多晶硅市场动态 - 多晶硅N型复投料成交均价为4.71万元/吨，周环比上涨0.64%，N型颗粒硅成交均价为4.43万元/吨，周环比上涨0.68% [1] - 价格上涨主因下游硅片企业库存压力较小且通过原料订单锁定出货订单，对成本增加接受度提升 [1] - 1-7月多晶硅产量累计70.49万吨，同比减少41.5%，预计8月产量12.5万吨 [1] - 若产能整合落地，国内多晶硅产能或减少至230万吨/年，开工率需维持在60%以内以保持供需平衡 [1] 硅片市场分析 - 183RN单晶硅片成交均价1.2元/片，周涨9.09%，210RN单晶硅片1.35元/片，周涨8.00%，210N单晶硅片1.55元/片，周涨7.64% [2] - 价格上涨受多晶硅成本上升及海外政策变动带动需求好转影响，硅片厂商惜售且严格执行指导价 [2] - 硅片厂商挺价意愿强烈，短期市场乐观，但终端组件价格未明显上涨制约中长期走势 [3] 电池片与组件趋势 - 183N电池片均价涨至0.29元/W，210RN和210N均价涨至0.285元/W，涨幅5.6%-7.4% [3] - 电池片价格或随硅片涨势上调，但终端接受度不明朗导致价格博弈持续 [4] - TOPCon组件现货新单签订价0.68-0.72元/W，成交量较少，一线厂家减少低于0.7元/W订单发货 [5] 行业展望 - 政策与行业自律带动市场情绪积极，硅料价格传导初见成效，但中长期走势取决于下游需求 [3] - 硅片价格上涨基于预期心理与短期政策效应，实际需求将决定后续传导空间 [3] - 电池片行情有望脱离现金成本底部，政策驱动或使厂家回归正常盈利水平 [4]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清和去库进程，价格将宽幅震荡 供给端，丰水期西南企业生产计划落地，压力释放；需求端，光伏产业“反内卷”和产能整合预期使多晶硅价格上行，拉动需求，但整合若有实质进展或抑制需求，有机硅和铝合金企业需求稳定；库存虽处高位，但需求好转有望去化 [4] 多晶硅 - 下半年处于基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替阶段 基本面看，丰水期电价下调、价格上涨使利润走扩，企业开炉意愿或提升，产能释放；需求端，上半年光伏抢装潮消耗部分需求，下半年增量有限；库存端，硅料与硅片高库存压力延续，去库需时间 “反内卷”逻辑看，若达成整合协议或协同调节供需，有望改善经营环境，驱动价格上涨 [11] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约强支撑位8300，当前波动率41.9%，日涨跌 -0.09%，当前波动率历史百分位96.6%，日涨跌 -0.2% - 主力合约收盘价9285元/吨，日涨跌 -65元，日环比 -0.70%；成交量605161手，日涨跌 -49683手，日环比 -7.59%；持仓量242677手，日涨跌 -34057手，日环比 -12.31% - SI09 - 11月差本期值5元/吨，日涨跌 -75元，日环比 -93.75%；SI11 - 12月差本期值 -270元/吨，日涨跌 -5元，日环比1.89% [2][16][18] 现货数据 - 华东553最新价10000元/吨，日涨跌200元，日涨跌幅2.04%；华东421最新价10250元/吨，日涨跌100元，日涨跌幅0.99% - 华东553基差715元/吨，日涨跌265元，日涨跌幅58.89%；华东421基差965元/吨，日涨跌165元，日涨跌幅20.63%；华东421 - 553价差250元/吨，日涨跌 -100元，日涨跌幅 -28.57% [20] 基差与仓单 - 仓单总计50082手，较上期 -31手，涨跌幅 -0.98% - 各交割库库存有不同变化，如昆明交割库（周）7.8万吨，较上期 -0.2万吨；上海交割库（周）3.3万吨，较上期增加201吨，涨跌幅1.73%等 [28][29] 多晶硅 期货数据 - 