行业投资评级 - 报告对商业航天行业（具体为增材制造/3D打印在商业火箭领域的应用）给予“推荐”评级（维持）[3] 报告核心观点 - 商业航天是大国战略竞争的关键领域，低轨卫星部署的迫切性催生了对火箭发射的巨大运力需求[6][8] - 传统航天制造存在工艺流程繁琐、工序链冗长、成本与效率优势难以体现等瓶颈[6][11][13] - 增材制造（3D打印）在轻量化、高性能材料、复杂集成、快速响应、功能一体化方面具备显著技术优势，能够有效应对传统制造的局限[6][14][16] - 随着3D打印技术在火箭设计制造中应用增多，其带来的周期缩短和成本降低优势将愈发明显，有望随产业链发展实现需求快速提升[6][8][55] - 报告建议关注在商业航天增材制造领域有布局的相关上市公司[6][8] 根据目录总结 一、 商业航天装备构型精密结构复杂，制造工艺壁垒高耸 - 商业航天装备普遍具有外形尺寸大、构型复杂、薄壁结构占比高、内部流道精密多样等特征[6][11] - 其服役工况极端，需在高温、高压、腐蚀介质及强振动等多重环境下工作，对材料综合性能要求极高[6][11] - 航天产品制造呈现小批量、研制周期紧张、质量与可靠性指标严苛的特点，整体制造难度高[6][11] 二、 传统航天制造瓶颈凸显，增材制造应运而生 （一） 传统制造受限，增材路径破局 - 传统制造工艺在航天装备生产中面临流程繁琐、工序链冗长、转运环节多等问题[6][13] - 增材制造是一种基于三维模型数据、通过材料逐层累加构建实体的先进制造技术，其“离散-堆积”原理与传统减材制造有本质区别[13] （二） 核心路线聚焦分化，SLM精密成型与DED大件主导 - 航空航天领域常用的增材制造技术包括激光粉末床熔融（LPBF/SLM）、电子束熔化（EBM）、线材电弧增材制造（WAAM）、定向能量沉积（DED）等[6][21] - 目前应用最广泛的是基于激光的粉末床熔融技术（SLM），其优点包括成形精度高、表面质量好、致密度高、适合复杂结构一体化制造等，特别适用于发动机喷注器、涡轮叶片等复杂精细结构[6][23] - 定向能量沉积技术（DED，包括WA-DED）具有高沉积速率、可局部调整、多轴打印、材料适用性广、适合大尺寸构件制造等优势[6][24] - 不同技术路径各有优劣：SLM精度高但成型效率低、尺寸受限；WAAM/DED适合大型部件但精度稍差需后处理[26] 三、 工艺赋能降本增效，全球产业同步进展 （一） 三大系统构筑火箭主体架构 - 运载火箭主要由结构系统、推进系统和控制系统组成[34] - 火箭制造成本中，发动机占比最大（54%），其次是箭体结构（24%）[34] - 可重复使用火箭发动机系统高度复杂，主要包括推进剂供应系统、燃烧系统和控制系统[35] （二） 增材制造适配箭星多类制造场景，缩短周期同时提高结构一致性 - 在液体火箭中，增材制造可应用于发动机涡轮泵、推力室、阀门、栅格舵、舱段等环节[6][40] - **涡轮泵**：增材制造可实现诱导轮、泵叶轮等部件一体化成形，带来显著效益。例如，诱导轮零件数减少45%，制造周期缩短80%；泵叶轮制造周期可从3个月缩短至1周[42] - **推力室**：增材制造可将传统由数百个零件组成的喷注器一体化制造，提高喷孔一致性和燃烧效率；可实现带复杂冷却流道的燃烧室一体化制造，解决传统分体钎焊工艺的稳定性差、周期长等问题；可制造大型喷管，如NASA打印出直径达1.5米、长度1.8米的镍基高温合金整体通道火箭喷管[44][45] - **卫星**：增材制造可应用于卫星轻量化主承力结构、点阵结构设计与制造、多功能结构一体化，是提高有效载荷比、降低发射成本的关键途径[6][53] （三） 海内外同步推进应用，增材制造未来大有可为 - **国际应用案例**： - Orbex公司采用L-PBF技术打印一体化推力室，结构优化后重量减轻30%，效率提高20%，相比传统数控加工节省90%周转时间和50%加工费[56] - Launcher公司自2019年开始研发3D打印E-2发动机零部件[6][56] - Relativity