财务表现 - 2025年上半年收入约9.2亿元同比增长26% 归属净利润约0.12亿元同比下降52% [1] - 2025年第二季度收入约5.2亿元同比增长83% 归属净利润约0.57亿元同比增长440% [1] - 第二季度归属净利率约11.0%环比上升22.3个百分点实现扭亏为盈 [3] 运营与成本 - 上半年碳纤维业务毛利率约15.3%同比下降8个百分点 第二季度毛利率约24.5%环比上升21个百分点 [3] - 丙烯腈原材料跌价约贡献0.4万元/吨成本下降 产能利用率回升带来显著贡献 [3] - 第二季度期间费率约13.7%环比下降5.9个百分点 费用绝对额环比下降10% [3] 销量与产品结构 - 上半年3K丝等小丝束产品销量同比增长77% 高强高模系列产品销量同比增长53% [2] - 新能源领域产品销量同比增长63% 其中风电领域同比增长超200% [2] - 航空无人机领域持续放量 航天卫星等新型市场加快验证落地 [2] 行业供需 - 碳纤维行业产能约13.8万吨 产能利用率约60% 较3月底部48%提升12个百分点 [4] - 时点库存约1.55万吨 库存天数降至67天 价格已止跌两个季度 [4] - 风电大型化带来需求复苏 神鹰、吉林两大龙头产能利用率回升较快 [4] 技术研发与产能 - 2023年碳纤维产能达2.85万吨 连云港在建3万吨产线 中期总产能有望达5.85万吨 [5] - 成功开发SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维全球首发 SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维为高端体育休闲提供解决方案 [5] - 2025年上半年研发投入7554万元占营业收入8.20% 新增申请专利119件累计获得专利356件 [5] 成长前景 - 碳纤维需求中期成长性持续体现 包括汽车、低空经济、机器人、出口替代等领域 [4] - 推出第三代风电用SYT45M-48K低成本高强度大丝束碳纤维 助力更大型化风电叶片设计开发 [5] - SYM35X-12K碳纤维通过航空"五进二"比选 SYT59G-12K获商飞PCD预批准 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年收入约9.2亿元，同比增长26%，归属净利润约0.12亿元，同比下降52% [2][6] - 2025年第二季度收入约5.2亿元，同比增长83%，归属净利润约0.57亿元，同比增长440% [2][6] - 预计2025-2027年归属净利润为1.7亿元、4.0亿元、6.9亿元，对应市盈率分别为127倍、54倍、32倍 [13] 销量与产品结构 - 上半年3K丝等小丝束产品销量同比增长77% [13] - 高强高模系列产品销量同比增长53% [13] - 新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200% [13] - 航空航天领域取得突破：航空无人机持续放量，航天卫星市场加快验证落地 [13] - 核心产品（T800级及以上碳纤维，M级碳纤维）销量稳步增长 [13] 盈利能力改善 - 上半年碳纤维业务毛利率约15.3%，同比下降8个百分点 [13] - 第一季度毛利率约3.4%，第二季度毛利率约24.5%，环比大幅上升21个百分点 [13] - 第二季度期间费用率约13.7%，环比下降约5.9个百分点，费用绝对额环比下降10% [13] - 第二季度归属净利率约11.0%，环比上升22.3个百分点，实现扭亏为盈 [13] 成本控制与效率提升 - 丙烯腈原材料跌价约贡献0.4万元/吨成本下降 [13] - 公司持续技术降本，产能利用率回升带来显著贡献 [13] 行业供需与格局 - 碳纤维行业产能约13.8万吨，产能利用率约60% [13] - 3月以来行业产能利用率从底部约48%快速提升12个百分点，时点库存约1.55万吨，库存天数降至67天 [13] - 风电大型化带来需求复苏，行业供需关系正在修复，价格已止跌两个季度 [13] - 两大龙头神鹰、吉林产能利用率回升较快，均出现较大盈利改善 [13] 技术研发与产能规划 - 2023年公司碳纤维产能达到2.85万吨，连云港在建产线3万吨，中期总产能有望达到5.85万吨 [13] - 成功开发并全球首发SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维 [13] - 完成SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维开发，推出第三代风电用SYT45M-48K低成本高强度大丝束碳纤维 [13] - SYM35X-12K碳纤维通过航空"五进二"比选，SYT59G-12K碳纤维获商飞PCD预批准 [13] - 2025年上半年研发投入7,554万元，占营业收入8.20%，新增申请专利119件，新授权专利36件 [13]

