AI对金融与证券研究行业的影响 - AI正以超出预期的速度渗透各行各业 带来生产效率 产业形态与组织模式的全方位变革 [6] - 在券商研究工作中 AI在文本处理和数据挖掘方面具有独特优势 会替代研究员大部分传统劳动 未来研究员应拥抱AI 打造人机结合的典范 [6] - AI对金融领域的重塑体现在四个方面 一是服务从标准化到千人千面 二是风控从事后救火到提前防范 三是运营由手工操作到智能处理 四是生态由单打独斗变成智能联动 [6] - 此轮AI与金融科技的区别在于 金融科技让金融变得更方便 AI让金融变得更聪明 方便体现在工具属性 聪明体现在智能属性 由工具切换到生产要素 作为生产要素能直接切入金融各项业务 既能节流也能开源 具有深刻影响 [6] AI对消费行业与宏观趋势的影响 - AI将推动消费行业进入“超级消费者”与“超级创业者”并存的新时代 AI智能体应用越来越多融入日常生活 [7] - 一方面 每个消费者都可以拥有AI智能助理 赋予消费者更强话语权 倒逼产品设计向用户需求倾斜 另一方面 未来创业模式会更加小团体化 借助AI技术实现轻量化创业趋势愈发明显 消费者个性化 精细化需求将得到满足 [7] - AI技术革命兼具价值 泡沫与周期三重属性 2025年是Agent元年 AI产业价值已初步落地 但技术革命进程中必然伴随泡沫 预计2028年前后将迎来泡沫转折点 [7] - 消费者新的需求会随着AI技术的变化而不断变化 类似于泡泡玛特这样的公司 未来会在不同细分领域中出现 新消费以及有出海优势的公司都值得挖掘 真正长期具有核心竞争力的龙头公司仍然存在投资价值 [11] AI产业的硬核科技支撑与国产化路径 - AI产业的蓬勃发展离不开底层硬核科技的支撑 国内企业正围绕半导体 精密光学等关键领域 构建自主可控的产业生态 [8] - 全球AI竞争日趋激烈 其价值远超预期 从快速复刻声音与2D/3D数字人 到深入千行百业 AI正以多模态能力重塑世界 [8] - AI芯片的发展需顺应“全功能 全生态”趋势 全功能GPU集AI加速 图形渲染 物理仿真及视频编解码四大能力于一体 旨在满足上层应用日益复杂 多模态跨模态的综合需求 [8] - 茂莱光学超过50%的业务正服务于半导体领域 AI对算力硬件的巨大需求直接拉动了半导体产业 这构成一个明确的长周期发展机遇 [8] - 在光刻机核心光学部件领域 茂莱光学与国产光刻机龙头企业的合作已逾十年 国产成熟制程设备已有显著进步 但未来还有很长的路要走 光学行业具有长期深耕的属性 需要借助资本力量缩短技术攻坚周期 但过程无法一蹴而就 [8] - 硬件追赶相对容易 真正的壁垒在于软件生态 中国企业的破局之道在于“兼容自主 开放创新” 即在兼容主流生态的同时坚持自主研发 打造全国产化 软硬件一体的全栈开放解决方案 最终通过开发者生态将算力底座转化为各行各业的智能化动能 [9] 2026年投资展望与市场趋势 - 与会嘉宾一致认为 AI叙事远未结束 围绕算力 应用 传统行业转型等方向 将涌现出多层次的投资机会 [10] - 东方证券研究所所长判断 后市将呈现横盘震荡略微走强的格局 追求长期 健康 稳健上涨 驱动市场的核心动力从“国家治理预期提升”与“科技引领信心增强”转向平稳发展 [10] - 投资机会将从过去的“低波高分红+科技成长”的两端走行情 转向周期消费 生物医药等领域的中盘蓝筹 这类股票盘子适中 业绩扎实 题材清晰 且过去两三年表现相对平淡 未来三至六个月有望迎来估值修复 未来长期机会还是在科技 [10] - 万家基金副总经理预计 AI依旧是2026年重要的投资方向 将由上游算力向应用算法过渡 随着算力基础设施的完善 2026年有望涌现出爆款应用 应用方向迎来布局窗口期 [10] - 同时 高分红低波动的红利资产 具备全球重估价值的战略资源资产 以及“十五五”规划建议重点发力的内需领域 也将成为投资组合的重要配置方向 [10] - 2026年要用“稳中求进”的思路来做投资 科技资产用来“求进” 金融资产实现“求稳” 以科技为代表的资产可能在大部分时间表现会更加抢眼 但是决定全年收益排名的“胜负手”可能是以金融为代表的红利资产的配置 [11]