Space公司采用L-PBF和WA-DED技术制造火箭发动机、贮箱等，使火箭零件数量从十万多个减少到低于1000个，制造周期从24个月缩短为2个月，迭代周期从48个月减少到6个月[6][57] - SpaceX在其“猛禽”发动机喷注器中采用一体化增材制造方案，减少了焊缝与装配误差，降低了成本与周期[60] - 空中客车公司在通信卫星中应用钛合金增材制造支架，实现超过40%的结构减重[60] - **国内应用案例**： - 天龙二号运载火箭的TH-11V发动机是全球首款应用3D打印的闭式循环补燃发动机，相比传统工艺，发动机组数量减少80%，制造周期缩短70%~80%，成本和重量降低40%~50%[6][61] - 星河动力2500N发动机采用3D打印制成，成本由50万元降至不到5万元[6][61] - 3D打印应用于火箭发动机和精密件，可使相关环节制造成本降低1/5至1/3[61] 四、 相关标的 - **银邦股份**：参股公司飞而康（持股17.27%）主营金属3D打印，产品应用于航空航天领域，曾助力长征八号改进型火箭成功发射[63] - **飞沃科技**：收购成都新杉宇航60%股权，其主营业务为金属3D打印服务，产品主要为液体火箭发动机零部件，客户包括天兵科技、中科宇航等[64] - **华曙高科**：为航空航天领域客户提供3D打印解决方案，应用于火箭发动机收扩段、推力室等场景，并致力于提升该领域3D打印渗透率[65] - **江顺科技**：通过参股基金间接参股九宇建木，后者是国内首家将定向能量沉积多金属复合打印用于火箭发动机的企业[66]

**纪要涉及的公司与行业** * **行业**: 消费电子制造业、3D打印（增材制造）行业[1] * **公司**: 具备设备与3D打印服务一体化能力的厂商[1] **核心观点与论据** * **核心观点**: 3D打印技术正引领消费电子制造的新变革，消费电子与3D打印的结合将开启新的市场蓝海[1] * **核心论据**: * 3D打印技术具有**材料利用率更高、生产周期短**的特点，符合智能制造的发展方向[1] * 消费电子领域对3D打印技术的应用正在**进一步扩展**[1] * **投资关注点**: * 应关注在**头部客户**推动新应用落地的过程中，兼具**核心技术**与**量产能力**的厂商[1] * **设备与3D打印服务一体化**的厂商值得关注，因为设备厂商通常具备成本控制和技术能力，并兼顾打印服务[1] **其他重要内容** * 该纪要为行业研究报告的摘要或引言部分，主要阐述了行业趋势和投资逻辑，未提供具体的财务数据、公司案例或市场规模预测[1]

公司业务澄清 - 公司明确表示目前未直接向蓝箭航天、星际荣耀等商业航天企业提供3D打印技术或精密零部件产品 [1] 行业关联 - 新闻提及蓝箭航天、星际荣耀等企业，表明商业航天是当前市场关注的热点领域之一 [1]

公司业务进展 - 南风股份子公司南方增材正就3D打印技术在多个领域的应用进行送样、业务洽谈 [2] - 相关业务尚处于起步阶段 [2] 行业技术应用 - 3D打印技术正探索在多个领域的应用 [2]

公司合作动态 - 铂力特在互动平台确认与成都国星宇航存在合作关系 [1] - 该合作背景涉及国星宇航“梁溪星座”卫星项目，该项目全部采用3D打印技术制造 [1] 行业技术应用 - 卫星制造领域已出现全部采用3D打印技术制造整星的案例，表明该技术在航天领域的应用进入新阶段 [1] - 该案例具体为成都国星宇航的“梁溪星座”卫星项目 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出对机械或商业航天行业的整体投资评级 [4] 报告核心观点 - 商业航天产业蓬勃发展，全球竞相布局低轨卫星资源，将带动火箭与卫星的制造及发射需求 [1] - 3D打印技术是商业航天降本提效的关键手段，在火箭发动机核心部件和卫星天线制造中应用广泛，有望带动金属3D打印的旺盛需求 [2] - 3D打印产业链（打印服务、设备、材料）及关键结构件行业将显著受益于商业航天的发展机遇 [3] 根据相关目录分别总结 1. 