核心观点 - 台积电第三季度业绩表现强劲，销售额和盈利能力均超预期，其技术领先地位和强大的财务状况为长期增长奠定基础 [1][5] - 公司在人工智能和高性能计算芯片制造领域占据主导地位，是当前技术革命的关键参与者，未来有望通过提价和先进制程技术进一步提升业绩 [10][12][13] - 尽管市场对短期增长势头放缓有所担忧，且行业存在估值过高的潜在风险，但公司的基本面稳固，长期投资价值显著 [8][16][17][21] 数据表现 - 第三季度销售额达330亿美元，同比增长41%，较分析师预期高出15亿美元 [5] - 先进技术节点（3纳米、5纳米、7纳米）合计贡献74%的晶圆总营收，其中3纳米占23%，5纳米占37%，7纳米占14% [5] - 高性能计算芯片占净营收的57%，智能手机相关芯片占约30%，北美地区贡献76%的营收 [5] - 毛利率小幅提升至59.5%，营业利润率稳定在50.6%，净利润率为45.7% [5] - 净资产收益率达到37.8%，总资本回报率超过20%，远高于10%的最低标准 [6][7] - 公司现金储备约900亿美元，长期债务约290亿美元，财务状况强劲 [7] - 下一季度营收指引为322亿至334亿美元，同比增长约24%，毛利率指引为59%至61%，营业利润率指引为49%至51% [7] 市场主导地位 - 公司在半导体制造领域拥有技术领先优势，是英伟达等人工智能芯片设计公司的关键制造伙伴 [10] - 头部超大规模科技公司计划在未来一年投入约4000亿美元资本支出用于人工智能和数据中心项目，推动了对台积电制造能力的需求 [10] - 为满足需求，公司计划将2025年资本支出增至400亿至420亿美元，以巩固其主导地位 [10] 超越N3（3纳米）技术 - N2（2纳米）制程技术按计划推进，将于2026年下半年实现量产 [12] - AMD、苹果和英伟达等核心客户计划采用新一代N2芯片 [12][13] - 公司已对5纳米及以上先进制程提价5%-10%，N2制程芯片未来提价幅度可能高达50% [13] - 英伟达2025财年销售额预计将翻倍至1300亿美元，台积电的提价有望进一步提升其盈利能力 [13][14] 潜在担忧与估值分析 - 人工智能领域存在估值过高和泡沫迹象，若超大规模科技公司放缓投入，可能影响相关企业盈利能力 [16][17] - 公司未来五年销售额平均增长率预计约为30%，营业利润率有提升3个百分点的潜力 [18] - 基于假设，台积电的合理股价约为每股359美元，显示其股价仍有较大上涨空间 [19]

还在争论"AI需求是否见顶"？台积电25Q3财报直接用一组"王炸级数据"终结讨论： 单季营收狂揽331亿美元，不仅比市场预期的315亿多赚16亿，同比更是暴涨41%；净利润151亿美元，同比激增39%，相当于 每天净赚1.68亿美元，比不少芯片企业全年利润还高。 更狠的是，它直接把2025年营收增速从原预期的30%上修到近35%，目标锁定1216亿美元（超市场预期10亿），同时将资本支 出区间收窄至400-420亿美元——这意味着台积电要用"真金白银"砸向AI先进制程，而眼下3纳米、5纳米订单已排到2026年， 先进制程（7纳米及以下）单季贡献74%晶圆营收，垄断地位丝毫未动。 但疑问也随之而来：一边是AI订单"抢到手软"，一边是亚利桑那、日德工厂扩产的短期成本压力，台积电这场"左手爆单、右 手扩产"的平衡术能玩多久？作为全球唯一能造7纳米以下先进制程的企业，这份财报里藏的信号，又将如何改写全球半导体格 局？ Q3业绩拆解："先进制程+AI"的结构性胜利 台积电25Q3财报核心数据全线上修，每一项都在印证"AI驱动先进制程红利"的逻辑，而非单纯的短期超预期。 1.营收与盈利：量利双升，含金量十足 营收规模：3 ...