主力合约宽幅震荡，当前波动率48.75%，日涨跌2.83%，当前波动率历史百分位85.61%，日涨跌1.6% - 主力合约收盘价54705元/吨，日涨跌3900元，日环比7.68%；成交量565243手，日涨跌19206手，日环比3.52%；持仓量164490手，日涨跌23852手，日环比16.96% - PS09 - 11月差本期值 -175元/吨，日涨跌 -40元，日环比29.63%；PS11 - 12月差本期值 -2480元/吨，日涨跌 -120元，日环比5.08% [2][31][34] 现货数据 - N型多晶硅价格指数44.7元/千克，日涨跌0元，日环比0.00%；N型复投料46.5元/千克，日涨跌0元，日环比0.00%等 - N型硅片价格指数1.2元/片，日涨跌0.05元，日环比5%；N型M10 - 182（130um）1.2元/片，日涨跌0.05元，日环比4.35%等 [38][40] 基差与仓单数据 - 主力合约基差 -10005元/吨，日涨跌 -3900元，日环比63.88%；PS2511合约基差 -10180元/吨，日涨跌 -3940元，日环比63.14% - 多晶硅仓单总计3070手，较昨日无增减 [44][47] 风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高有减值风险时，为防止存货减值，可做空主力合约期货锁定利润，弥补生产成本；卖出看涨期权；买入虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有生产计划，原料有上涨风险时，依据生产计划买入远月工业硅/多晶硅合约，锁定采购成本；卖出看跌期权；买入虚值看涨期权 [2]

多晶硅价格走势 - 本周多晶硅n型复投料成交均价4.71万元/吨，周环比上涨0.64%，价格区间4.5-4.9万元/吨 [1] - n型颗粒硅成交均价4.43万元/吨，周环比上涨0.68%，价格区间4.4-4.5万元/吨 [1] - 价格涨幅收窄因需求未实质性回暖，硅片价格仅维持成本线附近，无法支撑硅料持续高涨幅 [1] - 价格上涨主因下游硅片企业库存压力较小，通过原料订单锁定出货订单，接受成本增加 [1] 多晶硅供需与产能 - 7月国内多晶硅产量10.78万吨，环比增5.7%，增量来自2家企业复产及1家企业新增产能 [2] - 1-7月累计产量70.49万吨，同比减少41.5% [2] - 8月预计产量12.5万吨，产能整合后或降至230万吨/年，开工率需低于60%以维持供需平衡 [2] - 前期积压库存仍是价格走势最大变量，短期靠成本保价，长期需产能调整避免落后产能复产 [2] - 市场回暖依赖企业竞争力提升及国家强标政策执行 [2] 市场成交情况 - 签单企业数量维持4-5家，成交量集中在头部两家企业，其余企业少量成交 [1] - 当前价格下多数企业未启动规模性成交，需求未明显恢复 [1]

基本面持续疲软 短期复苏无望 过去18个月，欧洲化工行业已经经历了一轮蒸汽裂解装置关闭及下游产能整合浪潮，折射出乙烯市场基 本面持续疲软、短期复苏无望的现状。市场人士认为，面对严重的供应过剩，欧洲蒸汽裂解装置运营陷 入困局，必须进一步削减产能。 当前，尽管行业已采取措施缓解过剩，但欧洲乙烯市场仍受衍生品需求低迷与供应充足的双重压制。一 位贸易商表示："成本可负担性仍是难题，若关税政策不明确，企业很难采取实质性行动。"关税政策的 不确定性进一步打击了欧洲乙烯企业的信心。消息人士称，由于多数市场参与者等待关税政策的明确或 进展，相关业务已陷入停滞。 但是，全球裂解装置的发展和分布很不均衡。据标普全球2025年5月发布的最新《年度化学品业绩回 顾》报告，乙烷将继续作为美国和中东的主流裂解原料，这使两地石脑油路线相较欧洲更具成本优势； 而石脑油需求增长将主要来自东北亚新建炼化一体化项目。该报告还指出，预测期内东北亚仍将是全球 最大的石脑油消费地区。报告强调，全球乙烯市场除非立即进行产能整合以扭转多年产能过剩局面，否 则将陷入长期下行周期。展望未来，报告预测2028年左右全球乙烯价格将全面复苏，因乙烯需求增长最 终将超 ...

