核心财务表现 - 2025年第四季度营收337.3亿美元，同比增长25.5%，环比增长1.9% [1] - 2025年第四季度净利润162.97亿美元，同比增长40.2%，环比增长7.5% [1] - 2025年第四季度摊薄后每股收益为0.63美元，同比增长40.2%，环比增长7.5% [1] - 2025年全年营收1224.2亿美元，同比增长35.9% [1] - 2025年第四季度毛利率达62.3%，超过指引上限（59%-61%）1.3个百分点，同比提升3.3个百分点 [6][9] - 2025年第四季度营业利润率达54.0%，同比提升5.0个百分点 [6] - 2025年第四季度净利润率达48.3%，同比提升5.2个百分点 [6] - 2025年第四季度资本支出为115.1亿美元，全年资本支出累计409亿美元 [10][11] 营收增长驱动与展望 - 公司预测2026年按美元计算的营收将实现接近30%的同比增幅，有望达到约1591亿美元 [1][12] - 2025年第四季度，7纳米及以下先进制程合计占晶圆营收的77%，其中3纳米、5纳米、7纳米营收占比分别为28%、35%、14% [2] - 高性能计算（HPC）平台对业绩的贡献短期内有望持续维持在50%以上，甚至达到60% [2] - 2025年，来自AI加速器的营收已占据公司总营收的十几个百分点 [3] - 公司将2024年至2029年AI加速器营收的复合年增长率指引上调至接近中高50%的水平 [4][13] - 公司预计未来五年整体营收的复合年增长率将接近25%，由智能手机、高性能计算、物联网及汽车电子四大平台驱动 [13] 技术进展与产能规划 - 2纳米（N2）制程已于2025年第四季度在台湾多个工厂成功量产，良率稳定，预计2026年将快速爬坡 [15] - N2的增强版N2P计划于2026年下半年投入量产 [15] - 采用超级电源轨技术的A16制程计划于2026年下半年量产，主要针对顶级高性能计算产品 [15] - 先进封装2025年对总营收贡献约8%，预计2026年将达到两位数百分比 [9][18] - 公司约10%到20%的资本支出流向了封装与掩模制造领域 [19] - 公司预计2026年全年资本支出在520亿至560亿美元之间，下限比2025年全年多111亿美元 [11] 全球制造布局 - 美国亚利桑那州首座晶圆厂已于2024年第四季度进入高产量生产阶段，良率优异；第二座厂生产计划提前至2027年下半年；第三座厂建设中，并积极申请第四、第五座厂及先进封装厂的建设许可 [14] - 日本熊本首座特殊工艺晶圆厂已于2024年底量产；二厂建设已启动 [14] - 德国特殊工艺厂建设正按计划推进 [14] - 台湾依然是核心技术枢纽，公司正在新竹和高雄科学园区筹备多阶段的2纳米产能，并持续投入先进封装设施 [14] 市场需求与竞争格局 - 公司认为AI需求真实，已深度植入头部云服务提供商及企业客户的核心业务流程，且客户看到了实际的投资回报率 [16] - 公司认为限制AI扩张的核心瓶颈是“芯片供应”，而非“电力供应” [18] - 公司认为在先进制程竞争中，从产品设计到大规模量产存在2到3年的“时间滞后期”，这是其护城河 [19] - 公司坚持“价值定价”，客户愿意为供应链弹性和技术确定性支付溢价，并维持长期毛利率在53%以上的目标 [20] - 2纳米（N2）相比3纳米能在同等频率下降低25%-30%的功耗，对于数据中心意味着在同样电力额度下可多塞进20%的服务器 [21]