核心观点 - 公司25Q3财报数据全面超预期，营收331亿美元（同比增41%），净利润151亿美元（同比增39%），彰显AI驱动的先进制程红利进入早期爆发阶段[2] - 公司将2025年营收增速预期从30%上修至近35%，目标锁定1216亿美元，并收窄资本支出至400-420亿美元，表明其以精准投资押注AI长期需求[2] - 公司技术垄断地位稳固，先进制程（7纳米及以下）贡献74%晶圆营收，N2等下一代技术路线图明确，有望支撑未来10年增长[8][17][18] 财务业绩 - 营收规模达331亿美元，远超市场预期的315亿美元，环比增10.1%，同比增41%，相当于单季日均营收近1.1亿美元[4] - 盈利水平强劲，调整后EPS为2.92美元（同比增39%），净利润率达45.7%，在全球科技巨头中保持领先[4] - 毛利率创59.5%新高，同比提升1.7个百分点，超出市场预期的58.9%，主要受先进制程出货激增和成本管控驱动[6] - 自由现金流达1393.8亿新台币（约45.6亿美元），同比增12%，为后续扩产与研发提供充足资金支持[11] 业务结构 - 先进制程垄断优势显著，7纳米及以下制程贡献74%晶圆营收，其中5纳米占37%，3纳米占23%，7纳米占14%[8] - 应用平台分化明显，HPC（高性能计算，核心为AI服务器）占比57%，智能手机占比30%（环比增19%），物联网与汽车电子各占5%（分别环比增20%和18%）[10] - 晶圆平均销售价格（ASP）达7040美元，同比增15%，体现先进制程占比提升带来的价值增量[11] AI需求驱动力 - AI需求已从云端扩展至企业端和主权AI，形成三驾马车驱动格局，公司CEO确认需求比三个月前更强，处于长期趋势早期阶段[13] - AI代币数量每3个月呈指数级增长，需更强算力支撑，制程从7纳米升级到3纳米可使芯片计算效率提升2-3倍，是维持AI加速器45%复合年增长率的核心逻辑[14] - 公司通过直连超500家终端客户及其下游用户，能提前2-3年预判需求，例如2023年预判3纳米需求爆发并提前扩产[15] 技术路线图 - N2（2纳米）制程将于25Q4末启动量产，逻辑密度较N3提升20%，功耗降低30%，目标2026年贡献5%晶圆营收，2027年突破15%[18] - N2P作为N2升级款，性能再提升10%，功耗再降15%，专为高端AI训练芯片设计，预计2026年下半年量产[19] - A16技术整合独家超级电源轨技术，瞄准高密度AI加速卡，毛利率可超65%，预计2026年下半年量产[20] 全球产能扩张 - 美国亚利桑那州基地加速建设超级晶圆厂集群，生产3/5纳米制程，配套2座CoWoS封装厂，目标2027年产能突破100万片12英寸等效晶圆[22][23] - 日本熊本首座特殊制程厂已于2024年底量产，第二厂已开工聚焦7纳米特殊制程，预计2027年量产[24] - 德国德累斯顿基地生产28/40纳米特殊制程，服务于欧洲汽车与工业AI，预计2027年量产[25] - 中国台湾作为2纳米大本营，新竹、高雄园区筹备多期2纳米厂，2026年CoWoS产能将提升50%[26] 资本支出与回报 - 2025年资本支出区间收窄至400-420亿美元，70%用于先进制程（3/2纳米），10%-20%用于特殊制程，10%-20%用于先进封装[26] - 公司确保营收增长快于资本支出，过去5年营收复合增18%，资本支出仅增12%，每1美元资本支出预计未来3-5年带来1.5-2美元营收回报（先进制程和CoWoS可达2.5美元）[26][27] 非AI市场与竞争 - 智能手机业务环比增19%，库存健康，2026年安卓高端机型对5/4纳米需求有望支撑10%-15%增长[29] - 