**世纪华通与游戏行业研究纪要关键要点** **一、 公司概况与业务转型** * 公司为世纪华通 最初以汽车零配件为主业[3] 自2014年起通过收购天游软件、奇酷网络、点点互动（2018年）和盛趣游戏（2019年）逐步转型为互联网游戏公司[3] 并于2020年拓展至IDC领域[3] * 公司通过收购点点互动和盛趣游戏 转型为互联网游戏公司[2] **二、 股权结构与管理层** * 董事长及实际控制人王吉先生持有公司约15%股份[2][6] 腾讯作为第二大股东持有约10%股份[2][6] * 管理层具备深厚的行业背景和丰富的管理经验[2][6] **三、 公司财务表现** * 公司整体营收呈上升趋势 特别是2023年至2025年受益于《无尽冬日》的成功带动游戏流水增长[2][7] * 2022年因计提商誉减值而亏损 2023年扭亏为盈 2024及2025年利润增速非常快[2][7] * 移动端游戏占比持续上升[7] 海外收入占比因《无尽冬日》首先在海外上线并取得成功而不断提高[7] **四、 主要业务板块与核心产品** * 公司主要由点点互动和盛趣游戏两大主体构成[14] * 点点互动以SLG和休闲消除类游戏为主[14] 其产品《无尽冬日》营收超过10亿美元[2][3] 并于2025年3月登顶全球手游收入榜[2][3] 2025年10月点点互动成为全球TOP50手游开发商之一[2][5] * 盛趣游戏聚焦MMORPG老IP运营 如传奇、龙之谷、冒险岛等[14][18] 2023年获得《传奇》IP在中国大陆的全部版权[2][3] 2025年将传奇IP转授权出去以带来稳定收入和利润[18] 公司是中国大陆唯一持有传奇IP方[18] * 点点互动成功将《无尽冬日》玩法复制至《King Shout》（奔奔王国）再次取得爆款表现[15] **五、 公司竞争优势与增长前景** * 点点互动在SLG领域具有显著竞争优势 体现在强大的资金储备（公司市值超过1,000亿人民币 账上现金储备接近100亿人民币）和丰富的运营经验[15] 形成了前期买量投入的行业壁垒[15] * 产品矩阵呈现头部产品（如《无尽冬日》）流水趋稳 营销费用下降 进入利润释放阶段[16] 新品（如《King Shout》、《Tasty Travel》）正在放量 另有《Family Farm》和《Track Star》等多款休闲游戏呈现上升态势 形成良性增长格局[16][17] * 公司与第二大股东腾讯在研发和发行方面深化协同合作 有助于提升整体战略版图[19] **六、 行业整体发展情况** * 2025年1-6月国内游戏市场实际销售收入约1,680亿元 同比增长14.08% 为近年来增速最快[2][8] 国内游戏用户规模达6.79亿 同比增长0.72%[2][8] 头部产品格局固化 以长线运营成熟产品为主导[2][8] * 中国自研游戏海外收入保持高速增长 2025年上半年达95亿美元 同比增长11%[2][8][9] 主要面向美国、日本和韩国市场[2][8] **七、 行业细分趋势与策略变化** * SLG手游出海表现强劲 2025年上半年SLG手游收入同比增长24%至74亿美元 为海外手游收入最高品类[4][10] SLG手游核心逻辑从依赖题材和美术差异化转向玩法创新[4][10] * 女性玩家对国内游戏市场贡献增加 2025年6月女性玩家占网络游戏用户比例达48% 较2024年底提升3.1个百分点[4][11] 2024年女性向游戏市场规模达80亿元 增长率124.1%[4][11] 女性向产品通过角色塑造满足情感需求并通过周边产品扩大影响力[4][11] **八、 政策环境支持** * 近三年来版号发放常态化稳步增长 国产版号和进口版号数量均呈上升趋势[12] 为中腰部公司提供更多创作机会[12] * 自2025年以来 国家将电子游戏视为数字消费的重要组成部分和前沿科技关键应用场景 