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：工业硅、有机硅、多晶硅、铝合金 - 公司：合盛硅业、通威股份、东方希望、东岳公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **工业硅需求与消费结构**：工业硅需求主要由多晶硅驱动，2021 - 2024 年多晶硅产能从 108 万吨增至 300 万吨，2025 年预计达 330 万吨，产量翻倍使工业硅需求高涨 [1][2][3] - 2024 年消费结构中，多晶硅占 43%、有机硅占 25.97%、铝合金占 15%、出口约占 15% [1][2] - 多晶硅消费量年增速超 20%，拉动 8% - 10%消费增长；有机硅消费量增速约 5% [1] 2. **工业硅价格反弹逻辑**：始于 6 月中旬，核心逻辑为供应缩减、需求增加、库存结构转换和市场情绪影响 [4] - 供应缩减：6 月中旬合盛硅业减产，云南和四川增产不及减幅，整体供应减少 [4] - 需求增加：6 月底有机硅和多晶硅需求增加，有机硅中间体 DMC 产量自 5 月持续增长，多晶硅丰水期电价下降促企业复产增产 [4] - 库存结构转换：6 - 7 月工业硅去库显著，总库存从 35 万吨降至 25 万吨，部分库存套期保值加剧现货紧张 [4] - 市场情绪影响：反内卷政策预期下，多晶硅和焦煤带动工业硅价格上涨 [4] 3. **工业硅供需情况**：呈现边际好转趋势 [5] - 供应端：合盛硅业减产使供应减少，云南和四川增产未弥补减幅，供应偏紧 [5] - 需求端：有机硅和多晶硅需求增加，有机硅中间体 DMC 产量增长，多晶硅企业复产增产 [5][6] - 库存：6 - 7 月去库显著，总库存降至 25 万吨，全行业总库存约 80 万吨，存在 421 牌号库存结构性问题 [1][6] 4. **有机硅市场发展**：近年来发展迅速，下游应用包括光伏、新能源汽车和建筑 [10] - 产能：2022 年增加 45%，2024 年增加 25%，未来几年预计仅 2026 年新增约 20 万吨 [10] - 出口：中国对欧洲出口量约 9.8 万吨/年，占 18%，陶氏公司关厂可能使出口增加 [10] - 生产：国内市场订单良好，库存压力不大，6 月以来产量增加，预计七八月份保持较高水平，东岳公司火灾不影响短期供应 [10] 5. **多晶硅行业变化**：正处于产能整合阶段，预计 9 月底完成 [11] - 整合方式：7 - 10 家企业收购其余产能，成立平台公司统一管理开工率、出货量及库存 [11][12] - 影响：改变供需过剩局面，多晶硅价格可能上涨，产量下调；三季度产量预计增加，四季度因整合和枯水期电价上涨减产 [12] 6. **工业硅供需格局**：截至 2025 年底，中国工业硅实际产能约 800 万吨，名义产能 700 万吨，新增产能潜在过剩严重 [13] - 历史周期：2009 - 2021 年经历三轮涨跌周期，底部价格出现在 7 月，期货工具延缓产能出清，短期内去库存压力大 [13] 7. **政策影响**：2023 年提出淘汰 12,500 千伏安以下小型矿热炉，未实质进展 [18] - 淘汰 12,500 千伏安以下矿热炉：全国约 9%炉子被淘汰，最多减少 5%总产能，考虑新增产能总体变化不大 [18] - 淘汰 25,000 千伏安以下矿热炉：可能削减 30%以上总产能，改变供需格局 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **合盛硅业情况**：12,500 千伏安小型矿热炉集中在西部，约 20 余台，占总量约 20%，单日产量 30 吨；33,000 千伏安大型矿热炉单日产量 65 - 70 吨，前段时间东部大型矿热炉因外购电成本问题停运 [21] 2. **生产企业卖出保值意愿**：工业硅卖出保值从 8,000 元/吨到 10,000 元/吨，不同价格区间不同地区厂商进行套期保值，目前多空双方套保压力不大 [22][23] 3. **各类生产主体成本及盈利**：新疆自备电厂现金成本约 6,800 元/吨，全成本 7,300 - 7,500 元/吨；使用电网电新建厂现金成本约 7,800 元/吨，全成本 8,400 - 8,500 元/吨，自备电厂更具竞争力 [24] - 云南和四川部分风水期地区现金成本 8,300 - 8,500 元/吨，完全成本约 8,900 元/吨；电价高地区现金成本约 9,500 