核心观点 - 报告核心观点认为，生猪养殖行业正经历深度亏损，猪价跌破10元/公斤，叠加政策引导产能去化，新一轮周期正在酝酿，当前板块估值处于相对低位，建议优选成本优势的龙头企业[2][3][6][14] - 报告对农林牧渔行业维持“买入”评级[2] 行业表现与市场跟踪 - 本周（截至2026年3月22日当周）农林牧渔板块（申万行业）下跌4.5%，跑输沪深300指数（下跌2.2%）2.3个百分点[23][24] - 子板块中，畜禽养殖与饲料板块分别下跌2.0%与5.1%[23] 畜禽养殖 - **生猪**：3月20日，全国瘦肉型生猪出栏均价为9.98元/公斤，环比下跌4%，同比下跌30.9%，猪价再创新低[6][14][25] - 本周商品猪出栏均重约128.6公斤，环比小幅上升，供给压力仍在[6][14] - 饲料成本上行加剧行业现金流压力，全行业现金流亏损幅度或明显扩大[6][14] - 自繁自养头均亏损297.68元/头，外购育肥亏损141.48元/头[25] - 近期政策调控力度加大，要求头部猪企在调减能繁母猪基础上调减年度出栏量，行业深度亏损叠加政策调控，产能或将有效去化[6][14] - **白羽鸡**：3月20日，烟台地区毛鸡均价约3.52元/斤，环比持平；商品代鸡苗均价约3.2元/羽，环比上涨9.8%[6][14] - 预计2026年第一季度白羽鸡企业业绩同比有望大幅改善[6][14] - 毛鸡养殖利润为盈利0.47元/羽，环比上涨0.36元/羽[35] - **黄羽鸡**：节前主动去化库存，年后价格表现坚挺，预计行业盈利复苏态势有望延续[6][14] - 2月23日，中速类国鸡价格6.1元/斤，环比上涨2.9%[20][44] 奶牛养殖 - 3月12日，国内主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下跌1.9%，环比下跌0.3%[6][15][47] - 春节后备货旺季结束，散奶价格有所回落，部分地区价格回落至2.4-2.5元/公斤，奶牛存栏量继续去化[15] - 行业成母牛占比提升，后备牛部分断层有利于原奶供需改善，下游乳企大包粉库存逐步消化，行业进入去库存阶段[6][15] - 肉牛价格迎来周期性上行，3月13日山东省活牛平均价为27.03元/公斤，同比上涨13.9%，环比上涨0.1%[15][47] 饲料与动保 - **饲料**：水产存塘量同比增加，利于拉动饲料需求，预计3月水产料行业销量增长仍较可观[6][16] - 随着投苗期临近及饲料需求增加，预计鱼粉价格将保持高位运行，3月20日当周鱼粉仓库价15630元/吨，环比上涨3%[16][65] - 2026年水产行业将延续结构分化，加剧地方性/单一品种料企压力，有利于全品类龙头市场份额提高[6][16] - 重点关注饲料龙头企业出海，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平[6][16] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高盈利水平[6][16] 种植业与农产品加工 - **大宗农产品价格**：3月20日，国内玉米现货价2455元/吨，环比上涨0.3%；豆粕现货价3405元/吨，环比下跌1%；国内小麦现价2600元/吨，环比上涨0.9%[17][50] - 3月13日，橡胶国内现价16016元/吨，环比上涨2.1%[17][70] - 3月20日，柳州白糖价5470元/吨，环比下跌0.5%[17][74] - 原油价格上涨或助推大宗农产品上行，关注生物育种产业化持续推进[18] - **玉米深加工**：3月20日当周，玉米酒精出厂价5350元/吨，环比上涨0.9%；DDGS出厂价2270元/吨，环比上涨1.8%[75][76] - **水产品**：本周海参、扇贝、对虾大宗价环比维持不变，分别为110元/公斤、10元/公斤、280元/公斤[78][82][84] - 部分淡水鱼价格分化，四川加州鲈鱼塘口价12元/斤，环比上涨9.1%；湖北小龙虾批发价27元/斤，环比上涨28.6%；广东中山生鱼塘口价6.8元/斤，环比下跌6.8%[84][89][95] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[19] - 行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司推动功能粮等新品类渗透率提升[19] - 乖宝宠物旗下品牌进行战略升级，推出功能猫粮及品种专属粮；中宠股份旗下品牌推出功能烘焙粮[19] 重点公司关注 - **大型养殖企业**：重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望[6][14] - **经营反转潜力标的**：关注正邦科技[6][14] - **中小养殖企业**：建议关注天康生物、神农集团、唐人神等[6][14] - **白羽鸡企业**：建议关注圣农发展、益生股份等[6][14] - **黄羽鸡企业**：立华股份、温氏股份等受益[6][14] - **牧业公司**：建议关注优然牧业、现代牧业等[6][15] - **动保企业**：建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等[6][16] - **种植产业链**：关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[18] - **食用菌**：建议关注众兴菌业等[18] - **宠物食品**：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[19]

