宏观及策略研究：2025年10月PMI数据点评 - 2025年10月制造业PMI为49.0%，较前月回落，产需两端均下滑：生产指数回落2.2个百分点至49.7%，新订单指数回落0.9个百分点至48.8%，新出口订单回落1.9个百分点至45.9%[3][4] - 非制造业商务活动指数回升0.1个百分点至50.1%，重返荣枯线之上：服务业指数受国庆假期带动小幅上行0.1个百分点至50.2%，建筑业指数则小幅回落0.2个百分点至49.1%[5] - 综合PMI产出指数回落0.6个百分点至50.0%，制造业景气度回落是主要压力，展望11月，伴随外部环境缓和及内部政策发力，制造业景气有望边际改善[5] 宏观及策略研究：2025年11月宏观经济月报 - 海外经济方面，美联储10月再度降息25bp并宣布12月停止缩表，但释放鹰派前瞻指引；预计12月仍将降息以防风险，欧央行则连续第三次维持利率不变[7][9] - 国内经济呈现外需强、内需弱特征，三季度实际GDP同比增速回落，10月外需预计小幅放缓；投资需政策加码提振，基建投资随新型政策性金融工具到位有望稳定增长[9] - 国内政策明确“十五五”期间高质量发展任务，年内货币政策以落实既有政策为主，财政政策关注增量政策对经济增长的实际拉动效果[10] 固定收益研究：利率债周报 - 央行将恢复国债买卖操作，具有长期性视角，旨在丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能及促进财政货币政策协同[11] - 资金价格先升后降，统计期内央行公开市场净投放1.2万亿元，DR007在税期上行17bp后回落至1.5%；利率债发行总额6786亿元，净融资额97亿元[11] - 国债收益率曲线陡峭化下行，10年期国债收益率保持在1.75%-1.85%左右；预计利率曲线沿牛陡方向演绎，短端利好更直接[13][14] 基金研究：公募权益类基金2025年三季报持仓分析 - 权益类基金规模增长，截至三季度末合计规模为94901.51亿元，较上季度增加17893.98亿元；被动指数型基金数量与规模增加最多[15] - 主动权益型基金仓位明显上升，算数平均和加权平均仓位分别上升1.58和1.45个百分点；板块配置上减配主板，增配双创板块和港交所[15][16] - 行业配置增持前五为电子、通信、电力设备、有色金属和商贸零售；减持前五为银行、食品饮料、汽车、公用事业和家用电器[17] - 重仓股方面，宁德时代持股市值2070亿元位列第一；中央汇金ETF持仓合计约1.5万亿元，继续对股市形成支撑[17] 公司研究：雅葆轩2025年三季报点评 - 公司前三季度营收4.19亿元，同比增长55.90%；归母净利润4872万元，同比增长36.59%；第三季度营收1.69亿元，同比增长86.75%，归母净利润1945万元，同比增长72.42%[19][20] - 业绩增长主要系PCBA电子制造服务需求增长，汽车电子新客户订单进入量产，工控订单需求稳定增长；但前三季度经营活动现金流净额为-4702万元，同比下降191.55%[20] - 新建厂区预计提前启用，新产能有望快速对接客户订单；公司是国家级专精特新小巨人企业，预计2025-2027年EPS为0.80元、0.96元、1.19元[21][22] 行业研究：医药生物行业周报 - 第十一批国家组织药品集采开标，实现稳临床、保质量等目标；“十五五”规划支持创新药和医疗器械发展，为行业长期发展添助力[24][26] - 本周医药生物行业下跌0.92%，子板块涨跌互现；三季报披露完毕，建议关注基本面改善的CXO、医疗器械等板块及创新药产业链投资机遇[26]

临床研究成果 - 公司自主研发的鲁塞奇塔单抗(QX002N)治疗强直性脊柱炎(AS)的中国III期临床研究成果于2025年10月27日在美国风湿病学会年会(ACR Convergence)以口头报告形式亮相[1] - 该III期临床研究由北京协和医院风湿免疫科曾小峰教授牵头 是一项多中心、随机、双盲、安慰剂对照研究[1] - 研究覆盖中国58个研究中心 共纳入641例患者 按1:1比例随机分配至160mg鲁塞奇塔单抗组或安慰剂组 给药方式为皮下注射 每四周一次[1] 研究设计与终点 - 研究包括48周治疗期和4周安全性随访期 其中治疗期包含16周双盲治疗期和32周开放治疗期[1] - 研究主要终点为第16周时达到ASAS40应答的受试者比例[1] - 研究结果显示 第16周时鲁塞奇塔单抗组的ASAS40应答率高达40.4% 显着高于安慰剂组的18.9% (P＜0.0001)[1] 疗效数据 - 第16周时鲁塞奇塔单抗组的ASAS20应答率为65.2% 同样显着高于安慰剂组 (P＜0.0001)[1] - 数据表明鲁塞奇塔单抗可从疼痛和脊柱功能等多维度高效缓解AS患者的症状和体征[1]