公司控制权变更与治理重构 - 公司控股股东于2025年12月30日正式变更为广西旅发大健康产业集团有限公司（广旅大健康），实际控制人变更为广西自治区国资委，标志着公司迈入国资主导时代 [6][7] - 控制权变更后，公司于2026年1月26日出现集中人事调整，董事长李玉珺及多名董事（包括非独立董事李文全、程富亮及独立董事叶志锋、梁戈夫等）因“工作调整”提交辞职，原定任期均至2027年8月8日 [1][3][5] - 董事长李玉珺辞任后将继续履行职责至新任董事长接任，并保留董事职务；部分董事辞职后将继续在公司及子公司任职，而叶志锋、梁戈夫等独立董事将彻底退出所有职务 [3] 公司经营与财务表现 - 公司营收自2021年的40.25亿元持续下滑至2024年的24.65亿元，四年间营收规模缩水近四成；同期归母净利润分别为-1.09亿元、-1.40亿元、0.43亿元、0.78亿元，四年累计净亏损1.28亿元 [9] - 2025年前三季度，公司营收同比下降7.52%至14.69亿元，归母净利润同比大幅下降83.67%至682万元，扣非归母净利润亏损633万元，盈利能力持续弱化 [10] - 公司面临较大短期偿债压力，2025年三季度末账面货币资金为1.47亿元，而短期借款高达7.20亿元，是货币资金的4倍有余 [13] 主营业务挑战与转型困境 - 公司核心产品黑芝麻糊面临增长乏力，被部分消费者认为“过时”“老土”，且曾因配料表中黑芝麻含量排名靠后而遭遇“健康”标签的信任质疑 [12] - 公司为寻求增长进行的多元化转型屡次受挫，包括植物蛋白饮料“黑黑乳”、收购糖果饼干企业、涉足电商及新能源储能领域等均未达预期，其中新能源储能项目已于2024年叫停 [12] - 电商业务作为除食品外的最大收入来源，2025年上半年第三方品牌电商业务（含服务费）收入约2.97亿元，占营收的32.69%，但同比下滑6.75% [12] 未来业绩承诺与挑战 - 在控制权转让过程中，交易双方签署了业绩对赌协议，约定公司现有业务板块在2026年至2028年的合并报表净利润分别不低于0.95亿元、1.05亿元和1.15亿元，且每年扣非后归母净利润不低于6800万元 [14] - 基于公司当前的业绩表现，要兑现该业绩对赌协议的难度较大 [14]

公司控制权变更 - 控股股东变更为广西旅发大健康产业集团有限公司，实控人变更为广西国资委，创始人退居幕后 [1] - 原控股股东黑五类集团协议转让超1.5亿股（占总股本20%）无限售流通股，转让价格为6.25元/股，总价款约9.42亿元 [2] - 交易完成后，原控股股东及相关方放弃交易后合计持有公司总股本约17.66%对应的表决权 [2] 交易进程与战略意义 - 交易于2025年12月30日完成证券过户，广旅集团正式入主南方黑芝麻 [3] - 此次收购标志着广旅集团从传统旅游企业向综合性康旅产业运营商转型的关键一步，开创“文旅国企+健康食品龙头”产业协同新模式 [3] - 国资控股被认为能带来资源与信用双重赋能，降低融资成本，并依托广西文旅康养产业生态实现“黑芝麻+”场景跨界落地 [4] 业绩承诺与财务表现 - 交易包含业绩对赌协议，调整后承诺2026年、2027年、2028年净利润目标分别为0.95亿元、1.05亿元、1.15亿元，且每年扣非净利润孰低值不得低于6800万元 [5] - 若累计实际净利润未达标，转让方需以现金补偿，并以剩余持有的5%股份提供质押担保 [6] - 公司营收已连续多年下滑：2022年30.16亿元，2023年26.77亿元（同比-11.25%），2024年24.65亿元（同比-7.92%）[6] - 2025年前三季度营收14.69亿元（同比-7.52%），归母净利润681.93万元（同比-83.67%），扣非净利润亏损632.86万元（同比-114.28%）[6] - 2020年至2024年五年间，公司录得的最高年利润为0.78亿元，低于业绩承诺最低目标 [6] 多元化转型与业务挑战 - 公司自2016年起尝试多元化转型，包括推出植物蛋白饮料黑黑乳、收购糖果饼干企业、涉足电商及锂离子动力电池业务，但效果不理想 [7] - 电商业务（含第三方品牌服务）是除食品外最大收入来源，2025年上半年该业务收入约2.97亿元，占总营收31.97%，同比下滑6.75% [7] - 公司曾以参股方式跨界新能源，并计划投资35亿元建设磷酸铁锂储能锂电池生产基地，但该项目已于2024年叫停 [7] - 公司当前最大问题被指为品牌老化、产品单一、渠道固化，前期多元化失利拖累业绩 [12] 未来战略与发展方向 - 公司战略聚焦“大健康”与“黑色食品”，已建立以黑芝麻糊为核心，覆盖糊类、饮品、保健食品、休闲零食的多元化产品矩阵 [9] - 公司将依托与江南大学合作的研究中心，推动产品功能化与高端化转型，并强化“基地+工厂+市场”一体化运营 [9] - 未来将借力国资资源，布局文旅消费触点，盘活社区团购与即时零售，并剥离低效业务以聚焦健康食品核心赛道 [12] - 广旅集团计划依托广西文旅康养产业优势，研发更多健康养生新品，将南方黑芝麻打造为健康食品行业领军企业 [11] 公司治理与历史问题 - 公司管理层已发生变动，创始人韦清文卸任董事长等职务，被聘为终身名誉董事长，李汉荣之子李玉珺当选新董事长 [10] - 2025年6月，公司及相关责任人因控股股东及关联方非经营性资金占用、违规对外担保问题收到广西证监局警示函 [11]

