报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回暖，成材价格震荡偏强，8月经济数据放缓增加刺激政策推出可能性，地产销售弱、出口量回落，螺纹需求乏力、热卷需求有韧性，钢价后续或下探，需关注原料端扰动 [3] - 铁矿石价格短期震荡运行，后续关注下游需求恢复及去库速度，以及中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] - 锰硅和硅铁基本面不理想，操作性价比低，大概率跟随黑色板块行情 [11] - 工业硅短期估值偏中性，关注行业去产能进展及供给端复产情况；多晶硅盘面价格受政策影响大，关注产能整合及下游顺价进展 [15][16] - 玻璃建议谨慎偏多看待，纯碱预计窄幅波动 [18][19] - 短期黑色板块价格有回调风险，但后续或具备多配性价比，可关注十月中旬附近做多机会 [10] 各品种总结 钢材 - **期货表现**：螺纹钢主力合约收盘价3166元/吨，涨0.956%，注册仓单269959吨，持仓量195.6248万手；热轧板卷主力合约收盘价3402元/吨，涨0.949%，注册仓单58841吨，持仓量139.0939万手 [2] - **现货表现**：螺纹钢天津汇总价3230元/吨、上海3270元/吨；热轧板卷乐从汇总价3420元/吨、上海3430元/吨 [2] - **市场分析**：宏观经济数据不佳，地产销售弱，螺纹表需低迷、库存压力大，热卷产量回升、表需较好、库存小降，卷螺走势分化，钢价或下探，关注原料端扰动 [3] 铁矿石 - **期货表现**：主力合约（I2601）收至803.50元/吨，涨0.94%，持仓53.24万手，加权持仓量84.58万手 [5] - **现货表现**：青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差44.25元/吨，基差率5.22% [5] - **市场分析**：海外发运回升，近端到港量回落，铁水产量上升，需求有支撑，港口和钢厂库存回升，矿价短期震荡，关注下游需求及中美会谈结果 [6] 锰硅硅铁 - **期货表现**：锰硅主力（SM601合约）收涨0.647%，硅铁主力（SF511合约）收平 [8][9] - **现货表现**：天津6517锰硅报价5820元/吨，天津72硅铁报价5750元/吨 [8][9] - **市场分析**：锰硅基本面不理想，硅铁供需无明显矛盾，二者操作性价比低，跟随黑色板块行情 [11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **期货表现**：主力（SI2511合约）收盘价8915元/吨，涨1.31%，加权合约持仓512319手 [13] - **现货表现**：华东不通氧553报价9100元/吨，421报价9600元/吨 [13] - **市场分析**：产能过剩、库存高、需求不足，价格短期震荡，关注去产能及复产情况 [14][15] - **多晶硅** - **期货表现**：主力（PS2511合约）收盘价53670元/吨，涨0.23%，加权合约持仓293968手 [15] - **现货表现**：SMM口径N型颗粒硅等价格上调 [15] - **市场分析**：盘面受政策影响大，供需无显著改观，关注产能整合及下游顺价进展 [16] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **期货表现**：主力合约收1237元/吨，涨2.49% [18] - **现货表现**：华北大板报价1150元，华中报价1110元 [18] - **市场分析**：行业供应小幅上升，库存下降，终端需求弱，建议谨慎偏多看待 [18] - **纯碱** - **期货表现**：主力合约收1339元/吨，涨2.37% [19] - **现货表现**：沙河重碱报价1244元 [19] - **市场分析**：行业供应小幅收缩，下游节前备货，交投氛围一般，预计窄幅波动 [19]

新能源板块整体表现 - 2025H1新能源板块实现收入7297亿元 同比下降3% 归母净利润110亿元 同比下降46% [1] - 2025Q2收入4115亿元 同比持平 环比增长29% 归母净利润60亿元 同比下降8% 环比增长23% [1] 光伏板块表现 - 2025H1光伏板块营收4348亿元 同比下降14% 归母净利润亏损71亿元 同比下降276% [1] - 2025Q2营收2396亿元 同比下降12% 环比增长23% 归母净利润亏损36亿元 同比下降48% 环比下降2% [1] 风电板块表现 - 2025H1风电板块营收1558亿元 同比下降32% 归母净利润91亿元 同比增长20% [1] - 2025Q2营收945亿元 同比增长34% 环比增长54% 归母净利润55亿元 同比增长21% 环比增长52% [1] 细分领域收入增速 - 逆变器收入同比增长30% 支架增长12% 电池增长8% [2] - 银浆下降2% 其他辅材下降6% 胶膜下降10% EPC下降11% 光伏下降14% [2] - 