乳腺癌治疗现状 - HR+/HER2-乳腺癌在确诊病例中占比约70%，是最常见的亚型 [1] - CDK4/6抑制剂联合内分泌治疗成为一线标准方案，但患者5年生存率仍低于50% [1] - 局部晚期患者确诊后复发概率达20%-30%，既往五年生存率仅20%-30% [2] 耐药性与精准治疗 - 约60%内分泌治疗原发耐药患者存在PAM通路突变，尤其是早复发患者 [2] - PAM通路突变会促进肿瘤进展，建议耐药后尽早进行基因检测以指导精准治疗 [2] - 针对PAM通路突变的靶向药物联合内分泌治疗已显著改善后续疗效 [2] 创新药发展挑战 - 乳腺癌创新药研发加速，为患者提供更多治疗选择 [3] - 药物价格因素影响临床选择，期待医保覆盖提升可及性 [3]

行业整体表现 - 2024年药品板块89家上市公司实现营业收入3917亿元同比微增1%归母净利润424亿元同比增速达8.2%扣非归母净利润386.3亿元同比增长9.6% [1] - 分季度看2024年四个季度收入同比增速分别为1.6% 2.7% 3.3%和-0.3%归母净利润增速维持在4.8%至13%区间二季度利润增速13%为全年峰值 [1] - 2025年一季度板块收入同比下降3.1%至966.2亿元归母净利润微降1.1%至125.6亿元但净利率同比提升0.3个百分点至13% [1] 盈利能力分析 - 2024年板块毛利率提升0.6个百分点至55%净利率同比上升0.8个百分点至12%四费率同比下降1个百分点至40%销售费用率优化为核心驱动因素 [2] - 分季度销售费用率在四个季度分别同比下降1.5 2.2 0.5和0.7个百分点二季度费用率降幅最大带动当季毛利率同比提升1.2个百分点至55.7%净利率上升1.1个百分点至12.7% [2] - 2025年一季度毛利率进一步攀升至55.1%同比提升0.8个百分点归母净利率13%创同期新高 [2] 市场竞争格局 - 2024年收入前二十企业合计贡献2931亿元占板块总收入的75%前十企业收入2265亿元占比58%华东医药、复星医药、恒瑞医药三家企业收入规模均超300亿元 [2] - 净利润集中度更突出前二十企业净利润合计351亿元占板块利润总额的83%前十企业净利润256亿元占比61%恒瑞医药以超80亿元净利润稳居榜首 [3] - 2025年一季度前二十企业收入占比维持75%净利润占比79%头部效应强化 [3] 创新药子板块表现 - 2024年57家A股创新药公司实现收入3097亿元同比增长9.4%归母净利润218亿元同比大幅增长65.1%利润增速显著高于收入增速 [3] - 恒瑞医药净利润同比增长47.3%百济神州泽布替尼在欧美市场销售额突破50亿元全年亏损收窄25.9%百利天恒因达成超10亿美元BD合作一次性确认许可收入37亿元 [3] - 2024年创新药板块研发费用总额541亿元同比增长5.2%研发费用率下降0.7个百分点至17.5%恒瑞医药与百济神州两家企业研发投入合计207.2亿元占板块总投入的38% [4] 2025年一季度分化特征 - 创新药板块收入微降0.3%至680.9亿元但归母净利润逆势增长5.4%至79.6亿元恒瑞医药净利润同比增长36.9%甘李药业净利润激增224.9% [4] - 剔除头部企业后52家公司收入同比下降3%归母净利润下滑5.1%反映"强者恒强"格局深化 [4] - 研发投入策略两极分化一季度板块研发费用率13.1%同比下降0.7个百分点但恒瑞、百济等企业仍保持20%以上研发费用率中小型企业普遍收缩投入 [4] 行业发展趋势 - 头部企业凭借规模化优势、创新转型与全球化布局持续巩固市场地位创新药板块通过BD合作、海外拓展及临床价值驱动逐步打开利润增长空间 [5] - 医保谈判常态化、集采范围扩大及DRG/DIP支付改革深化下具备强研发能力、成本控制优势及国际化视野的企业有望进一步脱颖而出 [5]