公司退市决定 - 公司股票被深圳证券交易所决定终止上市 将于2025年5月29日被摘牌 [1] - 公司股票因触及交易类强制退市情形被终止上市 不进入退市整理期 [1] 退市流程回顾 - 2025年4月23日公司披露因股票连续20个交易日收盘价低于1元触发深交所终止上市规则 [3] - 公司股票于2025年4月24日起停牌 [3] - 2025年5月26日公司收到深交所终止上市决定 [3] 公司业务发展历程 - 公司前身为通化双龙化工股份有限公司 主营国防化工用白炭黑生产 [3] - 2014年通过收购金宝药业转型医药领域 形成"化工+医药"双主业模式 [3] - 2017年更名为吉药控股后开启激进并购 三年内收购十余家企业 [3] - 业务覆盖医药工业 商业 研发等八大板块 [3] 公司财务状况 - 2019年至2024年累计计提商誉减值超15亿元 [3] - 2019年起连续6年亏损 2019年至2023年归母净利润累计亏损超32亿元 [3] - 2024年营收下滑3.69% 亏损扩大至4.39亿元 [3] A股市场退市情况 - 2025年以来A股市场已有11家公司完成退市 [4] - 退市原因包括四家触及面值退市 三家触及市值退市 两家主动申请退市 一家触及重大违法强制退市 一家被吸收合并退市 [4]

退市决定与程序 - 公司股票因连续20个交易日收盘价低于1元触及"一元退市"规则，被深交所决定终止上市，将于2025年5月29日摘牌 [1] - 根据创业板规则，交易类强制退市不进入退市整理期，摘牌将在终止上市决定后15个交易日内完成 [1] - 公司已聘请山西证券作为主办券商，签订《委托股票转让协议》处理退市板块股份登记及转让事宜 [1] - 退市登记期间由主办券商负责股份确权及协助执法等业务 [2] 业务发展历程与战略失误 - 公司前身为通化双龙化工，2014年通过收购金宝药业转型医药领域，形成"化工+医药"双主业模式 [3] - 2017年更名后开启激进并购，三年内收购十余家企业，业务覆盖八大板块，医药收入占比曾达70% [3] - 被收购企业承诺期后业绩暴雷：浙江亚利大胶丸2019年净利润暴跌94%，长春普华制药直接亏损 [3] - 跨界扩张导致商誉风险集中爆发，2019-2024年累计计提商誉减值超15亿元，直接造成净利润亏损 [3] 财务恶化与自救失败 - 2019年至今公司持续亏损，累计亏损金额超过37亿元 [4] - 2019年首次尝试易主吉林省国资未果，因股份转让条款未达成一致 [5] - 同年7月策划"蛇吞象"收购修正药业失败，因信披违法被证监会罚款60万元，相关高管合计被罚70万元 [5][6] - 2020年与本草汇医药的控股权转让因1.27亿元款项支付纠纷对簿公堂，最终未执行和解方案 [6] 股价表现与退市结果 - 公司市值曾达50亿元，股价最高冲至18元 [3] - 2025年3月19日首次跌破1元后持续低迷，最终触发退市机制 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 啤酒业务以核心大单品为基础，旺季发力产品推新与结构升级；非啤酒业务横向拓展多元酒饮，黄酒与啤酒淡旺季互补且可协同资源；旺季量价或超预期，成本红利与规模效应贡献利润弹性，中长期期待多元业务扩张带来新增量 [1][2] 各部分总结 公司事件 - 近日青岛啤酒召开2024年年度股东大会，新任董事长姜宗祥主持会议并交流公司近况 [1] 啤酒业务 - 产品端推进青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”组合发展，核心大单品做大做强，高端及超高端系列目标更高增速，近年推出多款新品丰富矩阵，顺应健康消费趋势 [1] - 区域上加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，完善渠道网络 [1] - 25Q1啤酒淡季平稳过渡，旺季将加大市场开拓力度、发力产品结构升级，量价或有更优表现 [1] 非啤酒业务 - 5月8日公告收购即墨黄酒100%股权，对价6.65亿元，黄酒业务补充是拓展多元酒饮重要一步，与啤酒淡旺季互补，可整合供应链与销售渠道 [2] - 此前已推进威士忌业务布局，青岛饮料集团并入青啤集团，旗下崂山矿泉水、青岛葡萄酒或迎增长新机遇 [2] 业绩展望 - 啤酒板块旺季公司或拓展市场提升份额，天气转好、需求改善、内需政策刺激有望带来量价超预期机会，业绩环比向好 [2] - 2025年主要原材料基本锁价，成本下降，利润表现或优于收入，结构升级叠加规模效应，利润端弹性更高 [2] 投资建议 - 维持前次盈利预测，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润48.1/52.1/56.5亿元，同比+10.7%/8.2%/8.6%，当前股价对应PE为21/19/18x [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,937|32,138|33,731|34,899|36,010| |增长率yoy（%）|5.5|-5.3|5.0|3.5|3.2| |归母净利润（百万元）|4,268|4,345|4,810|5,206|5,653| |增长率yoy（%）|15.0|1.8|10.7|8.2|8.6| |EPS最新摊薄（元/股）|3.13|3.19|3.53|3.82|4.14| |净资产收益率（%）|15.5|15.0|18.1|18.5|18.9| |P/E（倍）|23.4|23.0|20.8|19.2|17.7| |P/B（倍）|3.6|3.4|3.8|3.5|3.3| [5] 股票信息 - 行业为非白酒，前次评级买入，05月21日收盘价73.26元，总市值99,941.06百万元，总股本1,364.20百万股，自由流通股占比99.99%，30日日均成交量6.06百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]