控制权变更 - 控股股东黑五类集团计划转让所持公司20%股权给广西壮族自治区文旅及大健康行业国有企业 可能导致上市公司控制权发生变更 目前处于论证和磋商阶段 [1][3] - 截至2024年3月底 黑五类集团直接持有公司30.25%股权 李氏家族及一致行动人合计拥有47.62%表决权 [4] - 黑五类集团累计质押1.62亿股（占总股本21.51%）占所持股份71.11% 李汉荣与李汉朝质押率均达100% 前任董事长韦清文所持股份66.47%质押 [5] 主营业务表现 - 核心产品黑芝麻糊销量从2014年历史峰值952.02万件萎缩至2024年439.47万件 降幅达53.8% [11] - 糊类食品受快消品市场冲击 被乳制品替代导致市场存在感降低 [7][10] - 公司推出黑芝麻露 黑芝麻乳 黑黑乳及保健食品贵妃丸 将军丸等产品矩阵 但2016年重金推广的黑黑乳未能成为爆款产品 [11] 跨界投资历程 - 2015年以2.56亿元收购容州物流园 两年后因与食品主业协同不足剥离 [7] - 2017年斥资7亿元收购电商平台礼多多 对赌期结束后业绩立即变脸 [7] - 2020年投资0.66亿元获取广投国医36.41%股权 后因纠纷计提长期股权投资减值 [7] - 2021年取得天臣新能源控制权 2023年启动35亿元新能源电池项目 后因市场变化暂停投资 [7] 财务业绩波动 - 营业收入从2021年40.25亿元下降至2022年30.16亿元 降幅达25.1% [8] - 2021-2022年归母净利润连续亏损 分别亏损1.09亿元和1.40亿元 [8] - 2023-2024年业绩扭亏为盈 归母净利润分别为4308万元和7774万元 [8] 行业发展背景 - 冲调类产品在20世纪90年代为市场主流 黑芝麻糊与维维豆奶占据重要地位 [10] - 即饮类食品赛道崛起对传统冲调产品形成替代压力 [10] - 糊类食品属于营养补充范畴 在亚健康与银龄群体中具有特定需求 [11]

公司控制权变更 - 控股股东黑五类集团拟转让所持公司约20%股份给广西壮族自治区文旅及大健康行业国有企业 可能导致控制权变更 [4] - 公司股票自8月4日开市起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [4] - 截至8月1日收盘 公司股价报6.54元/股 总市值49.28亿元 当日上涨4.81% [8] 公司业务与市场地位 - 公司始创于1984年 是以黑芝麻产业为主业的农业产业化龙头企业 [7] - 旗下南方黑芝麻糊为中国糊类知名品牌 享有黑芝麻糊中国第一品牌美誉 [7] - 核心冲饮系列收入8.54亿元 占营收34.6% 但糊类产品销量从2015年900万件降至2024年530万件 [13] 财务与监管状况 - 2025年一季度营业收入4.42亿元 同比下降3.74% 归母净利润225万元 [11] - 2018至2022年间归母净利润从5991万元下滑至-1.40亿元 2023年和2024年虽扭亏但盈利基础不稳固 [11] - 收到广西证监局警示函 存在控股股东及关联方非经营性资金占用 违规对外提供担保 信息披露不及时不规范等问题 [11] - 2022年至2025年累计收到深交所监管函2次 纪律处分1次 2025年4月因信息披露违规被公开谴责 [11] 跨界投资与战略转型 - 2016年推出植物蛋白饮料黑黑乳进军大健康饮品领域 当年利润暴跌 2017年起连续五年净利润下滑 [12] - 2017年投资8000万元于烘焙食品企业深圳润谷 并以7亿元收购电商平台礼多多 收效甚微 [12] - 2020年以6553万元取得广投国医36.41%股权 后计提长期股权投资减值 [12] - 2023年4月宣布投资35亿元建设磷酸铁锂电池生产线 预计2025年达产后年营收60亿元 但2024年暂缓该项目投资 [12] - 目前正集中资源聚焦于大健康食品产业经营 [12]