核心观点 - 台积电第四季度业绩表现强劲，营收与净利润均超预期，主要受人工智能芯片的强劲需求推动 [1][2] - 公司预计未来资本支出将显著增加，以支持先进制程产能扩张，并预计2026年销售额将实现强劲增长 [9][10][11] 财务业绩概览 - **营收表现**：第四季度营收为1.046万亿新台币（约合人民币2308.52亿元），同比增长20.5%，环比增长5.7%，超出分析师预期的1.034万亿新台币 [3] - **净利润表现**：第四季度净利润为5057.4亿新台币（约合人民币1116.16亿元），同比增长35.0%，环比增长11.8%，超出分析师预期的4783.7亿新台币 [3] - **盈利能力**：第四季度毛利率为62.3%，高于指引区间（59.0%-61.0%）及去年同期的59.0%；营业利润率为54.0%，高于指引区间（49.0%-51.0%）及去年同期的49.0% [3] - **每股收益**：第四季度每股收益为19.50新台币，同比增长35.0% [3] 营收结构分析 - **按技术节点划分**：7纳米及以下先进制程芯片贡献了总晶圆收入的77% [5] - 其中，3纳米技术占晶圆收入的28%，5纳米占35%，7纳米占14% [6] - **按应用平台划分**： - 高性能计算（HPC）是最大贡献者，占净营收的55% [8] - 智能手机占净营收的32% [8] - 物联网和汽车各占5%，数据通信设备占1%，其他占2% [8] - **季度环比变化**：与第三季度相比，HPC、智能手机、物联网和其他领域营收分别增长4%、11%、3%和14%；汽车和数据通信设备营收分别下降1%和22% [8] - **按地理区域划分**：北美地区客户贡献了总净收入的74%，亚太地区和中国各占9%，日本和欧洲、中东、非洲（EMEA）各占4% [8] 运营与资本支出展望 - **资本支出计划**：公司预计2026年资本支出将达到520亿美元至560亿美元，较2025年总计409亿美元的资本支出大幅增加 [2][10] - **收入增长指引**：公司预计2026年以美元计的销售额将增长近30% [11] - **增长驱动因素**：人工智能加速器是推动增量收入增长的最大贡献者，但整体增长将由智能手机、HPC、物联网和汽车等所有增长平台共同驱动 [11] - **行业需求与产能**：分析师指出，人工智能需求非常强劲，推动了整个服务器行业的芯片总需求，并预测2026年将是人工智能服务器需求的又一个“爆发年” [11] - **技术发展**：随着2纳米产能扩建及新生产线投入运营，加上先进封装的持续扩展，预计公司2026年将保持强劲表现 [11]

台积电美国工厂成本与盈利分析 - 台积电在美国亚利桑那州投资建厂，但其扩张严重损害了公司利润，与台湾本地生产相比，毛利率缩水近87% [1] - 在美国生产5纳米芯片的毛利率相比台湾地区缩水近87%，主要原因为劳动力成本上升和晶圆折旧费用大幅增加 [3] 美国工厂成本结构挑战 - 折旧费用反映晶圆厂建设及设备分摊成本，若美国工厂产量仅为台湾地区的四分之一，则每片晶圆承担的折旧成本约为台湾的4倍 [3] - 高昂的建设费用与日常运营支出，使得美国晶圆厂必须依靠更高的产能利用率与售价才能抵消成本压力 [3] - 人力成本是美国工厂面临的另一大挑战 [3] 美国工厂运营对财务的影响 - 高昂的成本已使台积电亚利桑那州晶圆厂出现有史以来最大季度利润下滑 [3] - 数据显示，台积电在台湾以外地区制造芯片的可持续性正面临挑战 [3]

文章核心观点 - 台积电在美国亚利桑那州建设的晶圆厂面临高昂成本，导致其毛利率相比台湾本地生产大幅下滑近87%，海外制造的可持续性面临挑战 [1] - 台积电在美国建厂遇到的困难，包括法规、人力和成本等挑战，被舆论认为其建厂计划并非纯粹基于商业利益，而是受到政治压力影响 [2] 成本与利润影响 - 台积电美国厂生产5纳米芯片的毛利率相比台湾地区缩水近87% [1] - 主要成本压力来自劳动力成本上升和晶圆折旧费用大幅增加 [1] - 若美国工厂产量仅为台湾地区的四分之一，每片美国制造晶圆所承担的折旧成本约为台湾的4倍 [1] - 高昂的成本已使台积电亚利桑那州晶圆厂出现有史以来最大季度利润下滑 [1] 美国建厂面临的挑战 - 台积电在美国亚利桑那州凤凰城建厂面临美国繁复法规、人力不足与高成本等诸多挑战 [2] - 有报道以“在美国兴建晶圆厂为何如此困难的1.8万个理由”为标题，凸显执行大型建设工程的困难 [2] - 美国晶圆厂必须依靠更高的产能利用率与售价才能抵消相关成本压力 [1] 政治与产业背景 - 岛内舆论认为台积电在美国建厂麻烦不断，是因为其建厂计划并非单纯从商业利益出发，而是美国与民进党当局共同施压的结果 [2] - 有观点指出民进党当局将台积电视为对美日输诚献媚的工具，为谋求政治私利不惜损害台湾半导体产业利益 [2]