硅料下降16% 硅片下降19% 金刚线下降23% 设备下降23% 组件下降23% 玻璃下降28% 石英坩埚下降43% [2] 细分领域利润增速 - 电池归母净利润同比增长74% 逆变器增长43% 硅片增长33% [2] - 支架下降11% EPC下降23% 其他辅材下降24% 设备下降40% 胶膜下降43% [2] - 银浆下降46% 石英坩埚下降75% 玻璃下降116% 金刚线下降124% 硅料下降130% 组件下降163% 光伏下降276% [2] 光伏产业链盈利修复 - 硅料25Q2价格见底 预计25H2有望盈利转正 [3] - 硅片行业反内卷推动价格上行 预计25H2及26年盈利有所修复 [3] - 电池片随P型产能退出和产能整合 盈利压力或将缓解 [3] - 组件价格进入底部区间 25Q2因抢装和汇兑收益盈利改善 [3] 储能市场表现 - 欧洲户储库存去化完毕 需求逐步恢复 东南亚需求旺盛 澳洲受补贴驱动需求爆发 [4] - 国内大储需求持续高增 美国大储25年抢装 26年增速可能放缓 [4] - 欧洲 中东 澳大利亚等市场大储需求有望持续翻倍增长 [4] - 欧洲工商储受政策支持 25年有望翻倍增长 [4] 风电行业景气度 - 25Q2受政策影响陆风抢装 海风项目陆续开工 行业景气度较高 [5] - 风机毛利率出现拐点 规模效应摊薄费用率 Q2业绩弹性较大 [5] - 海缆维持高毛利状态 头部厂商订单创新高 [5] - 塔筒出海业绩兑现 毛利率持续提升 国内产能利用率提升 [5] 辅材及逆变器表现 - 逆变器受益于户储恢复和工商储及大储高增 整体业绩优异 [4] - 辅材25Q2依旧承压 9月玻璃 胶膜等涨价 25Q3盈利有望改善 [4] - BC技术拉动电池环节营收利润提升 [2]

多晶硅期货价格表现 - 多晶硅主力2511合约报收56735元/吨创上市新高 当周涨幅达14.49% [2] - 期货价格高开高走突破8月震荡区间 各合约强势涨停 [2] - 技术面突破前期震荡区间 压力位关注59000-60000元整数关口 [9] 价格上涨驱动因素 - 政策预期利好是核心驱动力 工业和信息化部与市场监管总局发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 [3] - 下游光伏硅片价格上调0.01-0.03元/片 N型183硅片均价1.28元/片 N型210硅片均价1.63元/片 [2] - 头部棒状硅大厂N型致密料现货报价上调至55元/kg 环比8月增加3元/kg [5] - 一线棒状硅企业N型致密料现货成交价50元/kg左右 环比8月上涨2元/kg [5] 供需基本面情况 - 8月多晶硅产量接近13万吨 9月产量保持13万吨附近 [4] - 9月硅片排产58GW环比8月增加6GW 折算多晶硅需求量约12万吨 [4] - 多晶硅企业开工率升至40% 较上月环比提升6个百分点 [6] - 头部企业开工率均在60%以上 新产能出料2000吨左右 [6] 库存与产能状况 - 8月多晶硅社会库存总量达44万吨 呈现向交割库转移迹象 [7] - 库存仍处于历史高位 去库进程需持续跟踪 [7] - 市场货源主要集中于上下游生产企业 贸易商端库存偏低 [7] 未来价格影响因素 - 11月仓单集中注销且生产日期超三个月仓单不能转抛 PS2511合约面临仓单消纳压力 [8] - 组件价格涨幅不足5% 若后市跟涨将夯实多晶硅期货底部 [8] - 产能整合是行业自发推出的反内卷方案 若落地将推动行业进入牛市周期 [8] - 四季度云南四川枯水期电价显著上调可能推动头部企业年底减产 [6] 市场观点与交易策略 - 期货交易多晶硅产能整合预期 绝对价格仍有上涨可能但波动剧烈 [9] - 建议关注技术指标多头思路参与 及时止盈止损 [9] - 期权端可考虑买入宽跨式期权做多波动率 [9] - 期货端建议依托箱体震荡区间采取低买策略或进行反套操作 [10]

多晶硅期货价格表现 - 多晶硅2509期货合约价格56000元/吨 单日涨幅达7.22% [1] - 多晶硅2510期货合约价格28882元/吨 单日涨幅达9.00% [1] - 多晶硅2511期货合约价格56735元/吨 单日涨幅达8.99% [1] - 多晶硅2512期货合约价格59205元/吨 单日涨幅达8.99% [1] - 多晶硅2601期货合约价格59155元/吨 单日涨幅达8.98% [1] - 多晶硅2602期货合约价格59200元/吨 单日涨幅达8.81% [1] - 多晶硅2603期货合约价格59440元/吨 单日涨幅达8.99% [1] - 多晶硅2604期货合约价格59420元/吨 单日涨幅达8.79% [1] - 多晶硅2605期货合约价格59240元/吨 单日涨幅达8.68% [1] - 多晶硅2606期货合约价格61020元/吨 单日涨幅达7.75% [1] - 多晶硅2607期货合约价格61062元/吨 单日涨幅达7.67% [1] - 多晶硅2608期货合约价格61030元/吨 单日涨幅达7.52% [1] 政策环境变化 - 