行业整体表现 - 碳纤维行业上半年整体释放积极信号 多数企业营收实现正增长 显示行业回暖迹象[1] - 行业复苏得益于技术突破与规模化生产推进 大小丝束协同发展 产业链日趋完善[1] - 下游需求快速释放 高附加值航空航天市场稳步扩张 低空经济加速崛起[1] - 新能源领域风电用碳纤维需求显著提升 新能源汽车产业促进碳纤维结构件和碳陶制动盘渗透[1] - 光伏行业N型硅片占主导 碳/碳热场市场前景可观[1] - 行业复苏带动产业链上游装备制造企业业务增多[1] 企业财务数据 - 中简科技上半年营业收入4.64亿元 同比增长59.46% 归母净利润2.08亿元 同比增长99.15%[2] - 中复神鹰上半年营业收入9.22亿元 同比增长25.86% 归母净利润1192.98万元[3] - 中复神鹰现有产能2.9万吨 在建产能3.1万吨[3] - 吉林化纤上半年营业收入26.35亿元 同比增加48.39% 碳纤维产品收入4.43亿元 同比上升368.31%[3] - 光威复材上半年营业收入12.01亿元 同期增长3.87% 碳纤维板块销售收入6.36亿元 较上年同期下降6.85%[4] - 光威复材新能源板块碳梁业务销售收入3.69亿元 同比增长47.95%[4] - 中航高科上半年营业收入27.47亿元 同比增长7.87%[4] - 上海石化上半年集团营业额395.00亿元 同比下降9.17%[4] - 精工科技上半年营业收入10.61亿元 同比增长10.31% 碳纤维装备业务营业收入6.29亿元 占比59.31%[4] - 金博股份上半年营收4.11亿元 同比增长19.69%[4] - 博云新材上半年营业收入3.96亿元 同比增长30.98% 归母净利润846.17万元 同比增长266.37%[5] - 博云新材航空航天及民用碳/碳复合材料营业收入1.31亿元 占比37.40%[5] - 楚江新材上半年营业收入288.03亿元 同比增长16.05% 归属于母公司股东的净利润2.51亿元 同比增长48.83%[6] 技术发展与产能布局 - 中简科技开发宇航级高性能碳纤维系列产品 ZT7系列在空天领域稳定批量应用 ZT8拓展使用场景 ZT9H性能表现和质量稳定性高[2] - 中复神鹰突破高性能干喷湿纺碳纤维产业化核心技术[3] - 中复神鹰3K丝等小丝束产品销量同比增长77% 高强高模系列产品销量同比增长53%[3] - 中复神鹰新能源领域产品销量同比增长63% 其中风电领域同比增长超200%[3] - 吉林化纤表示大丝束碳纤维有望在风电为主的新能源市场以及民间体育休闲领域大幅增长[3] - 上海石化将加快大丝束碳纤维异地布局项目 着力拓展大丝束在风电叶片、无人机、汽车等领域规模销售[4] - 精工科技碳纤维生产线国内市场占有率超过60%[4] - 精工科技年产5000吨高性能碳纤维生产线发布 智能化水平提升25%至35%[4] - 子公司天鸟高新是C919碳刹车预制体的唯一供应商[6] - 子公司顶立科技专业从事特种材料及特种热工装备研制[6] 应用领域拓展 - 低空经济以eVTOL为代表加速崛起 碳纤维企业积极布局合作[1] - C919量产带动刹车系统交付量翻倍[5] - 碳纤维行业处于技术进步与应用拓展并行的发展阶段[6]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价31.80元（前值26.19元）[3][7][9] 核心观点 - 公司经营拐点出现，二季度盈利超预期，主因新兴赛道挖掘、销量增长、产能爬坡及成本管控优化[3] - 碳纤维价格筑底企稳，公司产能规模全球前列，西宁项目投产后制造成本有望进一步改善[6] - 盈利预测上调，预计25-27年归母净利润CAGR达68.88%[7][14] 财务表现 - 2025年H1营收9.22亿元（yoy+25.86%），归母净利1192.98万元（yoy-52.23%），但Q2单季营收5.20亿元（yoy+83.15%，qoq+29.36%），归母净利5715.86万元（yoy+439.98%，qoq+226.38%）[3] - Q2毛利率24.54%（yoy+4.27pct，qoq+21.16pct），主因销量提升及单位生产成本同比下降4.55%[4] - 期间费用率16.28%（yoy-8.22pct），管理费用同比下降44.93%[5] - 经营性净现金流0.75亿元（yoy+198.64%），应收账款与存货规模同比下降27.58%[5] 业务亮点 - 新兴领域产品销量显著增长：3K丝等小丝束产品销量yoy+77%，高强高模系列yoy+53%，新能源领域（风、光、氢）yoy+63%，其中风电领域yoy+200%[4] - 产能效率提升：神鹰西宁原丝单线产能yoy+20%-30%，高模碳化线单线产能yoy+20%以上[4] - 现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，西宁2.5万吨项目全面投产后成本优势强化[6] 行业与成本环境 - 碳纤维价格企稳：2025年1-8月T700-12K/T300-24K均价105/75元/KG，同比24年全年-15.1%/-2.6%，进一步下跌空间有限[6] - 原材料成本下降：2025年1-8月丙烯腈均价8949元/吨，较24年全年下降2.6%[6] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至1.48/2.73/4.22亿元（CAGR 68.88%），EPS为0.16/0.30/0.47元[7][14] - 基于25年6倍PB估值（高于可比公司Wind一致PB均值3.8倍），目标价31.8元[7][13]