元/吨，完全成本约 10,000 元/吨；期货价格涨至 10,500 元/吨，各地区产能可盈利 [25] 4. **下游行业利润及影响**：多晶硅近期价格上涨，预计 2026 年可能涨至 6 万元/吨，但产能合并控制产量对工业硅需求不利，价格拉动作用不明显，减产幅度大可能利空工业硅价格 [28] 5. **三季度情况**：相比二季度扭亏为盈，二季度仅 30%左右自备电产能不亏损，三季度期货价格涨至 1 万元以上，各地区产能基本可盈利，新疆单吨盈利可能超 1,000 - 1,500 元 [29] 6. **主要原料价格展望**：工业硅成本中电力占 30%、煤炭占 20%、其余原料占 10%，短期内电力成本难变，煤炭供需格局三四季度无明显变化，行业利润三季度最佳 [30] 7. **反内卷政策看法**：市场传言未证实，政策面临阻力，预期不高；目前期货从 7,000 涨至 1 万点，定价相对充分，上下游产品涨价使短期内价格仍偏强 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年产业处于落后产能加速出清且进入去库进程，供给端随丰水期西南企业生产计划落地压力释放，需求端整体支撑有望增强，库存有望去化，价格将宽幅震荡，建议关注逢低布局多单机会 [4] 多晶硅 - 下半年市场处于基本面与“反内卷”逻辑交替作用阶段，基本面产能或释放、需求增量有限、库存去化需时间，“反内卷”逻辑若整合协议或协同举措有效有望改善困境，建议关注PS2509 - PS2512正套机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间及风险管理策略 - 工业硅主力合约和多晶硅主力合约价格均宽幅震荡，当前波动率分别为42.0%和45.92%，日涨跌分别为1.14%和 - 1.94% [2] - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险时，可做空期货锁定利润、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权；采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险时，可买入期货远期合约锁定采购成本、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2] 工业硅 核心逻辑 - 下半年产业落后产能出清且去库，供给端西南企业生产计划落地压力释放，需求端光伏产业“反内卷”和产能整合或先提振后抑制需求，有机硅和铝合金需求稳定，库存有望去化，价格宽幅震荡，建议关注逢低布局多单机会 [4] 利多解读 - “反内卷”政策提振宏观市场情绪，成本端下行空间有限、利润估值低使供给端停产概率上升，需求端表现超预期带动采购积极性提升 [7] 利空解读 - 丰水期西南工厂开工预期兑现产能释放，下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施进展使需求走弱 [8] 期货数据 - 工业硅主力合约收盘价9525元/吨，日涨跌 - 130元（ - 1.35%），周涨跌840元（9.67%）；成交量1681997手，日涨跌447594手（36.26%），周涨跌570430手（51.32%）；持仓量334776手，日涨跌 - 46185手（ - 12.12%），周涨跌 - 45072手（ - 11.87%） [13] - SI09 - 11月差本期值160元/吨，日涨跌15元（10.34%），周涨跌90元（128.57%）；SI11 - 12月差本期值 - 265元/吨，日涨跌55元（ - 17.19%），周涨跌60元（ - 18.46%） [15] 现货数据 - 华东553硅最新价10000元/吨，日涨跌300元（3.09%）；华东421硅最新价10250元/吨，日涨跌300元（3.02%）；华东421 - 553价差250元/吨，日涨跌0元（0%） [17] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约421基差725元/吨，日涨跌430元（145.76%）；553基差475元/吨，日涨跌430元（955.56%） [17] - 仓单总计50106手，涨跌53手（ - 5.19%）；昆明、上海、广东、浙江交割库周数据无涨跌，天津交割库周数据 - 2734万吨（ - 