行业趋势：AI在房地产行业进入快速应用与爆发前夜 - 人工智能正从通用模型竞赛转向垂直行业应用，房地产行业正在积极拥抱这一技术变革 [1] - 房地产类人工智能垂直应用已处于爆发的前夜，其应用已深入投资、拿地、客研、设计、建造、营销和服务等全链条环节 [1] - 行业趋势已从“AI能做什么”的讨论，快速转变为“AI正在做什么”的实践，转变速度超出预期 [2] 企业实践：头部房企已开展广泛AI应用并初见成效 - 一家TOP5房企通过AI精准筛选目标客户并进行营销推送，在某个楼盘开盘前促成约1700套成交，效果显著 [1] - 绿城中国在DeepSeek出现后，业务部门积极试水AI，已在尝试智能工牌、AI营销、AI图云系统等项目，并计划明年加大对AI设计的投入 [3] - 越秀地产员工已创建超过2500个AI智能助理，并组建“AI特工队”，围绕智慧营销、智慧建造、智慧商业、智慧物业、智慧办公五大赛道落地应用 [3] 行业变革：AI将深刻改变房企角色与运营模式 - AI垂直应用的爆发将导致房企的角色、组织架构和运营模式发生巨大变化 [3] - 技术将推动房企从开发商向专业运营商转型，在写字楼、商业综合体、长租公寓等领域，通过AI预测入住率与租金、智能调节能耗、分析客流动线以实现精准招商和动态定价 [3] - 房地产决策正高度数据化，依赖经验和直觉的选址、评估和定价正被算法驱动的AI所取代，传统“地段溢价”概念可能被基于人口、产业、能耗等多维度综合评估的新标准削弱 [4] 产品演进：“好房子”标准与市场因AI而重塑 - 未来“好房子”的标准将发生实质性变化，智能住宅将从营销噱头逐步成为基础设施 [4] - 真正的智能住宅体现在AI对房屋能耗的整体管理、室内空气质量的自动调节、以及对老人儿童安全状态的持续监测，而非简单的语音控制 [4] - 二手房市场将出现明显分化，结构老化、无法进行智能升级的房屋将加速折价 [4] 核心挑战：数据质量与数字化基础成为主要障碍 - 数据质量被认为是房地产行业AI落地的最大“拦路虎”，这是整个行业共同面临的挑战 [6] - 房地产企业过去的数字化程度普遍较低，缺乏AI所需的大量高质量语料（数据），这阻碍了AI的深度融合 [6] - 未来需要在底层进行彻底的数字化，并利用新技术重构制造与产品设计逻辑，才能拓展更多AI应用场景 [6] 未来展望：聚焦垂直应用爆发与解决行业痛点 - 2026年预计将成为中国垂直AI应用的爆发年 [6] - 在AI行业，数据是核心要素之一，但AI目前难以读懂垂直行业的数据，需要开放核心能力、数据及知识接口以激发更多应用 [6] - 人工智能在房地产领域拥有广阔前景，应聚焦于推动“好房子”建设，解决如漏水、不隔音、外墙脱落等长期存在的工程质量通病 [7]

公司战略与愿景 - 公司于12月10日召开2025年数字金融大会暨手机银行11.0发布会，主题为“开启数字邮储 i∞纪元”，展现了其在数字金融领域的阶段性成果与未来布局[1] - 公司践行新时代金融使命，立足服务实体经济本源，持续优化金融供给、降低融资成本、提升服务体验[2] - 公司以“数字邮储”战略为引领，积极实施“人工智能+”行动，已连续三年举办数字金融大会，发展脉络从2023年“拥抱数字邮储i时代”到2024年“书写数字邮储@i时代”，再到2025年“开启数字邮储i∞纪元”[2] - 公司在技术迭代和服务升级中坚守“金融为民”的服务初心、“金融普惠”的价值追求、“安全可控”的底线思维[2] - 展望未来，公司将坚定不移推进“数字邮储”战略，深化“AI2ALL”数字生态建设[8] 数字生态与AI能力建设 - 公司副行长牛新庄在大会上首次发布了“AI2ALL”数字生态，旨在将智能技术从单点应用升华为一个有机共生的数字生态[1][4] - “AI2ALL”中的“2”代表AI能力延伸出的横轴和纵轴，分别对应“对内全员提效”和“对外全域触达”[4] - 基于“AI2ALL”数字生态，公司已提出大模型应用场景近260项[4] - 在竖向能力建设上，公司围绕数据、算力、算法筑牢智能能力，让AI能力从技术支撑升级为业务创新的核心引擎[3] - 数据方面：公司自2022年起每年发布《中国邮政储蓄银行数据资产白皮书》，并搭建覆盖“基础—行业—企业—领域—场景”五级数据集架构，实现了数据资产全景可视、高质量供给双重突破[3] - 算力方面：基于千卡国产芯片，公司建成了AI算力资源池，智能算力规模实现从“单机单卡”到“大规模集群”的架构升级，并启动了国内金融行业首个国产超节点智算集群建设[3] - 算法方面：公司坚持“外部引进+自主培育”双轨并行，积极引进行业前沿模型，是首家接入百度“文心一言”、首家与清华智谱达成战略合作、首家本地部署DeepSeek的国有大行；同时发布了自主可控的“邮智”大模型，打造多领域、全能力的AI模型矩阵[3] - 公司已连续三年获得人民银行金融科技发展奖一等奖[3] 内部运营提效（横轴应用） - 公司将智能化工具覆盖至“前台+中台+后台”全流程各个环节，旨在实现运营的精细管理与组织的效能跃升[5] - 前台：以智能画像驱动精准营销能力提升，将“千人一面”的粗放触达变为“千人千面”的精准服务[6] - 中台：以智能模型驱动风控和业务效率协同提升，例如打造的智能审贷工具，将信审的“专家经验”沉淀为模型知识基座，打造“智能辅助+专家决策”新范式[6] - 