工信部与市场监管总局联合发布《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 明确提及破除光伏行业"内卷式"竞争 [2] - 市场预期多晶硅产业重组将按计划推进 但具体实施时间仍存在不确定性 [2] - 行业"反内卷"政策工具储备充足 包括减产控销和能耗标准修订等措施 [3] 现货市场动态 - 9月5日多晶硅N型致密料现货均价报50100元/吨 呈现持续走高态势 [3] - 主要生产商表现出强烈挺价意愿 对期货价格形成支撑 [3] - 8月多晶硅产量回升至13.2万吨 环比增长23.9% 主要受西南丰水期和前期价格回升带动 [4] 产业链价格传导 - 硅片、电池片及组件价格出现不同程度上涨 以应对多晶硅成本上升压力 [4] - 印度等海外市场需求开始释放 进一步支撑全产业链价格上涨 [4] - 下游对多晶硅涨价的接受度预期上升 形成正向反馈循环 [4] 供需基本面状况 - 当前多晶硅市场供需失衡情况依然严重 尽管需求短期保持稳健 [4] - 9月硅片排产环比仍有小幅增长 但下半年国内及海外需求可能走弱 [4] - 行业库存尚未大幅累积 为价格上涨提供一定空间 [4] 政策预期与市场情绪 - 市场进入"政策兑现"阶段 价格走势高度依赖政策信号的强弱与兑现节奏 [5] - 若产能出清路径清晰且政策及时出台 价格有望震荡走强 [5] - 政策力度若不及预期 市场看多情绪可能回落 交易逻辑将回归基本面 [5] 终端市场影响 - 光伏主材价格普遍调涨可能导致终端光伏电站收益率进一步下降 [5] - 终端需求下降风险可能对多晶硅价格形成压制 [5]

多晶硅期货价格表现 - 多晶硅2509期货合约价格56000元 涨幅7.22% [1] - 多晶硅2510期货合约价格28882元 涨幅9.00% [1] - 多晶硅2511期货合约价格56735元 涨幅8.99% [1] - 多晶硅2512期货合约价格59205元 涨幅8.99% [1] - 多晶硅2601期货合约价格59155元 涨幅8.98% [1] - 多晶硅2602期货合约价格59200元 涨幅8.81% [1] - 多晶硅2603期货合约价格59440元 涨幅8.99% [1] - 多晶硅2604期货合约价格59420元 涨幅8.79% [1] - 多晶硅2605期货合约价格59240元 涨幅8.68% [1] - 多晶硅2606期货合约价格61020元 涨幅7.75% [1] - 多晶硅2607期货合约价格61062元 涨幅7.67% [1] - 多晶硅2608期货合约价格61030元 涨幅7.52% [1] 政策驱动因素 - 工信部与市场监管总局联合发布《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 明确提及破除光伏行业"内卷式"竞争 [2] - 市场预期多晶硅产业重组将按计划推进 但具体实施时间仍不确定 [2] - "反内卷"政策预期推动市场情绪升温 带动多晶硅价格上涨 [2] - 政策工具储备包括减产控销、能耗标准修订等措施 [2] - 承债式收购作为供给调控重点正在推进 但尚未释放明确信息 [2] 现货市场动态 - 9月5日多晶硅N型致密料现货均价报50100元/吨 呈现持续走高态势 [3] - 主要生产商挺价意愿强烈 对期货价格形成支撑 [3] - 8月多晶硅产量回升至13.2万吨 环比增长23.9% 主要受西南丰水期及前期价格回升带动 [3] - 9月产量预计持稳 后续受行业自律影响可能出现回落 [3] 下游产业链传导 - 硅片、电池片及组件价格出现不同程度上涨 以应对多晶硅成本上升压力 [3] - 印度等海外市场需求开始释放 进一步支撑价格上行 [3] - 下游产品调涨后 市场预计对多晶硅涨价的接受度将上升 形成正反馈机制 [3] 供需基本面状况 - 当前多晶硅市场供需失衡情况依然严重 [4] - 7-8月下游排产保持韧性 9月硅片排产环比仍有小幅增长 [3] - 行业库存尚未大幅累积 为现货报价上涨提供条件 [4] - 下半年国内及海外需求可能走弱 但短期需求保持稳健 [4] 政策预期与市场风险 - 多晶硅进入"政策兑现"阶段 价格走势高度依赖政策信号强弱与兑现节奏 [4] - 若减产控销政策顺利落地 将修复偏弱的基本面 [4] - 光伏主材价格普遍调涨可能导致终端光伏电站收益率下降 进而压制终端需求 [4] - 若政策力度不及预期 市场看多情绪可能回落 交易逻辑将回归基本面 [5] - 具体政策出台前市场情绪可能反复发酵 [4]

