上交所IPO受理情况 - 上交所于6月30日受理5家公司的科创板IPO申请，包括摩尔线程、沐曦集成电路、有研金属复合材料、南京沁恒微电子及杭州易加三维增材技术 [1] - 其中3家公司的保荐机构为中信证券，另2家为华泰联合证券 [1] - 2025年上半年上交所累计受理IPO申请30单 [1] 摩尔线程业务与财务概况 - 公司成立于2020年，专注于全功能GPU研发，产品覆盖AI智算、云计算及个人智算领域，已推出四代GPU架构 [1] - 2022-2024年营业收入复合增长率达208.44%，具体数据为：2022年4608.83万元、2023年1.24亿元、2024年4.38亿元 [1][2] - 同期净利润持续亏损：2022年-18.40亿元、2023年-16.73亿元、2024年-14.92亿元 [2] - 研发投入占比极高，2022-2024年研发费用占营收比例分别为2422.51%、1076.31%、309.88% [2] - 资产负债率从2022年18.08%升至2024年36.60% [2] 摩尔线程IPO募资计划 - 拟募资不超过80亿元，主要用于三个芯片研发项目及补充流动资金 [3][4] - 新一代AI训推一体芯片研发项目拟投入25.10亿元，图形芯片研发项目拟投入25.02亿元，AI SoC芯片研发项目拟投入19.82亿元 [4] 沐曦股份业务与财务概况 - 主营业务为全栈高性能GPU芯片及计算平台，覆盖AI训练/推理、通用计算及图形渲染领域 [6] - 2022-2024年营业收入从42.64万元激增至7.43亿元，复合增长率高达4074.52% [6][7] 沐曦股份IPO募资计划 - 拟募资不超过39.04亿元，投向三个GPU研发项目 [7][8] - 新型高性能通用GPU研发项目拟投入24.59亿元（含第二代GPU 8.41亿元、第三代GPU 16.18亿元） [8] - 人工智能推理GPU项目拟投入4.53亿元，前沿领域GPU技术研发项目拟投入9.91亿元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14] 报告的核心观点 - 国科微拟收购中芯宁波 94.366%股权，整合全产业链并拓展下游领域；中芯宁波掌握高端滤波器工艺打破海外垄断，与头部客户签长期供货协议保障营收；国科微推进“ALL IN AI”战略，聚焦 AI SoC 并进军车载与无线领域；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.37、2.04、2.57 亿元，维持“买入”评级 [5][10][13] 根据相关目录分别进行总结 中芯宁波：高端滤波器工艺打破海外垄断 - 中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，可提供定制化芯片方案 [6] - 高端滤波器领域海外垄断严重，SAW 滤波器被四家日美企业主导，BAW 滤波器美国博通占 2020 年全球 87%市场份额 [6] - 中芯宁波掌握高端 BAW 滤波器制造技术，打破海外工艺垄断，产品已用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，实现千万台手机出货 [7] - 中芯宁波建有两条晶圆制造产线，自主开发中后道特种晶圆制造工艺技术平台 uWLSI®，有国内领先的封闭腔 MEMS 制造技术和晶圆级先进封装技术 [7] - 中芯宁波与国内某头部移动通讯终端企业全方位战略合作，与指定主体 A 公司签滤波器长期供应框架协议，A 公司有意按年度预测采购总量 50%向其采购 [8] 国科微：全产业链整合，加强与战略客户合作 - 国科微主业专注芯片设计研发，是多领域芯片解决方案提供商，正拓展端侧人工智能、车载数据传输等领域 [10] - 国科微提出“ALL IN AI”战略，聚焦 AI SoC 研发，2024 年创新提出 MLPU 芯片概念，形成智能终端 AI SoC 系列产品规划 [10] - 车载应用方面，国科微主研小算力车载 AI 芯片和高速 SerDes 芯片，形成系列化芯片产品布局，可提供完整解决方案 [11] - 无线应用方面，国科微 