投资评级与核心观点 - 报告对特变电工维持“买入”评级，目标价为人民币33.54元 [1][5][7] - 报告核心观点认为，公司2026年多业务板块步入景气上行阶段，输变电业务有望加速出海，黄金业务量价齐升，多晶硅业务有望迎来拐点，预计2026-2027年具备较强的向上盈利弹性 [1] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入973.18亿元，同比微降0.61%，归母净利润59.54亿元，同比增长44.01%，但低于报告此前预期的1028.08亿元营收和67.37亿元归母净利润 [1] - 2025年公司毛利率为18.88%，同比提升0.68个百分点，净利率为6.17%，同比提升2.49个百分点 [2] - 2025年期间费用率为10.65%，同比上升0.92个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为3.42%、3.85%、1.61%、1.78% [2] - 2025年扣非归母净利润为45.54亿元，同比增长15.64%，报告期公司投资的华电新能股票上市带来公允价值变动损益14.94亿元 [2] 分业务板块表现 - **电气设备业务**：2025年营收267.60亿元，同比增长19.66%，毛利率19.81%，同比提升2.23个百分点，主要因产能增加及加大国内外市场开拓 [3] - **电线电缆业务**：2025年营收155.69亿元，同比微降0.78% [3] - **输变电成套工程业务**：2025年营收49.25亿元，同比微降0.93% [3] - **新能源产品及工程业务**：2025年营收135.55亿元，同比下降26.85%，主要因高纯多晶硅产品销量下降 [3] - **发电业务**：2025年营收71.83亿元，同比增长28.20%，主要因电站装机规模及发电量增加 [3] - **煤炭业务**：2025年营收169.66亿元，同比下降11.93%，毛利率22.39%，同比下降10.03个百分点，主要因煤炭销售均价下降 [3] - **黄金业务**：2025年营收24.69亿元，同比大幅增长106.86%，毛利率57.23%，同比提升3.53个百分点，主要因金精粉产品销量增加且黄金产品销售均价上涨 [3] 海外业务与订单情况 - 2025年公司境外业务营收达126.62亿元，同比增长5.74%，占总营收的13.01%，境外毛利率为15.64% [4] - 全球高压电力设备持续紧缺，AIDC进一步放大供需缺口，国内高压电力设备企业迎来出海机遇 [4] - 公司海外订单高速增长，2025年8月斩获沙特约164亿元框架标，2025年国际市场产品签约额达20亿美元，同比大增68%，国际成套项目待执行合同金额超50亿美元，订单储备充足 [4] 盈利预测与估值 - 报告下调了公司2026-2027年收入预测，并基于2025年价格及成本情况，下调了煤炭、新能源业务毛利率预测，同时因2025年费率水平高于预期，上调了2026-2027年费用率预测 [5] - 调整后，预测公司2026-2027年归母净利润分别为70.1亿元和96.0亿元（前值分别为76.3亿元和104.7亿元，下调幅度分别为-8.10%和-8.27%），新增2028年预测为107.4亿元 [5] - 采用分部估值法，给予电气设备业务2026年35倍PE，煤炭和火电业务12倍PE，黄金业务15倍PE，新能源业务按2027年7.5亿元净利润给予16倍PE并折现至2026年，合计目标总市值为1695亿元，对应2026年24倍PE [5][21] - 根据经营预测表，公司2026-2028年营业收入预测分别为1091.65亿元、1244.42亿元、1361.99亿元，同比增速分别为12.17%、13.99%、9.45% [11] - 根据经营预测表，公司2026-2028年归母净利润预测分别为70.12亿元、96.01亿元、107.39亿元，同比增速分别为17.77%、36.92%、11.85% [11] - 根据经营预测表，公司2026-2028年预测每股收益分别为1.39元、1.90元、2.13元 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 核心观点：继续推荐大建筑股，主题为“低位新基建，全球中特估” [1][8] - 核心逻辑：建筑央企当前估值处于历史低位，在稳增长政策、新质生产力发展、地缘冲突重塑全球格局等多重因素驱动下，其订单、业绩及资产价值有望迎来重估 [2][8][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业观点与投资建议 1.1 低位新基建，全球中特估 - **估值处于历史低位**：截至2026年3月13日，八大建筑央企估值为7.20倍PE，0.56倍PB，PB估值处于过去十年15.1%的百分位，相对于银行板块和上证整体的PB比值也处于历史低位（分别为过去十年13.9%和5.1%的百分位）[8][17] - **订单企稳回升支撑业绩预期**：2025年第三季度及第四季度，九家重点建设央企新签订单分别为27,972亿元和57,730亿元，同比增速分别为+7.3%和+0.5%，相较于2025年上半年-0.4%的增速边际企稳回升，预计2026年订单储备较为充沛，业绩有望筑底回升 [2][20] - **地缘冲突带来价值重估机遇**： - **海外市场拓展**：美以伊冲突有望促使中国通过“一带一路”深化与阿拉伯国家基建合作，抢占战后重建市场，加速建筑央企出海。