价格表现 - 多晶硅期货主力合约现涨超5% [1] - 多晶硅n型复投料成交均价达4.90万元/吨 周度涨幅2.30% [1] 供应端分析 - 多晶硅周度产量攀升至高位 [1] - 西南爬产基地满产 西北企业产量呈增加趋势 [1] - 若9月限产限销落实 月度产出或环比持平 [1] 需求端状况 - 下游硅片价格稳中偏强 主流尺寸产品销售良好 [1] - 硅片企业仍有发起提涨计划 [1] - 电池片价格暂稳 市场需求疲弱且部分规格累库 [1] 行业动态与预期 - 协鑫科技透露行业重组计划细节将很快公布 [1] - 多晶硅/硅片/电池片现货价格上涨 市场存在强预期与弱现实博弈 [1] - 短期预计多晶硅价格高位震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行了分析，包括宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等。整体来看，各行业表现不一，部分行业存在调整压力，部分行业有支撑因素。如股指短期有调整压力但中长期可逢低做多；国债预计利率有向下空间但短期震荡；有色金属中部分品种价格支撑强，部分品种预计震荡或下跌；黑色建材类钢材需求疲软，铁矿石短期震荡；能源化工类部分品种过剩格局未改，部分品种有反弹预期；农产品类猪价走势分化，鸡蛋短期易涨难跌等[3][5][9][24]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括国办推动体育产业发展、央行开展逆回购操作、美国国债收益率下跌、高盛对黄金价格的预测等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为短期指数有调整压力，中长期逢低做多[3] 国债 - 行情方面主力合约有涨有跌，消息面包括央行逆回购和国务院办公厅促进体育消费等举措，流动性方面单日净回笼[4] - 策略上预计利率有向下空间，但短期债市震荡[5] 贵金属 - 价格下跌，市场展望因美国就业数据偏弱和联储官员表态偏鸽派，金银价格在高位有支撑，关注今晚非农数据，建议逢低做多[6][7] 有色金属类 铜 - 价格回调，产业层面库存有变化，下游采购情绪不一，进出口和废铜情况也有体现，价格支撑强，关注美国非农数据[9] 铝 - 价格下探，库存有变动，下游采买积极性欠佳，后市短期偏震荡[10] 锌 - 价格下跌，库存累库，锌精矿进入季节性累库阶段，预计短期低位震荡[11] 铅 - 价格收跌，库存去库，供需偏弱，预计铅价偏强运行[13] 镍 - 价格震荡，宏观氛围积极，产业上虽精炼镍供应过剩，但中长期有支撑，建议逢低做多[14] 锡 - 价格窄幅震荡，供给端产量预计下降，需求端疲软，预计短期震荡[15] 碳酸锂 - 价格弱势调整后修复，供需格局转好，产量增加库存减少，建议关注海外原料补充[16] 氧化铝 - 价格下跌，基差和库存有变化，建议短期观望[17] 不锈钢 - 价格下跌，库存减少，市场转入盘整格局[18] 铸造铝合金 - 价格收跌，库存增加，预计短期高位运行[19][21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格有涨跌，现货市场价格也有变动，需求疲软，钢价受压制，关注终端需求和成本支撑[23][24] 铁矿石 - 价格上涨，供给端发运增加，需求端铁水产量下降，库存有变动，短期震荡[25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃价格稳定，库存压力增加，预计短期偏弱震荡，中长期关注政策影响[27] - 纯碱价格震荡，库存压力小幅增加，预计短期震荡，中长期价格中枢或抬升[28] 锰硅硅铁 - 价格收跌，盘面延续弱势，建议投机头寸观望，铁合金价格向基本面靠拢，锰硅预计维持弱势，硅铁关注下游需求[29][30][31] 工业硅 - 价格上涨，产能过剩、库存高、需求不足，短期震荡偏弱[32][33] 多晶硅 - 价格上涨，延续“弱现实、强预期”格局，预计高波动反复[34][35] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡偏强，受天气影响价格易向上波动，多空观点不同，行业开工率下降，库存下降，建议中期多头思路，短期偏多操作[37][38][40] 原油 - 行情下跌，数据显示油品库存累库，认为油价低估，迎来左侧布局良机[41] 甲醇 - 价格下跌，供应过剩格局未改，需求端有改善，建议观望[42] 尿素 - 价格维稳，供应压力缓解，需求端弱，建议逢低关注多单[43] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，预计价格反弹[44] PVC - 价格上涨，基本面供强需弱且高估值，出口预期转弱，关注逢高空配机会[46] 乙二醇 - 价格上涨，供给偏过剩，中期预期港口库存累库，短期有支撑，中期估值有下行压力[47] PTA - 价格下跌，供给端去库，需求端好转，建议跟随PX逢低做多[48][49] 对二甲苯 - 价格下跌，负荷有变化，库存下降，估值有支撑，关注旺季表现后逢低做多机会[50] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，预计价格震荡上行[51] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，供需双弱，库存压力高，建议逢低做多LL - PP2601合约[52][54] 农产品类 生猪 - 价格有涨有跌，需求端支撑有限，关注盘面低位反弹可能，远月反套思路[56] 鸡蛋 - 价格有稳有涨，供需天平转向，短期易涨难跌，中期关注上方压力[57] 豆菜粕 - 美豆微幅上涨，国内豆粕盘面反弹，库存高位，预计区间震荡，建议逢低试多[58][59] 油脂 - 震荡，基本面有支撑，棕榈油若需求和产量正常，产地库存或稳定，四季度可能上涨，震荡偏强看待[60][61] 白糖 - 价格下跌，国内供应增加，新榨季广西增产预期，维持看空观点，关注外盘[62][64] 棉花 - 价格震荡，基本面有边际转好可能，短期棉价高位震荡[65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场放缓强化降息预期，全球风险偏好继续升温；中国 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍在荣枯线以下，国内风险偏好降温；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际减弱；后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况；各资产表现不一，需根据不同板块特点进行操作[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国 8 月“小非农”低于预期、初请失业金人数增加、民间企业招聘放缓，劳动力市场降温，美联储官员暗示降息，全球风险偏好升温；国内 8 月官方制造业 PMI 升至 49.4 但连续五月低于荣枯线，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策；短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，但国内市场情绪降温，风险偏好下降；市场交易聚焦国内增量政策和宽松预期，宏观向上驱动减弱；后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况；股指、国债、黑色、能化短期谨慎观望，有色短期谨慎做多，贵金属短期谨慎做多[2] 股指 - 受半导体等板块拖累国内股市下跌；基本面中国 8 月制造业 PMI 改善但在荣枯线下，政策上商务部将出台扩大服务消费政策，美国宽松预期增强但国内市场情绪降温；交易逻辑聚焦国内增量政策和宽松预期，宏观向上驱动减弱；后续关注中美贸易谈判和国内政策实施；操作短期谨慎观望[3] 黑色金属 - 钢材：进入旺季需求仍弱，本周五大品种表观消费量环比降近 30 万吨、库存升近 32 万吨，供应端本周产量降 23.68 万吨，预计铁水产量本周小降、下周钢厂复产概率大，焦炭第一轮提涨遇阻转提降，市场短期区间震荡[4] - 铁矿石：周四期现货价格偏强，北方地区阶段性限产致矿石需求和港口疏港量受影响，但钢厂利润尚可、下周大概率复产，本周全球发运量环比升 241 万吨至 3556 万吨、到港量升 182.7 万吨，主流澳粉供应稳定但贸易商惜售，周一港口库存降 12 万吨，价格短期偏强[4][5] - 硅锰/硅铁：周四现货价格持平、盘面价格小降，锰矿现货价格走弱，内蒙古工厂生产波动不大、本月有新点火、10 月有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损、开工积极性降低，云南广西开工变动不大；硅铁利润压缩但电价有支撑、厂家库存压力尚可、减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，价格短期区间震荡[5] 纯碱和玻璃 - 纯碱：周四主力合约区间震荡，上周供应周产量环比下降，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未改，四季度有新装置投产；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力、上升空间有限；利润周环比下降、处于亏损状态；存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾压制价格，宏观情绪和交割逻辑退出后回归基本面，短期区间震荡[6] - 玻璃：周四主力合约区间震荡，上周供应产量持稳、开工率和产线开工条数环比增加，供应微增；需求终端地产行业弱势、需求难有起色，8 月中旬下游深加工订单环比增加、整体需求持稳；利润略有增加；供应持稳、需求难有大增量，在地产消息提振下预计短期区间震荡[6] 有色新能源 - 铜：美国 7 月职位空缺降至 10 个月最低，企业对劳动力需求减弱，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续，但 9 月美联储降息或短暂提振铜价[7] - 铝：周四铝价表现弱，LME 铝白盘下跌致国内开盘跳空，持仓量下降，库存增至 62.6 万吨，旺季需求欠佳，LME 铝库存处于中性水平；中期上涨空间有限，短期有旺季预期、缺乏大跌驱动，维持震荡，9 月美联储降息或有支撑[7][8] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升，处于需求淡季、制造业订单增长乏力；预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限[8] - 