13.73%），四川交割库周数据6350万吨（1.45%），江苏交割库周数据4100万吨（0.95%），新疆交割库周数据 - 75万吨（ - 6%） [24][25] 多晶硅 核心逻辑 - 下半年市场基本面产能或释放、需求增量有限、库存去化需时间，“反内卷”逻辑若整合协议或协同举措有效有望改善困境，建议关注PS2509 - PS2512正套机会 [10] 利多解读 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成实质性整合协议有望改善产业格局；美国“大而美”法案刺激当地光伏项目建设，带动国内相关需求边际改善 [10] 利空解读 - 若产业整合与出清计划未落地，企业正常生产库存大概率累积 [10] 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价50080元/吨，日涨跌975元（1.99%），周涨跌7135元（16.61%）；成交量1246241手，日涨跌488759手（64.52%），周涨跌796381手（177.03%）；持仓量165641手，日涨跌 - 26538手（ - 13.81%），周涨跌93858手（130.75%） [28] - PS08 - 09月差本期值115元/吨，日涨跌 - 145元（ - 55.77%），周涨跌 - 120元（ - 51.06%）；PS08 - 11月差本期值440元/吨，日涨跌 - 285元（ - 39.31%），周涨跌 - 710元（ - 61.74%）；PS09 - 11月差本期值325元/吨，日涨跌 - 140元（ - 30.11%），周涨跌 - 590元（ - 64.48%）；PS11 - 12月差本期值 - 1950元/吨，日涨跌290元（ - 12.95%），周涨跌170元（ - 8.02%） [30] 现货数据 - N型多晶硅价格指数44.05元/千克，日涨跌0.5元（1.15%）；颗粒硅44元/千克，日涨跌1元（2.33%） [35] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 - 6030元/吨，日涨跌 - 475元（8.55%），周涨跌 - 6535元（ - 1294.06%）；PS2509合约基差 - 6030元/吨，日涨跌 - 475元（8.6%），周涨跌 - 6770元（ - 914.9%）；PS2511合约基差 - 5705元/吨，日涨跌 - 615元（12.08%），周涨跌 - 7360元（ - 444.71%） [42] - 新疆新特能源厂库、中疆物流三工镇物流园、新疆诚通西部物流，内蒙古国贸泰达包头、建发包头、内蒙通威厂库仓单量均无增减 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清和去库进程，价格宽幅震荡，建议关注逢低布局多单机会 [4] - 供给端丰水期西南企业生产计划落地，压力释放；需求端光伏产业“反内卷”和产能整合预期影响需求，有机硅和铝合金需求稳定；库存有望去化 [4] - 利多因素为“反内卷”政策、成本端和需求端表现；利空因素为丰水期产能释放和下游产业整合 [4][5] 多晶硅 - 下半年处于基本面与“反内卷”逻辑交替阶段，建议关注PS2509 - PS2511正套机会 [7] - 基本面看，丰水期电价下调和价格上涨使企业开炉意愿提升，产能释放；需求端上半年抢装潮消耗部分需求，库存压力大 [7] - “反内卷”逻辑下，有效整合协议或协同举措有望改善产业困境，驱动价格上涨 [7] - 利多因素为产能整合与出清计划和美国法案刺激；利空因素为产业整合计划未落地库存累积 [8][9] 根据相关目录总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8785元/吨，日涨1.04%，成交量1416898手，日减3.87%，持仓量396653手，日减1.55% [12] - SI2511合约收盘价8695元/吨，日涨1.05%，成交量113773手，日减9.25%，持仓量92775手，日减2.66% [12] - SI09 - 11月差90元/吨，日持平；SI11 - 12月差 - 290元/吨，日跌9.43% [14] 现货数据 - 华东553硅最新价9150元/吨，日涨1.67%；华东421硅最新价9500元/吨，日涨2.15% [16] - 华东553基差365元/吨，日涨19.67%；华东421基差715元/吨，日涨18.18%；华东421 - 553价差350元/吨，日涨16.67% [16] 