2025年海外新签订单占比较高的央企包括：中国化学（30.8%）、中国能建（24.2%）、中国电建（21.5%）、中国交建（21%）[2] - **能源资产价值重估**：霍尔木兹海峡局势紧张凸显能源自主与安全重要性，拥有能源类相关资产的央企有望价值重估，例如中国铁建的绿色氢氨醇项目与矿业资产、中国中铁的矿业资产、中国化学的己二腈项目、中国能建的松原氢氨醇项目等 [2] - **新质生产力资产重估**：两会强调发展智能建造、培育新兴产业和未来产业，央企在算力中心（如中国铁建、中国能建、中国交建）、电子材料（如中国中冶）等新质生产力领域的布局有望获得价值重估 [2][25] - **重点央企新业务亮点**： - **中国铁建**：2025年新签海外订单3,633亿元，同比+16.46%，新兴产业订单287亿元，同比+17.08%，布局绿色甲醇、压缩空气储能、钨矿铜矿及算力中心 [26] - **中国交建**：2025年新签海外订单3,924.41亿元，同比+9.09%，能源工程订单同比增长50.36%，参与多个算力中心项目 [27] - **中国中铁**：2025年新兴业务新签订单4,724.8亿元，同比+11.0%，拥有多个矿产资源，2024年中铁资源净利润占归母净利润12.4% [27][29] - **中国化学**：海外订单占比达30.8%，己二腈（尼龙新材料关键原料）项目已全面达产 [32] - **中国能建**：海外订单占比24.2%，松原氢氨醇一体化项目一期已投产，并积极推动全国多个算力枢纽中心建设 [34] - **中国电建**：海外订单占比21.5%，截至2025年6月末控股并网新能源装机（风电、太阳能）达2,386.82万千瓦 [34] - **中国中冶**：旗下中硅高科生产电子级多晶硅等关键硅基材料，2025年上半年相关产品销售收入同比增长71.36% [35] - **算力存储产业链机会**：百代存储完成对大型整车企业存储系统交付，其合作伙伴武桐树（罗曼股份控股子公司）在AI算力存储产业链的合作有助于获取AIDC订单及加速“云边端”一体化场景落地，罗曼股份及浦东建设有望受益 [9][36][38] 1.2 专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放 - **专项债发行加速**：截至2026年3月13日，专项债累计新发行9,201亿元，累计净融资8,500亿元，发行进度达全年额度（4.4万亿元）的21%，同比加快6个百分点 [8][39][42] - **城投债与特别国债**：同期城投债累计净融资824亿元，2026年暂未发行特别国债 [8][39][40] 配置建议：三条投资主线 - **主线一：建筑央国企低位修复与第二曲线转型**：推荐承建新基建主力并拓展新兴业务的头部央国企及地方国企，包括中国铁建、中国中铁、中国化学、中国能建、中国交建、中国建筑、中国电建、中国中冶、四川路桥、隧道股份、安徽建工，以及国际工程企业中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [10][44] - **主线二：高景气工程建设环节**：推荐受益于重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程环节，包括高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力，建议关注西藏天路、五新隧装 [10][44] - **主线三：新经济方向标的**：推荐布局商业航天、具身智能、AI算力等方向的标的，包括罗曼股份、宏润建设、青鸟消防、志特新材、浦东建设、鸿路钢构，建议关注苏州规划、华蓝集团 [10][44] 2. 