锡：供应端云南江西两地开工率降 0.21%至 59.43%，云南部分冶炼企业检修、矿端现实偏紧，采矿许可证下发后矿端将趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，上周库存降 117 吨至 9161 吨，价格走高后下游采购放缓；预计价格短期震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间[8] - 碳酸锂：周四主力 2511 合约涨 1.05%，结算价 73240 元/吨，加权合约增仓 14003 手，总持仓 77.80 万手；钢联报价电池级碳酸锂 74000 元/吨持平，澳洲锂辉石 CIF 报价 850 美元/吨持平，外购锂辉石生产利润 -1567 元/吨；碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，谨慎观望[9] - 工业硅：周四主力 2511 合约涨 0.12%，结算价 8505 元/吨，加权合约持仓量 48.19 万手、减仓 3039 手；华东通氧 553报价 9100 元/吨持平，期货贴水 585 元/吨；华东 421和华东通氧 553价差 300 元/吨；多晶硅高位震荡，工业硅短期区间震荡[9] - 多晶硅：周四主力 2511 合约涨 0.55%，结算价 52055 元/吨，加权合约持仓 31.70 万手、减仓 3866 手；N 型复投料报价 50500 元/吨持平，P 型菜花料报价 30500 元/吨持平，N 型硅片报价 1.27 元/片涨 0.01 元，单晶 Topcon 电池片(M10)报价涨至 0.297 元/瓦涨 0.05 元，N 型组件(集中式):182mm 报价涨至 0.66 元/瓦持平；仓单数量 6870 张持平；传协鑫科技透露“行业重组计划细节将很快公布”，引发产能整合预期，多晶硅、硅片、电池片现货价格上涨，面临强预期与弱现实博弈，短期高位震荡[10] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收涨 0.17%，盘中跌至逾三周低点后反弹；USDA 周度出口销售报告推迟发布，调查显示截至 8 月 28 日当周出口销售料净增 30 - 165 万吨，关注 9 月 12 日 USDA 报告是否修正美豆单产，中西部干旱致优良率下调大，去年 9 月后 USDA 超预期下调单产需谨慎对待；9 月 2 日美国部分地区经历不同级别干旱[11][12] - 豆菜粕：国内油料三季度预防式采购，进口大豆和开机率升高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复；美豆上市初期一般无大幅上涨行情，9 月 12 日后若 USDA 维持单产预期美豆大概率承压，但巴西对华出口报价趋强，国内 10 - 11 月有加速买船迹象；估算 M01@3000 - 3050 区间不算高；菜粕行情同步走弱，关注中国和加拿大贸易政策变化[12] - 油脂：隔夜 CBOT 豆油期货收盘涨 0.2%，追随大豆和豆粕市场涨势；BMD 毛棕榈油期货小幅走高，9 月出口预计强劲，未来市场走向取决于产量数据，等待下周 MPOB 公布供需数据；MPOA 数据显示马来西亚 8 月棕榈油产量预估增 2.07%，机构预测 8 月库存将连续六月增加至 220 万吨、较 7 月增 4.06%；国内棕榈油进口利润倒挂加深，进口报价暂稳，现货成交转淡，短期内预计震荡运行[13] - 玉米：东北部分地区新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，基层购销清淡；华北地区玉米价格平稳，渠道库存供应偏紧、流通量不大，价格频繁窄幅波动；今年无去年集中到港冲击压力，港库结转库存偏低，下游饲料及深加工企业玉米库存也不高；期货市场近日反弹，对市场情绪有利多影响[13] - 生猪：现货基准地反弹至 13.4 - 13.8 元/kg 弱稳，猪价反弹后出栏意愿强；9 月生猪月度供需双增，8 月规模养殖场提前出栏、二次育肥及散户大体重猪出栏压力释放，9 月二育季节性补栏行情仍在，二次育肥补栏成本在 13 - 13.5 元/kg，处于养殖成本及低利润定价区间有支撑；9 月有国庆中秋备货周期，猪价不宜过分悲观[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏弱，钢材需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复，钢价有下探风险；铁矿石短期震荡，关注发运与需求恢复；锰硅和硅铁盘面弱势，建议投机观望；工业硅价格震荡偏弱，多晶硅高波动反复；玻璃短期偏弱震荡，纯碱短期震荡，中长期价格中枢或抬升 [4][7][10][15][16][18][19] 各行业总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3117元/吨，涨0.354%，注册仓单增896吨，持仓量减18381手；天津现货价涨10元/吨，上海持平 