富士康/鸿海集团战略转向分析 - 公司创始人郭台铭近期携46台光刻机重返中国市场，并宣布全力支持中国科技企业发展，此举被视为对过往轻视大陆市场、误判产业趋势的战略纠偏[1] - 母公司鸿海集团已通过现金投资与股权收购等方式，向青岛新核芯科技累计注资2.32亿元，聚焦半导体核心装备领域[3] 美国投资失利与成本分析 - 公司2017年在美国威斯康星州投资建设的10.5代液晶面板厂项目，因高昂人力成本、复杂管理体系及产业链配套不完善等因素，最终沦为持续亏损的赔本买卖[3] - 根据SemiAnalysis汇总数据，5纳米芯片每片晶圆在中国台湾地区生产的毛利率达62%，迁移至美国生产后毛利率骤降至8%，两者相差54个百分点，凸显在美国生产芯片利润微薄[4] 公司发展历史与战略反思 - 富士康的崛起深度依赖中国大陆改革开放后的政策红利、完备的产业配套、充足的人力资源及广阔的消费市场[1] - 公司过往的战略失误在于沉迷追逐短期资本补贴与规模扩张，忽视了大陆市场的产业升级节奏，并逐渐割裂了与大陆产业链的深度联系[3][6] - 此次战略回归表明公司认识到中国不仅拥有全球最完备的制造业产业链，更具备不可替代的超大规模消费市场潜力[3] 行业对比与核心成功要素 - 与比亚迪的逆势崛起形成对比，比亚迪从电池领域起步，深耕自主研发，构建了覆盖研发、生产、销售的完整产业链，现已在新能源汽车、电子制造等领域全面超越富士康[6] - 企业持续成长的核心逻辑在于对市场趋势的敏感度与核心技术创新能力，而非仅依赖资本实力[6] - 掌握核心研发能力的企业才能在市场风浪中站稳脚跟，深耕核心市场与核心技术是企业存活与发展的关键[6]

文章核心观点 - 台积电在美国亚利桑那州建设的晶圆厂面临高昂成本，导致其毛利率相比台湾本地生产大幅下滑近87%，海外制造的可持续性面临挑战 [1] - 台积电在美建厂面临法规、人力与成本等多重挑战，其扩张计划被指受到政治因素影响，而非纯粹基于商业利益 [1][2] 成本与利润影响 - 台积电美国厂生产5纳米芯片的毛利率相比台湾地区缩水近87% [1] - 美国厂出现有史以来最大季度利润下滑 [1] - 美国厂每片晶圆所承担的折旧成本约为台湾的4倍，主要因美国厂在相同制程下的产量仅为台湾地区的四分之一 [1] - 高昂成本主要源于劳动力成本上升和晶圆折旧费用大幅增加 [1] 运营挑战 - 美国厂必须依靠更高的产能利用率与售价才能抵消相关成本压力 [1] - 在美国兴建晶圆厂面临繁复法规、人力不足与高成本等诸多挑战 [2] - 台积电在凤凰城面临美国执行大型建设工程的困难 [2] 背景与政治因素 - 台积电将美国亚利桑那州凤凰城打造成半导体重镇 [2] - 岛内舆论认为其建厂计划并非单纯从商业利益出发，而是美国与民进党当局共同施压的结果 [2] - 民进党当局将台积电视为对美日输诚献媚的工具，为谋求政治私利不惜损害台湾半导体产业利益 [2]