基差与仓单 - 仓单总计50258手，较上期增加168手，涨29.69% [22] - 各交割库库存部分有变化，如上海交割库（周）3.3万吨，较上期增加4553吨，涨76.04% [22] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价42470元/吨，日涨1.69%，成交量565746手，日增20.29%，持仓量69821手，日减10.86% [25] - PS2509合约收盘价42120元/吨，日涨1.63%，成交量431964手，日增69.57%，持仓量131355手，日增3.09% [25] - PS2511合约收盘价40940元/吨，日涨1.98%，成交量68038手，日增62.28%，持仓量54304手，日增5.87% [25] - PS08 - 09月差350元/吨，日涨9.38%；PS08 - 11月差1530元/吨，日跌5.56%；PS09 - 11月差1180元/吨，日跌9.23%；PS11 - 12月差 - 2270元/吨，日涨5.34% [27] 现货数据 - 多晶硅各型号现货价格多数持平，如P型复投料32.5元/千克，日持平；颗粒硅43元/千克，日跌1.15% [32] - 硅片各型号价格持平，如N型硅片价格指数1元/片，日持平 [34] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差980元/吨，日减41.84%；PS2509合约基差1330元/吨，日减33.7%；PS2511合约基差2510元/吨，日减24.05% [39] - 各地区仓库仓单量无变化，如新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）仓单量1000，日持平 [41]

纪要涉及的行业 多晶硅行业 纪要提到的核心观点和论据 价格情况 - 近期多晶硅价格上涨超 10%，每公斤上涨约 3 - 4 元，硅片价格随之上涨 11% - 12%，但实际成交价在 40 元/公斤左右，市场存在更高报价但成交量有限，电池片未启动涨价，涨价持续性存疑[1][2][3] - 7 月排产显示多晶硅产量增加但需求下滑，多数企业因政策端成本审核变化仍提高报价，40 元/公斤时多数硅料企业仍亏损[4] 成本审核影响 - 成本审核可能使企业按成本线以上定价，或致部分厂商退出市场，大型厂商如大全、新特能源和通威能承受，中小型厂商面临生存压力[5] - 成本审核规则不明确，可能设定行业平均成本或每家单独设定成本，各生产基地成本差异大需审查具体成本[11] 企业竞争力 - 协鑫硫化床技术取得突破，能耗大幅降低，颗粒硅纯度提升，成本远低于其他企业，对传统棒状硅构成竞争优势，在当前环境更具竞争力[1][6][22] - 二三线厂商生产成本远高于行业标杆，n 型率表现不佳，面临关停风险，通过低价或少产策略维持运营[1][7][8] 库存与价格走势 - 硅料厂商库存维持在 40 万吨左右且有增长趋势，硅片厂商库存相对较少，能支撑 15 - 30 天生产，估计不超 10 万吨[17] - 高库存下价格回落风险较低，硅料和硅片环节率先涨价可能性较大，电池环节涨价难度大[19][20] 行业竞争格局 - 2025 年行业竞争格局变化，各大厂商调整策略，不再激烈竞争，市场更理性发展[21] - 电池行业面临折旧成本和议价能力问题，发展前景不被看好，组件价格上涨或带动产业链价格传导[23][25] 政策与市场问题 - 不低于成本销售政策实施困难，缺乏监督和处罚机制，降低成本可能影响产品质量，以次充好现象普遍[3][32][34] - 出口退税取消对行业价格影响不大，外销市场面临欧盟碳足迹和涉疆问题监管[26][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前行业内主要硅料企业报价：通威和大全半装硅致密料约 40 元/公斤，协鑫颗粒硅 36 - 38 元，力豪和亚洲硅料与协鑫相近，合盛硅业上周无成交单[2] - 头部多晶硅厂商采买或囤料动作较五六月份有所恢复，但未达新高峰[15] - 限制价格至 4.5 - 5 万元/吨，部分大厂能盈利，很多厂商难生存，厂商退出意愿普遍但缺乏窗口，二三线厂商面临设备供应商和银行压力[31] - 各家按成本线定价最终趋向统一，正常商业景气度下头部大型企业可能微利，毛利率约 5%[33]

核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]