股价与交易表现 - 2025年2月6日盘中，公司股价上涨2.01%，报18.74元/股，成交额8.86亿元，换手率1.07%，总市值843.67亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入3967.20万元，其中特大单净买入2339.56万元，大单净买入1600万元 [1] - 公司股价年初至今下跌8.67%，近5个交易日上涨2.97%，近20日下跌10.03%，近60日下跌25.34% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品65.86%，饲料、食品及相关产品32.89%，其他(补充)1.25% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38%；归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] - 公司自A股上市后累计派现251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月19日，公司股东户数为29.35万户，较上期增加16.48%；人均流通股15337股，较上期减少14.15% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股 [3] - 同期，多只主要指数ETF（如华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、光伏ETF、华夏沪深300ETF）均位列公司前十大流通股东，且持股数量较上期均有减少 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1995年12月8日，于2004年3月2日上市，总部位于中国(四川)自由贸易试验区成都市高新区 [1] - 公司主营业务涉及水产饲料、畜禽饲料等的研究、生产和销售，以及高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括水产品、太阳能概念、饲料、反内卷等 [1]

股价与交易表现 - 2025年1月28日盘中，公司股价下跌2.05%，报19.10元/股，总市值为859.88亿元，当日成交额为5.82亿元，换手率为0.67% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出3334.95万元，其中特大单买卖占比分别为10.42%和9.77%，大单买卖占比分别为17.03%和23.41% [1] - 公司股价今年以来下跌6.92%，近5个交易日上涨3.30%，近20日下跌11.20%，近60日下跌24.24% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品占65.86%，饲料、食品及相关产品占32.89%，其他(补充)占1.25% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括水产品、饲料、反内卷、预制菜、行业龙头等 [1] 股东与股权结构 - 截至2025年12月19日，公司股东户数为29.35万户，较上期增加16.48%，人均流通股为15337股，较上期减少14.15% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股，华泰柏瑞沪深300ETF等多家指数基金股东持股数量也均较上期减少 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38%，归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派现251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日盘中，公司股价下跌2.04%，报20.15元/股，总市值为907.15亿元，当日成交额为8.44亿元，换手率为0.92% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出9225.47万元，其中特大单净卖出约4930.75万元，大单净卖出约4300万元 [1] - 公司股价近期表现疲软，年初以来下跌1.80%，近5个交易日下跌6.97%，近20日下跌3.13%，近60日下跌12.69% [1] 公司基本业务与行业 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品占比65.86%，饲料、食品及相关产品占比32.89%，其他(补充)占比1.25% [1] - 公司主营业务涉及水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，以及高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括水产品、饲料、农村电商、BC电池、TOPCon电池等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38%，归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] - 截至2025年12月19日，公司股东户数为29.35万户，较上期增加16.48%，人均流通股为15337股，较上期减少14.15% [2] - 公司A股上市后累计派现251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股4594.89万股，较上期减少206.57万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）、光伏ETF（515790）、华夏沪深300ETF（510330）分别为第七、第八、第九大流通股东，持股数量均较上期有所减少 [3]

公司股价与交易表现 - 12月31日盘中，公司股价下跌2.05%，报20.58元/股，总市值为926.51亿元 [1] - 当日成交额为8.16亿元，换手率为0.87% [1] - 当日主力资金净流出1.09亿元，特大单净卖出1.27亿元，大单净买入0.17亿元 [1] - 公司股价今年以来下跌6.92%，近5日、20日、60日分别下跌2.19%、6.54%、7.67% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品65.86%，饲料、食品及相关产品32.89%，其他(补充)1.25% [1] - 公司主营业务涉及水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，以及高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括水产品、饲料、农村电商、BC电池、乡村振兴等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至12月19日，公司股东户数为29.35万户，较上期增加16.48%，人均流通股为15337股，较上期减少14.15% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股 [3] - 截至同期，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、光伏ETF、华夏沪深300ETF分别位列第五、第七、第八、第九大流通股东，持股数量均较上期减少 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利251.92亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利169.23亿元 [3]

股价与交易表现 - 12月30日盘中，公司股价下跌2.05%，报21.07元/股，总市值948.57亿元 [1] - 当日成交额为2.24亿元，换手率为0.23% [1] - 当日主力资金净流出2155.70万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司股价今年以来下跌4.70%，近5个交易日上涨1.01%，近20日下跌5.73%，近60日下跌3.75% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38% [2] - 公司2025年1-9月归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品65.86%，饲料、食品及相关产品32.89%，其他(补充)1.25% [1] - 公司A股上市后累计派现251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为29.35万户，较上期增加16.48% [2] - 截至12月19日，人均流通股为15337股，较上期减少14.15% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股 [3] - 多家主要指数ETF（如华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、光伏ETF、华夏沪深300ETF）位列十大流通股东，且持股数量在报告期内均有所减少 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1995年12月8日，于2004年3月2日上市 [1] - 公司主营业务涉及水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，以及高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片 [1] - 公司所属概念板块包括水产品、饲料、农村电商、BC电池、乡村振兴等 [1]