在刺激消费政策中频繁提及并鼓励电竞产业发展 同时支持文化出海[13] 为头部企业提供了良好的发展环境[4][13] **九、 其他业务布局** * 公司自2020年起布局IDC业务 在人工智能和云数据领域有所拓展[20]

高品质消费品牌TOP100行业趋势观察 - 南方都市报启动"高品质消费观察"系列专题 聚焦兴趣消费、颜值经济、体验经济、消费科技等九大热门赛道 [2] - 将举办"2025高品质消费生态大会" 从企业品质力、成长性、创新性、社会责任等方面综合评定"2025高品质消费品牌TOP100" [2] AI在游戏产业的应用现状 - 中国国际数字娱乐产业大会(CDEC)将探讨"AIGC驱动的数字娱乐新范式" 腾讯发布混元游戏视觉生成平台 [3] - AI技术对游戏的影响主要体现在游戏生产、游戏体验、游戏运营、技术生态四个方面 [4] - 71%的游戏工作室表示采用AI技术后研发和运营效能得到显著提升 96%的工作室正在将AI工具整合到工作流程中 [5] AI提升游戏生产效率 - 世纪华通AI工具使美术批量生产环节效率提升60%-80% 项目周期从30天压缩至4至7天 [7] - 三七互娱美术AI中台"图灵"在角色原画环节节省60%-80%工时 每周产出3W+图片和3000+模型 [10] - 腾讯推出"混元游戏视觉生成平台"和"轻游梦工坊"无代码编程游戏编辑器 [10] - 育碧Commit Assistant工具将BUG修复效率提升40%以上 [10] - 世纪华通AI自动云测平台3-5天完成3万至5万样本测试 适配300多种主流设备 [11] AI革新游戏体验 - 网易《逆水寒》手游应用"伏羲AI实验室"技术创造自主决策NPC生态系统 [12] - 《武侠世界AI》基于自然语言处理和强化学习实现玩家与NPC深度对话 [13] - 腾讯《和平精英》为数字代言人"吉莉"接入DeepSeek技术 实现AI队友功能 [14] - 巨人网络《太空杀》引入"内鬼挑战"模式 由大模型驱动八名AI玩家对抗真人玩家 [16] - 米哈游创始人蔡浩宇创立AI游戏公司Anuttacon 开发以"AI实时交互"为核心的科幻叙事游戏 [16] - 《萌爪派对》采用"AI+陪伴"创新玩法 培养千人千面专属AI萌宠 [17] AI推动UGC共创 - 世纪华通认为未来AI原生游戏将具备动态生成、智能交互和UGC共创三大特征 [19] - Roblox向玩家开放AI工具 允许通过文本生成3D物体和场景 [19] - 《逆水寒》手游与快手"可灵AI"合作推出"图片生成动图"功能 [19] - 网易《蛋仔派对》UGC编辑器"蛋仔工坊"尝试AIGC+UGC应用场景 DAU突破3000万 [20] 游戏与AI的相互促进 - 游戏产业规模每增长1% 我国人工智能上市企业营业收入平均增加约1.42亿元 [21] - 游戏场景为AI发展提供海量数据、落地场景和实验机会 [21] - 未来3-5年"AI+云游戏+区块链"可能催生"永续虚拟世界" [22] - AI将从"画面品质"转向"情感交互" 拥有高拟真NPC的游戏工作室将占据优势 [22]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：游戏行业 - 公司：腾讯、米哈游、电魂、吉比特、完美世界、三七互娱、巨人网络、世纪华通、B 站、凯因、易华录 [1][2][3][6][7][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点 1：2025 年游戏行业表现超预期** - 论据：1 - 4 月行业表现亮丽，4 月规模同比增长超 20%，环比增长近 2 - 3 个百分点；头部公司长期游戏及版本更新贡献显著；海外市场 4 月同比收入增长近 10% [1][2] - **核心观点 2：游戏板块有边际催化因素** - 论据：暑期档各大厂商推出新游，如电魂《原始传奇：大作战 