公司重大资本运作 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式 收购青海丽豪清能股份有限公司100%股权 并募集配套资金 [1] - 本次交易不会导致公司控股股东及实际控制人变更 不构成关联交易 预计不构成重大资产重组 [3] - 为保证公平信息披露 公司股票及可转债自2026年2月25日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [3] 收购标的概况 - 标的公司丽豪清能成立于2021年4月 主要从事光伏级高纯晶硅及电子级多晶硅等半导体材料的技术研发、生产和销售 [3] - 丽豪清能位于青海西宁经济技术开发区 占地面积2600亩 计划总投资200亿元 [3] - 项目计划建设年产20万吨光伏级高纯晶硅及2000吨电子级高纯晶硅 预计实现年产值约200亿元 解决就业3000余人 [3] 公司业务模式与业绩 - 公司形成了“农业(渔业)+光伏”资源整合、协同发展的经营模式 [4] - 在新能源业务方面 公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主 [4] - 公司预计2025年年度归属于母公司所有者的净亏损约为90亿元至100亿元 亏损金额有所扩大 [4] - 业绩亏损主要因光伏行业下半年新增装机增速放缓 行业阶段性供应过剩 产业链开工率下行 白银等原材料价格上涨 产品价格同比下跌 [4] 公司市场表现 - 截至2月24日收盘 公司股价报18.16元/股 总市值为817.56亿元 [5]

公司重大资本运作 - 通威股份正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金 [1] - 本次交易不会导致公司控股股东、实际控制人变更，不构成关联交易，预计不构成重大资产重组 [3] - 为保证公平信息披露，公司股票、可转债及转股自2026年2月25日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [3] 标的公司（丽豪清能）概况 - 丽豪清能成立于2021年4月，主要从事光伏级高纯晶硅、电子级多晶硅等半导体材料的技术研发、生产和销售 [4] - 公司位于青海西宁经济技术开发区，占地面积2600亩，计划总投资200亿元 [4] - 计划建设年产20万吨光伏级高纯晶硅以及2000吨电子级高纯晶硅生产项目，预计实现年产值约200亿元，解决就业3000余人 [4] 公司主营业务模式 - 公司形成了“农业（渔业）+光伏”资源整合、协同发展的经营模式 [4] - 农业方面主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售 [4] - 新能源方面以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主 [4] - 综合应用端聚焦规模化“渔光一体”基地的开发与建设，打造“生态养殖+绿色能源”模式 [4] 公司近期财务与业绩表现 - 公司预计2025年年度归属于母公司所有者的净亏损约为90亿元至100亿元，亏损金额有所扩大 [5] - 业绩亏损主要系报告期内光伏新增装机规模下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩，产业链开工率下行，白银等原材料价格上涨，产品价格同比下跌 [5] - 2025年三季报显示，营业总收入为646.00亿元，同比下滑5.38% [6] - 2025年三季报归属母公司股东的净利润为-52.70亿元，同比下滑32.64% [6] - 截至2025年9月30日，扣非后归属母公司股东的净利润为-54.71亿元 [6] 公司市场与交易数据 - 截至2月24日收盘，通威股份股价报18.16元/股，总市值为817.56亿元 [6] - 2月24日成交额为7.27亿元，成交量为39.87万手，换手率为0.89% [7] - 公司总股本为45.02亿股，每股净资产为9.27元，市净率为1.96 [7] - 52周股价最高为27.75元，最低为14.89元 [7] 行业经营环境 - 光伏新增装机规模总体维持同比增长，但下半年明显放缓 [5] - 行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，产业链各环节开工率下行 [5] - 白银等部分核心原材料价格持续上涨，产品价格同比下跌，行业经营压力显著 [5]