后台：以智能分析驱动员工专业能力提升，例如打造智能问数工具，将“专业的数据分析”转化为“人人可操作”的智能对话[6] 外部客户服务（纵轴应用） - 公司将AI能力融入“线下+远程+线上”服务各个环节，为客户带来随心、随时、无感又智慧的陪伴体验[7] - 线下服务：以人机协同模式改变线下服务流程，例如推出云柜服务，通过“集约化的远程面对面服务方式”，突破网点物理限制，将银行网点服务无差别地部署到每一个网点[7] - 远程服务：以智能感知升级远程触达体验，例如推出智能外呼，打造“外呼即感知”的客户洞察新维度，可以在1.8秒内对客户需求以超拟人声音响应，不到半秒实现文字响应[7] - 线上服务：以AI重新定义金融服务本身，最新升级的手机银行11.0版本以AI重塑交互模式、场景联动和安全防护[8] - 手机银行11.0面向部分客户试点开放AI智能助理、AI问问，通过对话式服务实现“言出即办”，并通过首页个性化展示常用功能、智能化展示待办实现“无感预判”[8] - 手机银行11.0在六大行中首创“亲友+银行”双守护机制，当系统识别高风险交易时，会通过智能外呼联动客户的“守护人”，实现从“单点防控”到“协同防护”的安全升级[8] - 在中金金融认证中心（CFCA）最新发布的《2025数字银行调查报告》中，邮储银行手机银行11.0版综合评测总得分位列行业第二名，用户体验连续三年位列榜首[8]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩短期承压，营收与利润同比下滑，主要受下游客户预算收紧及交付周期性波动影响 [1] - 公司毛利率同比提升，费用控制稳健，并积极拥抱AI技术，在多个产品线推出AI+产品 [2] - 政务领域AI大模型部署应用指引等重磅政策发布，为AI+政务发展提供强有力支持，公司作为财政IT领域龙头有望受益于数字政府建设浪潮 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收11.48亿元，同比下滑7.67%；实现归母净利润0.07亿元，同比下滑78.81%；扣非净利润0.03亿元，同比下滑84.88% [1] - 2025年第三季度单季实现营收4.42亿元，同比下滑15.97%；实现归母净利润0.49亿元，同比下滑32.45%；扣非净利润0.47亿元，同比下滑31.92% [1] - 收入端承压主要受下游客户预算收紧以及实施交付周期性波动影响 [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度整体毛利率达到65.9%，同比提升2.1个百分点，得益于公司持续改善收入结构，加强持续性收入占比 [2] - 销售费用为2.31亿元，同比下滑6.9%；管理费用为2.30亿元，同比下滑5.6%；研发费用为2.76亿元，同比下滑8.3%，在收入承压背景下公司持续加强费用管理 [2] AI技术布局与产品进展 - 公司在2025中国国际数字经济博览会上展示多项AI+产品，包括面向行政事业单位的公务支出智能服务平台和AI智能助理 [2] - 在智慧医疗领域推出“AI智能体集群+数字凭证基座”解决方案，覆盖医疗机构收入、支出、资产、往来四大场景的凭证电子化 [2] - 面向中大型集团企业推出“乐享智税”智能税务管理解决方案 [2] 行业政策环境 - 2025年10月，中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为各级政务部门AI大模型部署应用提供工作导向和基本参照 [3] - 政策明确AI+政务推行保障措施，并探索多元化商业模式，为行业发展带来强有力的政策推动 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.23亿元、3.80亿元、4.33亿元 [3] - 对应2025/2026/2027年的每股收益分别为0.43元、0.50元、0.57元 [4] - 以当前股价计算，对应2025/2026/2027年的PE估值分别为32倍、27倍、24倍 [3][4] - 预计营业收入将从2024年的21.42亿元增长至2027年的29.05亿元，2025-2027年增长率分别为4.0%、15.8%、12.5% [4][8] 主要财务指标预测 - 预计毛利率将保持在64.5%以上，净利润率将保持在16.1%以上 [8] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的11.45%逐步提升至2027年的12.94% [8] - 应收账款周转天数预计从2024年的159.69天改善至2027年的125天，经营效率有望提升 [8]