10] * 康泰生物今年业绩差，明年有望改善，原因包括三期临床费用资本化及四联苗减值影响基本消除，狂犬病疫苗、流感疫苗和破伤风疫苗明后年放量，五联苗预计2027年前报产，明年三期数据出炉，预期销售额可达20亿 [10][11] 血制品行业 * 行业集中在并购整合，全国生产牌照约28-30家，上市公司占22-23家 [8] * 国药收购派林后头部企业集中度提高，有助于产品价格稳定 [8] * 流感背景下对竞品需求有望显著修复，对行业形成拉动 [8] 医药商业/零售药店 * 短期经营压力利好龙头企业以较低价格收购或促进加盟业务发展，加速行业出清 [14] * 电子处方流转平台投入使用后，拥有更多门诊统筹资质的龙头门店更具虹吸效应，提升连锁化率和集中度 [14] * 需求端今年三季度老店同店增速显著改善，供给端全国药店总数从高点73万家回落至69万家左右，显示出明显出清趋势 [14] * 看好具有强经营管理能力的龙头企业，如益丰、大森林及老百姓，这些公司正穿越调整周期并逐步企稳，有望受益于消费环境改善及政策优化 [14] 其他重要内容 * 坚定看好医药创新，包括创新药及其产业链，经历回调后许多公司性价比明显 [3] * 在医药消费方向，沃伍生物股价表现良好，方盛制药和佐力药业股价接近历史新高，拥有收入、利润和现金流，是优质投资标的 [1][3]

行业与公司 * 医药行业及其多个细分板块（制药产业链上游、CRO/CDMO、医疗器械、中药、疫苗、血制品、医药零售、商业分销）[1] 核心观点与论据 行业整体复苏与盈利修复 * 医药行业逐步企稳复苏 多数公司通过优化产品结构 降本增效及下游生物医药需求复苏 实现盈利修复[1] * 三季度上游板块毛利率环比上升0.6个百分点 销售 管理和研发费用率均同比和环比下降 得益于企业持续推进经济化管理和运营效率优化[1][2] * 制药产业链上游板块单季度收入同比增长2.3% 归母净利润同比增长55.3% 扣非净利润同比增长118%[2] CRO/CDMO板块需求回暖 * CRO/CDMO板块需求稳定回暖 前三季度收入和扣非净利润分别同比增长14%和36% Q3利润端环比Q2加速改善[1][6] * 全球生物制药投资自24年以来止跌回升 同比增3% 国内Q3生物制药投资额达10.2亿美元 同比增长76% 环比增长超150% 有望带动国内需求进一步改善[1][7] * 费用指标持续向好 销售费用率 管理费用率及研发费用率均呈现下降趋势[6] 医疗器械板块迎来拐点 * 医疗器械板块迎来拐点 医疗设备板块业绩显著改善 高值耗材板块分化[1][10] * 第三季度医疗设备行业招标持续恢复驱动营收恢复 例如三连影 山外山 天智航等公司的收入同比实现50%以上增长[13] * 过去几年政策对器械板块的负面影响逐步出清 集采政策也逐步明朗 建议关注业绩和估值复苏机会[1][11] * 第三季度该板块收入增速转正为0.58% 利润下滑幅度环比收窄显著 从上半年的-15%缩窄至单季的-5%[12] 中药行业承压但现改善迹象 * 中药行业前三季度整体承压 收入同比下滑0.6% 扣非净利同比下降8.2% 但三季报显示环比降幅收窄[1][23] * 多数企业渠道优化接近尾声 随着冬季旺季来临 终端需求回暖[1][23] * 前三季度中药行业平均毛利率仅小幅下降0.3个百分点 销售净利率有所提升 得益于费用精细化管理[23] 疫苗行业承压与细分机会 * 疫苗行业前三季度整体业绩承压 总营收同比减少52.5% 归母净利与扣非净利均超过100%的跌幅[25][26] * 前三季度疫苗行业平均毛利率为65.8% 同比下滑7.4个百分点[27] * 细分领域如流感疫苗需求抬头 预计四季度至年底该领域需求将回暖 康希诺 欧林以及康泰的RBP狂犬病疫苗将继续放量[1][25][28] 血制品行业收入增长但利润下滑 * 血制品行业前三季度收入同比增长1.5% 但利润端同比下滑超过20%[31] * 三季度收入同比下降4.4% 归母净利润同比下降38% 主要原因是白蛋白产品价格承压[31] * 前三季度血制品行业平均毛利率为49% 同比下滑6.3个百分点[31] 医药零售与商业分销板块 * 医药零售板块三季度收入略有下滑 但归母净利润同比增长16.8% 环比来看收入增速有所改善[34] * 随着医保过账资金减少落地 药店客流将逐步改善 同店增长趋势向好 政策推动集中度提升[1][35] * 商业分销板块第三季收入略有增加 但扣非净利润同比下降13.8% 环比数据有所改善[36] 其他重要内容 细分领域表现与公司分化 * 上游板块中以科学试剂为主的公司竞争激烈 分化显著 百普赛斯 易向神州等延续增长 诺唯赞 阿拉丁等有边际改善[4] * 化学制药板块前三季度收入同比下降1.34% 但降幅较上半年收窄 创新药业务占比较高的公司维持双位数增长 传统制药公司仍受集采影响[5] * 医疗服务板块整体承压 消费医疗略好于严肃医疗 严肃医疗受DRG控费 医保紧张等政策影响较大[8][9] * 低值耗材板块第三季度受关税政策负面影响 收入同比下滑且环比增速放缓 预计负面影响将逐步减弱[21] * 综合类医药企业如迈瑞医疗受设备招标恢复带动收入转正 乐普医疗器械与药品核心业务均实现平稳或恢复性增长 医美新产品快速放量[22] 未来展望与投资机会 * 预计2026年医疗设备龙头公司将加速发展[1][10] * 中医药规划及基药目录调整将为中成药带来新的推广机会[1][23] * 关注具有创新属性的疫苗研发管线 如欧林金葡菌疫苗 康希诺 BBPV等[1][30] * 关注血制品行业"十五"期间浆站建设规划及并购整合趋势[33] * 医药零售板块估值处于历史低位 头部药店试点新业态有望催化估值提升[35]