2》、吉比特 M88 等；每月版号持续新增；AI 技术赋能游戏，降低成本、提升功能和商业化能力 [3][4][9] - **核心观点 3：未来几个季度游戏行业业绩有望提升** - 论据：新游周期开启，如巨人网络《超自然行动组》部分渠道表现好，全渠道上线及买量将带动增长；大部分 A 股上市公司估值 17 倍左右，有上升空间 [5] - **核心观点 4：部分公司产品表现亮眼** - 论据：吉比特 M72 一季度流水 3.6 亿超预期；世纪华通 King Shot、龙之谷等产品出色，验证新游带动业绩释放逻辑 [6] - **核心观点 5：游戏板块在新游上线和 AI 商业化方面表现出色** - 论据：M7 和 M88 上线初期排名靠前；易华录等公司类似情况 [7] - **核心观点 6：游戏行业估值有望进一步提升** - 论据：2023 年概念推动估值达 30 倍以上，目前未完全体现，政策友好及 AI 商业化推进将促使提升 [10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 稳定币题材受关注，某公司参股安米集团涨幅大，安米集团与交大银行合资且持香港法定货币稳定币牌照，催化市场情绪上涨 [8] - 除凯因外，巨人网络、完美世界、吉比特等公司近期催化因素显著，值得关注 [12]

核心业绩表现 - 2024年公司营业收入226.20亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51%，扣非净利润16.43亿元，同比增长290.2%，经营性现金流50.46亿元，同比增长62.67% [1] - 2024年游戏营收208.75亿元，蝉联A股游戏公司收入榜首，成为唯一年营收超200亿元的A股游戏公司 [1] - 2025年一季度营收81.45亿元，同比增长91.12%，归母净利润13.5亿元，同比增长107.2%，扣非净利润13.46亿元，同比增长107.95%，经营性现金流12.91亿元，同比增长48% [1][2] - 2025年一季度基本每股收益0.19元，同比增长111.11%，加权平均净资产收益率5.31%，同比提升2.65个百分点 [2] 业务板块分析 海外业务 - 2024年海外收入113.67亿元，同比增长52.3%，旗下点点互动凭借《Whiteout Survival》全球下载量破1亿，登顶中国出海手游收入榜及2025年3月全球手游收入榜 [3] - 《Dragonscapes Adventure》《Family Farm Adventure》等经典游戏持续贡献收入，新品《Kingshot》《High Sea Hero》形成产品矩阵，推动点点互动升至中国手游发行商收入榜第二及全球前十 [3] 国内业务 - 盛趣游戏通过《热血传奇》"新百区"玩法激活老用户，《盟重神兵》获市场认可，《龙之谷》怀旧服首周活跃人数增82%，收入增88% [5] - 《光明勇士》2024年6月流水同比增800%，《龙之谷世界》2025年2月上线即进入iOS畅销榜Top10，盛趣游戏首次入围中国手游发行商收入榜Top30 [5] 技术创新与AI布局 - 上海松江数据中心累计交付超万机柜并实现盈利，深圳数据中心一期部分投运，二期土建封顶，为AI大模型提供算力基础 [5] - AI技术提升美术生产效率60%-80%，《无尽冬日》采用"AI生成+人工精修"模式，《传奇世界》接入DeepSeek大模型实现智能NPC交互 [6] - 发起"数龙杯"全球AI游戏及应用大赛，挖掘AI技术与游戏结合的创新项目 [6] ESG与社会责任 - 2024年公益总投入621万元，志愿者参与215人次，服务时长1454小时，聚焦未成年网络保护、乡村振兴及残障包容领域 [8] - 持续开展"错袜行动""9伴辅读"等残障帮扶项目，推出《游戏里的中华》文化节目，捐助"绿色电脑教室"支持乡村教育 [8]