2024 年开发 Wi - Fi6 2T2R 无线网卡芯片，Wi - Fi6 1T1R + 蓝牙的 Combo 芯片开发即将完成 [11] - 本次收购完成后，国科微将实现全产业链能力建设转型，提高现有品类产品市场竞争力 [11] - 国科微与中芯宁波可在多方面深度协同整合，提升管理运营效率，加强与战略客户合作 [12] 盈利预测、估值与评级 - 预计国科微 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.37、2.04、2.57 亿元，营业收入分别为 24.86 亿、29.95 亿、35.04 亿元 [13][15] - 维持公司“买入”评级 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14] 报告的核心观点 - 国科微拟并购中芯宁波94.366%股权，整合全产业链，技术上打破海外高端滤波器工艺垄断，业务上形成协同效应共同服务战略客户，主业积极布局AI SoC，跟进行业趋势，维持“买入”评级 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 中芯宁波：高端滤波器工艺打破海外垄断 - 中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，可提供定制化芯片方案 [6] - 高端滤波器领域海外垄断严重，美国博通在BAW滤波器领域占据2020年全球87%的市场份额 [6] - 中芯宁波掌握高端BAW滤波器制造技术，打破海外工艺垄断，其滤波器产品已应用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，实现千万台手机出货 [7] - 中芯宁波建有两条晶圆制造产线，自主开发中后道特种晶圆制造工艺技术平台uWLSI®，具有国内领先的封闭腔MEMS制造技术和晶圆级先进封装技术 [7] - 中芯宁波与国内某头部移动通讯终端企业建立全方位战略合作关系，与其指定主体A公司签署滤波器长期供应框架协议，未来4年A公司优先采购其代工产品，有意按年度预测采购总量的50%进行采购 [8] 国科微：全产业链整合，加强与战略客户合作 - 国科微主业专注芯片设计研发，是国内领先的芯片解决方案提供商，正积极拓展端侧人工智能、车载数据传输等领域 [10] - 国科微推进“ALL IN AI”战略，聚焦AI SoC研发，2024年创新提出MLPU芯片概念，形成智能终端AI SoC系列产品规划 [10] - 车载应用方面，国科微主研小算力车载AI芯片和高速SerDes芯片，形成系列化芯片产品布局，可提供完整解决方案 [11] - 无线应用方面，国科微2024年开发Wi-Fi6 2T2R无线网卡芯片，Wi-Fi6 1T1R+蓝牙的Combo芯片开发即将完成 [11] - 并购中芯宁波后，国科微将实现从芯片设计向“芯片设计+晶圆加工”全产业链能力建设转型，提高现有品类产品市场竞争力 [11] - 国科微与中芯宁波可在多方面深度协同整合，优化管理和运营，改善业绩表现，增强服务战略客户能力和产业链竞争力 [12] 盈利预测、估值与评级 - 预计国科微2025 - 2027年归母净利润分别为1.37、2.04、2.57亿元，将2025年和2026年归母净利润相对上次预测值分别上调17%与48% [13][15] - 维持公司“买入”评级 [14] 财务报表与盈利预测 - 2023 - 2027E年，国科微营业收入分别为42.31亿、19.78亿、24.86亿、29.95亿、35.04亿元，归母净利润分别为0.96亿、0.97亿、1.37亿、2.04亿、2.57亿元 [15][16] - 2023 - 2027E年，国科微经营活动现金流分别为8.9亿、 - 0.48亿、20.68亿、 - 11.61亿、5.34亿元，投资活动产生现金流分别为 - 4.94亿、 - 7.45亿、 - 2.04亿、 - 1.9亿、 - 1.9亿元，融资活动现金流分别为0.62亿、7.43亿、 - 15.27亿、16.56亿、 - 0.38亿元 [16] 主要指标 - 2023 - 2027E年，国科微毛利率分别为12.4%、26.3%、27.3%、27.5%、28.7%，归母净利润率分别为2.3%、4.9%、5.5%、6.8%、7.3% [18] - 2023 - 2027E年，国科微资产负债率分别为44%、46%、54%、48%、48%，流动比率分别为1.33、1.67、1.49、1.68、1.72 [18]