本期行情回顾 - **板块表现强势**：本期（2026年3月9日至13日）SW建筑装饰指数上涨4.12%，同期全部A股指数下跌0.70%，板块取得4.81个百分点的超额收益 [8][16][49] - **子板块表现**：基建市政工程（+9.36%）、化学工程（+5.84%）、园林工程（+5.71%）涨幅居前 [8][16] - **个股表现**：中国能建（+29.41%）、宁波建工（+23.68%）、中国电建（+20.64%）等涨幅领先 [8][49] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **中国电建**：2026年1-2月新签合同1,479亿元，同比-23.3%；新中标阿联酋阿布扎比光储项目（139.6亿元）、黑山高速公路项目（56.4亿元）、印尼镍矿项目（54.6亿元）[9] - **亚翔集成**：2025年收入49.1亿元，同比-8.8%，归母净利润8.9亿元，同比+40.3%；Q4净利润同比+128.4%；期末在手未完工订单88.6亿元 [9] - **浦东建设**：2025年业绩快报预计收入144.5亿元，同比-23.4%，归母净利润3.5亿元，同比-40.5% [9] - **中国中冶**：2026年1-2月新签合同1,324.4亿元，同比-6.49% [9] - **中国核建**：2026年1-2月新签合同91.1亿元，实现营业收入150.3亿元 [9] 4. 行业估值现状 - **子板块估值**：截至2026年3月13日，建筑子板块PE（TTM）分别为：房屋建设6.54倍、装修装饰-27.11倍、基础市政工程建设9.14倍、园林工程-13.87倍、钢结构39.34倍、化学工程13.80倍、国际工程13.95倍、其他专业工程63.86倍、工程咨询服务50.01倍 [56]

公司战略与资源布局 - 控股子公司新疆天池能源有限责任公司以27.05亿元竞得新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区库木苏五号井田的煤炭普查探矿权，矿区面积65.85平方千米 [1][2][3] - 此次投资是公司深耕能源领域、为旗下能源业务和电力供应提供原料支撑的重要举措，并非单纯购买煤炭 [1][3] - 公司持续加码煤炭业务，已构建涵盖煤炭、金矿、铝土矿及锂矿等核心领域的多元化资源矩阵，旨在打造“上游原料至中游制造”的产业链闭环，以保障供应链稳定并强化成本优势 [3] - 公司煤炭资源主要集中在新疆准东地区，2025年3月曾宣布总投资170.4亿元建设准东20亿立方米/年的煤制天然气项目 [3] 主营业务与经营业绩 - 公司主业涉及输变电、新能源、能源、新材料四大行业，四大主业并驾齐驱，整体经营健康发展 [1][5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入729.2亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润54.84亿元，同比增长27.55% [1][6] - 自1997年上市以来近29年间，公司累计实现归母净利润671.14亿元 [6] - 煤炭业务是公司前三大营收主力之一，长期贡献约20%的营收；2025年上半年，煤炭业务实现收入88.32亿元，占总营收比重为18.27% [4] 资产规模与财务状况 - 截至2025年三季度末，公司总资产达2244亿元，创历史新高；公司总资产于2019年末首次突破千亿元，2024年二季度末突破2000亿元 [1][7] - 截至2025年三季度末，公司账面货币资金为267.1亿元，交易性金融资产为1.17亿元；短期借款与一年内到期的非流动负债分别为32.92亿元和84.25亿元 [6] - 2025年三季度末，公司资产负债率为56.13%，较2024年同期下降0.67个百分点 [6] 产能与运营情况 - 公司煤炭核定总产能为7400万吨/年，具体包括：南露天煤矿4000万吨/年、将二矿3000万吨/年、将一矿400万吨/年 [4] - 公司已运营的电厂包括：昌吉2×350MW城市热电联产电厂、准东北一2×660MW“疆电外送”电厂、巴州2×350MW热电联产电厂和准东2×660MW电厂 [4] 研发投入与科技创新 - 公司高度重视科技创新，从2021年开始年度研发费用均超过10亿元；2021年至2025年前三季度的研发费用分别为11.38亿元、13.12亿元、12.84亿元、13.54亿元和11.63亿元 [7] - 近五年（2021年至2025年前三季度）研发费用支出合计达62.51亿元 [7]

公司主营业务与当前市场定位 - 公司主营业务聚焦于高纯多晶硅产品的研发、生产与销售[1] - 公司目前核心产品主要匹配以地面光伏大规模装机需求为主[1] 对太空光伏领域的看法与战略 - 太空光伏作为光伏产业突破场景限制、重构能源应用逻辑的重要方向，其长远发展价值与产业潜力拓展空间值得期待[1] - 太空光伏因其应用场景的特殊性，对材料的使用要求与地面光伏场景有所差异[1] - 公司会持续关注太空光伏领域的技术突破、材料需求迭代及商业化落地节奏[1] - 未来若太空光伏赛道技术路径清晰化，或出现公司产品关联应用的切入点，公司将结合自身战略发展节奏，审慎评估并积极探索布局机会[1]