合作主体与协议性质 - 法国医药巨头赛诺菲与摩洛哥生物技术公司Marbio签署战略合作协议 [1] 合作内容与产品范围 - 计划联合在摩洛哥生产多种疫苗 [1] - 联合生产疫苗种类包括新生儿童用六价疫苗，涵盖白喉、破伤风、百日咳、脊髓灰质炎、乙型肝炎及B型流感嗜血杆菌 [1] - 联合生产疫苗种类还包括脑膜炎、狂犬病、流感、黄热病等传染病疫苗 [1] 合作意义与行业影响 - 该合作标志着摩洛哥在加强疫苗产业链方面迈出关键一步 [1] - 该合作标志着摩洛哥在提升区域卫生自主能力方面迈出关键一步 [1]

狂犬病疾病特征 - 狂犬病是由狂犬病病毒引起的一种人兽共患急性传染病，主要经携带病毒的犬、猫等动物咬伤、抓伤后通过唾液传播[1] - 病毒进入人体后一般不会立刻出现症状，会沿着周围神经向中枢神经迁移，直至侵袭人体中枢神经系统，破坏神经元并引发不可逆的神经损伤[1] - 一旦出现恐水、怕风、吞咽困难等临床症状，死亡率接近100%[1] 狂犬病防控形势 - 随着宠物保有量增加，生态环境改善，动物种群数量增加，以及人们与野生动物接触机会增多，狂犬病防控不容忽视[1] - 外出游玩时应注意与犬、猫及野生动物保持距离，避免感染狂犬病毒[1] 狂犬病暴露后处置 - 暴露后应急处置第一步是立即用大量清水冲洗伤口约15分钟，肥皂水更佳[2] - 第二步是用干净的敷料包扎伤口，避免二次伤害，若存在组织脱离，用清洁容器妥善保管[3] - 第三步是及时赶往狂犬病预防处置门诊，由医务人员根据伤口暴露情况做进一步处理，根据需要注射狂犬疫苗，必要时注射免疫球蛋白[3] - 狂犬病暴露后进行规范的处置是预防狂犬病最后一道防线[3] 狂犬病疫苗接种 - 狂犬病疫苗是用于控制和预防狂犬病最重要的手段[3] - 根据《狂犬病暴露预防处置工作规范(2023版)》，狂犬病疫苗有"5针法"和"4针法"两类接种程序[3] - "5针法"需要在暴露当天、暴露后第3、7、14、28天各接种1剂狂犬病疫苗[3] - "4针法"即"2-1-1"接种程序，需要在暴露当天接种2剂狂犬病疫苗，暴露后第7天和第21天各接种1剂疫苗[3] - 患者一定要遵医嘱，按规定时间，及时、足量、足程接种[3]