公司业务与历史沿革 - 公司起家于农牧饲料领域，逐步成长为国内领先的综合饲料生产企业 [1] - 2007年，公司依托子公司永祥股份进入高纯晶硅领域，正式进军光伏新能源产业 [1] - 随后通过对合肥太阳能、通威新能源等企业的重组整合，完善了从硅料、电池到组件、电站的全产业链布局 [1] - 经过多年发展，公司已形成“绿色农牧＋清洁能源”双主业驱动的格局 [1] 行业地位与核心优势 - 公司已成为全球领先的高纯晶硅与太阳能电池制造商 [1] - 公司为多晶硅、光伏电池头部企业 [1] - 公司受益于行业反内卷，凭借领先的技术和成本优势，有望率先走出光伏周期底部 [1] - 公司的成本壁垒构筑了长期护城河 [1] 核心观点与投资判断 - 研报指出，通威股份周期拐点确立 [1] - 采用分部估值法对公司进行估值，得出公司2026年目标市值为1127亿 [1] - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予通威股份“增持”评级 [1][6][7] 核心观点 - 行业周期拐点确立，受益于国家“反内卷”政策，光伏产业链价格特别是硅料价格获得法律与行政支撑，行业竞争逻辑从价格战转向价值与技术竞争 [1][6][51] - 通威股份凭借技术、区位及产业链协同三位一体的成本控制能力，构筑了长期护城河，有望率先走出光伏周期底部 [1][6][53] - 公司财务状况稳健，业绩拐点已现，2025年第三季度亏损大幅收窄，硅料业务实现盈利 [6][57] 公司业务与财务表现 - 公司形成“绿色农牧+清洁能源”双主业格局，是全球领先的高纯晶硅与太阳能电池制造商 [6][15] - 截至2025年上半年，公司高纯晶硅总产能超过90万吨，太阳能电池产能超150GW，组件产能超90GW [16][22][56] - 2024年公司营业总收入为919.94亿元，同比下降33.9%，归母净利润为-70.39亿元 [2][27] - 2025年前三季度营业总收入为646.00亿元，同比下降5.4%，归母净利润为-52.70亿元 [2][27] - 2025年第三季度归母净利润为-3.15亿元，亏损同比大幅收窄62.69%，环比第二季度减亏86.68%，为2023年第四季度以来单季最低亏损水平 [6][57] - 截至2025年上半年末，公司在手货币资金及交易性金融资产合计超332亿元，资金储备充足 [6][56] 行业分析与关键假设 - 多晶硅行业经历产能过剩与价格深度调整后，在“反内卷”政策引导和行业自律下，供给端收缩，价格自2025年7月起进入上行通道 [47][51] - 预计公司多晶硅业务2025/2026/2027年出货量分别为35/40/45万吨，含税价格分别为4.7/6.5/8万元/吨 [8][60] - 预计公司光伏电池业务2025-2027年出货量保持80GW/年，组件出货量分别为45/50/60GW [8][60] - 预计电池价格2025-2027年分别为0.3/0.35/0.38元/瓦，组件价格分别为0.68/0.75/0.8元/瓦 [8][60] - 农牧业务假设2025-2027年收入与2024年（317.40亿元）基本持平，毛利率均为8% [8][60] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-60.98亿元、28.83亿元、59.63亿元 [2][6][7] - 预计同期每股收益（EPS）分别为-1.35元、0.64元、1.32元 [2] - 采用分部估值法，参考光伏板块（隆基绿能、大全能源）和农牧板块（海大集团、新希望）可比公司平均市盈率，得出公司2026年目标市值为1127亿元 [6][64][65] - 基于2026年预测净利润，给予农牧板块21倍PE，光伏及其他板块46倍PE [65]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中，公司股价下跌2.02%，报20.42元/股，总市值为919.31亿元，当日成交额为4.94亿元，换手率为0.53% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出9785.46万元，特大单与大单均呈现净卖出状态，其中特大单卖出6185.07万元，大单卖出1.54亿元 [1] - 公司股价今年以来累计下跌7.64%，近期表现疲软，近5个交易日跌1.83%，近20日跌10.16%，近60日跌4.04% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品占比65.86%，饲料、食品及相关产品占比32.89%，其他(补充)占比1.25% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38%；归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为25.20万户，较上期增加1.12%；人均流通股为17865股，较上期减少1.11% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中多家机构持仓减少，香港中央结算有限公司持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股；华泰柏瑞沪深300ETF等数只ETF持仓也均有不同程度减少 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1995年12月8日，于2004年3月2日上市，主营业务涉及水产饲料、畜禽饲料以及高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括饲料、水产品、农村电商、BC电池、TOPCon电池等 [1]

股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.07%，报21.19元/股，总市值953.97亿元，成交额6.43亿元，换手率0.68% [1] - 当日主力资金净流入4626.64万元，其中特大单净买入2314.41万元，大单净买入2300万元 [1] - 公司股价今年以来下跌4.16%，近5个交易日下跌1.99%，近20日下跌7.75%，近60日下跌4.12% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品65.86%，饲料、食品及相关产品32.89%，其他(补充)1.25% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38%；归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] - 截至10月31日，公司股东户数为25.20万户，较上期增加1.12%；人均流通股为17865股，较上期减少1.11% [2] 股东结构与分红历史 - 公司A股上市后累计派现251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股 [3] - 多家主要指数ETF（华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、光伏ETF、华夏沪深300ETF）位列前十大流通股东，且持股数量在报告期内均有所减少 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1995年12月8日，于2004年3月2日上市，总部位于中国(四川)自由贸易试验区成都市高新区 [1] - 公司主营业务涉及水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，以及高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括饲料、BC电池、水产品、TOPCon电池、农村电商等 [1]

公司项目进展 - 南玻A青海高纯晶硅项目目前处于试生产阶段 [1]