核心观点 - 台积电第三季度业绩表现强劲，销售额和盈利能力均超预期，其技术领先地位和强大的财务状况为长期增长奠定基础 [1][5] - 公司在人工智能和高性能计算芯片制造领域占据主导地位，是当前技术革命的关键参与者，未来有望通过提价和先进制程技术进一步提升业绩 [10][12][13] - 尽管市场对短期增长势头放缓有所担忧，且行业存在估值过高的潜在风险，但公司的基本面稳固，长期投资价值显著 [8][16][17][21] 数据表现 - 第三季度销售额达330亿美元，同比增长41%，较分析师预期高出15亿美元 [5] - 先进技术节点（3纳米、5纳米、7纳米）合计贡献74%的晶圆总营收，其中3纳米占23%，5纳米占37%，7纳米占14% [5] - 高性能计算芯片占净营收的57%，智能手机相关芯片占约30%，北美地区贡献76%的营收 [5] - 毛利率小幅提升至59.5%，营业利润率稳定在50.6%，净利润率为45.7% [5] - 净资产收益率达到37.8%，总资本回报率超过20%，远高于10%的最低标准 [6][7] - 公司现金储备约900亿美元，长期债务约290亿美元，财务状况强劲 [7] - 下一季度营收指引为322亿至334亿美元，同比增长约24%，毛利率指引为59%至61%，营业利润率指引为49%至51% [7] 市场主导地位 - 公司在半导体制造领域拥有技术领先优势，是英伟达等人工智能芯片设计公司的关键制造伙伴 [10] - 头部超大规模科技公司计划在未来一年投入约4000亿美元资本支出用于人工智能和数据中心项目，推动了对台积电制造能力的需求 [10] - 为满足需求，公司计划将2025年资本支出增至400亿至420亿美元，以巩固其主导地位 [10] 超越N3（3纳米）技术 - N2（2纳米）制程技术按计划推进，将于2026年下半年实现量产 [12] - AMD、苹果和英伟达等核心客户计划采用新一代N2芯片 [12][13] - 公司已对5纳米及以上先进制程提价5%-10%，N2制程芯片未来提价幅度可能高达50% [13] - 英伟达2025财年销售额预计将翻倍至1300亿美元，台积电的提价有望进一步提升其盈利能力 [13][14] 潜在担忧与估值分析 - 人工智能领域存在估值过高和泡沫迹象，若超大规模科技公司放缓投入，可能影响相关企业盈利能力 [16][17] - 公司未来五年销售额平均增长率预计约为30%，营业利润率有提升3个百分点的潜力 [18] - 基于假设，台积电的合理股价约为每股359美元，显示其股价仍有较大上涨空间 [19]

台积电第二季度业绩表现 - 公司第二季度美元营收达300.7亿美元创新高 [1] - 单季AI相关美元营收跨越百亿美元关卡占单季营收三分之一以上 [1] - 全年AI相关营收预计挑战新高纪录 [1] AI相关业务增长 - 公司定义AI相关需求包含AI加速器、AI GPUs、AI ASICs及HBM控制器等 [1] - 2024年AI相关营收预计4341亿元2025年预估翻倍至8683亿元 [1] - 今年AI加速器对营收贡献将较去年增长一倍 [1] 细分业务表现 - 单季A芯片制造与先进封装营收87.8亿美元年增3.67倍 [1] - 高性能计算芯片营收92.6亿美元年增9.8%包含AI交换器与网络连接相关ASIC [1] - AI电脑边缘设备等累计贡献占比逾三分之一营收 [1] 市场预期与需求 - 公司预期非AI终端市场2025年温和复甦对半导体产生根本性需求 [1] - 中国大陆补贴方案刺激部分短期需求上扬 [1] - 调高今年美元营收年增幅度至约30% [2] 行业趋势 - AI应用快速发展带动长期需求大型语言模型处理文本词元数量爆炸性增长 [2] - 主权AI需求增加带动先进半导体增长 [2] - 客户持续支持强劲AI需求未因外在变数改变行为 [2]