公司股价与交易数据 - 2025年1月29日，大全能源股价下跌0.32%，当日成交额为4.38亿元 [1] - 当日融资买入额为2940.45万元，融资偿还额为4577.73万元，融资净买入额为-1637.27万元 [1] - 截至1月29日，公司融资融券余额合计为6.08亿元，其中融资余额为6.07亿元，占流通市值的1.12%，融资余额低于近一年50%分位水平 [1] - 1月29日融券卖出837股，卖出金额2.11万元，融券余量为3.87万股，融券余额为97.58万元，低于近一年20%分位水平 [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司全称为新疆大全新能源股份有限公司，位于新疆石河子市，成立于2011年2月22日，于2021年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为高纯多晶硅的研发、制造与销售，其主营业务收入构成中，高纯多晶硅占比97.95%，副产品及其他占比2.05% [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.00万户，较上期增加14.07%，人均流通股为53635股，较上期增加240.25% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，易方达上证科创板50ETF（588080）为第三大股东，持股2326.47万股，较上期减少338.44万股；华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第四大股东，持股2272.52万股，较上期减少1283.70万股；香港中央结算有限公司为第五大股东，持股2187.57万股，较上期减少990.97万股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大股东，持股1109.63万股，较上期减少57.07万股；易方达沪深300ETF（510310）已退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入32.43亿元，同比减少46.00% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-10.73亿元，同比增长2.36% [2] - A股上市后，公司累计派现97.43亿元，近三年累计派现85.88亿元 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖特变电工公司并给予“买入”评级，目标价33.31元，对应2026年市盈率22倍 [1] - 核心观点认为公司多业务板块在2026年步入景气上行阶段，输变电、黄金、煤炭及多晶硅业务均呈现积极拐点，预计2026-2027年具备较强的向上盈利弹性 [1][17] 输变电业务 - 公司是国内民营主变龙头，具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务能力，2024年变压器产量占全国总产量的21.5% [2][41] - 海外市场加速突破：2023年、2024年、2025年上半年国际市场产品签约额分别超7亿美元、超12亿美元、11.20亿美元，2025年上半年同比增长65.9% [2][18] - 截至2025年上半年，公司输变电国际成套项目在手合同金额超50亿美元，并于2025年8月斩获沙特约164亿元人民币的框架标 [2][18] - 国内“十五五”期间电网投资预计较“十四五”提升47%，主网招标强劲，公司中标份额持续提升，订单有望保持较快增长 [2] - 2023年、2024年、2025年上半年国内输变电新签订单分别为404.5亿元、491亿元、273.3亿元，同比增长30.1%、21.4%、14.1% [18][44] 资源品业务（“三金”） **黄金业务** - 金矿产能处于快速释放阶段，预计2024-2027年产量分别为2.2吨、2.5吨、3.0吨、3.6吨 [3][19] - 预计2025-2027年黄金业务收入分别为19.8亿元、35.9亿元、46.4亿元，同比增长65.9%、81.4%、29.2% [3][19] - 公司远景黄金储量或达100吨以上，为未来持续利润贡献奠定基础 [3][19] **煤炭业务** - 拥有储量126亿吨、核定产能7400万吨/年的低成本露天煤矿资源，是稳定的现金奶牛 [3][20] - 2025年上半年煤炭单位生产成本仅为177元/吨（不考虑煤矸石和低热值煤） [3][20] - 拟建煤制气项目深化能源业务联动，有望扩大利润空间 [3][20] **多晶硅业务（“绿金”）** - 通过产线升级降本增效及自备电厂优势，2025年上半年现金成本迎来约18%的降本，当前现金成本约3万元/吨，已在现金层面扭亏 [4][21] - 降本主要倚仗：金属硅价格降低带动同比5%~7%现金降本；自备电比例增加最高带动同比9%现金降本；产线升级带动电耗较2024年底降低7%，对应约2%现金降本 [21] 区别于市场的观点 - 