公司法律纠纷 - 台积电在中国台湾智慧财产及商业法院对其前资深副总裁罗唯仁提起诉讼，指控其可能将公司商业机密与机密信息使用、泄露、披露或转移给英特尔[1][2] - 英特尔否认台积电的指控，表示基于目前掌握的信息，没有理由相信指控有事实依据，并强调公司有严格政策严禁使用第三方商业机密或知识产权[1] - 英特尔首席执行官陈立武驳斥有关不当行为的猜测，称其为毫无根据的市场谣言和揣测，并强调公司尊重所有芯片制造知识产权[2] 关键人物背景 - 罗唯仁在台积电工作21年后于今年10月退休，并正式加入英特尔，此前他曾在英特尔工作18年[1][2] - 罗唯仁在台积电期间曾协助推动5纳米、3纳米和2纳米及以下尖端制程芯片的大规模量产，并负责公司的制程策略及核心技术开发[1][2] - 英特尔欢迎罗唯仁回归，称其在半导体行业因诚信、领导力及技术专长而广受尊敬，并认为人才在企业间流动是行业常见且健康的一部分[1] 行业竞争格局 - 台积电总市值超过1.15万亿美元，基于美股ADR交易价格的市场总市值高达1.5万亿美元，是全球芯片代工超级龙头，远超英特尔[2] - 台积电是苹果、英伟达、AMD、高通、博通等美国大型芯片公司最先进芯片的唯一合同代工厂商[3] - 英特尔与台积电关系紧张，英特尔既是台积电的客户，又是其重大竞争对手[3] 公司战略与技术发展 - 英特尔战略已转向聚焦于Intel Foundry，即系统性芯片代工，直接对标台积电，目标是成为比肩台积电的芯片代工巨头[4][5] - 英特尔公开激进的技术路线图“5节点4年”，计划从Intel 7推进到Intel 3、20A、18A，其中20A即2纳米制程，18A即1.8纳米制程[4] - 英特尔购置全球第一台High-NA EUV光刻机，力争打造领先于台积电和三星的2纳米及以下最先进芯片制造技术[4] - 18A与更先进的16A技术是英特尔能否翻身的关键节点，其性能/能效需对标或超越台积电与三星，才有机会为英伟达、AMD等超级大客户代工AI加速器等先进制程芯片[5]

月度及累计营收表现 - 2025年10月合并销售额为3674.7亿元新台币，环比增长11.0%，同比增长16.9%，创下单月历史新高与历年同期新高 [1] - 2025年1-10月累计销售额达3.13万亿元新台币，较2024年同期增长33.8%，同样创下新高纪录 [2] - 第三季度营收为新台币9899.2亿元，同比增长30.3%，环比增长6.0% [8] 业绩增长核心驱动力 - 业绩增长得益于先进制程技术迭代与核心客户订单放量两大核心驱动力的持续释放 [3] - 全球AI算力需求的长周期红利是重要推动因素，AI客户（如OpenAI、Meta）需求暴增导致订单集中至公司 [3][8] - 消费电子市场复苏提供支撑，苹果iPhone 16系列备货旺季带动3nm工艺A18 Pro芯片订单双位数增长，安卓市场高通、联发科芯片代工需求稳步回升 [13] - 汽车芯片市场复苏，针对自动驾驶及车规级AI芯片的28nm/16nm特殊制程订单同比增长近20%，特斯拉、蔚来等车企定制化芯片成为新增长点 [14] 市场份额与技术优势 - 公司在纯晶圆代工市场份额从2024年第一季度的63%增长至2025年第二季度的71% [9] - 先进制程贡献显著，第三季度3纳米芯片出货量占晶圆总收入23%，5纳米占37%，7纳米占14%，7纳米及更先进工艺合计占晶圆总收入74% [9] - 市场份额提升得益于3nm产能提升、AI GPU在4/5nm工艺上的高利用率以及CoWoS先进封装产能的扩张 [9] 未来展望与公司指引 - 公司预计第四季度销售额在322亿美元至334亿美元之间，高于市场预估的312.3亿美元；第四季度毛利率指引为59%至61% [11] - 2025年全年营收增长预期上调至30%区间中段，全年资本支出计划在400亿至420亿美元之间 [12] - 市场聚焦后续3nm扩产、先进封装（如CoWoS、SoIC）稼动率以及先进节点订单动能能否延续至明年 [6] - 公司CEO强调，不仅2025年营收和获利将创历史新高，未来每一年都将持续创新高 [6] 产能扩张与全球布局 - 公司正积极布局海外市场，日本第二座晶圆厂已开工建设 [16] - 计划加快美国亚利桑那州工厂的产能扩张，即将在该地拿下第二块大型土地以助力扩张计划 [16] 市场表现与潜在挑战 - 2025年以来公司股价已上涨超过46% [5] - 月度销售增长呈现放缓趋势，9月同比增长31.4%而10月同比增长16.9%，有观点指出这可能是AI需求放缓的信号 [4] - 近期全球股市的担忧情绪蔓延导致科技股普遍承压 [5]