商业航天蓬勃发展，技术路线逐步确立 - **市场空间广阔，中美主导格局**：2024年全球航天经济规模达6120亿美元，其中商业航天收入为4800亿美元，占比78% [9] 2015年至2024年，全球商业航天市场规模年均复合增长率为7.7%，而中国商业航天同期年均复合增长率高达22.5% [9] 当前中美两国主导全球绝大部分火箭发射 [10] - **可重复使用、液体燃料火箭成为主流**：可重复使用火箭在发射成本和飞行频率上优于一次性火箭，例如猎鹰9号发射成本为6700万美元，而一次性火箭阿特拉斯五号成本为1.6亿美元 [15] 液体火箭因运载能力更强（一般在1吨以上）而主导航天运载领域，固体火箭运载能力通常在几百公斤左右 [14] - **低轨资源竞争激烈，卫星更新周期开启**：低轨卫星频轨资源稀缺且遵循“先占先得”原则 [19] 我国于2025年12月向国际电信联盟申请了超过20万颗卫星的频轨资源 [1][20] 一颗低轨卫星的平均寿命约为5年，早期发射的卫星已逐步进入更新替换周期 [1] 2. 3D打印技术成为商业航天降本提效关键手段 - **在卫星领域主要用于相控阵天线生产**：卫星相控阵天线中，射频组件价值最高，约占总体成本的50% [22] 3D打印可优化射频性能，已有超过1000个3D打印射频产品在轨运行 [23] - **在火箭发动机中应用广泛**：海外主流发动机设计倾向于采用增材制造与传统焊接并行的方式 [2] 例如，Relativity Space的Terran 1火箭3D打印比例达85%，Rocket Lab的Archimedes发动机比例超过90% [31][32] 在国内，核心零部件占火箭总成本约85%-90%，其中推进系统（发动机）价值量占比最高，为30%-50% [33] - **带动金属3D打印旺盛需求**：火箭打印以金属材料为主，主要采用粉末床融合（PBF）或定向能沉积（DED）技术 [2][36] 报告基于20.3万颗卫星的规划等核心假设进行测算，在商业航天中3D打印零部件价值量占比为30%/50%/70%的不同情景下，2031-2035年中国商业航天3D打印平均年市场规模有望达到193亿元/年、224亿元/年、254亿元/年 [2][42] 3. 3D打印产业链+结构件行业有望受益商业航天行业拓展 - **打印服务商与设备供应商已进入供应链**：当前打印服务及材料销售是3D打印企业的主要商业模式 [3] 以铂力特、华曙高科、新杉宇航、飞而康为代表的国内龙头企业已进入国内外商业火箭及卫星供应链 [3][41] 在金属PBF硬件市场，EOS、GE Additive、SLM Solutions占据前三，铂力特与华曙高科合计份额约8% [38] - **带动振镜、激光器等核心部件需求**：金属3D打印对激光器光束质量（M2<1.1）和长期功率稳定性（要求≤1%）要求极高 [44] 振镜控制系统在高端应用领域国产化率仅15%左右（2022年），但国内厂商如金橙子的产品关键技术指标已接近海外头部企业 [46][47] - **结构件与3D打印技术并行发展**：受限于当前设备成型尺寸（最大打印体积约直径600mm×高1000mm），大型或超大型薄壁结构件仍需传统制造方式 [53][56] 结构件在单枚商业火箭成本中占比在25%以上，例如超捷股份交付的结构件在单枚火箭中的价值量占比约1000万元 [56]