市场认知仍停留在公司受新能源和煤炭业务拖累的印象中，但报告认为公司输变电海外加速突破、黄金量价齐升、煤制气增厚利润、多晶硅快速降本，多业务均已进入景气上行阶段 [5][22] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为67.37亿元、76.30亿元和104.66亿元，同比增速分别为62.9%、13.3%、37.2% [6] - 对应每股收益（EPS）为1.33元、1.51元、2.07元 [6] - 基于分类加总估值法给予公司1683亿元人民币市值目标，对应目标价33.31元 [6] 公司业务结构与近期表现 - 公司主营业务包括输变电、能源（煤炭、电力）、新能源（多晶硅等）、新材料及黄金业务 [26] - 2025年第一季度至第三季度，公司实现收入729.88亿元，同比增长0.84%；归母净利润54.84亿元，同比增长27.55% [24] - 2025年上半年，变压器、煤炭、电线电缆、新能源业务收入占比分别为27.6%、18.2%、16.2%、13.0% [27] - 2025年上半年公司整体毛利率为18.6%，其中黄金业务毛利率高达54.8% [31] 行业与市场背景 **全球电网投资** - 全球电网投资进入上行周期，2021-2024年复合年增长率达6.7%，预计2025-2030年年均投资额接近4900亿美元 [57] - 海外高压电力设备持续紧缺，人工智能数据中心进一步放大供需缺口，为中国企业出海提供窗口期 [2][68] **特高压建设** - 预计“十五五”期间特高压年均开工量或在“4直2交”高位，订单盘充足 [75] - 公司是特高压变压器核心供应商，2025年前4批国网特高压项目中标份额达14.7% [78][79] **黄金价格** - 截至2026年1月27日，黄金现货价已达5064美元/盎司，长期上行趋势不改 [86] - 全球央行外汇储备“多元化”需求是金价上行的长期基石 [86]

公司股价与市场表现 - 2025年1月9日，大全能源股价下跌5.22%，报收26.86元/股，成交额4727.85万元，换手率0.08%，总市值576.20亿元 [1] - 公司主营业务为高纯多晶硅的研发、制造与销售，其收入构成中高纯多晶硅占比97.95%，副产品及其他占比2.05% [1] 基金持仓变动 - 财通基金旗下“财通碳中和一年持有期混合A”基金重仓大全能源，该基金在三季度减持了17.46万股 [2] - 截至三季度末，该基金持有大全能源23.63万股，占基金净值比例为4.68%，为第十大重仓股 [2] - 基于1月9日股价下跌测算，该基金持仓今日浮亏约34.97万元 [2] 相关基金概况 - “财通碳中和一年持有期混合A”基金成立于2023年3月1日，最新规模为1.41亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为0.59%，近一年收益率为30.21%，成立以来收益率为26.51% [2] - 该基金经理为唐家伟，累计任职时间3年362天，现任基金资产总规模2.22亿元，任职期间最佳基金回报45.56%，最差基金回报35.33% [2]

公司成立与股权结构 - 北京光和谦成科技有限责任公司于12月9日正式登记成立，注册资本为30亿元 [1] - 公司经营范围包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广以及企业管理咨询 [1] - 公司股权穿透显示，其股东包含多家光伏行业上市公司 [4] - 通威股份旗下通威光伏科技（峨眉山）有限公司为第一大股东，持股30.35%，对应出资额9.105亿元 [4] - 大全能源直接持股11.13%，对应出资额3.339亿元 [4] - 新特能源直接持股10.12%，对应出资额3.036亿元 [4] - 其他重要股东包括协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司持股16.79%，上海东方希望新能源科技有限公司持股11.3%，亚洲硅业（青海）股份有限公司持股7.79% [4] 成立目的与行业背景 - 通威股份证券部表示，公司成立主要为行业内主要企业探索潜在的战略合作机会，例如市场拓展、产能和成本优化，着眼于长期的协同发展 [5] - 大全能源工作人员表示，成立该公司或是光伏反内卷的路径之一，目的是探索潜在的战略合作机会，包括技术升级、市场拓展、成本优化等 [5] - 受反内卷工作开展的影响，大全能源第三季度已实现扭亏为盈 [5] - 高纯多晶硅主要应用于光伏行业，处于光伏产业链的上游环节 [6] 主要股东行业地位与经营数据 - 通威股份作为第一大股东的母公司，2025年上半年实现多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一 [5] - 通威股份2025年上半年电池销量49.89GW，继续保持全球第一，并实现累计出货量突破300GW [5] - 大全能源目前已形成年产30.5万吨高纯多晶硅产能 [6] - 2025年上半年，国内多晶硅生产总量约59.6万吨，大全能源产量为5.08万吨，占国内产量的8.52% [6] - 新特能源2025年上半年实现多晶硅产量3.36万吨 [6] - 新特能源通过多项措施实现多晶硅在产产能单位生产成本较上年同期下降约18% [6] - 新特能源今年上半年完成并确认收入的光伏及风电建设项目装机约1.35GW [6]