市场开盘表现 - 三大股指集体高开 沪指开盘报3340 4点涨0 01% 深成指开盘报10006 43点涨0 03% 创业板指开盘报1988 32点涨0 15% [1] - 苹果概念 轨交设备板块走高 黄金概念 农化制品 化纤 可控核聚变等板块走弱 [1] 嘉宾市场观点 - 市场成交量回到1万亿元左右水平 预计指数维持震荡整理格局 下行空间有限 [2] - 支撑因素包括国家队资金持续配置蓝筹股 外资机构对中国核心资产的配置需求 保险资金等长期机构投资者稳步入市 [2] - 建议维持哑铃型投资组合 兼顾防御性资产与成长性较强方向 [2] - 逐步布局具备长期成长潜力的新兴科技方向 关注估值低位且调整充分的科技领域 2024年有望迎来基本面拐点 [2] 券商行业观点 - 车载显示技术作为智能座舱人机交互核心 迎来快速技术迭代与规模化应用 HUD产品渗透率持续提升 中国厂商市占率逐步提升 [5] - 虚拟全景显示作为车载显示领域重要技术创新 随着小米YU7天际屏全景显示系统发布有望加速落地 看好头部车载显示屏及HUD厂商投资机遇 [5] - 电子行业建议关注设计板块SoC/ASIC/存储/CIS二季度业绩弹性 端侧AI SoC芯片公司受益于端侧AI硬件渗透率释放 一季度业绩已体现高增长 [6] - ASIC公司收入增速逐步体现 DeepSeek入局助力快速发展 CIS受益智能车需求带动需求迭升 [6] - 模拟板块工业控制市场复苏信号已现 存储板块预估二季度存储器合约价涨幅将扩大 企业级产品持续推进带动业绩环比增长 [6] - 设备材料板块头部厂商一季度业绩表现亮眼 行业在新一轮并购重组及资本运作推动下加速资源整合 [6]

房地产行业 - 1-2月百强房企累计全口径/权益销售金额分别为4402/3227亿元，累计同比为-3.1%/+0.2%，销售面积累计同比-15.6% [4] - 销售金额同比表现较好的房企包括中国铁建(+118%)、保利置业(+81%)、华发股份(+59%) [4] - 前期政策持续落地，房地产市场热度提升，部分高能级城市将逐步实现"止跌回稳" [4] 钢铁行业（锑） - 2025年3月3日内盘锑价达16.5万元/吨，2月6日-3月3日涨幅16% [5] - 外盘锑价达5.03万美元/吨（折合人民币36.7万元/吨），内外价差20.2万元/吨 [5] - 光伏玻璃需求向好，氧化锑出口陆续恢复，国内锑价中枢有望上行 [5] 汽车行业（智驾） - 特斯拉FSD入华面临中美差异与监管制约，本地化不足 [6] - 与国内智驾第一梯队相比，特斯拉通用场景表现更拟人但本土化应变能力待加强 [6] - FSD入华或加速国内车企智驾升级迭代，2025年国内智驾拐点有望加速到来 [6] 电子行业（机器人/AI芯片） - 小米Cyber One机器人研发成果公布，未来或应用于智能家居场景 [7] - 边缘算力SoC为AIoT智能终端核心，全志科技24年营收利润双增长 [7] - 公司持续技术创新，新品发布有望受益AI端侧高景气 [7] 神火股份（000933.SZ） - 电解铝产能170万吨/年，煤炭产能855万吨/年，铝业务贡献74%营收和68%毛利润 [9] - 氧化铝价格下跌推动电解铝利润走扩，煤炭价格下跌空间有限 [9] - 24年Q3业绩为前三季度最高 [9] 海南华铁（603300.SH） - 子公司签署5年算力服务协议，总金额36.9亿元（含税），年均营收约7亿元 [10] - 预计资本支出超20亿元，算力业务描摹第二成长曲线 [10] - 公司为高机头部租赁商，国资入主全面赋能 [10] 佰维存储（688525.SH） - 24年存储业务营收高增长，产品销量同比大幅提升 [11] - 发布AI手机/AIPC产品，可穿戴存储业务发力 [11] - 注重研发投入，布局先进封测领域 [11]