市场行情概览 - 2月12日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.05%至4134.02点，深成指涨0.86%至14283.0点，创业板指涨1.32%至3328.06点，科创50指数涨超1% [1][2] - 市场成交额显著放量，沪深两市成交额达2.14万亿元，较上一交易日增加1575亿元 [1] - 市场呈现分化格局，全市场超3200只个股下跌，微盘股指数跌超1% [1] - 隔夜美股三大股指显著下跌，道琼斯指数跌1.34%，纳斯达克指数跌2.03%，标普500指数跌1.57% [3][4] - 欧洲股市涨跌不一，英国富时100指数跌0.67%，法国CAC40指数涨0.33%，德国DAX指数微跌0.01% [3] - 国际商品市场方面，纽约WTI原油期货价格下跌2.77%至每桶62.84美元，COMEX黄金期货价格下跌3.08%至4941.40美元 [3][4] 行业与板块表现 - 算力产业链集体爆发，算力租赁、CPO、算力芯片、液冷服务器等概念板块表现活跃 [1] - 电网设备概念集体走强 [1] - 大消费板块集体走弱，影视院线、旅游酒店、零售、食品饮料等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流向显示，互联网服务、半导体、电网设备、专用设备、电源设备为净流入前五大行业，净流入额分别为63.26亿元、56.72亿元、47.50亿元、23.09亿元、18.80亿元 [17] - 银行、文化传媒、玻璃玻纤、化学制药、航天航空为净流出前五大行业 [17] - 个股方面，利欧股份、英维克、兆易创新、特变电工、宁德时代为净流入前五大个股，净流入额分别为31.63亿元、16.50亿元、13.35亿元、10.61亿元、9.66亿元 [18] - 新易盛、光线传媒、胜宏科技、信维通信、中国卫星为净流出前五大个股 [18] 宏观与政策动态 - 央行将于2月13日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，以保持银行体系流动性充裕 [5] - 国家发改委等三部门发布推动低空保险高质量发展的实施意见，目标到2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度，到2030年基本形成低空保险政策框架 [6] - 商务部回应欧盟批准对一款中国制造的大众品牌SUV免征关税，表示中欧双方支持中国电动汽车企业用好价格承诺，期待更多企业与欧方达成一致 [7] - 商务部宣布自2026年2月13日起对原产于欧盟的进口相关乳制品征收反补贴税 [8] - 全国氢能标准化技术委员会就《氢燃料质量要求》等19项国家标准公开征求意见，旨在健全氢能全产业链标准体系 [9] - 深圳市印发行动计划，提出以AI芯片为突破口做强半导体产业，支持面向AI终端及新能源汽车的芯片国产化 [10] 科技创新与产业突破 - 全球首颗面向城市可持续发展的AI大模型卫星“港中大一号”成功发射，创新性地融合了高分辨率遥感与AI技术 [11][12] - 我国科学家研发出新型3D打印技术，0.6秒即可完成毫米尺寸复杂物体的高分辨率三维打印，刷新速度纪录 [13] - 多家车企公布全固态电池产业规划，吉利汽车目标2026年完成样车首发，2027年实现小批量产业化；奇瑞汽车计划2027年启动全固态电池装车示范工作 [14] 机构观点摘要 - 西南证券认为，液冷技术已在头部云厂商与智算中心完成验证并进入规模化部署阶段，渗透率有望随算力投资同步提升，是AI算力链条中具备中期确定性的方向 [15] - 中银国际认为，2026年地产板块出现收益机会较大，部分房企减值压力减轻可能带来反转，部分商业地产公司已提前布局新业态以把握新消费机遇 [15] - 东海证券指出，全球半导体行业2025年销售额创历史新高，涨价潮正从存储芯片蔓延至非存储领域，我国国产化力度超预期 [10] - 中泰证券认为，全球有望进入商业航天产业爆发期，产业长期景气上行趋势不变 [12] - 国泰海通证券指出，3D打印在工业与消费领域需求双向增长下，市场规模呈现快速增长 [13] - 光大证券认为，固态电池方向兼具大主题市值容量、高催化密度及产业从0→1的关键拐点特征，有望成为中长期主线，2026–2027年有望迎来多重共振催化 [14] - 财信证券建议，在原奶周期复苏背景下，关注直接受益的牧业企业及间接受益的乳制品龙头企业 [8] 公司公告与动态 - 双良节能公告间接参与相关商业航天项目，但未直接与SpaceX合作 [16] - 中南文化拟购买苏龙热电控股权，2月13日起停牌 [16] - 华培动力拟发行可转债及支付现金购买美创智感100%股权，股票停牌 [16] - 掌阅科技公告2025年度AI短剧业务收入预计不超过当年主营业务收入的1% [16] - 泰凌微公告国家大基金在2025年12月24日至2026年2月12日期间减持465.13万股，持股比例降至5%以下 [16] - 协创数据拟不超过110亿元采购服务器，用于为客户提供云算力服务 [16] - 晶瑞电材拟6亿元投建西部地区集成电路制造产业链配套关键材料综合基地 [16] - 嘉美包装公告魔法原子资本运作计划完全独立于上市公司，如未来股价进一步异常上涨可能再次申请停牌核查 [16]

基金经理后市观点 - 长城久嘉创新成长基金经理尤国梁在2025年四季报中，围绕国家战略新兴产业及泛人工智能两大主线进行布局 [1][3] - 基金经理重点关注产业趋势良好，且有望在商业航天、消费电子、算力等多领域同时受益的3D打印技术相关机械行业公司 [1][3] 商业航天板块分析 - 商业航天板块相关个股在2025年四季度普遍涨幅较大 [1][3] - 商业航天作为国家战略新兴产业，是"十五五"规划建议中"航天强国"建设的重要组成部分，其重要性不断提升 [1][3] - 海外商业航天发展如火如荼，该领域已成为大国竞争的重要领域 [1][3] - 可重复使用火箭回收、低轨卫星组网等重要利好催化因素尚未兑现，该板块仍值得持续关注 [1][3]

板块近期市场表现 - 2025年12月至2026年1月12日期间，A股商业航天板块累计涨幅超55% [2] - 自1月12日起板块震荡加剧，截至1月20日累计跌幅已超4% [2] - 板块震荡源于高企的估值水平与行业业绩分化之间的博弈 [3] - 部分企业商业航天业务占比偏低、盈利能力有限，基本面难以支撑高估值，放大市场分歧 [3] - 当前板块估值情绪已处于相对高位，短期内仍大概率面临震荡调整 [3] 行业长期成长驱动因素 - 可回收火箭技术实现关键突破，产业技术迎来质的飞跃 [2] - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》并设立商业航天司，从顶层设计为行业发展保驾护航 [2] - 科创板推出商业火箭企业“定制化”上市细则，拓宽优质企业资本融资渠道 [2] - 2026年行业将持续受益于政策、技术与资本的多重催化 [4] - 产业趋势持续向好，板块盈利增速呈现持续改善趋势 [4] - 后续可复用火箭密集发射、国内外商业火箭IPO推进及终端应用落地将持续催化板块行情 [4] 核心细分领域投资机遇 - 火箭方向：火箭成本降低将推动下游需求成倍增长，SpaceX星舰计划及国内大型火箭研发布局将带动火箭及核心零部件需求爆发 [5] - 核心材料领域：钛材在航天领域具有不可替代性，后续需求潜力大 [5] - 3D打印方向：随着航天型号迭代升级，3D打印技术用量持续提升，市场需求有望进一步释放 [5] - SpaceX供应链：相关企业有望比国内同行更早释放业绩，其中为SpaceX提供星链用户侧设备的企业业绩弹性更大 [5] - 具备技术壁垒的核心零部件领域及潜在资产整合机会值得关注 [6] - 应用端：太空算力等新模式处于早期探索阶段，随着低轨星座部署密度提升，通信、导航、物联网等地面相关应用存在潜在市场需求 [6] 行业现状与展望 - 商业航天行业长期成长逻辑明确，远期空间广阔 [1][4] - 行业目前仍处于发展初期 [6] - 未来一两年大概率会成为市场最核心的投资主线之一 [4] - 投资布局需紧扣“业绩兑现 + 技术突破”的双重主线 [6]