公司重大资本运作 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金 [2] - 本次交易不会导致公司控股股东、实际控制人变更，不构成关联交易，预计不构成重大资产重组 [4] - 为保证公平信息披露，公司股票、可转债债券及可转债转股自2026年2月25日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [4] 收购标的（丽豪清能）概况 - 丽豪清能成立于2021年4月，主要从事光伏级高纯晶硅、电子级多晶硅等半导体材料的技术研发、生产和销售 [5] - 公司是青海省重点招商引资项目，位于青海西宁经济技术开发区南川工业园区，占地面积2600亩 [5] - 公司计划总投资200亿元，建设年产20万吨光伏级高纯晶硅以及2000吨电子级高纯晶硅生产项目，预计实现年产值约200亿元，解决就业3000余人 [5] 公司业务模式与现状 - 公司形成了“农业（渔业）+光伏”资源整合、协同发展的经营模式 [5] - 农业方面，主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售 [5] - 新能源方面，以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主 [5] - 综合应用端，聚焦规模化“渔光一体”基地的开发与建设，打造生态养殖+绿色能源的“渔光一体”模式 [5] 公司近期财务与经营表现 - 公司预计2025年年度归属于母公司所有者的净亏损约为90亿元至100亿元，亏损金额有所扩大 [5] - 业绩亏损主要系报告期内，光伏新增装机规模下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，产业链各环节开工率下行 [6] - 白银等部分核心原材料价格持续上涨，产品价格同比下跌，行业经营压力显著 [6] - 2025年三季报显示，营业总收入为646.00亿元，同比下降5.38%；归属母公司股东的净利润为-52.70亿元，同比下降32.64% [7] - 截至2025年9月30日，公司最新财务评分为28分 [7] - 截至2月24日收盘，公司股价报18.16元/股，总市值为817.56亿元 [7]

公司重大资本运作 - 通威股份正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金 [1][7] - 本次交易不会导致公司控股股东、实际控制人变更，不构成关联交易，预计不构成重大资产重组 [3][8] - 为保证公平信息披露，公司股票、可转债及转股自2026年2月25日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [3][8] 收购标的情况 - 丽豪清能成立于2021年4月，是青海省重点招商引资项目，主要从事光伏级高纯晶硅、电子级多晶硅等半导体材料的技术研发、生产和销售 [3][9] - 丽豪清能位于青海西宁经济技术开发区南川工业园区，占地面积2600亩，计划总投资200亿元 [3][9] - 项目计划建设年产20万吨光伏级高纯晶硅以及2000吨电子级高纯晶硅，预计实现年产值约200亿元，解决就业3000余人 [3][9] 公司业务模式与业绩 - 通威股份形成了“农业（渔业）+光伏”资源整合、协同发展的经营模式 [4][9] - 在新能源方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主 [4][9] - 公司预计2025年年度归属于母公司所有者的净亏损约为90亿元至100亿元，亏损金额有所扩大 [4][9] - 业绩亏损主要因光伏新增装机下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩，产业链开工率下行，白银等核心原材料价格上涨，产品价格同比下跌 [4][10] 公司财务数据摘要 - 截至2025年第三季度，公司营业总收入为646.00亿元，同比下降5.38% [5][11] - 2025年第三季度，公司营业利润为-68.03亿元，归属于母公司股东的净利润为-52.70亿元 [5][11] - 截至2026年2月24日收盘，通威股份股价报18.16元/股，总市值为817.56亿元 [5][11]

股价与交易表现 - 2025年2月6日盘中，公司股价上涨2.01%，报18.74元/股，成交额8.86亿元，换手率1.07%，总市值843.67亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入3967.20万元，其中特大单净买入2339.56万元，大单净买入1600万元 [1] - 公司股价年初至今下跌8.67%，近5个交易日上涨2.97%，近20日下跌10.03%，近60日下跌25.34% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品65.86%，饲料、食品及相关产品32.89%，其他(补充)1.25% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38%；归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] - 