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3313元/吨，涨0.424%，注册仓单减301吨，持仓量增34343手；乐从现货价持平，上海涨10元/吨 [3] - 商品市场氛围弱，成材价格震荡偏强但承压，唐山钢厂复产，出口量小增仍弱势；螺纹表需疲弱、累库压力大，热卷减产、表需下降、需求中性偏弱、库存走高；钢价受产量高、需求承接不足压制，旺季需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复，价格或下探；原料端坚挺，关注安全检查与环保限产影响，跟踪终端需求修复节奏与成本支撑力度 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收于791.50元/吨，涨1.87%，持仓增41053手至50.70万手，加权持仓量82.13万手；青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差43.04元/吨，基差率5.16% [6] - 海外发运冲高，澳洲发运回落、巴西回升，非主流国家发运增加，近端到港量增加；铁水产量降11.29万吨至228.84万吨，主要集中在华北，钢厂盈利率下滑；港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；五大材表需弱，库存累积快；基本面看，关注后续发运压力，原料坚挺影响钢厂利润，盘面原料强于成材，铁矿石短期震荡，关注旺季需求与去库速度 [7] 锰硅硅铁 - 9月4日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.03%至5730元/吨，硅铁主力（SF511合约）收跌0.43%至5496元/吨 [9][10] - 锰硅盘面弱势，关注下方5600元/吨支撑，走势波折，建议投机观望；硅铁盘面跌破反弹趋势线，关注下方5450元/吨支撑，建议投机观望 [10] - 商品回调，铁合金挤出高估估值，市场对预期交易“脱敏”，价格向基本面靠拢；螺纹和热卷库存逆季节性累积，市场担忧旺季需求，成材价格弱势，黑色板块承压；锰硅过剩格局未变，产量上升，预计十月中旬前价格弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求与政策；套保资金可根据自身情况把握时机，控制保证金安全 [11][12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8515元/吨，涨0.29%，加权合约持仓减3039手至481904手；华东不通氧553报价8950元/吨，421报价9400元/吨，主力合约基差分别为435元/吨、85元/吨 [14] - 工业硅价格冲高回落，短期震荡，产能过剩、库存高、需求不足问题未变，反内卷情绪消退，价格受弱现实拉扯回落，产能政策无消息，向上动能不足；供给增长，下游开工分化，多晶硅产量上行，有机硅产量回落、需求支撑有限；短期价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨，关注大厂开工与突发消息 [15] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价52195元/吨，涨0.07%，加权合约持仓减3866手至316993手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差 - 695元/吨 [15][16] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，关注产能整合政策与下游顺价进展，盘面受消息影响大；基本面供给增长，硅片产量上行，工厂库存回落；现货报价提涨支撑盘面；预计价格高波动反复，若有利多消息或上探 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中1070元，均持平，市场稳定、成交一般，华北出货清淡，阅兵结束物流或恢复，中下游观望；全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比增0.77%，同比降11.77%，折库存天数26.9天，较上期增0.2天；空头减仓；产量高位，库存压力略增，下游房地产需求无明显好转；价格调整空间有限，市场对政策有预期支撑远月合约；短期偏弱震荡，估值不宜过低，中长期跟随宏观情绪，关注反内卷与城市更新政策影响，若需求疲软需供给收缩才有上涨空间 [18] - 纯碱现货价格1190元，环比涨15元，企业价格波动不大，个别下调；国内纯碱厂家总库存182.21万吨，较周一增0.28万吨，涨幅0.15%，轻质纯碱增0.70万吨，重质纯碱降0.42万吨；现货价格偏稳，下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃变动不大，成交一般，期现价格低、成交量增加；装置小幅波动，江苏德邦恢复运行，综合产量小增；库存压力小增，重碱库存略降；多头增仓，空头减仓；价格随煤化工板块宽幅震荡；短期震荡，中长期在反内卷逻辑下价格中枢或抬升，但下游需求难改善，上涨空间受限 