涨价计划核心内容 - 公司计划自2026年1月开始对5纳米以下先进制程实施连续四年涨价，平均报价涨幅约3%-5% [1] - 此次涨价为罕见的长期调价策略，主要涉及2纳米、3纳米、4纳米与5纳米四大先进技术节点 [3] - 3纳米制程报价有望上涨个位数百分比，长期总涨幅可能达到两位数 [3] 涨价背景与市场动因 - 涨价策略反映出当前AI与高效能运算（HPC）市场的强劲需求 [1] - AI芯片与算力芯片持续供不应求是公司提前启动议价的主要原因 [3] - 包括英伟达、AMD、高通、联发科、苹果等主要客户均依赖公司最尖端制程技术 [3] - AI PC、自动驾驶与工业机器人等应用的加速普及导致对5纳米以下芯片需求爆发式增长 [3] 公司财务与运营状况 - 公司2025年第三季度财报显示，先进制程营收比重已达74%，其中5纳米占37%，3纳米占23% [4] - 机构预计随着2纳米制程在明年实现量产，先进制程营收占比将进一步突破75% [4] - 公司预计第四季度销售额将达到322亿美元至334亿美元之间，毛利率将达到59%至61%之间 [4] 公司战略与行业影响 - 公司定价策略始终以策略导向，而非机会导向，会持续与客户紧密合作以提供价值 [3] - 公司将公平对待每位客户，并全面反映生产成本上升与资本支出增加 [3] - 为满足AI芯片庞大需求，公司正将人力与设备资源从6纳米、7纳米等成熟制程转移至5纳米以下先进技术 [4] - 资源转移举措有助于巩固其技术与市场份额优势，但可能导致部分成熟制程客户面临供应紧张 [4]

半导体与AI芯片产业 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示美国低估了中国科技产业发展潜力，中国现已能够完全依赖自身产业，每年生产数百万颗人工智能芯片[1] - 台积电被传将自2026年1月起对5纳米以下先进制程启动连续四年涨价计划，平均涨幅约3%-5%，公司回应称定价策略以策略导向而非机会导向[1] - 业界分析认为台积电提前启动议价是由于AI芯片和算力芯片持续供不应求[2] 锂电材料市场动态 - 六氟磷酸锂价格在1个月内涨幅接近翻倍，11月3日报价最高达11.7万元/吨，较10月初几近翻倍[9] - 石大胜华、新宙邦等公司表示六氟磷酸锂订单饱满且仍在增加，行业一吨盈利3-4万元[9] - 分析认为此轮涨价由原材料成本增加、产能收缩和需求释放三重因素驱动，行情至少持续到明年二季度，明年盈利情况有望更好[9] 有色金属与稀土行业 - 锑出口显现积极信号，钨价持续突破前高[12] - 北方稀土表示人形机器人将成为稀土磁材需求新引擎[12] - 前三季度我国机器人行业营收同比增长29.5%[12] 公司资本运作与重大合同 - 中国神华2025年半年度权益分派实施，共计派发现金红利194.71亿元[10] - 韩建河山与中国核工业华兴建设有限公司签署2.07亿元采购合同，金额约占2024年度经审计营业收入的26.29%[10] - 三花智控截至10月31日回购股份193.61万股，金额近5600万元；均普智能拟3000万-5000万元回购股份；格力博实际控制人及高管拟增持公司股份不低于1150万元[13] 公司负面事件与股东减持 - 思维列控公司董事、副总经理赵建州被留置、立案调查[13] - 隆平高科2024年10月1日至2025年9月30日总营业收入85.26亿元，同比下降2.41%[13] - 生益科技股东广新集团及董监高拟合计减持不超1.03%股份；格科微股东上海橙原拟减持不超1.19%股份；麒麟信安员工持股平台拟合计减持不超3%股份[13] 加密货币市场波动 - 11月3日加密货币市场集体大跌，比特币一度失守107000美元/枚，以太坊日内跌幅扩大至4%并一度跌破3700美元/枚[7] - BNB、狗狗币、艾达币等均跌超5%，过去24小时共有近18万人被爆仓，爆仓总金额为4.82亿美元[7]