公司自A股上市后累计派现251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月19日，公司股东户数为29.35万户，较上期增加16.48%；人均流通股15337股，较上期减少14.15% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股 [3] - 同期，多只主要指数ETF（如华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、光伏ETF、华夏沪深300ETF）均位列公司前十大流通股东，且持股数量较上期均有减少 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1995年12月8日，于2004年3月2日上市，总部位于中国(四川)自由贸易试验区成都市高新区 [1] - 公司主营业务涉及水产饲料、畜禽饲料等的研究、生产和销售，以及高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括水产品、太阳能概念、饲料、反内卷等 [1]

文章核心观点 - 通威农发作为全球领先的饲料生产商，为应对行业挑战，与施耐德电气合作引入Plant iT过程控制解决方案，成功构建了覆盖生产全流程的数字化体系，实现了从“质造”到“智造”的转型升级，生产效率提升25%，成本降低10%，为饲料行业数字化转型提供了实践范式 [1][4][5][6][7] 行业背景与挑战 - 中国饲料行业已从高速发展步入高质量发展阶段，2024年全国工业饲料总产量同比下降2.1%，为近五年来首次下降 [6] - 饲料行业整体毛利水平较低，企业面临质量、柔性、成本与监管并存的挑战 [2] - 特种水产饲料配方复杂，定制化需求显著，通威农发管理的饲料配方数量超过1万种，对生产柔性要求极高 [2] - 监管力度提升，水产、牛蛙等特种领域需要建立从原料到成品的全过程质量追溯体系 [3] 通威农发公司概况 - 通威农发是全球领先的水产饲料及重要的畜禽饲料生产企业，年产能超过1300万吨 [1] - 业务覆盖全国大部分地区，并延伸至越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚市场 [1] - 公司致力于推动产品全面提质升级，迈入饲料4.0时代，产出“口感有辨识度的高端产品” [6] 数字化转型的具体挑战 - **质量挑战**：传统依赖人工经验的生产模式难以支撑集团化运营，各工厂自动化水平参差不齐，人工操作存在串料等风险，且问题可能到养殖阶段才暴露，造成难以挽回的损失 [2] - **柔性生产挑战**：配方切换频繁、批次拆分复杂，传统自动化系统难以灵活应对超过1万种配方的管理需求 [2] - **成本管控挑战**：原料成本占比高达90%，但原有体系缺乏生产过程精细化数据支撑，成本核算依赖财务分摊估算，难以反映单批次的真实成本 [3] - **数据追溯挑战**：需要建立可审计、可追溯、可验证的透明生产链路以满足监管要求 [3] 数字化解决方案与实施 - 施耐德电气基于Plant iT过程控制解决方案，为通威农发构建了覆盖集团—工厂—产线全链条的数字化生产体系 [4] - 在工厂端，系统集成了中控系统与MES管控功能，实现了生产订单自动接收、配方自动分解、工段任务自动创建、投料任务自主排程以及批次在线跟踪 [4] - 在集团侧搭建了Connect组件，建立了集团与工厂的通讯链路，实现系统化数据采集和溯源 [4] - 该解决方案是Plant iT软件在饲料行业的首次应用落地 [6] - 目前已在通威农发江苏和重庆生产基地落地，未来将向国内外数十家工厂复制推广 [7] 数字化转型取得的成效 - **生产模式变革**：中控员只需分配工段任务和料仓，系统可实现工艺流程托管、料仓信息自动化及投料量自动计算，并自动记录运行情况和采集产量、能耗数据 [5] - **质量与标准化提升**：所有配方由总部统一管理，片区和工厂无法随意修改，保障了产品一致性与稳定性 [5] - **效率与成本优化**：项目实施后，生产效率提升25%，成本降低10% [5] - **数据驱动管理**：系统化采集与分析生产过程数据，能更及时识别原料损耗、异常返工及高能耗环节，为实现批次级成本核算和持续优化提供数据基础 [5] 解决方案的行业价值 - Plant iT解决方案具有功能完整、架构清晰、部署灵活的特点，契合饲料行业单厂投资规模有限、工厂数量多、运维资源有限的现实情况 [7] - 通威农发作为行业龙头，其数字化转型路径对整个饲料行业具有高度示范意义和“领头羊”效应 [6] - 该方案为食品饮料、制药、化工、酿酒等流程工业提供从设备控制到数据管理再到流程优化的全链条解决方案 [6]