汽车电子业务环比增18%，自动驾驶芯片对7/12纳米需求旺盛，未来3年有望成为第三大营收平台[30] - 公司通过Foundry2.0战略提供制程、封装、软件全解决方案，先进封装营收占比近10%，并以合作方式（如为英特尔代工）对冲竞争[31] 未来关键指标 - 25Q4营收指引为322-334亿美元，若完成则2025年总营收将突破1216亿美元[33] - N2制程需在2026年实现营收占比突破5%，良率达85%以上，以确保先进制程持续领先[33] - 海外工厂毛利率稀释需在2026年控制在2%-3%以内，以维持整体盈利水平[33]

来源：智通财经 对于下一季度业绩指引，台积电预计，第四季度销售额322亿美元至334亿美元，市场预估312.3亿美 元；第四季度毛利率59％至61％，市场预估57％。公司整个2025年营收增长预期将上调至30%区间中 段，全年资本支出则在400亿至420亿美元之间。 超级周期 台积电在财报发布后的法说会上表示，人工智能需求持续强劲，比3个月前预期的还要强劲。该公司认 为人工智能市场发展非常积极，其对人工智能这一大趋势的信心正在增强。 公司高管表示，"目前正处于人工智能应用的早期阶段，仍对AI增长前景保持乐观。" 由于人工智能行业不断投入资金带动了高性能算力芯片的需求，分析师在近几个月内上调了对台积电的 盈利和收入预期。 而周四的超期业绩有望进一步推高台积电的估值，而该公司已经是亚洲市场估值最高的上市公司，市值 约为1.22万亿美元，几乎是其竞争对手——三星电子的三倍。 全球最大半导体代工企业——台积电今日公布了其第三季度财务报告，营收、净利润均超过市场预期， 提振了市场对人工智能芯片需求激增的乐观预期。 财报显示，台积电Q3营收为9899.2亿新台币，同比增长30.3%，净利润实现4523亿新台币，创下公司的 ...

财务业绩表现 - 第三季度营收为9899.2亿新台币（约331亿美元），同比增长30.3%，超过市场预期的316亿美元 [2] - 第三季度净利润为4523亿新台币，创下公司纪录新高，同比增长39.1% [2] - 第四季度业绩指引强劲，预计销售额为322亿美元至334亿美元，高于市场预估的312.3亿美元，毛利率预计为59%至61%，高于市场预估的57% [3] - 公司上调2025年全年营收增长预期至30%区间中段，全年资本支出计划在400亿至420亿美元之间 [3] 先进制程技术优势 - 第三季度3纳米芯片出货量占公司晶圆总收入的23%，5纳米芯片占37%，7纳米芯片占14% [2] - 7纳米及更先进工艺的先进技术贡献了晶圆总收入的74%，凸显公司在先进制程上的强劲实力 [2] - 公司正在筹备2纳米晶圆厂建设，2纳米制程有望在第四季度晚些时候实现量产 [5] 人工智能驱动与行业前景 - 人工智能需求持续强劲，且比3个月前预期的还要强劲，公司对人工智能市场发展持非常积极的看法，信心增强 [4] - 人工智能行业投入资金带动了高性能算力芯片需求，分析师因此上调了对公司的盈利和收入预期 [5] - 公司业绩被视为人工智能芯片需求的风向标，目前芯片制造行业趋势强劲 [5] - 公司与三星电子的超预期业绩表明，全球半导体企业已进入半导体市场的超级周期 [5] 全球产能扩张战略 - 在日本第二座晶圆厂已开工建设 [5] - 继续加快美国亚利桑那州工厂的产能扩张，即将在当地拿下第二块大型土地以助力扩张计划 [5] - 苹果为其高端iPhone定制芯片扩大生产，进一步推动了芯片市场的繁荣 [5] 市场地位与估值 - 公司是亚洲市场估值最高的上市公司，市值约为1.22万亿美元，几乎是其竞争对手三星电子的三倍 [5] - 强劲的利润率、定价能力以及持续两位数的盈利增长预计将支撑其溢价估值 [3]