文章核心观点 - 文章对狂犬病暴露后的风险因素、疫苗接种必要性及常见误区进行了系统性科普，强调及时、规范的暴露后处置是预防狂犬病的关键[1][5][6] 暴露后患病风险因素 - 风险取决于暴露源是否携带病毒，犬、猫、蝙蝠等哺乳动物为高风险源，而啮齿类动物如仓鼠、兔子传播风险极低[2][3] - 暴露严重程度影响风险，贯穿伤、头面部伤口、粘膜接触病毒及蝙蝠接触风险更高[4] - 及时规范完成全程暴露后处置可近乎100%阻断感染风险，接种越早效果越好[5] 家养宠物致伤接种必要性 - 即使宠物已接种疫苗且外观健康，因可能接触外界感染源、疫苗保护率非100%及病毒潜伏期，达到Ⅱ级或Ⅲ级暴露仍需接种疫苗[6] - 狂犬病一旦发病，病死率为100%[6] 常见危险误区 - 误区一为肉眼观察动物健康则无需接种，事实是潜伏期动物无症状仍具传染性，达到Ⅱ级或Ⅲ级暴露均应接种[7] - 误区二为伤口小、未出血无需处理，事实是病毒可通过微小伤口感染，WHO指南将轻微抓伤列为Ⅱ级暴露需处理[8] - 误区三为疫苗可延迟或中断接种，事实是必须严格按时间接种否则抗体不足[9][10] - 误区四为孕妇或儿童不能接种，事实是疫苗对该人群安全[11] - 误区五为接种疫苗即100%安全无需其他措施，事实是伤口处理至关重要，Ⅲ级暴露需同时注射被动免疫制剂[12] 暴露分级与处置规范 - I级暴露为接触或喂饲动物、完好皮肤被舔，仅需清洗暴露部位无需医学处置[17][19] - II级暴露为裸露皮肤被轻咬或无出血轻微抓伤，需处置伤口并接种疫苗[18][20] - III级暴露为贯穿性咬伤、破损皮肤被舔、粘膜污染等，需处置伤口并注射被动免疫制剂和疫苗[18][21] - 头面部II级暴露因距离中枢神经近、病毒扩散快，需按III级暴露处置以争取保护时间[22] 伤口紧急处理与疫苗接种时效 - 伤口处置包括用肥皂水与流动清水交替彻底冲洗约15分钟，随后消毒[13][14] - 超过48小时接种疫苗仍有意义，因潜伏期通常1-3个月，只要病毒未侵入中枢神经系统接种仍可提供保护[23] - 持续暴露风险者完成基础免疫后，可定期加强接种，再次暴露根据时间间隔决定加强剂次[23]

投资评级 - 买入评级（上调）目标价8.96元 当前价7.42元 六个月预期涨幅20.8% [1] 核心观点 - 2025年上半年业绩显著修复 营收27.93亿元（同比+12.63%）归母净利润0.82亿元（同比+30.19%）扣非净利润0.82亿元（同比+39.35%）[7] - 业绩增长主要驱动因素包括毛利额增加及投资收益大幅提升（达0.46亿元）[7] - 宠物业务成为新增长点 疫苗、化药及高端宠物食品品牌"搭爪"全面布局 上半年6个新产品上市[7] - 研发持续投入 上半年研发费用0.60亿元（同比+4.73%）研发费率2.14% 非洲猪瘟亚单位疫苗研发受市场关注[7] 财务表现 - 2024年营收6017百万元（+11.30%） 预计2025-2027年营收分别为6569/7190/7798百万元 增速9.17%/9.46%/8.46% [2][9] - 2024年归母净利润71百万元（-82.41%） 预计2025-2027年分别为287/351/386百万元 增速305.33%/22.12%/9.99% [2][9] - 毛利率持续改善 从2024年16.36%提升至2027年18.94% [9] - ROE从2024年1.29%升至2027年6.22% PE从96.69倍降至19.63倍 [2][12] 分业务表现 - 生物制品：2024年营收1015百万元（+0.52%） 预计2025-2027年增速9%/8%/5% 毛利率从37.14%升至44% [9] - 兽药板块：2024年营收1692百万元（+33.90%） 预计2025-2027年保持20%增速 毛利率稳定在19% [9] - 饲料板块：2024年营收1100百万元（+7.23%） 预计2025-2027年增速5%/5%/3% 毛利率维持22% [9] - 贸易及其他：贸易板块毛利率从1.53%提升至3% 其他业务毛利率保持80% [9] 行业与估值 - 动保行业可比公司2025年平均PE为31倍 中牧股份给予32倍PE估值 [10][11] - 公司作为动保行业央企龙头 受益于下游养殖需求恢复及"药、料、苗"协同策略 [7] - 牧原合资项目稳步推进 强化兽药产能布局 [10]