股价与交易表现 - 2025年1月28日盘中，公司股价下跌2.05%，报19.10元/股，总市值为859.88亿元，当日成交额为5.82亿元，换手率为0.67% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出3334.95万元，其中特大单买卖占比分别为10.42%和9.77%，大单买卖占比分别为17.03%和23.41% [1] - 公司股价今年以来下跌6.92%，近5个交易日上涨3.30%，近20日下跌11.20%，近60日下跌24.24% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品占65.86%，饲料、食品及相关产品占32.89%，其他(补充)占1.25% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括水产品、饲料、反内卷、预制菜、行业龙头等 [1] 股东与股权结构 - 截至2025年12月19日，公司股东户数为29.35万户，较上期增加16.48%，人均流通股为15337股，较上期减少14.15% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股，华泰柏瑞沪深300ETF等多家指数基金股东持股数量也均较上期减少 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38%，归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派现251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3]

公司近期经营与市场表现 - 在32周年庆典期间，公司饲料订购总量突破120万吨，预收款金额超过5亿元，虾苗订购量突破20亿尾 [5][6][7] - 2025年安徽粤海开业即创下3.7万吨的订货佳绩 [39] - 公司2025年多项业务指标实现同比增长，越南粤海投产标志着国际化迈出关键一步 [38][39] 公司发展历程与行业地位 - 公司成立于1994年，从一家地方饲料企业成长为拥有30多个分公司、员工超3000人的水产领军企业 [12][13] - 公司是中国现代虾料的开创者、海水鱼料技术的引领者，并在淡水鱼饲料等多个领域后来居上 [24][25] - 公司的发展历程体现了中国水产业从小到大的现代化进程 [30][31] 公司战略与技术成果 - 公司推动“三高三低”技术战略全面落地，2025年提出的目标是生长速度提升10%、饲料系数降低10%、养殖损耗降低50% [37][42][43] - 公司取得水产行业首例数据知识产权 [40] - 展望2026年，公司将推动“饲料+技术+服务+AI”融合，推广高效养殖模式，输出创富方案 [49][55][56] 公司未来规划与目标 - 董事长郑石轩表示，经过三年改革沉淀，2026年将是公司的爆发年，将实现大的突破 [52][54] - 在国内，公司将在做强饲料主业的同时，做精作强种业、动保、加工、品牌等板块 [57] - 在国际，公司将以越南为支点加速海外本土化战略，并通过并购优质项目增加利润增长点，为早日实现百亿、千亿目标奠定基础 [58][59][60]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日盘中，公司股价下跌2.04%，报20.15元/股，总市值为907.15亿元，当日成交额为8.44亿元，换手率为0.92% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出9225.47万元，其中特大单净卖出约4930.75万元，大单净卖出约4300万元 [1] - 公司股价近期表现疲软，年初以来下跌1.80%，近5个交易日下跌6.97%，近20日下跌3.13%，近60日下跌12.69% [1] 公司基本业务与行业 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品占比65.86%，饲料、食品及相关产品占比32.89%，其他(补充)占比1.25% [1] - 公司主营业务涉及水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，以及高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括水产品、饲料、农村电商、BC电池、TOPCon电池等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38%，归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] - 截至2025年12月19日，公司股东户数为29.35万户，较上期增加16.48%，人均流通股为15337股，较上期减少14.15% [2] - 公司A股上市后累计派现251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股4594.89万股，较上期减少206.57万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）、光伏ETF（515790）、华夏沪深300ETF（510330）分别为第七、第八、第九大流通股东，持股数量均较上期有所减少 [3]