涉及的行业与公司 * **行业**：3D打印（增材制造）行业、商业航天行业[1] * **公司**： * **国际**：EOS、GE、SpaceX、德国通快（Trumpf）、美国West公司[1][5][12] * **国内**：铂力特、华数高科、南箭航天、东方空间、博力特、锐科激光、大族激光、杰普特、北京金橙子、菲奥康、银邦股份、飞沃科技、江顺科技[2][4][8][9][13] 核心观点与论据 * **技术特点与现状**：3D打印（增材制造）材料利用率高，在小批量复杂场景中成本优势明显，但加工精度和大规模生产能力有限，仍处于早期发展阶段[1][3] * **主流技术**：粉末床熔融（SOM/SLM）适用于高精度小体积结构件，定向能量沉积（DED）适用于大尺寸产品，两者在商业航天领域应用广泛[1][5] * **材料结构**：3D打印材料以非金属为主（占60%），金属占40%；钛合金是最主要的金属材料，占20%的市场份额[1][6] * **下游应用**：航空航天是3D打印最大下游应用领域，占约17%的市场份额，其次是医药牙科（16%）和汽车行业（15%）[1][7] * 工业级应用仍是主导，但消费级领域增长迅速[1][7] * **商业航天驱动作用**：商业航天的复杂和定制化需求显著推动了3D打印技术的发展，对高精度、高效率和新型材料的需求促进了粉末床熔融及定向能量沉积技术的应用[4][10] * **航空航天应用优势**： * 在火箭发动机制造中可实现结构简约化和优化，例如SpaceX猎鹰系列火箭发动机的3D打印渗透率超过70%[1][11][12] * 在卫星制造中，可用于生产天线系统等部件，与传统工艺相比，重量可降低90%以上，交期从11个月减少到两个月，成本下降20%至25%[11] 市场现状与数据 * **国内市场规模**：2024年中国3D打印市场规模约367亿人民币，设备与服务并存，设备占比相对较高，约50%[1][9] * **全球装机量分布**：美国装机量最大，占全球33%，中国仅占10%左右[1][9] * **国内设备市场竞争格局**：以纯设备计算，华数高科市占率6.6%，铂力特市占率5%[2][9] * **上游核心部件市场**： * **激光器**：国内企业（如锐科激光、大族激光、杰普特）与国际先进水平存在差距[8] * **激光振镜**：2024年市场规模约18亿人民币，其中85%用于激光加工；市场高度垄断，美、德公司占据绝大部分份额，国内企业如北京金橙子、大族激光正在开拓[8] 国内外应用对比与渗透率 * **国际领先**：美国SpaceX在猎鹰系列火箭发动机中广泛应用3D打印，渗透率超过70%[1][11][12] * **国内现状**：国内商业航天企业（如南箭航天、东方空间）已开始采用3D打印技术，但整体渗透率较低，在30%至60%之间[4][11][12] * 具体案例：南箭航天的朱雀二号发动机使用了大量3D打印部件，如发生器分布和燃烧室[12] 技术发展趋势 * **未来技术方向**：商业航天未来可能更多采用定向能量沉积（DED）技术，用于更大规模结构件（如喷嘴、大型结构件）的制造[14] * **国内企业布局**：博力特等企业已同时布局SLM和DED两项关键技术[14] 供应链与国产替代前景 * **核心部件供应商**：锐科激光、大族激光、杰普特及金橙子等上游企业已有相关布局，但其产品是否能全面进入并广泛应用于商业航天领域仍需观察[13][15] * **发展前景**：在国产替代过程中，核心部件供应商正逐步进入市场，随着行业需求增长，预计将迎来更多机会[15]