新公司成立与股权结构 - 北京光和谦成科技有限公司于12月9日正式登记成立，注册资本30亿元 [1] - 公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广以及企业管理咨询 [1] - 公司由多家行业龙头上市公司共同持股：通威股份旗下公司持股30.35%，大全能源持股11.13%，新特能源持股10.12% [4] 成立目的与行业背景 - 成立目的为探索行业内主要企业间的潜在战略合作机会，包括市场拓展、产能和成本优化等，着眼于长期协同发展 [4] - 该公司的成立被视为光伏行业“反内卷”的路径之一，旨在通过合作探索技术升级、市场拓展和成本优化 [4] - 高纯多晶硅是光伏产业链的上游环节，用于制造多晶硅片、单晶硅片及光伏电池 [6] 主要股东行业地位与业绩 - 第一大股东母公司通威股份2025年上半年多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一；电池销量49.89GW，保持全球第一，累计出货量突破300GW [5] - 股东大全能源已形成年产30.5万吨高纯多晶硅产能，2025年上半年产量5.08万吨，占国内多晶硅产量59.6万吨的8.52%，规模居行业第一梯队 [5] - 控股股东新特能源2025年上半年实现多晶硅产量3.36万吨，并通过多项措施使在产产能单位生产成本较上年同期下降约18%；同期完成光伏及风电建设项目装机约1.35GW [5] 公司当前状态与影响 - 通威股份表示，关于产能整合的相关事宜仍在评估中，尚未达成实质性结论 [4] - 大全能源表示，受“反内卷”工作开展的影响，公司第三季度已实现扭亏为盈 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡下挫，主因多晶硅11月产量不及预期，临近年底光伏装机减速致硅片排产大幅下滑拖累上游硅料需求，工业品市场情绪降温；供应端新疆开工率稳定，西南产量下滑，甘肃和内蒙难增产，供应小收敛；需求端多晶硅、硅片、电池片、组件需求均下滑，工业硅社会库存升至55.8万吨，现货市场重心下移 [2][5][9] - 11月官方制造业PMI仍收缩，多晶硅产量不及预期且光伏中下游12月排产大幅下滑，工业品市场情绪降温；技术面主力合约跌破9000一线后弱势下行，预计工业硅期价将偏弱震荡 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|12月5日|11月28日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅主力|8805.00|9130.00|-325.00|-3.56%|元/吨| |通氧553现货|9450.00|9550.00|-100.00|-1.05%|元/吨| |不通氧553现货|9350.00|9350.00|0.00|0.00%|元/吨| |421现货|9800.00|9800.00|0.00|0.00%|元/吨| |3303现货|10450.00|10450.00|0.00|0.00%|元/吨| |有机硅DMC现货|13600.00|13200.00|400.00|3.03%|元/吨| |多晶硅致密料现货|52.00|52.00|0.00|0.00%|元/吨| |工业硅社会库存|55.8|55|0.8|1.45%|万吨| [3] 市场分析及展望 - 宏观方面，11月官方制造业PMI升至49.2，生产指数50，新订单指数49.2，原材料库存指数47.3，从业人员指数48.4，供应商配送指数50.1 [6] - 供需方面，截止12月28日工业硅周度产量降为8.1万吨，环比-8.7%，同比+5.1%，三大主产区开炉数降至238台，整体开炉率降至29.9%；需求端多晶硅、硅片、电池片、组件需求均下滑 [6][7] - 库存方面，截止12月5日工业硅全国社会库存升至55.8万吨，环比增加0.8万吨，交易所注册仓单量升至7288手，合计3.64万吨，仓单库存有望上行 [8] 行业要闻 - 大全能源举行第三季度业绩说明会，董事孙逸铖称硅料价格反弹是“反内卷”政策与企业协同调整结果，新国标对行业发展有重要意义，公司N型致密料比例达70%以上，暂无颗粒硅技术建设计划 [10] - 欧盟考虑为特定商品设70%“欧洲制造”目标，或使欧盟企业年增超100亿欧元成本，该提案由斯特凡纳·塞茹尔内负责，可能影响汽车和太阳能电池板等领域 [11]