以下文章来源于autocarweekly ，作者autocarweekly autocarweekly . 车不只是代步工具，还是生活的一种刻度。 本文来自微信公众号： autocarweekly （ID：autocarweekly） ，作者：土行孙，头图来自：AI生成 收入高不起来，可开支却一点不能少。中年人的房贷、车贷、保险、人情，又有哪一个月可以缓缓 的？汽车行业也一样。 汽车行业喊了这么多年"自主创新"，可高端芯片、高精度传感器这些"家用刚需品"，还得攥着外汇去 国外买。就像中年人每月雷打不动给老家寄赡养费，老家人要是有个头疼脑热，涨点价、断个供，立 马就得慌了神。好不容易攒了点家底想搞研发，转头一看，投入周期比孩子读大学还长，财务报表比 老婆铁板的脸还难看。 人到中年，就会有"中年危机"。中国现代化汽车工业的起点，无论从83年的北京吉普还是85年的上 海大众算，到今天也有四十多年了，怎么算，也是一个中年人了。 中年人有中年人的心事，中年人有中年人的烦恼。 中年也许是一生中最苦闷的时间段，虽然不是什么人生的垃圾时间，但仿佛像追剧遇到中插广告，总 有意外的插播把你的时间切成无数个碎片，让你有时茫然于"从 ...

行业整体表现 - 2024年第2季度全球前十大晶圆代工厂营收达417亿美元 季增14.6% 创历史新高[2] - 增长动力来自中国消费补贴引发的提前备货效应及智能手机、笔电/PC、Server新品需求带动[2] - 第3季度预期因新品季节性拉货 先进制程与成熟制程同步增长 产能利用率将进一步提升[2] 企业竞争格局 - 台积电第2季度营收302.4亿美元 季增18.5% 市占率首度突破70%达70.2% 主要受AI及高效能运算芯片需求驱动[2] - 三星以31.6亿美元营收居第二 季增9.2% 市占7.3% 受智能手机与Nintendo Switch 2备货周期带动[3] - 中芯国际营收22.1亿美元 季减1.7% 市占降至5.1% 受先进制程产线问题及ASP下滑影响[3] - 联电营收19亿美元 季增8.2% 市占4.4% GlobalFoundries营收16.9亿美元 季增6.5% 市占3.9% 分列第四、五名[3] - 华虹集团营收10.6亿美元 季增5% 世界先进营收3.8亿美元 季增4.3% Tower营收3.7亿美元 季增3.9% 分列第六至八名[4] - 晶合国际营收3.6亿美元 季增3% 力积电营收3.5亿美元 季增5.4% 位列第九、十名[5] 定价策略与技术发展 - 台积电通知客户对5纳米、4纳米、3纳米和2纳米芯片涨价5-10% 以维持利润率并应对新台币升值压力[7] - 旧制程价格将下调 公司计划在美投资总额增至3000亿美元 并扩展亚利桑那州工厂的先进封装与芯片制造产线[7] - 2纳米制程研发持续推进 同时为美国建立独立封装供应链[7]

核心观点 - 美国对等关税冲击消费电子景气 PC和智能手机等终端产品年底圣诞旺季需求可能低于预期 相关半导体需求同步转淡 台积电相关应用接单转弱[1] - 台积电第4季美元与新台币营收预计从第3季历史高点下滑 无法再创单季新高 这将是近十年来首次第4季旺季表现不如第3季[1] - 台积电消费应用占比约40% 虽然占比60%的AI等高速运算业务持续强劲 但消费应用全数受到关税与景气变化干扰[1] 营收表现 - 台积电第3季美元营收预估平均值324亿美元 季增约8%[2] - 第4季美元营收预计季减高个位数至中双位数百分比 但仍将优于去年同期[2] - 2025年美元营收预计成长约30% 较4月看法调升 主要受惠3纳米和5纳米强劲需求以及高速运算成长[1] 业务结构 - 台积电终端应用中约40%属于消费领域 60%为AI等高速运算业务[1] - 高速运算业务可望续强 但消费应用全数受到关税与景气变化干扰[1] 