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求疲弱，钢厂利润收缩，盘面弱势，若需求无改善，钢价或持续下探；原料端较成材坚挺，需关注安全检查和环保限产影响 [3] - 铁矿石价格短期震荡偏弱，原料强于成材，但高位原料价格有压力 [6] - 锰硅十月中旬前或维持弱势，硅铁关注下游需求和政策拉动；建议套保资金抓住时机套保 [12] - 工业硅价格震荡偏弱，多晶硅价格高波动反复，关注相关政策和消息 [15][16] - 玻璃短期内偏弱震荡，中长期随宏观情绪波动；纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [18][19] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3117元/吨，涨0.064%，注册仓单214621吨，持仓量167.5244万手；现货天津3200元/吨、上海3240元/吨，均环比降10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3298元/吨，跌0.15%，注册仓单24760吨，持仓量121.7277万手；现货乐从3340元/吨、上海3350元/吨，环比持平 [2] - 商品氛围好，成材价格震荡；宏观上部分钢厂停产，出口弱势震荡；基本面螺纹钢产量增、需求弱、库存累积，热轧卷板供需双降、库存增加 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至771.50元/吨，涨0.72%，持仓45.30万手；现货青岛港PB粉769元/湿吨，基差45.42元/吨，基差率5.56% [5] - 海外发运冲高，澳洲发运回落、巴西回升，非主流国家发运增加，近端到港量增加；日均铁水产量240.13万吨，环比降0.62万吨，钢厂盈利率下滑；港口和钢厂进口矿库存下降；五大材表需回升，但库存累积速度未减缓 [6] 锰硅硅铁 - 9月2日，锰硅主力（SM509合约）收涨0.14%，报5744元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.07%，报5528元/吨 [8][10] - 锰硅盘面价格弱势，关注5600元/吨支撑；硅铁盘面价格跌破反弹趋势线，关注5450元/吨支撑；建议投机头寸观望 [10] - 盘面“反内卷”情绪退坡，铁合金挤出估值；成材端库存累积，旺季需求担忧增加，黑色板块价格承压 [11] - 锰硅过剩格局未变，产量上升，十月中旬前或维持弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求和政策 [12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8470元/吨，跌0.29%，持仓491159手；现货华东不通氧553报价8950元/吨、421报价9400元/吨，环比持平 [14] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足，价格受弱现实拉扯回落，供给增长，下游需求分化，价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨 [15] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价51875元/吨，跌0.78%，持仓318102手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比上调 [15][16] - 多晶硅“弱现实、强预期”，关注产能整合政策和下游顺价进展，价格高波动反复，若有利多消息或上探 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元、华中1070元，环比持平，市场稳定，成交一般，京津冀物流管控，部分企业停工，中下游观望；8月28日全国浮法玻璃库存6256.6万重箱，环比降1.63%，同比降11.31%，折库存天数26.7天，较上期降0.5天；净持仓空头减仓 [18] - 玻璃产量高，库存压力下降，下游需求未明显好转，短期内偏弱震荡，中长期随宏观情绪波动 [18] - 纯碱现货价格1165元，环比持平，企业价格波动不大；9月1日国内纯碱厂家总库存181.93万吨，较上周四降2.58%；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率持稳，成交一般，期现价格低、成交量增加；碱厂产量提升，库存压力下降；净持仓空头减仓 [19] - 纯碱价格随煤化工板块震荡，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [19]