市场影响 - 消费电子产品受关税干扰 连带使得半导体需求降温[1] - 台积电2025年下半年尚未看到客户行为有任何改变 但承认关税政策存在不确定性和风险 尤其对消费者相关及价格敏感的终端市场影响更大[1]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：半导体、代工创新、先进制造、先进封装、大机电、国产算力 - 公司：华虹半导体、中兴通讯、台积电、永新电子、金力威装、精智达、字节跳动、谷歌 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 华虹半导体Q2收入受一次性因素影响环比下降，但下游消费类、汽车电子产品需求强劲，工业级板块有增量，预计Q3业绩指引超预期[1] - 中兴通讯Q2收入环比下降4% - 6%，受厂务年度维修和突发停电事件影响，目前良率恢复，设备调试影响Q3前半段基本结束，预计Q3业绩指引超预期[2] - 市场对二季度业绩预期充分，三季度消费类和汽车类需求持续乐观概率大[1][6] 产能扩张 - 中兴通讯上半年N+2与N+3扩产受阻，N+2因材料配方更换，N+3因Mate 80系列对5纳米芯片使用选择变化，Q3缓解，南方已获设备订单，N+2有望追平预期，N+3取决于Mate 80需求[1][4] - 华虹半导体2025年以八厂14纳米扩产为主，上半年获1万片设备订单，下半年新增0.5 - 1万片[1][4] 发展催化剂 - 下半年代工双雄发展催化剂包括业绩（Q3指引）、先进制程扩展（产能增加）、资本运作（母公司注入产能），有望超预期[1][5] 估值与性价比 - 中兴通讯预计2030年收入300亿元，先进制造贡献206亿元，成熟制造107亿元，净利润115亿元，对标台积电具价格优势[3][9] - 华虹半导体计划2027年底达10万片先进制造产能，2030年集团收入500 - 1000亿元，总利润至少35亿元，对标台积电具性价比优势[3][9] 市场情况 - 年初至今半导体板块涨幅低，成交额占比和基本面反应度处于历史低位，代工环节滞涨，建议关注代工创新板块行情[1][7] 国产CSB厂商与市场走势 - 8月可重点观察国产CSB厂商变化，国产算力公司可能上修KBOX，带动大机电板块行情，先进制造板块不会缺席[10] - 下周建议布局先进制造和底部的先进封装板块，如永新电子、金力威装、精智达等公司，有望超预期[10][11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 关注14纳米、7纳米和5纳米节点扩展节奏，设备公司三季度落地催化，中兴和华虹再融资收购股权增厚利润[1][6] - 过去一两个月海外算力持续上市，如谷歌直接上市100亿美元[10]

芯片制程突破 - 国产5nm芯片实现量产 良率从35%提升至60%-70% 接近台积电初期SF3水平 [1] - 中芯国际5纳米良率与三星电子3纳米GAA制程相当 后者用于Exynos 2500芯片生产 [1] - 工程师采用DUV设备和四重图案化技术(SAQP)突破分辨率限制 实现先进制程 [3] 技术路线与成本 - 中芯国际计划2025年前完成5纳米开发 但DUV设备导致成本增加50% [1] - 目前未见到实际使用中芯5纳米的产品 最新麒麟X90芯片仍采用7纳米制程 [3] 市场影响与潜在应用 - 华为Mate 80系列可能搭载国产5nm工艺制造的麒麟9030 SoC [3] - 国产EUV设备预计第三季试产 若成功将挑战ASML市场地位 [3] 产业战略意义 - 自主EUV设备量产将突破半导体技术瓶颈 推进先进制程发展 [4] - 技术突破可能使美国"科技围堵"政策失效 改变全球芯片竞争格局 [4]